人形机器人商业化进展 - 奇瑞与AiMOGA联合研发的墨甲机器人将于2024年9月底在国内发布，面向经销商和个人销售 [1] - 智元、宇树中标中国移动旗下公司1.2亿元人形机器人采购订单，其中智元获7800万元全尺寸机器人订单，宇树获4605万元小尺寸机器人及相关配件订单 [1][4][5] - 墨甲机器人已完成首批220台全球交付，资本市场曾炒作奇瑞链人形机器人概念 [1] 奇瑞机器人布局与技术应用 - 奇瑞从工业机器人切入人形机器人领域，2022年智造工厂配备660台工业机器人实现每分钟下线一辆车 [2] - 2023年与墨甲联合研发的人形机器人墨茵完成首轮测试，2024年8月发布CheryGPT大模型并应用于墨甲机器人 [2] - 墨茵机器人已落地汽车4S店场景，具备迎客、车型介绍等功能，招商会吸引超3000家经销商参与 [2] - 墨甲机器人注重仿真设计，墨茵拥有拟人化身材、面部细节及头发、牙齿等精细特征 [2] 行业场景落地与挑战 - 人形机器人分为生产力机器人和服务机器人两类，后者需情绪洞察能力推动交互升级 [3] - 汽车4S店场景中机器人可提升到店流量，但需解决客户留资与订单转化问题，目前难以替代销冠级销售能力 [3] - 运营商场景中，中国移动采购的机器人可能用于营销场景，需二次开发行业专用解决方案 [5] - 中国电信陕西公司计划与优必选合作推出AI大模型家庭桌面机器人，目标销量超10万台 [5] 技术演进路径 - 人形机器人技术发展分三阶段：通用技术开发→行业内容适配→个体体验优化 [6] - 当前处于第一阶段，机器人公司聚焦通用技术研发，后续需解决方案商参与行业内容开发 [6]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：人形机器人行业 - 公司：优必选 纪要提到的核心观点和论据 优必选行业地位 - 优必选是国内人形机器人领域头部企业，早在 2016 年登上春晚舞台，早于宇树科技，且代表中国参加重要展会，管理团队技术背景深厚，显示其技术实力和行业领先地位 [3][8][12] - 与比亚迪、东风柳汽、吉利、一汽等大客户建立合作，机器人在客户工厂训练获认可，为后续订单奠定基础 [2][3] - 产品从 Walker X 到 Walker S1、S2 再到计划推出的 S3，显示稳定技术升级能力，保持市场竞争力 [2][3] 订单情况 - 2025 年已获部分订单并落地应用，如居然之家 500 台订单（目标 1 万台），上半年计划向东风柳汽部署 20 台工业机器人沃克 C1，加速实际场景落地 [2][5] 软件能力优势 - 通过工业场景落地应用快速收集数据提升软件能力，2025 年预计放量 300 - 500 台，2026 年有望加快场景落地和扩大市场份额 [2][6] 群体智能技术进展 - 2025 年推出群体智能技术并在极氪工厂协同实训，推动在人类协作需求高的工业场景规模化应用，满足未来协作需求 [2][7] 业绩预期 - 预计到 2027 年营收分别达 19 亿、28 亿和 36 亿元，同比增速分别为 45%、49%和 40%，利润端从 2025 年亏损 9.6 亿元逐步减亏至 2027 年亏损 2 亿元左右，得益于人形机器人落地和其他产品铺货加快 [4][9] 产品结构及发展趋势 - 2020 年教育机器人占比高，2024 年物流机器人和消费机器人占比提升，2025 年 OKX1 落地后人形机器人营收比例预计进一步提升，产品线多元化 [14][15] 政策影响 - 国家政策推动行业发展，如“十四五”机器人发展规划及针对人形机器人的创新要求，总书记走访企业体现重视 [16] 全球行业发展及竞争者 - 自 2021 年全球人形机器人发展迅速，各大企业不断推新，如优品、特斯拉、宇树科技、博世动力、智元机器人、小米等 [17] 应用场景及主打产品 - 应用场景包括工业、商用、教育和消费等领域，工业场景主打 Walker X 系列，商用场景有 Walker C 系列 [18] 其他产品 - 除人形机器人，还有物流机器人、康养机器人等产品，已开始出货服务相关行业 [23] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 优必选股权结构集中，董事长直接持股 24%，其他高管也有持股，内部意见相对统一 [13] - 过去五年营收规模增长，但因高额研发投入一直亏损，保持较高研发费用率推动产品升级 [13] - 优必选机器人在北京马拉松以 2 小时 40 分 42 秒完成 21 公里获第一名，展示卓越奔跑能力，未来面向教育场景开发 [19] - 2024 年 10 月发布 Workse1 进入比亚迪工厂实训，11 月发布全站式物流解决方案，12 月进入优必选工厂二阶段实训，2025 年 1 月被领克汽车工厂引入提供无人物流解决方案，在订单和食品加工方面取得突破 [21] - 2025 年推出群体智能技术提高机器人协作能力，软件端处于国内行业先锋水平，2024 年将机器人创新中心升级为国家地方联合创新中心 [22] - 悟空是体积小、可互动提供情绪价值的桌面型机器人，优娜机器人用于情感陪伴和娱乐互动场景 [20] - 以 350 亿港币市值看，优必选在产业端和铺货方面有对策，具备成为大型公司潜力 [24]

报告公司投资评级 - 首次覆盖优必选（9880.HK），给予“买入”评级 [1][20] 报告的核心观点 - 预计公司2025 - 2027年营业收入分别为18.93/28.23/39.59亿元，同比+45.0%/+49.2%/+40.2%；归母净利润分别为 - 9.59/-6.55/-2.10亿元，同比+12.6%/+31.7%/+68.0% [1][20] - 公司为国内人形机器人龙头企业，人形机器人本体出货、实际场景应用落地在即，群体智能增厚公司应用落地优势 [1] 根据相关目录分别进行总结 投资要点 - 关键假设：教育智能机器人及解决方案业务预计保持高速增长，25 - 27年收入同比增速+20.00%，毛利率55.00%/56.50%/58.00%；物流智能机器人及解决方案营收预计高增，25 - 27年收入同比增速+20.00%/+25.00%/+35.00%，毛利率15.00%/18.00%/23.00%；其他行业定制业务保持高增长，25 - 27年收入同比增速+20.20%/+30.00%/+30.00%，毛利率60.00%；消费级机器人及硬件设备业务有望高增速，25 - 27年收入同比增速+60.00%/+40.00%/+30.00%，毛利率15.00%/18.00%/20.00%；其他业务25 - 27年收入同比增速+5297.56%/+282.91%/+89.99%，毛利率27.71%/32.87%/36.90% [12][13][14] - 区别于市场的观点：市场担心公司人形机器人能否落地应用，报告认为产业推进明确，国内落地场景多，优必选已获订单并推出群体智能产品，产品出货有望释放 [18] - 股价上涨催化剂：人形机器人需求超预期、出货及落地应用进度超预期 [19] - 估值与目标价：预计公司2025 - 2027年营收和归母净利润情况如核心观点所述，考虑公司龙头地位、产品订单、研发进展和市场空间等因素，首次覆盖给予“买入”评级 [20] 优必选核心指标概览 - 2023 - 2027E营业收入分别为10.56/13.05/18.93/28.23/39.59亿元，增长率4.7%/23.6%/45.0%/49.2%/40.2%；归母净利润分别为 - 12.17/-10.98/-9.59/-6.55/-2.10亿元，增长率 - 24.9%/9.8%/12.6%/31.7%/68.0% [6] 人形机器人头部企业，产品应用场景广泛 - 人形机器人先锋，占据市场领导地位：优必选致力于智能服务机器人及解决方案的设计等，产品具备多种智能功能，涵盖消费级和企业级 [24] - 专注机器人行业多年，客户资源丰富：成立于2012年，2023年上市，服务全球50多国和地区，有900多家企业客户，与多家汽车制造商合作 [25] - 管理团队经验丰富，高管具备丰富从业经验：董事长周剑等高管持股，管理层人员稳定，经验丰富，涵盖多领域专业人士 [29][31] 营收增长稳健，产品结构不断调整 - 公司营业额稳步提升，20 - 24年CAGR为15.24%：20 - 24年营业额从7.40亿元增长至13.05亿元，2024年营收同比上涨23.65%，归母净利润同比上涨7.65%；产品结构上，教育机器人占比减少，消费及物流机器人占比提升 [35][37] - 产品结构变化，净利率有所回升：20 - 2023年净利率下降，2024年回升至 - 89.54%；20 - 2024年毛利率从44.68%下降至28.11% [41] 国家政策大力支持，人形机器人市场空间广阔 - 政府政策推动人形机器人发展：国家陆续推出支持机器人产业政策，2023年工信部发布指导意见，明确产业发展目标 [44] - 国内外人形机器人厂商：行业进入高速发展阶段，国内外厂商推出新产品，科技巨头发布相关计划 [45] 保持持续高强度研发投入，产品技术领先 - 机器人研发高投入，人形机器人有效专利全球第一：20 - 2024年平均研发费用4.69亿元，截至2024年底持有2680项授权专利，人形机器人有效专利全球第一，持续投入关键技术研发 [50] - 产品种类丰富，人形机器人产业化加速推进：面向工业、商用、教育、消费等场景推出不同机器人产品 [56] - Walker S1机器人进入多家工厂进行实训工作，公司已获批量订单：Walker S1在多家工厂实训，公司获居然智家、东风柳汽等人形机器人订单 [81][82] - 引入群体智能技术，推动实现工业场景规模化应用：优必选引入群体智能技术，提出群脑网络架构，研发多模态推理大模型，在协同分拣、搬运、装配等场景应用 [83][87][90] - 联合组建机器人创新中心，基金助力共研共创：2023年联合组建创新中心，2025年推出天工行者并设立基金 [91] - 其他智能机器人产品：包括教育、物流、康养等领域机器人产品及解决方案 [93][94][99] 盈利预测与估值 - 关键假设：同投资要点中的关键假设内容 [101][102][105] - 投资建议：预计公司2025 - 2027年营收和归母净利润情况如核心观点所述，选取越疆、埃夫特、奥比中光为可比公司，考虑公司优势，首次覆盖给予“买入”评级 [112][113][114]

拉萨市参展北京科博会 - 拉萨市首次在北京科博会设立独立展馆 展示京拉合作科技创新成果 精选30家企业和130项代表性展品 [1] - 展馆围绕高原特色创新链与产业链融合 展示创新引领发展成效 [3] 高原特色产业升级 - 金哈达药业开发多款藏医保健食品和化妆品 基于全国独家藏药品种 [3] - 拉萨更桑商贸展出天然珍稀原料手工水磨制香技艺的藏香产品 [3] - 圣信工贸推出采用先进加工技术的唐卡图案牦牛绒围巾 [3] 数字经济赋能发展 - 网智天元展出悟空机器人 汉藏互译智能鼠标和耳机 [3] - 查瓦云科技展出汉藏语翻译慧言一体机和本地部署安全翻译系统 [3] - 乙宙科技展出AI赋能城市管理 环境治理的高原无人区智能巡视系统 [3] - 电信西藏分公司推出藏汉双语基层治理一体化智能平台 [3] 创新成果改善民生 - 充氧宝科技展出含氧量超23%的氧气富集核心技术产品 [3] - 尚厨展出适合高原环境的系列厨具 [3] - 展出基于先进技术生产的青稞制品 啤酒 优质矿泉水等产品 [3] 绿色科技生态保护 - 辉振新材料展出高效环保矿山充填新型胶凝材料 具有优异力学性能 [4] - 中车展出适合高原绿色能源需求的风电模型 [4] - 昂彼特堡能源展出高效稳定太阳能集热芯的黑陶瓷太阳能集热器 [4] 文化科技融合创新 - 昌红实业和域上和美展出融合西藏传统文化的现代文创产品 [4] 参展意义与发展规划 - 拉萨视科博会为融入国家创新体系重要窗口 将加速构建高原特色科技创新生态 [6] - 计划通过科博会平台对接国内外市场资源 促进高原技术成果产业化应用 [6] - 深化京拉高科技产业合作 为拉萨发展融入北京智慧 [6]