核心观点 - 汉钟精机作为压缩机行业龙头，受益于AI数据中心建设需求增长，磁悬浮压缩机产品有望迎来销售高增长[1][2][4] - 黄金珠宝板块具备低估值与强内需支撑，金价上行预期提振计件黄金与投资金终端动销[1][6][7] - AH溢价水平仍具备下行空间，传统行业如地产、银行以及新兴行业如半导体、硬件均有收窄潜力[1][9][10] - 军工行业受阅兵新型装备亮相提振，体现军事科技自主创新能力与战略威慑实力，行业高景气度延续[1][11][13] 机械行业（汉钟精机） - 汉钟精机自1994年起涉足压缩机业务，2014-2024年营收CAGR达17.1%，2024年归母净利率23.5%，ROE达21.77%[3][28] - 公司2025H1经营性现金流量净额4.1亿元，占营收比重27.4%[3][28] - AI数据中心建设需求高增，液冷成为主流散热技术，磁悬浮压缩机单机柜价值量约14万元，10万个GB300机柜市场需求143亿元[4][29] - 汉钟精机为磁悬浮压缩机龙头企业，产品实现GB双1级能效，在上海、中国台湾、越南、美国、欧洲设有产能[4][29] - 给予公司2025-2027年EPS为1.17/1.61/2.20元，目标价40.55元，对应2025年34.66倍PE[2][27] 批零社服行业（黄金珠宝） - 国际金价冲破3500美元/盎司，各国央行持续增持黄金储备，金价预期延续上行态势[6][7] - 金价上行背景下，一口价与金镶钻品类产品价值凸显，投资金品类有望随着金价波动加大销量释放[7] - 2024年渠道拓店逆势稳步净增，且终端计件黄金与投资金销售占比较高的黄金珠宝品牌有望呈现更优业绩增速[6][8] - 推荐标的包括潮宏基、菜百股份、老凤祥、周大生、中国黄金、豫园股份等[6] 海外策略研究（AH溢价） - 当前AH溢价水平仍具备一定下行空间，本轮溢价收窄主要由传统行业贡献[9][10] - 地产、银行等传统行业AH溢价对比历史仍有收窄空间，半导体、硬件等新兴行业AH溢价偏高、亦有收窄潜力[1][10] - A股先上市企业AH溢价下行空间更大[10] 军工行业 - 纪念抗战胜利80周年大会展示陆海空天各方向多款新型装备，包括191远程箱式火箭炮、红旗-20/19/29防空导弹、鹰击-21、东风-17等高超声速导弹[11][12] - 所有受阅装备均为国产现役主战装备，体现我军体系作战能力、新域新质战力、战略威慑实力[12][21] - 美国及其盟友国防战略重心向印太转向，中国周边紧张局势可能加剧，军工行业特别是装备体系建设有望长期趋势向好[13][21] - 2027年要实现建军百年奋斗目标，十四五期间加速补短板，装备费有望向航空航天等领域倾斜[13][21] - 推荐标的包括中航沈飞、中航光电、中航西飞、航天南湖等[13] 家电行业 - 家电板块2025Q2收入利润分别同比+5.6%/+3.1%，白电龙头经营稳健，清洁电器品牌景气延续[22][23] - 2025H1家电板块整体海外收入占比39.5%，同比+1.4个百分点，出海仍为长期方向[23] - 多公司拓展新领域，如公牛布局数据中心、太阳能照明业务，亿田智能布局液冷和算力[23] - 建议把握四条主线：出海核心驱动、业绩稳中向好、龙头稳健经营叠加高股息、家电企业跨界拓展第二曲线[24] 其他重点公司 - 锐捷网络2025H1数据中心交换机收入35.39亿元，同比+110%，带动网络设备收入58.41亿元，同比+46.58%[67] - 公司2025H1归母净利润4.52亿元，同比+194%，净利率8.38%[67][68] - 久立特材2025H1海外营收32.19亿元，同比+92.94%，营收占比52.73%，首次超过国内[46][48] - 公司复合管营收20.50亿元，同比+219.26%，毛利率26.37%[48] - 快克智能2025H1合同负债1.15亿元，较2024年底增长79.69%，TCB设备预计2025年内完成研发[50][51][53] - 美埃科技2025H1海外收入1.72亿元，同比+23%，积极拓展锂电出海配套防爆除尘系统[54][56]

投资评级与目标价格 - 投资评级为增持 [5] - 目标价格为43.2元 [5][11] 核心财务表现与预测 - 2025年上半年营收5.04亿元 同比增长11.85% 归母净利润1.33亿元 同比增长11.84% [11] - 2025年第二季度单季营收2.54亿元 同比增长12.54% 环比增长1.49% 归母净利润0.67亿元 同比增长12.73% 环比增长0.28% [11] - 2025年上半年毛利率50.78% 同比提升1.39个百分点 净利率26.22% 同比提升0.09个百分点 [11] - 预计2025年全年营收11.01亿元 同比增长16.5% 归母净利润2.75亿元 同比增长29.4% [4] - 预计2026年营收14.03亿元 同比增长27.4% 归母净利润3.47亿元 同比增长26.4% [4] - 预计2027年营收17.21亿元 同比增长22.6% 归母净利润4.25亿元 同比增长22.5% [4] - 每股收益预测2025年1.08元 2026年1.37元 2027年1.68元 [4][11] - 净资产收益率预计从2025年18.5%提升至2027年25.4% [4] 业务发展亮点 - 精密焊接装联设备受益AI终端落地 激光焊设备批量应用于Meta智能眼镜生产 [11] - 高速连接器焊接设备进入多家英伟达核心供应商 [11] - PCB激光分板技术设备进入富士康 立讯等企业 形成超千万量级订单 [11] - 焊接设备批量应用于禾赛激光雷达生产线及博世 比亚迪等汽车产线 [11] - 视觉检测设备在AI服务器与光模块取得突破 已在800G以上光模块产线实现小批应用 [11] - 智能制造成套设备2025年承接博世行车记录仪与域控制器自动化项目 [11] - 向佛吉亚成功交付线控底盘ESC及座舱域多媒体控制器VCC产线 [11] 半导体封装业务进展 - TCB设备预计2025年内完成研发并启动客户打样 目标CoWoS HBM等先进封装领域国产替代 [11] - SiC银烧结设备已获得汇川 中车 比亚迪等订单 [11] - 高速高精固精机与多家分立器件头部企业展开合作 [11] - 正通过银烧结设备 甲酸/真空焊接炉 AOI形成封装成套方案解决能力 [11] 财务指标与估值 - 当前股价31.94元 总市值81.02亿元 [6][11] - 市盈率2025年29.5倍 2026年23.34倍 2027年19.06倍 [4] - 市净率5.8倍 每股净资产5.47元 [7] - 合同负债1.15亿元 较2024年底增长79.69% [11] - 存货3.77亿元 较2024年底增长19.68% [11] - 可比公司2025年平均市盈率109倍 该公司估值29.5倍 [13] 股价表现 - 52周股价区间17.51-32.78元 [6] - 近1个月绝对涨幅20% 相对指数涨幅12% [10] - 近3个月绝对涨幅39% 相对指数涨幅23% [10] - 近12个月绝对涨幅65% 相对指数涨幅27% [10]

投资者关系活动基本信息 - 活动类别为业绩说明会 [3] - 活动时间为 2025 年 5 月 16 日 15：00 - 17：00，地点在“价值在线”网络互动平台 [3] - 参会人员为通过网络参加 2024 年年度报告业绩说明会的投资者，上市公司接待人员包括董事长、总经理陈晓峰，董事会秘书谢凌志，财务总监黄春杰，保荐代表人曹飞 [3] 业务拓展计划 - 2025 年纵向深耕高端应用场景，以流体控制技术为核心开发专用设备适配半导体封装、光伏组件高粘度密封、新能源汽车等四大高增长领域，实现高端市场全覆盖；横向丰富差异化产品矩阵，拓展点胶阀产品线，满足不同场景精细化流体控制需求 [5] - 积极开拓非果链高端市场，优化收入结构，提升新能源汽车、光伏、半导体等非消费电子领域占比，拓展视觉检测、直线电驱等新兴业务板块 [5][6] 苹果供应链订单情况 - 2024 年度，公司向苹果公司及其 EMS 厂商、设备集成商的销售收入占当期营业收入的比例不到 80%，相较上一年度对苹果产业链依赖的风险有所降低 [6] 经营规划 - 深耕苹果产业链，提升在苹果手机、手表、MR 设备及电池组件领域的份额，切入相关检测设备市场；开拓非果链高端市场，优化收入结构，拓展新兴业务板块 [6] 行业发展前景 - 预计到 2028 年全球点胶机行业市场规模将达 106.8 亿美元；2025 年中国精密流体控制设备市场规模预计达到 490.6 亿元 [7] - 预计到 2025 年我国新能源汽车市场渗透率有望达 30%，销量将达 1150 万辆；到 2035 年我国光伏发电总装机规模将达 3000GW；到 2025 年全球半导体制造设备市场规模将攀升至 1460 亿美元 [8] 市值管理与减持情况 - 公司将按市值管理制度相关规定合规合法做好市值管理工作，保持产品技术和服务优势 [8] - 公司控股股东、实际控制人及其一致行动人所持股票目前尚处于限售状态，未来解除限售及减持（如有）将按相关法律法规进行公告披露 [9] 收购公司情况 - 公司并购标的广东浦森塑胶科技有限公司已于 2025 年 2 月起并表，一季度经营情况稳定 [9] 产品技术储备与销售情况 - 公司高精度喷射阀、喷雾阀可针对单个高精元件的遮蔽防护、实现多角度全方位的涂覆，已在半导体封装领域有部分应用案例，但实现规模化销售仍具有不确定性 [10]