全球医药BD交易趋势 - 跨国药企首付款超5000万美元授权交易中中国Biotech占比达40% 四年前不足5% [1] - 未来五年全球超千亿美元重磅药物将失去专利保护 大药企亟需补充管线应对仿制药竞争 [2] - 全球研发生产率持续下滑 新药从临床前到上市成功率降至不足10% [2] 百奥赛图财务表现 - 2024年首次实现全年盈利 营收9.8亿元 净利润3354万元 [3] - 2025年上半年营收6.21亿元同比增长51.5% 净利润4800万元超去年全年水平 [3] 商业模式与技术优势 - 通过"平台即产品"模式构建覆盖上千靶点、超百万抗体序列的分子货架 [3] - 研发周期从传统5年以上压缩至12-18个月 [3] - 累计签署约280项抗体分子授权或合作开发协议 2025年上半年新增80项 [3] 技术平台创新 - 基因编辑技术SUPCE®支撑RenMab、RenLite、RenNano等多个全人抗体小鼠平台 [4] - 累计开发超4000种基因编辑动物模型 含1000多种靶点人源化模型 [4] - 海外收入占比达70% 与全球前十大药企均建立合作 [4] 战略布局与发展方向 - 布局体内CAR-T与抗体偶联LNP递送方案 与默克三度达成核酸递送系统合作 [5] - 推行"更多、更全、更新"战略 将AI与自动化深度融合提升研发效率 [5] - 在双抗ADC等热门赛道快速占位并增强新兴领域先发优势 [5] 行业地位与影响 - 从CRO转型为"行业基础设施" 成为全球药企早期研发不可或缺的合作伙伴 [3][4] - 代表中国Biotech从"license in"到"license out"的模式蜕变 [7] - 推动中国创新药实现由技术与效率驱动的全球化道路 [7]

行业趋势 - 抗体偶联药物（ADC）被视为"生物导弹" 具有精准靶向和强效杀伤的双重优势 成为各大药企重点押注的赛道[1] - 截至2025年6月 全球已累计有19款ADC药物获批上市 同时仍有数百个ADC分子处于研发或临床阶段[3] - ADC研发环节的外包比例超过70% 远高于整体生物制剂30%~40%的水平 预计到2030年全球ADC外包市场规模将达到110亿美元 年复合增长率28.4%[3] - 将一款ADC候选药物推向临床试验申请阶段平均需投入5000万至7000万元人民币 若采用定点偶联等新技术成本甚至逼近1亿元[3] 公司技术优势 - 百奥赛图已成功开发超过4390种基因编辑动物模型 其中1100多种为靶点人源化模型 为全球最大的靶点人源化小鼠模型库[5] - 公司以每年新增200~300种的速度增加模型数量 持续保持领先优势[5] - RenMice®全人抗体小鼠平台支持发现结构多样、全人源抗体分子 为ADC等复杂药物的开发提供源头分子[6] - "千鼠万抗"计划系统化收集并整理海量抗体分子 形成"货架式"抗体库 合作方可直接选取并进入后续研发[6] - 通过其平台部分合作项目在18个月内即可完成早期开发 大幅缩短传统流程可能耗时5年以上的周期[6] 国际合作进展 - 2025年9月16日向德国ADC企业Tubulis授权抗体 将获得首付款、里程碑付款以及净销售分成[7] - 2025年9月4日与德国默克在抗体偶联LNP递送领域展开合作 这是双方的第三次合作[8] - 与IDEAYA Biosciences联合推进双特异性抗体偶联药物IDE034 靶向B7-H3与PTK7 IDEAYA计划在2025年第四季度提交IND申请[8] 财务表现 - 2025年上半年新签对外授权80项 同比增长60% 累计授权项目数达到280项[9] - 2025年上半年营业收入同比增长51%至6.21亿元 净利润为4800万元 实现扭亏为盈 相比去年同期亏损5067万元[9] 战略定位 - 百奥赛图定位正在从"抗体发现平台"向"全球研发基础设施"转变[10] - 2025年上半年ADC领域的海外授权金额高达200亿美元 占出海交易总额的三成以上[10] - 公司通过提供差异化源头抗体分子 成为行业创新的"通用底座"[10]

中国创新药行业对外BD趋势 - 2025年上半年中国药企签署超过70笔在研管线对外授权协议 交易总额超600亿美元创历史纪录[1] - 三生制药PD-1/VEGF双抗SSGJ707海外权益以首付款12.5亿美元 总金额超60亿美元授权辉瑞 刷新国内单笔授权纪录[1] - 行业繁荣源于中国供给与全球需求高度契合：跨国药企面临超1000亿美元年销售额药物专利悬崖需引进管线补位[1] 行业驱动因素与前景 - 中国药企凭借早期管线发现和临床研究环节的效率与成本优势储备高潜力管线[2] - 摩根士丹利预测到2040年中国创新药年度销售额达2200亿美元 FDA批准新药中35%源自中国管线[4] - 对外BD成为行业核心正向驱动因素 持续产生可BD管线成为资本市场对药企价值判断标准[5] 企业战略模式分类 - 恒瑞医药采用"大而全"重型模式：173个在研项目居全球第13位 依靠庞大研发团队覆盖热门靶点[6] - 恒瑞医药2025年上半年BD首付款确认收入近20亿人民币[7] - 百奥赛图采用"轻型模式"：通过"千鼠万抗"计划重构研发价值链 专注分子发现环节[7] 百奥赛图技术平台优势 - 拥有全球最大规模靶点人源化小鼠模型库 首家实现模式动物规模化反销欧美跨国药企[9] - "千鼠万抗"计划针对1000多个靶点建立超100万条候选抗体序列库[13] - 传统药企从靶点发现到PCC阶段需5.5年 百奥赛图平台将流程缩短至12-18个月[11][12] 商业模式创新 - 百奥赛图采用"以BD为导向"模式 不主导管线开发 专注分子发现环节对外授权[17] - 平台为药企提供PCC级别抗体分子 成本远低于内部研发的数千万美元平均成本[13] - 2025年上半年新增80项交易同比增长60% 累计签署280项抗体资产授权合作[19] 合作案例与成效 - 默克第三次与百奥赛图合作 签署抗体选择权评估协议开发核酸药物抗体偶联解决方案[20] - IDEAYA Biosciences合作管线IDE034（B7H3/PTK7双特异ADC）将在2025年下半年递交临床试验申请[21] - 合作项目从签约到推进临床申请仅用一年多时间 体现高质量与高效率[22] 行业影响与价值 - 开放模式提升分子再利用概率 不同企业可针对多适应症测试同一分子[26] - 显著提升行业研发成功率 百奥赛图成为创新药研发关键合作伙伴[25][27] - 平台逐步成为行业核心基础设施 公司定位为全球创新药分子"发源地"[14][24]

行业景气度与政策环境 - 医药生物板块在2025年迎来结构性行情与景气拐点 主要受政府工作报告明确支持创新药发展 丙类医保目录覆盖创新药支付 以及多家创新药企中报亮眼等因素推动 [1] - 百奥赛图股价从2024年11月的5.6港元低点飙涨至2025年8月的28.58港元 最高涨幅超400% 显著跑赢港股大盘 [1] 商业模式与竞争壁垒 - 公司采用创新动物模型+抗体分子转让的双轮驱动商业模式 聚焦新药早期研发和评价环节 建立差异化竞争壁垒 [1] - 依托RenMice系列全人抗体小鼠平台和千鼠万抗计划 提供覆盖超1000个潜在药物靶点的超百万个候选抗体分子序列库 切入新药研发价值链关键环节 [4][5] - 拥有301个注册商标 195项授权专利 4项软件著作权 并在27个国家或地区提交496项专利申请 核心技术获日本专利局发明专利认可 [6] 财务表现与盈利能力 - 2025年上半年销售收入达6.21亿元 同比增长51.5% 毛利率保持74.4%高水平 净利润4800万元 超2024年全年水平 [1][2] - 经营活动现金净流入超2亿元 净现金流全面转正达3330多万元 自我造血能力显著增强 [1][3] - 创新动物模型业务收入2.74亿元 同比增长56% 毛利率高达79% 抗体分子转让业务收入1.63亿元 同比增长38% 毛利率约90% [2][3] 业务进展与国际化布局 - 抗体分子转让业务已与全球前十大药企中的七家建立合作 累计签署约280项全人抗体分子转让或合作开发协议 2025年上半年新签合约数同比增长60%达80项 [3] - 海外业务实现营收4.22亿元 境内业务收入约2亿元 在美国波士顿 旧金山 圣地亚哥及德国海德堡等地建立分部 提升全球影响力 [3] 研发投入与技术优势 - 2025年上半年研发投入近2.09亿元 同比增加4740万元 研发费用率超30% 聚焦创新动物模型和抗体分子开发 [5] - 抗体库覆盖肿瘤 自免 代谢 神经等重大疾病领域 完成单抗 双抗 纳米抗体 类TCR抗体等全布局 临床前转化效率行业领先 [5]

行业背景与景气度 - 医药生物板块在2025年迎来结构性行情与景气拐点 主要受政府工作报告支持创新药发展 丙类医保目录覆盖创新药支付 以及多家创新药企中报亮眼等因素推动 [1] - 行业景气度持续攀升 百奥赛图股价从去年11月5.6港币低点飙涨至今年8月28.58港元 最高涨幅超400% 显著跑赢港股大盘 [1] 商业模式与竞争壁垒 - 公司采用创新动物模型+抗体分子转让双轮驱动商业模式 聚焦新药早期研发和评价关键环节 建立差异化竞争壁垒 [1] - 区别于传统CRO与药企 公司开创平台型创新biotech之路 以基因编辑技术为基石 构建双引擎增长模式 [1][2] - 通过RenMice系列全人抗体小鼠平台及千鼠万抗计划 提供覆盖千余种潜在药物靶点的超百万个候选抗体分子序列库 切入新药研发价值链关键环节 [4][5] - 已构建规模领先的全人源抗体分子库 形成靶点覆盖广 抗体形式多样 成药性充分验证三大核心优势 打造技术护城河 [5] 财务表现与盈利能力 - 2025年上半年销售收入6.21亿元 同比增长51.5% 毛利率保持74.4%高水平 净利润4800万元 超过去年全年 [1][2] - 经营现金流快速转正 经营活动现金净流入超2亿元 净现金流全面转正达3330多万元 [1][3] - 持续盈利能力和成长性突出 自我造血能力显著增强 正式步入良性增长区间 [1][2][3] 核心业务表现 - 创新动物模型业务上半年收入2.74亿元 同比增长56% 毛利率高达79% 发挥稳定现金牛作用 [2] - 抗体分子转让开发业务与全球前十大药企中的七家建立合作 累计签署约280项全人抗体分子转让或合作开发协议 [2] - 2025年上半年新签合约数同比增长60%达约80项 实现收入1.63亿元 同比增长38% 毛利率约90% [2] 国际化布局与市场拓展 - 海外业务实现营收4.22亿元 境内业务收入约2亿元 国内与海外业务均保持高速增长 [3] - 已在美国波士顿 旧金山 圣地亚哥及德国海德堡等地建立分部 高效响应国际客户需求 提升全球影响力 [3] 研发投入与技术优势 - 上半年研发投入近2.09亿元 同比增加4740万元 研发费用率超30% 聚焦创新动物模型和抗体分子开发 [5] - 针对超1000个潜在药物靶点开发抗体 覆盖肿瘤 自免 代谢 神经等重大疾病领域 完成单抗 双抗 纳米抗体 类TCR抗体等全布局 [5] 知识产权与专利保护 - 拥有301个注册商标 195项授权专利及4项软件著作权 在27个国家或地区提交496项专利申请 [6] - 就核心产品获授16项专利 提交21项专利申请 RenMab平台关键技术获得日本专利局发明专利 [6] - 围绕核心技术与平台建立完善全球专利网络 体现核心技术创新实力与国际认可度 [6]

行业表现 - 2025年上半年创新药板块成为资本市场最亮眼赛道 恒生港股通创新药精选指数年内涨幅达97.01% 刷新2018年以来半年涨幅纪录 [1] - 2025年成为医药行业从"估值修复"迈向"价值重估"的关键转折年 [1] - 政策端持续强调"真创新" 国家医保局与卫健委联合发布《支持创新药高质量发展若干措施》推出16项具体举措 [6] 公司业绩 - 百奥赛图2025年上半年营收突破6亿元大关 同比激增超50% 净利润约为4270万至5270万元 连续两期实现盈利 [1][5] - 公司年内股价累计涨幅高达209.88% 跑赢恒生医疗保健指数与恒指 在18A生物科技企业中表现亮眼 [1] - 研发费用投入约2.061亿至2.161亿元 同比增加约30% 管理费用率持续下降 [5] 战略转型 - 收入结构从"服务输血"转向"产品造血" 底层创新技术全面释放高价值产品端 2025上半年营收6.16亿至6.26亿元 [3][5] - 全球化布局显效 通过扩建波士顿实验室及欧洲海德堡、美国旧金山等地布局 获得全球TOP10跨国药企持续合作 [4] - 研发投入与效能提升形成飞轮效应 "千鼠万抗计划"将突破亿级全人抗体序列容量 [5] 增长机遇 - 政策春风为源头创新注入动能 2025年下半年有望迎来更多细则落地 催化行业投资情绪与基本面预期共振修复 [6] - 资本市场评估逻辑从"故事驱动"转向"业绩驱动" 2025-2026年将迎来头部生物科技企业盈亏平衡关键节点 [7] - 技术输出打开第二增长曲线 公司跻身出海交易数量Top3 独创全人源抗体发现平台有望成为全球药企"新药发源地" [8] 未来展望 - 公司展现出源头创新企业的爆发潜力 正迎来从"上岸"到"领航"的关键跨越 上半年盈利突破或只是开始 [9][10] - 在全球生物医药创新版图向中国倾斜的浪潮中 手握核心技术的平台型玩家有望开启新一轮价值重估 [10]