广西鹏越基地产能情况 - 广西鹏越公司自2022年起分生产装置逐步投产 目前湿法磷酸装置 磷酸二氢钙装置 净化磷酸装置已达到设计产能[1] - 无水氟化氢目前仍处于工艺优化 产能提升阶段 公司将尽快提升产能 争取早日达标达产[1] 磷酸一铵产能规划 - 公司目前在建项目中尚无磷酸一铵的新建产线[1] 产品产能设计规模 - 扶绥基地包含10万吨/年净化磷酸和3万吨/年无水氟化氢产能设计[1]

财务表现 - 上半年归母净利润5.36亿元 同比增长51.54% [1] - 第二季度归母净利润3.34亿元 同比增长52.48% 环比增长65.34% [1] - 上半年营收同比大幅上涨 主因核心产品价格上升及子公司产能释放 [1] 产品与价格 - 核心产品磷酸二氢钙均价4405元/吨 同比增长22.16% [1] - 核心产品磷酸一铵均价3212元/吨 同比增长5.13% [1] 产业链布局 - 拥有多家上游磷矿 占据稀缺性资源 一体化优势逐步兑现 [1] - 通过广西鹏越、恒轩新能源等子公司实现湿法磷酸、磷酸铁规模化生产 [1] - 持续推进"磷矿采选-湿法磷酸-磷酸盐"一体化布局 拓展新能源材料领域应用 [1] 产能与项目 - 磷矿石产能逐步扩张 新项目有序推进 [1]

项目投产情况 - 全资子公司楚星生态40万吨/年磷铵、20万吨/年硫基复合肥节能升级改造项目一期已投产并实现满负荷生产 [1] - 一期建成装置包括80万吨/年硫酸、35万吨/年湿法磷酸、40万吨/年磷酸二铵、2×10万吨/年硫基复合肥装置及相关配套设施 [1] 项目建设背景 - 为解决与湖北楚星化工股份有限公司的同业竞争问题 [1] - 推动磷化工产业升级 [1] - 利用从楚星生态受让的40万吨/年磷酸二铵产能进行投资建设 [1] 项目投资主体 - 以楚星生态为项目实施主体 [1] - 项目位于湖北宜都化工园区 [1]

募集资金基本情况 - 公司2022年公开发行可转换公司债券2800万张 每张面值100元 募集资金总额28亿元 扣除发行费用后募集资金净额为27.82亿元 资金于2022年9月28日全部到账 [1] - 截至2024年12月31日募集资金账户余额为5335.41万元 2025年1-6月使用募集资金投入募投项目8388.61万元 偿还补充流动资金4亿元 补充流动资金3亿元 [1] - 截至2025年6月30日募集资金账户余额为6960.11万元 包含累计收到的银行存款利息净额 [1] 募集资金管理情况 - 公司与多家银行签署募集资金专户存储监管协议 包括三方监管协议和四方监管协议 协议符合监管要求 [1] - 截至2025年6月30日募集资金存储于7个银行账户 总余额为6960.11万元 其中工商银行兴山县支行账户余额4410.65万元为最大单账户余额 [1] - 公司严格按照证监会和交易所规定管理募集资金 协议各方均履行相关职责 [1] 募集资金实际使用情况 - 2025年上半年投入募集资金总额8388.61万元 截至期末累计投入募集资金24.34亿元 投入进度87.5% [3] - 湿法磷酸精制技术改造项目已投入募集资金7.57亿元 光伏胶装置部分投入进度99.04% 实际投入1.67亿元 [3] - 偿还银行借款项目投入7.55亿元 完成进度99.38% 较承诺投入金额少467.08万元 [3] 变更募投项目情况 - 公司调整硅基新材料产业战略布局 将5万吨/年光伏胶项目部分装置实施主体变更为湖北瑞佳 实施地点变更为谷城县化工园 [1][3] - 2024年通过吸收合并方式将光伏胶装置部分实施主体由湖北瑞佳变更为谷城兴发 投资金额和用途等计划保持不变 [1][3] - 变更募集资金总额比例13.64% 涉及金额约3.8亿元 [3] 项目效益实现情况 - 2025年上半年湿法磷酸精制技术改造项目因原材料硫磺价格上升导致盈利能力减弱 未实现预期效益 [4] - 光伏胶装置部分因光伏行业产能过剩 市场竞争加剧导致产品价格承压 盈利能力大幅减弱 未实现预期效益 [4] - 两个主要募投项目当期均未达到预计效益目标 [4]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 2024年以来磷矿石价格高位坚挺运行，下游磷铵、饲钙等产品格局有序优化，磷化工上市公司经营业绩表现亮眼，分红比例可观 [4][14] - 磷矿采选壁垒提升、磷石膏处理难度高或使磷矿石供给增量低于预期，价格中枢有望保持高位；下游磷化工产品格局持续优化助力企业经营稳健，多数企业收敛磷酸铁等资本开支，企业现金分红动力进一步提升 [4][14] - 看好“采、选、加”一体化的磷化工企业壁垒稳固，长景气与高分红共振 [4][14] 各部分总结 资源端 - 2024年中国磷矿石储量约37亿吨，同比减少1亿吨，降幅2.6%，占全球5.0%；产量11352万吨，同比增加822万吨，增幅7.8%；2025年1 - 5月产量4731万吨，同比+15.0%；2024年以来价格高位震荡维稳 [5][16][17] - 截至2024年末，国内磷矿石设计产能19447万吨/年，有效产能11916万吨/年，2025 - 2027年规划新增产能合计5895万吨/年，测算2025 - 2027年国内磷矿石产量为12038、13633、15173万吨 [5][26] 产品端 磷铵 - 2024年国内磷酸二铵、农业磷酸一铵、工业磷酸一铵行业产能分别为2175、1884、339万吨，产量分别为1425、1098、157万吨，同比分别+2.0%、+7.8%、+7.5%；2025年1 - 5月产量分别为535、417、112万吨，同比分别 - 10.1%、 - 0.8%、+41.5% [43][45] - 2024年磷铵出口量跌价升，2025年1 - 5月出口量降、均价升；海外磷铵价格、价差高于国内 [45][62] 黄磷 - 2024年国内黄磷行业产能148万吨，产量85万吨，同比+19.9%；2025年1 - 5月产量35万吨，同比+15.3% [72] - 2024年国内黄磷价格下跌，2025年以来同比上涨 [73] 磷酸 - 2024年国内热法磷酸、湿法磷酸产能分别为276、378万吨，产量分别为93、238万吨，同比分别+4、+43万吨；2025年1 - 5月产量分别为43、115万吨，同比分别+39.2%、+16.6% [79] - 2024年国内食品级磷酸出口量价齐跌，2025年以来出口均价小幅上涨 [80] - 2024年磷酸价格同比下跌，2025年以来小幅上涨 [81] 饲料级磷酸盐 - 2024年国内磷酸氢钙产需缩减，磷酸二氢钙产能、产量小幅增长；2025年6月川发龙蟒收购天宝动物助力行业供给优化 [103] - 2024年国内饲料级磷酸钙盐出口量价齐升，2025年以来出口均价上涨 [104] - 2024年以来国内饲料级磷酸钙盐价格上涨、价差扩大 [110] 工业磷酸盐 - 2024年国内三聚磷酸钠、六偏磷酸钠产需缩减；2025年1 - 5月产量分别为15.5、6.2万吨，同比分别 - 22.4%、 - 26.7% [111] - 2024年国内三聚磷酸钠、六偏磷酸钠出口量升价跌，2025年以来出口价格延续承压 [112] - 2024年以来国内工业磷酸盐价格下行 [111] 磷酸铁（锂） - 2024年国内磷酸铁、磷酸铁锂产能分别为456、563万吨，产量分别为189、257万吨；2025年1 - 5月产量分别为113、130万吨，同比分别+83.0%、+37.8% [127] - 2024年国内磷酸铁、磷酸铁锂价格下跌，2025年以来磷酸铁价格小幅上涨 [128] 磷矿石供需对接 - 测算2025 - 2027年国内磷矿石表观消费量预计分别为11833、12307、12504万吨，需求量/产量分别为98.3%、90.3%、82.4%，2025年供需偏紧，2026 - 2027年趋于宽松 [6][137] - 看好供需格局持续优化助力磷矿石价格中枢保持高位 [6][140] 盈利预测与投资建议 - 推荐标的为兴发集团、云图控股等；受益标的为云天化、川恒股份、芭田股份、新洋丰、史丹利、湖北宜化、川发龙蟒等 [4][149]