MiniMax是一家专注于全模态通用人工智能模型研发的公司，成立于2022年初。公司基于自研模型推出 了包括海螺AI、星野、Talkie在内的AI原生产品，以及面向企业和开发者的开放平台。据招股书披露， 截至2025年9月，其产品已覆盖超过200个国家及地区，个人用户累计超过2.12亿名。2025年前九个月， 公司营收同比增长超过170%，其中海外市场收入贡献占比超过70%。 2026年1月5日，中国人工智能初创公司MiniMax（稀宇科技）正计划将其香港首次公开募股（IPO）的 价格定在推介区间的最高水平，这家总部位于上海的公司可能将以每股165港元的价格发行股份。 由于此次发行获得了强劲的认购需求，公司决定提前结束机构投资者的订单簿记。原定于1月6日结束的 认购，将提前至1月5日当地时间下午5时截止。这一调整比原计划提早了一天。 根据公司此前公布的招股文件，MiniMax此次IPO计划发行约2539万股股份，发行价格区间为每股151港 元至165港元。若最终以165港元的高端定价，在不考虑超额配股权的情况下，预计此次发行将至少筹集 42亿港元（约合5.38亿美元）的资金。以此计算，公司的发行估值将介于46 ...

1月5日，据媒体报道，中国人工智能初创公司MiniMax计划将其香港首次公开募股（IPO）价格定在推 介区间的高端。此举反映出投资者对中国科技初创企业的热情正在回升，市场对这一新兴领域的兴趣依 然浓厚。 据知情人士向彭博透露，这家总部位于上海的公司或将以每股165港元的价格出售股份。鉴于认购需求 强劲，公司计划在周一（1月5日）当地时间下午5点停止接受机构投资者的订单，这比原定计划提前了 一天。 据悉，MiniMax的IPO吸引了数倍于发行量的认购需求，投资者阵容包括主权财富基金和全球仅做多 （Long-only）基金。若以指导价区间高端定价，MiniMax将筹集至少42亿港元（约合5.38亿美元）。公 司预计将于本周五（1月9日）正式挂牌交易。 作为阿里巴巴集团和阿布扎比主权财富基金支持的企业，MiniMax是中国ChatGPT热潮后首批上市的生 成式AI公司之一，正试图在日益激烈的全球竞争中挑战OpenAI等美国竞争对手。 估值水平与基石投资者阵容 这一投资者组合涵盖了国际长线资本、头部科技公司及产业战略资本。全球仅做多基金通常对投资标的 不仅要求严格，且倾向于长期持有，其参与表明市场对MiniMax商业 ...

数据显示，截至2025年12月31日，中证人工智能主题指数(930713)前十大权重股分别为中际旭创 (300308)、新易盛(300502)、寒武纪(688256)、澜起科技(688008)、中科曙光(603019)、科大讯飞 (002230)、海康威视(002415)、豪威集团(603501)、金山办公(688111)、浪潮信息(000977)，前十大权重 股合计占比58.08%。 AI人工智能ETF(512930)，场外联接(平安中证人工智能主题ETF发起式联接A：023384；平安中证人工 智能主题ETF发起式联接C：023385；平安中证人工智能主题ETF发起式联接E：024610)。 华创证券认为，国产大模型企业登陆资本市场标志着"技术—产品—资本"闭环跑通，将推动AI产业进入 可持续自我输血的发展阶段。 AI人工智能ETF紧密跟踪中证人工智能主题指数，中证人工智能主题指数选取50只业务涉及为人工智能 提供基础资源、技术以及应用支持的上市公司证券作为指数样本，以反映人工智能主题上市公司证券的 整体表现。 截至2026年1月5日 10:04，中证人工智能主题指数(930713)强势上涨1.69%，成 ...

2026 年 开年 ，中国 AI 大模型赛道迎来里程碑事件 ， 智谱（ 2513.HK ） 与 MiniMax （ 0100.HK ， 稀宇科技）与 将 先后在港交所挂牌上 市。这两家公司作为中国 AI 独角兽的代表，不仅吸引了超百亿元规模的融资支持，更引发了资本市场的广泛关注。 据招股书， MiniMax 累计融资超 15 亿美元（约 108 亿元人民币），智谱累计融资超 83 亿元人民币，两家公司均位列 AI 赛道融资前列。 此 外， MiniMax IPO 估值约 461-504 亿港元，智谱 AI 估值约 511 亿港元，两者处于同一量级，但均反映市场对 AI 未来的乐观预期。 根据两家公司的招股书，智谱定位在 "国家队 + 产业侧主力" ，按 2024 年的收入计，在 国内市场的 独立通用大模型开发商中位列第一，在所有 通用大模型开发商中位列第二，市场份额为 6.6% ； 客户类型 以 机构客户为主， To B 权重高 。 智谱在招股书中自称是国内首个预训练大模型框架，在 GLM-4.6 编码能力上全球第一（ 2025 年 11 月由 CodeArena 排名，最新业界认可的 全球评估平台）。 截至 ...

智谱AI与MiniMax竞速港股IPO - 两家中国AI公司智谱AI与MiniMax正竞相冲刺港股IPO 旨在争夺“全球大模型第一股”的称号 胜负可能仅差数日[1] - 此次竞速侧面反映了港股科技股的复苏态势[1] 智谱AI上市详情 - 智谱AI已于12月30日启动发售 发行价为每股116.2港元 计划募集资金5.6亿美元 目标于1月8日正式挂牌[3] - 公司为清华系出身 成立仅六年 其ChatGLM系列模型已拥有1.2万家企业客户和超过8000万个人用户[3] - 公司获得美团、阿里等巨头投资 估值已超过200亿人民币[5] MiniMax上市详情 - MiniMax计划于1月初启动IPO 募集资金目标为7亿美元 高于智谱AI的5.6亿美元[7] - 公司采用差异化路线 专注于面向消费者的AI聊天应用 其Talkie、星野等APP在海外下载榜长期位居前列[5] - 公司背后有米哈游、腾讯等投资者支持[7] 港股市场环境 - 德勤预测2025年港股IPO融资额可能飙升至2863亿港元 有望重回全球第一 科技股是主力军[7] - 当前港股IPO破发率已降至近五年最低 打新赚钱效应显著 为AI公司上市创造了有利环境[9] “第一股”的象征意义与行业挑战 - 谁能率先上市成为“全球大模型第一股”具有重要象征意义 意味着中国公司在AI商业化赛道上抢先获得资本市场“发球权”[9] - 两家公司目前均未实现盈利 大模型训练成本高昂 技术迭代迅速 且面临潜在的政策变化风险[11] - 2026年1月将成为中国AI圈的关键时点 率先上市的公司将成为中国AI从实验室迈向资本市场的标志性事件[12]

IPO基本信息 - 公司正式启动招股，拟发行2538.92万股，发行价区间为每股151港元至165港元 [1] - 预计将于2026年1月9日在香港联交所主板上市 [1] - 在不考虑超额配售权的情况下，发行估值介于461.23亿港元至503.99亿港元之间 [2] 基石投资者与认购情况 - 本次IPO引入了14家基石投资者，认购总额约27.23亿港元 [1][2] - 基石投资者阵容包括Aspex、Eastspring、Mirae Asset、阿里巴巴及易方达等，类型涵盖国际长线基金、头部科技公司、中资长线及产业战略投资者 [2] - 国际长线资产管理巨头Aspex、Eastspring及Mirae Asset的参与，被视为对公司长期成长性的价值背书 [2] 公司发展历程与业务概况 - 公司成立于2022年初，从成立到上市仅用四年时间 [4] - 已构建文本到视觉、文本到语音、文本到文本三大模态的基础模型架构 [4] - 自主研发产品包括MiniMax M1、Hailuo-02等多模态通用大模型，并推出了MiniMax Agent、海螺AI、MiniMax Audio、星野等多款AI原生多模态产品 [4] - 成立以来共经历6次融资，投资方包括米哈游、阿里、腾讯、小红书、高瓴、IDG、红杉、经纬、明势、云启等多家顶尖机构 [2] - 近期，视觉中国旗下子公司对MiniMax进行了战略投资，双方达成战略合作，旨在共建“可溯源、可商用”的AIGC视觉内容生态 [3] 经营与财务数据 - 截至2025年9月，公司产品已覆盖超过200个国家及地区，拥有逾2.12亿名个人用户 [4] - 2025年前9个月公司营收同比增长超过170% [4] - 海外市场收入贡献占比超过70% [4] - 2025年前9个月，在收入同比增长超170%的同时，研发开支同比增长30%，销售及营销开支同比下降26% [5] - 公司经调整净亏损在2025年与上年同期相比近乎持平，实现了在高速增长下的亏损有效收窄 [5] - 自成立至2025年9月，公司累计花费5亿美元（约35亿元人民币），低于国际同行 [5] 募资用途与行业前景 - 本次上市募集资金将用于未来5年的大模型升级与AI原生产品开发 [4] - 根据联合国贸易和发展会议报告，预计全球AI市场将从2023年的1890亿美元增长至2033年的4.8万亿美元，在十年内增长近25倍 [5] - 大模型企业此时上市有望把握市场高速增长窗口期，并填补港股资本市场AGI（通用人工智能）赛道的空白 [5] 市场竞争与行业动态 - 另一家大模型公司智谱也于近期开启港股招股，计划于2026年1月8日上市，IPO市值预计超511亿港元 [5] - 分析认为，智谱通过“开源+API调用”模式聚焦开发者和企业市场，而MiniMax则聚焦多模态模型切入影视内容创作，二者在细分市场存在差异性 [6] - 此次港股上市，或引导AI大模型厂商的叙事逻辑从“讲述技术故事”转变为“商业价值兑现”，为后续行业企业融资及估值提供依据 [6]

IPO基本信息 - 公司于12月31日启动港股招股，招股期至2026年1月6日，预计1月9日以股票代码“HK00100”上市 [1] - 本次IPO拟发行2538.9万股，定价区间为151至165港元/股，最高融资规模可达41.9亿港元（5.38亿美元），预期市值将超过400亿港元 [1] 基石投资者与股权结构 - 此次IPO引入了14家基石投资者，认购总额约3.5亿美元（约27.23亿港元），投资者类型包括国际长线、头部科技、中资长线及产业战略等 [3] - 基石投资者合计投资3.5亿美元，在假设发售量调整权未获行使的情况下，将占全球发售股份的71.03%，占已发行股份的5.90% [4] - 主要基石投资者包括ADIA（投资6500万美元，占全球发售股份13.19%）、阿里巴巴中国（投资3000万美元，占6.09%）、Aspex Master Fund（投资3500万美元，占7.10%）、博裕资本（投资3500万美元，占7.10%）等 [4] 财务与运营状况 - 公司经营开支从2022年的1440万美元增至2023年的1.004亿美元，并进一步增至2024年的2.904亿美元，主要由于训练相关的第三方云服务投资增加 [5] - 公司在2022年、2023年、2024年及截至2025年9月30日的九个月，分别录得净亏损7370万美元、2.692亿美元、4.652亿美元、3.043亿美元及5.120亿美元 [5] - 截至2025年9月30日，公司现金结余约10.46亿美元，假设平均每月现金消耗为2810万美元，公司在无IPO所得款项情况下可营运约37个月，若以发售价低位数计算并发行新股，则可营运约54个月 [5] 募集资金用途 - 假设发售价为每股158港元且超额配股权未行使，公司预计全球发售所得款项净额约38.18亿港元 [6] - 约90%的募集资金将用于未来五年的研发，其中70%用于开发大模型，20%用于开发AI原生产品，剩余约10%用于营运资金及一般企业用途 [6] 业务与产品 - 公司成立于2022年初，是一家专注全模态模型研发的大模型公司，自主研发了多模态通用大模型系列，包括MiniMax M2、Hailuo 2.3、Speech 2.6和Music 2.0 [7] - 基于自研模型，公司推出了一系列AI原生产品，包括MiniMax Agent、海螺AI、MiniMax Audio、星野等，以及面向企业和开发者的开放平台 [7] - 截至2025年9月30日，公司的自研多模态模型及AI原生应用已累计为来自超过200个国家及地区的逾2亿名个人用户，以及来自超过100个国家及地区的100,000余名企业客户及开发者提供服务 [9] 用户增长与产品数据 - 公司AI原生产品（包括MiniMax、海螺AI、MiniMax造音、Talkie/星野）的月活跃用户数从2023年12月31日的11,131千户，增长至2024年12月31日的115,378千户，并进一步增长至2025年9月30日的212,247千户 [11] - 其中，Talkie/星野产品是用户增长的主要驱动力，其月活跃用户从2023年底的10,445千户增长至2025年9月30日的147,100千户 [11] - 开放平台的月活跃用户数从2023年底的13千户增长至2025年9月30日的132千户 [11] 公司团队与股东背景 - 公司目前员工385人，平均年龄29岁，研发人员占比近74%，董事会平均年龄32岁，人效居于行业前列 [12] - 公司股东包括米哈游、阿里巴巴、腾讯、小红书、高瓴资本、IDG资本、红杉资本、经纬创投、明势资本、云启资本等多家知名机构 [12]

AI行业资本市场动态 - AI行业迎来爆发式增长，成为资本市场宠儿，主营GPU的摩尔线程、沐曦股份已在A股上市，壁仞科技港股暗盘交易涨幅约73%，大模型企业智谱已启动港股招股 [2] - 另一家大模型企业MiniMax紧随智谱，于12月31日启动全球招股，采用18C发行机制，预期1月9日上市 [3] MiniMax招股详情 - 拟全球发售约2538.92万股H股，香港公开发售占约5%，国际发售占约95%，另有约15%超额配股权 [3] - 发售价区间为每股151-165港元，以中值158港元计，假设超额配股权未行使，预期募集资金净额约38.18亿港元 [3] - 募集资金约70%投入大模型研发，约20%用于AI原生产品开发及规模化，约10%用于营运资金及一般企业用途 [3] - 招股期为12月31日至2026年1月6日，每手20股，入场费为3333.28港元 [3] - 基石投资者阵容强大，包括汇添富香港、易方达基金管理、泰康人寿、IDG Breyer Fund等，累计拟认购约3.50亿美元的发售股份 [4] MiniMax公司业务与产品 - 公司是一家全球化的AI大模型公司，致力于实现可执行各种人类智力任务的能力 [5] - 已自主研发包括MiniMax M系列、Hailuo-02、Speech-02和Music 2.0在内的一系列大模型，具备代码、Agent及长上下文处理能力，能理解、生成并整合文本、音频、图像、视频和音乐多种模态 [5] - 基于自研模型，面向全球推出AI原生产品MiniMax、海螺AI、星野等，以及面向企业和开发者的开放平台 [5] MiniMax用户与业绩表现 - AI原生产品平均月活跃用户从2023年的310万增长超六倍至2024年的1910万，并进一步增至截至2025年9月30日止九个月的2760万 [5] - 截至2025年9月30日，公司拥有超过200个国家及地区的逾2.12亿名个人用户，以及超过100多个国家和地区的超过10万家企业客户与开发者 [5] - 2022年至2024年及2025年前三季度，收入分别为0、346.0万美元、3052.3万美元、5343.7万美元 [6] - 同期，经调整亏损分别为1215.0万美元、8907.4万美元、2.44亿美元和1.86亿美元 [6]

IPO与估值概况 - 公司于12月31日启动港股招股，股票代码0100.HK，预计1月9日上市 [1] - 本次IPO拟发行25,389,220股，发行价区间为151至165港元/股 [1] - 发行估值介于461.23亿港元至503.99亿港元之间 [1] - 引入了14家基石投资者，包括Aspex、Eastspring、Mirae Asset、阿里巴巴及易方达等，认购总额约27.23亿港元 [1] 投资者结构与市场认可 - 基石投资者类型多元，横跨国际长线基金、头部科技公司、中资长线及产业战略资本，形成强有力的价值背书 [1] - 国际长线资本（如Aspex、Eastspring、Mirae Asset）的参与，代表了对公司商业模式自造血能力及长期成长性的认可 [2] - 公司此前已获得米哈游、阿里、腾讯、小红书、高瓴、IDG、红杉、经纬、明势、中国人寿等多家顶尖机构的投资和支持 [2] 业务表现与财务数据 - 截至2025年9月，公司个人用户数超过2.12亿，覆盖超过200个国家及地区 [2] - 2025年前九个月公司营收同比增长超过170% [2] - 海外市场收入贡献占比超过70%，显示出卓越的全球市场开拓能力和收入结构健康多元 [2] - 从成立至2025年9月，公司累计花费5亿美元，仅用了OpenAI约1%的费用即达成了全模态全球前列的成绩 [7] 技术实力与产品成果 - 公司是一家“生而全球化”的AI公司，自成立起即专注全模态大模型研发 [3] - 2023年推出国内首个基于Transformer架构的语音大模型Speech 01，2025年上半年推出升级版Speech 02，累计生成超过2.2亿小时的语音 [3] - 2024年8月发布视频生成模型Video 01和海螺AI产品，2025年6月推出升级版Hailuo 02，位列AA视频竞技场排名第二，累计生成超过5.9亿个视频 [3] - 2025年10月发布并开源新一代文本大模型MiniMax M2，在Artificial Analysis榜单位列全球前五、开源第一，是中国开源大模型首次跻身该榜单全球前五 [4] - 在LMARENA.AI的WebDev榜单中，MiniMax M2.1 Preview跻身全球第四名、中国第一，并获得传奇程序员DHH的高度评价 [5][6] - 公司基于自研全模态模型，面向全球推出海螺AI、星野、Talkie等AI原生产品，以及面向企业和开发者的开放平台 [6] 行业前景与公司战略 - 根据UNCTAD报告，预计全球AI市场将从2023年的1890亿美元飙升至2033年的4.8万亿美元，十年内增长25倍 [8] - 公司上市旨在把握市场高速增长窗口期，填补港股资本市场AGI（通用人工智能）赛道的空白 [8] - 本次上市募集资金将主要用于未来五年的大模型升级与AI原生产品开发 [7] - 公司长期践行“Intelligence with Everyone”（与所有人共创智能）的使命 [7]

投资评级与核心观点 - 报告给予MiniMax IPO专用评分6.1分，建议申购 [10] - 报告核心观点：MiniMax作为国内开源模型第一梯队，技术能力和商业化能力已有验证，考虑大模型行业仍在快速发展、公司的商业化前景、打新热度等因素，建议申购 [10] 公司概览与财务表现 - MiniMax成立于2021年，是全球化的AI大模型公司，2025年6月及10月分别发布开源大规模混合注意力推理模型MiniMax M1和M2 [1] - 截至2025年前9个月，公司的AI原生产品服务超200个国家和地区的超2亿名用户，其中星野、海螺AI、MiniMax的用户规模分别为1.5亿、4,200万、1,900万 [1] - 2025年前9个月，公司总收入5,300万美元，同比增长175% [1] - 收入构成：AI原生产品收入3,800万美元，同比增长181%，占总收入的71%；开放平台及其他基于AI的企业服务收入1,500万美元，同比增长160%，占总收入的29% [1] - 2025年前9个月研发支出1.8亿美元，其中79%为与训练相关的云计算服务成本 [1] - 2025年前9个月的经调整净亏损为1.9亿美元，对比去年同期及2024年全年亏损分别为1.7亿美元和2.4亿美元 [1] - 2025年前9个月，AI原生产品分部毛利率首次转正至5%，开放平台及其他业务毛利率为69% [12] - 收入地域分布多元化：2025年前9个月，中国大陆、新加坡、美国及其他地区收入占比分别为27%、24%、20%和28% [12] 行业状况及前景 - 预计2025年全球大模型市场的收入规模为220亿美元，同比增长106%，预计到2029年增至约2,000亿美元，对应2025年至2029年复合年增长率为75% [2] - 从收入结构看，预计2025年应用和模型即服务收入分别为146亿美元和74亿美元，占比66%和34%，预计到2029年分别增至1,515亿美元和550亿美元 [2] - 按2024年收入计，MiniMax占全球大模型市场份额为0.3%，排名全球第10，在Pureplay公司中位列第4 [2] - 全球行业份额Top5推测为：OpenAI占30.1%、谷歌占16.9%、微软占8.2%、Anthropic占4.7%、Midjourney占2.8% [2] 公司优势与机遇 - 底层模型研发能力领先：2025年10月推出的MiniMax M2在全球开源模型基准测试中位列第5 [3] - 具备多模态能力，兼具文本、视频生成、语音生成模型，且商业化能力已得到验证 [3] - 研究团队实力雄厚，未来5年预计招聘150名顶级大模型和AI研究人员 [3] 招股与募资信息 - 招股时间为2025年12月31日至2026年1月6日，预计上市交易时间为2026年1月9日 [5] - 基石投资人合计认购约27.23亿港元，对应股数约为172-180万股，占全球发售股份的68%-71% [6] - 按招股价中位数计，预计募资净额为38.18亿港元 [6] - 募集资金未来5年用途规划：90%用于研发，其中70%用于大模型研发，20%用于AI原生产品；10%用于补充运营资金 [6] 估值与投资分析 - 招股价区间为151-165港元 [7] - 若不考虑超额配售，预计发行后公司市值为461-504亿港元 [7] - 按2025年前9个月收入年化计算，对应2025年市销率约为83x-91x [7][10] - 招股估值中线较2025年8月上市前最后一轮融资的投后估值提升约46%，该轮投后估值为42.2亿美元（约330亿港元） [10] 关键经营数据 - 用户规模：截至2025年前9个月，AI原生产品总用户数达2.12亿，其中星野用户1.47亿，海螺AI用户4,200万，MiniMax用户1,900万 [13] - 付费用户规模：截至2025年前9个月，AI原生产品付费用户达177万，其中星野付费用户139万，海螺AI付费用户31万 [13] - 用户平均收入：2025年前9个月，AI原生产品整体ARPPU为15美元，其中MiniMax ARPPU为73美元，海螺AI ARPPU为56美元，星野ARPPU为5美元 [13]