证券研究报告 东吴证券晨会纪要 东吴证券晨会纪要 2025-09-29 宏观策略 [Table_MacroStrategy] 宏观点评 20250922：新一轮稳增长政策可能有哪些？ 对政策力度的认识：托底而非强刺激，仍是稳增长兼顾防风险。我们认 为，当前新一轮稳增长政策的思路仍然是托底，而非强刺激，不会用风险 扩散来换取经济增速、不会牺牲质量来换取数量。这也是因为当前经济基 本面没有到需要强刺激的地步，预计三季度经济增速在 4.7%-4.9%，前三 季度累计为 5.1%左右。假设按三季度增长 4.8%算，四季度只要高于 4.5%， 全年就能达到 5.0%左右，实现政府工作报告所确定的目标。去年底，新 华社发文指出"当前的中国经济，更加注重实现质的有效提升和量的合理 增长，而不是简单以 GDP 论英雄"、"经过努力，在 5%的左一点或是右 一点，都可以接受[7]"，也反映出重视高质量发展的态度。 风险提示： 政策落地不及预期；政策调整风险；投资和消费等部分领域经济压力加 大。 央行或重启 14 天期逆回购、稳定跨季和跨节流动性 海外周报 20250921：美联储降息后，市场交易逻辑将如何转变？ 核心观点：本周 ...

转债发行信息 - 金诚信发行可转换公司债券 债券简称金25转债 债券代码754979 上市地点为上海证券交易所 [1] - 转股价设定为63.46元 初始转换价值为100.00元 [1] - 债券信用评级为AA级 [1] 正股信息 - 可转债对应正股名称为金诚信 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 金25转债发行规模20亿元，平价99.78元，纯债价值98.93元，首日目标价128 - 133元，建议积极申购，首日打新中签率0.0121% - 0.0149% [2][3][4] - 报告研究的具体公司近年营收和归母净利润上涨，毛利率和净利率上升，应收款项营收占比降低，应收账款周转率上升 [25][29][35] - 报告研究的具体公司在技术研发、深部资源开发服务、人才、装备及维修操作一体化方面有竞争优势 [48] 根据相关目录分别进行总结 金25转债打新分析与投资建议 转债基本条款分析 - 金25转债发行方式为优先配售和网上发行，债项和主体评级AA，发行规模20亿元，初始转股价格63.46元，转债平价99.78元，纯债价值98.93元 [2][16] - 博弈条款中下修、赎回、回售条款正常，债券流动性好，评级尚可，债底保护性好，机构入库不难 [16] 新债上市初期价格分析 - 报告研究的具体公司是矿业上市公司，募集资金用于赞比亚鲁班比铜矿采选工程技改、矿山采矿运营及基建设备购置、地下绿色无人智能设备研发项目及补充流动资金 [3][19] - 金25转债上市首日转股溢价率预计28% - 33%，目标价128 - 133元，建议积极申购 [3][20] 转债打新中签率分析 - 假设老股东配售比例41% - 52%，金25转债留给市场规模9.51 - 11.75亿元 [4][21] - 假定金25转债网上有效申购数量789万户，打满中签率0.0121% - 0.0149% [4][21] 正股基本面分析 公司主营业务及所处行业上下游情况 - 报告研究的具体公司以矿山服务和资源开发业务为主，业务包括采矿运营管理等，募集资金用途同上 [22] - 行业上游是矿山机械设备制造行业，下游是矿产资源开发、冶炼加工及贸易行业 [23] 公司经营情况 - 2022 - 2025年上半年公司营业收入分别为53.55亿、73.99亿、99.42亿和63.16亿元，同比增长18.90%、38.18%、34.37%和47.82% [25] - 采矿运营管理是核心业务，2023 - 2025年上半年阴极铜等销售收入增长 [25] - 2022 - 2025年上半年综合毛利率分别为26.84%、30.35%、31.51%和34.37%，净利率上升 [29] - 2022 - 2025年上半年期间费用略有上升，研发费用规模稳定，占比下降 [30] - 2022 - 2025年上半年应收款项占营收比重降低，应收账款周转率上升 [35] - 2022 - 2025年上半年归母净利润分别为6.10亿、10.31亿、15.84亿和11.11亿元，同比增速高 [37] 公司股权结构和主要控股子公司情况 - 截至2025年6月30日，金诚信集团为第一大股东，持股38.88%，前十大股东持股52.47% [4][43] - 王先成等为实际控制人，直接和间接控制公司43.16%的股份 [43] 公司业务特点和优势 - 矿山服务业务覆盖全产业链条，资源开发业务涉及铜、磷等矿产 [47] - 公司有技术研发、深部资源开发服务、人才、装备及维修操作一体化优势 [48] 本次募集资金投向安排 - 赞比亚鲁班比铜矿采选工程（技改）项目拟用8亿元，建设期3年，技改后预计年均铜精矿产量7.75万吨 [49] - 矿山采矿运营及基建设备购置项目分国内和国外子项目，拟用8亿元，建设期3年 [50] - 地下绿色无人智能设备研发项目拟用0.8亿元，建设期30个月 [51]

公司战略重组 - 神马股份与平煤股份控股股东拟实施战略重组 [1] 可转债条款变动 - 垒知转债公告不下修转股价 日期为2025年9月26日 [2] - 福立转债公告不强赎 日期为2025年9月26日 [2] - 芯能转债公告不下修转股价 日期为2025年9月26日 [2] - 福立转债再次确认不强赎条款 [5] - 芯能转债与垒知转债确认不下修条款 [5] 可转债强赎进度 - 东杰转债现价288元 强赎价100.95元 最后交易日2025年9月22日 转股价值293.04元 剩余规模0.02亿元 [4] - 海亮转债现价131.6元 强赎价101.71元 最后交易日2025年9月23日 转股价值132.5元 剩余规模0.134亿元 [4] - 华友转债现价152.088元 强赎价100.892元 最后交易日2025年9月23日 转股价值152.43元 剩余规模0.106亿元 [4] - 松原转债现价153.11元 强赎价100.07元 最后交易日2025年9月24日 转股价值154.13元 剩余规模0.107亿元 [4] - 海泰转债现价148.5元 强赎价100.26元 最后交易日2025年9月24日 转股价值149.77元 剩余规模0.065亿元 [4] - Z联转债现价183.8元 强赎价100.99元 最后交易日2025年9月25日 转股价值184.63元 剩余规模0.483亿元 [4] - Z景23转现价283.099元 强赎价100.515元 最后交易日2025年9月25日 转股价值283.56元 剩余规模0.212亿元 [4] - 永和转债现价139.375元 强赎价100.997元 最后交易日2025年9月26日 转股价值139.74元 剩余规模1.493亿元 [4] - 豪24转债现价254.515元 强赎价100.195元 最后交易日2025年9月29日 转股价值256.08元 剩余规模0.893亿元 [4] - 九洲转2现价121.742元 强赎价102.04元 最后交易日2025年10月9日 转股价值121.88元 剩余规模1.046亿元 [4] - 雪榕转债现价148.405元 强赎价100.93元 最后交易日2025年10月9日 转股价值149.02元 剩余规模0.844亿元 [4] - 领益转债现价173.346元 强赎价100.181元 最后交易日2025年10月9日 转股价值174.37元 剩余规模5.742亿元 [4] - 三羊转债现价132.77元 强赎价100.49元 最后交易日2025年10月13日 转股价值131.85元 剩余规模1.416亿元 [4] - 中辰转债现价145.002元 强赎价100.58元 最后交易日2025年10月14日 转股价值136.24元 剩余规模1.023亿元 [4] - 景兴转债现价170.5元 强赎价100.29元 最后交易日2025年10月17日 转股价值171.39元 剩余规模3.078亿元 [4] - 金轮转债现价119.98元 赎回价110元 最后交易日2025年10月9日 转股价值119.94元 剩余规模1.414亿元 [7] - 金能转债现价109.881元 赎回价110元 最后交易日2025年9月30日 转股价值91.61元 剩余规模9.559亿元 [7] - 浦发转债现价110.975元 赎回价110元 最后交易日2025年10月22日 转股价值99.36元 剩余规模279.425亿元 [7] - 天路转债现价296.495元 赎回价110元 最后交易日2025年10月22日 转股价值295.68元 剩余规模1.189亿元 [7] - 通光转债现价172.002元 赎回价113元 最后交易日2025年10月29日 转股价值114.47元 剩余规模0.768亿元 [7] 公司业务动态 - 芳源股份与某日本企业及目标公司签订技术出口合作协议 [5] - 密尔克卫实控人及股东拟合计减持不超过4.02%公司股份 [5] - 龙大美食控股股东所持0.7%股份被司法冻结 [5] - 旗滨集团拟回购1亿元-2亿元公司股份 [5] 可转债发行与到期 - 金能转债到期前最后交易日为2025年9月30日 [5] - 金25转债开启申购 [5]

可转债公告动态 - 景兴转债和春秋转债发布强制赎回公告 将于2025年9月24日执行强赎 [2] - 晶科转债公告下修转股价 下修到底部净资产水平 [2][5] - 共同转债公告决定不下修转股价 [2][5] - 永22转债下修转股价接近到底部水平 [5] 临近强赎可转债数据 - 金现转债现价118.009元 转股价值118.93元 剩余规模160万元 将于2025年9月23日结束转股 [4] - 东杰转债现价288元 转股价值293.04元 剩余规模610万元 转股截止日为2025年9月25日 [4] - 景23转债现价311.316元 转股价值313.63元 剩余规模2.163亿元 将于2025年9月30日结束转股 [4] - 豪24转债现价237.199元 转股价值238.07元 剩余规模2.28亿元 转股截止日为2025年10月10日 [4] - 领益转债现价165.688元 转股价值166.38元 剩余规模7.014亿元 占正股流通市值0.65% [4] 特殊条款可转债 - 金能转债现价109.914元 转股价值仅92.29元 但赎回价达110元 剩余规模9.559亿元 占正股流通市值16.53% [7] - 浦发转债现价110.451元 转股价值99.52元 赎回价110元 剩余规模高达296.938亿元 [7] - 天路转债现价302.488元 转股价值302.4元 赎回价110元 剩余规模1.194亿元 [7] 公司重大事项 - 中天火箭股东计划减持不超过3%公司股份 [5] - 神马股份计划回购1-2亿元公司股份 [5] - 芳源股份股东拟减持不超过1%公司股份 [5] - 金25转债将于2025年9月26日开放申购 [5] - 长江能科在北交所进行新股申购 [5]