报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期市场波动对负债端有扰动但整体稳定性尚可，ETF和“固收+”类基金小幅净流出，流出节奏放缓，理财产品赎回倾向高，保险资金以配置为主 [3][8] - 震荡市下公募机构操作策略分化，绝对收益资金减仓，相对收益资金逢低选券 [3] - 不同价位转债表现与策略不同，高价券持有胜于交易，中价优选合理且有催化预期标的，偏债转债估值高应谨慎 [2][9] - 10月建议关注上银转债、首华转债等十只转债 [3][13] 根据相关目录分别进行总结 转债周度思考 - 近期转债市场调整有限、小幅修复，过去一周中证转债指数约涨1%，百元溢价率同步修复，估值较8月底有所消化 [8] - 市场波动对负债端有扰动但稳定性尚可，资金流向显示投资者情绪趋于理性，保险资金以配置为主 [8] - 公募机构操作策略分化，绝对收益资金减配高价券和转债整体，相对收益资金逢低吸纳优质标的 [9] - 高价转债上涨逻辑获验证，持有性价比高；中价转债是“攻守兼备”核心，需综合筛选；偏债转债估值高、性价比降，应谨慎 [2][9] 可转债市场跟踪 可转债行情方面 - 展示万得各可转债指数近一周、近两周等不同时间段涨跌幅，如万得可转债能源指数近一周涨0.14% [14] 转债个券方面 - 展示近一周个券涨跌幅前十名和后十名 [18] 转债估值方面 - 展示债性、平衡性、股性可转债及不同平价可转债转股溢价率走势 [21][27][29] 转债价格方面 - 展示高价券占比走势和转债价格中位数走势 [24]

公司治理结构变更 - 股东大会通过增加注册资本并取消监事会的议案 标志着公司治理结构从监事会模式向审计委员会模式转变 [4] - 公司同步修订8项核心管理制度 包括股东会议事规则、董事会议事规则、对外担保及投资管理制度等 [4][5] - 所有议案均获得通过 其中议案1和9作为特别决议事项获得三分之二以上表决权通过 [6] 董事会人事变动 - 非独立董事胡建军因个人原因辞任 其辞职自送达董事会之日起生效 [9][11] - 职工代表大会选举肖嬿珺担任职工代表董事 其具有跨国公司管理经验并现任晶科能源监事会主席 [9][12][14] - 新任董事就任后 公司董事会中兼任高管及职工代表董事人数未超过董事总数二分之一 符合监管要求 [12] 可转债转股价格调整 - 晶科转债转股价格从5.21元/股下调至4.50元/股 下调幅度达13.6% [16][25] - 调整触发条件为连续30个交易日中有15日收盘价低于转股价90%（即4.69元/股） [23] - 新转股价格基于股东大会前20日交易均价4.38元/股和每股净资产4.445元/股确定 符合募集说明书约定 [25] - 转股价格调整于2025年9月25日生效 转债于9月24日暂停转股 [17][25] 可转债基本条款 - 晶科转债发行规模30亿元 期限6年 票面利率首年0.3%至第六年2.0% [18] - 转债于2021年4月发行 5月上市 转股期从2021年10月29日至2027年4月22日 [18] - 转股价格历经7次调整 从初始6.75元/股逐步降至5.21元/股 主要因权益分派和非公开发行 [19] 公司治理承诺 - 公司承诺未来6个月内（至2026年3月24日）不再提出转股价格下调方案 [26] - 董事会获得股东大会授权全权处理转股价格修正事宜 包括确定具体价格和生效日期 [24] - 律师事务所确认股东大会程序符合公司法及公司章程规定 决议合法有效 [7]

可转债公告动态 - 景兴转债和春秋转债发布强制赎回公告 将于2025年9月24日执行强赎 [2] - 晶科转债公告下修转股价 下修到底部净资产水平 [2][5] - 共同转债公告决定不下修转股价 [2][5] - 永22转债下修转股价接近到底部水平 [5] 临近强赎可转债数据 - 金现转债现价118.009元 转股价值118.93元 剩余规模160万元 将于2025年9月23日结束转股 [4] - 东杰转债现价288元 转股价值293.04元 剩余规模610万元 转股截止日为2025年9月25日 [4] - 景23转债现价311.316元 转股价值313.63元 剩余规模2.163亿元 将于2025年9月30日结束转股 [4] - 豪24转债现价237.199元 转股价值238.07元 剩余规模2.28亿元 转股截止日为2025年10月10日 [4] - 领益转债现价165.688元 转股价值166.38元 剩余规模7.014亿元 占正股流通市值0.65% [4] 特殊条款可转债 - 金能转债现价109.914元 转股价值仅92.29元 但赎回价达110元 剩余规模9.559亿元 占正股流通市值16.53% [7] - 浦发转债现价110.451元 转股价值99.52元 赎回价110元 剩余规模高达296.938亿元 [7] - 天路转债现价302.488元 转股价值302.4元 赎回价110元 剩余规模1.194亿元 [7] 公司重大事项 - 中天火箭股东计划减持不超过3%公司股份 [5] - 神马股份计划回购1-2亿元公司股份 [5] - 芳源股份股东拟减持不超过1%公司股份 [5] - 金25转债将于2025年9月26日开放申购 [5] - 长江能科在北交所进行新股申购 [5]

转股价格修正 - 公司宣布将晶科转债转股价格从5.21元/股下调至4.50元/股 下调幅度13.6% 新价格自2025年9月25日起生效 [2] - 转债将于9月24日全天停牌停止转股 9月25日起恢复转股 [2] - 本次修正因2025年8月12日至9月3日期间连续三十个交易日中有十五个交易日收盘价低于当期转股价格5.21元/股的90%即4.69元/股 触发募集说明书条款 [2] 转债基本信息 - 晶科转债于2021年4月23日公开发行 发行总额30亿元 期限6年 2021年5月31日在上交所上市交易 [2] - 转股起止日期为2021年10月29日至2027年4月22日 [2] - 初始转股价格为6.75元/股 历经多次调整至本次修正前的5.21元/股 调整原因包括触发修正条款、权益分派及非公开发行股票等因素 [2] 未来修正条款安排 - 未来六个月内2025年9月25日至2026年3月24日 若再次触发转股价格向下修正条件 公司将不提出修正方案 [3] - 自2026年3月25日起首个交易日重新计算 若再次触发条件 董事会将另行决定是否行使修正权利 [3] 市场数据 - 公司股票9月23日收盘价为3.67元/股 总市值131.1亿元 [4] - 晶科转债同日收盘价为123.693元/张 [4]

公司可转债转股价格修正触发条件 - 2025年8月12日至9月3日期间 公司股票收盘价连续15个交易日低于当期转股价格5 21元/股的90% 即4 69元/股 触发转股价格向下修正条款 [2] 董事会决议及程序安排 - 公司第三届董事会第三十三次会议审议通过向下修正"晶科转债"转股价格的议案 旨在优化资本结构并保护投资者权益 [3][9] - 修正后转股价格需不低于股东大会召开前20个交易日股票交易均价与前一交易日均价较高者 且不得低于最近一期审计每股净资产和股票面值 [8][9] - 股东大会将于2025年9月23日以现场及网络投票方式表决 该议案需经出席股东所持表决权三分之二以上通过 且持有可转债股东需回避表决 [4][12][17] 可转债基本发行信息 - 公司于2021年4月23日公开发行30亿元可转换公司债券 期限6年 票面利率首年0 3% 第六年2% [5] - 债券于2021年5月31日上市交易 转股期为2021年10月29日至2027年4月22日 初始转股价格为6 75元/股 [5] 历史转股价格调整记录 - 转股价格经历多次调整：2021年因修正条款降至5 48元/股 2021年中期权益分派后降至5 46元/股 2021年度权益分派后降至5 45元/股 [6] - 2023年因非公开发行股票调整至5 26元/股 2022年度权益分派后降至5 25元/股 2023年度权益分派后降至5 24元/股 2024年度权益分派后降至当前5 21元/股 [6] 股东大会相关安排 - 股权登记日为2025年9月22日收盘后 现场会议地点为上海市闵行区晶科中心 网络投票通过上海证券交易所系统进行 [12][24] - 股东可通过交易系统投票平台或互联网投票平台参与表决 首次使用需完成身份认证 重复表决以第一次投票结果为准 [18][19]

公司可转债基本情况 - 晶科科技于2021年4月23日公开发行30亿元可转换公司债券 发行总额为3000万张 每张面值100元 期限6年 票面利率第一年0.30% 第二年0.50% 第三年1.00% 第四年1.50% 第五年1.80% 第六年2.00% [1] - 可转债简称"晶科转债" 债券代码"113048" 转股起始日期为2021年10月29日 [1] - 初始转股价格为6.75元/股 经过多次调整后 当前转股价格为5.21元/股 调整原因包括权益分派和非公开发行股票等 [1] 转股价格修正条款 - 转股价格向下修正条款规定：公司股票在任意连续30个交易日中至少有15个交易日收盘价低于当期转股价格的90%时 董事会有权提出修正方案 [3] - 修正方案需经股东大会表决 且须出席会议股东所持表决权的三分之二以上通过 持有可转债的股东需回避表决 [3] - 修正后的转股价格不得低于股东大会召开日前20个交易日股票交易均价和前一交易日均价的较高者 且不低于最近一期经审计的每股净资产和股票面值 [3][5] 本次修正触发条件及决策 - 2025年8月12日至9月3日期间 公司股票有15个交易日收盘价低于当期转股价格5.21元/股的90% 即4.69元/股 触发向下修正条款 [3][4] - 公司于2025年9月3日召开第三届董事会第三十三次会议 审议通过向下修正转股价格的议案 [3][5] - 修正目的基于公司市值管理目标 优化资本结构 提振公司价值与市值 促进长期稳定发展 保护投资者权益 [5] 后续程序及授权 - 本次修正事项尚需提交股东大会审议 且需经出席会议股东所持表决权的三分之二以上通过 [3][5] - 董事会提请股东大会授权办理相关事宜 包括确定修正后转股价格、生效日期等 授权有效期自股东大会通过至相关工作完成 [5]

股东大会基本信息 - 股东大会将于2025年9月23日14点30分在上海市闵行区申长路1466弄1号晶科中心召开 [1] - 采用现场投票与上海证券交易所网络投票系统相结合的表决方式 网络投票时间为2025年9月23日9:15-15:00 [1] 审议议案内容 - 审议关于增加注册资本、取消监事会暨修订《公司章程》并办理工商变更登记的议案 [2] - 审议关于董事会提议向下修正"晶科转债"转股价格的议案 持有"晶科转债"的股东需回避表决 [2] 投票与登记安排 - 股东可通过交易系统投票平台或互联网投票平台(vote.sseinfo.com)参与网络投票 首次使用需完成股东身份认证 [3] - 股权登记日为2025年9月16日 A股股东登记代码为601778 [4] - 现场登记时间为2025年9月22日9:00-16:00 地点为晶科中心 需携带授权委托书及身份证明文件 [4][5] 会议参与对象 - 股权登记日收市后登记在册的A股股东有权出席 股份类别为601778晶科科技 [4] - 公司董事、监事、高级管理人员及聘请律师将出席会议 [3]

海联讯吸收合并杭汽轮交易 - 杭州海联讯科技股份有限公司拟通过向杭州汽轮动力集团股份有限公司全体换股股东发行A股股票的方式换股吸收合并杭汽轮 [1] - 深圳证券交易所上市审核中心拟于近期审核该交易事项 具体会议时间待确定后另行公告 [1] - 交易尚需深圳证券交易所审核通过并获得中国证券监督管理委员会同意注册的决定后方可实施 [1] 可转债下修及减持动态 - 晶科转债提议下修 武进转债公告不下修 [2] - 聚合顺股东拟减持不超过3%公司股份 彤程新材股东拟减持不超过2.17%公司股份 翔丰华股东拟减持不超过2%公司股份 [2] - 雪榕转债和强联转债触发强制赎回 [2] 可转债强赎明细数据 - 东材转债现价142.667元 强赎价100.805元 最后交易日2025-09-02 剩余规模0.056亿元 转股价值144.49元 [5] - 明电转债现价149.750元 强赎价101.830元 最后交易日2025-09-02 剩余规模0.030亿元 转股价值151.27元 [5] - 信测转债现价139.750元 强赎价100.420元 最后交易日2025-09-02 剩余规模0.100亿元 转股价值141.60元 [5] - 华宏转债现价136.880元 强赎价100.790元 最后交易日2025-09-11 剩余规模1.169亿元 转股价值136.89元 [5] - 大元转债现价238.575元 强赎价100.784元 最后交易日2025-09-11 剩余规模2.676亿元 转股价值242.35元 [5] - 药石转债现价130.560元 强赎价100.620元 最后交易日2025-09-12 剩余规模3.750亿元 转股价值130.85元 [5] - 西子转债现价118.000元 强赎价101.120元 最后交易日2025-09-16 剩余规模5.792亿元 转股价值118.29元 [5] - 强联转债现价160.802元 强赎价100.990元 最后交易日2025-09-25 剩余规模6.263亿元 转股价值161.15元 [5] - 雪榕转债现价150.250元 强赎价100.930元 最后交易日2025-10-09 剩余规模1.486亿元 转股价值147.56元 [5] 特殊可转债情况 - Z装转2现价89.726元 最后交易日2025-09-03 最后转股日2025-09-18 剩余规模6.455亿元 转股价值90.24元 [7] - 永和转债现价146.058元 转股价值146.19元 剩余规模3.624亿元 最后交易日待公告 [5] - 华友转债现价137.745元 转股价值137.96元 剩余规模40.759亿元 最后交易日待公告 [5] - 宏辉转债现价152.253元 转股价值152.65元 剩余规模1.008亿元 最后交易日待公告 [5]

公司股价表现 - 2025年8月12日至2025年9月3日期间 公司股票十五个交易日收盘价低于当期转股价格5.21元/股的90%即4.69元/股 [1] 可转债条款触发 - 公司股价表现触发晶科转债转股价格的向下修正条款 [1] - 公司第三届董事会第三十三次会议审议通过向下修正晶科转债转股价格的提议 [1] 后续程序安排 - 向下修正转股价格事项尚需提交公司股东大会审议 [1]

核心观点 - 8月转债市场在权益市场上行背景下延续涨势但月末出现明显调整 转债指数月内振幅放大 策略组合收益率达5.70% 超越中证转债指数和等权指数表现[3][6] - 基于"潜在收益率"构建的隐含3个月收益率指标显示市场短期调整风险较大 8月22日该指标达-6.21% 为上涨以来首次低于-5%阈值 预示收益兑现空间已充分释放[3][19] - 9月转债投资需降低收益预期 重视自下而上择券 关注大/中市值风格倾斜 新券发行放缓推高估值 高估值状态需时间消化[3][33] 8月市场表现 - 权益市场加速上行 上证指数站上3800点创近10年新高 双创指数成为最强BETA方向 两市日成交突破3万亿元[6] - 转债指数趋势上行但月末调整 受银行板块走弱 强赎数量增加及"哑铃"风格走弱影响 振幅明显放大[6] - 商品价格波动减弱 30年国债期货8月下跌2.16% 长端利率回归至4月关税冲击前水平[6] - 转债策略组合8月收益5.70% 超越中证转债指数4.13%和等权指数4.85% 子策略中大盘红利标的和1-2年高YTM策略贡献稳定收益 主动择券策略为主要超额来源[7] 市场挑战与指标验证 - 微盘风格出现不利边际变化 北证50和微盘股指数相对中证1000超额收益明显走弱 IM远月合约贴水从7月初至8月中下旬呈现收敛趋势[17] - 隐含3个月收益率指标在8月22日达-6.21% 首次低于-5%阈值 表明短期收益兑现空间充分释放 调整风险较大 8月末该指标仍低于-5% 短期调整风险持续[19] - 转债市场存量结构仍呈"哑铃"特征 双创板块尤其是科创板个券发行占比提升 新券隐波接近或超过22-23年高位水平 上市6个月内余额加权隐含波动率处于高位[24][28] 策略调整与配置建议 - 被动策略难以应对当前配置需求 自下而上择券成为工作重点 需重视对大/中市值风格的倾斜[33] - 月度策略组合调整为三部分：短期高赔率择券（非必选） 低价增强策略（结合高YTM和高波低价） 主动择券（占比提升）[35] - 双资产风险平价模型支持对转债维持中高配置比例 转债属"牛长熊短"资产 高估值状态需时间逐步消化 参考2021年经验 估值释放需较长时间[27][31] 个券关注建议 - 短期高赔率择券关注浦发转债（代码110059） 价格112.449元 转股溢价率4.28% 余额349.45亿元 剩余期限0.16年 具促转股诉求及债底支撑[36][39] - 低价增强策略关注嘉元转债（118000） 晶科转债（113048） 东南转债（127103） 芳源转债（118020） 重点考察正股弹性及条款机会[37][39] - 主动择券关注首华转债（123128） 闻泰转债（110081） 道通转债（118013） 合顺转债（111020） 新化转债（113663） 洋丰转债（127031） 华锐转债（118009） 侧重景气方向且规避强赎扰动[38][39]