**公司概况与核心业务** - 公司为深信服 成立于2000年 从VPN产品起步 逐步扩展至网络安全 云计算 基础网络与物联网业务[6][7][8] - 创始团队为何朝曦 熊武 冯业 均毕业于中国科学技术大学 合计持股45.27%[10] - 核心业务包括网络安全（市场领先地位） 云计算（超融合 私有云解决方案） 基础网络与互联（由子公司信锐网科经营）[7][8][12] **财务表现与预测** - 2025年上半年营收30.09亿元 同比增长11.16% 海外收入2.54亿元 同比增长35%[2][5] - 二季度首次实现盈利 亏损收窄至2.28亿元[2][5] - 预计2025-2027年营收分别为84.24亿（+12%） 94.67亿（+12%） 106.99亿元（+13%）[4][9] - 预计同期归母净利润分别为4.13亿（+109.7%） 5亿（+42.7%） 7.52亿元（+27.7%）[4][9] - 毛利率整体呈下降趋势 但2025年上半年同比增加0.75个百分点[12] **业务板块进展** - 云计算业务2025年上半年收入近14亿元 同比增长26% 为自2022年以来最高增速[2][3] - 网络安全业务受行业政策推动（如网络安全法 等保2.0/3.0） 预计未来三年增速3%-4%[14][19] - 基础物联网业务2025年预计小幅下滑 2026年起企稳[21] - 云计算业务占比持续提升 即将超过安全业务成为第一大业务[12] **AI与技术创新** - 推出安全GPT并迭代至第四版 已应用于400余家企事业单位[2][3] - 在AI技术赋能网络安全测试中报送三个项目全部夺冠[3] - 推行"AI first"战略 通过AI提升产品能力（如Security GPT AICP加HCI产品）[16] **市场与渠道策略** - 90%以上销售通过渠道实现 现金流表现优秀[2][17] - 积极拓展直销项目开发KA客户 实现销售模式多元化[2][17] - 海外市场以东南亚为主 欧洲（意大利）和南美（墨西哥）建立渠道体系 2024年海外增速42% 2025年增速35% 预计未来三年维持30%-40%增速 2027年海外收入有望突破10亿元[18] **行业与宏观环境** - 全球网络安全市场2023-2028年增速11.92% 中国为9.2%[14] - 云计算市场增速高于全球平均水平 受数字基础设施政策推动[15] - Deepseek等大模型降低AI算力门槛 促进中小型企业部署云计算和AI设施[3][20] **费用与运营效率** - 销售费用率和研发费用率均下降 受益于人员调整和费用控制[4][13][22] - 经营现金流表现优秀[4][13] **风险与挑战** - 网络安全行业过去两年景气度不高 但2025年上半年已企稳[19] - 云计算毛利率较低（预计2025-2027年提升至45% 46% 47%）[20] - 基础物联网业务持续承压[21] **其他关键信息** - 公司通过超融合产品替代博通VM永久许可证客户 已完成约12,000家客户替换[3] - 云计算核心客户群体中腰部客户占比约50%[20]

信创ETF基金表现 - 信创ETF基金（562030）9月24日盘中涨幅上探2.68% 现涨1.96% [1] - 成份股中东软集团领涨超6% 成都华微和金山办公涨逾4% 深信服、三六零、云从科技等跟涨 [1] 网络安全与AI技术融合 - 多家网络安全公司积极投入AI研发 深信服将大模型技术应用于网络安全产品 形成安全GPT和AI防火墙等 [3] - 天融信已形成全栈安全产品体系与智算云综合解决方案 [3] - 蚂蚁集团发布融合网络安全与AI的创新产品 包括智能眼镜可信连接技术框架gPass 与Rokid、小米等品牌合作落地"看一下支付"场景 [3] - 蚂蚁集团展示AIGC滥用检测和深度伪造防御等大模型安全解决方案 [3] - 三六零指出大模型带来恶意利用、内容安全、幻觉问题等风险 可能成为新的攻击载体 政府和企业的数据资产面临暴露风险 [3] - 市场分析认为AI技术应用带来爆发式增长 但安全问题限制数据流通 需通过安全手段建立信任以释放行业价值 [3] 信创产业发展前景 - 信创产业按"2+8+N"节奏推进 从政策驱动转向政策+市场双驱动 [4] - 党政信创向县乡级下沉 行业信创在金融、能源等领域加速渗透 [4] - 预计2025-2026年市场规模增速分别达17.84%和26.82% 2026年将突破2.6万亿元 [4] - 超长期特别国债扩容及化债方案落地为信创采购提供资金保障 政府采购需求标准细化夯实替换节奏 [4] 中证信创指数投资逻辑 - 覆盖基础硬件、基础软件、应用软件、信息安全、外部设备等信创产业链核心环节 指数具备高成长和高弹性特征 [6] - 国际形势方面 地缘政治扰动和逆全球化加剧使自主可控需求迫切 国家安全和产业安全需要国家扶持和企业发展 [6] - 宏观层面 地方化债力度加码推动政府信创采购回暖 [6] - 技术层面 以华为为代表的国产厂商实现新技术突破 国产软硬件市场份额有望攀升 [6] - 节奏把握 信创推进到达关键时间节点 采购标准进一步细化 [6]

网络安全公司AI技术应用进展 - 绿盟科技近期将发布AI安全一体机、AI安全围栏、大模型安全评估系统及相关服务解决方案，针对客户AI系统不同应用模式提供场景化防护[1] - 北信源已开发集成大模型、开发工具和知识库的AI能力平台，支持私有化部署，并在金融、能源行业交付AI技术软件产品[1] - 深信服将大模型技术应用于网络安全产品，形成安全GPT、AI防火墙等多款产品，并计划加大AI研发投入[2] - 天融信在AI+安全、智算云方向布局，形成全栈安全产品体系与智算云解决方案，已在多行业规模化应用[2] - 启明星辰安星智能体应用于安全运营、威胁检测及数据安全领域，显著提升产品能力和服务效率[3] - 亚信安全上半年AI大模型应用与交付业务显著增长，未来聚焦AI大模型、5G专网及数智运营三大增长引擎[3] - 蚂蚁集团发布融合AI与网络安全的产品，包括智能眼镜可信连接技术框架gPass，已与Rokid、小米等品牌合作落地"看一下支付"场景，并展示AIGC滥用检测及深度伪造防御解决方案[2] AI技术带来的行业机遇与挑战 - AI技术帮助网络安全行业提升效率和完善产品性能，同时带来新型安全风险[1] - Gartner预计到2027年60%中国大型企业将在安全运营中心采用暴露面管理技术，到2028年60%部署AI技术的中国企业将实施协作式AI防御策略（目前仅5%）[4] - 企业应用AI大模型需警惕提示词注入、模型诱导等风险，行业主要依赖电子围栏技术防止违规输出[4] - 工具链漏洞和配置错误可能导致严重数据泄露，需加强软件供应链安全如版本漏洞管理和代码审计[5] - 大模型既是生产力工具也可能成为攻击载体，导致数据资产和商业机密面临暴露风险[5] - 智能体应用拥有企业内网超级权限，带来爆炸式安全风险，建议企业加强跨部门协作并部署特权账号管理系统[5] AI安全防护体系建设 - AI大模型备案应成为强制性要求，模型厂商需通过网信部门基础评估以提前识别风险[6] - AI大模型风险需专业安全厂商持续投入，检测与防御将走向一体化，客户需从产品开发到代码审计全流程规划[6] - AI运营单位可通过合规评估、部署专项防护（如AI安全围栏）及引入第三方评估（渗透测试和安全评估）构建防护体系[6] - 通过安全手段建立信任可推动数据流通，全面应用AI技术将为各行业释放巨大价值[6]

投资评级 - 6个月评级为买入（维持评级）[6] 核心观点 - 公司打造私有化部署的AI全栈能力 高效管理下报表质量高 为利润向上弹性提供良好基础[1] - 长期看 出海+大客户+AI驱动 公司新增长曲线正在清晰[2] - 公司AI能力具备潜力 AI底座+AI PaaS+AI应用构建三大基础能力[3] 财务表现 - 2025H1营收30.09亿元 同比+11.16% 归母净利润-2.28亿元 同比+61.54% 扣非净利润-2.59亿元 同比+60.44%[1] - 2025Q2营收17.47亿元 同比+4.5% 净利润0.22亿元 同比+121.3% 自2020年以来首次在Q2实现盈利[1] - 25Q2销售/管理/研发费用率36.22%/4.01%/28.29% 同比分别-1.31%/-1.97%/-4.38%[1] - 预计2025-2027年收入为85.17/99.11/111.53亿元 同比增速13.26%/16.37%/12.53%[3] - 预计25-27年归母净利润达4.05/7.44/8.58亿元[3] 业务发展 出海业务 - 2025H1国际市场收入2.54亿元 同比+35.33% 占总收入比重8.44%[2] - 2022~2024年海外收入复合增速43.4%[2] - 2024年推出XDR海外正式版[2] 大客户业务 - 截止25H1末 合同负债同比增长22% 反映XaaS业务后续增长动力[2] - 截止2025H1 MSS/XDR客户数达到5500个[2] AI业务 - 安全GPT已在130+家真实环境测试/应用（截止2024年5月）[2] - AICP算力平台部署方案在多实例、并发推理场景中可实现5-10倍性能提升[2] - AI应用创新平台场景问答准确率达到90%以上[3] - 与瑞铭医疗合作 AI编码准确率超95%[3] 技术能力 - AI底座：HCI + AICP组成承载与算力编排[3] - AI中台：内置RAG引擎 提供智能分片、直连企业知识库与运营→评估→调优闭环[3] - AI-Native应用：基于AICP整合企业知识资产信息 构建企业智慧库[3]

**行业与公司** 深信服专注于网络安全和云计算行业 提供订阅制安全服务 MSS 托管云 超融合 分布式存储 EDS 以及AI计算平台 AICP 等产品[1][2][13] **核心观点与论据** * **网络安全业务结构转变** 订阅产品线如MSS增长显著 增幅20%-30% 但传统硬件产品销售额下降 订阅方式已占网络安全业务的50%[1][2] * **MSS解决方案竞争力** 整合防火墙 EDR XDR及态势感知等功能 客户端体验较好 但成本较高 仅10%-15%的长期运营客户使用 未来目标提升至50%[2] 金融行业因数据不上云和已有硬件投入不考虑使用[2] * **MSS定价与客户价值** 完整业务系统报价约3-4万元 包含防火墙 XDR和态势感知等模块[4][5] 客户会逐步增加模块和系统 续费金额从十几万元起步 可增至40万元/年[4] 目前约有20家企业用户 未来预计增至100家[6] * **云计算业务增长动力** 托管云保持40%-50%增长 主要针对中型客户 通过价格优势吸引上云 占云计算业务收入的四分之一[1][13] EDS在制造业和金融行业需求显著增加 因数据量增长带动扩容和新购需求[14] * **超融合市场机会** 增速约20%-30% 核心目标是填补VMware退出后的市场空白 信创需求明显增加[20] 信创超融合产品价格较非信创高20%-30% 信创客户采购额占公司整体销售额的50%以上 主要客户为央国企和金融机构[21] * **AICP平台定位与挑战** 通过GPU池化技术优化硬件性能 提供PaaS层面AI服务[1][22] 硬件部分报价约60万元（含8张4090显卡） 软件平台报价四五十万元 但因价格偏高 公司正在调整定价策略[23] 主要应用场景为知识库问答系统（准确率90%以上）和合规性检测模型（准确率80%以上）[25] **其他重要内容** * **维保价格上涨** 因要求开启更多模块 包括版本升级和规则库等所有以前买过的模块 导致成本上升[8] * **AI产品市场接受度** 安全GPT等AI产品因本地部署成本高（硬件加软件总成本起步价二三十万元） 市场接受度较低[9][10] 一些客户因数据安全要求必须本地部署[11] * **托管云价格优势** 相比公有云按资源打包收费 托管云可根据实际需求灵活收费 价格可降低30% 一个300万投入的公有云项目 通过托管可实现500万左右的资源体验[15] * **EDS与数据库架构** EDS支持大型数据库和传统存储需求[19] 集中式数据库同样可用于分布式存储 并非所有客户都会立即转向分布式数据库[17][18] * **市场推广挑战** 价格是主要障碍 许多客户倾向购买低端一体机并自行开发软件以降低成本[26] 若软硬件总价降至二三十万元左右会更易推广[27] 与华为等大厂在市场传播能力上存在差距[29]

投资评级 - 深信服（300454 SZ）评级为"买入" [2] 核心观点 - 深信服是网安行业龙头企业 产品市场地位领先 具有稳固的业务基本盘 [13] - 公司坚持"AI First"发展战略 AI+云化技术驱动产品技术创新 有望成为网络安全业务破局新方向 [13] - 公司前瞻布局云计算业务 超融合 虚拟化等产品市场认可度高 AICP新平台迎智算增长动能 [13] - 公司推出"虚拟化+超融合+私有云"差异化解决方案 受益于VMware替换红利 [13] 主营业务和财务分析 - 深信服是一家专业从事企业级网络安全 云计算 IT基础架构及物联网相关产品与服务的提供商 深耕网安行业20余年 拓展布局云计算领域 [5][16] - 公司主要产品包括网安领域的智安全业务（平台+组件+服务模式） 信服云云计算业务（超融合HCI 虚拟化aSV 私有云 托管云等） 以及基础网络与物联网业务 [5] - 公司股权相对集中 实际控制人为公司高管 持续推行股票激励计划 2024年实施两期股权激励 覆盖核心技术和业务员工 [22] - 公司营收保持增长但增速短期承压 2024年实现营业收入75.2亿元 同比微降1.86% 2025年Q1营收同比增长21.91% [62] - 盈利能力短期承压 2024年归母净利润1.97亿元 同比微降0.49% 2025年Q1归母净利润同比增长48.93% [62] - 云计算业务收入占比持续上升 2024年云计算产品实现收入33.84亿元 同比增长9.51% 收入占比从2018年的26.88%上升至2024年的45% [64] - 公司重视研发 2024年研发费用21.18亿元 过去5年研发费用率均超过25% [66] - 毛利率受业务结构变化而下降 2024年公司整体毛利率为61.47% 相比2023年下降3.66个百分点 [66] 网安产品体系完善领先 - 中国网络安全市场规模持续增长 预计从2023年的110亿美元增长至2028年的171亿美元 五年复合增长率为9.2% [71] - 2024年深信服以11.1%的份额领跑国内网络安全硬件产品市场 [77] - 公司产品市场排名领先：全网行为管理AC连续16年国内市场占有率第一 VPN产品连续17年国内市场占有率第一 应用交付AD 2022年国内市场占有率第一 下一代防火墙AF连续9年国内市场占有率排名第二 零信任解决方案2023年国内市场占有率排名第一 SASE解决方案2024年以12.6%的市场份额位居国内第一 [31] - 深信服创新地将AI与云化能力融入安全产品 构建以AI为内核 云化赋能的安全新范式2.0 [81] - AI+SASE赋能的下一代防火墙AF采用内联云端模式 实现100毫秒实时防御新型威胁 未知威胁5分钟"全网免疫" [81] - XDR+GPT打造高校安全运营中心 实现安全运营"智能驾驶" [85] - 云化安全托管服务MSS实现平均5分钟响应 10分钟遏制 事件闭环率100% 过滤96%无效设备告警 [87] - SASE云化交付覆盖一体化办公 分支组网 办公安全管控场景 2024年以12.6%的市场份额位居国内第一 [91] 云计算+AI融合趋势 - 全球云计算市场持续稳定增长 2023年市场规模达5864亿美元 增速19.4% 预计2027年突破万亿美元 [94] - 2023年我国云计算市场规模达6165亿元 较2022年增长35.5% 大幅高于全球增速 预计2027年突破2.1万亿元人民币 [96] - AI推动市场增长点向PaaS SaaS上移 2023年中国IaaS市场增速38.5% PaaS市场同比增长74.9% SaaS市场增长率为23.1% [99] - 超融合技术和虚拟化软件是云计算服务器下的基础核心 2024年中国虚拟化软件市场规模达到42亿元 预计到2030年将突破200亿元 2025-2030年年复合增长率达33% [105] - 2024年中国超融合领域市场规模将超过220亿元人民币 未来两年将维持在约20%增长率左右 [112] - 公司AI算力平台（AICP）是面向大模型开发场景的私有化 一站式大模型训练和推理服务运行平台 全面优化推理性能 在多实例 并发推理场景中可实现5-10倍的性能提升 [116] - 深信服超融合凭借"全栈集成+AI赋能"双核竞争力 连续三次入选Gartner中国区超融合市场推荐厂商 2023年和2024年连续两年中国超融合市场市占率第一 [113][31] VMware替代方案 - 虚拟化 超融合 混合云等方案成为VMware替代优选 [124] - 公司提供"虚拟化→超融合资源池→私有云"差异化解决方案 实现无感替换VMware [124] - 在虚拟化能力上 深信服计算虚拟化aSV软件在基本能力上与VMware持平（部分超越） 对标vSphere 139项常用功能实现123项 [124] - 在超融合能力上 虚拟存储aSAN对比vSAN常用57项功能中实现47项 在功能上虚拟共享盘 虚拟iSCSI 存储策略等能力表现均优于VMware vSAN [130] - 在私有云替代方案上 深信服产品可对标满足VMware常用功能的70%以上 并且具备网络拓扑管理 NFV组件 云端监控 主动服务等VMware所不具备的能力 [135] - 截止2025年5月 深信服的产品解决方案已累计助力超过12000名用户完成VMware替换 [136] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年营业收入分别为82.80亿元 92.16亿元 102.94亿元 同比增长10.1% 11.3% 11.7% [138] - 预计2025-2027年归母净利润分别为4.87亿元 6.54亿元 7.90亿元 同比增长147.2% 34.4% 20.8% [139] - 预计2025-2027年EPS分别为1.15元 1.55元 1.87元 对应P/E分别为90.23倍 67.12倍 55.59倍 [143]

展会概况 - 2025中国国际金融展在上海世博展览馆举行 由中国人民银行指导 上海市委市政府支持 中国金融电子化集团主办 跨境清算公司 浦发银行等协办 [1] - 金融展是全球金融领域最具影响力的盛会之一 是金融创新成果展示平台 金融思想智慧碰撞舞台 深化合作共谋发展的桥梁纽带 [1] 行业动态 - 北京金融科技产业联盟高层参观会员单位展位 包括中国工商银行首席技术官吕仲涛 中国金融电子化集团副总经理潘润红 恒丰银行首席信息官徐彤等 [3] - 联盟秘书长聂丽琴 深信服科技金融事业部总经理陈维陪同参观会员单位展出的金融科技产品与服务 [3] 公司展示 - 深信服科技在展会中展示AI安全大模型及超融合解决方案 持续深化"AI+网络安全"融合创新 [5] - 2023年5月深信服发布国内首个网络安全垂直领域大模型"安全GPT" 包含钓鱼 安全运营 数据安全三个AI安全大模型 [5] - 安全GPT是国内唯一通过《互联网信息服务深度合成管理规定》《生成式人工智能服务管理暂行办法》双备案的网络安全大模型 [5] - 安全GPT可赋能流量未知威胁检测 钓鱼邮件检测 智能告警降噪 事件自动化研判闭环 数据分类分级与风险监测等工作 [5]

报告公司投资评级 - 给予优于大市评级，目标价 114.94 元 [5][15] 报告的核心观点 - AI 带动云计算需求提升，网安拐点到来，公司保持增长，但考虑到仍将保持销售研发投入，预计 2025 - 2027 年 EPS 为 0.77/1.18/1.54 元，给予 2025 年 6 倍 PS，目标价 114.94 元，评级“优于大市” [5][15] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|7,662|7,520|8,082|8,942|10,070| |(+/-)%|3.4%|-1.9%|7.5%|10.6%|12.6%| |净利润（归母，百万元）|198|197|324|497|649| |(+/-)%|1.9%|-0.5%|64.3%|53.6%|30.7%| |每股净收益（元）|0.47|0.47|0.77|1.18|1.54| |净资产收益率(%)|2.2%|2.1%|3.4%|5.1%|6.2%| |市盈率(现价&最新股本摊薄）|190.44|191.37|116.44|75.83|58.04|[3] 交易数据 - 当前价格 89.30 元，52 周内股价区间 43.30 - 131.54 元，总市值 37,674 百万元，总股本/流通 A 股 422/278 百万股，流通 B 股/H 股 0/0 百万股 [4] 资产负债表摘要 - 股东权益 9,003 百万元，每股净资产 21.34 元，市净率 4.2，净负债率 -3.65% [4] 业绩情况 - 2024 年营收 75.20 亿元，同比 -1.86%；归母净利润 1.97 亿元，同比 -0.49%；扣非净利润 0.77 亿元，同比 -30.45%。2025Q1 营收 1.26 亿元，同比 +21.91%；归母净利润 -250 百万元，同比 +48.93%；扣非净利润 -261 百万元，同比 +48.75% [5][16] - 按产品拆分，2024 年安全业务营收 36.29 亿元，同比 -6.75%，占比 48.27%，毛利率 79.31%；云计算营收 33.84 亿元，同比 +9.51%，占比 45%，毛利率 44.24%；企业级无线业务营收 5.06 亿元，同比 -25.53%，占比 6.73%，毛利率 48.72% [5][17] 业务布局 - 网安业务 2024 年通过云端和本地交付安全服务；云计算业务发布超融合/云平台 6.10.0 版本，面向大模型开发场景，发布 AI 算力平台（AICP）；物联网业务旗下信锐网科持续投入网络联接，将研发创新应用于用户网络的“云、网、端”环节的产品、服务及解决方案 [5][18] - 重点布局的产品集中在网络安全和云计算及基础设施业务，面向未来布局了 XaaS 业务、安全 GPT、AI 算力平台、EDS 等新业务 [5][18] 发展策略 - 2025 年聚焦持续提升产品品质和推进产品创新，包括 XaaS 业务和 AI 相关业务；市场方面积极开拓头部行业客户和海外市场，并深化渠道体系建设；内部加强组织能力建设，提高公司精细化管理水平和盈利能力 [5][19] - 未来 3 - 5 年，业务集中在聚焦关键产线和 XaaS 业务，推动 AI 与网安、云计算融合的创新业务产品；加大拓展 KA 行业头部市场和海外市场；持续提升产品质量，深化渠道体系建设；继续加强组织能力建设和人才培养力度 [5][20] 可比公司估值 |证券简称|证券代码|市值（亿元）|2025E 营收（亿元）|2026E 营收（亿元）|2027E 营收（亿元）|2025E PS（倍）|2026E PS（倍）|2027E PS（倍）| |----|----|----|----|----|----|----|----|----| |金山云|3896.hk|227|93.93|111.19|134.44|2.42|2.04|1.69| |奇安信 - U|688561|207|47.86|53.39|60.13|4.33|3.88|3.44| |金山办公|688111|1305|60.53|73.34|86.87|21.56|17.79|15.02| |平均| - |580|67.44|79.31|93.81|9.43|7.90|6.72|[8] 公司概况 - 公司专注软件和信息技术服务行业，为企业级用户提供信息安全、云计算、企业级无线相关产品和解决方案，2012 年开始布局云计算业务，已完成企业级云、专属云、桌面云三朵云的业务布局，是第一批国家高新技术企业，获多项荣誉 [12] 前十大股东 |股东名称|占总股本比例(%)| |----|----| |何朝曦|20.21| |熊武|17.51| |冯毅|8.08| |香港中央结算有限公司(陆股通)|4.25| |张开翼|1.75| |夏伟伟|1.55| |交通银行股份有限公司 - 万家行业优选混合型证券投资基金(LOF)|1.52| |交通银行股份有限公司 - 汇丰晋信低碳先锋股票型证券投资基金|1.18| |招商银行股份有限公司 - 兴全合润混合型证券投资基金|1.11| |交通银行 - 汇丰晋信动态策略混合型证券投资基金|1.09| |合计|58.25|[13]

业务结构 - 安全业务和云计算业务是公司两大核心板块，2024年营收占比分别为48.27%和45% [1][3] - 安全业务2024年营收36.29亿元，同比下滑6.75%，毛利率79.31% [3] - 云计算业务2024年营收33.84亿元，同比增长9.51%，毛利率44.24% [3] - 企业级无线业务2024年营收5.06亿元，同比下滑25.53%，占比6.73%，毛利率48.72% [3] 财务表现 - 2024年公司营收75.20亿元，同比下滑1.86%，归母净利润1.97亿元，同比下滑0.49%，扣非净利润0.77亿元，同比下滑30.45% [3] - 2025Q1营收12.62亿元，同比增长21.91%，归母净利润-2.50亿元，同比改善48.93%，扣非净利润-2.61亿元，同比改善48.75% [3] 战略布局 - 公司在AI和云计算领域重点投入，发布AI算力平台(AICP)、XaaS业务和安全GPT等创新产品 [1][4] - 网络安全业务通过云端和本地交付安全服务，云计算业务发布超融合/云平台6.10.0版本面向大模型开发场景 [4] - 物联网业务持续投入网络联接，研发创新应用于"云、网、端"环节的产品和服务 [4] 未来规划 - 2025年公司将聚焦提升产品品质和创新，包括XaaS业务和AI相关业务 [4] - 市场策略包括开拓头部行业客户和海外市场，深化渠道体系建设 [4] - 未来3-5年业务重点：1) 推动AI与网安、云计算融合的创新产品 2) 拓展KA行业头部市场和海外市场 3) 提升产品质量和渠道体系 4) 加强组织能力建设和人才培养 [4] 业绩预测 - 下调2025-2027年EPS预测至0.77/1.18/1.54元（原2025-2026年为0.85/1.20元） [2] - 给予2025年6倍PS，目标价调整至114.94元（原为139.97-174.96元） [2]

公司市值管理工作 - 2024 年实现营业收入 75.20 亿元，归母净利润 1.97 亿元，经营活动产生的现金流量净额 8.12 亿元，经营业绩同比保持稳定 [2] - 2024 年 4 月完成第二轮股票回购计划，累计回购股票 352.77 万股，成交金额约 2 亿元 [2] - 2024 年 6 月实施完毕 2023 年度现金分红方案，合计派发现金红利 2,075.32 万元 [2] - 2024 年 12 月推出新一轮限制性股票激励计划 [2] - 2024 年全年发布公告文件 166 个，连续五年获评深交所信息披露 A 级评级 [2] - 通过业绩说明会、股东大会、互动易平台、投资者关系电话等多渠道与投资者交流 [2] 网安市场与行业需求 - 网安市场目前处于低谷期，但长期看随着用户数字化和智能化业务推进，需求将持续增长，未来将进入合规和业务双轮驱动时代 [3] - 2025 年随着数字化转型加速，各行业对网络安全需求会持续增加，AI 等技术创新带来新增长点 [4] 公司发展战略 - 未来 3 - 5 年聚焦关键产线和 XaaS 业务，推动 AI 与网安、云计算融合创新业务商业化 [5] - 稳固市场基本盘，拓展 KA 行业头部市场和海外市场 [5] - 持续提升产品质量，深化渠道体系建设 [5] - 加强组织能力建设和人才培养，提升精细化管理水平 [5] 业务相关情况 XaaS 业务 - XaaS 战略推进有显著成果，是重要发展方向，未来继续推动关键 XaaS 业务，提升年度经常性收入、客户满意度及续约率、续费率 [6] - 托管云是 XaaS 业务重点之一，全国已建设几十个云节点，可服务各地市客户，后续坚持发展 [11] 安全 GPT - 2023 年发布自研安全大模型“安全 GPT”，2024 年发布 3.0 钓鱼攻击检测大模型和 4.0 数据安全大模型 [9] - 安全 GPT 在数百家客户侧应用并接受实战考验，进展行业领先，商业进展取决于客户接受程度等因素 [9] - 今年下半年安全 GPT 会有较大更新 [10] 其他业务 - AICP 商机增长快，转化为订单取决于产品能否满足客户需求和赢得竞争 [11] - 超融合产品 2024 年国内市场份额第一，是 Gartner 报告中唯一入选的 HCI 中国代表厂商，国内外市场潜力大 [11] - 2024 年全球企业级存储市场规模接近 450 亿美元，深信服 EDS 产品重点投入高性能统一存储，刚起步，未来想象空间大 [11] 人才与并购 - 2024 年引入多位 AI 方向博士和优秀硕士，2025 年继续加大年轻高潜人才引进 [12] - 公司对并购持开放态度，合作成立产业基金投资相关新创公司，欢迎投资机构提供并购建议和标的 [12] 股权激励回应 - 公司股权激励计划根据相关法规制定，2024 年度二期激励计划考核年度为 2027 年和 2028 年，锁定期长体现对未来业绩信心 [12] - 设计初衷是团结和激励骨干员工，实现公司、股东和员工多方共赢 [12]