白银市场行情与价格表现 - 现货白银价格一度突破每盎司75美元，创历史新高[1] - 白银今年涨幅已超过150%，成为今年涨幅最高的贵金属品种之一[1] - 铂金价格走势同样强劲，足铂饰品报价在10天内从每克760元左右上涨至964元[3] 终端市场销售动态 - 深圳水贝市场白银饰品销售柜台和店铺有所增加，一些原本售卖黄金饰品的铺位也开始出售投资银条等产品[1] - 近一个月来银饰的销量环比上涨近10%，饰品价格也开始明显拉升[1] - 与银饰相比，银条和银锭更受欢迎[1] - 500克的银锭销量最好，很多之前投资黄金的散户投资客近期改为投资白银[3] - 近一个月水贝的白银供需量逐渐上涨，而且经常拿不到现货[3] 投资需求与市场结构 - 对于许多中小投资者而言，银条和银锭是门槛更低的投资选择[3] - 跟黄金投资相比，白银的买入价与回收价价差幅度更大，但随着近期银价大涨，回收价格也出现较为明显的上涨[3] - 白银市场规模较小，流动性相对较弱，更容易受到大资金的影响，导致其价格波动加剧[3] 价格驱动因素分析 - 业内人士普遍认为，白银价格创下历史新高受强劲的工业和投资需求、库存收紧、地缘政治紧张局势以及对美国进一步降息的预期等因素影响[3] - 美联储货币政策的不确定性、全球经济复苏的波动以及市场情绪的变化可能对白银价格产生短期冲击[3] - 展望2026年，华尔街大行纷纷预测黄金、白银和铂金有望延续强势表现，尤其是在美债和美元遭遇信任危机的背景下[4] - 对白银来说，结构性稀缺以及避险资产属性正或许在被市场重新定价[4]

在贵州黔东南苗族侗族自治州凯里市，有一处名为"绣里淘"的非遗大集。新年临近，当地手工艺人们带着琳琅满目的非遗作品汇聚于此，也吸引了不少游客 前来。 在凯里市，占地近600亩的苗侗风情园汇集了鼓楼、风雨桥、芦笙场等传统民族建筑元素。"绣里淘"非遗集市就坐落在这个风情园中，可以淘到不少好东 西。 绣里淘非遗集市经营户 陈佩能：我父母是银饰匠人，我从小就耳濡目染。生意好的时候一个月营业额十来万元。 绣里淘非遗集市经营户 廖朝芝：我们家主要是卖蜡染。顾客很喜欢，有时候给我们介绍订单，有时候他们的订单我们都做不下来。 游客 陈女士：就买了一个包、一幅画，然后还有两个贴片。很多是手工艺的。 在"绣里淘"顾客们不仅可以逛逛逛、买买买，还可以亲手制作一件非遗作品，亲身体验非遗的魅力。 2023年9月"绣里淘"正式开集，目前这里共有商户700余家。在集市开办之初，这里的顾客主要是黔东南本地的少数民族群众，但很快外地游客就成了消费的 主力。 游客 吴先生：我画的是一幅奔马，听说一会儿要拿到板蓝根的染色池染色，脱蜡以后做成方巾。明年是2026年，祝大家马到成功。 漫步在绣里淘非遗集市，可以嗅到板蓝根染料的幽幽清香，看到指尖记忆的活 ...

全球及中国黄金市场概况 - 2025年国际金价持续上涨并接连冲破历史关口，国内投资金条热销，银行积存金业务门槛因市场热情被调高 [1] - 2025年前三季度全国黄金消费总量为682.73吨，同比下降7.95% [2] - 黄金首饰消费量为270.036吨，同比大幅下降32.50% [2] - 金条及金币消费量为352.116吨，同比增长24.55%，投资需求已成为市场主流 [2] - 2025年前三季度国内黄金ETF增仓量同比增长164.03% [9] 贵州市场消费与投资行为 - 贵阳商场金饰柜台显示足金价格达1353元/克，创历史新高，购买新首饰客人减少，以旧换新客流增加，投资金条售罄 [2] - 消费者转向在高金价时期为重要节点购买小克重金饰，更看重款式而非品牌 [2] - 工商银行“如意金积存”业务最低投资额在2025年10月13日从850元上调至1000元 [9] - 工商银行“如意金”价格剧烈震荡：11月27日报价跌至963.58元/克，12月18日反弹至992.05元/克 [9] - 工商银行贵阳西湖路支行工作人员透露，近期办理“如意金”积存业务的本地市民明显增多，不乏大额购入者 [9] - 市场出现“金包银”、“银镀金”等平价替代产品，以应对高金价对婚庆、节庆及民族饰品消费的抑制 [11] - 年轻人中流行“攒金豆”、“薅金珠”的轻量化消费趋势，在贵州悄然蔓延 [9] 价格上涨的驱动因素 - 黄金成为公众避险首选，主要受地缘政治博弈、全球央行购金潮与美联储政策调整三重宏观因素驱动 [7] - 全球央行购金量从2021年的450吨激增至2024年的1089吨，成为黄金需求的核心支撑 [7] - 美联储政策走向及美国高关税政策加剧全球经济不确定性，推升对滞胀的担忧，强化黄金保值属性 [9] 白银市场与贵州银饰产业 - 现货白银价格从年初28美元/盎司飙升至66美元/盎司，涨幅达130% [12] - 银饰行业受冲击，贵州花溪区银匠表示大件银饰销量下跌近三分之二，一把八九百克的银壶成本上涨近万元，省内外订单锐减 [12] - 银饰工坊通过技术革新应对压力，引入空心锻造技术，使原本需8-9斤银料的摆件重量不足1斤，价格与往年持平 [14] - 为减少教学损耗，改用比银更硬的铜料进行基础锻造教学 [14] - 产业转型从“卖产品”转向“卖体验”，打造非遗手工坊，提供文化体验与亲手制作银饰服务 [14] - 行业共识在于发挥手工与文化优势，提供情感共鸣与文化体验的“情绪价值”，避免与沿海批量生产拼价格 [14] 对贵州矿业及产业链的影响 - 金价高位运行对贵州省黔西南州等重点矿区形成直接利好 [15] - 以紫金矿业为例，其2025年前三季度矿产金产量同比增长20%，贵州水银洞金矿等项目贡献显著 [15] - 高金价推高矿产金销售单价与毛利，增厚企业利润，但也带来更高的资源权益金、环保安全投入及社会责任成本 [15] - 金价高位为贵州推动产业从“卖原料”向“卖产品”、“卖文化”升级提供资本与市场空间，有助于落实“富矿精开”战略 [17] - 未来产业可向精深加工与文旅融合延伸，发展具有贵州民族特色的高附加值金银文创产品与珠宝首饰，打造“黔金”、“黔银”品牌 [17]

黄金税改新政核心观点 - 11月初实施的黄金税收新政旨在规范行业生态、厘清黄金投资与消费边界，推动行业走向阳光化发展[2] - 新政实施一个月后，深圳水贝市场从初期的恐慌观望转向主动破局，从“价格战”内卷转向“价值战”深耕，在合规中孕育高质量发展新路径[2] 税改政策内容与行业影响 - 新政明确区分黄金的投资与消费属性：通过银行等机构购买的标准投资金条仍享受增值税即征即退优惠，而实物金饰因税负调整导致买卖价差扩大[4] - 政策倒逼投机性投资需求“回流”至正规金融渠道，多家银行已加速布局黄金ETF、积存金等标准化金融产品[4] - 政策提高了违规经营成本，有望改变行业“劣币驱逐良币”的乱象，为合规经营、注重服务与设计的企业创造发展机会[4] 商户经营策略调整 - 中小商户为应对税负调整和投资需求分流，积极调整经营结构，例如压缩黄金饰件陈列，增加钻石、银饰、铂金和翡翠玉石等品类以多元化经营[7] - 商户将精力转向黄金产品的“价值升级”，注重设计感与文化内涵，例如融入非遗花丝工艺、国风元素和创新轻量化款式，使金饰从保值符号转变为审美与情感载体[10] - 商户摒弃以往“低价走量”和“低价竞争”模式，转而比拼服务、设计与合规水准，市场管理方也通过培训、优化流程和完善监管来搭建合规平台[11] 市场整体变化与趋势 - 税改实施一个月后，水贝市场人气逐步回升，这种回暖建立在合规经营与价值升级基础上，是理性回归[9] - 市场整体生态升级，越来越多的商户主动完善合规资质、规范票据管理，行业共识转向合规经营与价值升级[11] - 水贝市场作为中国黄金行业“风向标”，其变革表明行业健康发展依赖合规底色、创新活力与温暖服务，而非政策红利或价格优势[11]

白银价格表现 - 伦敦现货白银价格于12月9日首次突破60美元/盎司关口，并于12月12日最高触及64.658美元/盎司，刷新历史峰值 [1] - COMEX白银期货价格同步冲高，最高触及65.085美元/盎司 [1] - 截至12月12日当周收盘，伦敦银现和COMEX白银期货年内累计涨幅均超过110% [1] - 伦敦银现年内涨幅高达114.35%，大幅跑赢伦敦金现63.83%的年内涨幅 [2] - 白银价格自6月初起快速上涨，突破每盎司38美元创13年新高，并于7月10日以28.07%的年内涨幅首次超越黄金同期26.64%的涨幅 [2] - 截至12月10日，白银价格年内累计涨幅已超111%，大幅跑赢黄金59.81%的涨幅 [2] - 白银期货波动率明显上升，自10月以来已多次出现单日涨跌幅超5%的行情 [2] - 本周以来，白银价格处于震荡阶段 [4] 金银比价变化 - 衡量黄金与白银相对价格的金银比，此前最高一度飙升至105倍左右 [3] - 12月12日，现货黄金与现货白银之间的金银比降至65.19，创下2016年12月15日以来的新低 [3] - 金银比价的历史均值在50-80之间，此前超过100意味着白银相对黄金被显著低估 [6] 价格上涨驱动因素 - 美联储降息预期的升温被认为是本轮白银凌厉涨势的核心驱动力 [5] - 全球能源转型和科技发展，为白银创造了巨大的新需求 [6] - 白银市场存在持续的供应缺口，世界白银协会预测2025年全球白银市场将出现约9500万盎司的供应缺口，这将是连续第五年供不应求 [6] - 白银多为伴生矿，银价上涨难以直接刺激产量大增，供应刚性较强 [6] - 全球白银库存持续处于历史低位，实物供应紧张，近期甚至出现了现货交割紧张和“逼空”的迹象 [6] - 黄金价格处于历史高位后，部分资金寻找更具性价比的贵金属，白银成为理想的替代选择 [6] - 贵金属长期偏乐观的逻辑未变，而美股波动带来的宏观情绪修复为白银提供了支撑 [7] - 全球白银现货紧张格局未解，尤其上期所与金交所库存已降至历史低位，助推价格在交割月前后具备向上弹性 [7] - 当前流动性环境更利于金融属性强的品种，白银相比实物需求型品种更具上涨空间 [7] 市场供需基本面 - 全球白银市场将连续第五年出现供应缺口，2025年预计缺口约为1.17亿盎司（约3660吨），为近年来最大缺口之一 [8] - 全球白银库存自由流通的部分正在缩减，今年不少大型白银投资产品持续增持现货，使得部分库存被“长期锁定” [8] - 12月是国际市场白银交割较为集中的时期，交易机构需要在短时间内筹集足量的交割品，市场对现货的需求被放大 [8] - 从中期视角看，决定白银价格的核心逻辑已从单一的金融属性转向由“绿色能源转型”与“人工智能革命”所驱动的强劲工业需求 [9] - 在光伏、新能源车及AI基础设施等领域用银量持续增长 [9] - 2026年白银的工业需求将稳中有降，但实物投资需求有望扩大 [8] 市场结构与投资参与 - 白银的持仓结构从此前的“空头主导”转变为“多头主导”，随着价格上涨，获利抛售的压力开始显现 [9] - 市场可能存在未在统计范围内的“隐性库存”正在借机流出，若持续释放可能削弱“现货紧张”逻辑 [9] - 持仓量与价格的配合并不流畅，时有反复，表明本轮拉涨并非由多头资金一致性的主动进攻驱动，上涨动能存在内部分歧 [9] - 跟黄金投资相比，白银的买入价与回收价价差更大，投资变现更麻烦 [10] - 投资实物银条可能遭遇“变现难”的困局，实物银币投资则面临评估较为困难的问题 [10] - 白银期货具有高杠杆、交易成本高的特点，对投资者要求很高，不适合普通投资者参与 [10] - 白银基金风险相对较低，但市面上可选品种较少 [10]

公司战略调整与市场表现 - 潘多拉将于2025年1月1日将大中华市场并入亚太地区，取消其独立汇报权，亚太区总部设在新加坡，重点关注日本、韩国及印度市场 [2] - 公司计划在2025年内关闭中国100家门店，截至第三季度已累计闭店59家，并曾寻求“打包出售”在华运营业务 [2] - 2025年第三季度，潘多拉总营收为62.69亿丹麦克朗，有机收入增长6%，但中国市场营收占比仅为1%，有机增长为-14% [3][4] - 2025年前九个月，中国市场营收为2.59亿丹麦克朗，同比有机增长为-15%，营收占比为1% [5] - 公司全球战略为在2025年新增400-500家门店及25家概念店，并指出中国市场的关店对有机增长影响极小 [7] 中国市场具体困境与表现 - 截至2025年第三季度，潘多拉在中国共有139家门店，以1%的营收占比估算，中国市场第三季度营收约为2.29亿元人民币，单店季度销售额仅约50万元人民币 [8] - 公司在中国市场的营销投入走低，合作的品牌挚友知名度与带货能力平平，而将主要营销资源投入美国及欧洲市场，签约了如KATSEYE女团、Annalisa、Tyla等国际明星 [7] - 潘多拉在中国的门店多集中于传统中端商场，未能进入如深圳万象城、上海恒隆及太古里、杭州大厦、南京德基广场等一线高端商场，导致其轻奢定位下沉 [8][12] - 相比之下，本土新锐品牌如宝兰、HEFANG已成功进驻上述高端商场 [12] 行业趋势与竞争格局 - 2015年至2024年，中国珠宝首饰市场零售额从近5000亿元人民币增长至7788亿元人民币，但黄金产品占据约70%的市场份额，而白银、铂金产品市场规模仅约1% [13] - 金价高企凸显黄金保值属性，2025年上半年黄金首饰消费量同比下降26%，但市场投资与消费趋势向带有“古法”、“手工”、“非遗”概念的黄金首饰品牌倾斜 [13][14] - 2025年，精品黄金品牌琳朝、宝兰获得过亿融资，宝兰背后资方包括顺为资本、元气森林创始人唐彬森及开云集团 [14] - 在轻奢饰品领域，潘多拉面临激烈竞争，2025年天猫双十一珠宝饰品店铺成交榜中，APM、HEFANG、白岚位居前三，潘多拉位列第四 [15] - APM中国市场收入占比达57%，定位稳固且更易进驻高端商场；国货品牌如HEFANG（全渠道GMV连续八年增长，门店超60家）、白岚（聚焦30+客群）等发展迅猛 [18]

文章核心观点 - 近期白银价格持续上涨并创历史新高 对下游银饰价格和产业链企业产生显著影响 专家认为在宏观流动性宽松、现货挤仓交易及长期美元信用收缩叙事下 白银牛市趋势有望延续且上涨弹性较大 [1][9][11] 白银价格行情 - 2025年12月12日 上海期货交易所白银期货主力合约收盘大涨近4% 历史首次突破15000元/千克 月内累计涨幅接近20% 年内累计涨幅接近100% [3] - 国际市场伦敦银现货价格近日突破64美元/盎司 年内累计涨幅超过120% [3] 下游银饰市场价格 - 深圳田贝地区作为黄金珠宝集聚区 商家银饰价格较一年多前普遍翻倍 按克计价银饰价格多为17元/克至18元/克 而去年记者探访时报价一度在9元/克左右 [1][3] - 面向终端零售客户的商业区银饰店售价更高 如深圳东门步行街银饰店报价在24元/克至28元/克不等 款式更为新潮工艺复杂 [3] 白银的工业应用 - 白银因高可靠性、高精度和安全性在多个高技术行业应用不可替代 特别是在电子行业的导体、开关、触点和保险丝上 [6] - 白银还可用于厚膜浆料、化学反应催化剂、镀银制镜及碘化银人工降雨等领域 [6] - 根据世界白银协会统计 白银的工业需求和投资需求之比约6:4 工业应用集中在电子电器、光伏、钎焊料、摄影、银饰银器等领域 2021年后光伏行业爆发式增长使光伏用银成为主要需求增量 [10] 对产业链企业的影响 - 对上游银矿企业 银价上涨有助于提升业绩 例如湖南白银2025年第三季度营业收入40.65亿元 同比增长98.68% 归母净利润9636.11万元 同比增长47.51% [7] - 驰宏锌锗表示2025年紧抓白银等产品价格上涨机遇 优化生产资源配置 白银产量和硫酸产出率实现同比增长 副产品盈利水平提升 [7] - 部分企业业务受银价直接影响较小 如粤桂股份表示其银粉项目加工价值主要体现在专有技术上 银价不影响加工价值 [7] - 对中下游使用白银作为原材料的企业 银价上涨带来成本压力 例如麦捷科技表示银浆是叠层产品主要原材料之一 公司通过与供应商签订优价协议、提升工艺水平等措施保持毛利率相对稳定 [7] - 为应对价格波动风险 部分企业积极推进套期保值业务 如山金国际子公司开展商品期货、期权等衍生品套期保值交易 以对冲黄金、白银等价格大幅波动的风险 [7][8] 银价上涨驱动因素与后市展望 - 白银价格自11月下旬以来大幅上涨 核心驱动是现货紧张带来的挤仓交易 年初美国关税预期扰动导致境内囤积性需求上升 伦敦库存大幅下降 下半年白银ETF持仓增长加剧伦敦现货紧缺 10月现货白银租赁利率大幅攀升 11月下旬后沪银出现罕见Back结构 挤仓交易从欧洲向国内蔓延 [10] - 宏观流动性处于宽松预期阶段 12月美联储议息会议表态比市场预期更“鸽派” 对流动性敏感的白银形成支撑 [10] - 月内银价预计维持震荡上行趋势 流动性宽松是季度级别核心驱动 同时白银挤仓交易短期难以迅速缓和 伦敦租赁利率维持高位 沪银维持Back结构 COMEX白银出现大体量交割申报 挤仓交易从伦敦向其他市场蔓延 此外伦铜注销仓单骤升显示挤仓从白银向其他金属品种蔓延 [11] - 展望2026年 美元信用收缩的时代叙事将继续主导金银牛市趋势 随着降息驱动基本面修复及全球财政共振扩张 2026年全球经济或从软着陆向温和复苏过渡 顺周期资产将更加受益 白银上涨弹性更大 [1][11]

公司战略调整 - 潘多拉将于2025年1月1日将大中华市场并入亚太地区，亚太区总部设在新加坡，重点关注日本、韩国及印度市场，大中华区将取消独立汇报权 [1] - 公司计划在2025年内关闭中国100家门店，截至第三季度已累计闭店59家 [1] - 公司全球战略为新增400-500家门店，并在2025年新增25家概念店，中国市场的关店对整体有机增长影响极小 [5] 中国市场业绩表现 - 2025年第三季度，潘多拉中国区营收为1% [2]，具体金额为6270万丹麦克朗（约合人民币2.29亿元）[6]，有机增长为-14% [3] - 2025年前三季度，中国区营收为2.59亿丹麦克朗，有机增长为-15% [4] - 以第三季度139家门店计算，中国市场单店季度销售额约为50万元人民币 [6] - 美国是公司最大市场，第三季度营收占比30%，有机增长6% [2][3] 品牌定位与营销策略 - 潘多拉在美国市场被Z世代追捧，但在中国市场痛失“轻奢”属性 [5] - 在中国市场，公司合作的品牌挚友和星运官知名度与带货能力平平 [5] - 公司将大部分营销投入移至美国及欧洲市场，例如在美国与新兴女团KATSEYE合作，在意大利与顶流明星Annalisa合作，全球代言人为00后歌手Tyla [5] - 公司门店多集中于传统中端商场，未能进入如深圳万象城、上海恒隆及太古里、杭州大厦、南京德基广场等高端商场 [6][7][9] 行业竞争与市场环境 - 2015年至2024年，中国珠宝首饰市场零售额从近5000亿元人民币升至7788亿元人民币 [10] - 黄金产品占据中国珠宝市场约70%的份额，而白银、铂金产品市场规模仅约1% [10] - 潘多拉主要产品材质为银、锆石及人工培育钻，与中国主流消费偏好存在先天不足 [10] - 2025年上半年，黄金首饰消费量同比下降26% [10] - 消费趋势向带有“古法”、“手工”、“非遗”概念的黄金首饰品牌倾斜，本土精品黄金品牌琳朝、宝兰等在2025年获得过亿融资 [12][13] 竞争对手分析 - 在轻奢饰品领域，潘多拉面临APM、HEFANG、白岚等品牌的激烈竞争 [15] - 2025年天猫双十一珠宝饰品店铺成交榜中，APM、HEFANG、白岚位居前三，潘多拉位列第4 [16] - APM产品材质与潘多拉相近，但轻奢定位更稳固，高端商场入驻率更高，且其全球代言人为中国一线演员杨紫 [18] - APM中国市场收入占比高达57%，被视为半个中国品牌 [19] - 本土新锐品牌HEFANG发展迅速，全渠道GMV连续八年增长，2024年通过影视剧合作实现破圈营销，目前线下门店已超60家 [18] - 本土新锐品牌白岚客群聚焦30岁以上女性，虽仅有15家线下门店，但重点布局万象系高端商场 [18]

白银价格表现与市场动态 - 伦敦现货白银价格盘中一度突破每盎司59.33美元，刷新历史纪录 [1] - 纽商所白银期货主力合约收盘报每盎司59.053美元，创历史新高 [1] - 2025年白银现货价格涨幅超过90%，跑赢黄金 [1] - 深圳水贝白银首饰销售价格达16.52元/克，银锭批发价格涨至13.378元/克，创当地历史新高 [2] 价格上涨驱动因素 - 全球白银库存下降导致现货市场供应趋紧，国外白银极度缺货 [1] - 贵金属长期偏乐观逻辑未变，美股波动带来的宏观情绪修复提供支撑 [2] - 上期所与金交所库存已降至历史低位，助推价格在交割月前后具备向上弹性 [2] - 当前流动性环境更利于金融属性强的品种，白银相比实物需求型品种更具上涨空间 [2] - 光伏等工业领域需求增长为银价提供了支撑 [3] 供需结构分析 - 2025年全球白银首饰需求预计为2.05亿盎司，同比下降5%左右，受高银价抑制 [1] - 2025年全球白银总投资需求（银条银币+ETF）达13.34亿盎司，同比增长8.2%，创历史新高 [1] - 总投资需求占全球白银总需求的37%，成为支撑银价的核心力量 [1] 市场特征与估值比较 - 全球白银总市值约2.7万亿美元，仅为黄金总市值（约27万亿美元）的十分之一 [1] - 白银作为“小盘股”，高弹性意味着少量资金就足以推动其价格出现比黄金更剧烈的波动 [1] - 当前黄金与白银价格比约为75:1，显著高于过去二十年约60:1的平均水平，表明白银相对被低估 [2] 机构观点与价格预测 - 美国银行已将2026年白银目标价上调至每盎司65美元 [2] - 美国花旗与渣打预测2025年第四季度至2026年第一季度，白银价格将稳定在55美元/盎司以上 [2] - 白银的短期确定性更强，处于历史高位的“金银比”蕴含较大修复空间 [3] - 较低的库存水平使白银价格短期弹性或优于黄金 [3] 相关上市公司概况 - **紫金矿业(02899)**：作为全球综合性矿业巨头，受益于金属价格上涨及锂电产业布局 [4] - 2025年前三季度营业收入2542亿元，同比增长10.33% [4] - 2025年前三季度归母净利润378.64亿元，同比增长55.45% [4] - **中国白银集团(00815)**：专业白银生产商及综合经营商，业务覆盖全产业链 [4] - 拥有LBMA认证资质，生产的银锭纯度达99.999% [4] - 2024年营业总收入43.19亿元，同比下降20.97% [4] - 2024年归母净利润996.6万元，同比下降31.5% [4] - **江西铜业股份(00358)**：中国重要的白银生产基地，“江铜牌”白银为LBMA注册产品 [4] - 白银业务占比较小（约3.25%），为铜、黄金冶炼的副产品 [4] - 若白银价格继续走强或工业需求增长，该业务可能为公司带来额外收益 [4]

白银价格表现与市场动态 - 2025年以来白银价格显著上涨，年内涨幅超过黄金 [1] - 截至12月5日发稿，白银现货价格报58.11美元/盎司，日内涨幅1.76% [1] - 2025年国际银价从1月2日29.41美元/盎司开盘价起步，10月首次突破50美元/盎司，11月突破57美元/盎司，正逼近60美元/盎司整数关口 [4] 实物白银市场供需情况 - 深圳水贝市场出现白银“抢购潮”，白银首饰和银锭批发店铺生意火爆 [3] - 水贝白银首饰销售价格达16.52元/克，银锭批发价格涨至13.378元/克，创历史新高 [3] - 销量最好的是500克、1000克的银锭，部分原黄金投资者转向投资白银 [4] - 有商户从9月份开始大量进购15公斤的银板 [4] - 全球白银现货紧张格局未解，尤其上期所与金交所库存已降至历史低位 [5] 投资行为与市场结构变化 - 散户投资者因白银单价较低、更易参与而转向投资白银 [4] - 白银的持仓结构从此前的“空头主导”转变为“多头主导” [6] - 沪银期货主力合约价格上涨过程中，持仓量与价格的配合并不流畅，资金态度出现分歧，上涨动能存在内部分歧 [8] 白银价格驱动因素分析 - 贵金属长期偏乐观的逻辑未变，美股波动带来的宏观情绪修复为白银提供支撑 [5] - 全球宏观环境利好贵金属，包括美国维持财政与货币政策双宽松、美债实际利率与美元或走弱、主要央行维持宽松基调、地缘政治风险等 [5] - 处于历史高位的“金银比”蕴含较大修复空间 [5] - 光伏等工业领域需求增长为银价提供支撑 [5] - 当前流动性环境更利于金融属性强的品种，白银相比实物需求型品种更具上涨空间 [5] 白银投资与黄金的对比 - 与黄金投资相比，白银的买入价与回收价价差更大，投资变现更麻烦 [4] - 以水贝某公司为例，投资金价差仅占投资金额的1.6%，而白银首饰售价与回收价的价差导致投资者变现时需承担约47%的折价损失 [4]