投资评级 - 维持"增持"评级 [4][10] 核心观点 - 2025年上半年归母净利润同比增长35.74%至4.31亿元 毛利率同比提升1.23个百分点至43.28% 净利率同比提升5.07个百分点至19.13% [1][2] - 多品类创新产品持续放量：超声波指纹、光线传感器、安全解决方案自2024Q4商用后规模扩大 IoT触控芯片及主动笔方案出货量显著提升 [2][3][8] - 新产品商业化进展加速：玻塑混合光线传感器已导入头部品牌客户并计划下半年量产 NFC增强型方案支持多价位机型 智能触觉驱动器进入商业推广阶段 [3][8] - 汽车电子领域突破：车规级触摸按键芯片在多家车企商用且出货量大增 车规级低功耗蓝牙GR5405系列在头部主机厂数字钥匙项目量产 [3][8] - 智能手机市场回暖：2025Q1/Q2全球出货量分别同比增长1.5%/1.0% OLED渗透率提升推动公司指纹识别、触控、传感器等产品需求增长 [9] 财务表现 - 营收预测：2025E/2026E/2027E分别为52.88亿元/64.64亿元/76.27亿元 对应增长率20.9%/22.2%/18.0% [1][12] - 净利润预测：2025E/2026E/2027E归母净利润分别为8.21亿元/10.21亿元/12.49亿元 对应增长率36.1%/24.3%/22.3% [1][10][12] - 盈利能力提升：预计毛利率从2024年41.8%升至2027年45.6% 净利率从13.8%升至16.4% ROE从6.9%升至10.9% [1][12] - 估值水平：2025E/2026E/2027E的P/E分别为45倍/36倍/30倍 P/B分别为3.9倍/3.6倍/3.2倍 [1][10][12] 产品与技术 - 传感产品：新一代多模态模拟前端AFE已规模量产 光学AFE芯片进入量产状态 [3] - 触控产品：车规级触摸按键芯片在汽车领域商用 工业级触摸屏芯片应用于电视及医疗器械 [3][8] - 音频产品：智能触觉驱动器搭载自适应算法 处于商业化推广阶段 [3][8] - 安全产品：NFC方案具备卓越射频性能 已用于多款知名终端机型 [8] - 无线连接：车规级蓝牙芯片GR5405系列在数字钥匙项目量产 与联合汽车电子深化合作 [8] 市场与客户 - 全球客户覆盖：与三星、谷歌、华为、比亚迪等终端及汽车品牌建立深度合作 [10] - 应用领域扩展：产品覆盖智能终端、IoT、汽车电子、工业及医疗等多领域 [10]

公司高管事件 - 公司总裁柳玉平于2025年8月22日因涉嫌内幕交易被中国证监会立案 [1] - 立案针对个人行为 与公司日常经营管理和业务活动无关 [1] - 事件不会对公司及子公司生产经营活动产生影响 [1] 公司业务概况 - 公司为国内知名电子产品供应链企业 产品涵盖指纹传感器/光线传感器/触控产品/音频产品/安全产品/无线连接产品 [1] - 客户包括三星/vivo/OPPO/小米/荣耀等国内外知名品牌 [1]

核心观点 - 公司2025年上半年营收同比微降0.2%至22.51亿元，但归母净利润同比增长35.74%至4.31亿元，盈利能力显著改善 [2][3] - 公司通过新品商用规模扩大、芯片采购成本下降和费用管控实现毛利率和净利率提升 [3][4] - 多款创新产品将于2025年下半年量产商用，预计推动业绩进一步增长 [4][5] 财务表现 - 2025年上半年营收22.51亿元，同比微降0.2% [2][3] - 归母净利润4.31亿元，同比增长35.74% [2][3] - 扣非归母净利润3.40亿元，同比增长23.80% [2] - 第二季度营收11.87亿元，同比增长14.40%，环比增长11.52% [2] - 第二季度归母净利润2.35亿元，同比增长51.95%，环比增长20.43% [2] - 毛利率43.28%，同比提升1.23个百分点，环比提升1.49个百分点 [3] - 净利率19.13%，同比提升5.07个百分点，环比提升5.33个百分点 [3] 产品结构 - 指纹识别芯片营收8.74亿元，同比增长6.09%，毛利率37.25%，同比提升2.61个百分点 [3] - 电容触控芯片营收8.37亿元，同比下降5.15%，毛利率51.84%，同比下降0.44个百分点 [3] - 其他芯片营收4.83亿元，同比增长2.04%，毛利率46.80%，同比提升0.94个百分点 [3] - 产品营收占比分别为指纹识别芯片38.81%、电容触控芯片37.19%、其他芯片21.46% [3] 费用结构 - 销售费用率4.14%，同比上升0.09个百分点 [3] - 管理费用率4.36%，同比上升0.06个百分点 [3] - 研发费用率24.61%，同比上升2.55个百分点 [3] 业务进展 - 超声波指纹、光线传感器和安全解决方案等创新产品自2024年第四季度商用后，2025年上半年商用规模持续扩大 [4] - IoT市场需求增加，中大尺寸触控芯片和主动笔方案出货量同比显著提升 [4] - 子公司股权转让产生投资收益7800万元 [3] - 2025年下半年将量产玻塑混合封装光线传感器，已导入头部品牌客户 [4] - NFC增强型方案将助力手机品牌客户更多价位段机型量产 [4] - 智能触觉驱动器正处于商业推广阶段 [4] 业绩展望 - 预计2025年营收53.96亿元，归母净利润8.37亿元 [5] - 预计2026年营收62.89亿元，归母净利润9.79亿元 [5] - 预计2027年营收69.90亿元，归母净利润11.02亿元 [5] - 对应市盈率分别为46倍、39倍和35倍 [5]

财务表现 - 2025年上半年营业收入22.51亿元 同比微降0.2% [2] - 归属于上市公司股东的净利润4.31亿元 同比增长35.7% [2] - 扣除非经常性损益的净利润3.4亿元 同比增长35.74% [2] - 毛利率同比提升1.3个百分点至43.3% [3] - 经营活动产生的现金流量净额4.37亿元 同比下降17.54% [3] 产品创新与商业化 - 超声波指纹/光线传感器/安全解决方案自2024年四季度商用后规模持续扩大 [3] - 屏下光线传感器采用三合一设计 适用于智能终端全场景 [4] - 第二代产品首创2.5D堆叠架构 在头部客户旗舰机型商用 [4] - 全球首创玻塑混合封装新品将于下半年量产商用 [4] - 面向低透光率Pol-less屏的新一代产品正在研发中 [4] 市场拓展与客户合作 - 小尺寸触控芯片获三星/vivo/OPPO/小米/荣耀/Moto等旗舰项目采用 [4][5] - 中大尺寸触控芯片在PC/平板市场占有率领先 [5] - IoT市场需求增长带动中大尺寸触控芯片出货量显著提升 [3] - 新一代产品已导入多家客户旗舰项目验证 [4] - OLED屏手机渗透率提升有望持续扩大产品市场空间 [4]

公司发展历程 - 公司以摩托车线束起家 历经近三十载发展 转型智能化汽车零部件 [1] - 1998-2005年发展为国内最大摩托车线束供应商之一 并成立容宇公司生产汽车零部件 [1] - 2006-2016年从结构件向电子化产品延伸 开发雨量传感器 阳光光线传感器 麦格纳车用线束和通用挡风玻璃清洗喷嘴等产品 [1] - 2017年至今形成以"感知—传输—控制—执行"为核心的智能座舱产品链 涵盖传感器 高速线束 控制器等关键组件 [1] 传感器产品矩阵 - 公司深耕传感器领域 形成温度 PM2.5 光线及座椅位置传感器的多元化产品矩阵 [2] - 温度传感器采用自研热敏电阻技术 为传统与新能源汽车提供精准测温方案 [2] - PM2.5传感器基于米氏散射原理 实时监测车内颗粒物浓度 [2] - 光线传感器通过检测环境光强联动空调与车灯智能调节 [2] - 座椅位置传感器基于霍尔效应 通过磁场变化识别座椅位移 优化安全气囊部署并支持记忆功能 [2] 人形机器人布局 - 公司延伸传感器技术至人形机器人领域 开发压阻式电子皮肤和磁电式电子皮肤 [2] - 压阻式电子皮肤迁移压力传感器技术 磁电式电子皮肤复用座椅位置传感器技术 [2] - 采用"前瞻研发+客户需求"双轮驱动模式布局机器人产业链 [2] - 2025年2月战略投资泰矽微 整合电容触摸与压力感应双模芯片技术 强化电子皮肤复杂触觉交互能力 [3] - 2025年3月成功研发首代压阻式电子皮肤样品 单指尖集成27触点（25压力+2温度检测）实现精准触觉感知 [3] - 规划向手掌 脚底等全身模块扩展 持续从压阻式向磁电式方案演进 构建多模态电子皮肤产品矩阵 [3] 财务业绩预测 - 预计2025-2027年营收为12.0亿元 15.0亿元 18.8亿元 三年复合增长率达25.2% [4] - 预计2025-2027年归母净利润为0.13亿元 0.19亿元 0.28亿元 三年复合增长率达46.8% [4] - 对应EPS为0.11元 0.16元 0.24元 对应PE为295.1倍 203.6倍 138.1倍 [4] - 公司营收实现强劲增长 新产品多点开花 [4]

联想新品发布 - 联想于5月8日发布moto razr60&edge60系列及YOGA Pad Pro14 5AI元启版等多款新品 [1] - razr60&edge60系列采用汇顶科技智能音频放大器及触控方案 支持湿手油手操控 [1] - edge60系列采用汇顶科技屏下光学指纹方案 [1] - YOGA Pad Pro14 5AI元启版配备汇顶科技光线传感器 触摸屏控制方案 侧边电容指纹方案 [1] - 配套主动笔采用汇顶科技主动笔驱动芯片 [1] - 配套键盘采用触摸板控制方案 [1] 汇顶科技技术方案 - 汇顶科技为联想新品提供多重技术方案 [1] - 智能音频放大器及触控方案应用于razr60&edge60系列 [1] - 屏下光学指纹方案应用于edge60系列 [1] - 光线传感器 触摸屏控制方案 侧边电容指纹方案应用于YOGA Pad Pro14 5AI元启版 [1] - 主动笔驱动芯片应用于配套主动笔 [1] - 触摸板控制方案应用于配套键盘 [1]