中国卫星（600118）：航天科技集团旗下核心上市平台，拥有小卫星及微小卫星研制批产能力，深度参 与国家卫星互联网项目； 11月19日消息，据中信建投研报称，自2020年以来，全球火箭发射次数连续三年创下新高，全球航天活 动显著增加，呈现出前所未有的活跃态势。在通信卫星领域，我国低轨卫星的建设相对滞后于高轨高通 量卫星。天通一号卫星是我国成熟的GEO卫星星座，已被各行业广泛应用。2024年，我国两大巨型星 座（GW及G60）正式组网开启，标志着星座部署将进入常态化发射的新时代。预计2026年起，我国将 正式进入卫星互联网高频组网阶段，伴随国内卫星互联网建设需求逐步推进，行业整体规模增速有望在 未来几年快速提升，建议优先关注产业上游卫星制造与火箭发射端。重点关注国内各低轨卫星星座的正 式建设、批量组网的时间节点，或将为卫星互联网产业链相关企业业绩逐步兑现分水岭。 相关市场板块分析 卫星制造板块：低轨卫星星座建设进入高速发射期，卫星平台及载荷制造商订单饱满，产能扩张需求迫 切； 火箭发射板块：商业航天发射需求激增，低成本、高频率发射能力成为核心竞争力，民营火箭公司迎来 发展机遇； 地面设备板块：卫星终端、基站及芯 ...

第三，技术突破与政策支持形成共振。一方面，可回收火箭虽未完全成熟，但技术突破预期强烈。另一 方面，从中央到地方，商业航天已被列为战略性新兴产业，政策密集出台。当前时点布局卫星主线，正 是瞄准了"需求明确释放"与"供给尚未完全爆发"之间的业绩兑现阶段。 综合多家机构观点，投资者可沿"高壁垒组件卖水人"主线，重点关注卫星平台及载荷的核心配套商： 1.通信载荷与芯片：涉及相控阵T/R芯片、宽带通信载荷等，是卫星的"大脑"。相关标的包括国博电 子、臻镭科技、上海瀚讯、*ST铖昌、复旦微电、佳缘科技。 商业航天板块热度持续攀升，板块内部亦呈现轮动特征。随着星网（GW）、千帆（G60）等国家级星 座进入密集组网期，产业投资逻辑正发生转变：在火箭可回收技术完全成熟、成本大幅下降之前，卫星 制造产业链尤其是高壁垒、高价值量的核心组件供应商，或已成为当前较具确定性的投资主线。 商业航天是一个涵盖火箭发射、卫星制造、地面设备、运营服务的庞大产业链。当前阶段资本对卫星制 造环节的关注，主要基于以下三重逻辑： 第一，需求确定性强。根据ITU"先到先得"的规则，我国星网、千帆等巨型星座必须在一定年限内完成 发射，否则面临频轨资源失效风 ...

中国商业航天发射产业正处于从技术验证向规模化应用转型的关键时期。2025年10月发布的党的二十届四中全会公报首次将"航天强国"与制造、质量、交 通、网络等强国并列，标志着商业航天被提升至国家战略高度。25年11月国家航天局设立商业航天司，解决多头管理导致的审批低效问题，预计发射许可办 理周期缩短50%。同期印发的《推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025-2027年）》提出22项举措，包括设立国家商业航天发展基金、扩大政府采 购、统一民商航天标准等。 全球卫星频轨资源有限。根据国际电信联盟规定，关于卫星轨道位置、关键频段资源，各国按照"先登先占"的规则竞争协调使用。低轨卫星星座具有低时 延、发射灵活度高和制造成本低等特点，是世界主要航天国家争夺空间资源的新赛道。根据国际电联的资料，低地球轨道（LEO）卫星的总容量约为60000 颗。截至2025年5月12日，全球在轨的低地球轨道卫星约为10824颗，低地球轨道资源的利用率约为18.0%。商业低地球轨道卫星使用的卫星频谱根据不同频 率范围不同频段波段。已被占用的频谱范围，其他商业卫星公司无法使用。 | | 部分国家组网计划 | | | | --- | --- ...

财务业绩 - 2025年第三季度单季度实现营业收入10,488.67万元，较去年同期大幅提升超过2.6倍 [2] - 2025年第三季度实现净利润3,372.53万元，较去年同期成功扭亏为盈后增幅高达565.20% [2] - 2025年前三季度累计实现营业收入30,609.58万元，净利润9,035.86万元 [2] - 公司前三季度毛利率为69.72%，盈利能力较高 [5] 业务进展与市场驱动 - 业绩增长源于下游市场需求持续向好，在手项目与订单数量充足且推进效率高 [2] - 多个核心业务板块重点项目已进入常态化批量交付阶段，有效拉动营收增长 [2] - 产品价格体系保持平稳，规模效应进一步优化成本结构 [3] - 星载领域是公司优势领域，部分规模量级遥感项目已进入常态化批量交付阶段，需求周期较长 [4] - 机载领域营收规模持续扩容，新的需求订单及合同持续下达，保持可持续增长态势 [4] - 地面领域项目资源不断积累，将随下游需求计划逐步进入批产阶段 [4] 风险警示与应对 - 若2025年年度经审计的利润总额、净利润、扣除非经常性损益后的净利润三者孰低为正值，或扣除后的营业收入高于3亿元，可申请撤销退市风险警示 [5] - 公司已完成产能规划，加速研发、提升生产效率，全力扩大经营规模提高盈利能力 [5] 技术优势与竞争格局 - T/R芯片具有集成度高、结构复杂、性能参数指标严苛等特征，因此价值量及毛利水平较高 [5] - 公司掌握低功耗、高效率、低成本、高集成度T/R芯片的核心技术，产品达宇航级质量标准 [6] - 国内相控阵T/R芯片研发和量产的单位主要为科研院所及少数具备三、四级配套能力的民营企业，行业技术经验壁垒与资质门槛较高 [5][6] 新兴领域布局 - 在低轨卫星通信领域保持领先优势，与产业下游用户合作关系紧密，按计划进行备货及生产 [4] - 持续进行卫星通信T/R芯片解决方案的迭代研制，下游计划节奏已在加快 [4] - 卫星互联网正成为大国太空竞争与数字基建的核心赛道，2025年政策端持续发力，为产业提速奠定制度基础 [6] - 积极切入低空经济、新质生产力等多场景，相控阵天线系统凭借高精度探测与多目标跟踪优势，在民生多场景中应用潜力巨大 [6] - 公司已积极与下游相关优势企业及主力院所开展低空经济等新兴领域的合作 [6]

公司财务表现 - 2025年前三季度营业收入达3.06亿元，同比增长204.78% [2] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润为9035.86万元，同比增长386.56%，实现扭亏为盈 [2] - 2025年第三季度单季营业收入为1.05亿元，同比增长266.57%，净利润为3372.53万元，同比增长565.20% [2] 业绩驱动因素 - 业绩提升主要受益于下游市场需求持续回暖，各业务板块订单充足，重点项目陆续进入批量交付阶段 [2] - 公司通过优化产品结构和推进精细化管理，有效控制成本并提升运营效率，第三季度毛利率实现环比增长 [2] - 作为芯片设计企业，公司在相控阵T/R芯片领域具备技术优势，并积极推进产能布局，加快研发迭代 [3] 行业前景与公司展望 - 行业景气度持续上行，为后续业绩增长提供有力支撑 [3] - 随着订单持续释放，市场预计公司盈利能力有望进一步提升 [3]

公司经营业绩 - 2025年前三季度营收同比增长204.78% [1] - 净利润实现扭亏为盈 [1] - 毛利率水平持续优化 [1] 核心业务进展 - 星载领域多系列遥感卫星项目步入常态化批量交付阶段 [1] - 低轨卫星业务实现有序备货和按计划交付 [1] - 机载领域已中标项目进入批量供货阶段 [1] - 地面领域多个项目储备已启动实施，逐步迈入批产阶段 [1] 公司竞争优势 - 国内少数具备完整相控阵T/R芯片解决方案及宇航级芯片研发能力的企业 [1] - 依托扎实技术基础和行业口碑，不断深化客户合作并拓展新市场 [1] - 市场占有率稳步提高 [1] 行业前景 - 相控阵技术在多领域渗透率稳步提升 [1] - 公司凭借前瞻性产能布局和订单释放，有望在行业高景气周期中持续受益 [1]

公司经营业绩 - 2025年前三季度实现营业收入30,609.58万元，净利润9,035.86万元 [4] - 2025年第三季度实现营业收入10,488.67万元，较上年同期大幅提升266.57% [4] - 2025年第三季度实现净利润3,372.53万元，较上年同期-724.96万元扭亏为盈并大幅提升565.20% [4] 业务板块表现 - 星载领域业务持续发力，产品覆盖卫星型号范围扩大，多系列遥感卫星项目进入常态化批量交付阶段 [5] - 低轨卫星领域保持优势，与下游主力机构合作紧密，根据客户需求备货并按计划交付，低轨卫星组网进程加快对业务形成支撑 [5] - 机载领域得益于中标项目进入批量供货阶段，营收规模快速扩容，新需求订单及合同持续下达，保持可持续增长态势 [5] - 地面领域项目资源持续积累，客户需求计划逐步恢复，多个储备项目已启动实施并逐步迈入批产阶段 [5] 盈利能力与运营效率 - 通过精细化管理、优化成本、提升效率以及规模效应，毛利率水平实现系统性优化，第三季度毛利率较第二季度实现环比增长 [5] - 价格体系稳健运行，公司呈现产销两旺、效益提升的高质量发展态势 [5] 财务与资产状况 - 2025年前三季度计提信用减值损失879.80万元，资产减值损失-388.17万元，计提资产减值准备合计491.62万元，导致利润总额相应减少 [12][18] - 本次计提资产减值准备对公司报告期的经营现金流没有影响 [18] 研发与项目进展 - 公司作为国内少数能提供完整先进相控阵T/R芯片解决方案及宇航级芯片研发、测试、生产的企业，技术功底扎实 [9] - 新一代相控阵T/R芯片研发及产业化项目达到预定可使用状态日期由原定2025年12月31日调整至2026年12月31日 [24] - 项目延期主要受产品开发周期等因素影响，募集资金投资进度与原计划存在差异，公司基于审慎原则进行调整 [24] 行业背景与公司前景 - 下游行业需求持续回暖，相控阵技术在各领域渗透率稳步提高 [9] - 公司在手项目数量与订单金额显著增长，各项目均按计划高效推进，客户合作关系日益深化，市场占有率不断提高 [4][9] - 公司已提前规划产能布局，通过缩短研发迭代周期、提升生产测试效率等举措，全力推动经营规模扩大与盈利水平提升 [9] 公司治理与合规 - 公司股票因2024年度经审计的净利润为负且扣除后营业收入低于3亿元，于2025年4月24日起被实施退市风险警示（*ST） [7][8] - 若公司2025年年度经审计的利润总额、净利润、扣非后净利润三者孰低为正值，或扣除后营业收入高于3亿元，可申请撤销退市风险警示 [8] - 第二届董事会第十三次会议审议通过了2025年第三季度报告及调整部分募投项目实施进度等议案 [34][35]

财务表现 - 公司25H1实现营业收入54.46亿元，同比增长19.21% [1] - 公司25H1实现归母净利润3.54亿元，同比增长78.65% [1] 分业务营收情况 - 家用电器智能控制器营收35.6亿元，同比增长22.14% [1] - 电动工具智能控制器营收5.35亿元，同比增长8.32% [1] - 智能化产品智能控制器实现收入6.18亿元，同比增长9.92% [1] - 汽车电子智能控制器实现收入4.15亿元，同比增长5.20% [1] - 相控阵T/R芯片实现收入2.01亿元，同比增长180.16% [1] 技术创新与产业布局 - 公司前瞻布局体感交互技术，推出"感知计划"体感衣，已广泛适配VR/AR场景 [1] - 技术延伸至康养坐垫等产品形态 [1] - 在行业数智化模型中接入DeepSeek大模型，落地智能办公、健康家居、智能控制等多类应用 [1] - 构建从"信息处理"到"设备控制"的软硬一体产业协同路径 [1]

市场整体表现 - A股市场收盘共54股涨停，剔除ST股后为51股涨停，整体封板率为72.97% [1] 涨停个股分析 - 大众公用涨停板封单量最高，达50.41万手 [2] - 天普股份录得15连板，杭电股份6连板，福龙马4连板 [2] - 和而泰、长川科技、张江高科封单资金居前，分别为9.13亿元、6.23亿元、3.13亿元 [2] - 和而泰在智能化产品业务有前瞻性布局，深度融合人工智能技术 [2] 芯片概念板块 - 光刻机/光刻胶领域涨停个股包括凯美特气、华软科技、波长光电 [3] - 波长光电光刻机相关业务应用于接近式掩膜光刻、直写光刻、封装测试等场景 [4] - 芯片领域涨停个股包括长川科技、和而泰、德明利、立昂微 [5] - 长川科技主要为集成电路封装测试企业、晶圆制造企业提供测试设备 [5] - 和而泰子公司铖昌科技主营相控阵T/R芯片 [6] - 德明利专注于闪存主控芯片设计，产品应用于数据中心、消费电子等领域 [6] 算力概念板块 - 算力领域涨停个股包括贵广网络、超讯通信、恒润股份 [7] - 贵广网络下属子公司积极参与数据中心运营工作 [7] - 超讯通信上半年业务增长得益于算力业务的持续开拓 [8] - 恒润股份算力业务稳步推进，在手算力规模持续增长 [9] 龙虎榜资金动向 - 沃尔核材、万向钱潮、德明利为龙虎榜净买入额前三，分别为4.79亿元、2.64亿元、2.6亿元 [10] - 德明利、海博思创、中电鑫龙为机构净买入额前三，金额分别为3.62亿元、1.78亿元、7920.25万元 [10] - 沪股通专用席位净买入上海建工2.04亿元 [10] - 深股通专用席位净买入长川科技9078.5万元 [10]

政策目标与方向 - 工信部提出到2030年发展卫星通信用户超千万 推动产业融入新发展格局[2][4] - 支持低轨卫星互联网加快发展和终端设备直连卫星业务 探索新型卫星通信及应急通信应用[2] - 政策从有序发展、创新发展、规模发展、协同发展、合规发展五方面推动产业高质量发展[4] 市场规模与增长 - 中国卫星通信市场规模预计从2025年1700亿元增长至2030年7000亿元 年复合增长率超40%[6] - 全球卫星通信设备市场年增幅为15% 中国市场增速显著领先[6] - 卫星通信与地面移动通信融合将催生大众化规模化应用场景[6] 国际竞争格局 - 美国SpaceX星链星座部署超9000颗卫星 占全球低轨通信市场70%份额[6] - 欧盟启动IRIS2计划投入100亿欧元部署290颗卫星[6] - 日本2025财年防卫预算中2833亿日元专用于低轨卫星项目[6] 产业链投资机会 - 卫星通信服务提供商、运营服务、卫星制造产业链及地面设备制造领域存在投资机遇[6] - 手机直连卫星等新模式规模应用将带动芯片订单增长 如华力创通作为华为Mate系列卫星通信基带核心供应商[7] - 低轨卫星组网及终端直连业务拓展刺激天线设备需求 如通宇通讯产品覆盖船载及相控阵天线[7] 重点公司业务进展 - 铖昌科技卫星芯片2025上半年营收同比大增152% 相控阵T/R芯片市占率超70%[7] - 陕西华达2025年航天业务订单预计同比增长80% 曾中标GW星座及千帆星座订单[7] - 中国卫通作为亚洲第二大固定通信卫星运营商 正积极参与低轨卫星互联网建设[7] - 中国卫星母公司为星网项目主要研制单位 卫星组网建设需求增加带来业务机会[7]