中国关键金属的全球主导地位 - 中国在44种关键矿产中的30种占据领先生产国地位[7] - 中国稀土储量约为4400万吨，占全球比重48%，美国储量仅为190万吨，相当于中国的4.3%[8] - 中国2024年稀土产量约为27万吨，占全球总产量39万吨的69.2%[8] - 中国高性能钕铁硼稀土永磁材料的全球市占率高达92%[8] - 中国金属镓储量超过19万吨，占全球储量比重约68%[15] - 中国2024年氧化铝产量约为8400万公吨，占全球产量约60%[18] - 中国2024年锑储量约为67万吨，占全球比重约29.7%，产量约为6万吨，占全球比重约60.0%[22] - 中国2021年锗矿产量约为95吨，占全球产量140吨的约68%[21] 产业体系优势与地缘政治影响 - 中国在关键金属的领先地位建立在涵盖人才、技术、先进产能的完整产业体系之上，这种全产业链优势难以被短期复制或替代[26] - 关键金属的出口管制措施已成为中国与美欧等重要经济体博弈的关键筹码，对全球技术发展路径形成“锁定”效应[26]

公司近期动态与机构关注点 - 北交所上市公司中航泰达于12月9日披露，近期有多家机构投资者对公司进行了专项调研 [1] - 机构投资者普遍关注两大问题：一是公司于11月完成的陕西海皓收购案，二是公司的工业机器人业务进展 [2] 陕西海皓收购案详情 - 收购标的陕西海皓是一家专业从事稀有金属回收提取及离子交换树脂研发制备的企业，主要从氧化铝母液中提取高附加值金属镓 [3] - 金属镓产品可广泛应用于半导体、太阳能电池、合金、磁性材料等消费领域和战略性新兴产业 [3] - 金属镓提取产线布局在其控股子公司贵州海皓，该地毗邻氧化铝行业龙头企业，可稳定获得生产原料氧化铝母液 [4] - 结合市场价格波动测算，预计贵州海皓每年产值可达6000余万元 [4] - 中航泰达投资3600万元，收购并持有陕西海皓48%的股权，成为其控股股东 [5] - 此次收购使公司在循环经济产业链上向稀有金属高附加值材料延伸，与现有业务形成协同效应 [5] 工业机器人业务进展 - 公司重点推进巡检机器人在多场景复杂工况下的应用落地，主要面向矿山、电力、风电及光伏等能源场景开展应用示范 [6] - 在华北地区，公司已向某化工企业的高压配电室场景成功交付一台挂轨式智能巡检机器人，并已投入巡检使用 [7] 公司背景与近期财务表现 - 中航泰达成立于2011年，是国内工业烟气治理领域的综合服务商，主要为钢铁、焦化等非电行业提供工业烟气治理全生命周期服务，系国家级专精特新“小巨人”企业 [8] - 2025年以来，公司各季度营业收入持续增长，但归母净利润呈“倒V”态势，截至6月末，归母净利润为0.11亿元，为前三季度中最低 [9]

收购交易概述 - 中国铝业控股子公司云南铝业拟以总交易对价22.67亿元收购云南冶金持有的三家标的公司股权，交易分两期支付[1] - 收购完成后，云铝股份对云铝涌鑫、云铝润鑫、云铝泓鑫的持股比例将分别达到96.0766%、97.4560%及100%[1] - 此次收购有利于提升云铝股份和中国铝业的归母净利润及投资回报，并实现铝资产专业化归集，提高权益电解铝产能[1] 标的公司基本面与估值 - 三家标的公司业绩表现不一：云铝涌鑫2024年扣非净利润为6.08亿元，同比略有增长；云铝润鑫2024年扣非净利润大幅下滑72.3%至1.04亿元；云铝泓鑫亏损0.03亿元[1] - 采用收益法估值，云铝涌鑫估值为53.08亿元，云铝润鑫估值为29.3亿元；云铝泓鑫因亏损采用资产基础法估值为0.94亿元[2][4] - 云铝涌鑫估值对应的PE为8.73倍，PB为1.89倍；云铝润鑫PE为28.2倍，PB为1.9倍；云铝泓鑫PB为1.07倍[4] - 云铝涌鑫资产负债率仅为13.5%，扣非ROE高达21.64%；云铝润鑫负债率为27%，2024年扣非ROE为6.74%[5] 收购的财务影响 - 此次收购合计产生商誉10.99亿元，占收购代价的48.5%[4] - 收购完成后，在完全并表下，云铝股份资产净值将增加12.55亿元，商誉增加10.99亿元，分别占其净资产的3.4%和3%[5] - 云铝股份扣非股东净利润将增加7.15亿元，占其2024年度净利润的14.02%[5] - 中国铝业持有云铝股份29.1%股权，收购事项将影响中国铝业的财务报表及业绩[5][6] 战略意义与业务协同 - 收购基本解决了中国铝业旗下公司的同业竞争问题，使云铝股份能够更加聚焦铝产品扩张[6][7] - 中国铝业通过云铝股份巩固其在氧化铝、精细氧化铝、电解铝、高纯铝及金属镓产能的全球龙头地位[7] - 中国铝业2025年前三季度收入增长1.57%，净利率为6.16%，相较于2022年度提升了4.72个百分点[7] - 公司2025年前三季度主要产品产量：冶金级氧化铝1304万吨，精细氧化铝327万吨，原铝（含合金）600万吨，煤炭985万吨[7] 市场表现与机构观点 - 中国铝业股价连续七个月上涨，从3.98港元升至10.48港元，涨幅超过1.6倍[1][9] - 公司自2021年以来累计分红达92亿元，分红比例为21%，目前股息率为2.7%[8][9] - 港股通持股比例从年初的12.4%上升至11月26日的28.99%；中信证券资产管理持股比例为11.04%[8] - 高盛预测中国铝业2025年经常性净利润为133亿元，2026年为140亿元；太平洋证券预测其2025-2027年归母净利润分别为146.35亿元、161.07亿元和177.2亿元[8][9]

公司业务与市场地位 - 公司是国内最早的金属镓生产供应商 [1] - 公司金属镓产能位居世界第一 [1] 公司运营与合规 - 公司金属镓生产销售严格按照国家相关规定执行 [1]

公司行业地位 - 公司是国内最早的金属镓生产供应商 [1] - 公司金属镓产能位居世界第一 [1] 业务运营情况 - 公司金属镓生产销售严格按照国家相关规定执行 [1]

2025年第三季度及前三季度财务表现 - 2025年第三季度营业收入601.24亿元，同比下降4.66% [1] - 2025年第三季度归母净利润38.01亿元，同比增长90.31%，扣非后归母净利润37.75亿元，同比增长103.37% [1] - 2025年前三季度营业收入1765.15亿元，同比增长1.57%，归母净利润108.72亿元，同比增长20.65%，扣非后归母净利润107.16亿元，同比增长23.03% [1] - 利润增长主要源于公司持续强化成本管控、优化资源保障与产销量提升 [1] 公司业务规模与产能地位 - 公司氧化铝、精细氧化铝、电解铝、高纯铝及金属镓的产能均位居世界第一 [2] - 2025年前三季度，公司冶金级氧化铝产量1304万吨，精细氧化铝产量327万吨，自产冶金氧化铝对外销量491万吨 [2] - 2025年前三季度，原铝（含合金）产量600万吨，自产原铝（含合金）外销量599万吨 [2] - 2025年前三季度，煤炭产量985万吨，外售电厂发电量128亿kwh [2] 成本控制与产业链优势 - 2025年上半年，公司氧化铝矿石自给率较年初提升6个百分点，创近5年新高 [2] - 公司全产业链竞争优势突出，大宗物资采购降本近10% [2] - 公司积极获取铝土矿资源，加大国内矿权勘查找矿力度，并加快建设海外第二供矿基地 [3] - 国内外氧化铝价格相当，现货价格在2900元/吨以下 [3] 电解铝行业供需与价格前景 - 2024年全球电解铝产量7200万吨，我国年产量为4300万吨，国内电解铝总产能受限，全球总供给变化不大 [4] - 电解铝被广泛应用到建筑、交通、电力和新能源等领域，新能源汽车和新能源电力的快速发展极大地推动了电解铝需求 [4] - 电解铝成本端无明显变化，电解铝价格高位运行 [4] - 根据公司经营计划，2025年全球有望生产780万吨电解铝，公司将持续受益 [4] 公司未来盈利预测与投资亮点 - 预测2025-2027年公司归母净利润分别为146.35亿元、161.07亿元和177.2亿元 [4] - 对应的PE分别为12倍、11倍和10倍 [4] - 公司具有从资源到电解铝再到精加工的完整铝产品产业链 [4] - 全球电解铝产能无明显增量，电解铝价格有望高位运行 [4]

公司高层人事变动 - 2025年11月6日，中国铝业第九届董事会第六次会议选举何文建为公司第九届董事会董事长 [1][3][4] - 何文建同时变更为公司法定代表人，公司将办理工商登记变更手续 [1][4] - 何文建因工作需要辞去公司总经理职务，辞任后将继续担任董事长等职务，不会对公司生产经营产生影响 [3][5][6] - 经董事长提名及董事会审议通过，聘任张瑞忠为公司总经理，即日生效 [1][3][7] - 张瑞忠持有公司147,100股A股股份，其任职资格已通过审查 [8][7] 公司行业地位与经营表现 - 公司业务覆盖国际贸易、物资供应、物流运输、能源电力等多个领域 [12] - 公司是全球铝行业唯一拥有完整产业链的国际化大型铝业公司 [12] - 近年来，公司连续保持百亿级盈利水平 [12]

财务表现 - 营业收入1163.92亿元 同比增长5.12% [1] - 净利润70.71亿元 同比增长0.81% [1] - 扣非净利润69.41亿元 同比增长1.27% [1] - 经营活动现金流量净额142.65亿元 同比增长5.30% [1] - 拟派发中期股息每股0.123元 总计21.10亿元 占同期净利润30% [3] 生产运营 - 冶金级氧化铝产量860万吨 同比增长4.88% [1] - 精细氧化铝产量208万吨 同比增长0.48% [1] - 原铝（含合金）产量397万吨 同比增长9.37% [1] - 煤炭产量661万吨 同比增长3.61% [1] - 外售电厂销售量79亿千瓦时 同比增长5.33% [1] - 2025年计划冶金级氧化铝产量1681万吨 精细氧化铝446万吨 原铝780万吨 原煤1410万吨 发电量412亿千瓦时 [3] 成本控制与资源保障 - 氧化铝成本和电解铝成本均优于行业平均水平 [1] - 氧化铝矿石自给率较年初提升6个百分点 创近5年新高 [1] - 几内亚铝土矿接续项目建设稳步推进 [1] - 上半年铝土矿进口量1.03亿吨 同比增长33.6% 其中几内亚进口7967万吨（占比77.2%）同比增长41.3% 澳大利亚进口1648万吨（占比16.0%）同比下降7.1% [2] 技术创新与产业升级 - 围绕十大领域开展技术攻关 获日内瓦国际发明金奖1项 中国专利优秀奖2项 [2] - 推广铝电解深度节能技术 赤泥综合利用技术 清洁能源使用比例持续提升 [2] - 数智化转型加速 绿星链通2.0 贸易系统1.0上线 多个智能工厂建设推进 [2] - 广西华昇二期 内蒙古华云三期 青海分公司600KA电解铝等项目提前投产 [2] - 精细氧化铝 氮化铝 高纯铝 高端铝合金等产品实现新突破 金属镓产销量稳步提升 [2]

交易概述 - 焦作万方拟以319.49亿元对价发行股份收购三门峡铝业99.4375%股权 发行价格为5.39元/股 [1] - 交易完成后 三门峡铝业将成为上市公司控股子公司 [2] 标的公司业务与产能 - 三门峡铝业为全球领先铝基材料龙头企业 国内三大氧化铝现货供应商之一 [1] - 公司拥有氧化铝权益产能1028万吨/年 位居全国第四、全球第六 [1] - 电解铝权益产能超过100万吨/年 位居全国第十一 [1] - 金属镓产能290吨/年 约占全国产能规模22.8% 位居全国第二 [1] - 烧碱产能50万吨/年 在华南地区处于领先地位 [1] 技术优势与行业地位 - 公司为国内首家利用国内铝矾土生产氧化铝的民营企业 建成国内首条单线年产80万吨、100万吨及120万吨氧化铝生产线 [1] - 自主研发脱硫脱碳技术、有机物去除技术及优化配矿方案 实现精益化生产 [2] - 子公司中瑞铝业自主研发均流钢爪技术、铝电解新型氟化盐变频螺旋定量投加技术 [2] 战略协同效应 - 交易后公司将形成"氧化铝—电解铝—铝加工"完整铝基材料产业链布局 [2] - 焦作万方现有电解铝产能42万吨/年 为河南省电解铝骨干企业 [2] - 通过整合将加强渠道资源共享 优化运作效率 提升产业协同效应 [2][3] - 有望夯实规模与市占优势 打造全球领先铝基材料龙头企业 [2][3]

交易方案 - 焦作万方拟以319.49亿元对价发行股份收购三门峡铝业99.44%股权 [1] - 发行价格定为5.39元/股 发行股份数量达59.28亿股 占发行后总股本83.25% [1] - 交易构成关联交易、重大资产重组和重组上市 [1] 交易影响 - 交易完成后三门峡铝业成为焦作万方控股子公司 资产与业绩并入上市公司财务报表 [1] - 控股股东变更为锦江集团 实际控制人仍为钭正刚 [1] 标的公司行业地位 - 三门峡铝业是全球铝基材料龙头企业 国内三大氧化铝现货供应商之一 [1] - 氧化铝权益产能1028万吨/年 位居全国第四、全球第六 [1] - 电解铝权益产能超100万吨/年 居全国第十一 [1] - 金属镓产能290吨/年 约占全国产能22.8% 居全国第二 [1] 标的公司财务状况 - 截至2025年4月30日总资产371.92亿元 归母净资产176.57亿元 [2] - 2022年营业收入237.44亿元 归母净利润23.47亿元 [2] - 2023年营业收入251.63亿元 归母净利润28.44亿元 [2] - 2024年营业收入355.39亿元 归母净利润95.66亿元 [2] 历史控制权变更 - 2016年钭正刚旗下金投锦众受让17.56%股份成为第一大股东 [2] - 2017年和泰安成取代成为第一大股东 [2] - 2020年锦江集团减持后钭正刚通过宁波中曼持有11.88%股权 [2] 上市历程 - 2021年9月福达合金拟155.6亿元收购三门峡铝业100%股权 [2] - 2022年11月因"未充分说明交易有利于保持上市公司独立性"被否 [2] - 2023年再次推动借壳福达合金 同年11月终止重组 [2] - 2024年4月宁波中曼一致行动人增持5%股份 合计持股16.88% [3] - 通过持续增持和原大股东股份强制执行 钭正刚最终取得控制权 [3] - 2025年3月披露借壳方案 8月22日公布调整后方案 [4]