智通财经记者 | 刘婷 美国劳工统计局周四晚发布的数据显示，8月通胀略有上升，但关税传导效应仍然可控。分析人士认为，8月通胀数据进 一步巩固了美联储下周降息的理由，但步伐预计谨慎。 劳工统计局数据显示，8月，消费者价格指数（CPI）同比上涨2.9%，创今年2月以来新高，涨幅比上月扩大0.2个百分 点，环比上涨0.4%，涨幅比上月扩大0.2个百分点，两者略高于预期。剔除能源和食品价格的核心CPI同比上涨3.1%，环 比上涨0.3%，涨幅均和上月持平，且符合预期。 制图：智通财经 北京时间周五9:30左右，芝加哥商品交易所FedWatch数据显示，9月美联储降息25个基点的概率为92.7%，降息50个基点 的概率为7.3%。 凯投宏观北美地区副首席经济学家斯蒂芬·布朗对智通财经表示，8月通胀数据巩固了下周降息25个基点的理由，但没有 为更大力度的50个基点调整提供任何支持。 对于美联储来说，相较关税通胀，目前更大的担忧是就业市场的快速降温。劳工统计局周四发布的数据显示，截至9月6 日的一周首次申请失业救济人数为26.3 万人，超过预期，创下2023年6月以来新高。另外，上周公布的8月非农就业报告 显示，当月新增非 ...

居民消费价格指数(CPI) - 8月CPI环比持平 同比下降0.4%[1] - 食品价格同比下降4.3% 降幅较7月扩大2.7个百分点 其中猪肉价格降幅扩大6.6个百分点至16.1% 鲜菜价格降幅扩大7.6个百分点至15.2% 鸡蛋价格降幅扩大1.3个百分点至14.2%[12] - 非食品价格上涨0.5% 涨幅连续3个月扩大 影响CPI同比上涨约0.43个百分点[12] - 服务价格上涨0.6% 影响CPI同比上涨约0.23个百分点 其中医疗服务价格上涨1.6% 教育服务价格上涨1.2%[12] - 核心CPI同比上涨0.9% 涨幅连续4个月扩大 其中扣除能源的工业消费品价格上涨1.5%[4][13] 工业品出厂价格指数(PPI) - 8月PPI环比由7月下降0.2%转为持平 结束连续8个月下行态势[1][5] - PPI同比下降2.9% 降幅较7月收窄0.7个百分点 为今年3月以来首次收窄[1][6] - 煤炭加工价格同比降幅收窄10.3个百分点 黑色金属冶炼价格降幅收窄6.0个百分点 煤炭开采价格降幅收窄3.2个百分点[9] - 光伏设备制造价格同比降幅收窄2.8个百分点 新能源车整车制造价格降幅收窄0.6个百分点[9] - 集成电路封装测试价格上涨1.1% 船舶及相关装置制造价格上涨0.9% 通信系统设备制造价格上涨0.3%[9] 政策影响与行业治理 - 反内卷政策推动工业品价格改善 企业无序竞争得到有效治理[1][9] - 新能源汽车和光伏等重点行业非理性竞争治理取得初步成效[11] - 统一大市场建设推进使相关行业价格同比降幅明显收敛[9][10] - 超过70%的PPI同比降幅收窄可归因于统一大市场战略推进[10] 未来展望 - 预计9月PPI同比降幅将进一步收窄至-2.3%左右[10] - 四季度PPI同比降幅有望收窄至-2.0%以内[10] - 912月份CPI逐月走高的概率增大[4] - 2025年下半年PPI增速或出现明显上涨[10]

美国7月CPI数据解读 - 7月CPI环比上涨0.2%，同比上涨2.7%，核心CPI环比升0.3%（创1月以来最大涨幅），同比升至3.1% [3] - 能源价格整体下滑1.1%（汽油降2.2%），住房成本环比升0.2%，医疗服务涨0.3%，机票价格反弹0.4% [7] - 同比数据：住房价格上涨3.5%，医疗服务上涨4.3%，二手车价格降4.8%，能源整体降6.6% [8] 市场对美联储政策的预期 - 市场预计9月17日降息25基点的概率超80% [5] - 疲软的就业数据叠加通胀表现使美联储有更多理由降息 [4] - Evercore ISI认为数据"几乎锁定"9月降息可能 [4] 数据采集问题与政策影响 - 美国劳工统计局因资源不足暂停部分地区CPI数据采集，缺失样本通过估算填补，可能放大数据波动 [12] - 巴克莱指出样本减少会增加数据噪音，建议谨慎解读单月数据 [12] - 特朗普撤换劳工统计局局长并提名保守派人士接任 [12] 关税对通胀的潜在影响 - 32%的小企业计划提价（创去年3月以来最高） [12] - 毕马威指出工具、家电等进口依赖品类已开始涨价，更多上调将在未来显现 [13] - 特朗普称关税未推高通胀，但市场关注其传导压力 [4][12]

美国7月CPI数据解读 - 美国7月CPI环比上升0.2% 与预期一致 较前一月放缓0.1个百分点 同比涨幅维持在2.7% 低于市场预期的2.8% [1] - 核心CPI环比上涨0.3% 与预期一致 同比涨幅从2.9%加速至3.1% 高于预期的3% 为2月以来最高水平 [2] 价格变动驱动因素 - 住房成本环比上涨0.2% 是CPI上涨主要推动力 食品价格持平 能源价格下跌1.1% [4] - 新车价格持平 二手车和卡车价格上涨0.5% 交通运输和医疗保健服务价格均上涨0.8% [5] - 核心商品是上涨主要驱动力 但能源和住房成本部分抵消了这一影响 [7] 市场对美联储政策预期 - 交易员押注美联储将在年内剩余三次会议上降息 9月降息25个基点概率升至90%以上 [5] - 分析师认为7月CPI数据中关税影响较6月减弱 6月数据为2022年初以来最高水平 [6] - 市场预期美联储9月降息已成定局 部分FOMC成员仍认为今年不会降息 [8]

美国7月CPI数据预期 - 美国7月CPI环比预期上涨0.2%，较6月下滑0.1个百分点，同比从前月的2.7%升至2.8% [2] - 核心CPI（剔除食品和能源）环比预期上涨0.3%，较6月上行0.1个百分点，同比涨幅扩大至3.0%，创下自2月份以来的最高纪录 [2] - 各机构预测中值显示，整体CPI环比0.24%，同比2.8%；核心CPI环比0.31%，同比3.1% [3] 通胀驱动因素分析 - 二手车价格预计环比上涨0.75%，结束此前连续下跌局面 [11] - 新车价格可能下降0.2%，反映库存调整和生产恢复 [11] - 机票价格预计上涨2%，部分受到夏季旅游高峰推动 [11] - 关税直接影响约贡献0.12个百分点的核心通胀环比增幅 [11] 美联储政策前景 - 多数分析认为只要通胀不出现极端过热情况，9月降息几乎已成定局 [7] - 市场预计9月降息25个基点的概率高达89% [17] - 高盛判断只要核心CPI环比不超过0.44%，市场就会把关税视为短期影响，对降息预期影响有限 [8][12] 市场反应预测 - 摩根大通预计核心CPI环比>0.40%将导致标普500下跌超过2%-2.75% [23] - 核心CPI环比在0.25%-0.30%之间可能推动标普500上涨75个基点，涨幅1.2% [23] - 高盛分析预计CPI公布后美股波动幅度将达到0.70%，为今年5月以来最高水平 [24] 数据质量与统计挑战 - 美国劳工统计局因预算削减暂停部分城市物价采集，跨区域估算比例飙升至35% [20] - 单月数据波动性可能更大，甚至会出现后续大幅修正情况 [20] - 今晚数据不仅被视为宏观风向标，也是对美国统计机构信心的测试 [21]

美国7月CPI今晚来袭，全球市场正屏息以待，普遍预期通胀小幅回升，但不足以改变美联储9月降息路 径。 美东时间周二早8:30（北京时间周二晚8:30），美国劳工统计局将公布7月消费者价格指数（CPI）。根 据彭博汇总的共识预期： 美国7月CPI环比上涨0.2%，较6月下滑0.1个百分点，同比从前月的2.7%升至2.8%；核心CPI（剔除食品 和能源）环比上涨0.3%，较6月上行0.1个百分点，同比涨幅扩大至3.0%，创下自2月份以来的最高纪 录。 | | | Headline | Core | | | --- | --- | --- | --- | --- | | | m/m | y/y | m/m | y/y | | Bank of America | 0.24% | 2.8% | 0.31% | 3.1% | | Barclays | 0.24% | 2.7% | 0.29% | 3.0% | | BMO Capital Markets | 0.26% | 2.8% | 0.28% | 3.1% | | BNP Paribas | 0.26% | 2.8% | 0.32% | 3.0% | | Citig ...