科技领域传来多重进展，海光信息披露应对高端芯片市场竞争策略，其自主研发的DCU凭借安全合规 与性价比优势深耕细分场景，已投入市场的深算三号获得客户认可。沐曦股份科创板发行完成，国家人 工智能产业投资基金参与战略配售，公司预计2025年营业收入同比增幅超100%，减亏幅度达45%以 上。此前五日，我国还在造船机械臂、无人机协同作业、火箭回收平台等领域实现多项技术突破，彰显 创新活力。 文化领域备受关注的央视马年春晚于10日发布主题与标识，以"骐骥驰骋 势不可挡"为主题，主标识融 合四匹金色小马与传统纹样，灵感源自《楚辞·离骚》，将在除夕夜为观众呈现昂扬奋发的文化盛宴。 此外，电影《寻秦记》官宣定档12月31日，古天乐、林峯等剧版原班人马回归，引发情怀热议。 民生焦点：寒潮携大范围雨雪来袭 多地启动应急响应 中央气象台预报显示，11日至13日我国中东部将迎来今冬首场大范围雨雪天气，西北地区、华北、黄淮 中北部等多地将出现小到中雪，部分地区有大雪甚至暴雪，局地新增积雪深度可达10-18厘米。伴随雨 雪而来的是大风降温，全国大部地区日平均气温将下降6-10℃，新疆、西北部分地区降温幅度可达12- 14℃。 针对此次灾 ...

公司产品动态 - 海光信息的深算三号产品已经投入市场，并受到客户认可 [2] - 公司新一代产品深算四号的研发进展顺利 [2]

海光信息在投资者互动平台回答称，深算三号已经投入市场，受到客户认可。新一代产品深算四号研发 进展顺利。 （文章来源：第一财经） ...

转自：新华财经 •财政部将于12月12日开展2025年到期续作特别国债发行 不增加财政赤字 •11月份我国CPI同比涨幅扩大 核心CPI继续上涨 •美联储连续第三次降息 内部分歧依旧 •财政部将于12月12日开展2025年到期续作特别国债发行。财政部有关负责人表示，2025年到期续作的7500亿元特别国债将在全国银行间债券市场面向有关 银行定向发行，期限品种包括10年期4000亿元、15年期3500亿元。2025年到期续作特别国债是原特别国债的等额滚动发行，仍与原有资产负债相对应，不增 加财政赤字。（新华财经） •11月份，居民消费持续恢复，居民消费价格指数（CPI）同比上涨0.7%，涨幅比上月扩大0.5个百分点，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.2%，环比 略降0.1%。受国内部分行业供需结构优化、国际大宗商品价格传导等因素影响，工业生产者出厂价格指数（PPI）环比上涨0.1%，同比下降2.2%。（新华财 经） •据财政部网站消息，12月10日，中华人民共和国财政部在香港特别行政区，面向机构投资者招标发行2025年第六期70亿元人民币国债，受到投资者广泛欢 迎，认购倍数5.22倍。其中，2年期20亿 ...

重组终止原因与过程 - 交易终止主要因双方二级市场股价自8月中旬以来发生较大变化并出现较大波动 基于审慎性考虑决定终止 [3] - 自重组方案披露后 两家公司股价一度大幅上涨 到9月下旬海光信息区间涨幅最高达到90% 中科曙光股价涨幅一度接近翻倍 [4] - 公司否认信息披露不充分 称11月29日各方尚在协调未决定终止 12月10日是首次董事会决议公告6个月期满时间 条件仍不具备故公告终止 [6] - 终止交易也因交易规模较大 涉及方多 方案论证历时较长 市场环境较筹划之初发生较大变化 实施条件尚不成熟 [6] 原交易方案关键条款 - 原方案为由海光信息换股吸收合并中科曙光并募集配套资金 交易前中科曙光持有海光信息约6.5亿股 持股比例为27.96% [3] - 按换股比例1:0.5525计算 海光信息为本次换股吸收合并发行的股份数量合计为8.08亿股 参与换股的中科曙光总股本为14.63亿股 [3] - 海光信息换股价格为143.46元/股 中科曙光换股吸收合并定价为79.26元/股 [3] 终止后市场表现与股东计划 - 重组宣告终止后 12月10日海光信息微跌报收218.5元/股 中科曙光股价跌停收于90.12元/股 [5] - 中科曙光高管表示 结合公司发展实际 持股并深化产业协同更符合双方长期利益 后续减持计划将结合业务战略、资金状况等多因素综合判断 [5] 未来独立发展与战略协同 - 两家公司将在保持上市公司独立性的基础上加强战略协同 [2] - 海光信息专注高端芯片设计 中科曙光聚焦算力基础设施集成 双方将分别聚焦核心赛道 [7] - 海光信息将与中科曙光在系统级产品应用上建立更紧密合作 发挥中科曙光在超节点算力、科学大模型开发平台、集群系统等技术优势 [7] - 双方将从产业协同合作角度实现从芯片设计到算力服务的全链条协同发展 [7] 独立运营的产业逻辑与优势 - 不合并能让海光信息作为独立芯片供应商为整个国产服务器行业提供核心算力芯片 中科曙光作为整机厂商可与其他芯片企业合作 [8] - 此举可形成“芯片厂商竞争+整机厂商择优采购”的市场化生态 推动国产算力产业链多元协作与良性竞争 [8] - 两家企业成为国产算力产业的“双核心” 可避免因企业整合后的战略失误或技术瓶颈影响整个产业发展节奏 降低产业单一化风险 [8] - 双方形成互补而非替代 提升国产算力体系的抗风险能力 [8] 公司业务进展与竞争策略 - 海光信息作为国产x86架构芯片核心企业 将拓展芯片商业化渠道 与服务器厂商合作扩大芯片出货量 [9] - 公司在GPU推广方面与国内主流大模型全面适配 产品在金融、能源、电信、互联网实现规模出货 [9] - 2026年公司市场份额有望进一步提升 逐步成长为国内AI算力的核心供应商 [9] - 针对英伟达H200芯片获批对华出口 公司认为其将加剧国内高端芯片市场竞争 但附带销售分成推高采购成本 市场渗透存在挑战 [9] - 公司DCU产品将强化性能对标与生态兼容 突出安全合规与性价比优势 聚焦细分场景定制以巩固竞争地位 [9] - 公司深算三号已投入市场并获客户认可 新一代产品深算四号研发进展顺利 [9] - 中科曙光介绍其scaleX640超节点采用AI计算开放架构 支持主流国产和国际AI加速卡 用户可根据需求选择芯片 实现“软硬协同、生态兼容”的AI计算解决方案 [10]

事件概述 - 海光信息于12月9日晚宣布终止换股吸收合并中科曙光的重大资产重组计划 [1] - 公告次日（12月10日），中科曙光股价跌停，海光信息股价微跌0.36% [1] - 公司于12月10日召开投资者说明会解释终止原因及后续安排 [1] 重组终止原因 - 市场环境发生较大变化，吸并双方的二级市场股价自8月中旬以来整体上涨并呈现较大波动，是导致重组条件不成熟的关键因素 [2] - 本次交易规模大、涉及相关方多，各方视角不同，使得方案论证历时较长 [1] - 自重组预案披露（6月10日）至8月中旬，双方股价走势平稳，表明重组方案本身未对股价产生重大影响 [2] - 股价波动与同期A股芯片、人工智能、算力等行业概念走势有较大相关性 [2] - 截至12月10日（首次董事会决议公告后6个月期满），重组相关条件仍不具备，故公告终止 [3] 对两家公司经营的影响与独立发展前景 - 终止重组不会对海光信息的生产经营和财务状况造成重大不利影响 [2] - 两家公司均属于中国算力产业的龙头企业，拥有领先技术底蕴 [3] - 独立发展具有充足的市场空间，在企业自身发展、产业生态、市场竞争三个维度具有显著优势 [3] - 海光信息作为独立芯片供应商，为整个国产服务器行业提供核心算力芯片 [3] - 中科曙光作为整机厂商与其他芯片企业合作，形成“芯片厂商竞争+整机厂商择优采购”的市场化生态，推动产业链多元协作与良性竞争 [3] 后续合作与股东回报 - 双方将保持上市公司独立性，已有的战略协同模式将继续保持，共同消除产业链薄弱环节 [1][4] - 海光聚焦芯片研发，曙光是算力系统技术的重要力量，双方通过协同合作共同提升竞争力 [4] - 两家公司均发布了中期现金分红预案：海光信息拟每10股派现金红利0.90元（含税），中科曙光拟每10股派现金红利0.7元（含税） [5] - 分红旨在回馈广大投资者的长期信任与支持 [5] 海光信息业务前景与行业展望 - 公司对发展前景充满信心，已准备好迎接“算力大时代” [5] - 深算三号DCU已投入市场并获行业客户广泛认可，新一代深算四号研发进展顺利 [5] - 海光DCU已进入行业、互联网等重要应用领域，预计2026年的市场份额将实现一定提升，目标成为AI算力竞赛中的核心供应商 [5] - 海光DCU已与国内主流大模型全面适配，支持AI场景多元化落地 [5] - 据IDC预测，2025年中国加速服务器出货量将同比增长56.3%，到2029年中国加速服务器市场规模将超过千亿美元 [6] - 公司同时掌握高端CPU与DCU研发能力，“CPU+DCU”双产品矩阵可提供一体化算力解决方案，覆盖全场景需求 [6] - 在AI大模型训练等场景中，其系统适配效率较“第三方CPU+国产GPU”方案大幅提升 [6] - 海光DCU算子覆盖度超99%，兼容英伟达CUDA，可满足从十亿级模型推理到千亿级模型训练的全场景需求 [6]

投资评级与目标价 - 报告给予海光信息“买进”评级 [5] - 报告给出的目标价为260元 [1] 核心观点：重组终止影响与长期逻辑 - 海光信息终止换股吸收合并曙光信息产业股份有限公司并募集配套资金的重大资产重组 [6] - 短期或对股价造成干扰，但长期看好国产算力大逻辑不受影响 [8] - 交易终止不影响海光信息与中科曙光的后续持续合作，双方将保持产业协同 [8] - 交易终止后，中科曙光相关服务器的低毛利配套业务对海光信息估值端的拖累影响将消除 [8] - 建议在短期调整后可逢低买入 [8] 近期财务表现分析 - 2025年前三季度实现营收94.9亿元，同比增长54.7% [8] - 2025年前三季度实现归母净利润19.6亿元，同比增长28.6% [8] - 2025年第三季度单季营收40.3亿元，同比增长69.6% [8] - 2025年第三季度单季归母净利润7.6亿元，同比增长13.0% [8] - 第三季度毛利率为60.03%，同比下滑8.9个百分点，环比微升0.7个百分点 [8] - 第三季度销售费用率达到3.18%，同比大幅提升1.09个百分点 [8] - 毛利率下滑和销售费用增长或与DCU新产品送样相关 [8] 业务与产品前景 - 公司产品组合中，高端处理器占比99.92%，技术服务占比0.08% [2] - 主要产品为CPU+DCU，海光CPU系列兼容x86指令集及主流软硬件生态，性能优异，已广泛应用于电信、金融等重要行业 [8] - 海光DCU系列以GPGPU架构为基础，兼容通用的“类 CUDA”环境，能够支持全精度模型训练，并实现了LLaMa、GPT等大模型的全面应用 [8] - 深算二号产品已经实现商业销售，深算三号研发顺利 [8] - 由于中美贸易问题影响，国产算力芯片需求有望加速 [8] - 随着信创行业回暖、国产替代和政府回款加速，公司CPU产品销售有望快速回暖 [8] - 公司作为国内极为稀缺的DCU设计厂商，销售端将持续受益于下游高速增长的国产算力需求 [8] 盈利预测与估值 - 预计公司2025年净利润为32.02亿元，同比增长65.81% [8] - 预计公司2026年净利润为46.73亿元，同比增长45.96% [8] - 预计公司2027年净利润为67.09亿元，同比增长43.56% [8] - 预计公司2025年每股盈余为1.38元，2026年为2.01元，2027年为2.89元 [8] - 当前股价对应2025-2027年市盈率分别为166倍、114倍和79倍 [8] 公司基本信息 - 公司所属产业为通信 [1] - 报告日（2025年12月9日）A股股价为219.30元 [1] - 公司总发行股数为2324.34百万股，A股市值为5097.27亿元 [1] - 主要股东为曙光信息产业股份有限公司，持股27.96% [1] - 公司每股净值为9.42元 [1] - 过去一年股价涨幅为70.2% [1]

财务业绩表现 - 前三季度营业收入同比增长近55%，归母净利润同比增长28% [2] - 第三季度单季营业收入实现40.26亿元，同比增长近七成，归母净利润7.6亿元，同比增长约13%，增速较前两季度有所放缓 [2] - 盈利增速放缓主要因研发投入同比增长超五成，以及产品结构调整导致材料成本增加 [2] 研发投入与产品进展 - 公司持续加大研发投入，围绕新一代海光通用处理器芯片设计、海光处理器关键技术研发等项目进度加快 [2] - 深算三号DCU产品进展顺利，海光DCU以GPGPU架构为基础，兼容"类CUDA"环境，对标CUDA的算子覆盖度超过99% [3] - DCU产品聚焦AI算力、大数据处理，满足从十亿级模型端侧推理到千亿级模型训练的全场景需求 [3] 产品应用与市场拓展 - 产品已广泛应用于电信、金融、互联网等行业的数据中心，与国内主流服务器厂商形成涵盖通用服务器、AI服务器等多种形态产品的合作伙伴体系 [3] - 在科研领域支撑全球首个L2级高能物理大模型"溪悟"，在医疗领域与卫宁健康合作的解决方案已在全国30多个项目落地，在天文领域处理中国天眼FAST数据时计算效率较传统CPU提升超百倍 [4] - 由开发工具套件DTK、人工智能基础软件栈DAS及应用平台DAP组成的工具链全面覆盖从十亿级到千亿级模型的训练与推理需求 [4] 行业环境与成本影响 - 存储芯片价格波动可能导致服务器厂商成本上升，主要原因是AI服务器需求爆发 [2] - 公司作为国内少数同时拥有高端通用处理器和AI加速处理器的厂商，借助国内服务器市场对高性能计算芯片的需求增长，深化与整机厂商合作 [2] 公司战略与资本运作 - 公司正在筹划换股吸收合并中科曙光并募集配套资金，因交易复杂性较高，相关工作正在积极推进 [5][6] - 股权激励计划业绩目标聚焦于海光CPU及DCU产品的营业收入，激励条件不因吸并交易调整，2025年限制性股票激励计划业绩考核要求以2024年收入为基数，2025年、2026年、2027年营业收入目标增长率分别达到55%、125%和200% [6]

投资评级与目标价 - 报告给予公司"区间操作"评级 [8] - 目标价为250元 [1] 核心财务表现 - 2025年前三季度营收94.9亿元，同比增长54.7% [8] - 2025年前三季度归母净利润19.6亿元，同比增长28.6% [8] - 2025年第三季度单季营收40.3亿元，同比增长69.6% [8] - 2025年第三季度单季归母净利润7.6亿元，同比增长13.0% [8] - 第三季度毛利率60.03%，同比下滑8.9个百分点，环比微升0.7个百分点 [8] - 预计2025-2027年净利润分别为32.02亿元、46.73亿元、67.09亿元，同比增长65.81%、45.96%、43.56% [8] - 预计2025-2027年每股盈余分别为1.38元、2.01元、2.89元 [8] - 当前股价对应2025-2027年市盈率分别为166倍、114倍、79倍 [8] 费用与运营指标 - 第三季度销售费用率3.18%，同比大幅提升1.09个百分点 [8] - 第三季度管理费用率1.05%，同比下降0.40个百分点 [8] - 第三季度研发费用率27.02%，同比下降1.74个百分点 [8] - 截至三季度末预付款项26.18亿元，较二季度增加5.56亿元 [8] - 截至三季度末存货65.02亿元，较二季度末增加4.89亿元 [8] 产品与市场前景 - 公司产品组合中高端处理器占比99.92%，技术服务占比0.08% [4] - 海光CPU系列产品兼容x86指令集，软硬件生态丰富，性能优异，已广泛应用于电信、金融、互联网等重要行业 [8] - 海光DCU系列产品以GPGPU架构为基础，兼容通用"类CUDA"环境，能够支持全精度模型训练，并实现LLaMa、GPT等大模型全面应用 [8] - 深算二号DCU产品已实现商业销售，深算三号研发顺利 [8] - 中美贸易问题影响下，国产算力芯片需求有望加速，公司作为国内稀缺的DCU设计厂商将受益于下游高速增长的国产算力需求 [8] - 随着信创行业回暖、国产替代和政府回款加速，公司CPU产品销售有望快速回暖 [8] 公司基本状况 - 公司A股当前股价228.25元，总市值5305.30亿元 [2] - 公司总发行股数2324.34百万股，每股净值9.42元 [2] - 股价近一个月上涨3.4%，近三个月上涨68.6%，近一年上涨96.7% [2] - 主要股东为曙光信息产业股份有限公司，持股比例27.96% [2]

大模型与芯片技术进展 - DeepSeek-V3.1采用混合推理架构 支持思考与非思考模式 使用UE8M0 FP8 Scale参数精度 适配下一代国产芯片设计 [1] - 英伟达要求部分供应商暂停专为中国市场设计的H20 AI芯片生产 安靠科技停止H20产线作业 三星电子暂停晶圆与存储配套出货 [1] AI推理芯片市场与竞争 - AI推理工作负载占比预计从2024年67%提升至2028年73% [2] - 云天励飞专注于AI推理芯片研发 全球首批NPU驱动AI推理芯片商业化落地企业 中国NPU驱动AI推理芯片相关产品服务商排名前二 已完成第四代NPU研发 推进下一代高性能NPU [2] - 中昊芯英2024年收入5.98亿元 净利润8590万元 2025年1-6月收入1.02亿元 净利润亏损1.43亿元 [3] - 艾布鲁在江西上饶建成200PFlop/s算力中心 承载AIGC大模型训练与推理运算 投资中昊芯英深化AI领域合作 [3] 机器视觉与行业应用 - 科创信息构建自主知识产权机器视觉平台 研发玻璃检测系统 拓展光伏 汽车 电子 家电玻璃检测场景 暂无机器人领域应用 [4] 算力基础设施与边缘计算 - 顺网科技已落地300多个算力云边缘机房 服务超70万终端 计划扩大边缘机房覆盖 优化算力调度 接入高性能显卡算力 [5] 芯片产品进展与信息披露 - 海光信息深算系列产品进展顺利 将适时公开进展 [6] - 盛美上海推进数字化转型 优化信息系统 提升营运效率 降低生产缺陷率 控制物料成本 [6] - 品高股份代理江原科技D10芯片 国内首个全国产量产AI算力芯片 性能达预期 正研发适配算力软件生态 境外团队接触客户 [7] - 杰华特持续推进模拟芯片技术升级与创新 满足AI训练与推理需求 启动H股上市筹备加速国际化布局 [8] - 景嘉微JM11系列图形处理芯片处于推广应用阶段 [9] - 昆仑万维旗下艾捷科芯AI大算力芯片项目进展顺利 致力于算力芯片技术突破 [10] 海外市场拓展与业绩 - 鼎泰高科在泰国 德国设立生产基地 越南 马来西亚增设海外营销团队 2024年境外营业收入9266.55万元 同比增长96.95% [11]