核心观点 - 蚂蚁数科与高伟达合作形成"技术+渠道"双向赋能闭环 加速AI技术在金融全场景渗透及解决方案规模化落地 [3][4] - 合作瞄准金融科技核心赛道 通过协同优势抢占市场窗口期 避免同质化竞争并确立行业领先地位 [4] - 五大合作方向精准匹配金融机构反欺诈、风控效率、资金匹配及营销成本等核心痛点 技术产品具备扎实落地性 [5] 调研基本信息 - 路演活动于2025年9月23日通过电话会议举行 历时41分钟 [2] - 38家机构参与 包括蚂蚁数科、东吴证券等代表 [2] - 公司由董秘兼财务总监高源及副总经理熊桂生接待 [2] 合作优势与协同效应 - 蚂蚁数科拥有区块链、隐私计算、蚂蚁链、蚁盾等技术产品 在人工智能大数据及风控算法领域积累深厚 [3] - 高伟达作为金融科技龙头 拥有广泛金融机构服务网络及行业落地经验 [3] - 技术优势与渠道服务优势深度叠加 实现双向赋能闭环 [3] 合作背景与行业趋势 - 2025年全球金融科技市场规模预计突破4500亿美元 中国增速达18.7% [4] - 双方需求高度匹配：蚂蚁数科需触达金融机构终端场景 高伟达需前沿技术升级服务能力 [4] - 合作旨在快速整合市场资源 共同发力银行科技领域人工智能应用 [4] 合作内容与产品支撑 - 信贷反欺诈、风控智能体等五大方向解决金融机构反欺诈难度升级、风控效率低、流量资金匹配失衡及营销成本高等痛点 [5] - AI流量运营依托蚂蚁"银河"产品体系 Agent智能体开发基于全栈AI产品矩阵 [5] - 结合高伟达对金融风控场景理解进行模块开发与迭代优化 [5] 采购与盈利模式 - 采购计划与项目落地进度同步 优先投入信贷反欺诈及AI流量运营等重点模块 [6] - 盈利模式包括联合解决方案销售和技术服务收费 采用差异化定价策略 [6] - 利益分配基于"优势贡献匹配"原则 按技术研发、渠道推广及客户服务投入比例确定 [6]

领克10 EM-P上市与定价 - 领克首款中大型插电式混合动力轿车领克10 EM-P于9月8日正式上市 推出三个版本：120四驱 Halo、120四驱 Ultra、240四驱 Ultra 限时优惠价16.38万元起 [1] - 全系标配智电四驱系统和激光雷达 率先搭载英伟达Thor辅助驾驶芯片 支持千里浩瀚辅助驾驶H7方案 搭载LYNK Flyme Auto 2智能座舱系统 [3] - 定价策略基于市场环境、用户需求和竞争环境综合考量 通过高技术和高配置支撑产品价值 新增Halo版响应用户对性能和驾控的偏好 但H7版本订单比例更高 [9] 极氪与领克品牌整合与定位 - 极氪和领克整合并非简单合并 维持各自品牌定位发展 极氪进一步向上聚焦高端市场 领克进一步向宽覆盖更广泛市场 [3][8] - 品牌车型重新定位 极氪不再投入纯电A级车型 该市场交给领克品牌 领克承接纯电A级、插混A+级产品市场 并考虑多种能源方式包括纯电、插混和未来HEV市场 [5][11] - 领克品牌发展呈现多能源化和多个性化 除纯电外 燃油车推出改款产品 插混推出全新产品 [12] 技术研发与协同效应 - 整合后技术协同优化研发成本 千里浩瀚辅助驾驶技术从极氪扩展至领克和银河品牌 实现规模化分摊降低单车研发成本 [10] - 技术调配优先考虑市场需求和竞争压力 合并后领克900优先使用Thor芯片 而非极氪产品 体现整合后技术资源配置优势 [10] - 营销层面维持品牌独立 但内部建立共享支持中心 在不直接面向C端的环节实现资源大协同 [10] 渠道与销售策略 - 渠道体系整合构建"大售后"和"大渠道" 一线和二线城市极氪维持直营模式 四五线城市推行"一店双牌"试点降低运营成本 [11] - 代理商模式要求全国价格和权益统一 禁止自行定价 与传统经销商模式不同 极氪和领克渠道数量下半年增加100多家 增长主要来自下沉市场 [6][11] - 领克品牌市场运营相对成熟 极氪因直营模式工作琐碎程度更高 短期工作量更大 但两个品牌均表现健康 [6][8] 产品规划与市场表现 - 领克900已交付超过2万台 月均7000台 生产基地处于饱和生产状态 成都车展9X预售成绩超出预期 [8] - 极氪专注B级及以上高端纯电市场 领克专注A级纯电和插混市场 形成清晰区隔带 避免内部竞争 [11] - 吉利集团旗下极氪、领克和银河品牌在各自细分领域均有良好市场表现 产品推出较为火爆 [8]

极氪私有化议案通过 - 吉利汽车独立股东以95.14%高票率通过极氪私有化议案 [3] - 私有化交割工作有望在2025年底前完成 [3] 私有化战略考量 - 从扩张转向整合资源降低成本 消除少数股东复杂性 提高决策效率 [4] - 私有化后极氪将成为吉利汽车全资附属子公司并从美股退市 [4] - 整合资源提升新能源车市场竞争力 消除少数股东决策障碍 [4] - 简化架构后极氪技术与吉利品牌协同效应增强 [4] - 全面整合极氪资产及资源 促进经营效益提升和降本增效 [4] - 进一步助力吉利汽车品牌及乘用车业务竞争力提升 [4]

Z世代成为购车新势力 - 购车群体年轻化趋势显著 实际拥有首台车的平均年龄已下探至30.5岁 00后首购年龄低至22岁[2] - 年轻消费者购车预算超预期 约四分之一90后及00后首次购车预算锁定20万元以上价格段[4] - 消费观念从品牌崇拜转向理性消费 更注重车辆实用性及性价比而非品牌溢价[4] 汽车消费需求导向变革 - 年轻购车者关注点集中于智能化、设计感及体验感 传统动力参数及品牌历史退居次要位置[5] - 车辆需求从代步工具转向智能出行伙伴 智能语音助手、全景影像及高级驾驶辅助系统成为核心吸引因素[6][8] - 个性化定制及环保理念深度影响消费决策 新能源车被视为负责任的生活方式选择[8] 自主品牌市场地位提升 - 自主品牌实现从低价竞争向技术领跑的转型 以比亚迪、吉利为代表的企业展台咨询量激增[9][11] - 智能驾驶技术全球领先 L2级辅助驾驶渗透率突破50% 高速NOA与城市NOA功能向主流价格带下沉[12] - 上半年自主品牌销量合计占比超68% 新能源业务爆发式增长成为共同特征[12][14] 自主品牌产品力全面突破 - 工艺品质显著提升 内饰设计、隔音效果已与豪华品牌看齐 扭转以往做工粗糙印象[13] - 价格优势明显 消费者能以更低成本获得更高配置及更佳驾乘体验[14] - 消费者支持民族品牌意愿增强 技术研发与品牌建设成果获得市场广泛认可[14]

产品定位与市场机遇 - 公司推出雷达地平线PHEV与吉利皮卡千里金刚电混PLUS四驱版 定位为移动能源解决方案和全场景事业伙伴 解决传统燃油皮卡高油耗、限行政策及纯电皮卡续航和补能效率问题 [1][3] - 皮卡应用场景持续拓展 混动皮卡时代已至 公司敏锐捕捉市场空白 实现无里程焦虑和全场景适配 [3] 性能与能效表现 - 两款车型百公里油耗低至1.5升 馈电百公里油耗仅为6.4升 满油满电综合续航高达1068公里 比同级燃油皮卡多跑200公里 [5] - 搭载吉利雷神EM-P超级电混系统 采用行业首发3DHT构型电混系统 三合一高效电驱系统最高效率达97% 空载百公里加速6.3秒 满载仅需6.8秒 [8] - 最大功率260千瓦 峰值扭矩近千牛米 可爬65%斜坡 空载爬坡角度达100% 相比2.4T柴油机动力几乎多出一倍 扭矩响应毫秒级 [7] 功能与承载能力 - 隐藏式大梁结构赋予额定载重0.5吨 实际表现翻番有余量 货箱最长1.765米 采用耐磨防腐材质钢板 [5] - 采用两路主梁+笼式车体设计 具备双纵梁及12根大截面嵌入式横梁 全车身70%高强钢使用 增强被动防护能力和耐用性 [12] 能源生态与智能化 - 构建万能栈智能能源平台 行业首次实现皮卡与分布式光伏、储能互融互通的能量管控平台 覆盖获能-用能-放能全链路 [16] - 支持V2V/V2L/V2G/V2H四种用电方式 最大外放电功率36千瓦 原地发电功率30千瓦 可扩展电池容量至135度 适配多场景用电需求 [17][19] - 配备银河OS智能生态车机 集成数十项影音娱乐APP和L2级辅助驾驶 具备强大语音交互功能 [14] 驾驶与安全配置 - 实时动态调整四轮扭矩分配 后驱扁线电机采用智能油冷散热 提供经济/舒适/运动3种驾驶模式和雪地/泥地/越野/沙地4种地形模式 [10] - 应用坡道起步辅助、牵引力控制、陡坡缓降等主动安全配置 电池具备IP68级防尘防水和2毫秒极速断电等6大安全防护技术 [12] 价格与市场定位 - 电混皮卡起售价13.88万元 重新定义皮卡角色 从运输工具升级为移动储能单元、智能电力调度中心和可持续能源节点 [20]

销量数据 - 吉利本季度销量205,324部，同比增46%，年度累计1,563,151部，同比增57%[4] - 银河本季度销量110,666部，同比增173%，年度累计754,117部，同比增222%[4] - 极氪本季度销量17,626部，同比降2%，年度累计125,343部，同比增3%[4] - 领克本季度销量27,217部，同比增21%，年度累计208,570部，同比增23%[4] - 公司本季度总销量250,167部，同比增38%，年度累计1,897,064部，同比增47%[4] - 纯电动本季度销量93,362部，同比增98%，年度累计694,208部，同比增162%[4] - 插电式混动本季度销量53,985部，同比增90%，年度累计308,414部，同比增63%[4] - 出口本季度销量36,077部，同比降22%，年度累计255,463部，同比降8%[4]

销量与收入表现 - 2025H1总销量140 9万辆 同比+47 4% 总收入1 502 8亿元 同比+26 5% 归母净利润92 9亿元 同比-13 9% [1] - 2025Q2总销量70 5万辆 同比+47 0% 环比+0 2% 总收入777 9亿元 同比+28 4% 环比+7 3% 归母净利润36 2亿元 [1] - 新能源销量38 6万辆 同比+119 2% 环比+13 8% 占比54 7% 同比+18 0pct 环比+6 5pct [1] - 2025Q2单车ASP 11 0万元 环比+0 7万元 同比下降因星愿小车占比提升 环比提升因中高端车型上量 [1] 毛利率与费用率 - 2025Q2毛利率17 1% 同比-0 7pct 环比+1 3pct 环比提升因部分年降在二季度体现 同比下降因出口占比下降及小车占比提升 [2] - 2025Q2销售费用率6 1% 同比-0 1pct 环比+1 1pct 行政费用率1 9% 同比-0 8pct 研发费用率5 1% 同比-0 4pct 环比+0 6pct [2] - 极氪科技集团2025Q2净利润-5 8亿元 [2] 极氪私有化与资源整合 - 公司计划以2 566美元或1 23股新股收购每股极氪股份 全面整合极氪资产及资源 提升经营效益与降本增效 [3] - 极氪定位高端豪华电动汽车品牌 赋能公司品牌及乘用车业务竞争力 [3] 未来业绩展望 - 预计2025-2027年营收4 047 8/4 896 9/5 728 3亿元 归母净利162 1/220 9/259 7亿元 EPS 1 61/2 19/2 58元 [3] - 对应8月15日19 24港元收盘价的PE 11/8/7倍 [3]

销售量数据 - 吉利汽车销售量193,524部，同比增70%，累计1,357,827部，同比增59%[4] - 银河汽车销售量95,043部，同比增237%，累计643,451部，同比增233%[4] - 极氪汽车销售量16,977部，同比增8%，累计107,717部，同比增4%[4] - 领克汽车销售量27,216部，同比增28%，累计181,353部，同比增23%[4] - 公司总销售量237,717部，同比增58%，累计1,646,897部，同比增49%[4] 细分类型数据 - 纯电动汽车销售量90,043部，同比增192%，累计600,846部，同比增176%[4] - 插电式混动汽车销售量40,081部，同比增42%，累计254,429部，同比增58%[4] 出口量数据 - 汽车出口量35,272部，同比增6%，累计219,386部，同比降6%[4]

公司业绩表现 - 5月总批发量23.5万辆，同比/环比+46.4%/+0.5%，创历史新高 [2] - 1-5月累计批发117万辆，同比+49%，完成全年271万辆销量目标的43% [2] - 5月新能源批发13.8万辆，同比/环比+178%/+9.9%，远超行业增速（乘联会预估行业同比/环比+22%/+8.3%） [2] - 5月新能源车占比58.7%，同比/环比+22.2ppts/+5ppts，1-5月累计新能源车60.2万辆，同比+137%，占比51% [2] - 高端燃油车中国星系列5月销量3.6万辆，同比+21%，1-5月累计21.6万辆，同比+33% [2] 品牌与出口表现 - 5月银河/极氪/领克批发量分别为10.2/1.9/2.8万辆，同比+273%/+2%/+27%，环比+5.4%/+0.1%/+38% [2] - 5月出口3万辆，1-5月累计出口14.3万辆，同比+14% [2] 新产品规划 - 银河品牌星耀8上市首月交付破万，旗舰SUVM9下半年交付，后续将发布中型轿车A7、小型轿车及硬派越野SUV银河战舰 [3] - 高端旗舰SUV领克900上市次月交付近5,600台，下半年发布领克混动Z10 [3] - 极氪新车007GT表现不俗，豪华SUV9X/8X将于Q3/Q4上市 [3] - 燃油车星越L改款3月上市，博越L第四代5月上市，25款帝豪将于7月发布 [3] 海外布局 - 新能源海外试产，印尼KD工厂交付首台EX5，银河E5/星愿二季度进入多个市场 [3] 估值与评级 - 当前估值11.2x FY25P/E，远低于历史平均16x，目标价27.5港元对应17.6x FY25P/E，较历史平均溢价约10% [1]

公司评级与目标价 - 维持吉利汽车目标价27 5港元 [1] - 维持"买入"评级 [1] 新能源车销售表现 - 5月新能源批发车辆同环比均跑赢行业 [1] - 高端燃油车中国星系列显著增长 [1] 产品线与新车动态 - 近期多款新车热销 [1] - 下半年银河领克极氪重磅新款将带动产品线升级 [1] 销量与盈利预测 - 公司或上调年度目标销量 可能成为股价催化剂 [1] - 淡季短期促销对绩效影响有限 [1] - 维持盈利预测不变 [1]