贵金属价格表现 - 2025年纽约黄金期货价格累计上涨超过64%，创1979年以来最大年度涨幅 [1] - 2025年白银期货价格全年涨幅在141%以上 [1] 市场驱动因素 - 贵金属市场受到美联储降息、央行购金热潮、ETF持仓增加以及避险情绪升温的共同作用 [1] 消费端趋势变化 - 贵金属市场火热行情传导至消费端，广东深圳水贝珠宝市场的消费趋势和批发商销售模式出现新变化 [1] - 线上直播销售模式扩展，2025年初以来，不少水贝的黄金批发商直接线上开播，受到消费者欢迎 [1] - 黄金销售呈现两极分化趋势：部分消费者因金价上涨趋向购买小克重金饰，部分消费者看中保值功能购买高价值设计感产品 [3] 白银市场动态 - 2025年下半年以来，消费者对银条、银饰的关注度持续升温，不少消费者专门为购买投资银条而来 [3] - 市场火热程度高，有门店在短时间内售出五六十公斤白银，货架上的银条在半个月内售空，陈列的大块银板也被预订一空 [3] - 行业分析指出，白银单价低、铂金库存量小，市场容量更小，投机属性更强，价格波动会很大 [3] 行业影响 - 对于黄金商户，虽然销售有所下滑，但黄金库存价值上升，对比其他行业仍有优势 [3]

行业趋势：贵金属市场热度传导至消费端 - 2025年贵金属市场的火热行情已传导至消费端 在广东深圳水贝珠宝市场 无论是消费者的消费趋势还是批发商的销售模式都出现了很多新变化[1] 销售模式：批发商加速线上化转型 - 线上直播销售模式从黄金终端品牌和代购扩展至批发商 不少水贝的黄金批发商在2025年初开始直接线上开播并受到消费者欢迎[1] - 某门店销售人员每天中午12点准时出现在电商直播间进行销售[1] 消费行为：黄金消费呈现两极分化 - 黄金销售呈现出明显的两极分化趋势[3] - 一部分消费者因金价上涨而趋向于购买小克重金饰[3] - 另一部分消费者看中黄金的保值功能 愿意购买更具设计感的高价值产品[3] 产品策略：商户多元化配置以对冲风险 - 面对黄金、白银、铂金价格屡创新高 水贝珠宝市场的商户闻风而动[5] - 一些档口从以前主要销售黄金 转变为金条、银条、金饰、银饰全方位配置 以对冲风险并提高业绩[5] - 此举使得消费者的选择越来越多[5] 市场热点：白银产品关注度与销售激增 - 2025年下半年以来 消费者对银条、银饰的关注度持续升温[7] - 不少消费者是专门为购买投资银条而来[7] - 市场火热程度直观反映在货架上 原本摆放银条的货架在短短半个月内售空 档口最显眼位置陈列的大块银板也早已被预订一空[7] - 某门店销售人员表示产品摆上去马上就没了 从早上到采访时段没有停歇 大概卖了五六十公斤[9] 品种分析：不同贵金属的市场特性 - 白银单价较低 铂金库存量较小且之前单价也较低 因此这两个品种的市场容量更小[11] - 白银和铂金目前的投机属性会更强一些 价格波动会很大[11] - 对于商户而言 虽然黄金销售有所下滑 但对比其他行业 黄金的库存价值上升了[11]

黄金市场行情 - 12月29日周一开盘，现货黄金失守4500美元关口，盘中跌超1%，最低触及4471.250美元/盎司，截至14:16，价格回升至4505.72美元/盎司，当日跌幅收窄至0.59% [1][2] - 国内品牌金饰价格同步走低，较前一天普遍下跌，周大福、六福珠宝、潮宏基、周六福等品牌金价每克下跌8元，最新价格在1403元/克至1408元/克之间 [3][4] - 近期国际金价快速攀升，截至12月26日当周，COMEX黄金期货和现货黄金周内累计上涨约4% [8] 白银市场行情 - 12月29日，现货白银价格出现跳水，盘中最大跌幅超过5%，此前一度上涨近6%逼近84美元关口，截至14:16，价格报78.467美元/盎司，当日下跌1.09% [5][6] - 近期白银价格涨势迅猛，截至12月26日当周，COMEX白银期货和现货白银周内累计上涨约18%，单日涨幅曾超10% [8][15] - 白银价格大涨引发终端购买热潮，深圳一珠宝市场白银饰品销量环比上涨近10%，投资银条和银锭更受欢迎 [11][12] - 杭州珠宝商反映市场出现抢购现象，有客户下单15公斤银条，现货供应紧张需预订，12月27日早上一商家在10点前已回收白银30多千克 [15][17] 其他贵金属行情 - 除金银外，其他贵金属近期同样表现强劲，截至12月26日当周，现货钯金周内累涨超12%，现货铂金周内累涨超24% [8] - 铂金价格走势强劲，部分品牌珠宝店的足铂饰品报价在10天内从每克760元左右拉升至964元 [13] 市场供需与驱动因素分析 - 市场分析认为，强劲的工业和投资需求、库存收紧、地缘政治紧张局势以及对美国进一步降息的预期，是推动白银价格创下历史新高的主要因素 [13] - 在投资领域，白银被以实物和金融资产形式大量囤积，用于储存财富并对冲货币风险；在实体经济中，珠宝、医疗器械、电动车、数据中心尤其是太阳能电池板制造商对白银需求极为旺盛 [18] - 白银供给端增长有限，全球纯白银矿床基本枯竭，白银更多作为铜、金、锌等金属开采的副产品出现，其供应变化往往由其他金属的需求驱动 [18] - 白银市场规模较小、流动性相对较弱，其价格更容易受到大资金影响而波动加剧 [13]

贵金属市场行情动态 - 12月29日，现货白银价格出现剧烈波动，盘中一度涨近6%逼近84美元关口，随后跳水，最大跌幅超过5%，截至发稿时跌幅收窄，报76.454美元/盎司，较昨日结算价79.329美元下跌2.875美元，跌幅为3.62% [1][10][12] - 同期，现货黄金价格一度下跌超过1%，失守4500美元关口，截至发稿时报4495.94美元/盎司，较昨日结算价4532.41美元下跌36.47美元，跌幅为0.80% [1][11][13] - 其他贵金属全线转跌，现货钯金大跌6.8%，价格跌破1800美元/盎司；现货铂金短线一度暴跌超过100美元，跌幅超7%，截至发稿时下跌超过3%，报每盎司2377.09美元 [1][11] 白银市场供需与投资热潮 - 白银价格此前大涨引发零售市场购买热潮，深圳水贝黄金珠宝市场的白银饰品销售柜台和店铺有所增加，部分原黄金饰品铺位开始出售投资银条，近一个月银饰销量环比上涨近10%，饰品价格也开始明显拉升 [3][13] - 投资性白银产品更受欢迎，500克银锭销量最好，许多之前投资黄金的散户近期转为投资白银，投资银条也较为受捧，近一个月水贝市场的白银供需量逐渐上涨，且经常出现拿不到现货的情况 [5][15] - 杭州市场反馈显示，12月26日白银价格暴涨10%后，27日一早即有客户卖出，有珠宝店老板在10点前已回收30多千克白银；同时，买入需求旺盛，有客户下单15公斤银条，呈现“越涨越买”的疯抢态势，现货供应紧张，预订较多 [6][16][18] 白银价格驱动因素分析 - 业内人士普遍认为，白银价格创下历史新高受多重因素影响，包括强劲的工业和投资需求、库存收紧、地缘政治紧张局势以及对美国进一步降息的预期 [5][15] - 在实体经济中，白银需求极为旺盛，应用领域包括珠宝、医疗器械、电动车、数据中心建设，尤其是太阳能电池板制造，花旗分析师估计太阳能产业消耗了近30%来自采矿和回收的白银年产量 [8][18] - 白银供给增长有限，全球独立的“纯白银”矿床基本枯竭，现今白银更多是作为铜、金、锌等其他金属开采的副产品，其供应变化往往由其他金属的需求驱动，而非白银本身 [8][18] 市场相关动态与机构行动 - 铂金价格同样走势强劲，在一些品牌珠宝店，足铂饰品报价已达每克964元，而在10天前价格约为每克760元 [5][15] - 国投瑞银白银期货证券投资基金（LOF）发布公告，为保护基金份额持有人利益，其C类基金份额将从2025年12月29日开始暂停申购；A类基金份额将于同日开市起至10:30停牌，并于10:30复牌，且从12月29日起限制A类份额定期定额投资金额为100.00元 [9][19] - 为防范市场风险，上海期货交易所于12月26日连发两条通知，提示市场做好风险控制，并就元旦期间相关品种交易保证金比例、涨跌停板幅度等做出安排 [9][19]

白银市场行情与价格表现 - 现货白银价格一度突破每盎司75美元，创历史新高[1] - 白银今年涨幅已超过150%，成为今年涨幅最高的贵金属品种之一[1] - 铂金价格走势同样强劲，足铂饰品报价在10天内从每克760元左右上涨至964元[3] 终端市场销售动态 - 深圳水贝市场白银饰品销售柜台和店铺有所增加，一些原本售卖黄金饰品的铺位也开始出售投资银条等产品[1] - 近一个月来银饰的销量环比上涨近10%，饰品价格也开始明显拉升[1] - 与银饰相比，银条和银锭更受欢迎[1] - 500克的银锭销量最好，很多之前投资黄金的散户投资客近期改为投资白银[3] - 近一个月水贝的白银供需量逐渐上涨，而且经常拿不到现货[3] 投资需求与市场结构 - 对于许多中小投资者而言，银条和银锭是门槛更低的投资选择[3] - 跟黄金投资相比，白银的买入价与回收价价差幅度更大，但随着近期银价大涨，回收价格也出现较为明显的上涨[3] - 白银市场规模较小，流动性相对较弱，更容易受到大资金的影响，导致其价格波动加剧[3] 价格驱动因素分析 - 业内人士普遍认为，白银价格创下历史新高受强劲的工业和投资需求、库存收紧、地缘政治紧张局势以及对美国进一步降息的预期等因素影响[3] - 美联储货币政策的不确定性、全球经济复苏的波动以及市场情绪的变化可能对白银价格产生短期冲击[3] - 展望2026年，华尔街大行纷纷预测黄金、白银和铂金有望延续强势表现，尤其是在美债和美元遭遇信任危机的背景下[4] - 对白银来说，结构性稀缺以及避险资产属性正或许在被市场重新定价[4]

非遗文旅集市“绣里淘” - 核心观点：贵州凯里“绣里淘”非遗集市通过展示和销售传统手工艺品，并结合体验式消费，成功吸引了大量游客，显著带动了当地旅游及相关产业发展 [1][8][13] - 市场与运营：集市位于占地近600亩的苗侗风情园内，自2023年9月开集以来，已汇集商户700余家，从最初服务本地少数民族群众迅速转变为以外地游客为消费主力 [1][9] - 经营状况与产品：商户经营品类包括银饰、蜡染等传统手工艺品，生意好的商户月营业额可达十余万元，产品因手工特色深受顾客喜爱，甚至出现订单做不过来的情况 [3][5] - 消费体验与客流：顾客不仅购买手工艺品，还可亲手制作非遗作品，体验非遗魅力，开集两年多来累计接待游客超过120万人次 [8][11][13] - 经济效益：该集市实现了4.6亿元的旅游综合收入，并促进了周边餐饮、住宿等行业的快速发展 [13] 现代农业与乡村旅游 - 核心观点：山西朔州野狐涧村通过发展高标准温室大棚种植，将农业与休闲旅游相结合，成功打造了乡村旅游综合体，带动了村民增收 [14][16] - 产业规模与模式：大棚种植基地已拓展至270多亩，拥有40个草莓大棚，产品从元旦前后上市可持续采摘至次年6月，实现了从单一果蔬种植向集休闲、采摘、观光于一体的综合模式转型 [16][18] - 市场吸引力：利用现代农业技术实现草莓冬季挂果和蔬菜四季常青，吸引了大量周边市民游客前来体验采摘乐趣，成为家庭休闲娱乐的热门选择 [14][16] - 社会效益：该项目为市民提供了休闲好去处，同时将小草莓发展为村里的“致富果”，有效促进了当地经济发展 [16][18]

全球及中国黄金市场概况 - 2025年国际金价持续上涨并接连冲破历史关口，国内投资金条热销，银行积存金业务门槛因市场热情被调高 [1] - 2025年前三季度全国黄金消费总量为682.73吨，同比下降7.95% [2] - 黄金首饰消费量为270.036吨，同比大幅下降32.50% [2] - 金条及金币消费量为352.116吨，同比增长24.55%，投资需求已成为市场主流 [2] - 2025年前三季度国内黄金ETF增仓量同比增长164.03% [9] 贵州市场消费与投资行为 - 贵阳商场金饰柜台显示足金价格达1353元/克，创历史新高，购买新首饰客人减少，以旧换新客流增加，投资金条售罄 [2] - 消费者转向在高金价时期为重要节点购买小克重金饰，更看重款式而非品牌 [2] - 工商银行“如意金积存”业务最低投资额在2025年10月13日从850元上调至1000元 [9] - 工商银行“如意金”价格剧烈震荡：11月27日报价跌至963.58元/克，12月18日反弹至992.05元/克 [9] - 工商银行贵阳西湖路支行工作人员透露，近期办理“如意金”积存业务的本地市民明显增多，不乏大额购入者 [9] - 市场出现“金包银”、“银镀金”等平价替代产品，以应对高金价对婚庆、节庆及民族饰品消费的抑制 [11] - 年轻人中流行“攒金豆”、“薅金珠”的轻量化消费趋势，在贵州悄然蔓延 [9] 价格上涨的驱动因素 - 黄金成为公众避险首选，主要受地缘政治博弈、全球央行购金潮与美联储政策调整三重宏观因素驱动 [7] - 全球央行购金量从2021年的450吨激增至2024年的1089吨，成为黄金需求的核心支撑 [7] - 美联储政策走向及美国高关税政策加剧全球经济不确定性，推升对滞胀的担忧，强化黄金保值属性 [9] 白银市场与贵州银饰产业 - 现货白银价格从年初28美元/盎司飙升至66美元/盎司，涨幅达130% [12] - 银饰行业受冲击，贵州花溪区银匠表示大件银饰销量下跌近三分之二，一把八九百克的银壶成本上涨近万元，省内外订单锐减 [12] - 银饰工坊通过技术革新应对压力，引入空心锻造技术，使原本需8-9斤银料的摆件重量不足1斤，价格与往年持平 [14] - 为减少教学损耗，改用比银更硬的铜料进行基础锻造教学 [14] - 产业转型从“卖产品”转向“卖体验”，打造非遗手工坊，提供文化体验与亲手制作银饰服务 [14] - 行业共识在于发挥手工与文化优势，提供情感共鸣与文化体验的“情绪价值”，避免与沿海批量生产拼价格 [14] 对贵州矿业及产业链的影响 - 金价高位运行对贵州省黔西南州等重点矿区形成直接利好 [15] - 以紫金矿业为例，其2025年前三季度矿产金产量同比增长20%，贵州水银洞金矿等项目贡献显著 [15] - 高金价推高矿产金销售单价与毛利，增厚企业利润，但也带来更高的资源权益金、环保安全投入及社会责任成本 [15] - 金价高位为贵州推动产业从“卖原料”向“卖产品”、“卖文化”升级提供资本与市场空间，有助于落实“富矿精开”战略 [17] - 未来产业可向精深加工与文旅融合延伸，发展具有贵州民族特色的高附加值金银文创产品与珠宝首饰，打造“黔金”、“黔银”品牌 [17]

黄金税改新政核心观点 - 11月初实施的黄金税收新政旨在规范行业生态、厘清黄金投资与消费边界，推动行业走向阳光化发展[2] - 新政实施一个月后，深圳水贝市场从初期的恐慌观望转向主动破局，从“价格战”内卷转向“价值战”深耕，在合规中孕育高质量发展新路径[2] 税改政策内容与行业影响 - 新政明确区分黄金的投资与消费属性：通过银行等机构购买的标准投资金条仍享受增值税即征即退优惠，而实物金饰因税负调整导致买卖价差扩大[4] - 政策倒逼投机性投资需求“回流”至正规金融渠道，多家银行已加速布局黄金ETF、积存金等标准化金融产品[4] - 政策提高了违规经营成本，有望改变行业“劣币驱逐良币”的乱象，为合规经营、注重服务与设计的企业创造发展机会[4] 商户经营策略调整 - 中小商户为应对税负调整和投资需求分流，积极调整经营结构，例如压缩黄金饰件陈列，增加钻石、银饰、铂金和翡翠玉石等品类以多元化经营[7] - 商户将精力转向黄金产品的“价值升级”，注重设计感与文化内涵，例如融入非遗花丝工艺、国风元素和创新轻量化款式，使金饰从保值符号转变为审美与情感载体[10] - 商户摒弃以往“低价走量”和“低价竞争”模式，转而比拼服务、设计与合规水准，市场管理方也通过培训、优化流程和完善监管来搭建合规平台[11] 市场整体变化与趋势 - 税改实施一个月后，水贝市场人气逐步回升，这种回暖建立在合规经营与价值升级基础上，是理性回归[9] - 市场整体生态升级，越来越多的商户主动完善合规资质、规范票据管理，行业共识转向合规经营与价值升级[11] - 水贝市场作为中国黄金行业“风向标”，其变革表明行业健康发展依赖合规底色、创新活力与温暖服务，而非政策红利或价格优势[11]

白银价格表现 - 伦敦现货白银价格于12月9日首次突破60美元/盎司关口，并于12月12日最高触及64.658美元/盎司，刷新历史峰值 [1] - COMEX白银期货价格同步冲高，最高触及65.085美元/盎司 [1] - 截至12月12日当周收盘，伦敦银现和COMEX白银期货年内累计涨幅均超过110% [1] - 伦敦银现年内涨幅高达114.35%，大幅跑赢伦敦金现63.83%的年内涨幅 [2] - 白银价格自6月初起快速上涨，突破每盎司38美元创13年新高，并于7月10日以28.07%的年内涨幅首次超越黄金同期26.64%的涨幅 [2] - 截至12月10日，白银价格年内累计涨幅已超111%，大幅跑赢黄金59.81%的涨幅 [2] - 白银期货波动率明显上升，自10月以来已多次出现单日涨跌幅超5%的行情 [2] - 本周以来，白银价格处于震荡阶段 [4] 金银比价变化 - 衡量黄金与白银相对价格的金银比，此前最高一度飙升至105倍左右 [3] - 12月12日，现货黄金与现货白银之间的金银比降至65.19，创下2016年12月15日以来的新低 [3] - 金银比价的历史均值在50-80之间，此前超过100意味着白银相对黄金被显著低估 [6] 价格上涨驱动因素 - 美联储降息预期的升温被认为是本轮白银凌厉涨势的核心驱动力 [5] - 全球能源转型和科技发展，为白银创造了巨大的新需求 [6] - 白银市场存在持续的供应缺口，世界白银协会预测2025年全球白银市场将出现约9500万盎司的供应缺口，这将是连续第五年供不应求 [6] - 白银多为伴生矿，银价上涨难以直接刺激产量大增，供应刚性较强 [6] - 全球白银库存持续处于历史低位，实物供应紧张，近期甚至出现了现货交割紧张和“逼空”的迹象 [6] - 黄金价格处于历史高位后，部分资金寻找更具性价比的贵金属，白银成为理想的替代选择 [6] - 贵金属长期偏乐观的逻辑未变，而美股波动带来的宏观情绪修复为白银提供了支撑 [7] - 全球白银现货紧张格局未解，尤其上期所与金交所库存已降至历史低位，助推价格在交割月前后具备向上弹性 [7] - 当前流动性环境更利于金融属性强的品种，白银相比实物需求型品种更具上涨空间 [7] 市场供需基本面 - 全球白银市场将连续第五年出现供应缺口，2025年预计缺口约为1.17亿盎司（约3660吨），为近年来最大缺口之一 [8] - 全球白银库存自由流通的部分正在缩减，今年不少大型白银投资产品持续增持现货，使得部分库存被“长期锁定” [8] - 12月是国际市场白银交割较为集中的时期，交易机构需要在短时间内筹集足量的交割品，市场对现货的需求被放大 [8] - 从中期视角看，决定白银价格的核心逻辑已从单一的金融属性转向由“绿色能源转型”与“人工智能革命”所驱动的强劲工业需求 [9] - 在光伏、新能源车及AI基础设施等领域用银量持续增长 [9] - 2026年白银的工业需求将稳中有降，但实物投资需求有望扩大 [8] 市场结构与投资参与 - 白银的持仓结构从此前的“空头主导”转变为“多头主导”，随着价格上涨，获利抛售的压力开始显现 [9] - 市场可能存在未在统计范围内的“隐性库存”正在借机流出，若持续释放可能削弱“现货紧张”逻辑 [9] - 持仓量与价格的配合并不流畅，时有反复，表明本轮拉涨并非由多头资金一致性的主动进攻驱动，上涨动能存在内部分歧 [9] - 跟黄金投资相比，白银的买入价与回收价价差更大，投资变现更麻烦 [10] - 投资实物银条可能遭遇“变现难”的困局，实物银币投资则面临评估较为困难的问题 [10] - 白银期货具有高杠杆、交易成本高的特点，对投资者要求很高，不适合普通投资者参与 [10] - 白银基金风险相对较低，但市面上可选品种较少 [10]

公司战略调整与市场表现 - 潘多拉将于2025年1月1日将大中华市场并入亚太地区，取消其独立汇报权，亚太区总部设在新加坡，重点关注日本、韩国及印度市场 [2] - 公司计划在2025年内关闭中国100家门店，截至第三季度已累计闭店59家，并曾寻求“打包出售”在华运营业务 [2] - 2025年第三季度，潘多拉总营收为62.69亿丹麦克朗，有机收入增长6%，但中国市场营收占比仅为1%，有机增长为-14% [3][4] - 2025年前九个月，中国市场营收为2.59亿丹麦克朗，同比有机增长为-15%，营收占比为1% [5] - 公司全球战略为在2025年新增400-500家门店及25家概念店，并指出中国市场的关店对有机增长影响极小 [7] 中国市场具体困境与表现 - 截至2025年第三季度，潘多拉在中国共有139家门店，以1%的营收占比估算，中国市场第三季度营收约为2.29亿元人民币，单店季度销售额仅约50万元人民币 [8] - 公司在中国市场的营销投入走低，合作的品牌挚友知名度与带货能力平平，而将主要营销资源投入美国及欧洲市场，签约了如KATSEYE女团、Annalisa、Tyla等国际明星 [7] - 潘多拉在中国的门店多集中于传统中端商场，未能进入如深圳万象城、上海恒隆及太古里、杭州大厦、南京德基广场等一线高端商场，导致其轻奢定位下沉 [8][12] - 相比之下，本土新锐品牌如宝兰、HEFANG已成功进驻上述高端商场 [12] 行业趋势与竞争格局 - 2015年至2024年，中国珠宝首饰市场零售额从近5000亿元人民币增长至7788亿元人民币，但黄金产品占据约70%的市场份额，而白银、铂金产品市场规模仅约1% [13] - 金价高企凸显黄金保值属性，2025年上半年黄金首饰消费量同比下降26%，但市场投资与消费趋势向带有“古法”、“手工”、“非遗”概念的黄金首饰品牌倾斜 [13][14] - 2025年，精品黄金品牌琳朝、宝兰获得过亿融资，宝兰背后资方包括顺为资本、元气森林创始人唐彬森及开云集团 [14] - 在轻奢饰品领域，潘多拉面临激烈竞争，2025年天猫双十一珠宝饰品店铺成交榜中，APM、HEFANG、白岚位居前三，潘多拉位列第四 [15] - APM中国市场收入占比达57%，定位稳固且更易进驻高端商场；国货品牌如HEFANG（全渠道GMV连续八年增长，门店超60家）、白岚（聚焦30+客群）等发展迅猛 [18]