投资评级 - 维持"增持"评级 [1][8] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入13.19亿元，同比增长67.55%，归母净利润0.72亿元，同比增长85.6% [2] - 单Q2营业收入7.45亿元，同比增长79.57%，归母净利润0.45亿元，同比增长71.72% [2] - 预计2025-2027年营业收入分别为29.83亿元/38.48亿元/46.19亿元，归母净利润1.79亿元/2.65亿元/3.39亿元 [8][10] - 2025年上半年毛利率56.92%，同比提升11.4个百分点 [3] 业务板块分析 - 自有品牌收入6.0亿元（占比46%），同比增长242%，其中绽家收入4.4亿元（同比+157%），斐萃收入1.6亿元 [3][5] - 品牌管理收入3.4亿元，同比增长53% [3] - 代运营收入3.8亿元，同比略降2.79% [3] - 自有品牌毛利率显著领先：绽家66.5%，斐萃86.81%，代运营44.38%，品牌管理44.24% [3] 品牌发展动态 - 绽家核心产品"四季繁花洗衣液"累计推出18款香型，销售占比超40%，多款单品稳居细分品类前三 [4] - 斐萃新增4款产品，在售SKU达8款，二季度GMV环比增长62% [5] - 绽家2025年618全渠道GMV同比增长超160%，天猫、抖音等多平台翻倍增长 [4] - 斐萃天猫店播渗透率达52%，超级短视频流量增速230% [5] 渠道拓展 - 绽家深化与山姆战略合作，入驻永辉Bravo等线下渠道 [4] - 斐萃在抖音平台通过直播间矩阵实现高效销售转化 [5] 股东回报措施 - 拟每10股派现3元（含税），合计派发现金股利6560.11万元，并以资本公积每10股转增4股 [7] - 计划以1-2亿元资金回购130-260万股，占总股本0.60%-1.19%，回购价不超过76.80元/股 [7] 盈利预测调整 - 上调2025-2027年盈利预测，主要因自有品牌业务增速超预期 [8] - 预计2025年EPS 0.82元（转增股本后），对应PE 74倍（2025年8月25日收盘价60.49元） [8][10]

财务表现 - 2025年上半年营业收入13.19亿元，同比增长67.55% [1] - 归属于上市公司股东的净利润0.72亿元，同比增长85.60% [1] - 自有品牌业务收入6.03亿元，同比增长242.42%，占总营收45.75% [1] - 品牌管理业务收入3.35亿元，同比增长52.53%，占总营收25.42% [1] - 代运营业务收入3.80亿元，毛利率同比提升近10个百分点 [1] 自有品牌业务 - 绽家品牌收入4.44亿元，同比增长157.11% [1][2] - 斐萃品牌收入1.60亿元，超出公司预期 [1] - 绽家618大促全渠道GMV同比增长超160%，位列天猫家清行业TOP1 [4] - 斐萃618全渠道GMV较2024年双十一增长超2000%，位列天猫膳食营养补充类目三榜TOP1 [6] - 绽家核心产品四季繁花洗衣液累计推出18款香型，销售占比超40% [3] - 斐萃在售SKU达8款，二季度环比一季度高速增长 [6] 产品创新与运营 - 绽家年货节新品首日销量同比增长超5倍，登天猫衣物清洁店铺榜TOP2 [3] - 绽家IP联名系列产品内衣洗衣液上线两周成为百万级爆款 [3] - 斐萃红宝石油上线一个月登顶天猫鱼油新品榜TOP1 [6] - 绽家柔顺剂位列天猫热销榜TOP5，三大明星单品稳居细分品类前三 [3] - 斐萃联合暨南大学共建抗衰老研究中心，形成产学研一体化循环 [6] 渠道拓展与合作 - 绽家线下入驻山姆、永辉Bravo等优质渠道 [4] - 斐萃联合顶尖原料供应商共建实验室，整合上游创新资源 [6] - 品牌管理业务助力拜耳康王全渠道GMV增165%，京东渠道增近400% [8] - 代运营业务合作品牌赛逸GMV增39%，悦鲜活开售4小时GMV增65% [9] 技术与人才战略 - 公司完成大模型本地化集群落地，打通全域数据资产 [10] - 构建多模态AIGC中枢，在合同审查、内容生产等环节实现效率突破 [10] - 通过AI智能体构建数字员工体系，赋能业务全流程 [10] - 引进科学研究员、营养学专家，形成复合型人才梯队 [10][11] - 构建AI工作案例库白皮书，实现跨部门技术成果共享 [11]

财务表现 - 公司2025年上半年实现营业收入13.19亿元 同比增长67.55% [1] - 归属于上市公司股东的净利润0.72亿元 同比增长85.60% [1] - 品牌管理业务实现营收3.35亿元 同比增长52.53% 营收占比25.42% [2] - 代运营业务实现营收3.80亿元 毛利率较去年同期提升近10个百分点 [2] 自有品牌业务 - 自有品牌业务实现营业收入6.03亿元 同比大幅增长242.42% 占整体营收45.75% [1] - 绽家品牌实现营收4.44亿元 同比增长157.11% 通过IP联名和产品迭代强化香氛定位 [1] - 斐萃品牌实现营收1.6亿元 二季度环比一季度高速增长 主打抗衰解决方案 [2] 产品与研发 - 绽家累计推出内衣洗衣液、香氛衣物喷雾、洗衣凝珠、地板清洁剂等多款明星产品 [1] - 斐萃以"超级成分+极简配方+足量添加"为原则丰富产品矩阵 [2] - 公司与暨南大学衰老与再生医学研究院共建"抗衰老研究中心"推进产学研一体化 [2]

财务表现 - 2025年上半年营业收入13.19亿元 同比增长67.55% [2][3] - 净利润0.72亿元 同比增长85.60% [2][3] - 经营活动产生的现金流量净额1.18亿元 同比下降41.63% [3] - 总资产17.19亿元 较上年度末增长10.81% [3] - 境外收入4.3亿元 同比增长70.67% [12] 业务板块表现 - 自有品牌业务收入6.03亿元 同比增长242.42% 占总营收45.75% [2][4] - 品牌管理业务收入3.35亿元 同比增长52.53% [7] - 代运营业务收入3.8亿元 同比下降2.79% 但毛利率提升近10个百分点 [8] 核心品牌表现 - 家清品牌绽家实现收入4.44亿元 同比增长157.11% [2][4] - 保健品品牌斐萃实现收入1.60亿元 [2][5] - 绽家618全渠道GMV同比增长超160% 位列天猫家清行业TOP1 [4] - 斐萃618全渠道GMV较2024年双十一增长超2000% 位列天猫膳食营养补充类目TOP1 [5] 渠道表现 - 抖音平台销售额占比最高达37.24% 销售金额4.89亿元 [6] - 绽家线下渠道与山姆深化合作 入驻永辉Bravo等优质渠道 [4] - 618期间合作品牌表现亮眼：拜耳康王全渠道GMV增165% 悦鲜活开售4小时GMV增65% [7][8] 战略发展 - 公司审议通过发行H股并在香港联交所主板上市议案 拟发行不超过总股本15%的H股 [2][10] - 募集资金将用于产品开发、品牌建设、全球化布局、数字化建设及补充营运资金 [10] - 全球化战略优先布局东南亚市场 重点关注绽家品牌拓展 [11] - 东南亚清洁用品市场规模达100亿美元 其中洗衣用品占比52% [11] 运营数据 - 斐萃品牌在售SKU达8款 二季度环比高速增长 [5] - 绽家多款产品稳居细分品类前三 新品柔顺剂位列天猫热销榜TOP5 [4] - 合作品牌Herbs of Gold硒片登顶京东矿物质硒热卖榜TOP1 [7]

财务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入13.19亿元，同比增长67.55% [1][2] - 净利润0.72亿元，同比增长85.60% [1][2] - 经营活动产生的现金流量净额1.18亿元，同比下降41.63% [2] - 基本每股收益0.3261元/股，同比增长75.80% [2] - 总资产17.19亿元，较上年度末增长10.81% [2] 业务结构 - 自有品牌业务营收6.03亿元，同比增长242.42%，占总营收45.75% [1][3] - 品牌管理业务营收3.35亿元，同比增长52.53% [6] - 代运营业务营收3.8亿元，同比下降2.79%，但毛利率提升10个百分点 [7] 自有品牌表现 - 家清品牌绽家营收4.44亿元，同比增长157.11%，明星单品稳居细分品类前三 [1][3] - 保健品品牌斐萃营收1.6亿元，二季度环比高速增长，在售SKU达8款 [1][5] - 618期间绽家全渠道GMV同比增长160%，斐萃GMV较2024年双十一增长2000% [3][5] 渠道布局 - 抖音销售额占比最高达37.24%，金额4.89亿元 [6] - 绽家入驻山姆、永辉Bravo等线下优质渠道 [3] - 境外营收4.3亿元，同比增长70.67% [10] 品牌管理案例 - 拜耳康王618全渠道GMV同比增长165% [6] - 艾惟诺儿童洗浴类目销售额同比增长近60% [6] - Herbs of Gold硒片登顶京东热卖榜TOP1 [6] 法律纠纷 - 与美赞臣合同纠纷一审获判1847万元，美赞臣已上诉 [7] - 与曼秀雷敦商标纠纷一审赔偿300万元，已支付完毕 [8] 资本运作 - 拟发行H股赴港上市，募资用于产品开发、全球化布局等 [9] - 计划优先开拓东南亚市场，聚焦自有品牌绽家 [10] - 东南亚清洁用品市场规模2024年达100亿美元 [10]

财务表现 - 2025年上半年营业收入13.19亿元，同比增长67.55% [1] - 归属于上市公司股东的净利润0.72亿元，同比增长85.60% [1] - 自有品牌业务收入6.03亿元，同比增长242.42%，占总营收45.75% [1] - 品牌管理业务收入3.35亿元，同比增长52.53%，占比25.42% [1] - 代运营业务收入3.80亿元，毛利率同比提升近10个百分点 [1][8] 自有品牌业务 - 绽家品牌收入4.44亿元，同比增长157.11% [1][2] - 斐萃品牌收入1.60亿元，超出公司预期 [1] - 绽家618全渠道GMV同比增长超160%，位列天猫家清行业新品牌TOP1 [4] - 斐萃618全渠道GMV较2024年双十一增长超2000%，登顶天猫膳食营养补充类目三榜TOP1 [5] - 绽家核心产品"四季繁花洗衣液"累计推出18款香型，销售占比超40% [3] - 斐萃在售SKU达8款，二季度环比一季度高速增长 [4] 产品创新与运营 - 绽家年货节新品首日销量同比增长超5倍，跻身天猫衣物清洁店铺榜TOP2 [3] - 绽家内衣洗衣液上线两周成为百万级爆款，柔顺剂位列天猫热销榜TOP5 [3] - 斐萃红宝石油上线一个月登顶天猫鱼油新品榜TOP1 [5] - 斐萃联合暨南大学共建抗衰老研究中心，整合上游原料创新优势 [4] - 通过DTC模式实时收集用户数据驱动产品迭代 [3] 渠道建设 - 绽家在天猫、抖音、小红书、京东等多平台实现翻倍增长 [4] - 线下入驻山姆、永辉Bravo等优质渠道 [4] - 斐萃上线十个月实现天猫、抖音平台销售爆发 [5] 品牌管理业务 - 拜耳康王618全渠道GMV同比增长165%，蝉联天猫白发脱发品类增速榜TOP1 [7] - 艾惟诺天猫渠道销售首日同比增长超38%，洗浴类目销售额增长近60% [7] - Herbs of Gold硒片登顶京东矿物质硒热卖榜TOP1 [7] - DHC短视频曝光超3000万，维生素B族产品登顶抖音爆款榜TOP1 [7] 技术赋能与人才战略 - 与奥飞数据合作完成大模型本地化集群落地，打通全域数据资产 [9] - 构建多模态AIGC中枢，在合同审查、内容生产等环节实现效率突破 [9] - 建立"AI工作案例库"白皮书，实现跨部门技术成果共享 [10] - 引进营养学专家及科学研究员，构建复合型人才梯队 [10] 发展战略 - 聚焦家清个护与大健康细分赛道，推进三驾马车业务协同发展 [10] - 通过全链路数字化能力强化增长韧性 [1] - 深化产学研一体化布局，形成科研与市场反馈的良性循环 [4]

股价表现 - 公司最新股价59 39元/股 总市值135 1亿元 [1] - 近8个月股价累计涨幅477% 年内涨幅203% [1] - 从历史最低点5 56元/股算起 股价已翻10倍多 [2] 战略转型 - 公司从代运营业务转向自有品牌战略 [5] - 自有品牌业务收入占比已接近30% 成为第二增长曲线 [8] - 聚焦大健康和家清领域 孵化绽家、斐萃两大品牌 [6][7] 业务表现 - 2024年营收17 66亿元(+29 26%) 归母净利润1 06亿元(+94 58%) [10] - 品牌管理业务营收5 01亿元(+212 24%) 占比28 38% [12] - 自有品牌业务营收5 01亿元(+90 28%) 占比28 37% [13] - 代运营业务营收7 64亿元(-18 95%) [14] - 2025Q1营收5 74亿元(+54 16%) 净利润2742 2亿元(+113 88%) [15] 产品发展 - 家清品牌绽家已推出内衣洗衣液等明星单品 [6] - 保健品牌斐萃推出6大核心单品 涵盖护肝/抗衰/美白等功效 [7] - 规划独家原料红宝石油相关产品即将上市 [8] 机构预期 - 国泰海通上调盈利预测 预计2025-2027年EPS为1 02/1 42/1 92元 [16] - 给予2025年PE60倍 目标价61 2元 [17]

家清日化市场概况 - 中国家清日化市场规模从2015年的347.7亿元增长至2024年的583.9亿元，预计2028年超700亿元 [1][11][12] - 线上渠道占比逐年提升，2024年淘宝天猫家居清洁销售额同比增长17.5% [1] - 市场增长驱动因素包括城市化进程加快、消费者需求升级及企业研发投入加大 [13] 市场细分与竞争格局 - 产品类型细分：清洁类（如洗衣液、洗洁精）需求最大，护肤、护发、口腔护理类并存 [16] - 消费群体细分：年轻群体偏好时尚品牌，中老年注重性价比；女性关注护肤美妆，男性倾向功能性产品 [17][40] - 渠道细分：线上渠道占比上升，但传统零售仍具不可替代性 [18] - 竞争格局：国际品牌主导高端市场，国内品牌以性价比和本土化取胜，新锐品牌（如UPO元本生活）通过线上营销崛起 [19][20][21] 消费趋势 - 品质化：高效精细清洁工具（如内衣洗衣液、厨房专用清洁剂）需求显著，71%消费者关注成分安全与环保 [1][24][30] - 功能细分：衣物清洁专用化（内衣洗衣液、衣领净增速快），场景清洁专业化（厨房清洁用品购买比例达73.1%） [27][28] - 绿色环保：行业向天然成分、低碳包装转型，头部企业减少塑料填充 [32] - 场景细分：季节性需求（春夏季驱蚊产品）、活动场景需求（袜子/内衣专用清洁剂）分化 [34] 消费者需求与行为 - 基础需求：清洁功能为核心，便捷高效产品（如二合一洗发沐浴露）受青睐 [36][38] - 延伸需求：护肤功能（细分化）、改善形象（彩妆、香水）需求增长 [37][38] - 个性化：年轻群体重品牌时尚，中老年重性价比；女性偏好美白保湿，男性关注控油 [40] - 决策依赖：社交媒体口碑影响大，电商渠道因丰富性和便利性占比提升 [1] 品牌与市场未来方向 - 产品创新：聚焦香氛情绪价值、天然成分和场景细分（如专物专用） [2] - 渠道策略：线上结合短视频精准营销，线下向生活小百货场景转型 [2] - 挑战：原材料波动、法规升级及竞争加剧，需加强研发与品牌建设 [2]

家用清洁品市场趋势 - 抽纸以近30%的成交量占比成为家庭必备高频消耗品 [1] - 普通洗衣液、卷纸、垃圾袋和湿巾是满足家庭清洁需求的四大主要品类 [1] - 女性消费者占比60%是家用清洁品的主要购买群体 [1] - 女性偏好吸色片、真丝羊毛洗衣液和内衣洗衣液等精细护理产品 [1] - 男性更关注功能性产品如鞋油、灭鼠用品和垃圾桶 [1] 家居饰品市场增长 - 桌面摆件和玻璃膜/贴是最受欢迎的家居装饰选择 [1] - 装饰坐盘/挂盘成交量同比增长超10倍成为新晋人气饰品 [1] - 无框画挂钟增长超10倍显著提升家庭空间视觉美感 [1] - 流水摆件同比增长6.1倍为家庭增添自然氛围 [1] 消费群体特征 - 80后和90后是家庭日用品消费的中坚力量 [2] - 该群体注重高效清洁解决方案同时愿为提升家居氛围投入 [2] - 抽纸、去渍笔等实用品与装饰摆件同步热销反映功能与美感的双重追求 [2]

财务表现 - 2024年公司实现营收17.66亿元（+29.26%），归母净利1.06亿元（+94.58%），扣非归母净利润1.06亿元（+97.46%）[1] - 2025年Q1营收5.74亿元（+54.16%），归母净利0.27亿元（+113.88%），扣非归母净利润0.25亿元（+107.62%）[1] - 2024年毛利率/归母净利率44.57%/5.98%（同比+4.33/+2.01pct），2025Q1毛利率/归母净利率53.94%/4.78%（同比+29.29/+1.33pct）[1] 自有品牌业务 - 2024年自有品牌营收5.01亿元（+90.28%），占公司总营收28.37%[2] - 绽家品牌全渠道翻倍增长，天猫/抖音/小红书GMV同比超100%，香氛洗衣液上线数月销量破亿，双十一天猫家清新品牌成交总榜第一（GMV+139%）[2] - 斐萃品牌2024年9月上线后快速成长，2025Q1天猫口服美容营养品类店铺第2名，天猫国际直播榜第10名[2] 品牌管理与代运营业务 - 品牌管理业务2024年营收5.01亿元（+212.24%），占比提升至28.38%，新增DHC、Herbs of Gold等合作品牌[2] - 代运营业务2024年营收7.64亿元（-18.95%），毛利率提升约5pct，客户健康度持续优化[2] 业务战略与增长预期 - 公司通过绽家、斐萃实现家清与保健品行业从0到1突破，验证品牌孵化能力[3] - 2025-2027年归母净利润预测上调至1.9/2.8/4.0亿元，对应同比增速+80%/+48%/+40%[3]