欧洲再次上演苦情戏 事情的发展完全在预料之中。 9月16日，中国欧盟商会主席彦辞在记者会上大吐苦水，声称中国的稀土出口管制过于严格，导致欧洲企业面临停产危机，损失惨重。这番说辞乍听之下似 乎情有可原，但仔细推敲就会发现漏洞百出。 数据背后的真相 彦辞特别提到，在商会提交的约140份稀土出口许可证申请中，获批的不足四分之一，批准率仅20%左右。表面看确实管控严格，但关键在于：这个标准并 非突然实施。早在2025年4月4日，中国商务部和海关总署就发布公告，明确对钐、钆等7类中重稀土实施出口管制。而就在公告发布前两天，美国时间4月2 日，特朗普政府刚刚宣布对华加征对等关税。时间点的精准对应，充分展现了中国反制措施的及时性。 欧洲的双标困境 讽刺的是，欧洲一方面紧跟美国对华施压，另一方面又指望中国维持原有的稀土供应。这种既要...又要...的思维实在令人费解。《日经亚洲》报道称，欧盟 商会警告稀土管制可能导致欧洲制造商数日内停产。但明眼人都清楚，这完全是自作自受——正是欧盟追随美国挑起贸易争端，才导致如今的局面。 稀土的战略价值 为何欧洲如此紧张？因为这7类中重稀土是制造耐高温磁铁的核心材料，广泛应用于军工（战斗机、 ...

美国劳动力市场与降息预期 - 美国8月ADP就业人数增加5.4万人 远低于市场预期的6.5万人 [1] - 美国当周初请失业金人数增加8000人至23.7万人 创6月以来新高 [1] - 市场普遍预计美联储将于9月议息会议首次降息25个基点 [1] 有色金属行业景气度 - 有色金属等大宗商品2025年以来价格持续上涨 [1] - 流动性宽松提振叠加"金九银十"旺季来临 板块高景气有望延续 [1] - 铜铝盈利持续超预期且估值处于低位 有望快速完成修复 [2] 黄金价格走势 - COMEX黄金突破3600美元/盎司 [1] - 9月降息后实际利率快速下降将推动金价上涨 [1] - 中国人民银行连续9个月增持黄金 全球央行需求扩张支撑金价 [1] 工业金属铜铝前景 - 美联储降息概率提升推动宏观资金增加铜铝配置 [2] - 欧美8月PMI回到枯荣线上 全球制造业投资有望走出底部 [2] - 铝加工及铜杆铜箔开工率连续2-3周回升 终端补库存迹象明显 [2] 小金属品种表现 - 中重稀土涨幅较大 出口管控放松推动国内价格快速上涨 [2] - 稀土股票估值弹性较大 战略价值和经济价值凸显 [2] - 小金属景气度或持续向上 [2]

行业与公司 * 稀土行业 涉及稀土开采、冶炼分离、出口管制及市场供需分析[1][2][4] * 包钢股份 公司预计2025年计划产量39万吨 同比增长3.4%[4] * 北方稀土、盛和资源、中国稀土、广晟有色 被列为上游资源端主要企业[10][27] * 金力永磁、宁波韵升、正海磁材 被列为中游磁材端主要企业[10] 核心政策变化与解读 * 年度配额不再向社会公开 由工信部直接通告省级政府 可能增加市场不确定性[1][2] * 稀土开采及冶炼定义和适用范围拓宽 删除"境内"限定 简化为"稀土矿产品" 国家将对更多类型稀土矿产品进行严格管控[1][2][6] * 分解指标工作由工信部直接执行 不再由各省区市主管部门或稀土集团执行 加强集中管控力度[2][3][7] * 产品流向制度细化 新增每月10日前完成流向信息录入的要求[7] * 问责惩罚新增刑事责任条款 表明监管力度加大 有利于打击非法行为[7][8][9] 市场配额与供应基本面 * 2025年包钢预计产量39万吨 同比增长3.4%[4] * 2025年钨金属第一批配额同比下降6.45%[4] * 结合包钢增速与钨配额降幅 推测2025年整体市场配额增速在3.4%到-6.45%之间 远低于行业约6%-8%的整体增速 对市场基本面形成支撑[4] * 国家对稀土配额端增量持谨慎态度 通过减少信息公开、扩大管控范围和出口管制等措施 预期稀土配额端增量有限[1][5] 价格走势与市场表现 * 轻稀土市场自2025年7月开始价格上行 目前价格已达60万元/吨高点 市场预期下一步将达到80万元/吨[1][19][26] * 中重稀土市场仍处于价格启动阶段 从2025年6月开始价格一直在横盘整理 没有明显上涨迹象[18] * 出口管制措施引发产品价格上涨 政策落地后3-6个月内 随着金属出口逐步恢复 价格通常会迎来趋势性上涨[17] 需求端分析 * 钕铁硼磁材是主要下游应用 用于新能源汽车、风电、电动二轮车、家电、消费电子等领域[19][20] * 2025年新能源汽车单车钕铁硼用量约为3公斤[20] * 预计到2026年钕铁硼需求量将达6.6万吨 2022年至2026年的年复合增长率接近20%[20] * 2025年上半年新能源汽车同比增速较高 5月单月风电装机量增长770%[19] * 工业永磁电机渗透率仍低 2024年渗透率约为7% 预计到2026-27年提升至10% 未来潜力巨大[21] * 人形机器人单机使用3-4公斤钕铁硼 比新能源车用量更大 市场预期100万台人形机器人将拉动1.7%的钕铁硼需求[22][23] * 飞行汽车（低空经济）单机稀土消耗量显著高于新能源汽车 例如EVOTO单台消耗量预计将达到12公斤[24] 中重稀土特定分析 * 中重稀土需求相对较弱 受新技术（晶界扩散技术、无重稀土技术）影响[13][18] * 中重稀土矿主要依赖离子型稀土矿 分布于中国南方地区（江西、广东）及东南亚国家（缅甸、老挝、马来西亚）[14] * 全球中重稀土供应高度依赖中国及东南亚地区 但缅甸战事导致供应不稳定[14][15] * 冶炼分离技术壁垒高 2025年6月以前中国以外无重稀土冶炼生产线 2025年6月后莱纳斯在澳大利亚成功投产全球唯一一条非中国的重稀土冶炼生产线[16] * 因其稀缺性、技术壁垒及矿端和分离端壁垒 中重稀土具有较高的战略价值 导致海内外价差[18] 估值参考 * 美国MP公司（Mountain Pass）市值接近900亿人民币 其年产量45,000吨REO 对应市值约850亿人民币 可作为国内主要稀土公司估值参考[27] * 从市值弹性角度看 盛和资源与广晟有色更具进攻性[27] 其他重要内容 * 全球冶炼分离产能2024年约为40万吨 其中中国占36万吨 占比88% 预计五年后全球产能将增至56万吨[16] * 2023年至今中国已四次实施战略金属资源出口管制 2025年的两次管制无窗口期 措施落地速度加快[17] * 工业永磁电机更换动力强 虽初次购买成本高 但通过降低使用成本可在1-2年内收回投资[21]

行业与公司概述 - 行业为稀土行业，涉及公司包括包钢股份、北方稀土、中国稀土、广晟有色、MP Materials、Linus公司等[1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18] 核心观点与论据 供需矛盾与价格趋势 - 2025年包钢稀土精矿产量预计增加3.4%，远低于新能源汽车（上半年产量同比增长40.61%，渗透率44.13%）和风电（新增装机容量同比翻倍）的需求增速，轻稀土供需矛盾推动7月价格上涨[1][3] - 北方稀土公布的价格持续提升，到2025年第三季度已接近2万元每吨[7] - 海外MP Materials公司获美国国防部补贴，轻稀土价格被低估，有望进一步上涨[7] - 7月北方稀土金属竞价销售结果显示报顶价全部成交，反映市场情绪[7] 中重稀土市场 - 中国在全球中重稀土冶炼分离产能中占比高达89%，预计2029年降至64%，因海外产能增加且国内暂无新增[1][4][14] - 中国对镝和铽相关物质实施出口管制，限制了整体磁材出口，预计政策落地后3-6个月内，中重稀土价格将随出口恢复而迎来趋势性上涨[1][4][9][17] - 中重稀土主要应用于磁性材料，钐、镝和铽元素至关重要[9] 资源分布与开采 - 白云鄂博稀土矿的中重稀土含量较低（1.2%），无法满足中重稀土元素的需求[1][11] - 丰富的中重稀土资源主要分布在中国南方及东南亚地区，这些地区具备成熟的开采技术[1][12] - 缅甸克钦邦宣布到期停止稀土开采许可证，扰动了全球稀土供应稳定性，尤其是对中国以外重要的离子型稀土矿供应地产生影响[1][8][13] 新兴需求领域 - 人形机器人（每个约需4公斤稀土）和低空经济（低空飞行器需大量电机和磁材）是稀土行业的新兴需求领域[2][6] - 预计未来稀土行业将继续维持供需紧平衡状态[2][6] 政策与市场影响 - 中国多次实施战略金属出口管制，提升了对战略金属资源的重视程度，并引发产品价格上涨[1][4][15][16] - 钨的第一批配额同比去年下降了6.45%，进一步表明轻稀土供应增量有限[3] - 从2023年至今，中国实施了四次战略金属资源出口管制措施，这些措施逐渐提升了对战略金属资源的重视程度，并引发相应产品价格上涨[4][15][16] 其他重要内容 全球冶炼分离产能 - 2024年，中国冶炼分离运行产能占比接近九成，为88.56%，即40.7万吨中的九成来自中国[14] - 预计五年后或2029年，中国仍将占据64.17%的份额[14] - 新增冶炼分离产能大部分为轻稀土，而重稀土冶炼分离产能仍然非常有限[14] 价格走势预测 - 根据历史经验，在政策落地后的3至6个月内，随着金属出口量逐步恢复，中重稀土价格预计将迎来趋势性上涨[17] - 目前迪特处于横盘震荡阶段，但随着政策效应显现，其价格可能会明显启动，与轻稀土形成共振，从而推动整个行业行情上行[17] 上市公司受益情况 - 在当前轻、重稀土行情下，广晟有色和中国稀土可能受益最明显[18] - 需要注意系统行业政策变化带来的风险，因为供需平衡与政策相关性极高[18] 数据与单位换算 - 2025年包钢稀土精矿产量预计增加3.4%[1][3] - 新能源汽车上半年产量同比增长40.61%，渗透率44.13%[1][3] - 风电新增装机容量同比翻倍，其中5月份单月新增容量同比增长近800%[3] - 北方稀土公布的价格持续提升，到2025年第三季度已接近2万元每吨[7] - 海外MP Materials公司获美国国防部补贴，按照每公斤110美元的价格补贴轻稀土市场价差，约合人民币79万元每吨，而目前轻稀土价格为54万元每吨[7] - 钨的第一批配额同比去年下降了6.45%[3] - 中国在全球中重稀土冶炼分离产能中占比高达89%，预计2029年降至64%[1][4][14] - 2024年，中国冶炼分离运行产能占比接近九成，为88.56%，即40.7万吨中的九成来自中国[14] - 预计五年后或2029年，中国仍将占据64.17%的份额[14]

资源掌控 - 中国拥有全球领先的稀土储备基地，赣州的重稀土资源足以满足全球数年需求，并动态调节市场供需 [2] - 中国企业已布局海外稀土资源，在非洲布隆迪、缅甸等地拥有矿权，并参与格陵兰岛项目，形成全球资源控制力 [4] - 中国对钐、钆、铽、镝等七类中重稀土实施出口管制，导致国际市场镝、铽价格暴涨30%，直接影响高端芯片、导弹制导系统等关键领域 [4] - 中国深海采矿技术领先，已实现4000米深海开采，而西方仍在争论环境影响 [4] 技术壁垒 - 中国在稀土分离技术领域拥有数千项专利，涵盖萃取剂配方、工艺流程、设备设计等关键环节 [6] - 徐光宪院士的串级萃取理论是稀土分离的核心技术，西方企业难以绕过专利壁垒，导致效率减半、成本翻三倍 [6] - 中国企业已将稀土纯度提升至99.999%，远超莱纳斯公司的99.5%，在高端应用领域优势显著 [6] - 中国在成本控制上优势明显，药剂消耗和能耗仅为西方的三分之一和一半 [6] 全产业链 - 中国稀土产业链从矿山到工厂、设备到人才形成完整生态系统，70年积累铸就行业壁垒 [8] - 中国稀土加工效率极高，从采矿到高端材料制成仅需28天，而西方需至少三个月 [9] - 赣州稀土产业集群效应显著，数百家企业形成完整产业生态，快速响应市场需求 [9] - 西方试图建立本土稀土产业链进展缓慢，缺乏合格工人，澳大利亚稀土矿石需运至中国加工才能增值 [9] 莱纳斯公司 - 莱纳斯公司99.5%的稀土纯度仅为入门水平，与中国主流产品的99.99%差距显著 [10] - 莱纳斯公司产能有限且成本高昂，核心技术团队多名专家来自中国，技术依赖性强 [10]

中国稀土产业格局 - 2023年中国稀土产量24万吨，占全球近七成 [2] - 内蒙古、江西和四川构成中国稀土产业三大核心区域 [2] - 稀土在高科技产业中具有关键作用，应用于手机、电动车、风力发电机及导弹导航系统等领域 [1] 内蒙古稀土产业 - 白云鄂博矿区占全国83%的稀土储量 [5] - 北方稀土贡献全国一半以上稀土产量，实现集中化高效开采 [7] - 该地区最初以铁矿开采为主，稀土作为副产品意外成为主要经济来源 [7] 江西稀土产业 - 专注于中重稀土生产，包括铽、镝、钇、铥等高价值元素 [9][10] - 中重稀土单位价值可达轻稀土的十几倍 [10] - 采用离子型稀土矿开采技术，具有污染少、易提纯的特点 [12] - 赣州被称为"中国稀土之都"，技术含量全国领先 [12] 四川稀土产业 - 凉山地区是全国三大轻稀土核心区之一 [14] - 受益于西部大开发政策支持，发展势头迅猛 [14] - 在环保和智能开采方面具有后发优势，更接近国际标准 [14] 区域竞争格局 - 内蒙古以规模和储量优势保持龙头地位 [17] - 江西通过高附加值产品实现与内蒙古相当的产值 [12][17] - 四川凭借政策支持和现代化开采技术展现追赶态势 [14][17] 行业发展趋势 - 《稀土管理条例》将于2024年10月1日实施，推动行业规范化发展 [19] - 行业竞争重点转向技术、环保和产业链整合能力 [19] - 产业发展方向从"挖得多"向"用得好"转变 [19]

纪要涉及的行业 稀土行业 纪要提到的核心观点和论据 - **供给侧改革加速**：国家政策推动大型稀土集团整合矿端与冶炼分离端，提升供给效率和质量，全流程监控有望杜绝灰黑产能，加速供给优化。2024年6月颁布的系统管理条例在10月正式实施，清理废料回收的灰黑产能，供给端明显收紧；2025年2月出台贯彻系统管理条例的细则，规定开采和冶炼分离企业须是大型稀土集团及其所属企业，推动矿端到冶炼分离端的整合与优化[1][2]。 - **出口管控政策影响**：2025年4月起对中重稀土及磁材实行出口许可证制度，初期虽有阻碍，但许可证审批逐步放开，核心国家已获许可，基本面呈现修复态势，海外客户备货需求强烈。预计二季度受一定影响，三季度边际修复，全年瓷材出口量有望小幅恢复[1][4]。 - **投资方向聚焦**：关注拥有优质矿产资源及冶炼分离能力的大型集团，以及具备全流程监控能力、符合政策要求且具有战略地位优势的企业。大型集团主导下矿端到冶炼分离端整合与优化将提升供给效率与质量，全流程可监控加速供给优化，出口管控使海外客户备货需求增加[1][5]。 - **中重稀土价值凸显**：出口管控提升中重稀土估值，资产注入预期强烈，中国稀土和广晟有色具备较高弹性空间，轻稀土龙头北方稀土也将受益于钍钕价格中枢提升[1][8]。 - **基本面修复预期**：四五月份现货基本面受出口管制影响较差，普铝价格从最高45 - 46万降至40万左右，但权益端已反映出口管制和战略地位。随着许可证发放，基本面存在修复预期，现货价格已恢复到45万元以上水平[1][9]。 - **磁材公司受益**：出口逐步修复过程中，补库需求增加，中重稀土溢价能力提升，正海磁材、金力永磁、宁波韵升等磁材公司将受益于基本面的修复[3][10]。 - **大周期尚未到来**：目前尚未兑现实质性的供给侧变化，短期情绪降温，但大国博弈持续，当下可利用时机进行更多细节研究与关注[3][11]。 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2024年进口矿纳入指标管理的预期逐步明确，从去年四季度开始，稀土价格企稳回升[2]。 - 分离厂在整个产业链中的价值量将逐步提升，并向头部大集团集中，核心上市公司的利润在长周期内会有较大的弹性[7]。

稀土资源储量与分布 - 日本南鸟岛周边海底发现"稀土泥" 储量超过1600万吨 居世界第3位 [1][2] - 稀土泥中50%含量为中国管制的中重稀土 包括镝等7种受控稀土 [2][3] - 有潜力海域面积达2500平方公里 东京大学团队2013年首次发现该资源 [2] 日本政府开发计划 - 2025年启动开发计划 2024年4月已开始6000米深海"采泥管"连接试验 [2] - 目标2027年实现日采350吨 2028年度完善生产体制 [2][3] - SIP创新计划设定2027年后日采350吨的阶段性目标 [3] 商业化可行性分析 - 东京大学评估显示日采3500吨可在过去20年任何价格区间盈利 [1][2] - 欧洲市场镝/铽价格5月初较1个月前暴涨300% 创2015年以来新高 [3] - 中重稀土价格截至6月上旬仍维持历史高位 [3] 技术挑战与产业影响 - 需解决6000米深海开采 远离陆地运输 高纯度冶炼三大技术瓶颈 [3] - 冶炼技术尚未成熟 环境负荷与生态系统影响需评估 [3] - 中国管制已导致欧美汽车厂商停产 铃木Swift车型生产中断 [3] 战略意义 - 中重稀土对EV等高科技产业具不可替代性 中国控制全球70%产量 [1][2] - 资源自主关乎日本高科技产业发展 需持续技术革新 [4]

中美经贸关系 - 中美经贸磋商机制首次会议在伦敦举行，双方就落实元首共识和解决经贸关切取得新进展 [2] - 中方强调通过平等对话和互利合作解决分歧，坚持"有诚意、有原则、不愿打、不怕打"的谈判态度 [2] - 中美经贸关系的本质是互利共赢，合则两利、斗则俱伤 [2] 强化互利合作的核心路径 - 专注国内统一大市场建设，推动从"中国制造"向"中国智造"和"中国IP"的质变创新 [3] - 中国依法审批中重稀土出口许可，加强与国际社会在民用领域的合规贸易沟通 [3] - 机器人、新能源汽车等高技术行业对中重稀土需求增长，中国具备产业链生产和加工优势 [4] 行业竞争与技术突破 - 汽车行业需避免价格战内卷，通过研发投入提升产品性能和服务水平 [5] - 工信部支持车企加强技术创新，打造核心技术和品牌实力以增强出口竞争力 [5] - 基础研究是产业根基，华为提出需战略投入以避免技术依赖 [6] 制造业升级与人工智能机遇 - 中国制造业未来需实现高质量、低成本与智能化三位一体发展 [6] - 人工智能是中国制造的新机会，能力建设将扩大国际合作空间 [6] - 芯片领域通过叠加和集群方法可接近国际先进水平，开源软件将支撑社会需求 [6]

稀土出口管制政策背景 - 中重稀土出口管制核心目标是维护国家安全和履行国际防扩散义务[1] - 稀土相关物项具有军民两用属性 实施出口管制符合国际通行做法[1] - 2024年10月起施行《稀土管理条例》促进产业高质量发展与高水平安全良性互动[2] 稀土资源战略价值 - 稀土被誉为现代工业"维生素" 具有优异磁光电磁催化等特性[1] - 是先进武器装备航空航天部件风力发电新能源汽车机器人等战略性产业关键原材料[1] - 作为不可再生战略资源 各国对境内自然资源拥有无可争辩的主权[1] 中国稀土产业发展现状 - 秉持开放协同共享方针推动产业发展 满足国内需求同时拓展全球伙伴关系[2] - 近年出台多项政策措施涉及行业准入标准整合环境保护等领域[2] - 已批准一定数量出口许可申请 将持续加强出口审批工作[3] 国际经贸合作立场 - 出口管制不针对特定国家地区 旨在确保资源用于合法和平用途[2] - 理解机器人新能源汽车等行业对中重稀土民用需求持续增长[3] - 愿加强出口管制沟通对话 促进合规贸易便利化[3] 全球产业链供应链建设 - 出口管制不是封锁对抗 而是推进资源有效保护和合理利用[3] - 致力于共筑安全稳定畅通高效开放包容互利共赢的全球产业链体系[3] - 为世界和平与繁荣注入更多确定性与正能量[3]