报告行业投资评级 - 建议短期偏空为主 [2] 报告的核心观点 - 2025年全国棉花预计总产量为721.6万吨，同比增长8.3%，较上期上调32.1万吨，创2013年以来新高；当前新棉少量上市，新产季增产明显，且下游旺季不显，短期棉价下方支撑减弱 [2] 各目录总结 期货市场 - 郑棉主力合约收盘价13530元/吨，环比-25；棉纱主力合约收盘价19780元/吨，环比-80 [2] - 棉花期货前20名净持仓-23381手，环比1105；棉纱期货前20名净持仓87手，环比134 [2] - 主力合约持仓量棉花525141手，环比-3151；主力合约持仓量棉纱9561手，环比-2220 [2] - 仓单数量棉花3583张，环比-133；仓单数量棉纱0张，环比0 [2] 现货市场 - 中国棉花价格指数CCIndex3128B为15083元/吨，环比21；中国纱线价格指数纯棉普梳纱32支为20615元/吨，环比0 [2] - 中国进口棉价格指数FCIndexM 1%关税为13336元/吨，环比69；到港价进口棉纱价格指数纯棉普梳纱32支为21464元/吨，环比22 [2] - 中国进口棉价格指数FCIndexM滑准税为14181元/吨，环比34；到港价进口棉纱价格指数纯棉精梳纱32支为22652元/吨，环比24 [2] 上游情况 - 全国棉花播种面积2838.3千公顷，环比48.3；全国棉花产量616万吨，环比54 [2] - 棉花纱价差5532元/吨，环比-21；工业库存棉花全国87万吨，环比1.3 [2] 产业情况 - 棉花进口数量当月值7万吨，环比2；棉纱线进口数量当月值130000吨，环比20000 [2] - 进口棉花利润881元/吨，环比-105；商业库存棉花全国148.17万吨，环比-70.81 [2] 下游情况 - 纱线库存天数26.58天，环比-0.65；库存天数坯布33.87天，环比-1.31 [2] - 布产量当月值27.01亿米，环比0.01；产量纱当月值202.79万吨，环比3.64 [2] - 当月服装及衣着附件出口额1414590.4万美元，环比-101585.5；当月纺织纱线、织物及制品出口额1239320.2万美元，环比78919.3 [2] 期权市场 - 棉花平值看涨期权隐含波动率8.95%，环比-1.49；棉花平值看跌期权隐含波动率8.95%，环比-1.49 [2] - 棉花20日历史波动率9.29%，环比0.26；棉花60日历史波动率7.17%，环比-0.01 [2] 行业消息 - 截至9月18日，主流地区纺企开机负荷在66.6%，环比上升0.15%，开机率回升放缓，目前虽进入旺季，但下游订单增量有限，内地大部分纺企维持采销平衡，内地开机5 - 6成，新疆地区开机维持在9成左右 [2] - 洲际交易所（ICE）棉花期货周三收跌，承压于美元走强，ICE 12月棉花期货合约下跌0.47美分，或0.70%，结算价报每磅66.17美分；隔夜棉花2601合约收跌0.29%，棉纱2511合约收跌0.05% [2]

报告行业投资评级 - 建议短期偏空为主 [2] 报告的核心观点 - 新棉少量上市，新产季增产明显，且下游旺季不显，短期棉价下方支撑减弱 [2] 各部分总结 期货市场 - 郑棉主力合约收盘价（日，元/吨）为13555，环比增加15；棉纱主力合约收盘价（日，元/吨）为19860，环比增加200 [2] - 棉花期货前20名净持仓（手）为 -24486，环比减少5549；棉纱期货前20名净持仓（手）为 -47，环比增加121 [2] - 主力合约持仓量：棉花（日，手）为528292，环比减少4509；主力合约持仓量：棉纱（日，手）为11781，环比减少2500 [2] - 仓单数量：棉花（日，张）为3716，环比减少199；仓单数量：棉纱（日，张）为0，环比无变化 [2] 现货市场 - 中国棉花价格指数：CCIndex：3128B（日，元/吨）为15062，环比减少71；中国纱线价格指数：纯棉普梳纱32支（日，元/吨）为20615，环比无变化 [2] - 中国进口棉价格指数：FCIndexM：1%关税（日，元/吨）为13336，环比增加69；到港价：进口棉纱价格指数：纯棉普梳纱32支（日，元/吨）为21442，环比增加10 [2] - 中国进口棉价格指数：FCIndexM：滑准税（日，元/吨）为14181，环比增加34；到港价：进口棉纱价格指数：纯棉精梳纱32支（日，元/吨）为22628，环比增加10 [2] 上游情况 - 全国棉花播种面积（年，千公顷）为2838.3，增加48.3；全国棉花产量（年，万吨）为616，增加54 [2] 产业情况 - 棉花纱价差（CY C32S - CC3128B，元/吨）为5553，增加71；工业库存：棉花：全国（月，万吨）为87，增加1.3 [2] - 棉花进口数量：当月值（月，万吨）为7，增加2；棉纱线进口数量：当月值（月，吨）为130000，增加20000 [2] - 进口棉花利润（日，元/吨）为986，减少86；商业库存：棉花：全国（月，万吨）为148.17，减少70.81 [2] 下游情况 - 纱线库存天数（月，天数）为26.58，减少0.65；库存天数：坯布（月，天）为33.87，减少1.31 [2] - 布产量：当月值（月，亿米）为27.01，增加0.01；产量：纱：当月值（月，万吨）为202.79，增加3.64 [2] - 当月服装及衣着附件出口额（月，万美元）为1414590.4，减少101585.5；当月纺织纱线、织物及制品出口额（月，万美元）为1239320.2，增加78919.3 [2] 期权市场 - 棉花平值看涨期权隐含波动率（%）为10.44，减少1.04；棉花平值看跌期权隐含波动率（%）为10.44，减少1.03 [2] - 棉花20日历史波动率（%）为9.03，增加0.09；棉花60日历史波动率（%）为7.18，增加0.17 [2] 行业消息 - 全国商业库存呈下降态势，截止2025年09月19日，棉花商业总库存114.26万吨，环比上周减少12.92万吨（减幅10.16%） [2] - 新疆地区商品棉56.46万吨，周环比减少8.52万吨（减幅13.11%）；内地地区商品棉29.2万吨，周环比减少3.95万吨（降幅11.92%） [2] - 洲际交易所（ICE）棉花期货周二上涨，结束连续四日下跌势头，受强劲的需求推动，ICE 12月棉花期货合约上涨0.42美分，或0.50%，结算价报每磅66.64美分 [2] - 2025年8月调查显示，2025年全国棉花预计总产量为721.6万吨，同比增长8.3%，较上期上调32.1万吨，创2013年以来新高 [2]

报告行业投资评级 - 建议短期偏空为主 [2] 报告的核心观点 - 2025年全国棉花预计总产量为721.6万吨，同比增长8.3%，较上期上调32.1万吨，创2013年以来新高；当前新棉少量上市，新产季增产明显，且下游旺季不显，短期棉价下方支撑减弱 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 郑棉主力合约收盘价13610元/吨，环比-110；棉纱主力合约收盘价19675元/吨，环比-60 [2] - 棉花期货前20名净持仓-20395手，环比-804；棉纱期货前20名净持仓-467手，环比10 [2] - 主力合约持仓量棉花522277手，环比13028；主力合约持仓量棉纱16034手，环比-1410 [2] - 仓单数量棉花4096张，环比-136；仓单数量棉纱0张，环比0 [2] 现货市场 - 中国棉花价格指数CCIndex3128B为15224元/吨，环比-59；中国纱线价格指数纯棉普梳纱32支为20705元/吨，环比-50 [2] - 中国进口棉价格指数FCIndexM1%关税为13284元/吨，环比-104；到港价进口棉纱价格指数纯棉普梳纱32支为21433元/吨，环比2 [2] - 中国进口棉价格指数FCIndexM滑准税为14152元/吨，环比-72；到港价进口棉纱价格指数纯棉精梳纱32支为22703元/吨，环比-81 [2] 上游情况 - 全国棉花播种面积2838.3千公顷，同比48.3；全国棉花产量616万吨，同比54 [2] 产业情况 - 棉花纱价差5481元/吨，环比9；工业库存棉花全国87万吨，环比1.3 [2] - 棉花进口数量当月值5万吨，环比2；棉纱线进口数量当月值110000吨，环比0 [2] - 进口棉花利润1059元/吨，环比-2；商业库存棉花全国148.17万吨，环比-70.81 [2] 下游情况 - 纱线库存天数26.58天，环比-0.65；库存天数坯布33.87天，环比-1.31 [2] - 布产量当月值27.01亿米，环比0.01；产量纱当月值202.79万吨，环比3.64 [2] - 当月服装及衣着附件出口额1414590.4万美元，环比-101585.5；当月纺织纱线、织物及制品出口额1239320.2万美元，环比78919.3 [2] 期权市场 - 棉花平值看涨期权隐含波动率11.83%，环比0.37；棉花平值看跌期权隐含波动率11.8%，环比0.35 [2] - 棉花20日历史波动率9.14%，环比-1.19；棉花60日历史波动率6.96%，环比-0.25 [2] 行业消息 - 2025年8月中国棉花协会棉农分会调查显示全国植棉面积为4482.3万亩，同比增长1.8% [2] - 截止9月16日当周约41%的美国棉花产区受干旱影响，高于前一周的32% [2] - 2025年9月5 - 11日美国2025/26年度陆地棉净出口签约量为4.22万吨，较前周增长44%，较前四周平均值增长13%，签约量净增来自越南、印度等国，中国签约进口998吨；美国2025/26年度陆地棉装运量为2.73万吨，较前周减少8%，较前四周平均值减少8% [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国农业部调高2025/26年度棉花产量和期末库存，报告影响略微偏空，需警惕美国关税政策等宏观因素风险 [2] - 国内纺织行业消费淡季特征显现，企业新增订单不佳，开机率缓慢下调，企业采购原材料更谨慎，主流地区纺企开机负荷环比微降，整体变化不大 [2] - 棉花处于去库存状态，新疆部分地区高温使棉花有热害风险，支持价格偏强波动，但下游消费淡季拖累价格节奏，整体以震荡略偏强走势为主，需持续关注天气和宏观因素 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 郑棉主力合约收盘价13875元/吨，环比降10元/吨；棉纱主力合约收盘价20120元/吨，环比涨25元/吨 [2] - 棉花期货前20名净持仓 -17706手，环比降2643手；棉纱期货前20名净持仓105手，环比增76手 [2] - 棉花主力合约持仓量557732手，环比增2175手；棉纱主力合约持仓量22210手，环比降395手 [2] - 棉花仓单数量9807张，棉纱仓单数量98张 [2] 现货市场 - 中国棉花价格指数CCIndex3128B为15295元/吨，环比涨29元/吨；中国纱线价格指数纯棉普梳纱32支为20520元/吨，环比涨30元/吨 [2] - 中国进口棉价格指数FCIndexM 1%关税到港价13597元/吨；滑准税到港价14353元/吨 [2] - 进口棉纱价格指数纯棉普梳纱32支到港价22095元/吨，环比涨81元/吨；纯棉精梳纱32支到港价23887元/吨，环比涨82元/吨 [2] 上游情况 - 全国棉花播种面积2838.3千公顷，同比增48.3千公顷；全国棉花产量616万吨，同比增54万吨 [2] - 棉花纱价差5225元/吨，环比涨1元/吨；全国工业库存棉花85万吨，环比增2.4万吨 [2] 产业情况 - 棉花进口数量当月值4万吨，环比降2万吨；棉纱线进口数量当月值100000吨，环比降20000吨 [2] - 进口棉花利润913元/吨，环比增75元/吨；全国商业库存棉花345.87万吨，环比降69.39万吨 [2] 下游情况 - 纱线库存天数23.86天，环比增1.52天；坯布库存天数35.46天，环比增2.57天 [2] - 布产量当月值26.7亿米，环比降0.5亿米；纱产量当月值195.1万吨，环比降3.6万吨 [2] - 当月服装及衣着附件出口额1357773.7万美元，环比增197117.9万美元；当月纺织纱线、织物及制品出口额1263177.3万美元，环比增5210.9万美元 [2] 期权市场 - 棉花平值看涨期权隐含波动率8.25%，环比增0.8%；棉花平值看跌期权隐含波动率8.24%，环比增0.79% [2] - 棉花20日历史波动率4.97%，环比降0.13%；棉花60日历史波动率8.58%，环比持平 [2] 行业消息 - 美国农业部7月供需报告显示，美国2025/26年度棉花产量预估为1460万包，6月预估为1400万包，期末库存为460万包，6月预估为430万包 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 纺织行业消费淡季特征显现，企业新增订单不佳，开机率缓慢下调，对原材料采购谨慎；棉花处于去库存状态，但消费淡季使去库存速度缓慢，整体震荡略偏强，需持续关注天气和宏观因素 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 郑棉主力合约收盘价13760元/吨，环比-20；棉纱主力合约收盘价19955元/吨，环比-45 [2] - 棉花期货前20名净持仓-23095手，环比4152；棉纱期货前20名净持仓-93手，环比222 [2] - 棉花主力合约持仓量543865手，环比-2264；棉纱主力合约持仓量23566手，环比694 [2] - 棉花仓单数量10039张，环比-28；棉纱仓单数量2张，环比0 [2] 现货市场 - 中国棉花价格指数CCIndex3128B为15201元/吨，环比1；中国纱线价格指数纯棉普梳纱32支为20420元/吨，环比0 [2] - 中国进口棉价格指数FCIndexM 1%关税到港价13736元/吨，环比0；进口棉纱价格指数纯棉普梳纱32支到港价21915元/吨，环比2 [2] - 中国进口棉价格指数FCIndexM滑准税到港价14447元/吨，环比0；进口棉纱价格指数纯棉精梳纱32支到港价23703元/吨，环比2 [2] 上游情况 - 全国棉花播种面积2838.3千公顷，环比48.3；全国棉花产量616万吨，环比54 [2] - 棉花纱价差5219元/吨，环比-1；工业库存棉花全国85万吨，环比2.4 [2] 产业情况 - 棉花进口数量当月值4万吨，环比-2；棉纱线进口数量当月值100000吨，环比-20000 [2] - 进口棉花利润753元/吨，环比20；商业库存棉花全国345.87万吨，环比-69.39 [2] 下游情况 - 纱线库存天数21.12天，环比0.14；坯布库存天数32.54天，环比1.37 [2] - 布产量当月值26.7亿米，环比-0.5；纱产量当月值195.1万吨，环比-3.6 [2] - 当月服装及衣着附件出口额1357773.7万美元，环比197117.9；当月纺织纱线、织物及制品出口额1263177.3万美元，环比5210.9 [2] 期权市场 - 棉花平值看涨期权隐含波动率8.85%，环比-0.92；棉花平值看跌期权隐含波动率8.85%，环比-0.92 [2] - 棉花20日历史波动率5.95%，环比-0.46；棉花60日历史波动率10.87%，环比-1.73 [2] 行业消息 - 全国商业库存呈下降态势，截至2025年7月4日，棉花商业总库存274.76万吨，环比上周减少13.23万吨（减幅4.59%），其中新疆地区商品棉191.28万吨，周环比减少11.71万吨（减幅5.77%），内地地区商品棉43.55万吨，周环比减少0.25万吨（降幅0.57%） [2] - 美国农业部出口销售报告显示，6月26日止当周，美国当前市场年度棉花出口销售净增2.37万包，较之前一周减少13%，较前四周均值减少66%，下一市场年度棉花出口销售净增10.66万包，美国棉花出口装船25.58万包，较之前一周增加39%，较此前四周均值增加9% [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内纺织行业消费淡季特征显现，企业新增订单不佳，开机率缓慢下调，部分纺企累库，盈利空间不佳影响原料采购意愿，纺企仅按需补充库存，棉花处于去库存状态但速度缓慢，整体震荡略偏强，需持续关注天气和宏观因素 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 郑棉主力合约收盘价13805元/吨，环比涨60元/吨；棉纱主力合约收盘价20075元/吨，环比涨30元/吨 [2] - 棉花期货前20名净持仓-30048手，环比减2088手；棉纱期货前20名净持仓-269手，环比减59手 [2] - 棉花主力合约持仓量560465手，环比减2771手；棉纱主力合约持仓量22405手，环比增382手 [2] - 棉花仓单数量10190张，环比减21张；棉纱仓单数量2张，环比无变化 [2] 现货市场 - 中国棉花价格指数CCIndex:3128B为15163元/吨，环比降49元/吨；中国纱线价格指数纯棉普梳纱32支为20420元/吨，环比无变化 [2] - 中国进口棉价格指数FCIndexM:1%关税为13688元/吨，环比降221元/吨；到港价进口棉纱价格指数纯棉普梳纱32支为21925元/吨，环比涨13元/吨 [2] - 中国进口棉价格指数FCIndexM:滑准税为14409元/吨，环比降152元/吨；到港价进口棉纱价格指数纯棉精梳纱32支为23714元/吨，环比涨14元/吨 [2] 上游情况 - 全国棉花播种面积2838.3千公顷，较上年增加48.3千公顷；全国棉花产量616万吨，较上年增加54万吨 [2] - 棉花纱价差5257元/吨，环比涨49元/吨；工业库存棉花全国82.6万吨，环比降0.7万吨 [2] 产业情况 - 棉花进口数量当月值4万吨，环比减2万吨；棉纱线进口数量当月值100000吨，环比减20000吨 [2] - 进口棉花利润803元/吨，环比涨210元/吨；商业库存棉花全国345.87万吨，环比降69.39万吨 [2] 下游情况 - 纱线库存天数21.12天，环比增0.14天；坯布库存天数32.54天，环比增1.37天 [2] - 布产量当月值26.7亿米，环比减0.5亿米；纱产量当月值195.1万吨，环比减3.6万吨 [2] - 当月服装及衣着附件出口额1357773.7万美元，环比增197117.9万美元；当月纺织纱线、织物及制品出口额1263177.3万美元，环比增5210.9万美元 [2] 期权市场 - 棉花平值看涨期权隐含波动率7.1%，环比降2.76%；棉花平值看跌期权隐含波动率7.1%，环比降2.76% [2] - 棉花20日历史波动率6.37%，环比降0.07%；棉花60日历史波动率12.8%，环比降0.02% [2] 行业消息 - 截至2025年6月29日当周，美国棉花优良率为51%，前一周为47%，上年同期为50% [2] - 美国2025年所有棉花种植面积预计为1012万英亩，高于此前市场预估的973.5万英亩，2024年实际种植面积为1118.3万英亩 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 纺织行业消费淡季特征显现，企业新增订单不佳，整体开机率缓慢下调，部分纺企累库存、盈利不佳，影响原材料采购意愿，原料库存维持稳定，棉花去库存但速度慢，整体震荡略偏强，需持续关注天气和宏观因素[2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 郑棉主力合约收盘价13740元/吨，环比-20；棉纱主力合约收盘价19990元/吨，环比-115 [2] - 棉花期货前20名净持仓-33777手，环比2608；棉纱期货前20名净持仓-290手，环比-177 [2] - 主力合约持仓量棉花574945手，环比-16077；主力合约持仓量棉纱21776手，环比-84 [2] - 仓单数量棉花10273张，环比-29；仓单数量棉纱2张，环比0 [2] 现货市场 - 中国棉花价格指数CCIndex3128B为15154元/吨，环比45；中国纱线价格指数纯棉普梳纱32支为20420元/吨，环比40 [2] - 中国进口棉价格指数FCIndexM1%关税为13818元/吨，环比92；到港价进口棉纱价格指数纯棉普梳纱32支为21933元/吨，环比9 [2] - 中国进口棉价格指数FCIndexM滑准税为14493元/吨，环比57；到港价进口棉纱价格指数纯棉精梳纱32支为23722元/吨，环比9 [2] 上游情况 - 全国棉花播种面积2838.3千公顷，环比48.3；全国棉花产量616万吨，环比54 [2] 产业情况 - 棉花纱价差5266元/吨，环比-5；工业库存棉花全国82.6万吨，环比-0.7 [2] - 棉花进口数量当月值4万吨，环比-2；棉纱线进口数量当月值100000吨，环比-20000 [2] - 进口棉花利润616元/吨，环比32；商业库存棉花全国345.87万吨，环比-69.39 [2] 下游情况 - 纱线库存天数21.12天，环比0.14；库存天数坯布32.54天，环比1.37 [2] - 布产量当月值26.7亿米，环比-0.5；产量纱当月值195.1万吨，环比-3.6 [2] - 当月服装及衣着附件出口额1357773.7万美元，环比197117.9；当月纺织纱线、织物及制品出口额1263177.3万美元，环比5210.9 [2] 期权市场 - 棉花平值看涨期权隐含波动率9.66%，环比-0.06；棉花平值看跌期权隐含波动率9.66%，环比-0.07 [2] - 棉花20日历史波动率6.6%，环比-0.03；棉花60日历史波动率12.83%，环比0.01 [2] 行业消息 - 截至6月26日，主流地区纺企开机负荷71.2%，环比下降0.70%，纺企新增订单少，内地部分小型纺企停机售库存，新疆纺企开机稳定，内地纺企开机5 - 7成，新疆地区开机8 - 9成 [2] - 国际上美国棉花优良率下降，贸易乐观预期提振美棉盘面走势，市场静待USDA季度库存报告和种植面积报告公布 [2]