公司战略聚焦 - 确立两大战略重心用户为先和AI驱动 并重新梳理各业务战略优先级[5] - 聚焦核心主业电商和AI+云 退出非核心资产 包括退出17亿美元非核心资产 出售银泰百货和高鑫零售全部股权[4][8] - 投入3800亿元建设云和AI基础设施 投入500亿元打造大消费平台[12] 组织架构调整 - 协调全集团底层技术基础设施规划与建设 避免重复建设[9] - 淘天集团 饿了么 飞猪整合为阿里巴巴中国电商集团 打通供应链 用户和会员权益[9] - 任命年轻管理者 包括蒋凡出任淘天集团CEO 范禹出任饿了么董事长兼CEO[10] AI与云计算业务进展 - 阿里云收入增速从2%加速增长至26% 创三年新高[6][13] - AI相关产品收入连续8个季度实现三位数强劲增长[13] - 阿里云在中国AI云市场占比35.8% 位列第一 市场份额高于2到4名总和[13] - 通义开源模型全球衍生模型数量超14万个 是全球最大开源模型家族[14] 电商业务表现 - 88VIP会员数量从3000万劲增至5300万 接近翻倍增长[15] - 电商CMR增长从低个位数提升至10%[15] - 即时零售月活买家数达3亿 带动淘宝25%购买人数增长[16] - 淘宝闪购峰值订单1.2亿单 日均订单超8000万单[16] 业务协同成效 - 淘宝和饿了么携手打响闪购战役 快速拿下市场份额[10] - 高德推出扫街榜 打造阿里生活服务线下超级入口[10] - 淘宝闪购和饿了么联合上线到店团购业务 同时上线淘宝 支付宝 高德三个App[10] 财务表现 - 阿里国际数字商业集团收入保持高速增长 接近盈亏平衡[8] - 高德和虎鲸文娱实现首次盈利 盒马实现全年经调整EBITA盈利[8] - 阿里巴巴股价创近四年来新高 市值重回3万亿港元[3]

投资评级 - 维持"买进"评级 目标价150港元 [1][7] 核心观点 - FY2026Q1收入2476.5亿元(YOY+2%) 经调整EBITDA利润457.4亿元(YOY-11%) non-GAAP净利润335.1亿元(YOY-18%) 业绩符合市场预期 [7] - 及时零售投入初见成效 闪购骑手数增至200万(较四月增长近三倍) 七月日均订单1.2亿单 八月维持在8000万单水平 [9] - 云智能业务收入334.0亿元(YOY+26%) 盈利29.5亿元(利润率8.8% 环比提升0.8个百分点) [9] - 资本开支386亿元(YOY+224% 环比+57%) 未来三年计划投入3800亿元用于AI资本开支 [9] 财务表现 - FY2026Q1淘宝客户管理收入892.5亿元(YOY+10%) 即时零售收入148亿元(YOY+12%) [9] - 预计FY2026-2028年净利润1163/1394/1608亿元(YOY-10.6%/+19.3%/+15.3%) [9] - 对应每股EPS 6.12/7.34/8.46元 P/E为17/14/13倍 [9][11] - 现金及等价物从FY2024的3884.3亿元增长至FY2027E的12170.4亿元 [15] 业务结构 - 淘天集团占比45.9% 阿里国际数字商业集团13.0% 云智能集团11.6% 其他业务20.0% [3] - 云业务增长主要由公共云及AI相关产品驱动 [9] 资本配置 - 经营活动现金流从FY2024的2191.1亿元预计增长至FY2027E的5582.9亿元 [16] - 投资活动现金流持续为负 反映资本开支投入加大 [16]

展会概况 - 2025年中国国际服务贸易交易会电信计算机和信息服务专题展将于9月10日至14日在首钢园举办 展示规模达1万平方米[1] - 专题展采用"2+5+N"布局 包含两大特色主题展 五大数字赋能服务贸易论坛 以及N场国际经贸洽谈对接活动[1] - 吸引线下参展企业100余家 线上参展企业近300家 聚焦数字服务贸易和高精尖产业[1] 技术展示重点 - 运营商集中展示5G-A和F5G-A双万兆技术成果 涵盖低空经济 自动驾驶 超高清视频 智慧家庭 智慧城市等应用场景[2] - 中国联通将展示双万兆 云计算 元景大模型等最新能力 推进算网融合 数智融合和数实融合[2] - 北京方案展推出11个数字产品 包括1个算力设施层方案 1套云平台层方案和9个应用方案层方案[3] 应用场景创新 - 信息通信主题展推出十大体验场景 包括智慧通关 5G通信服务 智慧出行 智能住宿 美食畅享 智慧文旅 智能购物 时尚穿搭 数字娱乐和智慧离境[3] - 中国电信北京分公司展区以沉浸式AI体验为核心 5G展区赋能新能源汽车智能控制[4] - 阿里巴巴展出AI领域领先成果及应用 阿里云和淘天集团各有重点展示内容[4] 国际合作与产业生态 - 专题展包含来自中东 欧美 非洲等地区的国际经贸洽谈对接活动 展现数字服务贸易扩大开放的决心[1] - 北京中德产业园聚焦德（欧）企业落地服务 呈现多领域合作成果[4] - 七六一工场带来多个国家和地区在AI 半导体 医工融合等前沿领域的创新技术[4]

财务表现 - 2025财年收入达9963 47亿元 净利润同比增长77%至1259 76亿元 [1] - 阿里云收入实现双位数增长 AI相关产品收入连续七个季度三位数同比增长 [1] - 淘天集团客户管理收入(CMR)同比增长6% 88VIP会员规模超5000万 [1] - 国际数字商业集团收入同比增长29%至1323亿元 [1][2] - 菜鸟集团收入1012 72亿元 同比增长2% [2] - 本地生活集团收入670 76亿元 同比增长12% 亏损显著收窄 [2] - 虎鲸文娱集团收入222 67亿元 同比增长5% 亏损收窄 [2] - 其他板块(盒马/阿里健康等)收入2062 69亿元 同比增长7% [2] 业务发展 - 阿里云服务63%中国A股上市公司 模型平台"百炼"用户显著增长 [1] - 速卖通覆盖全球200多个国家和地区 跨境业务本地化策略成效显著 [2] - 夸克月活用户突破2亿 钉钉付费周活达4200万 国内最大效率办公App [3] - 首批战略创新业务(1688/闲鱼/钉钉/夸克)保持增长 [3] - 退出高鑫零售/银泰百货等资产 高德/虎鲸文娱实现单季度盈利 [1] 战略布局 - 未来三年将投入超3800亿元建设云和AI硬件基础设施 [1] - 与宝马/中国联通/中国移动等达成AI领域战略合作 [1] - 明确"AI+云"为核心的第二增长曲线战略 [2] - 2025财年回购119亿美元股份 总股本净减少5 1% [3] 管理层变动 - 9名合伙人(戴珊/方永新/彭蕾等)退出合伙人名单 [3]

财务表现 - 2025财年收入达9963.47亿元人民币，同比增长5.86% [1][2][4] - 净利润同比增长76.81%至1259.76亿元人民币 [1][2][3] - 经营利润同比增长24.34%至1409.05亿元人民币 [4] - 归属于普通股东的净利润同比增长62.46%至1294.7亿元人民币 [4] - 2021-2025财年收入复合增长率为8.5%，从7172.89亿元增至9963.47亿元 [6] 业务板块表现 电商业务 - 淘天集团客户管理收入同比增长6%，88VIP会员规模超5000万 [7][8] - 国际数字商业集团(AIDC)收入增长33%，速卖通覆盖全球200多个国家和地区 [8] - Lazada单位经济效益提升，海外电商有望下财季实现单季盈利 [8] - 盒马GMV超750亿元，首次实现全年经调整EBITA转正 [8] 云计算与AI - 阿里云收入实现双位数增长，AI相关产品收入连续七个季度三位数增长 [1][2][11] - 发布并开源多款AI模型，通义Qwen3大模型性能全球领先 [11] - 阿里云为全球34个地区提供云计算服务 [11] 战略方向 - 公司认为AI将重塑所有行业，未来十年最大增量来自AI驱动变革 [3][11] - 将以创业公司心态应对AI时代，强调创造而非守成 [11] - 已退出高鑫零售、银泰百货等非核心资产，提升经营效率 [8] 其他业务 - 本地生活集团订单量健康增长，高德实现单季盈利 [8] - 虎鲸文娱集团亏损收窄，优酷亏损持续改善 [8] - 2025财年流动资产6740.49亿元，总资产1.8万亿元 [6]

公司战略与AI布局 - 公司将AI视为未来十年业务增长的核心驱动力和最大机遇 全力投入AI基础设施和技术先进性建设 [1][2] - 公司提出"AI驱动"战略 聚焦"AI+云"业务组合 目标将其打造为第二增长曲线 [2][3] - 过去财年推动大模型基础研究和创新 通义Qwen3模型在全球多个评测中性能领先 已开源200余款模型 衍生模型超10万个 [2] - 未来三年计划投入超3800亿元建设云和AI硬件基础设施 已与宝马、中国联通等行业头部客户达成AI战略合作 [3] 财务表现与业务增长 - 2025财年集团收入达9963.47亿元 净利润同比增长77%至1259.76亿元 [1] - 阿里云实现双位数收入增长 AI相关产品收入连续七个季度三位数同比增长 服务63%的A股上市公司 [1][2] - 淘天集团客户管理收入同比增长6% 88VIP会员规模超5000万 活跃比例保持稳定 [4] - 国际数字商业集团收入强劲增长33% 速卖通覆盖全球200多个国家和地区 [4] 核心业务进展 - 电商业务贯彻"用户为先"战略 优化商家经营生态 打造消费者-商家-平台共赢环境 [2] - 战略级创新业务表现突出：夸克月活突破2亿 钉钉付费周活达4200万 稳居国内效率办公类App第一 [5] - 有序退出高鑫零售、银泰百货等非核心资产 虎鲸文娱、高德等业务实现单季度盈利 [2] 技术发展与行业影响 - 公司开源开放路线获认可 目标通过协同发展推动通用人工智能(AGI)实现 [2] - AI技术变革带来行业机遇 公司强调需以创业公司心态捕捉创新机会 [3]

财务表现 - 2025财年公司收入达9963.47亿元人民币，净利润同比增长77%至1259.76亿元人民币 [4] - 经营利润从2024财年的1133.5亿元人民币增长至2025财年的1409.05亿元人民币 [5] - 归属于普通股股东的净利润从2024财年的797.41亿元人民币增长至2025财年的1294.7亿元人民币 [5] 业务板块表现 阿里云 - 阿里云财年收入实现双位数增长，AI相关产品收入连续七个季度三位数同比增长 [2] - 阿里云服务了约63%的中国A股上市公司，模型平台"百炼"用户数量显著增长 [5] 淘天集团 - 客户管理收入(CMR)同比增长6%，88VIP会员规模超5000万人且保持高留存率 [6] - AI驱动的"全站推广"营销工具商家渗透率稳步提升 [6] 国际数字商业 - 国际数字商业集团财年收入同比增长29% [2] 创新业务 - 夸克月活跃用户突破2亿，钉钉平均付费周活跃用户达4200万 [6] 战略调整 - 有序退出高鑫零售、银泰百货等资产，提升互联网平台业务经营效率 [7] - 高德、虎鲸文娱等业务实现单季度盈利 [7] AI战略布局 - 通义Qwen3模型在全球多个权威评测中性能领先，已开源200余款模型 [10] - 开源模型衍生数量超过10万个，成为全球最大开源模型家族 [10] - 以"AI+云"为核心打造第二增长曲线，加速AI产品国际化 [10][11] 公司愿景 - 未来十年将以AI为核心驱动力，以创业者姿态开启AI时代新征程 [8][9] - 战略重点为"用户为先"和"AI驱动"，强调开源开放路线推动AGI发展 [10]

阿里巴巴战略方向与AI布局 - 未来十年最大的增量和变量将以AI为核心驱动力[1] - 公司将AI视为业务增长的核心驱动力和最大发展机遇之一[1][3] - 全力投入AI基础设施和技术先进性建设以提升全球竞争力[1][3] - 计划三年投入超过3800亿元用于云和AI硬件基础设施建设[4] - 推动"AI+云"成为第二增长曲线[4] 财务与业务表现 - 2025财年集团收入9963.47亿元，净利润同比增长77%至1259.76亿元[1] - 阿里云收入突破双位数增长，AI相关产品收入连续七个季度三位数增长[1] - 阿里云服务了约63%的A股上市公司[1] - 淘天集团客户管理收入同比增长6%[6] - 88VIP会员规模增长至超5000万[6] 电商业务发展 - 聚焦电商和"AI+云"两大核心业务[3] - 国际数字商业集团收入保持强劲增长，国际零售商业业务收入增长33%[6] - 全球速卖通覆盖200多个国家和地区[6] - 战略级创新业务1688、闲鱼、钉钉和夸克保持稳步增长[6] - 夸克月活跃用户突破2亿，钉钉付费周活跃用户达4200万[6] AI技术进展与开源战略 - 推动大模型基础研究和创新，扩大开源[3] - 通义Qwen3模型在全球多个权威评测中性能领先[3] - 已开源200余款模型，衍生模型超10万个[3] - 与宝马、中国联通、中国移动等达成AI战略合作[4] 战略调整与业务优化 - 有序退出高鑫零售、银泰百货等资产[3] - 提高多个互联网平台业务经营效率[3] - 虎鲸文娱、高德等业务陆续实现单季度盈利[3] - 坚持"用户为先"战略贯穿所有互联网平台业务[3]

阿里2025财年年报核心数据 - 2025财年总收入达9963.47亿元，净利润同比增长77%至1259.76亿元 [5] - 阿里云财年收入实现双位数增长，AI相关产品收入连续七个季度三位数同比增长 [2] - 淘天集团客户管理收入(CMR)同比增长6%，88VIP会员规模超5000万且留存率稳定 [6] - 国际数字商业集团收入同比增长29%，跨境业务表现强劲 [2] 业务板块表现 - **云计算与AI**：阿里云服务63%中国A股上市公司，模型平台"百炼"用户显著增长，通义Qwen3模型性能全球领先，已开源200余款模型衍生超10万个子模型 [6][9] - **电商与用户增长**：淘天集团"全站推广"营销工具商家渗透率提升，88VIP会员活跃比例与上年持平 [6] - **创新业务**：夸克月活突破2亿，钉钉付费周活达4200万并成为国内最大效率办公App，高德、虎鲸文娱实现单季度盈利 [6] - **战略调整**：有序退出高鑫零售、银泰百货等资产，优化互联网平台经营效率 [6] 战略方向与AI布局 - **双核心战略**：聚焦"用户为先"与"AI驱动"，所有互联网业务贯彻用户优先原则 [9] - **AI技术路径**：坚持开源开放路线，目标推动全球协作实现AGI，通义模型家族规模全球最大 [9] - **第二增长曲线**：以"AI+云"为核心，依托中国云计算市场领导地位(亚太第一)加速全球化布局 [10] 管理层展望 - 未来十年变革将由AI驱动，公司需以创业者心态捕捉机遇，强调"创造而非守成"的基因 [3][8][10] - 阿里云将打造全球云计算网络，支持中国企业全球化，AI国际化蕴含重大机遇 [10]

战略执行与业务进展 - 公司持续推进"用户为先 AI驱动"战略 聚焦电商和"AI+云"两大核心业务 实现加速增长 [1][2] - 国内电商方面 淘天集团持续投入用户增长与体验提升 优化商家经营环境 打造消费者 商家 平台共赢的可持续发展环境 [4] - 海外电商业务表现强劲 整体收入保持强劲增长 重点市场加强本地商品和服务供给 预计下一财年实现单季度整体盈利 [4] - 阿里云作为AI驱动核心业务 公共云收入加速增长 AI相关产品收入连续七个季度实现三位数增长 全财年收入突破双位数增长 [5] AI战略布局 - 公司将AI视为业务增长核心驱动力 全力投入AI基础设施和技术先进性建设 提升全球科技领域竞争力 [5][12] - 在AI大模型领域 推动基础研究和创新 4月发布的通义Qwen3模型在全球多个权威评测中性能领先 [6][12] - 截至2025年4月底 已开源200余款模型 全球下载量超过3亿次 衍生模型数量超过10万个 成为全球最大开源模型家族 [6][12] - 未来三年投入云和AI硬件基础设施的总额将超过过去十年总和 [9] 资本管理与股东回报 - 2025财年通过核心业务强劲表现创造显著现金流 优化资本配置 退出高鑫零售 银泰等非核心资产 [7] - 2024财年派发年度及特别股息共计40亿美元 2025财年将派发46亿美元 [7] - 2025财年回购119亿美元集团股份 总股本净减少5.1% 有效增厚每股收益 [8] 未来展望 - 未来十年最大增量和变量都将以AI为核心驱动力 公司致力于打造领先AI模型和全球竞争力的云计算网络 [1][9] - 阿里云在中国云计算市场占据重要地位 作为亚太规模第一的云服务商 加速打造全球云计算一张网和AI产品国际化 [9][13] - 公司将以创业公司姿态开启AI时代新征程 将"AI+云"打造为第二增长曲线 [13]