热点栏目 自选股 数据中心 行情中心 资金流向 模拟交易 国金证券主要观点如下： 创新转型成效显著，创新药收入占比持续提升至77% 公司聚焦神经、肿瘤、自免及抗感染四大核心治疗领域，深耕市场三十年。凭借自研+BD双轮驱动，商 业化创新药已增至10款，创新药收入占比从2020年的45%提升至2025H1的77%，收入结构持续优化，已 完成从仿制药龙头向创新药企的战略转型，创新转型成果显著。 短期来看，核心管线进入密集收获期，医保准入加速业绩兑现；重磅失眠药兼具消费属性，市场潜力巨 大 短期来看，核心管线密集收获，医保加速放量：①肿瘤领域科赛拉、恩立妥2024年底纳入医保，恩泽舒 2025年底纳入医保目录，三款产品凭借差异化机制与指南推荐，有望快速抢占市场。②神经领域：重磅 失眠药达利雷生作为非二类管控品种，起效快、无成瘾性，竞品稀缺，兼具消费属性，峰值有望超40亿 元；先必新舌下片与注射液形成序贯疗法，拓展卒中后认知障碍适应症有望带来新增量。此外，玛氘诺 沙韦、乐德奇拜单抗等六款产品即将获批，协同现有渠道加速放量。核心产品密集进入收获期，短期营 收和扣非净利润有望保持稳中有进。 长期来看，早研管线聚焦差异化，多 ...

核心财务表现 - 公司收入35.85亿元人民币 同比增长15.1% [1] - 创新药业务收入27.76亿元 占总收入77.4% 同比增长26% [1] - 归母净利润6.04亿元 同比上升32.2% [2] - 经调整归母净利润6.51亿元 同比增长21.1% [2] 业务板块表现 - 神经科学领域收入12.49亿元 同比劲增37.3% [1] - 抗肿瘤领域收入8.74亿元 同比大增41.1% [1] - 自身免疫领域收入8.78亿元 同比增长3.3% [1] 研发投入与创新进展 - 研发投入总额10.28亿元 同比大增68% [2] - 研发费用占收入比例从19.7%升至28.7% [2] - 商业化创新药组合已拓展至十款产品 [1] 市场反应与交易情况 - 股价单日上涨4.15%至13.3港元 [1] - 成交额达192.85万港元 [1]

股价表现 - 先声药业绩后高开逾4% 截至发稿涨4.15%报13.3港元 成交额192.85万港元 [1] 中期业绩概览 - 2025年上半年收入35.85亿元人民币 同比增长15.1% [1] - 创新药业务收入27.76亿元 占总收入77.4% 同比增长26% [1] - 归属于股东净利润6.04亿元 同比上升32.2% [2] - 经调整归母净利润6.51亿元 同比增长21.1% [2] 业务结构分析 - 神经科学领域收入12.49亿元 同比劲增37.3% [1] - 抗肿瘤领域收入8.74亿元 同比大增41.1% [1] - 自身免疫领域收入8.78亿元 同比增长3.3% [1] 研发投入情况 - 上半年研发总额10.28亿元 同比大增68% [2] - 研发占收入比例由去年同期19.7%升至28.7% [2] 产品组合进展 - 商业化创新药组合拓展至十款产品 涵盖神经科学、抗肿瘤、自身免疫、抗感染领域 [1] - 产品包括恩度、艾得辛、先必新、恩维达、科赛拉、先诺欣、恩立妥、先必新舌下片、科唯可及恩泽舒 [1]

财务表现 - 公司2025年上半年收入达人民币35.85亿元，同比增长15.14% [1] - 净利润为人民币6.04亿元，同比增长32.2% [1] - 每股基本盈利为人民币0.25元 [1] - 经调整归属于公司权益股东的利润为人民币6.51亿元，同比增长21.1% [1] 创新药业务 - 创新药业务收入达人民币27.76亿元，占总收入的77.4% [1] - 商业化创新药组合已拓展至十款产品，涵盖神经科学、抗肿瘤、自身免疫及抗感染领域 [1] - 创新药产品包括恩度、艾得辛、先必新、恩维达、科赛拉、先诺欣、恩立妥、先必新舌下片、科唯可及恩泽舒 [1]

神经专科制药龙头地位稳固 - 先必新舌下片获批上市，与先必新注射液构成涵盖卒中全病程的序贯疗法，提高患者依从性 [1] - 先必新注射液2020-2023年销售额CAGR达749.9%，有望成为继依达拉奉后又一款改善卒中预后的重磅药物 [1] - 先必新舌下片在TASTE-SL研究中显示治疗第90天良好功能结局患者比例达64.4%，显著优于安慰剂组 [21] 全球新一代DORA类失眠药快速放量 - 达利雷生国内上市在即，已获得《中国成人失眠诊断与治疗指南（2023版）》A级证据和I级推荐 [2] - 全球3款DORA类失眠药中，苏沃雷生2020年销售额3.3亿美元，莱博雷生2023年销售额2.6亿美元 [2] - 达利雷生显著改善入睡和睡眠维持困难，海外III期临床显示LPS减少34.8分钟，WASO减少29.4分钟 [48] 肿瘤创新药进入密集兑现期 - 科赛拉和恩立妥被纳入2024年国家医保目录，未来增长放量可期 [3] - 恩立妥是首个获NMPA批准用于mCRC一线治疗的国产EGFR单克隆抗体创新药 [3] - SIM0500三抗与艾伯维达成最高10.55亿美元的选择性权益付款和里程碑付款协议 [4] 创新药占比提升驱动业绩增长 - 公司创新药收入占比从2017年21.4%提升至2023年72.0%，2024年上半年达70.7% [12] - 2017-2023年创新药收入CAGR为33.8%，显著高于总收入CAGR 9.3% [12] - 2024-2026年预计营业收入67.76/76.54/87.11亿元，归母净利润9.73/12.07/15.04亿元 [59] 研发管线差异化布局 - 公司具备神经与肿瘤药物研发全国重点实验室及多个核心技术平台 [33] - SIM0500三抗表现针对多发性骨髓瘤细胞的强大T细胞毒性效应 [40] - DNA损伤修复靶点药物SIM0501和SIM0508显示较高临床开发潜力 [43] 专科领域产品协同优势 - 神经系统领域先必新涵盖卒中全病程，2024-2026年预计收入19.11/23.53/28.80亿元 [56] - 自免领域艾得辛2016-2023年销售额CAGR达39.9%，2023年全国院内销售额超9亿元 [24][29] - 肿瘤领域恩度被约20种权威指南推荐，科赛拉和恩立妥纳入医保后放量可期 [29][32]