核心观点 - 公司明确否认刚果（金）钴矿出口禁令对原材料供应和成本存在任何影响 [2] - 公司产业链上游主要为砷化镓、氮化镓及硅基晶圆厂 与钴矿无直接关联 [2] - 公司通过多种内部措施实现降本增效 产品成本竞争力在2025年上半年进一步增强 [2] 原材料供应 - 公司产品原材料不涉及钴矿 上游供应链主要为砷化镓、氮化镓及硅基晶圆厂 [2] - 刚果（金）钴矿出口禁令对公司原材料供应不存在影响 [2] 成本控制措施 - 公司通过提升研发效率降低研发成本 [2] - 提高预研成功率与产品转化率实现降本增效 [2] - 加大研发测试设备投入并推进自动化测试 [2] - 优化工艺流程降低成本 [2] 产能与规模效应 - 2025年上半年产品产销呈现高增长态势 [2] - 自动化升级与产能扩大形成显著规模效应 [2] - 规模效应进一步增强了公司产品的成本竞争力 [2]

卫星互联网组网进程 - 中国卫星互联网组网进程自2025年7月底以来明显加快 [1] - 低轨卫星互联网组网速度大幅提升 [1] 公司业务发展 - 公司持续进行卫星通信T/R芯片解决方案的迭代研制 [1] - 客户需求节奏加快 [1] - 卫星批量发射和组网应用将成为公司营收新增长点 [1] 卫星制造产业趋势 - 卫星需求增加推动产业从传统小批量定制化模式转向大批量生产阶段 [1] - 卫星制造产业收入与净利润规模增速将逐步提升 [1]

公司技术优势 - 公司是国内少数能够提供T/R芯片完整解决方案的企业之一 [1] - 产品涵盖整个固态微波产品链 [1] - 产品频率可覆盖L波段至W波段 [1] 产品应用领域 - 产品已批量应用于星载相控阵雷达 [1] - 产品已批量应用于地面相控阵雷达 [1] - 产品已批量应用于机载相控阵雷达及卫星通信等领域 [1]

公司2025年中报业绩表现 - 2025H1公司实现营业收入2.01亿元 同比增长180.16% [4] - 归母净利润5663.33万元 同比扭亏为盈 [4] - 毛利率68.04% 同比提升13.35个百分点 [5] - 净利率28.15% 同比提升61.96个百分点 [5] 经营表现与增长驱动因素 - 需求端强劲反弹推动业绩增长 [5] - 订单显著扩张并快速推进 [5] - 价格体系稳健运行及规模效应带来成本优化 [5] - 高效交付与产品稳定供应为获取新订单奠定基础 [6] 各业务领域发展状况 - 星载领域保持领先优势 拓展产品应用卫星型号数量 [6] - 多系列遥感星座项目进入持续批量交付阶段 [6] - 机载领域凭借前期中标项目规模化交付实现高速增长 [6] - 地面领域积累充足在手项目 将成为未来业绩重要增长引擎 [6] - 低轨通信卫星领域新研多款产品 2025年将按计划批量交付 [6] 研发投入与技术优势 - 2025H1研发费用5280.58万元 同比增长45.01% [8] - 持续迭代产品 推进产品创新和型号丰富 [8] - 通过大型项目竞标获取多领域新研发任务 [8] - 作为T/R芯片研发和量产民营企业代表 具备技术及成本双优势 [8] - 受益于下游需求规模化增长和产品应用渗透率提升 [8]

投资评级 - 维持"买入"评级 报告研究的具体公司作为T/R芯片研发和量产单位的民营企业代表之一 有望充分受益于下游需求增长及产品应用渗透率提升 [3] 核心观点 - 需求端强劲反弹推动经营端量利双增 2025H1实现营业收入2.01亿元 同比增长180.16% 归母净利润5663.33万元 同比扭亏 [1][2] - 毛利率和净利率显著提升 2025H1毛利率达68.04% 同比提升13.35个百分点 净利率达28.15% 同比提升61.96个百分点 [2] - 多领域项目稳步推进 星载领域保持领先优势 机载领域实现高速增长 地面领域积累充足在手项目 低轨通信卫星领域新产品2025年将批量交付 [2] - 研发投入持续加大 2025H1研发费用5280.58万元 同比增长45.01% 通过参与大型项目竞标获取多领域新项目研发任务 [3] 财务表现 - 营业收入快速增长 2025E预测营收4.25亿元 同比增长101.06% 2026E预测营收6.50亿元 同比增长52.78% 2027E预测营收8.40亿元 同比增长29.24% [5] - 盈利能力显著改善 2025E预测归母净利润1.25亿元 2026E预测1.99亿元 同比增长58.94% 2027E预测2.62亿元 同比增长31.47% [3][5] - EPS持续增长 2025E预测EPS 0.61元 2026E预测0.97元 2027E预测1.27元 [3][5] - 估值水平 当前股价对应2025E PE为71倍 2026E PE为45倍 2027E PE为34倍 [3][5] 业务进展 - 星载领域 不断拓展产品应用的卫星型号数量 多系列遥感星座项目进入持续批量交付阶段 [2] - 机载领域 凭借前期中标项目的规模化交付实现高速增长 客户持续追加新订单 [2] - 地面领域 积累充足在手项目 根据客户需求节奏稳步推进 有望成为未来业绩增长重要引擎 [2] - 低轨通信卫星领域 新研多款新产品 目前已根据客户需求备货 2025年将按计划进行批量交付 [2] 研发与技术优势 - 研发费用率保持较高水平 2025E预测研发费用率26.00% 2026E预测24.00% 2027E预测23.50% [13] - 公司产品持续迭代 推进产品创新和型号丰富 通过深度参与多个大型项目竞标获取新项目研发任务 [3] - 作为T/R芯片研发和量产单位的民营企业代表 在技术及成本上具有双重优势 [3]

核心财务表现 - 2025年上半年实现营业收入2.01亿元 同比增长180.16% [1] - 归母净利润达5663.33万元 实现扭亏为盈且大幅增长 [1] 业务领域进展 - 星载领域产品在多系列卫星中实现大规模应用 在手项目充足且进入持续批量交付阶段 [3] - 低轨卫星领域与下游用户紧密合作 持续迭代卫星通信T/R芯片解决方案并按计划备货生产 [3] - 机载领域凭借前期中标项目规模化交付推动营收阶梯式高速增长 [3] - 地面领域积累充足在手项目 根据客户需求节奏稳步推进实施 [3] 产品与技术优势 - 主营业务为微波毫米波相控阵T/R芯片研发生产销售 产品覆盖L波段至W波段 [1] - 提供完整先进的T/R芯片解决方案及宇航级芯片研发测试生产 满足抗辐照高可靠性等严苛要求 [2][3] - 产品达上千种 已批量应用于星载/地面/机载相控阵雷达及卫星通信等领域 [1] 行业地位与资质 - 国家高新技术企业/浙江省科技型中小企业/浙江省隐形冠军企业/国家专精特新小巨人企业 [2] - 承建浙江省重点企业研究院和浙江省重点实验室 [2] - 参与多项国家重点项目并通过严格质量认证 与下游主力客户形成深度合作配套关系 [2] 增长驱动因素 - 下游市场需求回暖及核心业务板块重点项目批量交付推进 [1] - 星载/机载/地面方向订单持续释放 在手订单和重大项目数量同比双增长 [1] - 十四五收官之年下游需求规模化增长及产品应用渗透率大幅提升创造发展机遇 [3]

财务业绩表现 - 2025年上半年实现营业收入2.01亿元 同比增长180.16% [1] - 归母净利润达5663.33万元 实现扭亏为盈并大幅增长 [1] - 核心业务增长势头持续加速 在手订单和重大项目数量实现同比双增长 [1] 主营业务与产品结构 - 主营业务为微波毫米波相控阵T/R芯片的研发、生产、销售和技术服务 [1] - 产品涵盖整个固态微波产品链 包括十余类高性能微波毫米波相控阵芯片 [1] - 频率覆盖L波段至W波段 产品种类达上千种 [1] - 产品已批量应用于星载、地面、机载相控阵雷达及卫星通信等领域 [1] 行业地位与技术优势 - 少数能够提供完整先进T/R芯片解决方案及宇航级芯片研发、测试及生产的企业 [2] - 在供应商资质、产品工艺设计、质量管理能力等多方面具备先发优势 [2] - 被评定为国家高新技术企业、浙江省"隐形冠军"企业、国家专精特新"小巨人"企业 [2] - 承建浙江省重点企业研究院、浙江省重点实验室 [2] 市场应用与订单情况 - 星载T/R芯片产品在多系列卫星中实现大规模应用 [3] - 低轨卫星领域与产业下游用户合作关系紧密 持续进行芯片解决方案迭代研制 [3] - 机载领域凭借前期中标项目规模化交付推动营收阶梯式高速增长 [3] - 地面领域已积累充足在手项目 将根据客户需求节奏稳步推进实施 [3] 战略规划与发展前景 - 致力于推进T/R芯片的自主可控 促进在相关领域的低成本、大规模应用 [2] - 参与多项国家重点项目并通过严格质量认证 与下游主力客户形成深度合作配套关系 [2] - 2025年作为"十四五"收官之年 下游需求规模化增长及产品应用渗透率大幅提升 [3] - 全力推动全年经营规模持续扩大 致力于实现盈利高水平 [3]

股东参会情况 - 参加股东大会股东及代理人共267人，代表股份109,395,686股，占比53.0751％[4] - 现场投票股东7人，代表股份108,105,950股，占比52.4494％[4] - 网络投票股东260人，代表股份1,289,736股，占比0.6257％[5] - 现场和网络投票中小股东266人，代表股份13,294,416股，占比6.4500％[5] 议案表决情况 - 《关于使用部分闲置募集资金进行现金管理的议案》同意股数占比99.9595％[6] - 《关于修订＜公司章程＞的议案》同意股数占比99.9712％[7] - 《关于拟续聘2025年度审计机构的议案》同意股数占比99.9645％[8] - 《浙江铖昌科技股份有限公司股东会议事规则》同意股数占比99.9676％[9] - 《浙江铖昌科技股份有限公司董事会议事规则》同意股数占比99.9676％[10] - 废止《浙江铖昌科技股份有限公司监事会议事规则》同意股数占比99.9681％[12] - 《浙江铖昌科技股份有限公司对外担保管理制度》同意股数占比99.9562％，中小股东同意占比99.6399％[15] - 《浙江铖昌科技股份有限公司募集资金使用管理制度》同意股数占比99.9617％，中小股东同意占比99.6852％[16] - 《浙江铖昌科技股份有限公司独立董事制度》同意股数占比99.9665％，中小股东同意占比99.7243％[17] - 《浙江铖昌科技股份有限公司累积投票制实施细则》同意股数占比99.9680％，中小股东同意占比99.7369％[18][19] - 《浙江铖昌科技股份有限公司未来三年（2025 - 2027）股东回报规划》同意股数占比99.9698％，中小股东同意占比99.7517％[20] - 《浙江铖昌科技股份有限公司董事离职管理制度》同意股数占比99.9703％，中小股东同意占比99.7557％[21] 其他 - 北京君合（杭州）律师事务所认为本次股东大会召集和召开程序合法有效[22][23] - 法律意见书全文详见2025年9月2日巨潮资讯网[23] - 备查文件包括《浙江铖昌科技股份有限公司2025年第一次临时股东大会决议》[24] - 备查文件包括北京君合（杭州）律师事务所法律意见书[24]

浙江省杭州市西湖区学院路 77 号 黄龙万科中心 A 座 16 楼 邮编：310012 电话：(86-571) 2689-8188 传真：(86-571) 2689-8199 北京君合（杭州）律师事务所 关于浙江铖昌科技股份有限公司 2025 年第一次临时股东大会之法律意见书 致: 浙江铖昌科技股份有限公司 北京君合（杭州）律师事务所（以下简称"本所"）接受浙江铖昌科技股份 有限公司（以下简称"公司"）委托，根据《中华人民共和国证券法》（以下简 称《证券法》）、《中华人民共和国公司法》（以下简称《公司法》）、中国证券监 督管理委员会《上市公司股东会规则》（以下简称《股东会规则》）、《律师事务 所从事证券法律业务管理办法》《律师事务所证券法律业务执业规则》等中华人 民共和国（以下简称"中国"）现行有效的法律、行政法规、规章和规范性文件 （为本法律意见书之目的，不包括香港特别行政区、澳门特别行政区和台湾地 区现行有效的法律、行政法规、规章和规范性文件）和现行有效的《浙江铖昌 科技股份有限公司章程》（以下简称《公司章程》）有关规定，指派律师列席了 公司于 2025 年 9 月 1 日召开的 2025 年第一次临时股 ...

地平线智能驾驶业务 * 公司2025H1营收15.7亿元 同比+68% 超预期14.3亿元 毛利10.2亿元 同比+39% 低于预期10.4亿元[1] * 汽车产品及解决方案收入7.8亿元 同比+250% 出货198万套 同比+115% 汽车授权与服务收入7.4亿元 同比+6.9%[1] * 2025H1末累计400款定点 NOA超100款 2024年为310款[1] * 国内首家千万级出货量智能驾驶科技企业 自主品牌智能辅助驾驶计算解决方案市场份额达32.4% ADAS前视一体机市场份额达45.8% 均蝉联第一[1] * 核心公司中科创达2025Q2扣非净利润0.49亿元 同比+16倍 AloT业务收入12.7亿元 同比+136%[1] * 相关投资公司华联股份间接持少量地平线股份 上汽集团产业金融投资地平线[1] * 供应商商络电子供电子元器件 同兴达子公司重要客户 伟测科技芯片测试客户 苏试试验子公司检测业务覆盖[2] * 合作公司索菱股份 亚太股份 四维图新 联创电子 江淮汽车 维海德 天准科技 豪恩汽电[2] 卫星通信产业 * 工信部2025年8月27日印发《关于优化业务准入促进卫星通信产业发展的指导意见》 目标2030年手机直连卫星等规模应用 用户超千万[2] * 推动手机等终端直连卫星推广 提供话音 短消息服务 鼓励运营商依托低轨卫星互联网拓展高速数据服务[2] * 8月25日盘中记者获悉相关部门近期将发卫星互联网牌照[2] * 海外进展美国AST SpaceMobile测试峰值速率14Mbps LynkGlobal SpaceX发射77颗直连卫星将支持短信 语音 数据[2] * 国内进展中国电信2024年大规模推广 2025年5月前联合华为 小米等发30余款直连机型 年销量破1600万部[2] * 核心技术相控阵及波束成型 星载相控阵天线成DTC通信落地关键[3] * 核心公司臻镭科技载荷及终端核心芯片供应商 产品含相控阵天线 布局卫星通信地面宽带终端 部分量产[3] * 核心公司*ST铖昌T/R芯片批星应用于星载 地面等相控阵雷达及低轨卫星通信[3] * 相关公司相控阵天线通宇通讯 盛路通信 灿勤科技 其他上海瀚讯卫星通信载荷 海格通信终端全产业链 天银机电星敏感器[4] 鸿蒙生态 * 2025年8月30日2025鸿蒙生态大会于深圳召开 主题"新场景·新体验" 聚焦鸿蒙打破行业硬件孤岛 实现全域协同[4] * 开源鸿蒙生态设备破10亿 国内超iOS成第二大系统[4] * 核心公司润和软件开源鸿蒙代码贡献前三 分布式开发套件多行业落地[4] * 核心公司常山北明全资子公司北明软件提供HarmonyOS全生命周期解决方案 是华为鸿蒙生态服务商[4] * 相关公司系统软通动力 九联科技 科蓝软件 诚迈科技 硬件智微智能 莱宝高科 华勤技术 芯海科技 生态东方中科 达实智能 亚华电子 掌阅科技 岩山科技[4] 江苏自贸区生物医药 * 2025年8月27日商务部 江苏省政府印发《中国(江苏)自由贸易试验区生物医药全产业链开放创新发展方案》[4] * 主要内容突破创新药 高端医疗器械核心技术 加强大数据 AI应用 支持企业参与相关标准制定 探索化学原料药 生物制品分段生产试点 推动生物制造智能化 绿色化 探索率先用创新药械 推动符合条件的入医保 优化挂网流程 探索AI医学影像辅助诊断技术购买服务试点 拓展医疗服务价格项目适用范围[5] * 2024年江苏新获批药品352个 创新药13个全国第一 2025年1-7月获批创新药14个占全国49个的近三成 2024年江苏生物医药集群营收4543.9亿元全国15.3% 利润730.4亿元全国17.9% 均居全国第一[5] * 核心公司伟思医疗位于南京 非侵入式脑机接口领域有丰富产品技术储备 获数十项相关专利[5] * 核心公司昭衍新药核心业务药物非临床研究服务 国内GLP实验室之一 苏州昭衍Ⅱ期2025年陆续投用[5] * 相关江苏公司恒瑞医药 药明康德 鱼跃医疗 美年健康 南微医学 药石科技 创业慧康 伟思医疗 爱朋医疗[5] * 相关创新药昭衍新药 凯莱英 力生制药 健民集团 华纳药厂 医疗器械奥美医疗 济民健康 美好医疗 奕瑞科技 可孚医疗 脑机接口岩山科技 翔宇医疗 创新医疗 南京熊猫 倍益康北交所 合成生物川宁生物 蔚蓝生物 凯赛生物 华熙生物 嘉必优[6] 东田微光通信与消费电子 * 公司2025H1营收3.76亿元 同比+42.29% 扣非净利润4977.72万元 同比+109.47% 2025Q2扣非净利润3001.16万元 同比+86.73% 环比+51.87%[6] * 光通信下游客户为光模块/器件厂商 DWDM100G滤波片供货中际旭创 WDM滤光片等已送样或小批量出货[6] * 消费电子成像类光学元器件含摄像头 生物识别滤光片 手机摄像头滤光片间接供货华为[6] 豪思汽电与英伟达合作 * 公司为英伟达Jetson Thor首批合作伙伴 达成芯片战略合作 开发机器人大脑控制系统 覆盖多系列控制域[7] * 与上海智元签技术合作协议 研发Genie02超声波传感器 还在与多家机器人厂家洽谈[7] * 智能驾驶普及带动单车价值量提升 超声波雷达 视觉感知 毫米波雷达数量增加 单车感知系统价格从千元以下升至3000-4000元/台加域控更高[7] 云南能投新能源注入 * 云南榕耀新能源正整改合规问题 核查国补 符合注入条件后将优先注入上市公司[7] * 云南榕耀目前托管光伏装机939.5MW 注入后将使云南能投新能源总装机提升近50% 当前199.64万千瓦 风电182.04万千瓦 光伏17.6万千瓦[7] * 参考行业水平假设年发电量12亿千瓦时 电价0.35元/度 年收入约4.2亿元 净利润或1.5-2亿元数据未证实[7] * 公司控股股东旗下唯一新能源上市平台 目标2025年末绿色能源装机5.13GW风电2.59GW 光伏2.54GW 利润7.5亿元[8] 科远智慧AI+机器人 * 国务院2025年8月26日印发《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》 推进工业全要素智能化[8] * 公司深耕工业自动化 2024年报提及用AI+机器人技术落地多个工业场景 2025H1工业机器人收入0.33亿元[8] * 机构测算特种清洗机器人300万/台若2000套机组 50%市占率 收入可达30亿元[9] * 2025Q2扣非净利润0.7亿元 同比+16% 环比+29%[9] 中新集团园区开发运营 * 公司2025Q2收入12.46亿元 同比+161% 扣非净利润3.33亿元 同比+276% 环比+56% 因土地开发 产业投资业务收入增加[9] * 园区开发运营业务占比约80% 累计落地区中园建筑面积300万m² 运营225万m² 出租率81% 含8大核心产业园 中新嘉善现代产业园引进63个工业项目总投资340亿元 含CPO光通信 嘉兴算力中心等项目[9] * 公司1994年由中新建 实控人为苏州国有资本 业务还含绿色公用光储等 产业投资认缴基金53亿元 参投92个项目已上市/报会/拟报会[9] 博通集成端侧AI芯片 * 国务院2025年8月26日印发《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》 目标2027年智能终端应用普及率超70%2023年超90% 多场景需求带动端侧AI芯片放量[9] * 公司为全球Wi-Fi MCU龙头 多款AI融合的AloT芯片量产 应用于AI眼镜 玩具等[9] * 与奥嘟比合作推融合火山引擎豆包AI大模型的玩具套件 搭载公司超低功耗芯片 对接火山方舟MaaS平台及豆包VLM视觉大模型 实现设备端实时语音交互[10] * 多颗芯片通过鸿蒙认证 Wi-Fi MCU开发板代码合入OpenHarmony主干 控股公司Adveo提供ASIC设计服务 合作Intel Cisco等[10] 其他个股信息 * 方邦股份可剥铜为ABF载板及下一代CoWoS核心材料 国内唯一能供应厂商 传为H公司ABF载板可剥铜核心供应商 受益国产替代未证实[10] * 合锻智能2025年9月合肥EAST项目将密集招投标 公司参与核聚变堆核心部件研制 中标相关部件 有望多项目中标[10] * 宏景科技推出"宏景算力云"9000+异构GPU集群 海外算力市场突破 拟定增募资不超13.5亿元 用于智能算力集群建设及运营 补流[10] * 中海达掌握车规级惯导关键技术 IMU可提升移动物体姿态稳定性 应用于多领域 2025年上半年获两家具身智能机器人企业IMU定点 已小批量交付[11] * 优刻得与沐曦 壁仞等国产芯片厂商深度合作 推动国产AI芯片集群建设乌兰察布智算中心交付2300个机柜 上海青浦在建1200个 智算服务支撑多家"AI+"企业[11] * 潮联股份与液冷客户合作保密 数据中心液冷产品已与国内主要服务器制造商 国际领先热管理集成商建立联系[11] * 银轮股份数据中心液冷产品部分放量 部分验证 合作进展积极 人形机器人领域完成第一代旋转关节 执行器模组开发 合资设公司拓展灵巧手 与高校战略合作[12] * 美联新材收购辉虹科技切入M8级半导体材料 EX电子材料国内独家 日本 台湾企业购EX单体产M8级CCL EX树脂2025年春节后送样 2-3家客户完成导入 预计Q4受益市场需求增长[12] * 北京利尔投资的瞻望Sunrise是国产全栈自研芯片企业 专注高性能GPU 首代及二代已量产应用于数据中心 下一代芯片明年流片持股比例未公开[12] * 初灵信息全资子公司网经科技与中移终端公司签全光组网融合终端配套从网关系列产品框架合同 包段1上限1.4995亿元10万台 包段2上限0.1896亿元6万台25H1营收1.15亿元[12] * 兴森科技FCBGA封装基板项目投资超38亿 做好量产准备 2025H1样品订单超2024年全年 北京兴装规划扩充AI领域高阶HDI产能[12] * 中泰股份预计2025Q3扣非净利润1.8-2.1亿元上半年1.26亿元 同比+180%-226% 环比+500%-600% 主营燃气运营49% 设备销售45% 因国内外订单发货 海外收入增加[13] * 华立科技2025Q2扣非净利润2421万元 同比+44% 环比+117% 动漫IP衍生产品收入1.12亿元 同比+59% 环比+109% 创卡片机业务单季新高 除《宝可梦》等IP 还布局多个原创IP[13]