2025年前11个月财政收支核心数据与特点 - 全国一般公共预算收入200516亿元，同比增长0.8% [1] - 中央一般公共预算收入88464亿元，同比下降1%，地方一般公共预算本级收入112052亿元，同比增长2.2% [1] - 财政收支运行呈现“收入平稳增长、结构持续优化、支出精准发力”的特点 [3] 财政收入结构分析 - 税收收入164814亿元，同比增长1.8%，占一般公共预算收入比重达82.2%，是拉动收入增长的主力 [1] - 非税收入35702亿元，同比下降3.7%，财政收入结构持续优化 [1] - 政府性基金预算收入40274亿元，同比下降4.9%，降幅较上年全年收窄7.3个百分点 [2] 主要税种表现 - 国内增值税收入63629亿元，同比增长3.9% [2] - 印花税累计收入4044亿元，同比增长27%，其中证券交易印花税1855亿元，同比激增70.7% [2] - 装备制造业销售收入同比增长8.3%，计算机通信设备制造业、仪器仪表制造业销售收入同比分别增长12.3%和10.3% [2] 财政支出情况 - 全国一般公共预算支出248538亿元，同比增长1.4% [3] - 中央一般公共预算本级支出38232亿元，同比增长6.2%，地方一般公共预算支出210306亿元，同比增长0.6% [3] - 全国政府性基金预算支出92124亿元，同比增长13.7%，中央政府性基金预算本级支出同比增长1.9倍，地方支出增长6.6% [3] 重点领域支出保障 - 教育支出37856亿元，同比增长4.4% [3] - 社会保障和就业支出40721亿元，同比增长8.1% [3] - 科学技术支出8892亿元，同比增长7.9%，节能环保支出增长6.6% [3] 相关行业与市场信号 - 证券交易印花税激增反映资本市场活跃度显著提升 [2] - 装备制造业特别是计算机通信设备、仪器仪表制造业销售收入高增长，反映制造业高端化加速推进与实体经济复苏动能增强 [2] - 国有土地使用权出让收入29119亿元，同比下降10.7%，但降幅有所收窄，显示房地产市场调整过程中逐步显现企稳迹象 [2]

12月17日，财政部公布2025年1—11月财政收支情况。 从收入情况来看，1—11月，全国一般公共预算收入200516亿元，同比增长0.8%。其中，全国税收收入 164814亿元，同比增长1.8%；非税收入35702亿元，同比下降3.7%。分中央和地方看，中央一般公共预 算收入88464亿元，同比下降1%；地方一般公共预算本级收入112052亿元，同比增长2.2%。 从主要税收收入项目来看，国内增值税63629亿元，同比增长3.9%，居于首位。值得注意的是，印花税 4044亿元，同比增长27%。其中，证券交易印花税1855亿元，同比增长70.7%。 "这与上年同期基数走高导致税收收入增速放缓有关，而非税收入降幅收窄。"民生银行首席经济学家温 彬说。 值得注意的是，2024年全年一般公共预算收入增长1.3%，但税收下降3.4%，非税收入增长了25.4%。从 2025年前11个月的一般公共预算收入可以看出，税收增长而非税收入下降，财政健康度逐步变好。 二是在税收之外，还可以通过实施更加积极的财政政策实现债务融资。当前中央的承债能力要高于地 方，可以考虑由中央作为主要的承债主体。 全国政府性基金收入也出现回暖。1 ...

全国一般公共预算收入 - 10月份全国一般公共预算收入2.26万亿元，同比增长3.2%，其中中央收入同比增长2.3%，地方收入同比增长4% [1] - 1月份至10月份全国一般公共预算收入累计186490亿元，同比增长0.8%，增幅比1月份至9月份提高0.3个百分点 [1] - 10月份全国税收收入2.07万亿元，同比增长8.6%，与9月份同比增长8.7%基本持平 [1] - 1月份至10月份全国税收收入累计15.34万亿元，同比增长1.7%，增幅比1月份至9月份提高1个百分点 [1] 主要税收收入项目 - 1月份至10月份国内增值税同比增长4%，国内消费税同比增长2.4%，企业所得税同比增长1.9%，个人所得税同比增长11.5% [1] - 1月份至10月份增值税、消费税、企业所得税、个人所得税增幅比1月份至9月份分别提高0.4、0.2、1.1、1.8个百分点 [1] - 1月份至10月份印花税3781亿元，同比增长29.5%，其中证券交易印花税1629亿元，同比增长88.1% [1] 行业税收表现 - 计算机通信设备制造业税收收入同比增长12.7%，电气机械器材制造业税收收入同比增长7.9% [2] - 科学研究技术服务业税收收入同比增长14.8%，文化体育娱乐业税收收入同比增长5.7% [2] 全国一般公共预算支出 - 1月份至10月份全国一般公共预算支出225825亿元，同比增长2% [2] - 中央一般公共预算本级支出34727亿元，同比增长6.3%，地方一般公共预算支出191098亿元，同比增长1.2% [2] - 社会保障和就业支出37742亿元，同比增长9.3%，教育支出34117亿元，同比增长4.7% [2] - 卫生健康支出16877亿元，同比增长2.4%，科学技术支出7847亿元，同比增长5.7% [2] - 节能环保支出4235亿元，同比增长7%，文化旅游体育与传媒支出2878亿元，同比增长2.5% [2] 政府性基金预算 - 1月份至10月份全国政府性基金预算收入3.45万亿元，同比下降2.8% [3] - 1月份至10月份全国政府性基金预算支出8.09万亿元，同比增长15.4% [3] - 政府性基金预算支出增长主要因地方政府专项债券、超长期特别国债、中央金融机构注资特别国债等资金共支出4.54万亿元 [3]

报告核心观点 - 银行行业10月社融增速继续下降至8.5%，信贷需求偏弱，预计年末增速将进一步回落至8%左右，但银行板块基本面具有韧性，看好其估值修复行情[6][7][10] - 威胜信息作为能源物联网领先企业，经营稳健，海外业务增长强劲（2024年境外营收同比增长85.40%），有望成为第二增长曲线，首次覆盖给予“推荐”评级[11][12][13] 宏观经济与政策动态 - 1—10月全国一般公共预算收入186490亿元，同比增长0.8%，其中税收收入增长1.7%，证券交易印花税同比增长88.1%至1629亿元[2][2][2] - 广东省出台养老金融专属政策，已落地养老项目总投资额超240亿元，引导金融资源优先配置[2] - 年内新发基金规模突破万亿元，权益类基金发行规模5173.38亿元，大幅超越2024年全年[2] - 中德财金对话联合声明支持中德资本市场互联互通，欢迎在对方市场发行存托凭证[2] 银行行业数据分析 - 10月末社会融资规模存量同比增长8.5%，增速环比下降0.2个百分点，单月新增8142亿元，同比少增5978亿元[6][7] - 政府债券净融资4893亿元，同比少增5602亿元，人民币贷款减少201亿元，同比少增3166亿元[7] - 10月人民币贷款新增2200亿元，同比少增2800亿元，企业中长期贷款新增300亿元，同比少增1400亿元，票据融资新增5006亿元形成支撑[8] - 居民贷款减少3604亿元，中长期贷款减少700亿元，同比少增1800亿元，反映地产销售转弱及降杠杆意愿[9] - M1同比增速回落1个百分点至6.2%，M2同比增长8.2%，非银存款新增1.85万亿元，延续“非银化”趋势[9][10] 公司研究：威胜信息 - 公司2024年实现营业总收入27.45亿元，同比增长23.35%，归母净利润6.31亿元，同比增长20.07%[11] - 境外业务表现突出，2024年营收4.21亿元，同比增长85.40%，2025年上半年营收13.68亿元，净利润3.05亿元，均保持双位数增长[11] - 公司具有能源物联网全产业链布局优势，产品在国网、南网集中采购中份额名列前茅，并积极拓展智慧水务等新业务[12] - 海外市场加速拓展，获得多项国际认证，印尼工厂已开业，沙特技术中心启用，重点布局东盟、中东及非洲市场[12][13] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为7.12、8.01、9.25亿元，对应PE分别为26X、23X、20X[13] 重要公司动态 - 立昂微拟投资22.62亿元建设年产180万片12英寸重掺衬底片项目[5] - 紫光股份旗下紫光国际拟以1.28亿美元收购新华三股份[5] - 珠免集团拟以55.18亿元出售格力房产100%股权[5] - 华银电力拟定增募资不超过15亿元[5]

财政收支总体情况 - 1至10月全国一般公共预算收入186490亿元 同比增长0.8% [1] - 1至10月全国一般公共预算支出225825亿元 同比增长2% [1] - 中央一般公共预算收入81856亿元 同比下降0.8% [2] - 地方一般公共预算本级收入104634亿元 同比增长2.1% [2] - 中央一般公共预算本级支出34727亿元 同比增长6.3% [5] - 地方一般公共预算支出191098亿元 同比增长1.2% [5] 财政收入与税收分析 - 1至10月全国税收收入153364亿元 同比增长1.7% 增速连续八个月修复 [2] - 1至10月非税收入33126亿元 同比下降3.1% [2] - 10月税收收入当月同比增速为8.6% 绝对规模显著超出季节性 [2][3] - 税收收入完成进度为84.5% 高于去年同期的80.3% [2] - 主要税种表现：国内增值税同比增长4% 企业所得税同比增长1.9% 国内消费税同比增长2.4% 个人所得税同比增长11.5% [3] - 证券交易印花税同比增长88.1% 带动印花税整体增长29.5% [3] - 房地产相关税收分化：契税同比下降14.7% 土地增值税同比下降17.5% 房产税同比增长10.6% [3] 财政支出结构与投向 - 1至10月财政支出进度为近五年最慢 10月大部分财政支出分项增速为负增长 [5] - 科技与民生领域支出增速高于整体水平：社会保障和就业支出增长9.3% 教育支出增长4.7% 科学技术支出增长5.7% [5] - 基建相关支出增速环比回落较大：节能环保支出增长7% 但环比回落明显 [1][5] - 年末最后两个月有加大财政支出力度的必要 [1][5] 政策工具与未来展望 - 10月5000亿元新型政策性金融工具完成投放 中央财政安排5000亿元支持部分省份投资建设 [6] - 物价已在三季度出现拐点 四季度将延续温和回升态势 预计全年预算增速目标将有望达成 [4] - 建筑业订单、预期指数等"软数据"有反应 但企业长贷、实物工作量等"硬数据"尚无显著变化 [6] - 2026年初将是一个重要的观测时点 [6] - 全国政府性基金预算收入34473亿元 同比下降2.8% 全国政府性基金预算支出80892亿元 同比增长15.4% [6]

财政税收情况 - 今年前10月印花税总收入3781亿元，同比增长29.5% [1] - 前10月证券交易印花税收入1629亿元，同比大幅增长88.1% [1] - 10月当月证券交易印花税收入181亿元，同比增长17.53%，但环比下降30.65%，主要受长假因素影响 [1] - 前三季度证券交易印花税收入1448亿元，同比增长103.4%，9月单月收入261亿元创年内新高，环比增长3.98%，同比大幅增长342.37% [1] 市场交易活跃度 - 前10个月A股累计成交额达338.6万亿元，同比增长87.7% [1] - 前10个月A股日均成交额达1.7万亿元，同比增长83.2% [1] - 前10月A股新开户数为2245.88万户，同比增长10.57% [2] - A股两融余额逼近2.5万亿元，新股民和融资客显著增长 [2] 主要股指表现 - 前10月上证指数收报3954.79点，上涨18.00% [3] - 前10月深证成指收报13378.21点，上涨28.46% [3] - 前10月创业板指上涨48.84% [3] - 10月29日上证指数收盘报4016.33点，为2015年8月以来首次收复4000点大关 [2] 行业与个股表现 - 申万31个一级行业中29个上涨，涨幅超过20%的行业有19个，超过40%的有9个，超过60%的有3个 [3] - 涨幅前三大行业为有色金属、电子、通信，涨幅分别达89.61%、88.67%、66.22% [3] - 前10月A股市场有445只个股涨幅超过100%，91只涨幅超过200%，26只涨幅超过300%，9只涨幅超过400%，6只涨幅超过600% [3] - 剔除年内新股，上纬新材以涨幅1487.70%位居第一，*ST宇顺和格林菲尔涨幅分别为858.15%和788.16% [3]

财政收支总体情况 - 前10个月全国一般公共预算收入18.65万亿元，增长0.8%，增幅比前9个月提高0.3个百分点 [1] - 前10个月全国一般公共预算支出22.58万亿元，同比增长2%，增幅较前9个月下降1.1个百分点 [1][3] - 10月份全国一般公共预算收入增幅继续提高，税收收入延续较快增长 [1] 财政收入结构分析 - 前10个月全国税收收入15.34万亿元，增长1.7%，增幅比前9个月提高1个百分点 [1] - 前10个月非税收入3.31万亿元，同比下降3.1% [1] - 主要税种中，国内增值税增长4%、国内消费税增长2.4%、企业所得税增长1.9%、个人所得税增长11.5%，增幅均较前9个月有所提高 [1] 资本市场相关税收表现 - 前10个月证券交易印花税1629亿元，同比增长88.1% [1] - 自去年9月政策实施一年来，资本市场服务业税收同比增长56.8%，其中证券交易印花税同比增长110.5% [2] - 股权转让及分红相关税收增长显著，股权转让、限售股转让、利息股息红利所得个人所得税同比分别增长12.4%、77.7%和11.3% [2] 重点行业税收增长 - 装备制造业和现代服务业税收表现良好，计算机通信设备制造业税收收入增长12.7%，电气机械器材制造业税收收入增长7.9% [3] - 科学研究技术服务业税收收入增长14.8%，文化体育娱乐业税收收入增长5.7% [3] - 保险业税收同比增长13.3% [2] 财政支出重点领域 - 民生科技等重点领域支出力度较强，前10个月社会保障和就业支出增长9.3%、教育支出增长4.7%、卫生健康支出增长2.4% [3] - 科学技术支出增长5.7%、节能环保支出增长7%、文化旅游体育与传媒支出增长2.5% [3] - 与基建相关的农林水支出同比下降9%，但降幅较前9个月收窄2.1个百分点 [3] 未来财政支出展望 - 财政部10月宣布安排5000亿元地方政府债务结存限额下达地方，叠加新型政策性金融工具投放 [3] - 市场机构预计10月起项目落地进度加快，财政基建支出增速有望反弹 [3]

财政与印花税收入情况 - 前10月全国印花税收入3781亿元，同比增长29.5% [1] - 前10月证券交易印花税收入1629亿元，同比大幅增长88.1% [1] - 10月单月证券交易印花税收入181亿元，同比增长17.53%，环比下降30.65%，环比下降主因是10月包含8天长假期 [1] - 前三季度证券交易印花税收入1448亿元，同比增长103.4% [1] - 9月单月证券交易印花税收入261亿元，创年内单月最高值，环比增长3.98%，同比增长342.37% [1] A股市场交易活跃度 - 前10月A股累计成交额338.6万亿元，同比增长87.7% [1] - 前10月A股日均成交额1.7万亿元，同比增长83.2% [1] - 证券印花税高增长缘于市场牛市行情、新开户股民入场及两融余额创新高推动成交额放大 [1] - 前10月A股新开户数2245.88万户，同比增长10.57% [2] - A股两融余额逼近2.5万亿元 [2] 主要指数表现 - 9月上证指数突破3900点，创10年来新高 [2] - 10月29日上证指数收盘报4016.33点，为2015年8月以来首次收复4000点大关 [2] - 前10月上证指数上涨18.00%，深证成指上涨28.46%，创业板指上涨48.84% [2] 行业与个股表现 - 前10月申万31个一级行业中29个上涨，19个行业涨幅超20%，9个行业涨幅超40%，3个行业涨幅超60% [2] - 涨幅前三大行业为有色金属（涨89.61%）、电子（涨88.67%）、通信（涨66.22%） [2] - 前10月445只个股涨幅超100%，91只涨幅超200%，26只涨幅超300%，9只涨幅超400%，6只涨幅超600% [3] - 剔除年内新股，上纬新材以涨幅1487.70%位居榜首，*ST宇顺涨858.15%，格林菲尔涨788.16% [3]

财政收入整体表现 - 前10个月全国一般公共预算收入18.65万亿元，增长0.8%，增幅比前9个月提高0.3个百分点 [2] - 前10个月全国税收收入15.34万亿元，增长1.7%，增幅比前9个月提高1个百分点 [2] - 前10个月非税收入3.31万亿元，同比下降3.1% [2] 主要税种收入情况 - 前10个月国内增值税增长4%，增幅比前9个月提高0.4个百分点 [4] - 前10个月国内消费税增长2.4%，增幅比前9个月提高0.2个百分点 [4] - 前10个月企业所得税增长1.9%，增幅比前9个月提高1.1个百分点 [4] - 前10个月个人所得税增长11.5%，增幅比前9个月提高1.8个百分点 [4] - 前10个月证券交易印花税1629亿元，同比增长88.1% [4] 重点行业税收表现 - 前10个月计算机通信设备制造业税收收入增长12.7% [5] - 前10个月电气机械器材制造业税收收入增长7.9% [5] - 前10个月科学研究技术服务业税收收入增长14.8% [5] - 前10个月文化体育娱乐业税收收入增长5.7% [5] 财政支出结构 - 前10个月全国一般公共预算支出22.58万亿元，同比增长2% [2] - 前10个月社会保障和就业支出增长9.3% [7] - 前10个月教育支出增长4.7% [7] - 前10个月卫生健康支出增长2.4% [7] - 前10个月科学技术支出增长5.7% [7] - 前10个月节能环保支出增长7% [7] - 前10个月文化旅游体育与传媒支出增长2.5% [7] 基建相关财政动向 - 前10个月农林水支出同比下降9%，降幅较前9个月收窄2.1个百分点 [8] - 前10个月全国政府性基金预算收入3.45万亿元，同比下降2.8% [8] - 前10个月全国政府性基金预算支出8.09万亿元，增长15.4% [8] - 地方政府专项债券、超长期特别国债等资金共支出4.54万亿元 [8]

财政收支情况 - 2025年1月至10月全国印花税收入为3781亿元，同比增长29.5% [1] - 同期证券交易印花税收入为1629亿元，同比增长88.1% [1]