报告行业投资评级 - 中国罕王未评级 [8] - 紫金矿业评级为买入 [36] 报告核心观点 - 紫金矿业战略入股中国罕王 以每股3.13港元认购7500万股股份 净筹资约2.35亿港元 占扩大后股本3.69% 交易价格较公告日收市价折让约14.7% [4] - 募集资金将全部用于支持罕王旗下澳大利亚金矿项目的开发建设 加速项目进入实质性建设阶段 [4] - 紫金矿业入股为中国罕王的资产质量、发展战略和管理能力提供第三方背书 改善资本市场形象并降低未来融资成本 [4] 公司评论：中国罕王 - 罕王澳洲公司成立14年 2013年收购SXO金矿项目 资源量增长120% 2018年收购Coolgardie项目 资源量增加73% [7] - 目前拥有Mt Bundy和Cygnet两个金矿项目 总黄金资源量507万盎司 可采资源量310万盎司 投产后预计年产量合计24万盎司 [7] - Mt Bundy项目总矿石储量171万盎司 平均品位0.78克/吨 资本开支4.37亿澳元 建设周期24个月 前10年平均年产量15万盎司 AISC成本1739澳元/盎司 预计2030年前投产 按当前金价3500美元计算 达产后净利润有望达2.4亿美元 [10] - Cygnet项目可采资源量101万盎司 平均品位1.81克/吨 初始服务年限9年 资本开支2.39亿澳元 AISC成本2819澳元/盎司 预计2027年底投产 前9年平均年产量9.1万盎司 按当前金价3500美元计算 达产后净利润有望达1.2亿美元 [15] AI大模型行业周报 - Llama获美国政府机构GSA批准使用 联邦机构可将其用于合同审查和信息技术任务加速 [19] - OpenAI推出新模型GPT-5-Codex 思考时间动态化 任务完成时间从几秒到七小时不等 可通过多种渠道访问 [20] - DeepSeek更新至V3.1-Terminus版本 通过语义层降噪技术改善语言一致性 优化Agent执行框架 [21] - 谷歌将Gemini添加到Chrome浏览器 支持AI搜索和跨选项卡工作 未来几周将扩展至Workspace用户 [22] - xAI裁员500名数据标注员 团队规模从1500人降至1000多人 战略转向优先扩张专业数据标注员 [23][24] - Mistral AI开源新版小模型Magistral Small 1.2 参数量240亿 新增视觉编码功能 具备128K上下文空间 [25] 互联网行业周报 - 74.6%的中国财富500强企业正在部署或使用GenAI技术 阿里云和DeepSeek分别服务40%和38%的企业 [27] - 企业平均选择2.1个GenAI供应商 通过多供应商策略提升应用全面性和稳定性 [28] - 阿里巴巴开源通义DeepResearch模型 300亿参数在多项目评测中超越竞品 覆盖导航、法律咨询等场景 [29] - 腾讯《三角洲行动》国服日活突破3000万人 Steam平台同时在线人数达22.6万 [32] - TikTok美国月活跃用户数量达1.7亿 占美国总人口50%以上 禁令执行时间延期至2025年12月16日 [33] - 美团旗下Keeta登陆科威特 上线首日登顶下载榜首 覆盖沙特20多个城市 计划进军阿联酋和海湾六国 [34]

行业技术进展 - 腾讯发布混元3D3.0模型 通过3D-DiT分级雕刻技术显著提升建模精度 并推出混元3DStudio平台和开源计划以大幅提升3D生产效率 [3] - 阿里云开源通义DeepResearch模型 参数仅30B（激活3B） 在多个权威评测集上取得SOTA成绩 [3] - 百度文心新模型ERNIE-4.5-21B-A3B-Thinking登顶HuggingFace榜首 [1][3] 影视行业表现 - 电影《731》上映3天票房接近10亿元 带动当周电影总票房达12.12亿元 [1][3][4] - 《731》以10.65亿元票房占比87.9% 位居当周票房榜首 [4] - 综艺节目《王牌对王牌第九季》《地球超新鲜》《心动的信号第八季》等排名居前 [4] 游戏行业动态 - 2025年8月中国手游收入前三名为点点互动《Whiteout Survival》、点点互动《Kingshot》和柠檬微趣《Gossip Harbor: Merge&Story》 [4] - 游戏板块本周上涨0.38% 跑赢沪深300指数（-1.01%）但跑输创业板指（1.22%） [3] - 个股表现中吉视传媒、果麦文化、利欧股份涨幅靠前 [3] 投资建议方向 - 游戏板块推荐恺英网络、吉比特、心动公司 关注产品周期及业绩表现 [1][5] - 广告媒体端推荐分众传媒、哔哩哔哩 关注经济底部回升带来的广告投放增长 [1][5] - 影视板块推荐万达电影（渠道）、华策影视（内容） 关注供给端底部改善可能 [1][5] - 国有出版板块关注高分红、低估值及市值管理提升机会 [1][5] - IP潮玩领域推荐泡泡玛特、浙数文化、姚记科技 [2][5] - AI应用重点关注游戏、玩具、广告、教育、电商、社交等2C场景 及营销、教育等2B/2G落地领域 [2][5]

报告行业投资评级 - 传媒行业投资评级为优于大市 [1][5] 核心观点 - 持续看好游戏板块新品周期与影视行业底部反转 关注AI应用底部机会 [3][41] - 基本面底部改善 关注游戏、广告媒体、影视等板块 把握个股α [3] - 行业β持续看好高景气的IP潮玩以及从0到1阶段的AI应用 [3] 板块表现回顾 - 传媒行业本周上涨0.38% 跑赢沪深300（-1.01%） 跑输创业板指（1.22%） [1][12] - 传媒板块在所有板块中涨跌幅排名第12位 [1][13] - 涨幅靠前公司包括吉视传媒、果麦文化、利欧股份、ST惠程等 [1][12] AI技术突破与开源进展 - 腾讯发布混元3D 3.0模型 推出3D-DiT分级雕刻技术 显著提升建模精度 [2][16] - 阿里云开源通义DeepResearch模型 参数仅30B（激活3B） 在多个权威评测集取得SOTA成绩 [2][17] - 百度文心新模型ERNIE-4.5-21B-A3B-Thinking登顶Hugging Face文本生成模型榜单首位 [2][17] - 火山引擎在公有云大模型市场份额达49.2% 位居第一 [35] - 阿里云开源通义万相动作生成模型Wan2.2-Animate 支持动作模仿和角色扮演两种模式 [36][38] 电影市场表现 - 电影《731》上映3天票房达9.97亿元 [2][18] - 本周电影总票房12.12亿元 《731》单片贡献10.65亿元 占比87.9% [3][19] - 票房前三分别为《731》《捕风追影》（0.45亿元）《浪浪山小妖怪》（0.23亿元） [3][19] 内容与综艺表现 - 网络剧TOP3为《赴山海》（播映指数83.31）《灼灼韶华》（80.16）《不眠日》（79.2） [24][27] - 综艺节目TOP3为《王牌对王牌第九季》（播映指数78.58）《地球超新鲜》（78.24）《心动的信号第八季》（77.34） [25][28] 游戏行业数据 - 2025年8月中国手游收入前三分别为点点互动《Whiteout Survival》、点点互动《Kingshot》、柠檬微趣《Gossip Harbor: Merge&Story》 [3][29] - iOS游戏畅销榜前三为《三角洲行动》《和平精英》《三国志：战略版》 [33] - 安卓热玩榜前三为《心动小镇》《我的休闲时光》《仗剑传说》 [37] 数字藏品市场 - 近期NFT交易额前三为MutantApeYachtClub、Azuki Elementals和Invisible Friends [34] - Moonbirds地板价2.89ETH 7日涨幅10.37% 成交额2296.3ETH [37] 上市公司动态 - 浙文互联子公司浙文科技收购星巢网络37.27%股权及杭州芯筑73.91%股权 [39] - 慈文传媒获得政府补助1000万元 其中760万元计入公司收益 [40] 重点公司推荐 - 游戏板块推荐恺英网络（总市值573亿元 2025E PE 27x）、吉比特（总市值396亿元 2025E PE 26x）、心动公司 [3][5][41] - 媒体端推荐分众传媒（总市值1203亿元 2025E PE 21x）、哔哩哔哩 [3][5] - 影视板块推荐万达电影（总市值271亿元 2025E PE 25x）、华策影视（总市值180亿元 2025E PE 41x） [3][5][41] - IP潮玩推荐泡泡玛特（总市值3645亿元 2025E PE 34x）、浙数文化、姚记科技 [3][5][41]

说实话，当 下聊 AI、聊大模型，很难错过智能体这个话题。这一年，众多企业都在智能体上反复实践，有些企业已尝到了其带来的甜头，而有些企业 且还在摸爬滚打阶段。 麦肯锡在对 50 个真实项目的调研中发现，企业在开发智能体时往往会掉进几个相似的陷阱：要么过于依赖单点 Demo，却难以支撑大规模应用；要么 急于追求炫酷功能，却忽视了背后的工程与治理。Gartner 甚至预测，到 2027 年，超过 40% 的 Agentic AI 项目将被废弃，原因就在于成本、价值 和工程化落地没有平衡好。 在 2025 全球机器学习技术大会上，我们特别设立「智能体工程与实践」专题，汇聚国内外顶尖学者与企业一线实践者，呈现从理论创新到产业应用的 全景视角，助您告别踩坑，直击智能体落地的核心痛点。 官网：https://ml-summit.org/ 智能体工程与实践 亮点抢先看 在本次专题中，来自国内外的顶尖研究者与一线实践者，将围绕智能体在大模型时代的工程方法、落地经验与技术路线选择展开深度探讨。 我们邀请到了一批重磅嘉宾，包括前 OpenAI 研究员、清华大学交叉信息院助理教授吴翼、通义实验室算法科学家、通义 DeepResea ...

行业投资评级 - 传媒互联网行业评级为优于大市 [1][5] 核心观点 - 行业基本面底部改善 重点关注游戏板块新品周期与影视行业底部反转 同时关注AI应用底部机会 [3][41] - AI应用安卓时刻有望到来 持续看好AI应用端机会 重点把握豆包产业链 AI情感陪护/玩具及垂直应用领域 [41] - 推荐游戏板块恺英网络 吉比特 心动公司等标的 影视板块推荐万达电影 光线传媒 华策影视等 媒体端关注分众传媒 芒果超媒等 IP潮玩推荐泡泡玛特 姚记科技等 [3][41] 板块表现回顾 - 本周传媒行业上涨0.38% 跑赢沪深300指数-1.01% 跑输创业板指1.22% [1][12] - 传媒板块在所有板块中涨跌幅排名第12位 [1][13] - 涨幅靠前公司包括吉视传媒 果麦文化 利欧股份 ST惠程等 跌幅靠前包括幸福蓝海 ST华扬 上海电影 金逸影视等 [1][12] 重点关注领域 - 腾讯发布混元3D 3.0模型 推出3D-DiT分级雕刻技术及混元3D Studio平台 大幅提升3D生产效率 [2][16] - 阿里云开源通义DeepResearch模型 参数30B（激活3B） 在多个权威评测集取得SOTA成绩 [2][17] - 百度文心新模型ERNIE-4.5-21B-A3B-Thinking登顶Hugging Face文本生成模型榜单首位 [2][17] - 电影《731》9月18日上映 前三日票房达9.97亿元 [2][18] 行业数据跟踪 - 本周电影票房12.12亿元 其中《731》票房10.65亿元 占比87.9% 《捕风追影》票房0.45亿元 占比3.7% 《浪浪山小妖怪》票房0.23亿元 占比1.9% [3][19][21] - 综艺节目排名前五为《王牌对王牌第九季》《地球超新鲜》《心动的信号第八季》《花儿与少年同心季》《一饭封神》 [3][25][28] - 2025年8月中国手游收入前三名为点点互动《Whiteout Survival》 点点互动《Kingshot》 柠檬微趣《Gossip Harbor: Merge&Story》 [3][29] - iOS游戏畅销榜排名前五为《三角洲行动》《和平精英》《三国志：战略版》《王者荣耀》《无畏契约：源能行动》 [33] - 海外数字藏品市场最近7日成交额前三为MutantApeYachtClub Azuki Elementals Invisible Friends [34][37] 行业新闻动态 - 火山引擎在公有云大模型市场份额达49.2% 位居第一 阿里云27% 百度智能云17%分列二三位 [35] - 阿里云开源通义万相动作生成模型Wan2.2-Animate 支持动作模仿和角色扮演两种模式 [36][38] - 浙文互联子公司浙文科技收购星巢网络37.27%股权及杭州芯筑73.91%股权 [39] - 慈文传媒获得政府补助1000万元 其中760万元归上市公司所有 占最近年度净利润25.04% [40] 重点公司推荐 - 游戏板块推荐恺英网络 吉比特 心动公司 [3][41] - 影视板块推荐万达电影 光线传媒 华策影视 [3][41] - 媒体端推荐分众传媒 芒果超媒 [3][41] - IP潮玩推荐泡泡玛特 姚记科技 [3][41] - 重点公司估值显示恺英网络2025E PE 27倍 分众传媒2025E PE 21倍 芒果超媒2025E PE 41倍 [5][43]

行业投资评级 - 报告未明确提及行业投资评级 [1] 核心观点 - GenAI技术正深度融入中国企业发展核心 74.6%的中国财富500强企业正在部署或使用GenAI技术 加速重塑市场竞争格局并推动企业数字化转型 [3] - 云巨头全栈解决方案与开源基础模型共同推动GenAI落地 企业平均选择2.1个GenAI供应商以提升应用全面性与稳定性 [3][4] - 头部互联网公司通过技术创新、产品国际化及市场扩张强化竞争力 包括阿里巴巴开源Agent模型、腾讯游戏全球突破、字节跳动商业谈判及美团中东拓展 [5][6][8][9] 细分领域动态 GenAI技术部署 - 阿里云与DeepSeek为GenAI服务主要供应商 分别覆盖中国财富500强企业中40%和38%的客户 华为云、百度AI云、腾讯云、火山引擎及AWS构成多元化生态 [3] - 开源基础模型凭借开放性、透明度及定制化优势降低技术应用门槛 助力企业快速部署大模型 [4] 阿里巴巴 - 通义DeepResearch开源模型以300亿参数（激活30亿）在多项权威评测中超越OpenAI及DeepSeek 登顶开源Agent模型榜首 [5] - 云栖大会以“云智一体·碳硅共生”为主题 汇聚全球50多个国家2000余位嘉宾 探讨AI与云计算产业趋势 [5] 腾讯 - 《三角洲行动》国服日活跃用户突破3000万人 国际服Steam同时在线人数达22.6万 创历史新高 [6] - 游戏通过更新计划（如转生系统、新地图）及跨界合作（雷蛇外设、泡泡玛特盲盒）强化市场地位 [6] 字节跳动 - TikTok美国月活跃用户达1.7亿 占美国总人口50%以上 商业谈判持续推进以应对美国法案要求 [8] - 中方支持通过符合市场规则的商业谈判达成解决方案 美方将禁令执行时间延迟至2025年12月16日 [8] 美团 - Keeta登陆科威特后登顶当地iOS及Google Play餐饮类应用下载榜首 覆盖沙特20多个城市并稳居下载量第一 [9] - 计划年内进军阿联酋并覆盖海湾六国 未来五年在巴西投资10亿美元 中东与拉美为出海核心区域 [9]

证券研究报告 | 2025年09月23日 | 晨会纪要 | | --- | | 数据日期:2025-09-22 | 上证综指 | 深证成指沪深 | 300 指数 | 中小板综指 | 创业板综指 | 科创 50 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 收盘指数（点） | 3828.57 | 13157.97 | 4522.60 | 14313.61 | 3877.25 | 1408.64 | | 涨跌幅度（%） | 0.22 | 0.66 | 0.45 | 0.95 | 0.78 | 3.37 | | 成交金额（亿元） | 9417.99 | 11796.82 | 5631.49 | 4465.45 | 5437.71 | 1142.41 | $$\overline{{{\overline{{\mathbb{M}}}}}}\cong\pm\overline{{{\mathbb{M}}}}$$ 【常规内容】 行业与公司 电新行业周报:AIDC 电力设备/电网产业链双周度跟踪（9 月第 2 期） 电新行业周报:风电产业链双周度跟踪（9 月第 2 期） 互联网行 ...

行业投资评级 - 行业评级为"优于大市" [1][4] 核心观点 - AI对互联网巨头广告业务、云计算场景和企业效率提升作用显著 腾讯广告Q2保持20%增长 阿里云增速环比提速至26% 腾讯、腾讯音乐、快手等公司利润端经营效率提升明显 [2] - 百度、阿里等互联网公司推出自研芯片 完成芯片、模型、应用全链条布局的云厂商有望实现市场份额持续提升 [2] - 建议继续聚焦AI主线 推荐腾讯控股、阿里巴巴、快手、百度集团、美图公司 以及与宏观经济关联度较低的腾讯音乐和网易云音乐 [2][27] 人工智能动态 产品应用 - 百度AI搜索月活达3.65亿 登顶国内第一 [1][15] - 腾讯推出专业级AI 3D工作台混元3D Studio 升级低模拓扑功能 新增低中高三档面数控制 [1][15][16] - 谷歌将Gemini添加到Chrome浏览器 支持AI搜索功能 [1][17] - 可灵AI数字人上线 支持最长1分钟1080p/48FPS视频生成 最低价0.12元/秒 [1][17] - 腾讯企点营销云三大升级 通过基础产品智能化、Customer AI决策引擎和Magic Agent智能体提升营销效率 [1][18] - 飞猪AI"问一问"推出拍照讲解功能 支持景点拍照获取语音讲解服务 [1][18] - 腾讯元宝日提问量达年初月总量 IMA知识库文件数量突破1亿 QQ浏览器AI月活增长17.8倍 [1][19] - 腾讯AI能力全面开放 全面适配主流国产芯片 [1][19] - 高德AI出行智能体"小高老师"月活突破4亿 单日调用量达12亿次 [1][20] - 美团首款AI Agent产品"小美"公测 搭载自研模型LongCat-Flash-Chat 支持外卖下单、餐厅推荐等本地生活服务 [1][20][21] - Kimi-K2-0905模型在RooCode开源榜单排名第一 代码能力测评达94% 在LMArena动态评分中与qwen3-235并列第8 [1][21] 底层技术 - 阿里开源深度研究Agent模型DeepResearch 参数30B（激活3B） 在多个权威评测集取得SOTA成绩 [1][2][22] - 字节跳动发布Seedream4.0图像创作模型 支持文生图、图生图、图像编辑等功能 [2][22] - 阿里开源动作生成模型Wan2.2-Animate 支持动画和替换两种模式 可将视频动作迁移到图片角色 [2][23] - 阿里发布下一代基础模型架构Qwen3-Next 开源Qwen3-Next-80B-A3B系列模型 800亿参数激活30亿 训练成本仅为Qwen3-32B的十分之一 [2][24] 行业政策 - 广东支持AI融合机器人开辟陪伴玩具新市场 打造"AI+玩具+机器人"跨界融合模式 [2][25] - 四川将建"算力超市" 2027年全省算力达40EFLOPS 智能算力占比不低于60% 综合利用率不低于70% [2][26] AI网站流量数据 - ChatGPT周访问量1375.00百万 环比增长1.03% [10] - Gemini周访问量257.00百万 环比增长24.27% [10] - 通义千间周访问量6.98百万 环比增长25.38% [10] - 文心一言周访问量1.47百万 环比下降11.99% [10] - 可灵周访问量2.64百万 环比下降4.93% [10]

行业投资评级 - 行业评级为"优于大市" [1][4] 核心观点 - AI对互联网巨头广告业务、云计算场景和企业效率提升作用显著 腾讯广告Q2保持20%增长 阿里云增速环比提升至26% 腾讯、腾讯音乐、快手等公司利润端经营效率改善明显 [2] - 百度、阿里等互联网公司推出自研芯片 完成芯片、模型、应用全链条布局的云厂商有望持续提升市场份额 [2] - 建议继续聚焦AI主线 推荐腾讯控股、阿里巴巴、快手、百度集团、美图公司 以及与宏观经济关联度较低的腾讯音乐和网易云音乐 [2] 产品应用动态 - 百度AI搜索月活达3.65亿 居国内第一 [1][15] - 腾讯推出专业级AI 3D工作台混元3D Studio [1] - 谷歌将Gemini添加到Chrome浏览器支持AI搜索 [1] - 可灵AI数字人上线 支持最长1分钟1080p/48FPS视频生成 最低价0.12元/秒 [1][17] - 腾讯企点营销云三大升级 提升营销效率 [1][18] - 飞猪AI"问一问"推出拍照讲解功能 [1][18] - 腾讯元宝日提问量达年初月总量 IMA知识库文件突破1亿 QQ浏览器AI月活较4月增长17.8倍 [1][19] - 腾讯AI能力全面开放 适配主流国产芯片 [1][19] - 高德AI出行智能体"小高老师"月活突破4亿 日调用量达12亿次 [1][20] - 美团首款AI Agent"小美"公测 搭载自研模型LongCat-Flash-Chat 提供本地生活服务 [1][20] - Kimi-K2-0905模型在RooCode开源榜单排名第一 代码能力测评达94% [1][21] 底层技术进展 - 阿里开源深度研究Agent模型DeepResearch 参数30B（激活3B） 多个评测集SOTA [2][22] - 字节跳动发布Seedream4.0图像创作模型 支持文生图、图生图等功能 [2][22] - 阿里开源动作生成模型Wan2.2-Animate 支持照片动画化和角色替换 [2][23] - 阿里发布下一代基础模型架构Qwen3-Next 开源Qwen3-Next-80B-A3B系列模型 800亿参数激活30亿 训练成本仅为Qwen3-32B的十分之一 [2][24] 行业政策支持 - 广东支持AI融合机器人开辟陪伴玩具新市场 推动"AI+玩具+机器人"跨界融合 [2][25] - 四川将建"算力超市" 目标2027年算力总规模达40EFLOPS 智能算力占比不低于60% 综合利用率不低于70% [2][26] AI网站流量数据 - ChatGPT周访问量1375.00百万 环比增长1.03% [10] - Gemini周访问量257.00百万 环比增长24.27% [10] - 通义千间周访问量6.98百万 环比增长25.38% [10] - 文心一言周访问量1.47百万 环比下降11.99% [10] - 教育类AI网站访问量增长显著 Quizlet环比增长12.73% Duolingo环比增长7.51% [10] 重点公司估值 - 腾讯控股总市值5,886,901百万港元 2025E PE 21.9 [3] - 阿里巴巴总市值3,034,456百万港元 2025E PE 22.5 [3] - 美团总市值649,609百万港元 2026E PE 19.2 [3] - 百度集团总市值361,647百万港元 2025E PE 16.2 [3] - 快手总市值327,407百万港元 2025E PE 15.2 [3] - 腾讯音乐总市值38,338百万美元 2025E PE 31.6 [3] - 网易云音乐总市值59,949百万港元 2025E PE 17.8 [3] - 美图公司总市值42,374百万港元 2025E PE 54.5 [3]

证券研究报告 | 2025年09月22日 人工智能周报（25 年第 38 周） 优于大市 阿里开源深度研究 Agent 模型 Deep Research，美团首款 Agent"小美"公测 人工智能动态：1）产品应用：百度 AI 搜索月活再次登顶国内第一；腾 讯推出专业级AI 3D工作台混元 3D Studio；谷歌将 Gemini 添加到 Chrome 浏览器中，以支持 AI 搜索；可灵 AI 数字人上线，最长支持 1 分钟视频 生成；腾讯企点营销云三大升级，助力企业打造"一专多能"AI 营销团 队；飞猪 AI"问一问"推出拍照讲解功能；腾讯汤道生：用户每天向腾 讯元宝的提问量已达年初一个月的总量；腾讯 AI 能力全面开放，全面 适配主流国产芯片；高德 AI 出行智能体"小高老师"月活突破 4 亿； 美团首款 AI Agent 产品"小美"公测，"小美"搭载了月初发布的美 团自研模型 LongCat-Flash-Chat ，通过简单的自然语言交互、内部接 口调用，能够实现原生、丝滑的外卖下单、餐厅推荐、订座导航等本地 生活服务体验；Kimi-K2-0905 RooCode 开源榜单排名第一。 2）底层技术：通 ...