长江商报消息●长江商报记者 沈右荣 马斯克一改20年的坚持，推动SpaceX在2026年上市，计划以1.5万亿美元估值冲刺史上最大IPO。 2025年以来，中国对商业航天高质量发展支持举措逐步完善，高速发展中的商业航天企业也迎来IPO热 潮，加速与资本市场对接。2025年7月至10月，蓝箭航天、天兵科技、星河动力、中科宇航正式接受上 市辅导，星际荣耀则在2020年底就已经接受上市辅导。5家公司集体冲刺"中国商业航天第一股"。 与马斯克的SpaceX相比，除了估值悬殊外，五家"中国版SpaceX"在技术等方面也有很大差距，但中国 商业航天公司起步晚、发展迅猛。目前的消息是，5家公司均计划在2025年底或2026年实现其新型可回 收液体火箭的首飞。 备受关注的是，2025年12月，蓝箭航天的朱雀三号完成首飞，成为全球第三款重复使用运载火箭，尽管 一级回收失败，但标志着中国在该领域实现重大突破。 中国的商业航天公司，除了自身的技术不断晋级突破，也要缔结资本市场获得充足资金，形成商业闭 环，才有动力走得更远。 据长江商报记者梳理统计，上述5家商业航天公司估值合计已达855亿元。谁将成为"中国商业航天第一 股"？ 5家 ...

行业概览与市场定位 - 中国五家头部商业航天公司（蓝箭航天、天兵科技、星河动力、星际荣耀、中科宇航）已全部启动科创板IPO辅导，集体冲击“中国商业航天第一股” [1] - 五家中国公司总估值约855亿元人民币，仅为SpaceX估值1.5万亿美元（约合人民币10.5万亿元）的0.8%，显示巨大的市值成长空间 [2] - SpaceX已构建“发射服务+星链运营+深空运输”的盈利闭环，2025年预计收入达153亿美元，而中国公司目前仍以发射服务为主，尚未形成稳定盈利模式 [5] 中外技术及规模对比 - 中国首款可回收火箭蓝箭航天朱雀三号完成首飞入轨，但一级火箭回收任务失败，可重复使用技术仍处于验证阶段 [2][11][22] - SpaceX星舰尺寸为总高120米、直径9米、起飞质量5000吨，近地轨道一次性运力150吨；中国最大的朱雀三号高76.6米、直径4.5米、起飞质量660吨，运力21.3吨，体量不到星舰的1/7，运力约为星舰的1/7 [19] - SpaceX星舰超重型助推器搭载33台猛禽3发动机，单台推力280吨，总推力7590吨，采用全流量补燃循环技术；中国最大发动机推力仅100吨级，且尚未掌握该技术 [20][21] - SpaceX猎鹰9号火箭回收成功率超91%，而中国企业仍处于一子级回收验证阶段 [5][22] 中国公司技术路径与特点 - **蓝箭航天**：采用与SpaceX星舰相同的液氧甲烷燃料和不锈钢箭体技术路线，朱雀三号起飞推力900吨，近地轨道运力21.3吨，目标单公斤发射费用降至2万元以下，为传统火箭的1/5 [7][8][9][10][24] - **天兵科技**：采用3D打印火箭发动机和煤基航天煤油技术，天龙三号火箭起飞推力770吨，近地轨道运力17吨 [13] - **星河动力**：采用固体与液体火箭双轨并行路线，已完成22次发射，为国内发射次数最多的商业航天公司，其智神星一号液体火箭设计可重复使用25次以上 [14][16] - **星际荣耀**：实现中国民营运载火箭首次入轨及首次全尺寸一子级垂直回收复用试验，正在研发推力105吨的JD-2发动机 [17] - **中科宇航**：由中国科学院力学所孵化，主力产品力箭一号为国内最大固体运载火箭，采用碳纤维复合材料箭体，曾实现“一箭26星” [18] 行业发展阶段与未来展望 - 中国商业航天在短短10年内实现了从无到有、入轨发射及重复使用等关键技术突破，部分技术路线与SpaceX同步 [23] - 行业正从技术验证期迈入规模化发展期，IPO有望推动研发投入和产能扩张进入高峰期 [25][26] - 未来3-5年，随着可重复使用技术成熟和规模化发射实现，中国火箭发射成本有望再降50%，逐步缩小与SpaceX的差距 [26][27]

行业投资评级 - 行业评级：推荐 [4] 报告核心观点 - 全球商业航天迈入“大运载时代”，运力体系正朝着更高效率、更低成本的方向演进，呈现“百箭争流”的竞争格局 [1][3][6] - 中国商业航天两大运力平台（力箭一号、长征十二号）接连完成重要发射，验证了本土火箭的大运力能力，并进入规模化、常态化运营阶段 [1][14] - 全球商业航天发展呈现生态化与多元技术路径并行的新阶段，以SpaceX为代表的“重型规模化”和以火箭实验室为代表的“中型精细化”是两条主要技术路径 [3][6][22] 国内火箭大运力能力验证 - **力箭一号（民营固体火箭）**： - 于2025年12月10日以“一箭九星”方式成功发射，是其第十一次飞行，标志着进入规模化量产、常态化运营的成熟阶段 [1][14][24] - 500公里太阳同步轨道运力达1.5吨，运载系数约1.12%，达到同级别印度SSLV火箭（运力0.3吨，运载系数0.25%）的四倍以上 [1][15][28] - 已累计将84颗卫星（总重超11吨）送入太空，在国内民商火箭发射服务市场占有率稳居首位 [1][14][25] - 技术上首创“深度测控融合的航电系统综合电子平台”，支持无人值守远程一键发射 [14][25] - 已累计服务32家卫星客户（含6家国际客户），业务覆盖全球多个国家和地区 [15][26] - **长征十二号（单芯级液体火箭）**： - 于2025年12月12日成功发射，将16组卫星互联网低轨卫星送入轨道，验证了大规模星座组网发射能力 [1][16][34] - 是我国新一代4米级单芯级低温液体运载火箭，近地轨道运力不低于12吨，700公里太阳同步轨道运力不低于6吨 [1][16][34] - 采用泵后摆发动机技术（YF-100K），在3.8米直径箭体内实现了四发并联，支撑了大运力光杆构型 [1][16][36] - 可选配5.2米大直径整流罩，为各类载荷提供了充足空间 [1][18][36] - 从火箭转场至完成加注发射仅用时3天，创造了发射工位占位时间最短纪录 [16][34] - **即将发射的新型火箭**： - **谷神星二号（遥一箭）**：计划于2025年12月15日首飞，采用“三级固体+液体上面级”固液结合方案，目标将超过1吨载荷送入轨道，并同步验证液体上面级回收技术，旨在切入1-2吨级主流发射市场 [2][19][42] - **长征十二号甲（CZ-12A）**：计划于2025年12月17日首飞，一级采用7台“龙云”液氧甲烷发动机，设计复用超50次，并同步尝试一级垂直回收，是实现中国火箭可重复使用的关键一步 [2][19][46] 全球商业航天发展新阶段 - **SpaceX引领“重型规模化”与生态化发展**： - 计划以超过8000亿美元估值启动IPO，市场认可其“可回收火箭发射—星链星座部署—全球化数据服务”的垂直整合生态 [20][48] - 2025年全年完成144次发射，发射量远超其他所有主体总和，猎鹰9号芯一级回收成功率稳定在98%以上 [20][54] - 猎鹰9号单次发射成本已降至约2700万美元，较传统模式降低70% [20][54] - 星链计划累计部署卫星超5000颗，全球付费用户突破2000万，实现年营收230亿美元 [20][54] - 星舰系统重新定义运力标准：在可重复使用配置下近地轨道运力达150吨，一次性使用可达250吨，有效载荷舱容积约1000立方米 [3][20][58] - 若实现每周3次发射，单艘星舰年运输能力或将超过人类历史发射总质量 [3][20][58] - 星舰是NASA“阿尔忒弥斯”重返月球计划中“载人着陆系统”的核心，开启了深空运输与在轨加注能力 [20][59] - **火箭实验室寻求“中型精细化”差异化突破**： - 其新一代中型可重复使用运载火箭“中子号”采用独特的“饥饿河马”整流罩设计，整流罩与一级箭体固定，通过开合释放载荷并实现整体回收，与SpaceX的分离回收模式形成差异 [3][21][63] - “中子号”设计近地轨道运力为13吨，旨在中型运力市场寻求突破 [3][66][69] - 公司2025年第三季度创下1.55亿美元营收纪录，旗下小型火箭“电子号”年内已完成18次成功发射 [21][65] - “电子号”火箭起飞重量13吨，近地轨道运力300公斤，运载系数达2.3%，为行业领先水平 [68] - **全球市场规模与监管环境**： - 2025年全球商业航天市场规模预计突破5000亿美元，同比增长28% [20][54] - 美国FCC公布新规提案，旨在通过创建“许可装配线”改革卫星许可程序，缩短许可时间、降低成本，利好大规模星座部署 [53] 投资建议 - **受益标的分为三大方向** [7][23][71]： - **火箭**：航天动力、超捷股份、西部材料、航天机电、航天宏图、高华科技等 - **太空算力**：顺灏股份、普天科技、优刻得、中科星图、佳缘科技等 - **SpaceX**：西部材料、信维通信、再升科技、斯瑞新材、通宇通讯等 计算机行业本周行情回顾 - **市场表现**： - 本周（报告期）申万计算机行业指数下降1.14%，跑输沪深300指数（下降0.08%）1.06个百分点，在申万一级31个行业中排名第18位 [72] - 2025年初至今，申万计算机行业累计上涨15.15%，跑输沪深300指数（上涨16.42%）1.26个百分点，在31个行业中排名第15位 [75] - **板块个股**： - 本周计算机板块321只个股中，78只上涨，220只下跌 [82] - 周涨幅前五：开普云（21.30%）、佳缘科技（16.94%）、赢时胜（15.82%）、荣科科技（14.63%）、慧辰股份（14.22%） [82][85] - **成交与估值**： - 行业周平均日成交额数据见图表 [80][81] - 截至本周末，SW计算机行业PE（TTM）为83.48倍，高于2010-2025年历史均值60.49倍 [93][96]

中国商业航天国际化进程 - 力箭一号遥十一火箭执行“一箭九星”发射任务 其中包含来自埃及 尼泊尔和阿联酋的三颗国际卫星[1] - 中国商业航天企业正积极拓展海外市场 参与企业包括中科宇航 星河动力 垣信卫星等[1] - 国家政策明确支持商业航天“走出去” 国家航天局发布行动计划鼓励企业参与国际竞争与合作[1] 国际市场竞争格局与 SpaceX 动态 - SpaceX 在2024年总收入约118亿美元 其中星链业务收入约78亿美元[6] - SpaceX 计划在2025年启动IPO 据传记作者预测其明年收入可达220至240亿美元[6] - SpaceX 在2024年完成152次发射 占全球发射市场60%以上 成功部署近2000颗星链卫星[7] - 欧洲航天公司前高管批评 SpaceX 的大规模部署构成“事实上的太空垄断”[7] 中国企业的市场策略与成本优势 - 中国商业火箭企业采用“拼车发射”模式服务国际客户 以降低单颗卫星发射成本并提升运力利用率[2] - 目前国内部分商业火箭发射成本可达5-6万元/公斤 未来随着更多液态火箭投入市场 成本预计再降30%左右[2] - 中国发射成本对比 SpaceX 猎鹰九号的3000-5000美元/公斤在国际市场具有竞争优势[2] - 新兴市场国家寻求供应商多元化 为中国商业航天切入国际市场带来新机会[7] 中国企业海外合作与业务拓展 - 星河动力在2024年2月与德国FEM-Composites 马来西亚Distant Blue等签署发射服务合作协议[2] - 银河航天在2024年2月与泰国运营商True Corporation达成合作 聚焦低轨卫星通信技术[2] - 垣信卫星与泰国国家电信 巴西TELEBRAS 马来西亚MEASAT等达成合作意向 推进其千帆星座的海外应用[3] 国际化挑战与核心竞争力构建 - 拓展海外市场需满足更高国际化标准 包括供应链稳定性 质量体系透明度及长期客户沟通能力[3] - 需适应不同国家在商业发射流程 接口规范及任务管理上的差异 并提前适配国际通用标准[3] - 企业需在可靠性 交付周期及全流程服务上做到可预期 以赢得海外客户信任[3] - 后续需在供应链体系和产品迭代上持续投入 提升火箭稳定性 一致性与成本控制能力 以形成差异化竞争路径[7] 行业融资与上市动态 - 为应对激烈竞争及融资需求 国内多家商业航天企业启动上市进程[6] - 中科宇航 蓝箭航天在2024年年中启动上市辅导[6] - 天兵科技于2024年10月完成IPO辅导备案 星河动力随后也在北京证监局提交了IPO辅导备案[6]

文章核心观点 - 中国商业航天企业正积极拓展海外市场，通过“拼车发射”等模式降低成本、提升竞争力，以应对以SpaceX为主导的国际竞争格局，并抓住全球市场寻求供应商多元化的机遇 [3][5][10] 中国商业航天出海现状 - 近期，中科宇航的力箭一号火箭执行“一箭九星”发射任务，其中包含来自埃及、尼泊尔和阿联酋的三颗卫星，采用了“拼车”模式升空 [3][5] - “拼车发射”模式能降低单颗卫星发射成本，提升火箭剩余运力利用率，并有助于缩短对海外订单的响应周期 [5] - 除中科宇航外，星河动力、银河航天、垣信卫星等企业也在2025年与德国、马来西亚、泰国、巴西等多国企业签署协议或达成合作，拓展国际市场业务 [5][6] 成本与技术竞争力 - 国内部分商业航天火箭的发射成本已降至5-6万元/公斤 [5] - 未来随着更多液态火箭投入市场，成本预计还将再降低30%左右 [5] - 相较于SpaceX猎鹰九号3000-5000美元/公斤（约合2.1-3.5万元/公斤）的发射成本，国内企业认为自身在国际市场中具有竞争优势 [5] 国际市场竞争与挑战 - SpaceX是国际商业航天市场最主要的竞争对手，其2024年总收入约118亿美元，其中星链业务收入约78亿美元 [8] - SpaceX在2024年完成152次发射，占全球发射市场的60%以上，成功部署近2000颗星链卫星 [10] - 中国企业在拓展海外市场时，需面对更高标准的国际化要求，包括供应链稳定性、质量体系透明度、适应国际通用标准以及提升全流程服务的可靠性与可预期性 [7] 行业融资与上市动态 - SpaceX被曝计划在2026年启动IPO，据传记作者文章预测，其明年收入可达220到240亿美元，上市原因与AI及太空数据库等开支上升有关 [9] - 国内商业航天企业加速资本化进程，中科宇航、蓝箭航天在2025年年中启动上市辅导，天兵科技于10月完成IPO辅导备案，星河动力随后也提交了IPO辅导备案 [9] 市场机遇与战略意义 - 海外市场对中国商业航天企业而言，既是验证火箭稳定性和可靠性的窗口，也是参与国际规则、提升影响力的重要入口 [10] - 国际市场出现反对SpaceX“事实上的太空垄断”的声音，亚洲、拉美、中东和非洲的新兴客户正在寻找多样化的替代供应商，这为中国企业切入国际市场带来了新机会 [10] - 国家政策层面，国家航天局发布《推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025—2027年）》，明确鼓励中国商业航天企业“走出去” [3]

中国商业航天国际化拓展现状 - 近期力箭一号遥十一商业运载火箭执行“一箭九星”发射任务 其中包含来自埃及、尼泊尔和阿联酋的三颗国际卫星 表明中国商业火箭正在执行国际发射任务[1] - 除了中科宇航 星河动力、垣信卫星等商业航天产业链企业也正在试图拓展海外市场[1] - 国家航天局发布《推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025—2027年）》 明确鼓励中国商业航天企业“走出去”参与国际竞争与合作[2] 国际市场竞争格局与主要对手 - SpaceX是国际商业航天市场最有力的竞争对手 其星链项目正以一年超160次的发射频率建设星链[2] - 根据航天咨询机构Novaspace报告 SpaceX 2024年总收入约118亿美元 其中星链业务收入约78亿美元[6] - 2024年SpaceX完成152次发射 成功部署近2000颗星链卫星 发射次数占全球发射市场的60%以上[7] - SpaceX传记作者称其明年收入可达220到240亿美元 创始人马斯克暗示公司计划明年启动IPO[6] - 欧洲航天公司Arianespace前首席执行官曾公开表示 SpaceX的大规模卫星部署构成“事实上的太空垄断”[7] 中国企业的商业模式与成本优势 - 中国商业火箭为国际客户提供“拼车发射”服务 即多颗卫星共享一枚火箭的运力进入轨道 以降低单颗卫星发射成本并提升火箭运力利用效率[3] - 目前国内有部分商业航天火箭的发射成本已经可以到5-6万元/公斤[3] - 未来有更多液态火箭投入市场 成本大概还会再降30%左右[3] - 对比SpaceX猎鹰九号的3000-5000美元/公斤 中国商业火箭在国际市场的竞争中具有成本优势[3] 中国企业海外合作进展 - 星河动力在2024年2月与德国FEM-Composites、马来西亚Distant Blue等签署发射服务合作协议以拓展国际市场[3] - 同月 银河航天与泰国主要运营商True Corporation Public Company Limited达成合作 将在低轨卫星通信技术等方面合作[3] - 两个月后 垣信卫星与泰国国家电信、巴西国有通信企业TELEBRAS、马来西亚MEASAT等达成合作意向 推进千帆星座的海外应用[4] 国际化挑战与关键成功要素 - 拓展海外市场必须面对更高标准的国际化要求 不仅是价格优势 更考验供应链稳定性、质量体系透明度及与海外客户长期沟通的能力[4] - 许多新兴市场国家在商业发射流程、接口规范、任务管理上存在差异 中国企业需要提前适配国际通用标准[4] - 只有在可靠性、交付周期以及全流程服务上做到可预期 才能真正赢得更多海外客户的信任[1][4] 行业发展动力与战略意义 - SpaceX的潜在上市与融资需求让全球商业航天竞争态势更加激烈[7] - 在国内 中科宇航、蓝箭航天在2024年年中启动上市辅导 天兵科技于10月完成IPO辅导备案 星河动力也提交了IPO辅导备案[7] - 出海获得更多订单对于国内企业是商业以及国家战略的双重考量 海外市场是验证火箭稳定性和可靠性的窗口 也是参与国际规则、提升影响力的重要入口[7] - 来自亚洲、拉美、中东和非洲的新兴客户正在寻找多样化的替代供应商 这为中国商业航天切入国际市场带来了新机会[8] - 后续企业需在供应链体系和产品迭代上持续投入 通过提升火箭稳定性、一致性与成本控制能力 逐步形成差异化竞争路径[8]

市场表现 - 12月11日早盘，国防军工板块逆市上涨，成为全市场唯三上涨行业之一，申万国防军工指数上涨0.37%至1776.64点，主力净流入12.33亿[6] - 高人气国防军工ETF（512810）盘初一度上涨超过1%，价格创下近一个月新高[1][6] - 商业航天概念股领涨，中国卫星上涨超过4%，股价创10年新高，湘电股份、光启技术、华秦科技等个股跟涨[1][6] 商业航天行业动态 - 商业航天加速“出海”，中科宇航旗下力箭一号火箭成功将三颗国际用户卫星精准送入轨道[3][8] - 我国于近期成功发射了包括阿联酋813卫星在内的9颗卫星[3][8] - 海外方面，美国太空探索技术公司SpaceX正推进首次公开募股计划，拟募资金额远超300亿美元，公司目标整体估值约1.5万亿美元，并计划最快于2026年中后期上市[3][8] 行业分析与展望 - 分析指出，商业航天作为军技民用的重点领域，其加速发展有望大幅拓宽国防军工行业的边界[3][8] - 商业航天有望与低空经济、大飞机等其他军技民用领域协同，向纵深推进，从而进一步提升国防军工行业的发展天花板[3][8] 相关投资工具 - 国防军工ETF（512810）作为配置工具，覆盖了商业航天、低空经济、可控核聚变、大飞机、深海科技、军用AI等诸多热门主题[3][8] - 该ETF是融资融券及互联互通标的，被视为一键投资国防军工核心资产的高效工具[3][8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 年底部分资金兑现收益，市场面临不确定性，但政策支持资本市场态度未变，短期关注12月中央政治局会议及中央经济工作会议，中长期逢低做多；债市年底预计维持震荡，关注超跌反弹行情；各品种根据自身基本面和市场情况，有不同的走势预期和投资策略建议[4][7] 各目录总结 股指 - 行情资讯：商业航天加速“出海”，中科宇航旗下力箭一号送三颗国际用户卫星入轨；国家药监局局长表示将审评资源向特定产品倾斜；万科首个展期债券债权人大会召开；Meta将推出新模型Avocado [2] - 期指基差比例：IF、IC、IM、IH各合约期指基差比例给出 [3] - 策略观点：年底资金兑现收益，市场有不确定性，但政策支持态度不变，短期关注会议，中长期逢低做多 [4] 国债 - 行情资讯：周三各主力合约收盘价及环比变化；11月CPI、PPI数据及IMF对中国经济增长预测；央行进行逆回购操作，单日净投放资金 [5] - 策略观点：11月PMI显示制造业改善但服务业偏弱，政治局会议定调货币政策，央行呵护资金面，年底债市预计震荡，关注超跌反弹行情 [7] 贵金属 - 行情资讯：沪金、沪银、COMEX金、COMEX银价格及涨跌幅；美国国债收益率和美元指数；美联储议息会议鸽派降息并扩表，官员投票、扩表范围、鲍威尔表态等情况 [8] - 策略观点：美联储降息落地，银价进入加速上行阶段，关注沪银压力位，建议择机止盈，给出沪金、沪银主力合约运行区间 [9] 有色金属 铜 - 行情资讯：美联储降息且扩表，铜价震荡走强，LME和国内库存、升贴水等情况 [11] - 策略观点：美联储降息和中国政策信号偏暖，矿端和现货因素支撑铜价，短期有望冲高，关注库存和会议政策，给出沪铜和伦铜运行区间 [12] 铝 - 行情资讯：美联储降息，铝价震荡反弹，沪铝持仓、仓单及国内外库存、升贴水等情况 [13] - 策略观点：国内铝锭库存去化，LME库存减少，供应扰动和下游开工支撑铝价，价格有望震荡反弹，给出沪铝和伦铝运行区间 [14] 锌 - 行情资讯：周三沪锌和伦锌价格、持仓、库存、基差等情况 [15] - 策略观点：锌矿和锌锭供应收窄，有色板块氛围积极，锌价短期跟随铜铝偏强运行，但中期供应过剩周期不变，上涨空间有限 [17] 铅 - 行情资讯：周三沪铅和伦铅价格、持仓、库存、基差等情况 [18] - 策略观点：铅矿库存去库，铅锭社会库存低位，有色板块氛围积极，铅价短期偏强运行 [19] 镍 - 行情资讯：周三镍价走势，现货升贴水，镍矿和镍铁价格情况 [20] - 策略观点：镍过剩压力大，但镍铁价格企稳和宏观氛围转暖，短期镍价或震荡运行，关注镍铁及矿价走势，建议观望，给出沪镍和伦镍运行区间 [20] 锡 - 行情资讯：2025年12月10日沪锡主力合约收盘价及注册仓单变化，上游锡精矿价格，供给和需求情况 [22] - 策略观点：短期需求疲软但库存低位，供应扰动决定价格，宏观风险释放后锡价或企稳走强，建议观望，给出国内和海外锡价运行区间 [24] 碳酸锂 - 行情资讯：五矿钢联碳酸锂现货指数及合约收盘价变化 [25] - 策略观点：基本面预期改善支撑锂价，市场分歧在供给和需求，短期趋势不明，盘面持仓高价格波动大，建议观望，给出合约运行区间 [25] 氧化铝 - 行情资讯：2025年12月10日氧化铝指数收盘价、持仓、基差、库存、矿价等情况 [26] - 策略观点：雨季后矿价预计下行，氧化铝产能过剩累库，但价格临近成本线减产预期加强，建议短期观望，给出主力合约运行区间，关注相关政策 [27] 不锈钢 - 行情资讯：周三不锈钢主力合约收盘价、持仓，现货价格、基差，原料价格，期货和社会库存情况 [29] - 策略观点：11月销售改善但库存压力大，关注钢厂减产执行情况，若供应控制、政策积极、下游补库，市场或转机 [29] 铸造铝合金 - 行情资讯：昨日铸造铝合金主力合约收盘价、持仓、成交量、仓单、合约价差、库存及价格情况 [30] - 策略观点：成本端支撑，供应端扰动，但需求反复和交割压力压制，价格短期跟随铝价波动 [31] 黑色建材 钢材 - 行情资讯：螺纹钢和热轧板卷主力合约收盘价、注册仓单、持仓及现货价格变化 [33] - 策略观点：商品市场情绪好，成材价格反弹，螺纹钢产量回落库存去化，热轧卷板产量降但表需中性库存去化难，关注冬储价格和相关会议及表态 [34] 铁矿石 - 行情资讯：昨日铁矿石主力合约收盘价、持仓变化，现货价格及基差情况 [35] - 策略观点：地产政策传闻推动板块上行，矿价预计宽幅震荡，供给端发运有变化，需求端铁水产量降，库存端港口和钢厂库存增加，注意波动风险 [36] 玻璃纯碱 - 玻璃行情资讯：周三玻璃主力合约收盘价、现货报价及库存变化 [37] - 玻璃策略观点：11月玻璃产线停产检修，行业估值低但地产惯性下行，建议偏空思路 [38] - 纯碱行情资讯：周三纯碱主力合约收盘价、现货报价及库存变化 [39] - 纯碱策略观点：供应压力大，需求平淡，阿拉善二期项目投产有压力，市场震荡偏弱，建议谨慎偏空，关注装置和采购节奏 [39] 锰硅硅铁 - 行情资讯：12月10日锰硅和硅铁主力合约收盘价及现货报价情况 [40] - 策略观点：交易重心将重回宏观，关注中央经济工作会议和政策预期；锰硅供需不理想但因素已计入价格，硅铁供求平衡；未来行情受黑色板块和成本因素影响，关注超预期情况 [41][42] 工业硅&多晶硅 - 工业硅行情资讯：昨日工业硅期货主力合约收盘价、持仓及现货报价情况 [43] - 工业硅策略观点：盘面延续跌势，短期技术面破位，12月产量或降，需求走弱，供需双弱矛盾不突出，预计价格弱势运行，关注下方支撑 [44] - 多晶硅行情资讯：昨日多晶硅期货主力合约收盘价、持仓及现货报价情况 [45] - 多晶硅策略观点：现实与预期、上下游撕扯明显，12月产量预计降但降幅有限，下游减产累库压力难缓解，价格上下游表现各异，盘面预计区间宽幅波动，关注收储和仓单情况 [46][48] 能源化工 橡胶 - 行情资讯：胶价偏强反弹，泰柬冲突、库存仓单是利多因素，多空观点不同，轮胎厂开工率及库存情况，现货价格变化 [50][51][52] - 策略观点：中性偏多思路，建议回调短多，快进快出，买RU2601空RU2609对冲建议持仓 [53] 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货及相关成品油主力期货收盘价及涨跌幅，富查伊拉港口油品库存变化 [54] - 策略观点：地缘溢价消散，OPEC增产量级低且供给未放量，油价短期不宜看空，维持区间策略，建议短期观望，等待OPEC出口验证 [55] 甲醇 - 行情资讯：太仓、鲁南、内蒙等地价格及盘面合约价格、基差、价差变化 [56] - 策略观点：利多兑现后盘面盘整，港口库存去化但后续压力仍在，供应高位，基本面有压力，预计低位整理，单边建议观望 [56] 尿素 - 行情资讯：山东、河南、湖北等地现货价格及合约价格、基差、价差变化 [57] - 策略观点：盘面震荡走高，需求好转，供应季节性回落，供需改善，下方有支撑，预计震荡筑底，关注出口和淡储需求及供应情况 [57] 纯苯&苯乙烯 - 行情资讯：成本端、期现端价格、基差、价差，供应端开工率和库存，需求端开工率情况 [58] - 策略观点：苯乙烯非一体化利润中性偏低有修复空间，成本端供应宽，供应端开工上行，需求端开工震荡，待库存反转可做多利润 [59] PVC - 行情资讯：PVC01合约收盘价、现货价格、基差、价差，成本端价格，开工率，库存情况 [60] - 策略观点：企业利润低但供给高，下游需求淡季承压，出口难消化过剩产能，基本面差，行业减产前逢高空配 [61] 乙二醇 - 行情资讯：EG01合约收盘价、现货价格、基差、价差，供给端负荷及装置情况，下游负荷及装置情况，进口到港和港口库存情况，估值和成本情况 [62][63] - 策略观点：国内装置负荷因检修偏低，12月供给和进口量降，港口累库放缓，中期产量仍高，供需预期偏弱，估值中性偏低，注意反弹风险 [64] PTA - 行情资讯：PTA01合约收盘价、现货价格、基差、价差，负荷及装置情况，下游负荷及装置情况，库存情况，估值和成本情况 [65] - 策略观点：供给端意外检修或减少，需求端聚酯负荷短期高位但甁片负荷难升，加工费空间有限，关注逢低做多机会 [66] 对二甲苯 - 行情资讯：PX01合约收盘价、基差、价差，负荷及装置情况，PTA负荷及装置情况，进口情况，库存情况，估值成本情况 [67] - 策略观点：PX负荷高，下游PTA开工低，12月预计小幅累库，估值中性，关注逢低做多机会 [68] 聚乙烯PE - 行情资讯：主力合约收盘价、现货价格、基差、价差，上游开工率，库存情况，下游开工率 [69] - 策略观点：期货价格下跌，OPEC+计划影响原油价格，现货价格不变，供应端产能少库存去化，需求端淡季开工下行，建议逢高做缩价差 [70] 聚丙烯PP - 行情资讯：主力合约收盘价、现货价格、基差、价差，上游开工率，库存情况，下游开工率 [71] - 策略观点：期货价格下跌，成本端供应过剩，供应端产能压力大，需求端开工季节性震荡，库存压力高，明年一季度成本格局转变或支撑盘面 [72] 农产品 生猪 - 行情资讯：昨日国内猪价多数上涨，不同地区价格变化，不同地区供需情况及猪价预期 [74] - 策略观点：出栏量偏大，供应端压力大，近端合约承压，远端产能去化预期强，建议保留反套思路，后期重心从高空近月转低多远月 [75] 鸡蛋 - 行情资讯：昨日全国鸡蛋价格有稳有涨，主产区均价变化，市场余货、需求及交投情况，今日蛋价预期 [76] - 策略观点：盘面提前反应产能去化预期，但产业端产能出清有限，需求端现货后期或先落、后稳、再涨，近期盘面估值偏高，留意上方压力 [77] 豆菜粕 - 行情资讯：隔夜CBOT大豆收涨，巴西升贴水和大豆到港成本稳定，国内豆粕现货价格及成交提货情况，油厂大豆压榨量、饲企库存天数、国内大豆和豆粕库存情况，巴西和阿根廷产区天气及种植率情况，全球大豆库销比及买船情况 [78][79] - 策略观点：全球大豆供应下降，进口成本底部显现但向上空间需减产，国内大豆和豆粕库存有支撑，预计震荡运行 [80] 油脂 - 行情资讯：MPOB11月数据显示马棕减产但出口低迷，市场对利空有预期但出口下滑超预期，国内油脂行情，马棕累库但中期有去库预期，各地油脂基差情况 [81] - 策略观点：马来、印尼棕榈油产量超预期压制行情，11月出口不佳抑制反弹，四季度及明年一季度或反转，建议回调做多 [82] 白糖 - 行情资讯：周三郑州白糖期货价格及现货价格情况，广西、云南制糖集团新糖报价，加工糖厂报价，基差情况，各产糖国甘蔗压榨量和糖产量情况 [83] - 策略观点：新榨季主要产糖国产量增加，全球供需过剩，国际糖价难起色，国内配额外进口利润窗口打开，建议短线观望 [84] 棉花 - 行情资讯：周三郑州棉花期货价格及现货价格情况，基差情况，USDA对全球棉花产量预估，纺纱厂开机率和全国棉花商业库存情况 [85] - 策略观点：基本面旺季不旺后需求不差，盘面消化丰产利空，商品反弹有资金推高棉价，但无强驱动，叠加套保盘，单边趋势行情概率低 [86]

中国商业航天里程碑事件 - 2025年12月10日，“力箭一号”遥十一运载火箭成功实施“一箭九星”发射，将阿联酋、埃及、尼泊尔三国客户的卫星精准送入轨道 [1] - 此次任务圆满成功，标志着中国商业航天在产业化规模、产业链成熟度及国际化示范效应上实现了关键跨越 [1] 行业与企业成熟度 - “力箭一号”遥十一是该系列火箭的第十一次飞行，标志着以中科宇航为代表的中国商业运载火箭企业，已率先完成从技术验证向规模化量产、批量化交付、常态化运营的成熟转型 [1] - 运载火箭的价值正从“稀缺品”向具有成本竞争力的“工业品”转变，规模化成功是将航天尖端技术转化为现实生产力的关键步骤 [1] - 高频次发射有效摊薄研发和生产成本，促进了上游供应链的稳定与成熟，形成了“高可靠发射—规模化订单—产业链协同”的良性循环 [1] 国际化与战略意义 - “力箭一号”通过参与国际市场交流与合作，为中国商业航天赢得了国际信任，为在国际市场争取更高地位和话语权提供了有力支撑 [2] - 这种能力输出使中国商业航天成为国家“走出去”战略的重要一环，以技术服务开辟了国际合作新机遇 [2] - 中国商业航天正实现战略角色的根本性转变：从过去的体系补充者，转向培育新质生产力的核心领域和支撑现代化经济体系的关键抓手 [2] 产业发展与未来展望 - “力箭一号”的成功及其背后的产业链成熟，对推动中国商业航天实现高质量高速发展具有里程碑意义 [2] - 以“力箭一号”为代表的成功，正在构建“技术—产业—市场”的体系化闭环，并以规模化、低成本的服务能力，向数字经济时代的底层基础设施角色转变 [2] - 展望未来，在国家战略指引下，包括运载火箭、卫星制造、地面服务在内的中国商业航天企业集群，将持续苦练内功、坚持自主创新 [2] - “力箭一号”的成功为整个产业的规模化发展提供了成功经验和信心，通过全产业链协同努力，将进一步释放产业潜力 [2]

行业背景与核心事件 - 全球正处于低轨卫星密集发射前夕，低成本、大运力、高频次的运载火箭是实现低轨卫星互联网和算力基建“上天”的关键道具 [4] - 朱雀三号遥一运载火箭于12月3日成功进行中国首次可重复使用火箭的轨道级发射与回收验证，标志着中国商业航天从“一次性使用”迈向“可重复使用”的关键一步，虽首次回收未成功，但已成功入轨并获取宝贵数据 [4] - 国内商业航天产业如火如荼，相关企业数量超600家，在火箭发射、卫星制造与运营、地面服务三大领域已涌现一批具有国际竞争力的本土公司 [4] - 2025年底开始，朱雀三号、天龙三号、引力二号、双曲线三号、智神星一号等一批新型号商业火箭将按计划迎来首发，若实现可回收，有望助力国内低轨卫星星座组网加速落地 [10] - 国家航天局已设立商业航天司，并发布推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025—2027年），将商业航天纳入国家航天发展总体布局 [10] - 山西证券认为，我国商业航天产业有望成为“十五五”规划的重要方向，产业链有望全线受益 [10] 火箭发射领域主要公司 - **蓝箭航天**：专注液氧甲烷路线，旨在推动火箭回收复用，是国内最早一批取得商业航天全行业准入资质的民营火箭企业；2023年其“朱雀二号”火箭成功发射，成为全球首家实现液氧甲烷火箭入轨的公司；已建成我国首个液氧甲烷地面发射工位；已启动科创板IPO，累计完成数十亿元融资 [5] - **天兵科技**：采用液氧煤油技术路线，正在研制的“天龙三号”液体运载火箭是国内商业航天领域首款近地轨道运力有望突破20吨的大型液体火箭；已建成国内首个民营液氧煤油火箭专用发射工位，以支撑未来每年60次以上的高频发射任务；已于2025年10月启动上市辅导 [5] - **星际荣耀**：国内首家实现运载火箭成功入轨的民营企业，选择固体小型和液体可重复使用火箭“两条腿走路”；固体火箭已具备商业服务能力，并成功进行过液体火箭全尺寸一子级垂直回收试验；核心产品包括“双曲线一号”固体火箭和“双曲线三号”液氧甲烷可复用火箭 [6] - **星河动力**：民营固体火箭发射成功率领先，以“谷神星一号”固体运载火箭立足，主打低成本、快速响应，面向中小卫星市场；同时正在研发可重复使用的“智神星一号”液体火箭 [6] - **中科宇航**：专研固体火箭、亚轨道飞行技术，依托中科院技术背景，定位空天运输；其“力箭一号”固体运载火箭运载能力在同类型中较强，并已成功执行多次商业发射和国际订单；正在研制可重复使用的“力箭二号” [7] - **科工火箭**：依托“快舟”系列固体运载火箭，主打快速响应发射能力，满足应急补星等特种任务需求；也是国内商业航天领域少数涉足液体火箭回收技术的企业之一 [7] - **零壹空间**：国内首个拥有火箭牌照且资证备齐的民营火箭公司，专注于快响火箭技术，致力于为小卫星提供专享发射服务 [7] 卫星制造领域主要公司 - **银河航天**：国内低轨宽带通信卫星星座建设的主力军之一，在降低单星成本方面具备优势，如自主研发了柔性太阳翼 [7] - **长光卫星**：以其“吉林一号”星座而闻名，这是目前全球最大的亚米级商业光学遥感卫星星座，能够提供高分辨率的对地观测数据；其遥感数据在农业、环保等多个领域得到应用，商业化能力成熟 [7] - **天仪研究院**：专注于SAR（合成孔径雷达）遥感卫星的研制与星座运营；通过技术创新和“共享卫星”的商业模式，显著降低了数据获取成本 [8] - **微纳星空**：提供卫星整星研制及“一站式”星地一体化服务，具备较强的卫星批量化生产能力 [8] - **屹信航天**：专注于卫星物联网载荷的研发与制造，是国家级专精特新“小巨人”企业 [8] 运营与地面服务供应商 - **格思航天**：由中科辰新与上海垣信卫星科技有限公司共同发起设立，是“千帆星座”（国内巨型低轨通信星座计划）的核心参与者，是卫星制造承载单位 [9] - **垣信卫星**：负责“千帆星座”的建设和运营 [9] - **航天驭星**：航天器在轨运管综合服务商，作为第三方服务商，提供覆盖卫星全生命周期的测控、数传、碰撞预警等商业化服务；已成功服务超过500颗卫星与火箭组合体；客户涵盖传统国有航天单位、头部商业航天公司以及众多高校与研究机构；曾透露计划登陆科创板 [9] - **西安寰宇卫星**：国内首家国有全资商业测控企业，已累计服务超过300颗卫星，并利用AI技术开发卫星健康监控系统 [10]