文章核心观点 - 玛多县通过“因地制宜”的发展策略，成功探索出一条“生态保护+产业发展+民生改善”的协同发展道路，将严酷自然条件下的独特资源转化为特色产业优势，实现了从受自然束缚到主动巧借自然的发展转型 [3] 产业发展举措 - 为解决高寒导致的饲草短缺与生态保护矛盾，在海拔较低的同德县果洛新村建立规模化饲草基地，该“飞地”年产青干草近万吨，既满足当地牲畜需求、降低牧民成本，也使本地草场得以休养生息 [2] - 利用高原牛羊毛绒的优质特性发展文创产业，通过精心清洗、纺纱与时尚设计，将传统“土资源”转化为具有民族特色与现代美感的围巾、披肩、藏装等产品，并成功出口至意大利市场 [2] - 在玛查理镇玛拉驿村建设4.4兆瓦的异地光伏电站，将充沛日照转化为稳定发电收入用于村集体分红，同时通过提供公益性岗位实现牧民就近稳定就业 [3] 发展模式与成效 - 发展模式从追求“大而全”的盲目照搬，转向基于深刻洞察的“专而精”，核心在于找准并做强自身独特优势 [3] - 光伏电站项目实现了“守护家园与增加收入两不误”，是民生改善与生态保护相结合的典型案例 [3] - 传统畜牧业与资源加工业得到升级，过去“除了牛羊，啥都没有”的困境被打破，形成了多元化的产业格局 [1][2]

参展概况与核心意义 - 2025年11月中国国际进口博览会于上海举办，冰岛展团组织五家优质品牌集体亮相，其中两家为初次参展的新成员 [1] - 冰岛品牌通过进博会平台全方位展示“自然馈赠・匠心造物”核心理念，推动中冰经贸领域交流合作，有望拓展双边合作广度与深度 [1] - 进博会为冰岛企业打开了进入中国市场的真正大门，帮助企业提升品牌知名度与公信力，并能直接倾听中国消费者与合作伙伴的需求 [16] 参展品牌矩阵与产品特色 - 连续6年参展的Oceanix带来10年以上野生红极参、鳕鱼胶等零污染纯野生海产 [3] - 家族式酿酒厂Eimverk展示100%使用冰岛本土原料酿造的Flóki单一麦芽威士忌酒 [3] - 深耕天然补剂领域30余年的ICEHERBS，以冰岛草本与海洋成分为核心，呈现科学配比的营养补给产品 [3] - 新参展品牌Glacier Spirits（创立于2019年）带来利用冰川水源酿造的高品质金酒 [7] - 新参展设计师品牌Mjuk Iceland展示以高品质羊毛帽子、披肩等产品，传递“自然柔软”的生活哲学 [7] 展会活动与市场互动 - 冰岛企业在展位设置沉浸式体验区，让消费者亲手触摸羊毛制品、品鉴烈酒，并吸引了冰岛驻华大使亲临展台参观交流 [9] - 展商通过产品分享会等形式，详解冰岛零污染的自然环境、手工酿造工艺与可持续生产理念，使“冰岛制造”成为可触摸的真实体验 [12] - 连续多年参展使部分冰岛品牌已走进众多中国家庭并收获大批忠实消费者，新品牌的加入进一步扩大了冰岛品牌入华的团队 [16]

行业概况 - 藏毯与波斯地毯、东方艺术毯并称为世界三大名毯，拥有悠久历史，风格独特，种类繁多 [1] - 藏毯质地密实厚重、平软细腻，兼具防寒保暖功能，是藏民族地区每家每户必备的家庭用品 [1] - 纯手工藏毯在海内外市场需求均呈现出上升态势 [1] 公司发展历程 - 公司创始人道吉才让于2009年在拉萨创办公司，20世纪90年代产品就已远销美日等国家和地区，逐步开启海外市场 [3] - 2019年，公司将整体业务从拉萨迁回甘肃省夏河县王格尔塘镇经济产业园区 [4] - 2023年，公司首次参加中国国际进口博览会，并与新西兰、澳大利亚、尼泊尔、蒙古国等国客商达成意向性合作 [1] 产品与工艺创新 - 公司在坚守传统穿杆结扣织法工艺的基础上，对产品进行创新，纹样除了经典的藏式风格，还融入西方油画、甘南甘加白石崖等不同元素图案 [4] - 产品线从传统家居装饰扩展至汽车坐垫、杯垫、围巾、披肩等多样化产品 [4] - 产品应用场景拓展至民族风情咖啡店、酒店民宿、非遗晚会、博物馆、文化展览等场所 [4] 市场与销售渠道 - 公司通过线上直播活动和在天津、上海、三亚等城市设立展示区，积极拓展销售渠道，向海内外游客展示产品 [4] - 公司产品在20世纪90年代已开启海外市场，远销美日等国家和地区 [3] - 通过参加进博会等国际展会，公司与多国客商达成意向性合作，推动藏毯进一步走向世界 [1] 社会影响与传承 - 公司为当地创造就业机会，例如一名本地织工每月可获得三四千元人民币的稳定收入，实现本地就业 [6] - 公司创始人20多年来培养了40多名手工藏毯技艺传承人，并于2023年荣获“甘肃省乡村工匠”、“甘南州乡村工匠”称号 [6] - 公司计划未来打造藏毯博物馆，并持续创新研发藏毯款式与图案，以延续和传承藏毯文化 [6]

行业动态与市场拓展 - 内蒙古呼和浩特市工信局组织20家优质羊绒企业南下参加在深圳举办的第31届Fashion Source时尚之源深圳展暨深圳原创时装周 [1] - 此次是呼和浩特羊绒产业首次以组团形式大规模亮相深圳时尚平台，是蒙粤两地产业链优势互补的实践 [3] - 近年来，呼和浩特市羊绒协会组织企业统一标识和形象，参加深圳、上海等地区展会，显著提升了区域品牌影响力 [5] 产业规模与产能 - 呼和浩特是全球知名的羊绒围巾产业基地，拥有400余家羊绒生产、加工企业 [3] - 产业形成了从草场、绒山羊养殖到纺纱织造、终端零售的完整产业链 [3] - 呼和浩特年产2400多万条羊绒围巾、披肩和200万件羊绒衫，带动就业超过2万人 [3] 品牌建设与政策支持 - “呼和浩特羊绒”和“呼和浩特羊绒围巾”两个地理标志证明商标于2020年成功获批 [5] - 产业已荣获“国家外贸转型升级基地”和“内外贸一体化试点基地”等多项称号 [5] - 工信局将羊绒企业列为“小巨人”企业培育重点，鼓励骨干企业提高创新能力、优化产品结构，推动其进入规模以上工业企业行列 [5] 企业支持与金融服务 - 呼和浩特市工信局积极帮助企业找市场，并通过开展银企对接活动缓解融资难题 [5] - 充分挖掘“信易贷”和“助保贷”在助企纾困中的作用 [5]

公司2025年中报业绩表现 - 2025年上半年公司实现营业收入118.25亿元，同比下降11.83% [3] - 实现归母净利润9.89亿元，同比下降1.82% [3] - 扣非后归母净利润9.69亿元，同比下降2.17% [3] - 2025年第二季度营业收入62.22亿元，同比下降7.27%，环比增长11.05% [3] - 第二季度归母净利润5.30亿元，同比下降19.79%，环比增长15.39% [3] 服装板块经营数据 - 羊绒衫、围巾、披肩产量共计189万件，同比增长2.82% [4] - 单位售价851元，同比增长7.19% [4] - 单位毛利462元，同比增长2.79% [4] 铁合金业务经营状况 - 硅铁产量79.28万吨，同比增长6.85% [5] - 硅铁吨价格5526元，同比下降11.13% [5] - 硅铁吨毛利772元，同比增长51.93% [5] - 硅锰产量9.58万吨，同比下降4.68% [5] - 硅锰吨价格4645元，同比下降14.03% [5] - 硅锰吨毛利177元，同比增长37.18% [5] 化工业务经营表现 - 烧碱产量36.32万吨，同比增长6.17% [6] - 烧碱吨价格2533元，同比增长18.38% [6] - 烧碱吨毛利1669元，同比增长47.11% [6] - PVC产量54.33万吨，同比增长4.90% [6] - PVC吨价格4046元，同比下降18.63% [6] - PVC吨毛利537元，同比下降4.02% [6] 煤炭业务及投资收益 - 精煤产量89.65万吨，同比增长10.68% [7] - 精煤吨价格774元，同比下降41.56% [7] - 精煤吨毛利241元，同比下降40.68% [7] - 永煤矿业投资收益3.85亿元，同比下降23.28% [7] 公司分红政策 - 2024年现金分红总额16.79亿元 [8] - 2024年分红比例达到90.92% [8] - 对应2025年9月10日收盘价的股息率为6.06% [8] - 2020-2024年累计现金分红总额99.15亿元 [8]

投资评级 - 维持"增持"评级 基于公司作为硅铁行业龙头企业 循环产业链协同优势逐步凸显 盈利稳健且保持高分红政策 [4] 核心财务表现 - 2025年上半年实现营业收入118.25亿元 同比-11.83% 实现归母净利润9.89亿元 同比-1.82% [1] - 2025年第二季度实现营业收入62.22亿元 同比-7.27% 环比+11.05% 实现归母净利润5.30亿元 同比-19.79% 环比+15.39% [1] - 2025年上半年扣非后归母净利润9.69亿元 同比-2.17% [1] 各业务板块表现 - 服装板块2025年上半年产量189万件 同比+2.82% 单位售价851元 同比+7.19% 单位毛利462元 同比+2.79% [1] - 硅铁产量79.28万吨 同比+6.85% 吨价格5526元 同比-11.13% 吨毛利772元 同比+51.93% [2] - 硅锰产量9.58万吨 同比-4.68% 吨价格4645元 同比-14.03% 吨毛利177元 同比+37.18% [2] - 烧碱产量36.32万吨 同比+6.17% 吨价格2533元 同比+18.38% 吨毛利1669元 同比+47.11% [2] - PVC产量54.33万吨 同比+4.90% 吨价格4046元 同比-18.63% 吨毛利537元 同比-4.02% [2] - 精煤产量89.65万吨 同比+10.68% 吨价格774元 同比-41.56% 吨毛利241元 同比-40.68% [3] - 永煤矿业投资收益3.85亿元 同比-23.28% [3] 分红政策 - 2024年分红比例达90.92% 现金分红16.79亿元 对应当前股息率6.06% [3] - 2020-2024年现金分红总额分别为11.42亿元、28.56亿元、19.99亿元、22.39亿元、16.79亿元 [3] 盈利预测调整 - 下调2025年归母净利润预测18.90%至20.55亿元 下调2026年预测22.61%至22.66亿元 [4] - 新增2027年归母净利润预测24.85亿元 [4] - 预计2025-2027年EPS分别为0.73元、0.81元、0.89元 [5] 估值指标 - 当前股价9.90元 总股本27.99亿股 总市值277.08亿元 [7] - 2025-2027年预测PE分别为13倍、12倍、11倍 预测PB均为1.3倍、1.2倍、1.2倍 [5] - 2025-2027年预测ROE分别为9.64%、10.21%、10.76% [5] 财务比率展望 - 预计2025-2027年毛利率维持在20.4%、20.0%、20.4% [21] - 资产负债率预计从2024年47%下降至2027年38% [21] - 经营现金流预计2025-2027年分别为29.61亿元、36.00亿元、27.84亿元 [19]

投资评级与目标价格 - 报告对鄂尔多斯维持"增持"评级 [5][11] - 目标价格上调至13.14元（原9.84元） [5][11] - 基于2025年18倍PE估值（低于可比公司均值21.33倍） [13][14] 核心财务表现 - 2025年上半年营收118.25亿元（同比下降11.83%），归母净利润9.89亿元（同比下降1.82%） [11] - 分季度看：Q1归母净利润4.59亿元（同比增长32.44%），Q2为5.3亿元（同比下降19.79%） [11] - 下调2025-2026年净利润预测至20.54/22.44亿元（原21.24/23.74亿元），新增2027年预测24.91亿元 [11] - 每股收益（EPS）预测：2025年0.73元、2026年0.80元、2027年0.89元 [4][11] 业务板块经营情况 - 铁合金板块：硅铁产量79.28万吨（同比增5.08万吨），硅锰产量9.58万吨（同比降0.47万吨） [11] - PVC烧碱板块：PVC产量54.33万吨（同比增2.54万吨），烧碱产量36.32万吨（同比增2.11万吨） [11] - 服装板块：羊绒衫产量164万件（同比降2.46万件），围巾披肩25万件（同比增7.64万件） [11] - 分红比例持续提升：2024年现金分红16.79亿元（占净利润90.92%），2022-2023年分红比例分别为42.24%/77.11% [11] 行业与市场环境 - 铁合金行业：电力成本下降缓解成本压力，但需求受钢铁、镁锭产量下滑拖累，价格创历史新低 [11] - PVC行业：呈现"高供给-弱需求"特征，库存压制价格，开工率处于低位 [11] - 烧碱行业：受益于氧化铝投产需求偏强，供应偏紧推动价格低位回升 [11] - 股价表现：近12个月绝对涨幅21%，但相对指数落后15个百分点 [10]

跨国企业在中国市场的机遇 - 中国超大规模市场优势和内需潜力为跨国企业提供发展空间 [1] - 中国市场开放包容 促进各国商人相互学习共同进步 [1] - 中国消费者对多元文化商品的接受度高 创造跨境贸易商机 [1] 跨国企业的经营策略 - 通过国家级展会如南博会实现"以展促贸" 积累稳定客群 [2] - 根据中国消费者偏好优化产品设计 例如将生产线迁至中国 [2] - 拓展线上直播等新型销售渠道以适应市场变化 [2] 中国营商环境优势 - 政策具有便利性、稳定性和连续性 增强外资经营预期 [2] - 基础设施完善且产业链完整 支持企业本地化生产 [2] - 快速发展的市场环境为外商提供持续学习机会 [2] 文化商品的市场价值 - 手工地毯和披肩等商品承载文化传承属性 提升产品附加值 [1] - "中国风"皮衣等融合文化元素的产品获得长期客户认可 [2]

外贸企业面临的挑战 - 美国滥施关税导致出口服装企业订单被叫停，200万件服装积压，六七百万美金货款无法收回 [1] - 外贸企业转向内销需转变生产模式，从批量接单转为直接面对消费者的零售模式 [1] - 国内外市场定位、质量标准、消费者喜好存在差异，最紧迫的是解决国内销售渠道空白问题 [1] 政策支持与市场对接 - 商务部组织"外贸优品中华行"采购会，80多家大型商超、电商平台、批零企业参与现场采购 [3] - 线下商超开通绿色通道，专人对接，压缩采购周期实现"极速上架" [3] - 线上电商平台设立"外贸专区"，给予流量扶持，开展专场直播，6家平台已对接超6000家次外贸企业，超600家次入驻 [3] 内销市场潜力与转型趋势 - 2024年中国社会消费品零售总额达48.8万亿人民币，是出口美国额的10多倍 [4] - 有出口实绩的企业中85%同时开展内销业务，内销金额占销售总额近75% [4] - 国内人均GDP超1.3万美元，消费升级阶段为产品创新提供机遇，如研磨咖啡杯、窗帘以旧换新、景区披肩等案例 [4] 企业转型与长期发展 - 出口转内销成为应对外部挑战的重要突破口，企业需增强创新韧性 [6] - 政策精准扶持与市场潜力结合，推动外贸企业实现"从0到1"的突破 [6]