业务结构 - 时效快递业务中消费类件量占比超过50% 包括服装鞋帽和美妆等品类 [2] - 传统商务文件寄递仍是时效快递的重要组成部分但未披露具体占比 [2] 行业趋势 - 快递服务渗透到更多生活生产场景 应用范围持续扩大 [2] - 生产制造业新模式催生快递需求 柔性供应链推动小批量多批次生产模式 [2] - 工业场景需求增长 公司开拓航空大件产品满足相关需求 [2] 服务创新 - 为制造业客户提供JIT快递物流服务 实现12小时内成品从工厂运至全国门店 [2] - 公司围绕物流生态圈持续完善端到端综合物流服务能力 [2]

核心财务表现 - 2025年上半年营收1,469亿元同比增长9.3% 总件量78.5亿票同比增长25.7% 净利润57.4亿元同比增长19.4% [1] - 速运物流业务收入1,093亿元同比增长10.4% 供应链及国际业务收入342亿元同比增长9.7% [1] - 时效快递业务实现营业收入632.3亿元同比增长6.8% 业务量同比增长18.6% [3] 经营战略优化 - 管理费用率下降0.5% 通过组织变革将总部转型为服务支持型 明确五大服务职能 [2] - 激励机制从KPI达成转变为经营成果共享模式 显著提升业务决策效率 [2] - 高毛利时效件保持稳定增长 成本节约反哺市场前端获客形成增效降本良性循环 [2] 速运业务场景渗透 - 服装鞋帽行业提供三级智能仓网+全链路运配服务 实现逆向质检返修重构供应链价值 [3] - 即时零售领域与连锁超市深化合作 通过"四轮+二轮"多元运力匹配实现全品类配送 [4] - 消费电子领域升级国补场景全链路解决方案 汽车领域提供新能源汽车全生命周期服务 [4] - 生鲜物流 体育赛事物流 文旅物流等多元场景通过技术应用构建差异化服务能力 [5][6] 全球化布局进展 - 上半年开通3条国际货运航线：鄂州-奥斯陆年运力1万吨 鄂州-班加罗尔年运力超5000吨 鄂州-纽约-哈利法克斯第五航权航线 [7] - 海外仓储资源面积超250万平方米 亚太区域占210万平方米 覆盖新加坡等主要国家 [8] - 西班牙马德里仓吸引家具打印机龙头企业 澳大利亚实现悉尼墨尔本双核心布局 [8] - 超95%财富中国500强企业合作 超60%使用国际服务 服务范围覆盖消费品通信高科技工业设备汽车等行业 [8] 核心竞争力构建 - 通过多场景深度渗透精准把握消费需求 构建难以复制的差异化竞争优势 [3][6] - 全球网络布局实现从帮企业运货出海到陪企业出海的能力跃迁 提供一站式产能出海服务 [8] - 依托鄂州花湖机场枢纽优势及海外仓网络 形成全球资源版图拓展支撑体系 [7][8][9]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“强推”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 持续看好公司处于净利率可持续提升周期，H股相较于A股折价具备明显配置性价比 [1] - 公司2024年经营成果印证净利率提升，25年3月份件量增速领跑行业，重视股东回报 [8] 根据相关目录分别进行总结 净利率可持续提升原因 - 核心时效快递需求有韧性，转型卖行业解决方案助于服务行业加速渗透，2024年多行业物流收入同比增长达20%及以上，时效快递业务营收和业务量同比分别增长5.8%和11.8% [1] - 降本底层逻辑基于大营运模式变革，可支撑降本持续性，截至2024年底相关营运模式变革推广至超3400个网点和超9600个终端小站点，小哥往返交接快件平均距离缩短38% [2] - 国际业务是时代红利且为高利润率业务，预计分部利润走向上升通道，2024年KLN扣非归母净利为2.99亿元，鄂州机场快速爬坡，2024年国际货运吞吐量较2023年增长超200% [2] 2024年经营成果 - 净利率：2024年净利率3.6%，同比提升0.4%；扣非归母净利率3.2%，同比+0.5% [8] - 收入：2024年实现收入2844.2亿元，同比增长10.1%，不含丰网+10.4%；速运物流收入2058亿，同比增长7.7%，供应链及国际板块收入705亿，同比+17.5% [8] - 利润：2024年实现101.7亿，同比+23.5%；Q4实现25.5亿，同比+29.6%。分业务看，速运及大件分部24年利润109.8亿，同比+29.9%，同城即时配送分部1.33亿，同比+162%，供应链及国际分部-13.2亿，同比-148% [8] 经营端表现 - 25年3月业务量同比增速顺丰（25.4%）＞圆通（22.5%）＞行业（20.3%）>申通（20.1%）>韵达（17.3%）；1 - 3月业务量累计同比增速申通（26.6%）>韵达（22.9%）>圆通（21.7%）>行业（21.6%）>顺丰（19.7%） [8] 股东回报情况 - 2024年度现金分红总额预计为41.04亿元，分红比例40%，2023年全年为35%；2024年第二期回购仍在进行中 [8] 投资建议 - 盈利预测：维持25 - 27年预测归母净利分别为117、137、156亿，EPS分别为2.3、2.7及3.1元，对应PE分别为15、13、11倍 [8] - 目标价：维持此前分部估值，依据最新汇率计算A股目标市值2808亿人民币，给予顺丰H/A股90%折价比例，对应港股25年目标市值2527亿人民币，目标价54.50港元，预期较现价44%空间 [8] 主要财务指标 |指标|2017A|2018E|2019E|2020E| |----|----|----|----|----| |营业总收入(百万)|284,420|314,908|355,532|398,842| |同比增速(%)|10.1%|10.7%|12.9%|12.2%| |归母净利润(百万)|10,170|11,667|13,703|15,595| |同比增速(%)|23.5%|14.7%|17.5%|13.8%| |每股盈利(元)|2.04|2.34|2.75|3.13| |市盈率(倍)|17|15|13|11| |市净率(倍)|1.9|1.8|1.6|1.4| [4] 财务预测表 - 资产负债表、利润表、现金流量表等展示了2024A - 2027E的相关财务数据及比率，如营业收入增长率、净利率、ROE等 [11][13]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][6] 报告的核心观点 - 顺丰控股 2024 年年报业绩略超预期，多业务健康发展且净利率持续提升，小幅上修 25 - 26 年盈利预测，新增 27 年盈利预测，维持“增持”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025 年 4 月 1 日收盘价 43.76 元，一年内最高/最低 49.38/32.96 元，市净率 2.4，息率 4.57，流通 A 股市值 209,593 百万元，上证指数/深证成指 3,348.44/10,503.66 [2] 基础数据 - 2024 年 12 月 31 日每股净资产 18.45 元，资产负债率 52.14%，总股本/流通 A 股 4,987/4,790 百万，流通 B 股/H 股 -/170 百万 [2] 财务数据及盈利预测 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|258,409|284,420|309,272|335,284|361,848| |同比增长率（%）|-3.4|10.1|8.7|8.4|7.9| |归母净利润（百万元）|8,234|10,170|11,820|13,594|15,314| |同比增长率（%）|33.4|23.5|16.2|15.0|12.7| |每股收益（元/股）|1.70|2.11|2.37|2.73|3.07| |毛利率（%）|12.8|13.9|13.9|13.8|13.9| |ROE（%）|8.9|11.1|11.7|12.3|12.6| |市盈率|27|21|18|16|14|[5] 事件 - 顺丰控股 2024 年实现收入 2844 亿元，同比增长 10.1%；实现归母净利润 101.7 亿元，同比增长 23.5%。2024Q4 实现收入 775.6 亿元，同比增长 11.8%，实现归母净利润 25.5 亿元，同比增长 29.6% [6] 速运物流业务 - 2024 年主业时效快递业务收入 1222.1 亿元，同比增长 5.8%，业务量增速 11.8%。电商标快业务量同比增长 17.5%（剔除丰网后），收入 272.5 亿元，同比增长 8.8% [6] 降本增效 - 2024 年归母净利率提升 0.39pct 至 3.58%，利润增速持续高于收入增速。后续关注笼车与末端直发、转运中心精细化管理、AI 智慧物流与无人车的应用 [6] 鄂州枢纽运营 - 2024 年公司资本开支 99 亿元，同比下降 27%，规模降至百亿元以下。鄂州枢纽投运后产能利润率持续提升，有望扩大国内时效件次日达覆盖范围、促进国际业务发展 [6] 盈利预测调整 - 预计公司 2025E - 2027E 归母净利润分别 118.20/135.94/153.14 亿元（原预测 25E - 26E 归母净利润为 115.19/130.38 亿元），分别同比增长 16.2%/15.0%/12.7%，对应 PE 分别为 18/16/14 倍 [6]

财务表现 - 2024年全年营业收入2844亿元 同比增长10.1% 归母净利润102亿元 同比增长23.5% [1] - 2024年四季度营业收入775.6亿元 同比增长11.8% 归母净利润25.5亿元 同比增长29.6% [1] - 全年毛利润率12.93% 同比提升1.11个百分点 归母净利润率达3.58% 同比提升0.39个百分点 [3] 业务板块表现 - 速运物流业务量132.6亿票 同比增长11.5% 时效快递业务量同比增长11.8% 不含税收入1222.1亿元 同比增长5.8% [2] - 经济快递业务（不含丰网）收入同比增长11.8% 业务量同比增长17.5% [2] - 快运业务货量同比增长超20% 不含税收入376.4亿元 同比增长13.8% [2] - 冷运及医药业务收入98.1亿元 同比下降4.9% [2] - 同城即时配送业务收入88.7亿元 同比增长22.4% [2] - 供应链及国际业务收入704.9亿元 同比增长17.5% [3] 成本与费用控制 - 营业成本2448.1亿元 同比增长8.7% 低于收入增速 [3] - 销售费用率1.09% 同比下降0.07个百分点 管理费用率6.52% 同比下降0.30个百分点 [3] - 研发费用率0.89% 同比上升0.01个百分点 财务费用率0.65% 同比下降0.07个百分点 [3] 未来展望 - 2025年预计营业收入3105.2亿元 同比增长9.2% 归母净利润116.9亿元 同比增长15.0% [4] - 2026年预计营业收入3359.6亿元 同比增长8.2% 归母净利润129.5亿元 同比增长10.8% [4] - 2027年预计营业收入3600.8亿元 同比增长7.2% 归母净利润142.0亿元 同比增长9.6% [4] 股东回报 - 2024年现金分红率达40% 同比提升5个百分点 [4]

文章核心观点 2024年顺丰控股完成港股上市搭建国际化资本平台深化国际化战略，经营业绩创新高，供应链及国际业务稳固第二增长曲线，技术赋能积累众多客户案例，派发现金红利创历史新高，降本增效使归母净利润快速增长，科技创新赋能增强客户粘性并推动业务转型 [1][2][3] 公司里程碑事件 - 2024年完成港股上市搭建国际化资本平台深化国际化战略 [1] 经营业绩情况 - 2024年实现营业收入约2844亿元同比增长逾10%，归母净利润达101.7亿元同比增长逾20% [1] - 2024年派发现金红利逾89亿元创历史新高 [2] - 2018 - 2024年经营业绩有波动，2022年以来归母净利润同比持续增长 [3] - 2024年归母净利润在高基数下继续快速增长且增速高于同期营业收入 [4] 具体业务表现 - 时效快递业务不含税营收1222.1亿元同比增长5.8%，业务量同比增长11.8% [5] - 经济快递业务不含税营收272.5亿元同比增长8.8%，不含丰网业务收入同比增长11.8%，业务量同比增长17.5% [5] - 快运业务不含税营收376.4亿元同比增长13.8%，货量规模同比增长超20% [5] - 冷运及医药业务不含税营收98.1亿元同比下降4.9%，受气候因素影响生鲜寄递业务增长受限 [5] - 同城即时配送业务不含税营收88.7亿元同比增长22.4% [5] - 供应链及国际业务不含税营收704.9亿元同比增长17.5%，是国内业务增速2倍，第二曲线日趋稳固 [5] 降本增效情况 - 2024年优化网络结构性降本，票均营运成本持续下降，中转环节聚合建设场地减少中转场数量提高产能利用率 [6] - 2024年综合毛利率、净利率分别为13.93%、3.59%，同比上升1.11、0.53个百分点 [7] 科技创新赋能 - 2024年在物流科技领域获多项国际奖项与国家级案例认证，入围2025年弗兰兹·厄德曼奖全球总决赛 [8] - 自研“物流决策大模型”与“大语言模型”，应用无人化技术和RPA技术提升营运和网络效率 [8] - 将物流技术赋能各行业客户，积累近百个行业头部客户案例，为4000余家行业客户深度赋能 [9] - 面向中小客户通过轻量级SaaS产品提升服务附加值增强客户粘性 [9] 研发投入与业务转型 - 2020年以来每年研发投入超30亿元，截至2024年末生效中及申报中的专利达4180项，软件著作权2505个，发明专利占比61.5% [10] - 2024年以“加速行业化转型”为目标，从“卖产品”向“卖解决方案”转型，拓展供应链上下游环节实现业务规模化增长 [10] - 公司是中国及亚洲最大、全球第四大综合物流服务提供商，正加速发力国际市场助力出海 [10]

报告公司投资评级 - 维持“强推”评级 [1][5] 报告的核心观点 - 2024年归母净利101.7亿元，同比+23.5%，归母净利率3.6%，看好公司净利率持续提升 [1][5] - 基于行业变化趋势，小幅调整25 - 26年盈利预测至117及137亿，引入27年盈利预测为156亿，对应2025 - 27年EPS分别为2.3、2.7及3.1元，对应PE分别为18、15、13倍 [5] - 维持分部估值，根据25年预测给予目标市值约2807亿，目标价56.3元，预期较现价34%空间 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司基本数据 - 总股本498,702.92万股，已上市流通股478,960.24万股，总市值2,096.55亿元，流通市值2,013.55亿元，资产负债率52.14%，每股净资产18.45元，12个月内最高/最低价46.09/33.23元 [2] 公司业绩情况 收入 - 2024年公司实现收入2844.2亿元，同比增长10.1%，不含丰网+10.4%；速运物流收入2058亿，同比增长7.7%，供应链及国际板块收入705亿，同比+17.5% [5] - Q4公司实现收入775.6亿，同比+11.8%，其中速运物流收入559.7亿，同比+8.0% [5] - 2024年，时效快递业务营业收入1222.1亿元，同比增长5.8%，业务量同比增长11.8%；经济快递业务收入272.5亿元，同比增长8.8%，剔除丰网业务，同比增长11.8%，业务量同比增长17.5%；快运业务收入376.4亿元，同比增长13.8%，货量规模同比增长超过20%；冷运及医药业务收入98.1亿元，同比下降4.9% [5] 利润 - 2024年实现归母净利101.7亿，同比+23.5%；Q4实现25.5亿，同比+29.6% [5] - 分业务看，速运及大件分部24年利润109.8亿，同比+29.9%，同城即时配送分部1.33亿，同比+162%，供应链及国际分部 - 13.2亿，同比 - 148%，未分配分部4.0亿，同比+560% [5] - 分季度看，24Q1、24Q2、24Q3、24Q4归母净利分别为19.1、29.0、28.1、25.5亿，同比增长11.1%、18.0%、34.6%、29.6%，扣非归母净利为16.6、24.9、25.9、24.0亿，同比增长9.2%、13.8%、41.0%、51.3% [5] 经营数据 - 2024年速运业务量132.6亿票，同比+11.5%；票均收入为15.5元，同比 - 3.4% [5] 公司管控与分红情况 - 2024年公司期间费用率9.2%，同比下降0.4个百分点，Q4期间费用率8.9%，同比 - 0.6%；2024年归母净利率3.6%，同比+0.4%，Q1、Q2、Q3、Q4分别为2.9%、4.2%、3.9%、3.3%；24年扣非归母净利率3.2%，同比+0.5%，Q1、Q2、Q3、Q4分别为2.5%、3.6%、3.6%、3.1% [5] - 公司拟每股派发末期现金红利人民币0.44元（含税），2024年度现金分红总额预计为人民币41.04亿元，分红比例40%，2023年全年为35%；24年10月公司还公告48亿特别分红，2024年第二期回购仍在进行中 [5] 看好公司净利率可持续提升的原因 - 核心时效快递需求有韧性，在宏观经济增速有一定压力情况下，仍可保持“GDP+”的增速，从卖产品到卖行业解决方案的转型助于公司在服务行业加速渗透，2024年公司在电商与流通、通信高科技、汽车、工业制造行业的物流收入同比增长达20%及以上 [5] - 降本的底层逻辑基于大营运模式变革，可支撑降本持续性，截至2024年底“中转场直接分拣 + 容器集装并直接发运至末端小哥收派区域”的营运模式变革累计推广至超过3,400个网点和超9,600个终端小站点，实现小哥往返交接快件的平均距离缩短38% [5] - 国际业务是时代红利，且从海外经验看是高利润率业务，预计国际业务分部利润走向上升通道，2024年KLN扣非归母净利为2.99亿元，24H2公司KLN利润贡献明显修复；鄂州机场快速爬坡，截至2024年底，已在鄂州累计开通55条国内航线和15条国际航线，2024年在鄂州国际货运吞吐量较2023年增长超200% [5] 主要财务指标预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |主营收入(百万)|284,420|314,908|355,532|398,842| |同比增速(%)|10.1%|10.7%|12.9%|12.2%| |归母净利润(百万)|10,170|11,667|13,703|15,595| |同比增速(%)|23.5%|14.7%|17.5%|13.8%| |每股盈利(元)|2.04|2.34|2.75|3.13| |市盈率(倍)|21|18|15|13| |市净率(倍)|2.3|2.1|1.9|1.8|[6]

文章核心观点 - 快递物流行业竞争加剧背景下顺丰控股2024年财报亮眼但部分业务存隐忧 公司将坚持稳健策略优化业务结构寻找新机遇 [1][2][5] 业绩表现 - 2024年营业收入2844亿元 同比增长10.1% 归母净利润102亿元 同比增长23.5% 毛利率从12.82%提升至13.93% [1][2] - 供应链及国际业务收入704.9亿元 同比增长17.5% 但全年亏损1.32亿元 主要因子公司KEX架构重组后业务调整 短期亏损增加 [2] - 时效快递收入1222.1亿元 同比增长5.8% 业务量增速11.8% 单票价格同比下降3.4% 业务量增速未达行业平均 市场份额7.57% [2] - 同城业务收入同比增长27.1%至157.5亿元 毛利率从5.8%提升至6.8% 实现净利润1.33亿元 同比增长161.8% [3] 业务挑战 - 供应链及国际业务在市场竞争、物流模式调整和国际业务整合未落地压力下 盈利困局需时间和策略调整化解 [2] - 时效快递业务面临通达系抢占市场 单票价格下滑压力 业务量增速未达行业平均 [2] - 经济快递市场面临极兔、通达系等通过价格战和渠道渗透挤压市场空间 增速未达行业最佳 [3] 国际化布局 - 2024年登陆香港资本市场成快递物流行业首家A+H上市公司 标志资本市场国际化战略重要进展 [4] - 海外市场盈利难题待解 虽在东南亚及日韩加密自营网络、拓展服务范围 但盈利模式不清晰 短期亏损难免 [4] 应对策略 - 持续优化航空大件市场和城市物流网络建设 提升核心业务抗风险能力 [4] - 计划通过科技创新和多元化布局巩固市场地位 投入高时效快递和航空物流网络建设 推动供应链及国际业务扭亏转型 [4] 资本市场表现 - A股和H股股价处于低谷 公司通过派发末期现金红利、回购股份增强投资者信心 [5] - 2024年经营性现金净额321.9亿元 同比增长21.1% 为业务拓展和资本运作提供支撑 [5]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，上次评级也是买入 [1] 报告的核心观点 - 公司2024年年报显示营业收入和归母净利润同比增长，扣非归母净利率提升，利润基本盘稳健且新业务改善，资本支出下降自由现金流提升，分红比例有望提高，维持买入评级 [2][3][9] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年实现营业收入2844.20亿元，同比+10.07%，归母净利润101.70亿元，同比+23.51%，扣非归母净利润91.46亿元，同比+28.20%；24Q4实现归母净利润25.53亿元，同比+29.61%，实现扣非归母净利润24.03亿元，同比+51.32% [2] - 2024年归母净利率约3.58%，同比+0.39pct；扣非归母净利率约3.22%，同比+0.45pct；24Q4归母净利率约3.29%，同比+0.45pct，扣非归母净利率约3.10%，同比+0.81pct [3] - 2024年人工成本占收入比率同比-0.35pct，其他经营成本占收入比率同比-1.51pct，管理费用率、销售费用率、财务费用率分别同比-0.3pct、-0.07pct和-0.07pct [3] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为119.11亿元、142.63亿元、168.51亿元，同比分别增长17.1%、19.8%、18.1%，对应市盈率分别17.6倍、14.7倍、12.4倍 [9] 业务板块 速运及大件分部 - 2024年分部收入约2001.62亿元，同比+7.10%，收入占比约70.38%；净利润约109.81亿元，同比+29.91%，分部净利率约5.49%，同比提升0.96pct [4] - 时效快递业务收入1222.06亿元（+5.85%），业务量同比+11.8%；经济快递业务收入272.51亿元（+8.78%），剔除丰网业务业务量同比+17.5%；快运业务收入376.41亿元（+13.79%），货量规模同比超过20%；冷运及医药业务收入98.12亿元（-4.86%） [4] 同城即时配送分部 - 2024年分部收入约90.11亿元，同比+22.24%，收入占比约3.17%；净利润约1.32亿元，同比+161.80%，分部净利率约1.47%，同比提升0.78pct [5] 供应链及国际分部 - 2024年分部收入约740.00亿元，同比+17.72%，收入占比约26.02%；净利润约 - 13.24亿元，同比-147.78%，分部净利率约 - 1.79%，同比下降0.94pct [5] 现金流与分红 - 2021年以来资本支出逐年下降，2024年公司资本支出99亿元，同比-27% [6] - 2024年经营活动现金流322亿元，同比+21%，自由现金流223亿元，同比+70% [7] - 2024年拟派发末期分红每10股人民币4.4元（含税），预计现金分红金额约21.85亿元，结合中期分红19.18亿元，2024年合计分红金额预计41.04亿元（未含47.95亿元特别分红），分红率约40%，较2023年的35%稳步提升 [8]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，上次评级也是买入 [1] 报告的核心观点 - 公司2024年年报显示营业收入和归母净利润等指标同比增长，精益经营助力利润率提升，利润基本盘稳健且新业务有改善，资本支出高峰期已过自由现金流大幅提升，分红比例有望稳步提高，预计2025 - 2027年归母净利润持续增长，维持“买入”评级 [2][3][9] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年实现营业收入2844.20亿元，同比+10.07%，归母净利润101.70亿元，同比+23.51%，扣非归母净利润91.46亿元，同比+28.20%；24Q4实现归母净利润25.53亿元，同比+29.61%，实现扣非归母净利润24.03亿元，同比+51.32% [2] - 2024年归母净利率约3.58%，同比+0.39pct；扣非归母净利率约3.22%，同比+0.45pct；24Q4归母净利率约3.29%，同比+0.45pct，扣非归母净利率约3.10%，同比+0.81pct [3] - 2024年人工成本占收入比率同比-0.35pct，其他经营成本占收入比率同比-1.51pct，管理费用率、销售费用率、财务费用率分别同比-0.3pct、-0.07pct和-0.07pct [3] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为119.11亿元、142.63亿元、168.51亿元，同比分别增长17.1%、19.8%、18.1%，对应市盈率分别17.6倍、14.7倍、12.4倍 [9] 业务板块 速运及大件分部 - 2024年分部收入约2001.62亿元，同比+7.10%，收入占比约70.38%；净利润约109.81亿元，同比+29.91%，分部净利率约5.49%，同比提升0.96pct [4] - 时效快递业务收入1222.06亿元（+5.85%），业务量同比+11.8%，消费及工业制造品类是主要增长驱动力；经济快递业务收入272.51亿元（+8.78%），剔除丰网业务业务量同比+17.5%；快运业务收入376.41亿元（+13.79%），货量规模同比超20%；冷运及医药业务收入98.12亿元（-4.86%），受气候因素影响生鲜寄递业务 [4] 同城即时配送分部 - 2024年分部收入约90.11亿元，同比+22.24%，收入占比约3.17%；净利润约1.32亿元，同比+161.80%，分部净利率约1.47%，同比提升0.78pct [5] - 通过深化合作与服务升级，24年度顺丰同城活跃商家规模同比+39%，业务收入规模扩大，运营提质增效带动净利润翻倍增长 [5] 供应链及国际分部 - 2024年分部收入约740.00亿元，同比+17.72%，收入占比约26.02%；净利润约 - 13.24亿元，同比 - 147.78%，分部净利率约 - 1.79%，同比下降0.94pct [5] - 收入增长受益于国际空海运需求稳定及运价提升，以及公司开拓市场 [5] 现金流与分红 - 资本支出高峰期已过，2021年以来逐年下降，2024年资本支出99亿元，同比 - 27% [6] - 2024年经营活动现金流322亿元，同比+21%，自由现金流223亿元，同比+70%，为分红及股份回购奠定基础 [7] - 拟派发2024末期分红每10股4.4元（含税），预计现金分红金额约21.85亿元，结合中期分红19.18亿元，2024年合计分红金额预计41.04亿元（未含47.95亿元特别分红），分红率约40%，较2023年的35%稳步提升 [8] - 根据（2024年 - 2028年）股东回报规划，现金分红比例将在2023年度基础上稳步提高，原则上每年至少进行一次现金分红，有条件时可进行中期分红 [8]