公司核心产品与业绩 - 合肥航谱时代科技有限公司正式发布自主研发的“冰蜂M01”制冷型红外机芯，成为国内首款专为无人机等设备设计的迷你型产品 [1] - 公司2025年跻身国家级专精特新“小巨人”企业行列，年营收突破5000万元，而三年前（约2022年）其年营收仅为156万元 [1] 园区运营与硬件支持 - 合肥中关村协同创新智汇园为企业提供完善的硬件设施、稳定的运营空间与专业服务体系，近三年场地平均利用率始终保持在90% [1] - 园区建立了涵盖入园、孵化、考核、退出等全流程的12项标准化管理制度 [1] - 园区由合肥中关村协同产业发展有限公司专业运营，包河城投提供配套服务保障 [1] 企业孵化成果与创新活力 - 园区通过“苗圃—孵化—加速”全周期培育体系，已累计成功孵化企业84家，孵化成功率达66.14% [2] - 入园企业累计获得超100项荣誉资质，拥有知识产权近1500件 [2] - 园区累计培育127家企业，形成了层次丰富、协同发展的产业生态 [4] 资金与政策支持 - 2021年至2025年，园区累计为企业减免及返还租金达1127.89万元，有效缓解企业初期资金压力 [3] - 针对专精特新企业设立专项奖励，2022年至2024年已落实奖励31.15万元 [4] 园区企业生态与代表性案例 - 园区内84.81%为小微企业，89%的企业集中于新一代信息技术、新能源汽车和智能网联汽车等战略性新兴产业 [4] - 华辰检测集团作为高成长性企业代表，是全国领先的综合性农化研发服务平台，拥有3万平方米实验室、超5000亩GLP试验田及千余名技术人员，服务客户近2000家 [4] - 华辰检测集团近年来销售额年均增长近40%，正积极布局国际化，启动建设符合OECD标准的海外实验室 [4] - 园区助力企业对接“一带一路”、拓展“中亚创新走廊”，华辰检测集团的发展是生动实践 [4] 园区未来战略规划 - 合肥中关村协同产业发展有限公司总经理表示，园区将持续深化“平台+生态”战略，计划三年内培育多家独角兽企业 [5] - 园区目标是通过深耕孵化链条、强化区域联动、做优精准服务，打造全国智能网联创业首选地，为安徽建设科技创新策源地贡献力量 [5]

公司战略定位 - 公司秉持"医药+科技"、"平台+生态"、"自营+赋能"的战略定位 [1] - 公司是以全渠道医药流通服务为基础的科技大健康企业 [1] - 公司通过数智技术驱动构建SBbC生态体系 [1] 行业与公司界定 - 上市公司股票概念分类由市场及专业机构基于监管规则、行业分类标准及业务实质等多维度因素综合界定 [1]

核心人事变动 - 周洪斌自2025年9月1日起由执行董事兼总裁升任董事会副主席 [2] - 林祝波由非执行董事接任总裁兼执行董事职务 [2] 董事会委员会构成 - 战略委员会成员包括林中（主席）、周洪斌、林祝波及周迪 [5] - 审核委员会成员包括马永义、前铁成及张伟夔（主席） [5] - 薪酬委员会成员包括马永义、前铁成（主席） [5] - 提名委员会成员包括林中、崔晓青、马永义、前铁成及张伟夔 [5] 管理层背景与公司发展 - 周洪斌2017年加入公司后推动2018年港交所上市 提出"平台+生态"战略及5年发展路径 [6] - 公司合约管理面积从2017年3334万平方米增长至2025年年中3.55亿平方米 增幅达965% [6] - 林祝波为80后 2014年加入旭辉集团 曾任职于中建三局及万科 2024年6月获任非执行董事 [6]

核心人事变动 - 周洪斌自2025年9月1日起由执行董事兼总裁升任董事会副主席 [1] - 林祝波由非执行董事接任总裁兼执行董事职务 [1] 董事会架构调整 - 执行董事包括林中（主席）、周洪斌（副主席）、林祝波 [3] - 非执行董事仅崔晓青女士 [3] 高管背景与业绩贡献 - 周洪斌2017年加入后推动公司2018年港交所上市 提出"平台+生态"战略并制定五年发展路径 [4] - 公司合约管理面积从2017年3334万平方米增至2025年年中3.55亿平方米 增长约965% [4] - 林祝波为80后 2014年加入旭辉集团 曾任中建三局及万科职务 2024年6月获任非执行董事 [4]

非银金融行业分析 - 六大上市保险集团平均净投资收益率从2020年的4.7%下降至2024年的3.6%，负债久期长于资产久期导致利率下行压力[2] - 压力测试显示太保和国寿在利率下行50bp情景下净资产分别下降7%和13.6%，风险可控[8] - 2024年新保单负债成本显著下降：国寿/太保降至2.4-2.5%（同比降50bp），新华下降94bp至2.98%[9] - 存量保单成本拐点临近，预计2028年后高成本保单现金流将结束，新华通过提升权益仓位对冲利率风险[10] 农林牧渔行业动态 - 生猪产业政策转向高质量发展，重点控制能繁母猪产能、推广低蛋白日粮技术，德康农牧因"平台+生态"模式被推荐[12][13] - 当前猪价13.72元/kg（环比-0.02元/kg），仔猪报价517元/头（环比-10元/头），政策或进一步托市[12] - 白羽鸡行业面临"高产能弱消费"矛盾，益生股份（种源龙头）和圣农发展（全产业链）被重点关注[14][16] - 宠物板块线上销售增速放缓，乖宝旗下弗列加特品牌同比增长100.5%，关税影响有限[18] 机械/建材建筑行业趋势 - 新藏铁路启动建设（总投资950亿元），新疆水泥企业天山股份（中建材旗下）和青松建化（市占19%）将受益[22] - 高端电子布需求激增：Low-CTE电子布受AI终端（如iPhone17）驱动，宏和科技、中材科技加速布局供应链[23] - 水泥价格同比降42.5元/吨至339.7元/吨，光伏玻璃价格环比回升0.2元/平[24] 新消费领域公司表现 - 华利集团25H1营收126.61亿元（同比+10.36%），销量1.15亿双（同比+6.14%），拟每10股派现10元[26] - 客户结构调整推动ASP提升，Nike/Adidas等合作深化，越南、印尼新厂产能爬坡中[27] 交通运输行业重点 - 中原高速25H1通行费收入21.93亿元（同比+2.23%），Q2货车流量波动致收入承压[31][32] - 中远海特2025-2026年将新增65艘船舶（运力+61%），汽车船队预计扩张至30艘，半潜船业务毛利率领先[34][36] - 纸浆船业务2024年营收44.08亿元（同比+1680%），受益于中国制造业出海[35]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 农业板块配置价值明显上升目前或处产业逻辑演绎早期阶段投资应从周期思维向优质优价转化关注各细分行业优质企业 [7][14][19] 根据相关目录分别进行总结 1. 板块观点 1.1 生猪 - 涌益最新猪价 14.69 元/kg出栏均重略升至 129.03kg15Kg 仔猪报价 541 元/头左右猪价冲高后回落 7 月样本计划出栏量环比-1.19%后市猪价下降空间或较小 [6][18] - 5 月官方能繁母猪存栏 4042 万头同比增 1.15%环比+0.1%6 月涌益能繁存栏环比微增 0.22%行业产能调控力度或加大 [7][18] - 生猪板块估值处相对低位成本领先企业 2025 年盈利确定性强推荐德康农牧建议关注牧原股份、温氏股份等 [7][19] 1.2 肉禽 - 7 月 14 日烟台鸡苗报价 1.5 元/羽环比+50%同比-39%毛鸡价格 3.2 元/斤环比+7.8%同比-13%若 Q3 产能收缩价格或触底回升 [8][20] - 2025 年白羽鸡行业高产能、弱消费矛盾持续产业链一体化及合同订单养殖企业市占率或扩大 [8][20] - 关注 ROE 改善且有持续性的标的如优质进口种源龙头益生股份、全产业链龙头圣农发展 [8][20] 1.3 饲料 - 本周水产品价格表现较好推荐海大集团国内量利增长出海有望超预期增长且自由现金流释放负债率降分红率提升 [9][21] 1.4 宠物 - 2025 年 6 月宠物行业淘系销售额增速较 5 月放缓 [23] - 6 月乖宝、中宠等企业旗下品牌有不同排名变化 [11][24] - 关税不确定性及 2 季度出口波动影响有限关注乖宝、中宠、佩蒂股份 [13][24] 1.5 农产品 - USDA 种植面积报告整体中性天然橡胶短期基本面偏空关注宏观政策与下游累库情况 [14][25] 2. 市场与价格情况 2.1 行情表现 - 本周（07.07 - 07.11）沪深 300 指数收于 4015 升 0.82%农林牧渔 II 指数收于 2759 升 1.09%养殖表现最好 [26] 2.2 行业新闻 - 7 月 USDA 报告上调全球 2025/26 年度大豆产量和期末库存预估 [49] - 宠物防暑用品市场走俏相关产品销量飙升 [50] - 益生股份第六批法国利丰祖代种鸡 1.5 万套入境本年度累计进口 10.5 万套 [52] 2.3 价格表现 - 包含生猪、鸡、玉米、小麦等多种产品价格及相关存栏、利润、库存等数据 [52][69][83]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[4] 报告的核心观点 - 猪价高位回落，推荐“平台 + 生态”模式代表德康农牧 [4] - 各子行业有不同表现和投资机会，生猪企业盈利或改善，肉鸡“高产能、弱消费”矛盾持续，饲料龙头现金流改善，宠物板块受关税影响有限，农产品价格有望上涨 [6][8][9][12][13] 根据相关目录分别进行总结 板块观点 生猪 - 猪价高位回落，最新猪价 14.94 元/kg，出栏均重略升至 128.64kg，15Kg 仔猪报价稳定在 530 元/头左右，成本优势企业完全成本降至 12 元/kg 左右，企业盈利或维持较好水平，估值有望修复 [6][17] - 5 月官方全国能繁母猪存栏量 4042 万头，同比增长 1.15%，环比 +0.1%，接近产能调控绿色合理区间，政策维护猪价稳定决心坚定，产能调控力度或加大 [7][17] - 摒弃周期思维，投资向“优质优价”转化，推荐德康农牧，关注牧原股份、温氏股份等 [7][18] 肉禽 - 种苗价格维持高位，7 月 7 日烟台鸡苗报价 1 元/羽，环比 -47%，同比 -53%；毛鸡价格 2.95 元/斤，环比 -12%，同比 -18%，“高产能、弱消费”矛盾持续，产业链一体化及合同订单养殖企业市占率或提升 [8][19] - 产业链话语权向种源端集中，关注益生股份、圣农发展 [19] 饲料 - 24 年水产养殖盈利改善，预计 25 年水产料需求弹性复苏，本周水产品价格有不同表现 [20] - 国内资本扩张期结束，龙头进入现金流稳定回流阶段，推荐海大集团 [21][22] 宠物 - 关税不确定性及出口波动对板块市场表现有压制，但实际影响有限，因美国零售商可消化加税，且板块公司有海外工厂布局 [12][23] - 关注乖宝、中宠、佩蒂股份 [12][23] 农产品 - 农产品以内循环为主，进口减少助力价格上涨，USDA 报告中性，天然橡胶短期基本面承压 [24] - 农业板块配置价值上升，上涨或经历三个阶段，目前或处第二阶段早期 [13] 市场与价格情况 行情表现 - 本周（06.30 - 07.04）沪深 300 指数收于 3982，升 1.54%；农林牧渔 II（申万）指数收于 2729，升 2.55%，其中水产养殖表现最好 [25] 行业新闻 - 美国农业部发布 6 月作物报告，涉及全球及美国大豆产量、库存、种植面积等情况，美国输华大豆量低于上年同期 [48][49] - 邦吉完成并购维特拉，提升在全球油籽加工和粮食贸易领域竞争力 [49] - 农业农村部发布《关于加强动物诊疗管理工作的通知》，规范动物诊疗秩序 [52] 价格表现 - 包含生猪、仔猪、猪肉、二元母猪、鸡苗、毛鸡、玉米、小麦、豆粕、天然橡胶、棉花、白砂糖等价格信息 [53][66][84]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[1] 报告的核心观点 - 行业政策主线围绕保障农民权益与激活企业创新，未来农业产业发展或需以生物技术、智能装备、低碳农业为突破口，推动“强农业”从政策愿景走向产业现实 [7] - 未来成长股更考量科技含量、兼顾农民利益、模式创新、调动既有所有生产要素的能力，平台型企业可引导行业向平台 + 生态模式切换，摆脱同质化竞争 [6] 产能情况 - 5 月官方全国能繁母猪存栏量 4042 万头，同比增长 1.15%，环比 +0.1%，政策维护猪价稳定决心坚定，行业产能调控力度或加大 [5] - 7 月 3 日烟台毛鸡收购价 3.15 元/斤，鸡苗收购价 1.2 元/斤，鸡苗创 2025 年新低，白羽肉鸡产业链产能 2019 - 2024 连续六年增加，“高产能、弱消费”矛盾短期或仍持续 [5][8] 市场表现 - 7 月 1 日涌益最新猪价为 15.08 元/kg，突破 15 元关口，创出今年元宵后猪价新高，此次反弹归因于基础供应环比收缩、前期降重压力释放、二育进场助力 [7] 投资建议 - 生猪市场未来机会或属于个别新模式的科技驱动型企业，龙头企业可通过研发领先克服管理熵增，引导行业向平台 + 生态模式切换 [6] - 白羽肉鸡行业总量增长是持续趋势，国内企业不断奋进与积累，有望涌现类似泰森食品的行业巨头 [8] - 饲料行业产业周期相对偏长，海大作为动物蛋白制造链主，产业链深度和广度兼具时，综合竞争力与利润稳定性更强 [9] - 宠物经济消费韧性强、成长空间大、市场格局好，头部公司马太效应明显，未来行业内并购事件或频繁发生 [10] - 农产品价格周期底部回升，研发实力领先的种业龙头业绩或持续增厚，玉米、大豆转基因预计 2026 年开始进入“亿亩时代” [11]

国家战略层面 - 农业工业化进展显著但矛盾快速累积 需围绕"保障农民权益与激活企业创新"两条主线发展 重点关注企业科技含量和农民利益平衡 [1] - 1800万养猪农户面临市场竞争挤出风险 需建立可持续技术传播体系保障其生存 [1] - 规模化养殖带来环保问题突出 包括地下水污染 臭气 噪音等影响居民生活 [1] 行业层面 - 生猪行业效率低下且方差大 产业升级存在多重痛点 跨界资本多数惨淡出局 [2] - 养猪和水产饲料赛道已孕育牧原 海大 温氏等市值增长十倍的企业 技术深度持续拉开企业差距 [2] - 平台型企业通过研发优势实现产业链整合 推动行业向"平台+生态"模式转型 [2] - 畜牧行业效率较丹麦仍有300元/头差距 2024年优势企业头均盈利高于上市公司平均百元以上 [4] 企业变革 - 德康引领"平台+生态"战略转型 从生产型转向服务型科技企业 重构为价值共生生态圈 [3] - 平台模式实现产业链弹性调控 将多环节博弈转化为整体设计 需具备不可复制的核心技术优势 [4] - 生态模式协同上下游优质合作方 通过数字化价值体系实现多形态共存和可持续发展 [4][5] - 德康采用"两端重投入+中间轻资产"模式 聚焦育种和营养技术 赋能养殖环节 [5] 公司优势 - 德康2024年头均盈利高于牧原74元 高于温氏95元 育种优势使成本优于行业平均约100元/头 [7] - 2024年ROE达48% 显著高于牧原25%和温氏23% 轻资产模式下头均固定资产仅850元 [7] - 2012-2024年出栏规模增长百倍 累计融资仅16亿元 逆周期布局能力突出 [7] - 预计2025-2027年服务农场主数量达3900/4500/5000家 户均年出栏2800/3200/3700头 [7] 财务预测 - 预计2025-2027年生物资产公允价值调整前归母净利润为36/54/76亿元 [7] - 对应PE分别为7 69/5 11/3 63倍 显著低于平台型企业30-40倍估值区间 [7]

报告核心观点 - 机械/建材建筑领域，“深海科技”关注度因阅兵提升，态势感知建设是关键，建议关注相关核心标的 [2][8] - 电子行业，华润微全产业链一体化运营，有望受益于功率景气回暖 [2][11] - 交运行业，中原高速路产结构年轻，资产优化推动价值重估 [2][15] - 农林牧渔行业，德康农牧引领“平台 + 生态”战略转型，各方面领跑行业，发展前景良好 [5][22] 机械/建材建筑行业 事件背景 - 9 月 3 日天安门阅兵将组织新型作战力量参阅，市场对“深海科技”战略关注度提升 [8] 核心关注点 - “深海科技”核心在于“资源安全、国防建设、蓝色经济”，态势感知建设是关键 [8] - 态势感知建设难点和痛点在水声信号处理，声呐是核心设备，水下信号处理困难是主要壁垒 [9] 建议关注标的 - 中国海防业务涵盖水下多系统及设备，承接部分科研所资产 [10] - 集智股份子公司研发智能水声技术，产品进入收获期 [10] - 中科海讯提供多种声呐相关产品，具备系统研发等能力 [10] 电子行业 公司运营模式 - 华润微拥有全产业链，采用 IDM 模式经营，业务分产品与方案、制造与服务两大板块 [2][11] 业务发展情况 - 产品与方案方面，MOSFET 拓展销售领域，IGBT 在多领域占比高，开发新一代 G7 平台，750V 产品在光储市场上量 [2][12] - 制造与服务方面，提供特色化与定制化晶圆制造服务，BCD、MEMS 工艺平台有竞争力，封装测试业务覆盖全产业链，子公司掩模代工表现出色 [12] 盈利预测与评级 - 预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 9.59、12.05、16.50 亿元，同比增速分别为 25.80%、25.63%、36.91%，当前股价对应 PE 分别为 65、52、38 倍，首次覆盖给予“增持”评级 [13] 交运行业 公司基本情况 - 中原高速是河南交投集团二级企业，业务多元化，2024 年营收 69.69 亿元，通行费收入占比约 63.98%，归母净利润 8.80 亿元，承诺 2025 - 2027 年现金分红比率不低于 40% [2][15] 路产优势 - 截至 2024 年底，总管养里程 808 公里，加权平均剩余收费年限 17.04 年，控股股东路产资源丰富，公司管养里程占比低，有资产优化空间 [16] 房地产业务情况 - 房地产业务由三家子公司运营，2021 - 2024 年营收规模收缩，毛利率下降，2024 年加快整合转型，未来存在优化空间 [17] 盈利预测与评级 - 预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 10.02、10.92、11.50 亿元，当前股价对应 PE 分别为 10.9x、10.0x、9.5x，首次覆盖给予“买入”评级 [18] 农林牧渔行业 行业背景 - 国家农业政策重点转向“保障农民权益与激活企业创新”，生猪行业产业升级痛点多，未来机会或属新模式科技驱动型企业 [20][21] 德康农牧战略转型 - 引领“平台 + 生态”战略，实现行业、模式、公司三大变革 [22] 具体变革内容 - 行业变革：解决农业现代化带来的问题，综合能力强的企业有望获更大发展空间 [23] - 模式变革：“平台 + 生态”模式是全新思维，符合各方期待，成为行业转型标杆 [24][25] - 公司变革：由生产型企业转型为服务型企业，战略初心明确，转型能力强，文化基因奠定竞争力 [26][27] 公司优势与前景 - 在多方面领跑行业，预计未来资本开支不超折旧，分红回购潜力大，自由现金流与利润比值有望维持高位 [5][29] 盈利预测与评级 - 预计 2025 - 2027 年相关指标良好，对应 PE 分别为 7.69、5.11、3.63 倍，首次覆盖给予“买入”评级 [30]