【导读】电商巨头加速布局，美妆、服饰、啤酒商争抢"分钟级"配送红利 中国基金报记者 赵心怡 郑俊婷 2025年，一场以"分钟"为计时单位的零售革命在资本市场掀起波澜。商务部数据显示，今年即时零售市场规模预计将达到9714亿元，同比增长24.4%，距 离万亿元仅一步之遥。 这块万亿元级"蛋糕"正在吸引企业密集布局，也在重构美妆、服饰、食饮等消费板块的投资价值。 市场扩容，迎来"奇点" 即时零售行业正以惊人的速度扩张。数据显示，2025年即时零售市场规模预计将达9714亿元，并在2030年冲击2万亿元大关，年均复合增长率保持在25% 的高位。 电商平台的数据也在印证这一趋势，阿里巴巴、京东、美团三大巨头在今年第三季度为即时零售业务"烧掉"近600亿元，财报共同描绘出一幅高投入、高 增长的行业图景。 实际上，即时零售早在十年前便以生鲜O2O的形式崭露头角，其间历经了从生鲜O2O、社区团购到即时零售的概念变迁。尽管名称持续更迭，但商业模式 的核心始终未变：消费者线上下单，前置仓配送，送货上门。 经过十余年的发展，即时零售终于摸索出较为健康的商业模型，并在今年迎来爆发"奇点"。华西证券分析认为，与传统零售相比，即时零售 ...

公司整体财务表现 - 报告期内公司总收入为2478.0亿元人民币，同比增长5%，超出市场预期的2452亿元 [1] - 若不考虑已处置业务的收入，同口径收入同比增长为15% [1] - 公司经营利润同比大幅下滑85%至53.65亿元，经调整EBITA同比下降78%至90.73亿元 [1] - 摊薄每股美国存托股收益为4.36元，同比下降71% [1] - 盈利能力承压主要源于公司在即时零售赛道拓展、用户体验升级及前沿科技研发三大领域的持续重金投入 [1] 现金流与资本开支 - 经营活动产生的现金流量净额为100.99亿元，相较2024年同期的314.38亿元下降68% [2] - 自由现金流为净流出218.40亿元，2024年同期为净流入137.35亿元 [2] - 本季度资本开支为315亿元，过去四个季度在AI+云基础设施的资本开支约1200亿元 [2] 各业务板块收入表现 - 云智能集团营收同比增长34%至398.24亿元，增速创新高 [2] - AI相关产品收入连续九个季度实现三位数同比增幅 [2] - 电商客户管理收入同比增长10% [2] - 即时零售业务收入同比增长60%至229.06亿元 [2] - 阿里巴巴中国电商集团合计收入为1325.78亿元，国际数字商业集团合计收入为347.99亿元 [3] 各业务板块利润表现 - 云智能集团经调整EBITA同比增长35%至36.04亿元，增加9.43亿元 [4] - 中国电商集团经调整EBITA为104.97亿元，同比下降76%，减少338.3亿元 [3] - 阿里云的AI收入增长难以抵消公司在外卖补贴方面的损失 [4] 战略投入与未来展望 - 公司利润及自由现金流投向未来布局，短期盈利能力预计将有所波动 [4] - 即时零售单位经济效益自9月以来显著改善，物流成本预计将随订单规模稳定而显著下降 [4] - 盈利能力承压得到中国电商双位数增长、云业务稳健增长及运营效率优化的部分抵消 [1]

阿里巴巴2026财年第二季度即时零售业务表现 - 公司即时零售业务收入达到229.06亿元人民币，较上年同期的143.21亿元大幅增长60% [1] 阿里巴巴2026财年第二季度利润表现 - 公司中国电商集团经调整EBITA为104.97亿元人民币，相较于上年同期的443.27亿元大幅下降76% [1] - 即时零售业务扩张及技术投入是导致利润下降的主要因素 [1]

公司财务表现 - 阿里巴巴集团2026财年第二季度总收入为2477.95亿元，剔除已出售业务影响后，收入同比增长15% [1] - 公司电商客户管理收入本季度同比增长10% [1] - 公司即时零售业务收入本季度同比增长60% [1] 业务部门增长 - 阿里云收入本季度加速增长，同比增长34% [1] - 公司AI相关产品收入已连续9个季度实现三位数增长 [1]

公司财务表现 - 公司2026财年第二季度经营活动产生的现金流量净额为人民币100.99亿元 [1] - 公司经营活动现金流较2024年同期的人民币314.38亿元大幅下降68% [1] - 公司自由现金流下降主要归因于对即时零售业务的持续投入 [1] 公司战略与资本支出 - 公司为支持业务发展增加了云基础设施相关资本支出 [1]

公司业务发展策略 - 公司时刻关注零售行业发展趋势 [1] - 公司积极开展即时零售业务 [1] - 公司各门店扩大与线上平台的合作 [1] - 公司增加线上商品品种和优惠券使用范围 [1] 极速店业务推进 - 公司持续推进极速店业务 [1] - 极速店主推生鲜品类 [1] - 业务重点保障配送时效 [1] - 举措旨在提升消费者满意度 [1]

港股市场表现 - 11月13日午后港股三大指数悉数下跌，恒生科技指数跌幅超过0.5% [1] - 恒生科技指数ETF（513180）跟随指数小幅下跌，持仓股中腾讯音乐绩后跌幅超过11%，金蝶国际、舜宇光学科技、快手、联想集团、理想汽车等领跌 [1] 互联网公司三季度业绩展望 - 高盛预计中国互联网超大盘股三季度业绩喜忧参半，腾讯与京东将于本周发布业绩，阿里巴巴、美团、拼多多将于本月晚些时候发布 [1] - 腾讯利润前景最为强劲，游戏与广告业务存在上行空间，并可能将业务重点扩展到外部AI云业务 [1] - 部分投资者担忧腾讯是否会进入下一阶段的AI+推理成本投资，这可能抑制利润率改善 [1] - 阿里巴巴云业务与资本支出前景潜在利好，客户管理收入稳健增长，但即时零售业务导致集团利润大幅下滑，且该业务投资将持续到12月份所在季度 [1] 互联网公司估值与AI能力 - 高盛认为相较于全球同业及公司每股盈利增长前景，腾讯和阿里巴巴的估值依然不高 [2] - 腾讯被强调为主要的AI应用概念股，AI赋能旗下各业务线 [2] - 阿里巴巴拥有独特的全栈AI能力，结合AI云与日常消费场景 [2]

行业整体盈利趋势 - 中国互联网板块第三季度总利润预计同比大幅下滑31%，远超第二季度9%的降幅 [1][2] - 行业可能出现连续第二个季度的利润下滑 [1] - 腾讯预计是主要互联网巨头中唯一实现利润同比增长的公司 [1] 即时零售业务影响 - 即时零售业务的激进投资是侵蚀利润的最主要因素，相关投资在第三季度达到顶峰 [1][3] - 第三季度即时零售预计导致阿里巴巴亏损360亿元人民币，美团亏损200亿元，京东亏损130亿元 [1][4] - 高盛预计第四季度亏损额将环比收窄，阿里巴巴、美团、京东分别收窄至190亿、130亿、130亿元 [4] AI与云业务发展 - AI投入带来的云收入加速成为共同主题，阿里巴巴和腾讯的云业务增长显著加速 [2][3] - 受益于强劲AI需求，预计阿里巴巴第三季度云业务收入同比增长将从上季度的26%加速至31% [3] - 为支持全栈AI云服务，巨头们正进行大规模AI基础设施投资，预计阿里巴巴在2026-2028财年的资本支出将高达4600亿元人民币 [3] 市场关注焦点与展望 - 市场关注焦点转向管理层对第四季度及2026年投资强度和亏损收窄路径的指引 [1] - 三季度业绩可能成为市场情绪转向2026年盈利拐点的关键催化剂 [1] - 投资者需密切关注即时零售的亏损是否会在第四季度收窄，以及对2026年盈利拐点的展望 [2]

财务预测调整 - 国信证券小幅调整阿里巴巴FY2026-FY2028收入预测至10503亿元/11879亿元/13050亿元 [1] - 调整主要由于即时零售业务在投入阶段客单价较低导致收入贡献有限 [1] - 调整公司FY2026-FY2028经调整净利润预测至1084亿元/1502亿元/1772亿元 [1] 盈利预测调整原因 - 公司闪购业务投入力度高于此前预期 [1] - 所有其他业务中模型和AI应用相关的算力投入增加 [1] - 高德盒马的到家到店业务投入增加且具有一定持续性 [1] 2026财年第二季度业绩预期 - 预计2QFY26收入同比+4%至2456亿元 [1] - 预计国际数字商业集团收入同比+17% [1] - 预计云智能集团收入同比+30% [1] - 预计中国电商集团收入环比-13% [1] 2026财年第二季度利润预期 - 预计2QFY26经调整EBITA为85亿元，同比-79% [1] - 预计经调整EBITA利润率为3.5%，同比-13.6个百分点 [1] - 利润率下降主要由于Q3为闪购业务投入高峰以及模型训练和AI应用算力投入增加 [1]

行业合作动态 - 密巴巴与美团旗下小象超市即时零售业务达成深度合作 为双方业务发展注入全新活力 [1] 物流服务能力 - 公司深耕物流领域十年 拥有成熟物流体系与广泛服务网络 [3] - 针对多品类配送需求组建专项团队 调配常温 冷藏 冷冻适配车辆保障商品品质 [3] - 通过自研运输调度系统优化仓储分配 预测货物需求 规划配送路线 提升效率并降低成本 [3] 运营保障措施 - 对所有合作项目司机开展专项培训 涵盖商品装卸规范 时效管理及客户服务标准 [7] - 建立实时沟通机制与美团同步配送进度 及时响应临时加单与路线调整需求 [7] 合作成效与规划 - 合作初期每日投入7-8台车辆 两个月后增至20余台 配送覆盖范围与单日配送量稳步提升 [8] - 实现全程商品零破损 配送零延误的服务记录 获得客户高度认可 [8] - 计划在现有配送基础上拓展合作领域 探索即时零售与物流服务协同发展新模式 [8]