报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][6] 报告的核心观点 - 顺丰控股 2024 年年报业绩略超预期，多业务健康发展且净利率持续提升，小幅上修 25 - 26 年盈利预测，新增 27 年盈利预测，维持“增持”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025 年 4 月 1 日收盘价 43.76 元，一年内最高/最低 49.38/32.96 元，市净率 2.4，息率 4.57，流通 A 股市值 209,593 百万元，上证指数/深证成指 3,348.44/10,503.66 [2] 基础数据 - 2024 年 12 月 31 日每股净资产 18.45 元，资产负债率 52.14%，总股本/流通 A 股 4,987/4,790 百万，流通 B 股/H 股 -/170 百万 [2] 财务数据及盈利预测 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|258,409|284,420|309,272|335,284|361,848| |同比增长率（%）|-3.4|10.1|8.7|8.4|7.9| |归母净利润（百万元）|8,234|10,170|11,820|13,594|15,314| |同比增长率（%）|33.4|23.5|16.2|15.0|12.7| |每股收益（元/股）|1.70|2.11|2.37|2.73|3.07| |毛利率（%）|12.8|13.9|13.9|13.8|13.9| |ROE（%）|8.9|11.1|11.7|12.3|12.6| |市盈率|27|21|18|16|14|[5] 事件 - 顺丰控股 2024 年实现收入 2844 亿元，同比增长 10.1%；实现归母净利润 101.7 亿元，同比增长 23.5%。2024Q4 实现收入 775.6 亿元，同比增长 11.8%，实现归母净利润 25.5 亿元，同比增长 29.6% [6] 速运物流业务 - 2024 年主业时效快递业务收入 1222.1 亿元，同比增长 5.8%，业务量增速 11.8%。电商标快业务量同比增长 17.5%（剔除丰网后），收入 272.5 亿元，同比增长 8.8% [6] 降本增效 - 2024 年归母净利率提升 0.39pct 至 3.58%，利润增速持续高于收入增速。后续关注笼车与末端直发、转运中心精细化管理、AI 智慧物流与无人车的应用 [6] 鄂州枢纽运营 - 2024 年公司资本开支 99 亿元，同比下降 27%，规模降至百亿元以下。鄂州枢纽投运后产能利润率持续提升，有望扩大国内时效件次日达覆盖范围、促进国际业务发展 [6] 盈利预测调整 - 预计公司 2025E - 2027E 归母净利润分别 118.20/135.94/153.14 亿元（原预测 25E - 26E 归母净利润为 115.19/130.38 亿元），分别同比增长 16.2%/15.0%/12.7%，对应 PE 分别为 18/16/14 倍 [6]

根据提供的行业研报内容，以下是详细总结的关键要点： 报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好”[5] 报告核心观点 - 关注3月24日美国301调查船舶法案听证会结果，若法案落地将利好集运板块，若不落地则利好船舶板块[6][23] - 中小型集装箱船紧缺，继续推荐东南亚集运板块，关注德翔海运等[6][23] - AI智慧物流年内有望逐步兑现，关注圆通速递、招商公路等[6] - 原油运输市场VLCC运价上涨3%，苏伊士原油轮运价提高24%，成品油LR2运价环比上涨25%[6][24] - 干散货市场BDI指数大幅上涨19%，好望角型和巴拿马型散货船运价明显抬升[6][25] - 集运市场SCFI指数环比下跌8.1%，欧线和美线运价继续回落[6][27] - 看好直营物流顺周期修复，推荐京东物流、顺丰控股等[6][47] - 航空机场板块外部油汇双重改善，需求侧有望触底提升[6][44] - 铁路公路货运量高位运行，基建开工带动大宗品运输市场温和复苏[6][50] 子行业市场表现 - 交通运输行业指数上涨1.07%，跑输沪深300指数0.52个百分点[7] - 快递板块涨幅最大为3.62%，航空运输板块跌幅最大为-1.81%[7] - 沿海干散货运价指数上涨6.00%，SCFI指数下跌8.14%，BDI指数上涨19.21%[7] - 年初以来累计涨幅最大的三级子行业为公路货运，涨幅18.88%[11][12] 细分行业观点 航运造船 - 关注美国301法案听证会结果，结果将影响集运和船舶板块[6][23] - 中小型集装箱船紧缺，推荐关注德翔海运、海丰国际等[6][23] - VLCC运价上涨3%至35202美元/天，苏伊士原油轮运价提高24%至51524美元/天[6][24] - BDI指数上涨19%，好望角型散货船运价上涨18%，巴拿马型散货船运价大幅抬升37%[6][25] - SCFI指数下跌8.1%，欧线运价下跌15.2%，美西和美东航线运价分别下跌14.2%和10.6%[6][27] 航空机场 - 外部油汇双重改善，需求侧有望触底提升，加速顺周期行情启动[6][44] - 航空市场供给增长受限，旅客量自然增长的核心逻辑不变[6][44] - 推荐吉祥航空、中国国航、国泰航空等[45] 快递 - 看好直营物流顺周期修复，推荐京东物流、顺丰控股等[6][47] - 电商快递需求高速增长，政策优化快递物流成本，头部企业有望集中市场份额[6][47] - 1-2月快递业务量增速为22.4%，业务收入同比增长11.2%[47] 铁路公路 - 铁路货运量及高速公路货车通行量高位运行，基建开工带动大宗品运输市场温和复苏[6][50] - 国家铁路累计运输货物7680.9万吨，高速公路货车累计通行5072.2万辆[50] - 推荐大秦铁路、京沪高铁、招商公路等[51] 重点公司表现 - A股涨幅前十包括原尚股份（37.88%）、海晨股份（32.88%）等，主要逻辑为人工智能赋能物流和智慧物流[16] - 港股涨幅前十包括顺丰控股（17.63%）、秦港股份（10.95%）等，主要逻辑为时效件需求恢复和高股息[16] - 高股息标的包括渤海轮渡（股息率12.07%）、中谷物流（股息率7.59%）等[19][21] 经济数据跟踪 - 内贸集装箱运价指数（PDCI）上涨3.9%[6][27] - 国家铁路货运量环比下降0.27%，高速公路货车通行量环比下降0.03%[50] - 六大发电集团日均耗煤量77.26万吨，环比走弱[50]