报告行业投资评级 - 报告未明确给出统一的行业投资评级，但针对不同细分领域和公司给出了具体的投资建议和关注方向 [1][3] 报告核心观点 - 报告核心观点是围绕轻工制造行业（包括包装、家居、造纸、出口、宠物、轻工消费、两轮车等细分领域）挖掘具备高股息安全边际、受益于成本与汇率变化、具备出海与品牌升级潜力、以及存在外延扩张机会的投资标的 [1][3] 分目录总结 1. 本周观点总结 - 高股息安全边际资产：短期关注格局稳定的包装头部公司（永新股份、裕同科技、华旺科技、美盈森）和家居头部企业（顾家家居、慕思股份、欧派家居、索菲亚等），这些公司资本开支放缓，分红率提升 [1][3][4][5][6][7][8] - 造纸板块：受益人民币升值降低采购成本，木浆提价与旺季支撑纸价，中长期关注反内卷政策，关注太阳纸业、玖龙纸业、博汇纸业等 [1][3][10][11] - 出口链：短期受人民币升值影响，中长期关注供应链与品牌出海布局，推荐匠心家居、永艺股份、嘉益股份、众鑫股份等 [1][3][12][13][14][15] - 宠物板块：出口业务稳健，外延并购协同发展，关注依依股份、源飞宠物 [1][3][16][17] - 企业外延变化：关注安孚科技、建霖家居、松霖科技等公司的业务转型与扩张 [1][3][17][18][19] 2. 分行业观点总结 家居行业 - 行业展望：地产政策改善预期带动估值修复，以旧换新政策效果显著，2025年1-11月家具社零额1895亿元，同比增长16.9%，长期存量房翻新支撑需求 [8][9][21] - 定制家居：看好零售能力改善的索菲亚、志邦家居，以及商业模式持续升级的欧派家居 [21][22] - 欧派家居：推进大家居战略转型，组织架构调整为以城市为中心的经营模式，控股股东一致行动人计划增持5000万至10000万元 [23][24] - 索菲亚：多品牌运营，2024年整装渠道收入22.16亿元，同比增长16.2%，盈峰集团入股体现产业资本认可 [25][26] - 志邦家居：品类矩阵完善，冲击百亿收入目标，聚焦零售与海外市场，分红比例提升 [27][28] - 成品家居：软体家居集中度更易提升，看好顾家家居、慕思股份、敏华控股、喜临门 [21][22] - 顾家家居：全品类布局，多品牌拓展价格带，全球化产能布局（越南、墨西哥），总裁增持并推出员工持股计划，定增盈峰集团 [29][30] - 敏华控股：内销聚焦功能沙发，外销收购美国品牌Gainline以深化全球供应链 [31][32] - 慕思股份：中高端品牌优势突出，合作华为鸿蒙智选，2023/2024年股利支付率分别为50%/90% [33] - 喜临门：聚焦床垫赛道，线下渠道强化零售转型，2025年与强脑科技合作推动AI睡眠产品 [34][35][36] - 其他家居公司：天安新材持续推进泛家居业务与装配式整装产业链，并拓展机器人电子皮肤业务 [37][38][39] 轻工消费行业 - 行业特征：长期护城河优势仍在，产品升级与渠道优化提供新增长曲线 [40] - 重点公司： - 百亚股份：产品结构升级，核心五省优势稳固，全国化扩张推进 [40][41] - 登康口腔：冷酸灵品牌积淀深厚，电商快速发力 [42] - 公牛集团：电连接产品升级，智能电工照明推进旗舰店，新能源渠道扩张，国际化成为战略重点 [43] - 晨光股份：零售大店业务与潮玩子公司协同，传统核心业务加速出海，科力普业务净利率向上 [44][45][46] - 倍加洁：口腔护理代工主业稳固，拓展自主品牌，收购益生菌公司善恩康52%股权 [47][48] - 潮宏基：2025年9月底门店总数达1599家，产品结构优化带动25Q3净利润同比增长86.8%，进军东南亚市场 [49][50][51][52] - 思摩尔国际：作为英美烟草HNB新系列独供，有望受益全球HNB市场扩容，国内获生产牌照，市占率有望提升 [53][54] 两轮车、摩托车及自行车行业 - 电动两轮车：新国标过渡期延长及以旧换新带动行业销量，雅迪控股通过一体化降本和产品微创新获得超额利润率，2025年业绩弹性明显 [56][57] - 九号公司：电动两轮车内销高增，全地形车与割草机器人新品类放量 [58] - 摩托车：钱江摩托作为国产大排量领军者开启品牌出海，2025年外销主力市场切换至欧洲和南美，排量结构升级 [59] - 自行车：久祺股份受益全球电助力自行车渗透率提升（欧洲渗透率不到20%），拓展高端产品线，自主品牌占比提升优化利润率 [60][61] 出口链个股深度 - 匠心家居：国际化管理团队，研发人员占比54%，越南基地一体化生产，2023年创新影音沙发成功推动新增客户数从2021年的13家增长至2024年的96家，通过“店中店”模式布局自有品牌 [12][62][63] - 嘉益股份：受益于保温杯潮流化消费，越南一期、二期产能已投产，2026年有望覆盖对美订单 [14][64][65] - 永艺股份：布局越南、罗马尼亚产能，外销业务有望迈入新阶段，内销人体工学椅品牌乘悦己消费趋势崛起 [13][65]