行业核心观点 - 中国黄金珠宝消费市场呈现高增长态势，但市场存在产品以次充好、定价不透明、定制服务不规范等多重乱象，损害消费者权益并可能影响行业健康发展 [1] 市场消费趋势 - 中国限额以上金银珠宝类零售额在2024年前10个月达到3131亿元人民币，同比增长14.0% [1] - 传统黄金珠宝企业积极与热门动漫、游戏IP联名，推出被称为“痛金”的潮流饰品，形成新兴消费现象 [7] 市场乱象：假冒伪劣产品 - 一种名为“沙金”的首饰在市面上流行，外观酷似黄金但价格低廉，单月销量可达十万件 [2] - 业内专家指出，市面流通的“越南沙金”或“缅甸沙金”多为黄铜镀金，表面电镀的黄金层极薄，黄金含量微乎其微，甚至不含任何黄金 [2] - 部分“沙金”首饰存在重金属超标问题，例如镍释放量可能超标上千倍，长期佩戴危害健康 [3] - “沙金”首饰成本低廉，例如有的手镯出厂价仅10元左右，但售价可达百元，存在价格陷阱 [3] - 除“沙金”外，市场常见的“假黄金”种类还包括“包金”以及低纯度K金冒充高纯度金等 [3] 市场乱象：定价不透明 - “一口价”黄金饰品不按克重计价，由金店直接定价销售，部分商家隐藏克重信息 [3] - “一口价”金饰溢价显著，例如一款7.6克的老铺黄金葫芦吊坠标价14350元，折合每克1888元，约为当日黄金饰品价格的1.8倍 [5] - 消费者投诉存在克重不符的情况，例如标称约2.36克的“一口价”戒指实测仅1.81克，导致每克单价高达近1200元 [5] - 多家品牌的“一口价”产品标签只标注售价和工艺，未写明克重 [5] 市场乱象：定制服务风险 - 部分消费者为追求价格优惠，放弃品牌联名款，转而寻找第三方金店或小型工作室定制“痛金”产品 [7] - 私人定制采用消费者“拼团”模式以稀释成本，但要求消费者在收货前预付设计、订料等费用，存在组织者“跑路”风险 [7] - 定制产品可能出现“金包银”、黄金纯度不足等质量问题，且缺乏第三方检测或品牌背书，消费者难以短期内发现 [7] - 定制黄金产品通常无法享受品牌提供的售后服务，基本是“出货不退换” [7] 专家与行业建议 - 业内专家建议通过信息公开、标准统一、渠道规范等措施完善市场保障体系 [1] - 专家建议消费者购买“一口价”金饰时应主动要求商家告知实际克重，计算每克单价并与当日金价对比，并需注意其包含的设计、工艺费用，避免将饰品消费当作投资 [6] - 专家提醒消费者在消费旺季需仔细鉴别产品，并要求商家提供正规质检证书 [3]

黄金价格表现 - 国内首饰金价于10月20日普遍达到1200元/克，较今年1月的820元/克暴涨46.3% [2] - 纽约金期货价格突破4372.7美元/盎司，单日涨幅达1.58% [2] - 金价上涨引发市场分化，部分消费者急于变现锁定收益，部分消费者则“买涨不买跌”进行抢购 [1][2] 市场渠道价差 - 不同销售渠道金价价差显著，批发与品牌终端价差超200元/克 [1][2] - 具体调查显示，批发市场金店报价为995元/克，而商场品牌专柜价格普遍突破1200元/克，如周生生达1281元/克，价差明显 [3] - 即便品牌专柜提供30-60元/克的优惠，其价格仍比批发市场高出20%以上 [3] 消费者行为变化 - 金价暴涨后，消费者更倾向于购买5克以内的“轻首饰”，以降低投入成本 [3] - 批发市场商家反映，小克重首饰如戒指、挂坠一天能销售几十件 [3] - 黄金回收业务量增加，有金店日均黄金回收量达30克左右，但以旧换新居多，出售金条金砖的很少 [2] 产品促销策略 - 品牌专柜出现“一口价黄金逆袭”现象，部分产品折算后单价约为1000元/克，低于市场价 [4] - 促销模式发生变化，出现“买金送玉”活动，例如一件含7克多黄金的和田玉葫芦吊坠总价七千多元，折算金价约1070元/克 [4] - 此定价被视为窗口期，预计从10月21日左右各品牌的一口价黄金将全面提价 [4] 黄金需求驱动因素 - 全球央行持续购金，2025年上半年净购金量达415吨，95%的受访央行计划继续增持 [6] - 中国央行连续10个月加仓黄金储备，储备量已达7402万盎司（约2302.28吨） [6] - 2025年9月美联储启动降息，市场预期后续多次降息，增强了无息黄金的吸引力 [6] - 叠加全球风险事件，三季度全球黄金ETF吸金260亿美元，管理资产突破4720亿美元 [6]

公司价格调整 - 公司计划在10月底提高定价黄金产品零售价格，多数产品提价幅度预计在12%-18% [1] - 公司设有机制监测金价波动并适时调整价格以应对市场变化 [1] - 公司今年3月已完成一轮10%至20%的调价 [1] 公司财务表现 - 2025财年营业额同比下降17.5%至896.56亿港元，归母净利润同比下降8.98%至59.16亿港元 [2] - 截至2025年9月30日止3个月，集团零售值增长4.1%，其中定价黄金产品类别零售值同比增长43.7% [2] - 内地市场零售值同比增长3%，香港、澳门及其他市场零售值同比增长11.4% [2] 公司运营数据 - 2025财年公司在中国内地市场净关闭896家门店 [2] - 截至2025年9月30日，公司零售点共6041个，其中72.7%为加盟店形式 [3] - 2025年3月31日至9月30日六个月期间，公司在中国内地关店数量达611家 [3] 公司销售与市场 - 内地同店销量下滑8.6%，香港、澳门同店销量下滑10% [2] - 公司表示各圈层消费者对不同黄金产品需求持续，将通过创新设计等服务满足多元需求 [1] - 10月20日公司足金饰品每克价格为1262元，投资黄金每克1113元 [1] 行业动态 - 伦敦现货黄金价格在两个月内涨幅超过25%，创下每盎司4300美元历史新高 [1] - 多家主流珠宝品牌陆续启动"一口价"黄金饰品涨价，部分涨幅高达35% [3] - 周生生于10月16日起调价，涨幅在25-35%之间；周大生预计月底进行涨幅15%左右的调价 [3] 资本市场表现 - 截止10月20日收盘，公司股价下跌0.79%，报16.39港元/股，市值为1617亿港元 [3]

公司近期经营动态 - 周大福珠宝集团计划在10月底提高定价黄金产品的零售价格，大多数产品提价幅度预计在12%-18% [1] - 本次并非公司今年第一次涨价，今年3月已完成一轮10%至20%的调价 [1] - 截至2025年9月30日止3个月，集团零售值增长4.1%，其中定价黄金产品类别的零售值同比增长43.7% [3] - 公司期内内地市场零售值同比增长3%，香港、澳门及其他市场零售值同比增长11.4% [3] - 但整体销量有所下降，内地同店销量下滑8.6%，香港、澳门同店销量下滑10% [3] 公司财务与门店状况 - 2025财年营业额同比下降17.5%至896.56亿港元，归母净利润同比下降8.98%至59.16亿港元 [3] - 2025财年在中国内地市场净关闭896家门店 [3] - 截至2025年9月30日，公司零售点共6041个，其中72.7%为加盟店形式 [4] - 从2025年3月31日至9月30日六个月时间，公司在中国内地关店数量达611家 [4] 行业价格趋势 - 黄金市场经历暴涨，短短两个月伦敦现货黄金价格涨幅超过25%，并创下每盎司4300美元的历史新高 [1] - 多家主流珠宝品牌的一口价黄金饰品陆续启动涨价，部分涨幅高达35% [6] - 周生生于10月16日起正式调价，一口价黄金饰品涨幅在25-35%之间 [6] - 周大生一口价金饰预计在月底进行涨幅15%左右的调价 [6] - 老铺黄金将于10月26日进行产品提价调整，这是其今年年内第三次涨价 [6] 产品价格信息 - 10月20日周大福珠宝足金饰品每克价格为1262元，投资黄金每克1113元，黄金增值服务金价为1108元/克，黄金回收服务金价为994元/克 [1]

黄金价格行情 - 国内黄金首饰价格在10月20日普遍达到1200元/克左右，较今年1月的820元/克暴涨46.3% [1] - 纽约金期货价格突破4372.7美元/盎司，单日涨幅达1.58% [1] - 金价飙升引发市场分化，部分消费者急于变现锁定收益，部分消费者则“买涨不买跌”积极抢购 [1] 消费市场行为 - 金价暴涨后，消费者更倾向于购买5克以内的“轻首饰”，如戒指、挂坠，某金店此类产品一天能销售几十件 [3] - 品牌专柜出现“一口价黄金逆袭”现象，部分一口价黄金饰品折算后约1000元/克，相比当前金价具有性价比，吸引消费者选购 [6] - 以旧换新需求旺盛，但卖金条金砖的很少，市场对长期行情仍持观望态度，近期某金店日均黄金回收量达30克左右 [1] 不同渠道价格差异 - 批发市场与品牌专柜价差悬殊，山东国际珠宝交易中心批发为主的金店报价995元/克，而商场品牌专柜如周生生达1281元/克，老庙黄金、周大福等为1279元/克，价差超过200元/克 [1][3] - 黄金回收价格存在渠道差异，闲鱼商家最高回收报价为1020元/克，线下个体回收店价格为985-990元/克，品牌如老庙黄金回收价为987元/克 [5] - 品牌专柜“一口价黄金”出现价格窗口期，预计从21号左右全面提价 [6] 消费者置换成本分析 - 品牌置换需补差价及新工费，例如以2.25克旧金换2.7克新款（品牌价1229元/克），需补差价约853元，且多数品牌要求增金10%-20%，款式选择有限 [4] - 卖旧买新方式下，旧戒指变现2295元后，购买批发市场同款戒指（2932元）实际支出637元，若通过品牌渠道购买新款则支出约710元 [5] - 工坊打金基础工费为500元/件（5克以下），款式基础，复杂款式工期长且收费不低 [5] 黄金牛市驱动因素 - 全球央行持续购金，2025年上半年净购金量达415吨，95%的受访央行计划继续增持，中国央行连续10个月加仓，黄金储备达7402万盎司（约2302.28吨） [6] - 2025年9月美联储启动降息，市场预期后续多次降息，增强无息黄金的吸引力 [6] - 全球风险事件叠加，三季度全球黄金ETF吸金260亿美元，管理资产突破4720亿美元，资金涌入形成“买涨效应” [6]

报告行业投资评级 - 报告对行业持积极看法，持续推荐顺周期餐饮行业 [2] - 报告建议关注AI+零售方向的投资机会 [2] 核心观点 - 餐饮行业正处于顺周期复苏的关键阶段，复苏源于供给侧深度调整，低效产能出清，头部品牌通过优化运营模式提升经营效率 [2] - 黄金珠宝行业因金价历史性走强迎来机遇，2025年10月17日伦敦金现货收盘价涨至4247.93美元/盎司，单周上涨232.15美元/盎司，涨幅约5.78% [3][12] - 跨境电商出口增速回暖，前三季度出口总额约1.63万亿元，增长6.6%，需求端景气持续 [3][15] - 细分行业景气度分化：零售领域中电商底部企稳、跨境电商稳健向上；社服领域中旅游高景气维持、餐饮拐点向上、酒店底部企稳；教育领域中K12高景气维持、职业教育底部企稳；人服稳健向上 [5] 行业数据跟踪 - 根据国金数字未来Lab，9月第1周天猫+京东整体GMV同比+16.28% [17] - 9月第1周线上GMV增速前五的品类为玩具、书籍影音、汽车及自行车、户外运动、宠物 [17] - 8月第1周天猫+京东整体GMV同比-15.39%，品类增速前五为家居家装、家用电器、消费电子、汽车及自行车、母婴 [4] 行情回顾 - 上周(2025/10/13-2025/10/17)主要股指普跌，上证指数-1.47%，深证成指-4.99%，沪深300-2.22%，恒生指数-3.79%，恒生科技指数-7.98% [4][22] - 商贸零售板块(申万)上周跌幅为-0.45%，在9个申万大消费一级行业板块中涨幅位列第3 [4][22] - 个股方面，国光连锁、合百集团、汇嘉时代、供销大集、小商品城涨幅居前；星徽股份、浙江东日、焦点科技、赛维时代、新迅达跌幅居前 [4][22][26] 投资建议 黄金珠宝 - 老铺黄金：同店高增态势持续，潜在开店渗透空间大，已公布10月26日进行年内第三次提价 [6][12][29] - 潮宏基：终端销售与开店有望超预期，下半年进入密集开店期，自产比例增长与产品结构优化驱动盈利能力提升 [6][29] 线下零售 - 永辉超市：建议关注，其商业模式已发生根本性变革，走向精选型零售路线，具备全国化生鲜经营专属经验、规模优势及上市融资优势 [27] 跨境出海 - 建议关注头部优势出海品牌安克创新、新品alpha突出的华宝新能、以及三季报预告超预期的吉宏股份 [28] - 具有较强品牌溢价能力或提前布局海外产能的头部公司有望体现出更强的业绩韧性 [3][15][28] 线上零售 - 腾讯控股：AI+推动云服务需求提升，微信生态蓬勃发展，视频号小店升级，广告业务增速保持快速增长 [28] - 美团：长期看好其在用户心智、骑手及商家端构建的壁垒，外卖竞争格局变化但核心优势难以被撼动 [28]

黄金价格走势 - 10月16日，多家黄金品牌足金饰品价格达到1247元/克，较前一日上涨12元/克 [1] - 金价从国庆假期开始持续上涨，每日涨幅在10-20元/克，一周内上涨82元/克，较年初涨幅超过30%，较去年同期涨幅约一倍 [4] - 部分品牌叠加优惠后，实际购入价格在1065-1147元/克 [2] 品牌调价情况 - 周生生、潮宏基、中国黄金、周大福等多个品牌足金饰品挂牌价涨至1242-1248元/克 [2] - “一口价”金饰迎来新一轮调价，涨幅在15%-30%，部分畅销款涨幅高达40% [1][6] - 周大福门店自10月15日起对“一口价”产品调价，幅度约20% [6] - 克重越大的“一口价”金饰涨幅越高，有万元以上足金饰品定价比之前高出四五千元 [8] 市场消费反应 - 持续走高的金价抑制了消费者购买热情，到店顾客多以婚嫁等“刚需”群体为主 [4] - 部分消费者将目光转向投资金条以期实现资产保值 [4] - 高金价加上每克40-100多元的工艺费让不少消费者望而却步，更多选择以旧换新方式 [4] 金融机构调整 - 工商银行将如意金积存业务最低投资额由850元上调至1000元 [8] - 中国银行将积存金产品最小购买金额由850元调整为950元 [8] - 宁波银行将积存金起购金额由900元调整为1000元 [8]

金价市场表现 - 现货黄金价格在14日早间一度触及4148美元/盎司的历史新高，但午后直线跳水至4089.885美元/盎司，较日内高点下跌超2% [1] - 截至发稿时，现货黄金报4108.76美元/盎司，微跌0.02% [1] - 年初以来，金价累计涨幅仍超过56% [1] 国内金饰价格 - 周生生品牌金饰价格在14日为1213元/克，较前一日1188元/克上涨25元/克 [3] - 周生生足金饰品卖品价格为每克1213元人民币，换金价为每克1057元人民币 [4] - 生生金宝卖出价为每克1075元人民币 [4] “一口价”黄金销售模式 - “一口价”黄金饰品不按克重计价，而是由商家直接定价销售，价格包含工艺设计、品牌溢价等多项费用 [5][7] - 该销售模式存在克重不明确、置换规则模糊等问题，易引发消费纠纷 [5][6] - 有消费者反映，花费9000多元购买的戒指和耳环，核算后单价高达1400多元/克，远超当日约1100元/克的市场价 [6] 行业销售行为与消费者权益 - 部分商家在销售过程中涉嫌隐瞒“一口价”产品信息，或进行误导性推销，导致消费者在不知情下购买 [6][7] - 消费者维权面临困难，主要原在于难以证明销售时商家未尽到告知义务 [7] - 专家指出，销售关键应是信息透明，商家应明确标注产品的成分、重量等信息，供消费者充分知情选择 [10]

金价表现与市场数据 - 10月6日现货黄金价格创历史新高，最高触及3920.77美元/盎司，日内涨幅近1%，年内累计涨幅达49% [1] - COMEX黄金期货价格同步创历史新高，最高升至3945.2美元/盎司，当日上涨25.9美元，涨幅0.66% [1][2] - COMEX黄金总手交易量为1.97万，外盘为8793，内盘为1.09万，持仓减少39.44万 [2] 金价上涨驱动因素 - 美国参议院临时拨款法案投票未通过，联邦政府继续停摆，加剧市场避险需求 [3] - 美元指数和国债收益率下跌，叠加长期深度降息预期，共同为贵金属营造有利上涨环境 [3] - 美联储9月已将联邦基金利率目标区间下调25个基点至4.00%-4.25%，市场预期10月降息25个基点的概率达94.6% [4] - 过去四周黄金ETF净流入激增至136亿美元，2025年以来累计净流入已超600亿美元，创历年新高 [4] 机构观点与预测 - 高盛、德意志银行等大行上调黄金目标价，认为黄金有望涨至4000美元/盎司甚至5000美元 [4] - 天风证券指出今明两年利率与避险因素将持续推动金价上涨 [4] - FxPro高级市场分析师Alex Kuptsikevich认为政府关门已成为黄金反弹的新驱动力 [3] 国内消费市场影响 - 深圳多家黄金珠宝品牌门店假期客流大幅增加，周生生、周大福等品牌足金首饰价格均突破1100元/克 [5] - 婚庆类"一口价"饰品成为热门选择，多家品牌同步上调"一口价"产品价格，部分畅销款调价幅度较高 [5]

黄金价格表现 - 伦敦黄金市场价格在10月6日创下新高，突破每盎司3924美元，日内涨幅近1% [1] 黄金消费市场热度 - 国庆中秋假期期间，深圳水贝黄金珠宝市场客流量显著增加，有商户表示人流量至少翻两倍，市场消费火热 [3] - 婚庆相关黄金产品成为消费主力，传统婚庆金饰如龙凤镯、喜字链、对戒等是销售主流 [5] - 为筹备新婚“三金”或“五金”的顾客是消费主力军 [7] 产品趋势与消费者偏好 - 在高金价背景下，采用5D工艺的轻量化、立体感黄金饰品正成为婚庆市场新宠，尤其受年轻消费者青睐 [5] - “一口价”黄金饰品因款式新颖且符合预算，受到消费者欢迎，成为走俏产品 [5][7] 品牌价格与促销策略 - 假期期间，周生生、周大福、六福珠宝、老凤祥等国内主要黄金珠宝品牌的足金首饰价格均突破1100元/克 [9] - 部分品牌对“一口价”产品进行了价格上调，例如有品牌门店在国庆期间将此类产品价格上调5%左右 [11] - 各品牌门店推出了针对婚庆需求的促销活动，如满克减现、赠送定制礼盒等，以吸引消费者 [11]