文章核心观点 - A股市场出现创业公司通过协议转让与要约收购直接取得上市公司控制权以实现“曲线上市”的资本路径 该模式正被频繁复制 最新案例为特种机器人企业七腾机器人拟出资超16亿元入主胜通能源 [1] - 市场对此反应积极 胜通能源在交易公告复牌后股价连续涨停 市值已超50亿元 [1] - 这种“一级买二级”的路径能否成功 核心考验在于交易完成后 创业公司能否在维持上市公司基本盘稳定的同时 逐步释放自身业务的成长性 [6][7] 交易结构与操作路径 - 交易通过“协议转让+部分要约收购”两步完成控制权切换 这是一套资本市场已较为成熟的打法 [2] - **第一步协议转让**：原控股股东及一致行动人将所持公司29.99%的股份转让给七腾机器人及相关主体 转让价格为每股13.28元 交易对价约11.24亿元 该比例恰好低于30%的要约触发线 使程序相对简化 [2] - **第二步部分要约收购**：在股份过户后 七腾机器人将向全体股东发起要约 拟再收购不超过15%的股份 胜通能源的四个员工持股平台已承诺将其合计持有的14.85%股份参与预受要约 并在要约完成前放弃对应表决权 此举几乎可锁定目标股份比例 [2] - 两步完成后 七腾机器人合计持股比例将接近45% 并取得实际控制权 [2] - 操作路径与此前智元机器人入主上纬新材的结构高度相似 [2] 交易双方概况与潜在协同 - **被收购方胜通能源**：主营液化天然气相关业务 包括LNG贸易、运输及终端应用 其客户与应用场景集中在能源与工业领域 [2] - **收购方七腾机器人**：通过控股上市公司 一方面获得融资与并购平台 另一方面有机会将自身产品嵌入上市公司既有客户体系中以拓展应用边界 [3] - **对胜通能源的潜在价值**：引入机器人技术 有助于提升其在安全生产、智能巡检等方面的能力 [3] - 市场认为这种“产业协同”目前仍停留在逻辑层面 后续能否落地需观察公司治理、资源配置及业务推进节奏 [3] 收购方七腾机器人深度分析 - **公司背景**：成立于2010年 总部及全球研发中心位于重庆两江新区 发展周期相对较长 [4] - **市场定位**：并非通用型或人形机器人 而是聚焦石油、化工、电力等高风险工业场景 提供可替代人工进入危险环境作业的特种机器人产品 [4] - **技术产品**：以“硬件平台+软件系统+算法能力”为核心 产品覆盖防爆轮式巡检机器人、防爆四足机器人、挂轨巡检机器人、电力巡检机器人等多个系列 公司累计拥有百余项国家专利 在防爆、防腐、抗干扰等工业级要求高的领域积累较深 [4] - **市场与客户**：已为应急管理相关机构以及多家能源、化工央企和跨国企业提供产品和解决方案 业务覆盖国内外 由于准入门槛高、标准复杂 行业集中度相对较高 [4][5] - **财务表现**：已实现持续经营 2022年至2024年 营业收入从4.09亿元增长至9.36亿元 净利润从5400.74万元增长至1.18亿元 [5] - **估值水平**：此前实朴检测拟间接入股时 曾披露七腾机器人整体估值在40亿元左右 [5] - **创始人**：朱冬出生于1989年 早年在重庆求学期间开始创业 最初从软件业务起步 后逐步转向工业与机器人方向 [6] - **战略布局**：公司在上海黄浦中央科创区设有分支机构 该分公司主要承担人形机器人战略 正在研发具备仿生皮肤、能够完成复杂家务劳动的人形机器人 计划面向养老助老服务 [6] - **股东结构**：先后引入多家产业资本与财务投资方 包括工程装备、基础设施相关上市公司股东 股东结构具备一定产业协同性 [6] 行业趋势与市场展望 - 从智元机器人到七腾机器人 创业公司反向收购上市公司的案例正在增多 [6] - 这一趋势背后 既有科技企业对资本平台的现实需求 也反映出部分传统上市公司增长动能不足的现状 [6] - 资本市场的耐心并非无限 此前类似案例中 部分公司在完成控制权变更后 若未能迅速兑现业绩或产业协同 股价波动亦较为剧烈 [6]

公司业务模式 - 电力巡检机器人是厂站智能巡视系统的一部分 [1] - 巡检机器人本体为外采 公司根据不同应用场景进行二次开发 [1] 产品应用场景 - 可应用于变电站场景 [1] - 可应用于发电厂等场景 [1]

行业背景与会议概况 - 电力机器人行业正迎来技术突破与规模化应用的黄金期，人工智能、物联网、云计算及5G等新一代信息技术推动其在能源、交通、制造等领域的应用[1] - "双碳"目标与新型电力系统建设背景下，电力机器人成为覆盖发电/输电/变电/配电全环节的"智能巡检-作业执行-状态监测"一体化应用体系核心载体[1] - 2025全国电力机器人高峰论坛将于2025年11月18日在上海召开，旨在加速创新应用落地、促进技术转化与行业交流[1] 会议主题与组织架构 - 会议主题聚焦"技术创新与产业协同，深化电力机器人场景应用"[2] - 主办单位为中国机电一体化技术应用协会和EP电力展，协办单位为《机器人技术与应用》杂志社[2] 核心议题与技术方向 - 具身智能赋能电力机器人的关键技术与人形机器人电力行业落地应用[2] - 全球智能巡检技术发展、防爆机器人应用及"机器代人"核心技术探讨[2][3] - 机器人+储能融合、穿戴式辅助机器人研发及电力巡检机器人新品发布[3] 同期展会与展区规划 - 第32届中国国际电力设备及技术展览会(EP展)覆盖电力全产业链，聚焦新型电力系统、储能系统及新能源并网技术[4] - 展会特设机器人专区，涵盖电力巡检机器人、带电作业机器人、无人机等11类产品及核心元器件[5] 参会群体与规模 - 目标参会者包括电网管理人员、技术专家、电力企业代表及机器人产业链厂商，规模约200人[6] 会议运营细节 - 会议免费开放，食宿与差旅需自理，报名需通过小程序完成[7] - 提供论坛赞助与参展联系渠道，涉及4名专属对接人[8]

公募基金二季度调仓动向 - 截至7月18日公募产品整体盈利89.63亿元 [2] - 广发基金刘格菘旗下6只基金集体减持新能源汽车与半导体设备龙头 包括赛力斯、北方华创(减持17.69%)、中微公司等 [2][3] - 军工、新消费与港股互联网成为新宠 德业股份(加仓40%)、协创数据(持仓增76%)、小米集团W(增持25.66%)获大幅加仓 [2][3] - 科技与医药成为核心增配方向 AI基础设施、机器人产业链标的在绩优基金前十大重仓中占比较高 [2] - 睿远基金傅鹏博逆势加仓科技板块 同时增加对创新药、AI带动传统医学等医药子行业配置 [2] 头部机构调仓逻辑 - 永赢睿恒混合基金前十大重仓更换九席 创新药企业科伦博泰生物、信达生物与光模块龙头新易盛、中际旭创集体上位 [3] - 中欧数字经济基金对小鹏汽车W加仓760% 芯原股份增持716% [3] - 鹏华碳中和主题基金重仓五洲新春、汉威科技等机器人核心部件商 捕捉"AI+制造"融合红利 [4] - 基金经理普遍认为人形机器人是未来10年大级别beta机会 渗透率天花板高且想象空间大 [3] 行业估值与风险 - 泡泡玛特市盈率近100倍 显著高于迪士尼25倍水平 [5] - 创新药板块市销率高企 百济神州U达13倍 成熟制药企业仅3-5倍 [5] - 科技投资需警惕"多巴胺陷阱" 避免迷失在情绪驱动的单体事件中 [5] 下半年投资方向展望 - 创新药被视为确定性强的资产 国内企业依托临床数据优势和产品出海有望表现突出 [6] - AI被视为驱动全球经济增长的结构性力量 重点关注AI基础设施、应用、国产产业链等五大方向 [6] - 大消费、稳增长受益行业、国家安全与国产替代、高新技术制造业成为四大关注方向 [6]

基金份额变动 - 鹏华碳中和C类份额二季度总申购达1005亿份，同时赎回936亿份，呈现短期快进快出趋势 [1][2] - C类份额期末基金份额总额为5998亿份，较期初5302亿份增长13%，但赎回份额环比一季度558亿份显著增加 [4][5] - A类份额总申购1214亿份，赎回1422亿份，期末份额1403亿份，较期初1610亿份下降13% [4] 业绩表现 - 二季度C类份额净值增长率为-686%，跑输同期业绩比较基准086% [4] - 一季度因踩中人形机器人风口净值大涨，但二季度板块回落导致收益转负 [4] 持仓结构调整 - 前十大重仓股更换6只，新进个股包括肇民科技、隆盛科技、北特科技等，退出个股含双林股份、中大力德等 [6] - 持仓仍集中机器人概念板块，前十大持仓合计占股票市值4114%，占基金净值3901% [7] - 震裕科技持仓市值554亿居首，占净值510%，中坚科技持仓460亿占比424% [7] 行业观点 - 制造业面临全球重构压力，关税政策对出海产业链形成冲击，光伏、锂电等行业盈利困难 [7] - 新能源行业处于4年下行周期底部，需通过供给侧改革与技术升级实现产能出清 [8] - 机器人被视为AI与工业革命结合体，电力巡检机器人可降低50%运维成本并提升80%故障响应速度 [8] - 具身智能在物流、分拣等环节提升制造业效率，成为新竞争力 [8]

工业经济表现 - 天津市宝坻区规上工业企业数量突破400家 [1] - 规上工业增加值同比增长4.8% [1] - 战略性新兴产业占全区规上工业总产值比重达40% [1] 人才政策与创新支持 - 宝坻区出台"新时代人才奠基计划"和"人才九条"等政策，形成覆盖人才引进、培养、服务的全链条支持体系 [1] - 举办首届"宝坻人才日"系列活动，为创新创业平台和青年人才代表授予资金奖励，颁发人才公寓"金钥匙"和"宝坻人才卡" [1] - 全区拥有市级重点实验室8个、企业研发机构95个，建设市区两级孵化平台13家，累计孵化科技型企业200余家 [1] 企业案例与成本优势 - 新松智能科技有限公司作为首批从北京转移到宝坻中关村科技城的企业，综合运营成本降低约40% [1] - 公司一批产品的生产周期缩短近一个月，员工从最初的8人发展到目前的近百人 [1] 京津中关村科技城发展 - 京津中关村科技城已打造金融超市、成果转化、人力资源等十大平台 [1] - 形成"研发孵化在北京、生产制造在宝坻"的"中关村宝坻模式" [1] - 汇聚科创、经济、技能人才2000余名，促进100余项高校院所科技成果加速转化落地 [1]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [2] 报告的核心观点 - 公司加快江苏省外市场开拓致利润增长放缓，但把握电力信息化机遇，在手订单饱满，积极研发创新产品，预计2025 - 2027年归母净利润分别为2.8/3.3/3.9亿元，对应增速为28.4%/17.9%/17.4%，对应PE为19/16/14倍，给予2025年23倍PE，对应目标价16.03元 [9] 根据相关目录分别进行总结 公司财务数据 - 2024年实现营业收入13.5亿元，同比增长27.0%；归母净利润为2.2亿元，同比下降14.8%；扣非净利润为1.6亿元，同比下降29.2%。2025Q1实现营业收入1.6亿元，同比增长14.8%；归母净利润为0.1亿元，同比减少46.8%；扣非净利润为 - 365.6万元，同比由盈转亏 [2] - 预计2025 - 2027年营业总收入分别为16.87亿、20.77亿、24.99亿元，同比增速分别为25.1%、23.1%、20.3%；归母净利润分别为2.8亿、3.3亿、3.9亿元，同比增速分别为28.4%、17.9%、17.4% [9] 市场拓展情况 - 积极布局江苏省外业务，已在上海、北京、广东、福建等地区设立分子公司和本地化运营团队。2024年省外实现收入8亿元，同比增长58.3%，省外收入占比达60.0%，占比同比提升11.9pct [9] 行业发展态势 - 2024年电网工程投资完成6083亿元，同比增加15.3%；预计2025年国家电网全年电网投资有望超6500亿元，南方电网公司固定资产投资安排1750亿元 [9] - 国家电网智能电网投资占比从初期的6.2%增至第三阶段的12.5% [9] - 南方电网“十四五”规划投资3200亿元用于建设配电网，国家电网配电网投资比例约占60%，两网配电网投资总计达1.5万亿元 [9] 公司订单情况 - 截至2024年底，公司在手订单规模达15.68亿元 [9] 公司研发情况 - 2024年公司研发费用率为5.2%，同比增加0.5pct，主要在研项目包括国产化支持多业务接入的通信板卡等，部分研发产品已进入量产阶段 [9] 财务预测表 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务指标预测，如2025 - 2027年预计货币资金分别为2.23亿、3.26亿、5.01亿元等 [10]