ETF市场整体表现 - 截至12月12日，全市场ETF年内规模增量已超过2万亿元 [1] - 科创债、沪深300、黄金及恒生科技等4类指数挂钩ETF，年内规模增量均突破1000亿元 [1] 黄金ETF市场动态 - 世界黄金协会数据显示，11月全球实物黄金ETF流入达52亿美元 [1] - 全球实物黄金ETF已连续六个月实现资金流入 [1] 主要指数样本股调整 - 深证成指将更换17只样本股，调入德明利、沃尔核材、拓维信息、四方精创等公司 [1] - 创业板指将更换8只样本股，调入双林股份、常山药业、富临精工、长芯博创等公司 [1] - 深证100指数将更换7只样本股，调入藏格矿业、国货航、东山精密、胜宏科技等公司 [1] - 创业板50指数将更换5只样本股，调入常山药业、菲利华、协创数据等公司 [1]

贵金属市场价格表现 - 北京时间11月14日晚间，贵金属市场全线走低，黄金现货价格下跌2.69%至4058.79美元/盎司，COMEX黄金期货价格下跌3.24%至4058.6美元/盎司 [2] - 白银现货价格下跌3.35%至50.536美元/盎司，COMEX白银期货价格下跌5.28%至50.365美元/盎司 [2] - 铂金和钯金价格亦出现下跌，现货铂金跌幅超过2%，NYMEX铂金期货跌幅超过4%；现货钯金跌幅超过3%，NYMEX钯金期货跌幅接近5% [2] 全球黄金需求趋势 - 2025年第三季度全球黄金需求总量达到1313吨，需求总金额达1460亿美元，创下单季度黄金需求的最高纪录 [3] - 投资者连续第三个季度增持实物黄金ETF，第三季度持仓增加222吨，全球流入金额达260亿美元；2025年前三个季度，全球黄金ETF总持仓共增加619吨，约合640亿美元 [3] 贵金属市场前景分析 - 黄金价格在2025年第三季度向4000美元/盎司关口攀升，地缘政治紧张局势、通胀压力及全球贸易政策不确定性推升了投资者对避险资产的需求 [3] - 黄金市场前景依然乐观，美元的持续走弱、普遍的降息预期以及滞胀风险可能进一步支撑黄金投资需求 [3] - 在流动性宽松环境下，ETF持续流入将成为贵金属价格的重要支撑，避险情绪、去美元化等利多因素未出现重大变化，贵金属价格长期看多思路并未改变 [4] - 黄金白银等商品价格有望在经历阶段性调整后重回涨势，并继续作为2025年四季度至2026年的商品主线行情之一 [4] 全球金融市场动态 - 11月14日全球市场均迎来调整，亚太市场普遍大幅收跌，交易中的美股和欧股主要股指亦大幅下挫，主要指数跌幅均超过1% [4] - 加密货币市场全线走低，比特币跌破97000美元关口，日内跌幅超过5%，以太坊跌幅超过5%，SOL、XRP、狗狗币等跌幅超过6%，最近24小时加密货币市场超28万人爆仓 [4]

全球黄金ETF资金流向概况 - 截至10月31日当周，全球实物黄金ETF净流出25亿美元，持仓量减少22.1吨或0.6%至3892.6吨 [1] - 年初至今（截至10月25日），全球黄金ETF资产管理规模为5028亿美元 [1] 分地区黄金ETF表现 - 北美地区资产管理规模为2635亿美元，当周资金净流出10.266亿美元，持仓量为2043.4吨 [2] - 欧洲地区资产管理规模为1804亿美元，当周资金净流出16.608亿美元，持仓量为1398.6吨 [2] - 亚洲地区资产管理规模为496亿美元，当周资金净流入1.691亿美元，持仓量为379.1吨 [2] - 其他地区资产管理规模为92亿美元，当周资金净流入1240万美元，持仓量为71.6吨 [2]

金价表现 - 2025年第三季度伦敦金银市场协会午盘平均金价达创纪录的3456.54美元/盎司，同比增幅达40%，环比增长5% [1] - 截至北京时间10月30日发稿，伦敦现货黄金价报3974.16美元/盎司，日涨幅超1%，国内上海黄金交易所现货黄金（Au99.99）价报906.89元/克，日内跌0.66% [1] - 2025年三季度金价向4000美元/盎司的关口攀升 [3] 全球黄金需求 - 2025年第三季度全球黄金需求总量达1313吨，需求总金额达1460亿美元，创下单季度黄金需求的最高纪录 [1] - 三季度黄金投资需求激增至537吨，同比增长47%，占全部三季度黄金净需求的55% [1] - 全球金饰需求承压，同比下滑19% [2] 投资需求驱动因素 - 黄金需求增长源于地缘政治环境的不确定性和动荡、美元的走弱态势以及金价攀升引发投资者的"错失恐惧（FOMO）"心理 [1] - 地缘政治紧张局势加剧、通胀压力居高不下以及全球贸易政策的不确定性推升了投资者对避险资产的需求 [3] - 美元的持续走弱、普遍的降息预期以及滞胀风险的存在可能进一步支撑黄金投资需求 [3] 投资需求细分 - 投资者连续第三个季度大举增持实物黄金ETF，持仓再增222吨，全球流入金额达260亿美元 [2] - 2025年前三个季度，全球黄金ETF总持仓共增加619吨（约合640亿美元），北美地区基金领跑（增加346吨），欧洲（增加148吨）与亚洲地区基金（增加118吨）紧随其后 [2] - 2025年第三季度，全球金条与金币的需求同比增长17%，总量达316吨，印度（增长92吨）与中国（增长74吨）两个市场贡献突出 [2] 央行购金需求 - 2025年第三季度全球央行净购金量总计220吨，较二季度增长28%，较上年同比增长10% [2] - 2025年前三季度全球央行净购金总量达634吨，虽低于过去三年的异常高位数值，但仍显著高于2022年之前的平均水平 [2] 黄金供应 - 2025年第三季度全球黄金总供应量达1313吨，创季度新高，同比增长3% [3] - 金矿产量同比增长2%至977吨，回收金供应量同比增长6%至344吨 [3] 市场前景 - 当前的市场环境显示黄金仍有进一步上行的空间，市场尚未饱和，配置黄金的战略价值依然稳固 [3]

全球黄金市场概况 - 2025年10月30日伦敦金现货价格报每盎司3959美元 盘中最高触及每盎司3982美元 [3] - 美联储于10月30日凌晨宣布降息25个基点 将联邦基金利率目标区间下调至3.75%-4% 并明确将于12月1日结束量化紧缩 为年内连续第二次降息 [3] - 世界黄金协会2025年三季度全球黄金需求总量达1313吨 需求总金额1460亿美元 刷新单季度黄金需求最高纪录 [3] 全球黄金投资需求 - 三季度全球黄金投资需求激增至537吨 同比大幅增长47% 占当季黄金净需求的55% [3] - 实物黄金ETF成为最大亮点 投资者连续第三个季度大规模增持 当季持仓增加222吨 全球流入金额达260亿美元 [3] - 2025年前三季度全球黄金ETF总持仓累计增加619吨 约合640亿美元 北美地区以346吨增量领跑 欧洲148吨与亚洲118吨紧随其后 [3] 中国市场黄金需求 - 三季度中国市场零售黄金投资与消费需求涵盖金饰 金条 金币及黄金ETF达152吨 同比下降7% 环比下滑38% 为2009年以来最疲弱的三季度表现 [6] - 黄金ETF需求由正转负 当季流出38亿元人民币约5.4亿美元 终结连续三季流入态势 总持仓减少5.8吨至194吨 [6] - 受金价飙升带动 黄金ETF管理资产总规模AUM逆势增长11% 达1688亿元人民币约237亿美元 [6] 中国市场黄金ETF年度表现 - 前三季度中国市场黄金ETF整体表现强劲 净流入量达593亿元人民币约82亿美元 刷新历史同期纪录 [6] - 持仓激增79吨 同样史无前例 总持仓量持续徘徊于历史高点附近 [6] 全球央行购金动态 - 全球央行购金步伐未因金价高位而放缓 三季度全球央行净购金量达220吨 环比增长28% 同比增长10% [7] - 前三季度累计净购金634吨 [7] 黄金市场前景分析 - 支撑黄金需求的核心因素包括地缘冲突 通胀压力及贸易政策不确定性 依然存在 [6] - 未来美元走弱 降息预期及滞胀风险或将进一步提振黄金投资需求 [6] - 当前市场环境显示黄金仍有上行空间 其战略配置价值未被市场充分挖掘 配置窗口依然开放 [6]

全球黄金需求总量 - 2025年第三季度全球黄金需求总量达1313吨，需求总金额达1460亿美元，创下单季度最高纪录 [1] - 全球黄金总供应量达1313吨，创季度新高，同比增长3% [4] 投资需求 - 三季度黄金投资需求激增至537吨，同比增长47%，占全部净需求的55% [1] - 投资需求增长源于地缘政治不确定性、美元走弱及投资者的错失恐惧心理 [1] - 投资者连续第三个季度增持实物黄金ETF，持仓增加222吨，全球流入金额达260亿美元 [3] - 2025年前三季度全球黄金ETF总持仓共增加619吨约合640亿美元，北美地区基金领跑增加346吨，欧洲增加148吨，亚洲增加118吨 [3] 金条与金币需求 - 三季度金条与金币需求同比增长17%，总量达316吨 [3] - 几乎所有市场均实现增长，印度市场贡献92吨，中国市场贡献74吨 [3] 金饰需求 - 受金价创新高影响，三季度全球金饰需求承压，同比下滑19% [3] - 尽管印度和中国市场因季节性因素实现环比增长，但同比表现仍显疲软 [3] 央行购金 - 三季度全球央行净购金量总计220吨，较二季度增长28%，较上年同比增长10% [3] - 前三季度全球央行净购金总量达634吨，虽低于过去三年高位，但仍显著高于2022年前平均水平 [3] 黄金供应 - 金矿产量同比增长2%至977吨 [4] - 回收金供应量同比增长6%至344吨，在金价飙升背景下保持相对稳定 [4] 市场环境与前景 - 2025年三季度金价向4000美元/盎司关口攀升，驱动因素强劲持久 [5] - 地缘政治紧张、通胀压力及贸易政策不确定性推升了对避险资产的需求 [5] - 美元持续走弱、普遍的降息预期及滞胀风险可能进一步支撑黄金投资需求 [5] - 当前市场环境显示黄金仍有进一步上行空间，市场尚未饱和，配置黄金的战略价值稳固 [5]

贵金属市场价格表现 - 现货黄金价格盘中一度跌超2%，最低触及每盎司4002美元，随后跌幅收窄至0.68%，报4095美元/盎司 [1] - 沪金期货主力合约开盘跌超5%，报943元/克，跌幅为4.89% [1] - 21日纽约尾盘现货黄金跌5.18%，报4130.41美元/盎司，创五年来最大单日跌幅，COMEX黄金期货跌4.94% [3] - 现货白银一度重挫8.7%，为2021年2月以来最差单日表现 [3] - 国内金饰价格同步下调，老庙黄金报价1211元/克，单日下跌83元，周生生足金饰品报1250元/克，下跌39元，老凤祥报1229元/克，下跌61元 [3] - 黄金板块成分股普跌，招金黄金一度触及跌停，机构资金和大户资金均呈净流出状态 [3] 市场分析与驱动因素 - 黄金价格大幅调整源于做多黄金成为市场最为拥挤的交易，价格触及4000美元/盎司后出现超跌反弹 [3] - 支撑贵金属上涨的基本面因素未改变，潜在买盘或将限制回调幅度 [4] - 本轮上涨自8月下旬启动，持续近两月，利多因素集中兑现后，行情或进入阶段调整期 [4] - 贵金属处于牛市中，美元信用下行是核心基石，具备长期战略配置价值 [4] - 美国债务超发趋势维持，逆全球化挑战美元地位，实物货币价值持续提升 [4] 行业资金流向与持仓 - 全球实物黄金ETF在2025年9月录得有史以来最大单月流入规模，推动三季度总流入达到创纪录的260亿美元 [5] - 截至三季度末，全球黄金ETF资产管理总规模增至4720亿美元，创历史新高，总持仓环比增长6%至3838吨 [5] - 央行、ETF的贵金属持仓维持上行，长周期仍看金银价格中枢上行 [4]

全球黄金ETF市场表现 - 2025年9月全球实物黄金ETF录得有史以来最大单月流入规模 [2] - 2025年第三季度全球黄金ETF总流入达到创纪录的260亿美元 [2] - 截至第三季度末全球黄金ETF资产管理总规模增至4720亿美元 再创历史新高 [2] - 全球黄金ETF总持仓环比增长6%至3838吨 [2] - 当前总持仓较2020年11月第一周3929吨的历史峰值仅低2% [2]

金矿股估值与金价关系 - 金矿股长期估值尚未充分反映金价升势，其长期价格假设仍落后于黄金现货价格和远期曲线[1] - 金矿股涨势可以持续，因为市场估值所用的金价假设远低于金矿公司目前实际享有的金价[1] 金矿公司资本配置预期 - 预期金矿公司将检视资本配置计划，管理层能够大幅提高派息，让股东从金价上升中受惠[1] 金价上涨驱动因素 - 金价上升部分是在追回过去的滞后表现，以发挥其保障购买力的作用[1] - 推动金价升势的因素包括央行需求、零售需求以及近期实物黄金ETF的资金流入[1] - 市场忧虑通胀削弱货币购买力、政府财政状况、地缘政治风险及关税不明朗因素支持金价上升动力[1] - 2025年至今，美元转弱及实际利率下跌为金价提供额外动力[1] 长期市场关注点 - 投资者及社会各界持续讨论各国政府长远能否以法定货币应付庞大无资金支持的开支承诺[1] - 市场更关注传统上被视为黄金"避险"替代品的资产，例如美元及长期政府债券[1] - 去美元化的讨论预计将持续[1]

贵金属市场行情表现 - 上海期货交易所黄金期货主力合约AU2512收报860元/克，上涨1.03%，收盘价刷新历史纪录 [1] - 上海期货交易所白银期货主力合约AG2513收报10397元/千克，上涨0.83%，创下上市以来新高 [1] - 伦敦现货黄金价格站上3768美元/盎司的高位 [1] 价格上涨核心驱动力 - 美联储已开启降息周期，市场预期年内还有两次降息，降低了持有无息资产黄金的机会成本 [1] - 中东等地缘政治冲突持续发酵，推升全球市场的避险需求 [1] - 全球央行持续的购金行为以及白银在工业领域的旺盛应用前景，为价格提供基本面支撑 [1] 全球央行与投资需求 - 全球各经济体央行在7月份维持净购金态势 [2] - 中国央行连续10个月增持黄金储备，截至8月底储备量达2098.43吨 [2] - 全球实物黄金ETF已连续三个月实现资金净流入，8月流入额高达55亿美元 [2] 短期市场风险与机构观点 - 贵金属市场积累了一定的技术性回调压力，近期多位美联储官员释放鹰派信号 [4] - 机构普遍建议投资者在节前调整持仓策略，因长假期间海外市场正常交易，突发消息可能引发节后开盘跳空行情 [4] - 从技术形态看，白银已收出高位十字星，预示短期调整压力加大，建议投资者以防范风险为首要任务，采取轻仓策略 [4]