热点栏目 自选股 数据中心 行情中心 资金流向 模拟交易 国金证券主要观点如下： 创新转型成效显著，创新药收入占比持续提升至77% 公司聚焦神经、肿瘤、自免及抗感染四大核心治疗领域，深耕市场三十年。凭借自研+BD双轮驱动，商 业化创新药已增至10款，创新药收入占比从2020年的45%提升至2025H1的77%，收入结构持续优化，已 完成从仿制药龙头向创新药企的战略转型，创新转型成果显著。 短期来看，核心管线进入密集收获期，医保准入加速业绩兑现；重磅失眠药兼具消费属性，市场潜力巨 大 短期来看，核心管线密集收获，医保加速放量：①肿瘤领域科赛拉、恩立妥2024年底纳入医保，恩泽舒 2025年底纳入医保目录，三款产品凭借差异化机制与指南推荐，有望快速抢占市场。②神经领域：重磅 失眠药达利雷生作为非二类管控品种，起效快、无成瘾性，竞品稀缺，兼具消费属性，峰值有望超40亿 元；先必新舌下片与注射液形成序贯疗法，拓展卒中后认知障碍适应症有望带来新增量。此外，玛氘诺 沙韦、乐德奇拜单抗等六款产品即将获批，协同现有渠道加速放量。核心产品密集进入收获期，短期营 收和扣非净利润有望保持稳中有进。 长期来看，早研管线聚焦差异化，多 ...

区域合作战略与模式 - 加强同粤港澳大湾区联动发展，深化同京津冀、长三角、长江经济带等区域合作，深度融入共建“一带一路” [1] - 通过深化广东海南相向发展、加强区域合作，加快打造跨区域创新链产业链价值链，释放“1+1>2”的协同效应 [2] - “共建产业园”成为承接跨区域合作的重要抓手，例如湘琼、粤琼、浙琼合作产业园及深儋合作区，聚焦先进制造、生物医药、数字经济等产业 [19] 合作案例与具体成果 - 湘琼先进制造业共建产业园截至今年10月已累计引进合作企业30家，计划总投资139.22亿元 [18] - 海南与香港签署合作备忘录，香港将着力引入国际项目到海南，促进粤港澳大湾区与海南自贸港联动发展 [7] - 先声药业国际创新药科赛拉借助海南“乐城研用+海口生产”模式实现本地化生产，售价从1400美元降至466元人民币 [13][14] - 2025中国产业转移发展对接活动（海南）有110个项目集中签约 [11] - 吻野（海南）非洲坚果加工项目投产，订单已排到年底 [15][16] - 种业CRO“海南模式”跨省落地广东怀集县，建立的1000亩制种基地已喜获丰收 [16] - 全国首批智能网联汽车准入和上路通行试点之一在儋州开展，为货车试点 [16] 基础设施与互联互通 - “海口秀英至广东徐闻”跨海峡低空无人机常态化物流航线开通，飞行时间仅19分钟 [9] - 琼州海峡轮渡最短航行距离缩短至12海里，国内首条省际跨海直升机航线“三亚－湛江”成功首飞 [11] - 洋浦开通至天津等地的内外贸同船运输航线 [11] - 东方市湘琼产业园创新“跨网办电”机制，实现“线上申请、数据互认、异地受理、协同办结”的服务闭环 [24] - 东方供电局为入园企业三一机械设备承担了长达7公里、预计投入千万元的外线建设成本 [25] 制度创新与规则对接 - 海南对香港医护、建筑师、律师等45项执业资格予以单向认可 [21] - 海口与广东湛江等地推行专项信用报告异地互认，海南“金椰分”与浙江杭州等地个人信用实现“跨省互认” [21] - 天津与海南联合完成全国首票跨关区“保税租赁＋保税展示”再租赁业务 [21] - 湘琼两省联合制定发布《工程机械出口二手机维修及再制造通用技术要求》等3项地方标准，填补国内相关领域标准空白 [21] - 海口国家高新区分别与广东、上海等地建立双向孵化机制，实现创新资源共享 [21] 企业投资与发展预期 - 万兆（天津）智能科技有限公司计划深耕海南市场，视全岛封关为千载难逢的发展机遇 [12] - 海南希格纳斯潜水酒店度假村项目建筑面积近10万平方米，总投资15亿元，计划于2026年7月开业，预计带动超1000人就业 [28] - 海南微智医疗科技落户海口国家高新区广东海南先进制造业合作产业园，受益于“双15％”所得税优惠、“零关税”等自贸港政策 [29][30] - 锅圈国际食品产业园项目在儋州工业园实现一个月拿地，两个月顺利开工 [28] - 企业期待全岛封关运作后，海南能汇聚全球优质资源，加速其国际化布局与全球研发合作 [29][30]

海南加快打造跨区域创新链产业链价值链 相向而行谋发展 跨域协作促共赢 今年9月9日，海南自由贸易港推介会暨政策解读会在香港会议展览中心举行。海南日报全媒体记者 封 烁 摄 在海南港澳青年创新创业服务中心，港澳创业青年热烈交流。海南日报全媒体记者 袁琛 摄 今年4月11日，一架由海南大鹏航空科技有限公司执飞的载货无人机成功飞越琼州海峡，完成试飞——货 物从海口美兰国际机场转运出来后，通过"市内低空物流航线"用时26分钟从江东新区展示中心送抵海南国际 会展中心，再通过"省际低空物流航线"用时19分钟抵达广东徐闻。海南日报全媒体记者 李天平 摄 位于儋州市环湾新区的深儋科创中心项目有序推进施工建设。通讯员 羊文彪 摄 区域合作 加强同粤港澳大湾区联动发展，深化同京津冀、长三角、长江经济带等区域合作，深度融入共建"一带一 路"，在推进高水平对外开放中发挥牵引作用。 海南日报全媒体记者 李梦瑶 海风扑面，潮平岸阔。海南的海，连接大洋，也连接陆地。 从天津到海南，货轮往来穿梭，内外贸同船运输航线持续加密;从江苏到海南，产业高效协同，国际创新 药完成研发、生产"接力跑";从香港到海南，引才引智不断，律师、会计师跨境执业…… ...

公司战略与模式 - 公司实践“乐城研用+海口生产”模式，成功引进全球创新药“科赛拉”并实现首批地产化产品下线 [2] - 公司已率先完成加工增值内销免关税的首单闭环，利用“零关税”政策整合全球资源以降低成本和提升药品可及性 [2] - 公司未来将立足海南，致力于创新药引进来和走出去的双向跨境发展，力争实现更多国际创新药地产化，供应国内和全球市场 [3] 政策利用与效益 - 公司不断探索和应用海南自贸港及博鳌乐城先行先试政策，有效降低了研发成本和节约了时间成本 [2] - “零关税”政策红利使公司能更自由、深度地整合全球资源，建设更具国际竞争力的生产基地 [2] - 公司表示将继续加大创新发展的投入 [2] 行业展望与期望 - 公司的实践为封关后国际创新药的快速引进与国产化探索出一条可复制的路径 [2] - 期望有更多的海南药企及海南产品走向全国和全球 [4]

投资贸易自由便利化 - 外资企业落户速度提升至1天，元素投资(海南)有限公司线上提交注册申请后当天即获营业执照[4] - 跨境资金结算速度缩短至2-3小时，日升燃料(海南)有限公司通过海南自贸港多功能自由贸易账户(EF账户)实现快速办结[4] - 佰唯基因生物科技(海南)有限公司成为海南自贸港允许外资从事人体干细胞、基因诊断与治疗技术开发应用后的首个外资干细胞项目[6] - 海南洛桑旅游大学是瑞士洛桑酒店管理学院首次在本土之外独立创办的高等学府，为海南引入的第二所境外高等教育机构独立办学高校[6] - 推出全国首张跨境服务贸易负面清单和首个放宽市场准入特别措施，持续优化国际贸易和国际投资“单一窗口”[7] 航运物流网络拓展 - 洋浦港累计开通内外贸航线64条，形成“兼备内外贸、通达近远洋”的航运网络新格局[10] - “中远亚洲”轮开启中远海运远东—南美西航线首航，海南港航国际港务有限公司新增多条航线并对中东航线等原有线路进行班次加密[10] 跨境金融创新 - 海南矿业股份有限公司获批成为海南自由贸易港第五个跨境资金集中运营中心，该中心被形容为“资金调度加速器”[11] - 跨境资金流动自由便利政策为园区招商和企业落地增加“砝码”[11] 人才引进机制 - 连续四年举办“四城同办”校招活动，提供超8000个优质岗位，推进《百万人才进海南行动计划(2018—2025年)》[12] - 打造全国首个全领域人才评价新标准，率先建立国际人才服务管理体制机制，落实高端人才享受最高15%的个人所得税优惠政策[12] 营商环境优化 - 马来西亚华侨杨柳通过海南12345热线提出23条诉求均获清晰回应，企业开办筹备工作从计划一个月缩短至不到三周[13] - 出台《海南自由贸易港公平竞争条例》，深化市场准入承诺即入制改革，取消更多行政许可事项[15] - 健全营商环境法规体系，率先以地方性法规形式规范涉企行政检查，创新推进临时仲裁、商事调解制度改革[15] 区域协同与产业合作 - 先声药业引进的国际创新药科赛拉通过“乐城研用+海口生产”模式实现本地化生产，售价从1400美元降至466元人民币[16] - 海南自贸港推介会在香港举行，12个项目现场签约，涵盖文旅、科技、食品加工等多个领域[18] - 广东海南先进制造业合作产业园区已引进企业766家，总投资135亿元，聚焦生物医药及医疗器械、新一代电子信息、高端食品加工等产业[20] - 与2020年相比，海南对共建“一带一路”国家进出口值增长4倍，对全省外贸增长贡献率接近70%[22]

公司核心产品与市场引入 - 公司引入的全球首创化疗前骨髓保护创新药科赛拉 在美国上市初期价格高达1400多美元/支 一个疗程费用超20万元人民币[2] - 通过博鳌乐城国际医疗旅游先行区的真实世界数据试点 该药品从开出国内首张处方到获批上市仅用13个月 较传统上市流程缩短约一年半时间[2] - 药品在中国上市后借助海南自贸港“乐城研用+海口生产”模式实现本地化生产 年产能达200万支 国内售价降至466元人民币并已纳入医保[3] 公司国际化战略与成果 - 公司利用海南自贸港政策推动自主研发产品对外许可 已实现三项自主研发产品专利技术授权海外[3] - 对外许可的ADC新药是海南自贸港建设以来首个药企创新药出海项目 合同总金额达7.45亿元[3] - 公司计划于今年底完成一个价值数亿元的药品出海项目 进一步加快企业出海步伐[3]

商业航天产业加速发展 - 海南商业航天发射场在7月30日至8月26日期间成功完成3次发射，实现高密度常态化发射模式 [1][6] - 长征八号甲和长征十二号运载火箭成功将卫星互联网低轨卫星组送入预定轨道 [1][6] - 商业航天是海南“向天图强”的五大发展方向之一，为自贸港建设注入新活力 [6] 自贸港政策体系与外资吸引力 - 政策体系包括零关税、低税率、加工增值内销免关税等，已初步建立 [3] - 过去五年新设外资企业8098家，年均增长43.7%，实际使用外资1025亿元，年均增长14.6% [3] - 货物贸易和服务贸易年均增长率分别达31.3%和32.3%，经济外向度提高至35% [3] 重点产业与企业案例 - 加绿巧公司利用“加工增值30%货物内销免关税”政策，将进口流程从2个月缩短至1天 [2] - 公司建成三条生产线，年产60多种巧克力，并计划结合旅游资源开发伴手礼市场 [2] - 先声药业实现进口药品科赛拉的本地化生产，年产能达200万支，价格从1400美元/支降至466元人民币/支 [8] 现代化产业体系构建成效 - 旅游业、现代服务业、高新技术产业、热带特色高效农业四大主导产业占全省GDP比重达67%，过去五年提高13.7个百分点 [9] - 南繁种业产值突破180亿元，汇聚24家科研院所和10家高校，构建完整种业创新体系 [7][9] - 海洋生产总值年均增长13.9%，新质生产力蓬勃发展 [9] 人才集聚与政策红利 - 个人所得税15%优惠政策累计享惠3.9万人次，带动海南累计吸引各类人才超过93万人 [5] - 高层次人才加速向海南集聚，为产业发展提供支撑 [4][5] 营商环境优化与制度创新 - 儋州市推行“审批靠前指导”专项服务，由政府主动上门为企业定制全流程服务卡 [10][11] - 《海南省涉企行政检查条例》将于2025年9月1日施行，明确行政检查权力边界，为企业松绑减负 [12][13] - 海南已出台40余项配套法规，形成系统完备的法治保障体系 [13]

商业航天产业发展 - 海南商业航天发射场在8月26日成功发射长征八号甲运载火箭 将卫星互联网低轨10组卫星送入预定轨道[1] - 自7月30日以来该发射场已完成3次成功发射 实现高密度常态化发射模式[1][6] - 商业航天产业呈现加速成长态势 成为海南自由贸易港建设的重要组成部分[1][6] 自贸港政策创新成效 - 加工增值30%货物内销免关税政策显著降低企业运营成本 加绿巧公司进口巧克力内销流程从2个月缩短至1天[2] - 五年来新设外资企业8098家 年均增长43.7% 实际使用外资1025亿元 年均增长14.6%[3] - 个人所得税15%优惠政策累计惠及3.9万人次 吸引各类人才超过93万人[3] 现代化产业体系构建 - 四大主导产业（旅游业、现代服务业、高新技术产业、热带特色高效农业）占全省GDP比重达67% 较五年前提高13.7个百分点[9] - 南繁种业产值突破180亿元 三亚崖州湾科技城汇聚24家科研院所和10家涉农高校 形成完整种业创新体系[7][9] - 海洋生产总值年均增长13.9% 先声药业科赛拉药品年产能达200万支 实现从466元/支的本地化生产并向全球销售[8][9] 制度型开放与营商环境 - 建立以《海南自由贸易港法》为基础的法治保障体系 出台40余项配套法规[13][14] - 儋州推行"审批靠前指导"专项服务 形成政府主动上门服务企业的常态化机制[10][11] - 《海南省涉企行政检查条例》自2025年9月1日起实施 明确行政检查权限边界 为企业经营松绑减负[13] 政策体系与要素流动 - 零关税、低税率、EF账户等核心政策持续扩容优化 境外直接投资年均增长97%达97.8亿美元[3] - 经济外向度提高至35% 货物贸易和服务贸易年均分别增长31.3%和32.3%[3] - 176个国家和地区在琼投资 离岛免税、医疗、教育三大消费领域取得突破性进展[3][8]

股价表现 - 先声药业午前股价涨超6%至14.08港元 成交额达2.41亿港元 [1] 财务业绩 - 上半年营业收入同比增长15.1%至35.85亿元 [1] - 经调整净利润达6.51亿元 同比增长21.1% [1] - 创新药收入27.76亿元 同比增长26% 占总收入比例达77.4% [1] 产品研发进展 - 公司已上市创新药数量达十款 [1] - 2025年上半年2款创新药获批上市 2款候选药物进入NDA审评阶段 [1] - 2款自研临床阶段产品实现创新出海授权 [1] - 科赛拉、先比新舌下片等创新药快速放量 [1] - 科唯可(达利雷生)有望2025年下半年正式上市 [1] 业务结构优化 - 创新药收入占比从2024年74.3%提升3.1个百分点至77.4% [1] - 创新转型成果显著 [1] 市场认可与政策支持 - 三款产品(苏维西塔单抗、达利雷生、先比新舌下片)入选近期商保目录 [1] - 中金认为业绩超出市场预期 主要受创新药业务带动 [1] - 商保目录入选有望带动创新药收入持续快速提升 [1]

股价表现 - 先声药业股价再涨超6% 截至发稿涨4.4%至14.72港元 成交额达2.1亿港元 [1] 财务业绩 - 1H25收入同比增长15% 经调整净利润同比增长21% 符合机构预期 [1] - 创新药业务收入达27.76亿元 同比增长26.0% [2] - 创新药收入占比提升6.6个百分点至77.4% [1][2] 研发投入 - 1H25研发投入超10亿元 占总收入比例接近30% [1] - 创新研发成果显著 包括上市达利雷生和苏维西塔单抗 [1] 业务发展 - 完成两单BD出海交易 分别与艾伯维和NextCure合作开发GPRC5D/BCMA/CD3三抗和CDH6ADC [1] - 与艾伯维合作项目有望于2026年完成I期爬坡后迎来合作伙伴正式行权 [1] - 科赛拉、先比新舌下片等创新药快速放量 [2] - 科唯可(达利雷生)有望2H25正式上市 [2] 政策利好 - 三款产品(苏维西塔单抗、达利雷生、先比新舌下片)入选近期商保目录 有望带动创新药收入持续快速提升 [2]