证券研究报告 | 债券市场专题研究 | 债券研究 债券市场专题研究 报告日期：2025 年 09 月 28 日 10 月十大转债 ——可转债周度追踪 核心观点 近期市场波动虽对负债端构成一定扰动，但负债端整体稳定性尚可。在震荡市环境下， 公募机构的操作策略出现明显分化，绝对收益资金减仓，相对收益资金逢低选券。我 们建议高价券持有胜于交易，中价优选价格结构合理、年内具备催化预期的标的，对 价格已相对极致的偏债转债保持谨慎。 其次，中价转债是当前"攻守兼备"策略的核心抓手，需结合基本面、条款博弈 与估值水平综合筛选。当前转债价格中位数 130 元，处于 120-150 元的平衡转债 是当前市场博弈的重点区域，兼具债底保护与向上弹性。优选价格结构合理、年 内具备催化预期的标的，关注困境反转、新赛道切入及促转股意愿强的个券。 最后偏债型转债在资金流入推动价格中枢抬升，当前估值已相对极致，性价比有 所下降。7-8 月固收+资金大幅流入，转债整体价格中枢有所抬升。部分纯债替代 型资金将此类转债视为增强收益工具，尤其在纯债静态收益率处于低位、交易难 度加大背景下，资金流入偏债性转债。然而随着资金持续涌入，当前偏债转债的 估 ...