行业前景与战略定位 - 信托行业在“三分类”监管框架指引下正回归本源 未来发展前景十分光明[1] - 信托具备独特制度优势 能在社会治理 企业融资支持 个人财富保值增值与传承中扮演重要角色[1] - 公司作为中石油控股信托公司 必须按照国资委要求服务主责主业 持续推挤产融方向建设[4] 主动转型与业务调整 - 公司自2021年起主动调整路径 率先全面停止房地产通道业务 政信平台业务于2022年6月停止[4] - 近三年来不断优化审批决策机制 将原决策委制度调整为审批人制度 提高审批决策时效[4] - 内部制度不断趋于完善 各项指标度过寒冬 进入良性发展阶段[5] 产融结合与能源主业绑定 - 公司提出“跑起来、融进去、闯产融”理念 紧盯中国石油主业和能源产业链上下游开展服务[6] - 从只懂做项目转向主动找客户 为主业单位提供综合金融服务 推进业务系统和集团ERP联动[6] - 截至2025年9月30日 公司管理信托规模近3054亿元 截至2024年底产融规模406.72亿元[6] - 自重组以来为石油石化行业主业单位及产业链客户累计提供资金和服务支持1138亿元 目前存续规模约366亿元[6] 标品信托业务发展 - 标品业务是应对低利率挑战的关键抓手 虽然起步不算早但近两年发展非常快[7] - 标品条线已形成覆盖现金管理 纯债 固收+ 股票/FOF四大类别的产品矩阵[7] - 客户结构从单一集团内向中石油集团内+外部机构+零售的多元格局转变[7] - 标品业务推动财富端增长 形成内外协同格局 对内与中石油子公司合作 对外与招银理财 华夏理财等机构建立合作[7] 创新业务与特色领域 - 聚焦集团产业链科创企业融资需求 深化知识产权领域金融创新 累计成立知识产权证券化信托近二十单 规模4亿元[7] - 在养老 家族等资产服务类业务持续发力 截至今年9月累计成立近20单养老服务信托 委托财产形态涵盖资金 保单 股权等[8] - 在慈善信托领域 2025年上半年新增备案30单居全国第一 累计备案突破百单 是全国第三家突破百单的信托公司[9] 未来发展规划 - 公司将立足“十四五”业务发展基础 贯彻落实中石油集团公司建设世界一流低碳能源公司的整体战略[9] - 坚持规模与质量并重 创新与稳健兼顾 特色与协同融合的原则[9] - 通过资金端优化客户分层服务 资产端强化能源特色能力 协同端深化内外联动生态三大路径 构建与能源主业深度绑定的业务体系[9]

10月信托市场整体表现 - 受假期因素和市场流动性变化影响，10月资产管理信托市场整体遇冷，发行与成立规模环比双降 [1] - 10月共发行资产管理信托产品2208款，环比下降9.39%，已披露发行规模为1107.32亿元，环比下降12.99% [2] - 10月共成立资管信托产品1651款，环比下降27.71%，已披露成立规模为605.16亿元，环比下降14.62% [2] 非标信托市场表现 - 非标信托显著降温，是拖累10月信托发行市场走弱的主要因素 [1][2] - 非标产品发行数量环比下降18.72%，发行规模环比下降19.81% [2] - 非标信托成立市场显著遇冷，成立数量环比下降37.12%，成立规模环比下降22.78% [2] - 基础产业类产品成立规模减少50.41亿元，环比下降16.79%，非标金融类产品已披露成立规模减少48.53亿元，环比下降23.5% [2] 标品信托市场表现 - 标品信托在波动中保持韧性，成立规模逆势增长 [1] - 10月标品信托发行1283款，环比微降1.23%，但发行规模环比微增1% [2] - 标品信托成立数量达960款，已披露的成立规模环比增长12.86% [2] - 固收类标品发行数量环比下降1.92%，权益类标品发行数量环比增长55.56% [3] 市场收缩原因分析 - 假期因素导致节前非标信托项目集中落地，长假后市场供需动能减弱，资金募集周期拉长 [4] - 9月预登记新规实施，政信业务须向组合投资转变，短期内无法推出符合要求的新产品，影响非标产品发行和成立 [4] - 《资产管理信托管理办法（征求意见稿）》对资产管理信托组合投资提出更明确要求，意味着非标信托单一融资模式结束 [4] 行业转型趋势 - 在低利率环境下，无风险收益率下行，固收类产品吸引力降低 [5] - A股市场结构性行情明显，权益类产品业绩突出，投资性价比提升，吸引更多信托投资者配置 [5] - 信托产品加速向组合投资和标品业务转型将是大势所趋 [4][5]

监管框架完善 - 金融监管总局发布《资产管理信托管理办法（征求意见稿）》，从业务定位、运营管理、风险防控等维度全面规范资产管理信托 [1] - 征求意见稿标志着信托业监管进入“精细化”阶段，补全信托业监管链条 [1][2] - 监管框架自2018年资管新规起持续完善，包括2023年信托三分类和2024年1月的《关于加强监管防范风险推动信托业高质量发展的若干意见》 [2] 业务边界界定 - 明确资产管理信托的私募资管本质，严格限定面向合格投资者非公开发行，投资者人数不超过200人 [2] - 彻底打破刚性兑付，强调“卖者尽责、买者自负；卖者失责、依法赔偿”，禁止任何形式承诺保本保收益 [2] - 严禁开展通道类业务和资金池业务，要求信托产品单独核算、净值化管理，非标资产投资需匹配期限 [2] 行业转型挑战 - 征求意见稿对非标资产投资进行严格限制且未设过渡期，可能导致融资类信托占比下降，依赖非标业务的信托公司短期业务规模承压 [3] - 行业投研体系长期侧重非标债权主体信用尽调，与标品信托、FOF/MOM业务需求存在明显差距 [3] - 信托公司需提升完整投研体系（宏观策略、行业研究、资产配置）和重构中后台运营以实现每日估值等净值化管理功能 [3] 未来发展机遇 - 标品信托有望成为核心战场，监管规范为标品业务创造公平竞争环境 [4] - 信托公司可依托制度灵活性开发“家族信托+资产配置”、“保险资金委托”等特色产品，形成差异化优势 [4] - 资产证券化领域（如REITs、ABN、供应链ABS）因信托破产隔离功能而具备天然潜力 [4] - 服务信托（家族信托、慈善信托等）不依赖资本消耗且能沉淀高净值客户资源，符合信托本源定位，有望成为增长极 [5]

监管框架完善 - 金融监管总局发布《资产管理信托管理办法（征求意见稿）》，从业务定位、运营管理、风险防控等维度全面规范资产管理信托 [1] - 征求意见稿的发布标志着信托业监管进入“精细化”阶段，是信托业“1+N”监管体系的关键一环 [1] - 监管框架自2018年资管新规、2023年信托三分类、2024年1月《关于加强监管防范风险推动信托业高质量发展的若干意见》以来持续完善，此次征求意见稿进一步补全监管链条 [1] 业务边界与核心规定 - 明确资产管理信托的私募资管本质，要求面向合格投资者非公开发行，投资者人数不超过200人 [2] - 彻底打破刚性兑付，强调“卖者尽责、买者自负；卖者失责、依法赔偿”，禁止信托公司以任何形式承诺保本保收益 [2] - 严禁开展通道类业务，要求信托公司承担主动管理责任 [2] - 严禁资金池业务，强制信托产品单独核算、净值化管理，明确非标资产投资需匹配期限 [2] 行业面临的挑战 - 征求意见稿对非标资产投资进行严格限制且未设置过渡期，可能导致融资类信托占比下降，依赖非标业务的信托公司短期业务规模承压 [2][3] - 信托行业长期以非标债权为主，投研体系与标品信托、FOF/MOM等业务需求存在明显差距 [3] - 投资者对信托产品存在“类存款”的心理预期，需引导其理解净值波动和长期投资理念 [3] 能力建设要求 - 信托公司需提升两大能力：搭建覆盖宏观策略、行业研究、资产配置的完整投研体系，以及重构中后台运营以实现每日估值等净值化管理功能 [3] - 中后台运营重构对IT基础设施及运营团队是前所未有的考验 [3] 未来发展方向与机遇 - 标品信托有望成为核心战场，监管规范为标品业务创造公平竞争环境 [3] - 信托公司可依托制度灵活性开发“家族信托+资产配置”、“保险资金委托”等特色产品，实现差异化竞争 [4] - 资产证券化领域（如REITs、ABN、供应链ABS）因信托的破产隔离功能而具备天然潜力 [4] - 服务信托（如家族信托、慈善信托、资产服务信托）成为另一增长极，符合“受人之托、代人理财”的本源定位，是中小信托公司的突围方向 [4] - 金融监管总局将业务整改进展纳入分类监管依据，督促信托公司压降存量业务，行业长期需转型为专业投资管理机构以实现可持续发展 [4]

非标信托市场表现 - 9月非标信托市场显著回暖，呈现量价齐升态势，已披露成立数量1138款、环比增长7.64%，已披露成立规模546亿元、环比增长22.65% [1] - 基础产业和非标金融领域是绝对主力，两者合计占比超过九成，其中非标金融类产品成立规模环比增速最快，达到48.95% [1] - 基础产业类信托9月成立规模环比增加18.55%，新增46.98亿元，投向江苏和浙江两省的增长明显，江苏省成立规模56.86亿元环比增长24.97%，浙江省成立规模21.06亿元环比增长44.58% [2] - 非标信托规模增长主因包括季度末考核压力下信托公司加速项目落地、政信类业务风险预期改善吸引资金回流、市场利率下行背景下基建项目收益稳定优势凸显 [2] 标品信托市场表现 - 9月标品信托市场遇冷，共发行1299款，环比减少207款，环比下降13.75%，已披露的发行规模环比下降26.52% [2] - 包括固收类、权益类及混合类等多种产品在内的发行数量均出现下滑，主要受市场避险情绪升温影响，信托公司因此放缓产品发行节奏 [3] - 尽管短期遇冷，但信托业“三分类”新规实施后，标品信托成为重点发力业务，投向证券市场的资金持续增加，长期增长趋势未改 [3]

资产管理信托市场整体表现 - 8月份资产管理信托发行数量2654款环比增长4.12%同比增长25.79% 发行规模1327.59亿元环比增长1.87%同比增长37.67% [1] - 成立市场产品数量2265款环比微降1.31%同比增长13.83% 成立规模716.66亿元环比下降7.74%同比增长14.92% [1] 标品信托市场动态 - 标品信托发行1506款环比增1.01% 披露发行规模环比增长8.96% [1] - 固收类产品发行数量环比下降9.11% 混合类产品发行数量环比上升89.29% 权益类产品发行数量环比上升75.51% [1] - 标品信托成立数量环比下降4.75% 但披露成立规模环比增加23.71% [3] - 权益市场财富效应导致高净值客户资金分流 债券投资类信托募集承压 [3] 非标信托市场变化 - 非标产品披露成立规模环比下降20.11% [2] - 金融类非标产品成立规模环比减少51.57亿元 基础产业类产品成立规模环比减少84.81亿元 [2] - 房地产和工商企业类非标产品成立规模实现小幅增长 [2] - 信贷资产收益权转让业务量断崖式下滑 银行正常类资产转让趋于停滞 [2] 行业转型与发展趋势 - 银行不良贷款ABS发行提速 融资成本可低至2%以下 银行倾向通过标准化方式转让信贷资产 [2] - 标品信托是资管新规下信托公司向资产管理转型的重要抓手 可引导资金通过资本市场支持直接融资 [3] - 标品信托推动行业净值化转型 其净值化管理、高流动性和透明度契合多元化理财需求 [3]

行业整体发展态势 - 标品信托业务持续增长 2024年7月发行1491款 环比增加141款 涨幅10.44% [1] - 2023年三分类新规成为标品信托发展重要节点 推动行业转型 [1] - 非标信托业务规模在信托资产总规模中占比下降 但仍为部分公司业务组成部分 [2] 公司业务实践 - 中诚信托标品信托规模达8665.80亿元 较年初增长61.79% [1] - 中粮信托标品资管业务规模1260亿元 较年初增长19% [1] - 建元信托加快标品转型 完善现金管理类/固定收益类/混合类/权益类多元产品线 [1] - 金谷信托提升财富营销水平与管理能力 完善标品产品体系 [2] - 昆仑信托召开标品条线工作会议 交流展业思路 [2] 监管政策影响 - 三分类新规明确信托业务边界 禁止以私募基金形式开展资管业务 禁止通道业务和资金池业务 [2] - 新规延续资管新规精神 从源头堵住非标老路 倒逼信托公司发展符合监管导向的资产管理业务 [2] - 资产管理业务更强调主动管理 资产配置倾向组合投资策略 [2] 行业竞争格局 - 转型较早的信托公司已形成先发优势 行业分化加速 [3] - 头部公司与专业特色公司胜出 资本实力雄厚/主动管理能力强/转型快的公司更能适应新规 [3] - 部分中小型公司可能因转型困难被淘汰或兼并重组 [3] - 头部机构依靠投研/科技/生态优势巩固地位 中小机构需通过差异化定位和跨界合作寻找生存空间 [3] 战略定位转型 - 57家披露年报信托公司中仅12家未直接提及标品信托 主动提及率79% 显示战略地位重要 [1] - 标品信托投资债券/股票等标准化资产 有利于引导社会资金投向资本市场和实体经济 [1] - 行业需从类信贷中介向真正资产管理机构转变 成功转型者将成为连接实体经济与居民财富的核心枢纽 [3] - 发展前景取决于专业能力提升 需在严监管背景下找到新的可持续盈利增长点 [3]

行业转型趋势 - 信托行业加速向标品信托转型 标品信托正逐渐成为主流[1] - 2023年《关于规范信托公司信托业务分类的通知》印发 成为标品信托发展重要政策节点[1] - 2024年4月国务院提出鼓励信托资金积极参与资本市场 提升权益类投资规模[1] - 在政策支持 业务转型和市场潜力推动下 信托业务向全面投资化 服务化转型[1] 市场规模与增长 - 2024年7月标品信托发行1491款 环比增加141款 涨幅10.44%[1] - 截至2024年末资金信托投向证券市场占比46.17% 成为最大占比领域[2] - 投向股票和基金资金数额1.12万亿元 占资金信托5.04%[2] - 证券投资类信托市场规模连续两年保持超50%增长 2024年首次突破10万亿元大关[2] - 山东信托标准化业务信托资产规模1085.12亿元 增幅46%[5] - 中原信托标品规模450亿元 同比增长70%[5] 产品表现与收益 - 2025年7月标品信托整体平均收益率1.33%[2] - 股票策略产品平均收益率3.89% 遥遥领先债券策略[2] - 排名前10机构中有7家股票策略产品月平均收益率均在3%以上 较上月明显增加[2] - 受益权益市场持续上扬 股票策略信托产品收益表现保持领先[3] - 股票策略信托产品风格相对保守 收益表现不如同类型公募基金 但业绩回撤相对小[3] 业务发展重点 - 标准化固定收益类信托是各家公司的发力重点[4] - 截至2024年末投向债券类信托规模9.15万亿元 占全部信托规模比重41.13%[4] - 标准化的固定收益类信托产品符合资管新规要求 市场空间广阔 波动较小[4] - 57家披露年报信托公司中 主动提及标品信托率达79%[5] - 上海国际信托建设全收益曲线产品矩阵 主动管理标品信托规模持续增加[5] - 中原信托纯债类产品形成按日/周/月/季/年开放的全产品线[5] 战略方向与能力建设 - 华润信托确立证券投资服务 标品资管等六大业务方向[6] - 标品系统建设与数字化转型成为标品信托竞争关键[6] - 中建投信托制定标品信托全流程操作风险识别清单[6] - 中原信托构建投前 投中和投后全流程数字化管理能力和数字化标品业务风控体系[6] - 标品信托具有合规性强 投诉率低的巨大优势 某信托公司2024年非标信托投诉122件 标品信托投诉仅3件[4][6] - 标品信托需突破投研能力 系统建设 同业竞争等瓶颈[6]

新规执行要求 - 中国信登要求资产管理信托产品自2025年9月1日起执行组合投资新规 不得开展实质为单一融资方提供融资的信托业务 [1] - 新规主要影响非标类资产管理信托 要求信托公司落实组合投资以实现风险分散化 [1] 行业影响与反应 - 非标信托组合投资要求促进信托公司回归资产管理本源 提升专业投资能力和服务实体经济质效 [1] - 信托公司对组合投资具体要求存在疑惑 期待监管部门明确细则 目前处于观望状态 [1][3] - 主动管理信托业务受影响程度可控 行业正从融资类业务向资产服务信托、资产管理信托及公益慈善信托转型 [3] 业务实践现状 - 多家信托公司自主发行的资产管理信托产品已实施组合投资 [4] - 标品信托自然开展组合投资 非标信托已有多种组合尝试 包括不同非标实体项目组合及非标与标品资产组合 [4] - 组合投资对信托公司管理要求更高 需处理项目起始终止时间不一致、信评差异及建仓期管理等挑战 [4] 政策背景与预期 - 监管部门2023年已明确资产管理信托原则上应以组合投资方式分散风险 并将完善配套制度 [2] - 金融监管总局2025年计划修订《信托公司管理办法》并制定《资产管理信托管理办法》 [2] - 行业密切关注制度发布 期待新规出台以对齐执行标准 [3]

信托行业动态 - 结构性行情下信托资金入市步伐加快 [1] - 7月标品信托成立数量环比增长超17% [1] - 债券投资类及股票投资类信托产品成立数量环比显著增长 [1] 信托公司策略调整 - 多家头部信托公司发力"固收+"策略 [1] - 积极增配可转债、REITs等含权资产 [1] 资本市场展望 - 无风险收益率下行推动机构资金加速入市 [1] - 资本市场结构性机会持续涌现 [1] - 权益资产成为资产配置必选项 [1]