美国对华芯片出口管制政策调整 - 美国商务部工业与安全局撤销三星电子、SK海力士中国分公司及英特尔半导体（大连）的"经验证最终用户"资格，需许可才能向中国工厂运送特定美国芯片制造设备 [1] - 该决定于9月2日公布120天后（12月31日）生效，仅批准维持现有工厂运营的出口许可，不批准扩大产能或升级技术的申请 [1] - 美国商务部称此举旨在堵塞出口管制漏洞，避免美国公司处于竞争劣势 [1] 对中国半导体产业的影响 - 三星电子在西安运营全球最大NAND闪存芯片工厂，SK海力士拥有英特尔大连NAND工厂及无锡DRAM生产基地，全球存储芯片产量严重依赖中国 [3] - 新规若全面实施将对存储芯片行业产生重大影响，并可能波及手机、个人电脑等下游行业 [3] - 中国企业长期承受美国制裁冲击，出口管制已减缓中国DRAM芯片研发，但仍持续追赶行业领军企业 [4] 中国自主技术发展进程 - 美国管制措施短期内限制中国芯片制造商"以做促学"效应，长期将迫使中国发展自主芯片制造技术 [5] - 寒武纪AI芯片目标股价被高盛上调14.7%至2104元人民币，因美国制裁限制AI芯片进口后其市场份额持续扩大 [5] - 阿里巴巴港股单日上涨18.5%，云计算部门营收受AI热潮推动大幅增长 [5] 产业战略转向与市场反应 - 中国芯片技术自特朗普首次对华科技围堵以来取得长足进步，出口管制带来的"挫败感"反而推动技术发展 [6] - 完全自主研发的芯片供应链成为确保供应安全的唯一选择，美方政策反复凸显自主化必要性 [8] - 美方将经贸科技问题政治化、泛安全化的行为阻碍全球半导体产业发展，最终将反噬自身 [9]

核心观点 - 美国政府要求英伟达和AMD将对中国AI芯片销售收入的15%作为许可费上缴 此举直接侵蚀企业利润并引发法律争议 同时破坏全球供应链稳定和技术合作生态 [1][2][3][4] 财务影响 - 英伟达H20芯片2025年对华销售额预计达150亿美元至230亿美元 按15%分成比例计算 美国政府将获得22.5亿美元至34.5亿美元收入 直接削减企业利润 [2] - 英伟达2025财年二季度中国区营收37亿美元 当期需上缴约5.55亿美元 该企业每年将营收的25%投入研发 资金流失压缩研发空间并制约产品迭代速度 [2] 法律风险 - 分成机制被质疑为"变相出口税" 违反美国宪法禁止对州出口商品征税的规定 可能引发企业集体诉讼 [2] - 该做法没有法律先例 实为借监管之名行征税之实 导致企业合规成本上升和经营决策犹豫 [2] 产业链反应 - 韩国三星未跟进对华芯片限制 反而扩建中国西安工厂以抢占市场 [3] - 荷兰阿斯麦公司明确表示不会停止向中国出口成熟制程设备 拒绝为美国政策买单 [3] - 英伟达因政府要求频繁调整供货计划 导致全球合作伙伴转向更稳定供应链 美国企业的产业链黏性持续下降 [3] 全球规则影响 - "付费换许可"模式开创危险先例 实质是对技术贸易设置非关税壁垒 [3] - 欧盟批评美国违反单一市场原则 并通过《欧洲芯片法案》强化数字主权 [3] - 印度推出500亿美元半导体激励计划发展自主技术 各国寻求减少对美国技术依赖 [3] 行业生态变化 - 科技产业持续繁荣需尊重市场机制和开放合作的全球生态 [4] - 政策以安全之名干预市场将动摇企业生存根基 导致利润空间压缩、市场信任流失和全球供应链断裂 [4] - 行政手段对市场的强行切割会加速技术替代和放大损失 回归理性监管才是保持竞争力的关键 [4]

英伟达CEO黄仁勋访华动态 - 英伟达CEO黄仁勋与小米集团创始人雷军在北京会面并合影 照片显示二人在中式古建筑前及小米汽车旁互动 [2] - 黄仁勋计划于7月16日在北京举行媒体吹风会 显示公司重视中国市场 [2] 英伟达对中国市场的立场 - 黄仁勋在CNN采访中表示中国军方不需要依赖英伟达芯片 认为中国已具备足够计算能力 [2] - 公司CEO强调美国技术限制政策不必要 中国可通过其他途径发展军事技术 [2] - 英伟达受到美国对华芯片销售限制影响 预计损失达数十亿美元 [2] - 最新限制措施导致英伟达在中国市场份额几乎减半 从5月数据看业务受显著冲击 [2] 行业政策影响 - 美国两党持续推动半导体出口管制 4月起实施最新对华芯片销售限制 [2] - 英伟达高层公开批评相关政策 显示行业与政府立场存在分歧 [2]

公司动态 - 英伟达CEO黄仁勋于7月14日在北京与小米CEO雷军会面 照片显示二人在古建筑前及小米汽车旁互动 [1] - 英伟达官方回应称照片非公司发布 知情人士透露会面属非公开客户拜访行程 [1] - 黄仁勋计划出席7月16日北京中国国际供应链促进博览会 并将举行媒体吹风会 [5] - 公司计划最早于2024年9月推出专为中国市场设计的新AI芯片 以应对美国出口管制 [5] - 新款芯片基于Blackwell RTX Pro 6000处理器修改 将去除高带宽内存(HBM)和NVLink等先进技术 [6] 战略布局 - 英伟达将中国市场视为非常重要市场 黄仁勋年内三次访华体现对中国团队重视 [8] - 公司正通过调整产品设计维持中国市场地位 同时进行外交沟通应对地缘政治影响 [5][8] - 黄仁勋在4月与中国贸促会会长会谈时明确表示希望继续与中国合作 [8] 历史合作 - 小米与英伟达早有合作渊源 2013年小米3手机搭载英伟达Tegra 4处理器 黄仁勋曾亲自出席发布会并用中文演讲 [10] - 2024年2月雷军因穿皮夹克开发布会被质疑模仿黄仁勋风格 引发网络热议 [10][12] - 雷军回应称穿皮夹克是为匹配产品极致风格 并否认模仿说法 [12][13]

市场表现与券商研判 - 过去一周沪指跌0.57%，深成指跌0.46%，创业板指跌0.88% [1] - 中信证券认为港股市场吸引力提升，核心资产定价权可能南移，优质龙头赴港上市或催化A股风格转向核心资产 [13] - 申万宏源指出二季度为震荡市，短期调整因美国不确定性压制风险偏好，科技股中期调整未结束，看好医药和贵金属 [14] - 中国银河策略建议关注安全边际高的红利资产、科技主线及政策提振的消费板块 [15] - 中信建投提示微盘股交易拥挤风险，推荐"新质内需成长"方向如服务消费、新消费 [16] - 东吴策略预测美元指数若跌破前低将触发"东升西落"交易，中国市场或受益于美元流动性外溢 [23] 企业并购与产业整合 - 海光信息拟以换股方式吸收合并中科曙光，双方总市值合计超4000亿元（海光3100亿元+中科曙光900亿元），股东总户数超43.7万户 [2] - 交易目的为抢抓信息技术产业机遇，海光信息主营高端处理器（CPU/DCU），中科曙光覆盖"芯—端—云—算"全产业链 [3] 政策动态 - 央行拟允许境外上市募集外币资金自主结汇使用，H股分红款可人民币派发 [4] - 市场监管总局起草《网络交易平台收费行为合规指南》，规范佣金、抽成等8类不合理收费 [5] - 六部门出台《国家网络身份认证公共服务管理办法》，明确网号/网证自愿使用原则，要求保障数据安全 [6] - 金融监管总局拟允许资管产品不披露业绩比较基准，若披露需说明测算依据并提示风险 [7] 国际经贸与科技 - 特朗普宣布对非美国制造的手机征收25%关税，要求苹果、三星在美建厂 [8][9] - 6月1日起美国拟对欧盟征收50%汽车关税 [10] - 英伟达将为中国推出基于Blackwell架构的降级版AI芯片，售价6500-8000美元，较H20降价明显，最快6月量产 [11] 市场风格与配置建议 - 中银策略认为小微盘风格已充分定价，信用环境回暖或引发阶段性风格反转 [16][17] - 信达策略指出小微盘超额收益收窄，受增量资金不足制约 [18][19] - 东方财富策略提示小微盘交易过热（中证2000成交占比达32%），红利资产相对收益胜率仍高 [19][20] - 华安策略认为经济数据尚可且政策加码概率低，市场将维持震荡 [21][22] - 兴证策略预计6月行业轮动收敛，结构性主线将显现 [24]

英伟达股价表现 - 日内瓦协议叠加与沙特AI芯片交易推动英伟达股价本周累计上涨逾16%，年内涨幅转正至0.7%，市值回升至3万亿美元以上 [1] - 公司成为"美股七巨头"中第三只年内录得整体上涨的股票，仅次于Meta Platforms（12%）和微软（7%）[1][5] - 股价反弹受关税暂缓议题及沙特交易协议提振，单日涨幅达4% [1] "美股七巨头"对比 - Meta Platforms和微软年内涨幅领先，分别达12.7%和7.2%，亚马逊、Alphabet、特斯拉、苹果年内仍下跌，跌幅分别为4.2%、12.8%、13.4%、15.6% [5] - Alphabet下跌因投资者担忧AI技术冲击其搜索业务收益 [4] - 七巨头贡献标普500指数2024年23.31%涨幅中的大部分 [1] 沙特AI芯片交易影响 - 向沙特出售超过18000枚顶级AI芯片，交易可能缓解中美贸易限制对收入的逆风 [3] - 券商Wedbush认为关税暂缓叠加AI投资周期稳定为英伟达创造"梦想场景" [3] - Rosenblatt Securities指出沙特交易有助于抵消部分出口限制负面影响 [3] 美国AI芯片政策动态 - 美国商务部撤销拜登政府《人工智能扩散暂行最终规则》，但未放松对中国管制 [6] - 特朗普政府考虑以双边谈判模式替代全球贸易谈判，AI芯片出口或成关键筹码 [6] - 伯恩斯坦警告双边协议可能导致英伟达面临更大不确定性，规则执行效率或低于现有框架 [6] 行业挑战与公司立场 - 花旗指出双边贸易协定可能使英伟达商业环境不可预测，需应对不同国家的差异化规则 [7] - 黄仁勋公开反对严格芯片限制，认为激进出口控制可能适得其反 [7] - 分析师担忧AI支出放缓及七巨头估值激增可能削弱市场对AI涨势的信心 [3]

行业动态 - 美国芯片大厂英伟达正加紧开发符合美国出口规定的人工智能（AI）芯片以保住中国市场份额 [1] - 该消息引发CPO概念股震荡拉升 其中九联科技涨幅超过10% [1] - 仕佳光子、太辰光、生益电子、博创科技、源杰科技、德科立、新易盛等公司涨幅均超过5% [1] 公司表现 - 九联科技股价单日涨幅超过10% [1] - 仕佳光子、太辰光、生益电子、博创科技、源杰科技、德科立、新易盛等公司股价单日涨幅均超过5% [1] 市场反应 - CPO(共封装光学)概念板块整体呈现上涨态势 [1] - 多家相关上市公司股价出现显著上涨 [1]

宏观经济与政策 - 国家领导人强调"十五五"期间需前瞻性把握国际形势变化 优化经济布局 扩大高水平对外开放 构建新发展格局 推动高质量发展 [1] - 中央财政将加大投入支持数据基础设施建设 包括利用超长期特别国债资金 加快构建国家数据基础设施架构 [4] - 美国终止对中国小额包裹免税政策 导致部分外国品牌停止对美发货 中小企业退出美国市场 [12] - 美国第一季度GDP环比折年率初值为-0.3% 出现2022年以来首次萎缩 [24] - 美国4月非农就业人数增加17.7万 高于预期的13.8万 失业率维持在4.2% [25] 贸易与关税 - 中方回应美方关税谈判意愿 表示"打 奉陪到底 谈 大门敞开" 目前正在评估美方传递的信息 [2] - 美国总统授权对进口电影征收100%关税 [6] - 美国商务部终裁对柬埔寨光伏产品征收最高3403.96%反补贴税 [7] - 美国拒绝完全豁免对日本关税 仅计划讨论降低14%特定关税 [28] 金融市场与汇率 - 离岸人民币兑美元升穿7.20关口 为去年11月以来首次 美元兑离岸人民币下跌0.16%至7.2011 [3] - 美股三大指数集体收跌 纳指跌0.74% 标普500跌0.63% 道指跌0.24% 苹果跌超3% 特斯拉跌逾2% [23] - 伯克希尔哈撒韦Q1净利润同比减少64%至46亿美元 宣布2026年起由格雷格·阿贝尔接任CEO [26] - 苹果批准1000亿美元股票回购计划 [27] 行业动态 - 中国对稀土实施出口管制后 欧洲镝价上涨两倍至850美元/公斤 铽价涨幅超210%至3000美元/公斤 [11] - 中央网信办部署为期3个月的"清朗·整治AI技术滥用"专项行动 [8] - 《终端设备直连卫星服务管理规定》将于2025年6月施行 [9] - 国资委强调加强煤炭资源探产供储销衔接 做好能源保供工作 [10] - 武汉对二孩、三孩家庭分别发放6万、12万购房补贴 [14] 公司公告 - 寒武纪拟定增募资不超过49.8亿元 [15] - 国家集成电路产业基金拟减持江波龙不超过1%股份 [16] - 紫金矿业拟分拆紫金黄金国际至香港联交所上市 [18] - 慧博云通拟收购宝德计算机控制权 [19] - 复旦张江盐酸多柔比星脂质体注射液降价幅度不低于35% [22] - 紫天科技、ST新潮因无法披露年报停牌 [17] - ST九芝撤销其他风险警示复牌 [21] - 永安药业实控人被立案调查并实施留置 [20]

美国对华芯片管制政策 - 美国商务部长表示政府正寻求企业和盟国帮助防止中国获取美国芯片，并计划将出口管制纳入贸易协议[1] - 政府警告若失去台湾芯片供应，美国汽车制造业将面临严峻挑战[1] - 政府正加大力度提升美国本土半导体等产业的生产能力，包括建造无人机和保护数据中心[1] - 计划收紧半导体出口管制，施压日本与荷兰等盟友加强对中国芯片产业限制[1] 盟国协调与技术限制 - 政府与日荷代表讨论限制东京电子与阿斯麦工程师在中国维护半导体设备[2] - 考虑对中国企业实施制裁，研究收紧英伟达对华芯片出口类型及AI芯片全球出口数量[2] - 研究简化并强化拜登政府颁布的"AI扩散规则"，可能降低无需许可的出口计算能力门槛[2] 政策实施时间表 - 新规落地仍需数月时间，因政府仍在确定关键部门官员任命[3]

文章核心观点 SK海力士去年第四季度业绩创历史最佳，但今年第一季度因HBM出货量减少、台积电产能饱和、ASIC替代、美国半导体法规等因素，营业利润和销售额预计下降，不过第二季度业绩仍有提升空间，未来HBM占比或增加，关税负担解决情况受关注 [1][2][3] SK海力士业绩情况 - 去年第四季度销售额达19.767万亿韩元，营业利润达8.828万亿韩元，营业利润率41%，创季度最高纪录 [1] - 预计今年第一季度营业利润为6万亿韩元，较上季度下降1万亿韩元，销售额将降至17万亿韩元，降幅超12% [1] - 韩国证券公司预测今年第一季度DRAM和NAND闪存出货量将分别下降12%和18%，NAND闪存领域或陷入赤字 [3] 业绩不佳原因 - 最大客户Nvidia所采用的HBM产品出货量停滞不前，台积电先进封装产能达极限且3 - 5nm工艺利用率已达最高，英伟达AI芯片“Blackwell”生产延迟 [1][2] - 以博通为首的专用集成电路（ASIC）成为GPU经济替代品，大型科技公司增加ASIC订单，影响英伟达在AI芯片市场地位 [2] - 特朗普政府半导体法规给英伟达AI芯片出口带来不确定性，影响SK海力士整体业绩 [3] 行业市场情况 - 美国市场研究公司预测全球ASIC市场规模将从今年的231.3亿美元（约合33.35万亿韩元）快速增长至2034年的478.8亿美元（约合69.4万亿韩元） [2] - 摩根大通预测ASIC市场每年将增长20%以上，博通将以55 - 60%的市场份额占据主导地位 [2] 未来展望 - 今年第二季度随着Nvidia的“Blackwell”销售扩张正式开始，SK海力士业绩仍有提升空间 [1] - 从今年下半年开始，随着HBM3E供应量大幅增加，HBM的占比将进一步增加 [3] - 台积电因美国半导体关税决定在美国对晶圆和封装厂进行新投资，SK海力士如何解决HBM的关税负担将成未来关注点 [3]