文章核心观点 - 中国电影市场整体持续低迷，但动画电影，尤其是动画IP续作，在2024年成为市场爆款和行业“确定性”的集中体现，这反映了行业在供需变化下追求投资确定性的趋势，并可能成为未来市场的拐点 [1][4][20] 市场表现与趋势 - **动画电影成为年度爆款**：2024年几部爆款电影全部来自动画电影，如《哪吒2》、《疯狂动物城2》和《鬼灭之刃：无限城篇》 [1] - **系列/续作电影主导市场**：截至当前，年度电影票房前十名中，有6部是IP续作，其中5部为国产 [2] - **动画续作占比显著**：在6部续作电影中，有4部是动画电影，分别为《哪吒之魔童闹海》、《疯狂动物城2》、《浪浪山小妖怪》和《熊出没·重启未来》，这一比例达到近年来最高 [4] - **系列化趋势延续**：2023年票房前十中也有5部是续作，其中4部为国产，系列化趋势去年已现 [3] 具体案例与数据 - **《疯狂动物城2》创纪录**：该片上映首日票房达2.28亿元人民币，创下中国内地进口动画电影最高首日票房纪录，上映三天后票房即超越其9年前的前作，成为内地进口动画票房冠军 [1] - **前作票房对比**：9年前的《疯狂动物城》内地票房为15亿元，而2019年的《哪吒之魔童降世》票房达50亿元 [9] - **《疯狂动物城2》的全球市场表现**：该片在中国内地的累计票房远超北美市场，是其全球最大的票房市场 [11] - **观众画像差异**：《疯狂动物城2》的观众中，20-29岁群体占一半，其中25-29岁人群最多，而大盘数据显示20-29岁观众占比同比下降10个百分点至34%，表明该片观众结构逆大盘趋势 [12] - **整体观众年龄上移**：截至10月17日，电影观众中，35-39岁群体占比大增5个百分点至20%，40岁及以上观众占比大增6个百分点至23%，成为占比最大的年龄层 [14] 行业“确定性”的驱动因素 - **供给侧投资确定性**：基于已被市场验证的成功前作，发行方投资续作博取爆款的概率大幅提升，确定性高于全新内容 [4] - **排片优势**：有观众基础的系列新作能获得院线更多排片支持，例如同为国庆档喜剧片的《前任4》排片占比显著高于《浪浪人生》 [5] - **宣发成本高企**：大麦娱乐（前阿里影业）截至今年3月的年报显示，其电影业务毛利从上年同期的8.1亿元锐减91%至7321万元，今年上半年该部分毛利进一步减少22%至9520万元，毛利率仅8.9%，远低于行业20%至50%的平均水平 [6] - **粉丝经济与IP留存**：相比于泛电影观众，IP粉丝观众消费针对性强、忠诚度高，对特定IP留存率高，间隔数年仍保持消费热情，这与日本的二次元圈层文化和好莱坞的“粉丝电影”概念一致 [8][9] - **IP的长线运营价值**：《疯狂动物城》在9年间通过主题乐园等IP运作保持了热度并放大了IP效应 [10] 市场结构性变化 - **大盘持续低迷与头部爆款分化**：2023年全年总票房同比下降22.7%，多个节假日档期票房回到十年前水平，但《哪吒2》与《疯狂动物城2》等头部作品屡创新高，而阶段性电影大盘（如五一档、十一档）屡创新低 [1][14] - **人均观影频次下降**：今年人均观影频次降至2.02次，为三年来新低，仅观影1次的观众超六成，为三年来新高 [15] - **动画电影火爆不代表观影习惯回暖**：今年动画电影的火爆本质是IP经济的火热，而非整体观影习惯的复苏 [15] 真人电影与动画电影的对比 - **真人系列电影下行**：国内真人系列电影呈现下行趋势，表现为系列作品叫座不叫好（如《唐探1900》票房36亿但豆瓣评分6.4，《封神2》评分从第一部的7.7下滑至5.8），且新IP开发稀少（2023年至今仅《封神》系列） [17] - **全球性趋势**：真人电影产业下滑是全球性的，中美皆然，好莱坞如漫威系列电影的吸金能力明显下降 [17] - **成本与变现对比**：大多数漫威电影制作成本约14亿元人民币，动画电影成本大部分在10亿元人民币左右，两者成本差距不大，但真人电影制作周期短于动画电影 [17] - **变现性价比差异**：真人电影在变现侧性价比低于动画电影，观众不再迷信知名导演和演员，且IP化空间更小 [18] - **行业选择转向**：在真人电影下行、IP盛行、续作避险的背景下，动画电影成为行业共同的避险选择，例如迪士尼希望通过《疯狂动物城2》赢回中国市场，光线传媒也表示将更多IP资源向动画电影倾斜 [19][20]

电影票房表现 - 《疯狂动物城2》在中国市场首映票房达2.72亿美元，位列中国影史海外影片首映票房亚军[1] - 该片是自《复仇者联盟4：终局之战》以来中国市场首映表现最佳的海外影片，并创下中国海外动画电影首映票房纪录[1] - 票务平台预测其中国累计票房有望达到42.6亿元人民币（约合6亿美元），可能追平《复仇者联盟4：终局之战》的成绩[1] - 该片已暂列中国年度票房第四位，是今年首部进入前十的好莱坞电影[2] 公司战略与IP运营 - 公司多年来致力于将《疯狂动物城》打造成中国市场头部IP，通过上海迪士尼乐园开设专属主题园区及在哔哩哔哩、腾讯视频等平台推出衍生短剧《疯狂动物城+》来持续拓展IP影响力[1] - 主题园区内提供沉浸式体验，并邀请配音演员出席首映礼等活动以增强粉丝互动[2] 行业背景与市场动态 - 动画电影已成为中国电影市场的主流类型，多部国产动画如《哪吒之魔童闹海》票房突破20亿美元，《浪浪山小妖怪》《熊出没重启未来》等跻身年度票房前十[2] - 今年以来引进的好莱坞影片在中国市场表现疲软，《疯狂动物城2》上映前，海外影片票房领先者为《鬼灭之刃：无限城篇》（约6.2亿元）、《侏罗纪世界：重生》（5.67亿元）和《碟中谍8：最终清算》（4.64亿元）[3] - 重振影院经济已成为重要经济目标，旨在扶持影视产业并带动影院周边商场的消费复苏[3] 影片评价与观众反馈 - 资深影评人指出，中国观众逐渐形成共识，认为在追求优质观影体验时动画电影往往比真人电影更值得信赖[2] - 大多数看过《疯狂动物城2》的中国观众认为该片是公司近年来最佳动画佳作，趣味性十足并巧妙融入包容、相互理解等价值理念[2] 市场前景与竞争格局 - 鉴于《魔法坏女巫2》中国上映档期未定且本土重磅新片供给不足，《疯狂动物城2》或将成为未来数周内少数能显著提振票房收入的影片[3] - 公司另一部IMAX大片《阿凡达：火与烬》也将于本月下旬上映[3]

《鬼灭之刃》IP市场表现 - 《鬼灭之刃：无限城篇》上映首周票房突破3.7亿元，影院上座率极高 [1] - 《鬼灭之刃》系列电影在中国累计票房已突破12亿元 [1] - 衍生品市场呈现爆发式增长，涵盖手办、服饰、主题餐厅及沉浸式体验展等多种形式 [1] 传统IP消费模式的局限性 - 传统消费模式中价值停留于单次交易，消费完成后价值即定格 [3] - 消费者开始期待一种更可持续的消费模式，使情感需求满足与未来价值积累相结合 [1][3] 分转科技积分生态的创新模式 - 平台推行“消费即积累，积分当钱花”的机制，用户在日常消费中积累积分 [3] - 积分可兑换实物商品或直接兑换热门电影票，价值永不过期 [3] - 积分生态提供全场景覆盖能力，涵盖电影娱乐、数码3C、生活家居、零食饮料等多元品类 [5] 积分生态的价值创造逻辑 - 消费行为转变为个人价值资产的积累过程，构建持续增值的价值储备 [8] - 价值可在时间维度上获得延伸，用户可自由规划使用时机以应对各种生活场景 [3][8] - 该模式实现了消费方式的升级，让情感投入和消费决策能创造长远价值 [8]

《疯狂动物城2》票房表现 - 截至11月29日22时单日票房突破7亿，成为中国内地影史进口片单日票房冠军及非春节档影片单日票房冠军 [2] - 截至11月30日0时总票房突破16亿，超过第一部15.40亿的成绩，成为中国影史进口动画票房冠军 [2] - 预售总票房达3.2亿元，超越《哪吒之魔童闹海》成为中国影史动画电影预售票房冠军 [4] - 豆瓣评分达到8.6分，虽不及前作9.3分但仍处高位 [4] 电影市场行业动态 - 截至11月28日，2025年全国票房（含预售）已突破470亿元，提前超越去年全年 [4] - 11月单月票房达23.65亿元，刷新2019年以来同期纪录 [4] - 近期有多部强IP影片上映，包括《鬼灭之刃：无限城篇》、《惊天魔盗团3》及与北美同步上映的《阿凡达3》 [4] 机构对行业前景的评估 - 普华永道称中国电影票房收入持续稳步向好，2024年银幕数已增至9.1万块，预计2025-2029年市场将延续增长，长期看好影院投资回报率回升 [5] - 中信证券指出《疯狂动物城2》、《阿凡达3》等强IP系列作品集中入市，预计对需求有明显提振 [5] - 华源证券认为电影市场仍是供给驱动，优质进口影片有望带动票房市场稳步增长 [6]

《疯狂动物城2》票房表现 - 截至11月29日下午总票房突破12亿元，单日票房达5.527亿，超越《复仇者联盟4：终局之战》成为中国影史进口片单日票房冠军及非春节档影片单日票房冠军 [1] - 猫眼评分9.7分，其前作《疯狂动物城1》在中国大陆上映票房为15.38亿元 [1] - 全球票房预测有望冲击20亿美元（约合人民币140多亿元），或成为2025年冬季电影市场最强提振剂 [1] 2025年中国电影市场概况 - 截至11月28日14时03分，2025年电影大盘票房（含预售）突破470亿元 [2] - 2024年全年电影票房为425.02亿元，其中国产影片票房占比78.68%，达334.39亿元 [2] - 2025年11月大盘票房已达11.82亿元，在海外大片加持下，第四季度总票房有望高于2024年同期 [1] - 春节档电影《哪吒之魔童闹海》以154.46亿元票房领跑2025年院线票房榜，《唐探1900》票房36.12亿元暂列第二，《南京照相馆》累计票房30.17亿元位居第三 [2] 近期及后续影片上映计划 - 《鬼灭之刃：无限城篇》、《惊天魔盗团3》已相继在国内上映 [1] - 《阿凡达3》将于12月19日与北美同步上映 [1] - 上海电影《中国奇谭2》定档2026年1月1日起在哔哩哔哩独家播出 [2] 相关公司业务参与 - 中国电影参与《疯狂动物城2》、《鬼灭之刃：无限城篇》等进口影片的国内发行业务，后续储备影片包括《无名之辈：意义非凡》、《澎湖海战》等 [2] - 中信出版出版迪士尼官方授权的《疯狂动物城》系列图书 [3] - 实丰文化拥有迪士尼IP矩阵，包括《冰雪奇缘》、《玩具总动员》、《疯狂动物城》、《怪兽大学》等 [3] - 森马服饰旗下品牌已推出迪士尼《疯狂动物城》等IP联名产品 [3] 行业受益公司与投资关注点 - 猫眼娱乐作为国内最大电影票务平台有望受益于电影大盘回暖 [2] - 建议关注优质院线公司如万达电影、横店影视、幸福蓝海等 [2] - 建议关注优质内容公司如芒果超媒、光线传媒、阅文集团等 [2]

电影票房表现 - 《疯狂动物城2》截至11月29日下午总票房突破12亿元 单日票房达5.527亿元 成为中国影史进口片及非春节档影片单日票房冠军 猫眼评分9.7分 [1] - 2016年《疯狂动物城1》中国大陆上映票房为15.38亿元 [1] - BoxOffice Theory预测《疯狂动物城2》全球票房有望冲击20亿美元（约合人民币140多亿元） [1] - 2025年11月大盘票房已达11.82亿元 在《鬼灭之刃：无限城篇》、《惊天魔盗团3》、《阿凡达3》等海外大片加持下 Q4电影总票房有望高于2024年同期 [1] - 截至11月28日14时03分 2025年电影大盘票房（含预售）突破470亿元 远超2024年全年总票房425.02亿元 [2] - 2025年春节档电影《哪吒之魔童闹海》票房154.46亿元 位列第一 《唐探1900》票房36.12亿元 暂列第二 暑期档电影《南京照相馆》累计票房30.17亿元 位居第三 [2] - 2024年国产影片票房为334.39亿元 占总票房78.68% [2] 行业趋势与公司机会 - 海外大片陆续上映带动电影大盘回暖 招商证券研报建议关注后续新片相关影视公司 [2] - 中国电影参与《鬼灭之刃：无限城篇》、《疯狂动物城2》国内发行业务 后续储备影片包括《无名之辈：意义非凡》、《澎湖海战》等 [2] - 上海电影《中国奇谭2》定档2026年1月1日起在哔哩哔哩独家播出 [2] - 猫眼娱乐作为国内最大电影票务平台有望受益于电影大盘回暖 [2] - 建议关注优质院线公司如万达电影、横店影视、幸福蓝海 以及优质内容公司如芒果超媒、光线传媒、阅文集团 [2] 相关公司IP合作 - 中国电影参与《疯狂动物城2》发行 [3] - 中信出版出版迪士尼官方授权的《疯狂动物城》系列书籍 [3] - 实丰文化IP矩阵覆盖迪士尼（包括《冰雪奇缘》、《玩具总动员》、《疯狂动物城》、《怪兽大学》等） [3] - 森马服饰旗下森马、巴拉巴拉、森马儿童品牌已推出迪士尼《疯狂动物城》等IP联名产品 [3]

行业投资评级 - 行业评级为“推荐”（维持）[2] 报告核心观点 - 近期继续坚定推荐各个细分行业龙头公司，包括【神州泰岳】、【南方传媒】、【分众传媒】等 [1] - 认为AI应用预计明年会是较大的投资机会，建议务必重视，AI应用将在游戏、音乐、影视、医疗制药、金融等多个领域开花结果 [1] - 建议投资者重视影视院线板块，本周《疯狂动物城2》上映有望带来新的影视热潮，多部大IP进口影片将于11、12月上映，Q4电影总票房有望高于24年同期 [5] - 文生视频技术（如Sora2）颠覆传统影视内容生产，激活行业新动力 [5] - 结合巴菲特投资谷歌，强调“AI球场论”，坚信算力龙头公司全力支持和投资AI应用的大浪潮即将到来 [6] 上周市场表现回顾 - 上周（11.17-11.23）传媒（中信）指数下降1.39%，表现优于沪深300（下降3.77%）、上证综指（下降3.90%）和深证成指（下降5.13%）[9] - 传媒板块年初至今上涨26.42%，排名所有板块第6名 [1] - 个股方面，周涨跌幅前5名的公司为宣亚国际（33.64%）、福石控股（32.12%）、视觉中国（20.67%）、蓝色光标（20.18%）、贵广网络（17.46%）；后5名为凯撒文化（-11.27%）、广电网络（-11.78%）、联创股份（-12.74%）、大晟文化（-14.89%）、祥源文旅（-15.11%）[12][13] - 中概股方面，爱奇艺上涨2.40%，陌陌上涨1.90%；海外公司中，奈飞下降90.62% [14][15] 影视行业重点数据 - 电影周票房榜TOP10中，6部为中国影片，3部为美国影片，1部为日本影片；《鬼灭之刃：无限城篇》周票房19062.8万人民币，累计票房56454.5万人民币；《狂野时代》周票房11709.1万人民币；《惊天魔盗团3》周票房8907.8万人民币，累计票房24319.0万人民币 [16][17] - 下周排片中，《疯狂动物城2》猫眼想看人数达2285864人，备受关注 [18][19][20] - 2025年11月电影大盘票房已达11.82亿人民币，在海外大片加持下，Q4电影总票房有望高于24年同期（24年11月大盘票房为18.77亿人民币）[5] - 电视剧方面，上海东方卫视《他为什么依然单身》收视率1.571%排名第一；网播剧《四喜》播映指数82.2排名第一 [21][22][23] - 网络剧方面，《唐朝诡事录之长安》播映指数85.2排名第一 [25][26] - 电视综艺《向往的生活-戏如人生》播映指数75.9排名第一；网络综艺《现在就出发第3季》播映指数82.6排名第一 [27][28][29][30][31] 游戏行业重点数据 - 中国区iOS游戏畅销榜前十中腾讯发行占6款，《金铲铲之战》排名第一 [32][33][34] - 安卓游戏热玩榜中，《心动小镇》排名第一 [34] 图书行业重点数据 - 2025年10月虚构类图书畅销榜前三为《红岩》、《苍穹山记（全二册）》、《一句顶一万句（精）》[35][36][37] - 非虚构类图书畅销榜前三为《懒人经济》、《对答如流》、《接话破冰》[35][38] - 少儿类图书畅销榜前三为《赢在破局思维》、《改变孩子命运的顶尖思维》、《漫画中华文化1000问》[35][39][40]

行业投资评级 - 行业评级：推荐 [4] 核心观点 - Unity与Epic Games达成战略合作，Unity将接入《堡垒之夜》超5亿注册账户生态，虚幻引擎开发者可使用Unity的跨平台商业系统，此举将提升游戏开发者的用户触达与商业化效率，降低中小团队全球竞争门槛 [2][21] - 英伟达2026财年第三季度业绩超预期，数据中心业务单季营收突破500亿美元，同比增长289%，反映出AI基础设施端需求强劲 [3][22] - 认为AI正从基础层向应用层切换，长期逻辑不变，看好AI应用落地的中期机会及具备模型能力、算力支撑与产品化潜力的平台企业 [3][22] 市场行情回顾 - 2025年第46周（2025年11月17日至11月21日）SW传媒指数下跌1.25%，在申万一级31个行业中排名第2位，领先创业板指数4.9个百分点 [1][10] - 传媒子行业中出版、广告营销和游戏位列涨跌幅前三位，分别上涨3.57%、下跌2.71%和下跌3.05% [1][10] - 当周传媒个股涨幅前五为宣亚国际（33.64%）、福石控股（32.12%）、视觉中国（20.67%）、蓝色光标（20.18%）、贵广网络（17.47%） [15][16] 投资建议 - 建议关注港股互联网龙头，因其在促消费稳就业方面凸显社会价值 [3][22] - 建议关注游戏行业，政策激励提振内需，科技赋能强化产品竞争力，出海布局增长空间广阔 [3][22] - 建议关注电影及文旅产业，消费政策促进院线复苏，刺激改善型消费需求释放 [3][22] - 受益标的包括腾讯、阿里、捷成股份、浙数文化、锋尚文化、名臣健康、大丰实业、奥拓电子、风语筑 [5][22] 子行业数据摘要 - **电影行业**：当周票房冠军为《鬼灭之刃：无限城篇》，票房13467.4万元，占比42.9% [23][24] - **游戏行业**：iOS游戏畅销榜前三为《金铲铲之战》、《地下城与勇士：起源》、《王者荣耀》；安卓游戏热玩榜前三为《心动小镇》、《杖剑传说》、《我的休闲时光》 [6][25] - **影视剧集行业**：播映指数前三为《唐朝诡事录之长安》（85.5）、《四喜》（82.4）、《凤凰台上》（81.8） [26][27] - **综艺及动漫**：综艺播映指数前三为《现在就出发第3季》（82.4）、《喜人奇妙夜第二季》（79）、《花儿与少年同心季》（75.4）；动漫播放量指数前三为《仙逆》（212.8）、《开心锤锤》（191.6）、《吞噬星空》（187.2） [28][29][30]

电影市场表现 - 《鬼灭之刃：无限城篇》中国内地预售票房达1.81亿元，刷新进口动画电影预售纪录，猫眼平台“想看”人数突破74万 [1] - 影片上映首日票房达1.37亿元，上映5天累计票房突破4亿元，成为中国市场现象级进口动画作品 [1] - 猫眼预测票房从6亿元上调至6.25亿元，IMAX场次仅占全国银幕1%却贡献了23%的票房，首周末IMAX票房达8750万元，创日本影片在IMAX中国市场的最高占比 [4][11] IP背景与引进情况 - 《鬼灭之刃》原作漫画于2016年至2020年在《周刊少年JUMP》连载，TV动画广受好评，2020年剧场版《无限列车篇》在日本斩获407亿日元票房，登顶日本影史第一 [1] - 此次《无限城篇》是系列首部登陆中国大银幕的作品，传闻猫眼娱乐以约7000万元人民币高价买断独家版权，创下日漫电影版权交易纪录，影片以155分钟无删减完整版引进 [2][8] - 截至11月今年国内已引进8部日本动画电影，引进时间间隔明显缩短，前两年分别为10部和15部 [3] 内容与制作特点 - 影片是无限城决战剧场版三部曲的开篇，聚焦猗窝座线，采用“三渲二”技术，全片2000余个镜头中3D镜头占比高达680余个，实现技术全维度升级 [5][14][15] - 制作方飞碟社以特效见长，采用浮世绘美学与现代特效结合的手法，新一代渲染引擎和3D建模流程提升了画面表现力 [11][13][14] - 影片结构上每部聚焦一个核心反派，形成独立情感闭环，战斗场景视觉效果丰富，对路人观众友好，通过“回忆杀”降低理解门槛 [8][10] 受众与消费群体 - 影片成功吸引泛二次元群体，该群体在过去两年中国迅速增长，消费活力在零售领域已得到验证，电影代表了其在内容消费市场的潜力 [1][4] - 大量非核心粉丝因口碑和高票房表现走进影院，影片兼顾了核心粉丝与泛二次元受众的观影需求，实现口碑破圈 [4][10][16] 行业趋势与对比 - 日本动画电影引进数量稳定，除头部作品外，还包括《间谍过家家》《排球少年》等垂直领域作品，发行方除传统公司外，新垂直厂牌也在拓展版权业务 [3] - 对比同期作品，《灌篮高手》凭借成熟体育电影特质取得高票房，《铃芽之旅》以8.07亿元领跑，新海诚电影以独立长片形式形成个人美学标签 [18][19] - 尽管近期日本进口片上映暂缓，但泛二次元内容消费需求长期存在，市场潜力有待填补 [19]

股价表现 - 猫眼娱乐股价再跌超6%，报6.91港元，近两个交易日累计下跌逾12% [1] - 当日成交额为5427.35万港元 [1] 核心业务动态 - 公司参与引进及发行的日本动画电影《鬼灭之刃：无限城篇》于11月14日上映 [1] - 截至11月17日早上10点，该片累计票房超过3.82亿元人民币 [1] - 猫眼专业版预测该片最终票房约为5.9亿元人民币 [1] 机构观点与财务预测 - 花旗对猫眼娱乐开启30日正面催化剂观察 [1] - 花旗预测《鬼灭之刃》可能成为中国市场第一日本动画电影，并假设其票房可达10亿元人民币 [1] - 基于10亿元票房假设，花旗预期该片对公司的利润贡献介于1.08亿元至2亿元人民币 [1] - 花旗对公司2025年的调整后净利润预期为5.42亿元人民币 [1]