行业投资评级 - 看好 [1] 核心观点 - 2025年国内电影市场整体复苏，全年总票房达到518.32亿元，总观影人次12.38亿，对比去年均有超20%的涨幅 [3] - 票房结构呈现头部集中、腰部塌陷的特点，头部电影尤其是动画电影“赢家通吃”并往IP衍生发力 [8] - 2025年影视院线板块表现弱于市场，但春节档、暑期档等强档期存在短期投资机会 [9][10] - 在核心档期需求韧性强的背景下，叠加2026年优质内容持续释放，热门节假日票房有望率先回到常态区间，行业基本面将延续修复趋势 [14] - 报告预测在特定假设下，2026年全国票房规模有望达到531亿元 [12][14] 2025年市场表现总结 - **整体复苏**：2025年全年总票房518.32亿元，总观影人次12.38亿，同比涨幅均超20% [3] - **档期分化**：春节档票房95.14亿元，同比增长18.69%，创历史新高；暑期档票房119.66亿元，同比增长2.77%；年底弱档期数部进口大片表现超预期；其余节假日档期因缺乏头部影片而票房低迷 [8] - **票房结构**：全年票房TOP10新片中，4部超30亿，8部超10亿；10亿+国产新片数量与去年持平，但1-5亿及5-10亿区间的国产片累计数量同比大幅下降，呈现头部集中、腰部塌陷 [8] - **赢家通吃与IP衍生**：头部动画电影表现突出，如《哪吒2》创纪录，其IP衍生品规模预计过千亿；暑期档亚军《浪浪山小妖怪》也获得可观衍生品收入 [8] 板块与公司表现 - **板块表现**：申万影视院线指数全年上涨16.13%，低于申万传媒指数（上涨27.17%）和沪深300指数（上涨17.66%） [10] - **强档期机会**：春节档、暑期档期间，影视院线板块表现优于传媒板块，其他时间较为疲软 [10] - **提及公司**：报告分析了光线传媒、幸福蓝海、上海电影、博纳影业等公司在2025年的行情 [10] 2026年展望与预测 - **档期预测**：假设2026年重点档期票房恢复至2019年同期的96%，非核心档期恢复至2019年同期的76%，据此推算2026年全国票房规模有望达到531亿元 [12][14] - **春节档片单**：2026年春节档有望上映多部市场关注度高的影片，包括《转念花开》、《飞驰人生3》、《少林女足》、《神探之痕迹》、《镖人：风起大漠》、《熊出没·年年有熊》等 [11][13] - **投资建议关注**：建议关注2026年春节档弹性较大的公司，包括万达电影、博纳影业、中国电影、上海电影、幸福蓝海、猫眼娱乐（港股）、大麦娱乐（港股）等 [11] - **行业影响**：票房收入修复将带动产业非票收入（含衍生品收入、广告收入等）的回升，居民文化娱乐消费意愿增强是经济稳中向好的重要信号 [14]

2025年中国电影市场票房表现 - 2025年共有八部电影票房突破十亿元 [1] - 年度票房冠军《哪吒之魔童闹海》票房超过154亿元，单片票房占比接近30% [1] 动画电影市场表现 - 年度票房前十名的影片中，有四部是动画电影 [1] - 在《哪吒之魔童闹海》《疯狂动物城2》等重点影片带动下，2025年动画电影总票房实现飞跃式增长 [1]

港股电影概念股市场表现 - 截至发稿时，港股电影概念股多数呈现上涨态势 [1] - 大麦娱乐(01060.HK)股价上涨4.44%，报0.94港元 [1] - 中国星集团(00326.HK)股价上涨4.42%，报2.6港元 [1] - 猫眼娱乐(01896.HK)股价上涨1.93%，报6.86港元 [1]

电影概念股市场表现 - 截至发稿，大麦娱乐股价上涨4.44%至0.94港元，中国星集团股价上涨4.42%至2.6港元，猫眼娱乐股价上涨1.93%至6.86港元 [1] 2025年贺岁档票房表现 - 截至12月28日，2025年贺岁档总票房已突破50亿元 [1] - 进口动画电影《疯狂动物城2》票房即将突破40亿元，稳坐贺岁档票房冠军，并刷新多项进口电影历史纪录 [1] - 业内人士表示，近几年电影市场表现出赢家通吃的局面，2025年马太效应尤为明显 [1] 2026年贺岁档影片储备与行业展望 - 2026年贺岁档期间，有超过70部中外影片密集上映，影片数量众多、类型丰富 [1] - 招商证券指出，贺岁档票房表现强劲，后续还有大量优质影片即将定档春节档，影视院线板块值得期待 [1]

核心交易与合作框架 - 哔哩哔哩以5.13亿港元入股欢喜传媒，获得9.9%的股份，并将委派一位董事进入董事会 [1] - 哔哩哔哩将获得欢喜传媒旗下独家新媒体版权影视内容的独家播放权，并对播放授权内容产生的收益在扣除成本后进行分成 [1] - 哔哩哔哩享有欢喜传媒主控影视项目的优先投资权，并将在其平台内为“欢喜首映”设立专区，双方将合作发展影视作品衍生产品 [1] 合作双方的资源与协同效应 - 欢喜传媒拥有宁浩、徐峥、陈可辛、张艺谋等七位明星股东及其他知名导演的深度合作资源，在长视频内容生产方面具有独特优势 [2] - 哔哩哔哩聚集大量年轻用户和创作活跃的UP主，其资源有助于“欢喜首映”流媒体平台的建设，双方合作互补性强 [1] - 欢喜传媒此前已与猫眼达成合作，猫眼于2019年3月投入约3.9亿港元获得其7.5%的股份，双方在项目投资权、独家宣发权及“欢喜首映”等领域展开合作 [2] 行业模式创新与生态构建 - 猫眼于今年上半年切入长视频，推出“猫眼放映厅”板块，并联合多方合作伙伴开创网络效应下的拼团点播分账新模式 [2] - 该新模式旨在打通不同平台版权壁垒，发挥猫眼线上电商平台属性，通过单片付费、拼团点播满足用户优质内容消费需求 [2] - 欢喜传媒与哔哩哔哩、猫眼的深度合作，可以形成内容、流量、用户、宣发、运营等多方面的互补生态，共同建设“欢喜首映”平台 [3] 内容资产与过往业绩 - 欢喜传媒投资出品的多部影片如《后来的我们》、《我不是药神》、《囧妈》等，均取得了票房和口碑的双丰收 [2] - 公司拥有其明星股东及合作导演多部作品的优先合作权，优质的内容实力被业内公认 [2]

港股通近五日资金流向概览 - 根据格隆汇勾股大数据，近期港股通资金流向呈现显著分化，部分标的获资金显著流入，另一些则遭遇显著流出 [1] - 数据为T+2数据，即披露数据反映前两个交易日的资金情况 [3] 资金显著流入的股票详情 - **招商恒生科技(03423)**：港股通五日持仓占比变动增加3.23%，累计持仓占比达5.17%，期间净流入资金263万港元，净买入26.11万股 [1][2] - **中国光大控股(00165)**：港股通五日持仓占比变动增加2.37%，累计持仓占比达28.2008%，期间净流入资金5.16262亿港元，净买入4662.20万股 [1][2] - **GX恒生高股息率(03110)**：港股通五日持仓占比变动增加2.35%，累计持仓占比为2.35%，但期间净流出资金95.9万港元，净卖出24.90万股 [1][2] - **红星美凯龙(01528)**：港股通五日持仓占比变动增加2.19%，累计持仓占比高达51.5829%，期间净流入资金5585.3万港元，净买入3862.48万股 [1][2] - **中远海能(01138)**：港股通五日持仓占比变动增加2.05%，累计持仓占比高达63.7007%，期间净流入资金1.88194亿港元，净买入2677.22万股 [1][2] 资金显著流出的股票详情 - **招商证券(06099)**：港股通五日持仓占比变动减少3.89%，累计持仓占比为23.9758%，期间净流出资金7.65673亿港元，净卖出5721.80万股 [1][2] - **医脉通(02192)**：港股通五日持仓占比变动减少2.95%，累计持仓占比为9.3524%，期间净流出资金3.1422亿港元，净卖出2584.20万股 [1][2] - **东方电气(01072)**：港股通五日持仓占比变动减少2.23%，累计持仓占比为23.3263%，期间净流出资金2.81404亿港元，净卖出1163.74万股 [1][2] - **狮腾控股(02562)**：港股通五日持仓占比变动减少2.21%，累计持仓占比为36.0678%，期间净流入资金2711.4万港元，但净卖出471.30万股 [1][2] - **猫眼娱乐(01896)**：港股通五日持仓占比变动减少1.90%，累计持仓占比为15.1668%，期间净流出资金1.9619亿港元，净卖出2509.14万股 [1][2]

港股通资金流向核心数据摘要 - 文章核心观点：基于港交所数据，总结了特定统计日、近5个交易日及近20个交易日内，港股通资金对相关港股持股比例的变动情况，列出了增持与减持幅度最大的公司榜单 [1][2][3][4][5][6][7] 最新单日持股变动 - **增持幅度最大**：中国光大控股持股比例增加1.91%至27.74%，中远海能增加1.55%至63.19%，易鑫集团增加1.36%至15.17% [1][2] - **减持幅度最大**：招商证券持股比例减少3.52%至24.33%，狮腾控股减少3.00%至35.27%，猫眼娱乐减少2.33%至14.73% [1][3] - **其他显著单日增持**：第一拖拉机股份增1.29%，红星美凯龙增1.19%，中国信达增1.03%，海普瑞增0.95% [2] - **其他显著单日减持**：美图公司减1.79%，昭衍新药减1.71%，东方电气减1.58%，平安好医生减1.53% [3][4] 近5个交易日持股变动 - **增持幅度最大**：红星美凯龙持股比例增加6.36%至50.57%，重塑能源增加5.23%至7.89%，中国光大控股增加2.91%至27.74% [1][5] - **减持幅度最大**：万国黄金集团-旧持股比例减少11.17%至0.01%，昊天国际建投减少5.18%至61.39%，招商证券减少4.14%至24.33% [1][6] - **5日增持榜其他公司**：狮腾控股增2.73%，易鑫集团增2.10%，招商恆生科技增2.00% [5] - **5日减持榜其他公司**：中兴通讯减3.93%，猫眼娱乐减3.05%，山东墨龙减3.00% [6][7] 近20个交易日持股变动 - **增持幅度最大**：吉宏股份持股比例大幅增加21.43%至54.85%，狮腾控股增加16.47%至35.27%，龙蟠科技增加12.20%至48.35% [7] - **减持幅度最大**：昊天国际建投持股比例减少7.52%至61.39%，山东墨龙减少7.23%至51.59%，中远海能减少5.94%至63.19% [7] - **20日增持榜其他公司**：国富氢能增11.09%，红星美凯龙增8.22%，重塑能源增5.94% [7] - **20日减持榜其他公司**：康龙化成减4.63%，招商证券减4.00%，华夏恆生生科减3.42% [7]

南向资金净流入概况 - 12月12日，南向资金净流入金额最高的三家公司为美团-W、小米集团-W和贝壳-W，分别净流入24.76亿港元、23.53亿港元和9.41亿港元 [1] - 南向资金净流出金额最高的三家公司为阿里巴巴-W、腾讯控股和华虹半导体，分别净流出33.73亿港元、9.98亿港元和7.35亿港元 [1] - 在净流入比方面，中国光大控股、中远海能、华润燃气位列市场前三，净流入比分别为70.94%、69.71%和69.27% [1] - 在净流出比方面，猫眼娱乐、招商证券、医脉通位列市场前三，净流出比分别为-75.39%、-71.19%和-69.31% [1] 前十大资金净流入榜单 - 美团-W为当日净流入额最高个股，净流入24.76亿港元，净流入比28.22%，收盘价102.400港元，上涨0.89% [2] - 小米集团-W净流入23.53亿港元，净流入比22.42%，收盘价42.960港元，上涨1.85% [2] - 贝壳-W净流入9.41亿港元，净流入比40.46%，收盘价44.680港元，下跌2.45% [2] - 快手-W净流入6.33亿港元，香港交易所净流入5.06亿港元，中国平安净流入3.69亿港元 [2] - 比亚迪股份净流入3.45亿港元，紫金黄金国际净流入3.45亿港元，中国光大控股净流入3.26亿港元，万洲国际净流入2.81亿港元 [2] 前十大资金净流出榜单 - 阿里巴巴-W为当日净流出额最高个股，净流出33.73亿港元，净流出比-24.91%，收盘价154.100港元，上涨2.32% [2] - 腾讯控股净流出9.98亿港元，净流出比-9.18%，收盘价616.000港元，上涨2.41% [2] - 华虹半导体净流出7.35亿港元，净流出比-24.72%，收盘价71.900港元，下跌0.69% [2] - 招商证券净流出6.00亿港元，美图公司净流出5.99亿港元，中国石油股份净流出5.87亿港元 [2] - 中芯国际净流出5.84亿港元，平安好医生净流出4.60亿港元，阿里健康净流出3.99亿港元，康方生物净流出3.99亿港元 [2] 前十大净流入比榜单 - 中国光大控股净流入比最高，达70.94%，净流入3.26亿港元，收盘价10.080港元，无涨跌 [2] - 中远海能净流入比69.71%，净流入1.89亿港元，收盘价9.490港元，上涨3.15% [2] - 华润燃气净流入比69.27%，净流入9147.76万港元，收盘价23.040港元，上涨0.79% [3] - 中石化冠德净流入比69.25%，中远海运港口净流入比56.84%，新华文轩净流入比56.23% [3] - 万物云净流入比56.10%，中国铁塔净流入比53.94%，首钢资源净流入比53.63%，中国食品净流入比51.54% [3] 前十大净流出比榜单 - 猫眼娱乐净流出比最高，为-75.39%，净流出1.92亿港元，收盘价7.190港元，上涨3.45% [3] - 招商证券净流出比-71.19%，净流出6.00亿港元，收盘价13.510港元，上涨0.82% [3] - 医脉通净流出比-69.31%，净流出2.34亿港元，收盘价10.090港元，上涨3.06% [3] - 上海医药净流出比-66.29%，三一国际净流出比-62.01%，碧桂园服务净流出比-61.16% [3] - 凯盛新能净流出比-57.95%，中州证券净流出比-57.02%，兖煤澳大利亚净流出比-56.77%，绿城中国净流出比-56.30% [3]

2025年中国电影市场年度表现总结 - 截至12月13日14时30分，2025年全年累计票房（含预售）达500.03亿元，观影人次达11.94亿 [1] - 国产影片票房为409.52亿元，占全年总票房的81.90% [1] - 全年票房过亿元影片共50部，其中国产影片33部，外国影片17部 [1] 市场整体态势与头部影片表现 - 行业分析师认为，尽管市场有起伏，但整体展现出积极稳定的发展态势，重要档期内的头部爆款影片以超预期表现助力全年大盘抬升 [1] - 年度票房前十影片中，国产片占据九席，动画电影占据四席 [1] - 票房30亿元以上的影片共有四部，头部影片带动作用显著 [1] - 《哪吒之魔童闹海》单片票房高达154亿元，占全年总票房的30%以上 [1] 动画电影类型表现突出 - 动画类型在2025年整体表现亮眼，频频打破各项纪录 [2] - 《哪吒之魔童闹海》抬升了动画电影类型和单片的票房天花板 [2] - 《疯狂动物城2》刷新了中国影史进口片单日票房纪录和进口动画片票房纪录 [2] - 《浪浪山小妖怪》《熊出没.重启未来》《鬼灭之刃：无限城篇第一章猗窝座再袭》《罗小黑战记2》等多部中外动画电影对全年大盘贡献不俗 [2] - 卖座动画影片多源自热门IP，具有较强的观众基础和热度 [2] 主旋律与战争题材影片突破 - 主旋律题材影片，尤其是战争题材，在2025年取得不小突破 [2] - 《南京照相馆》《731》《得闲谨制》《东极岛》等战争题材影片从小人物视角出发，获得了广泛积极的口碑 [2] - 其中《南京照相馆》票房超30亿元，成为全年最重要的黑马影片之一 [2] 小众类型与进口片表现 - 纪录片《您的声音》《窗外是蓝星》《山河为证》等均取得了4000万元以上的票房 [3] - 一批在国际电影节获奖的影片如《狂野时代》《日掛中天》在内地市场取得了相对理想的反馈 [3] - 多部进口片走出票房长线，例如《F1：狂飙飞车》票房4.49亿元，意大利影片《还有明天》票房近4500万元（中国成为其除意大利本土外最大海外市场），英国影片《初步举证》票房超3500万元，拉脱维亚动画《猫猫的奇幻漂流》票房超2800万元 [3] - 进口片的多元表现说明了中国电影市场具备广阔发展空间 [3] 市场前景与后续档期 - 行业分析师表示，中国电影市场观众基础深厚、发展潜力巨大，观众愿为高质量内容买单 [3] - 贺岁档的《阿凡达：火与烬》等进口片及跨年档的多部重点影片，有望推动全年票房继续攀升 [3]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐”（维持）[1] 报告核心观点 - 报告认为游戏板块估值已进入击球区，同时关注GPT-5.2更新对AI应用板块的带动，建议关注传媒资产的反弹机会 [1][6] 上周市场表现回顾 - 上周传媒（申万）指数整体下跌3.86%，同期沪深300指数上涨1.28%，板块跑输沪深300指数5.14个百分点，在申万所有行业中排名第31位 [6][9] - 从个股看，联建光电（上涨28.62%）、迅游科技（上涨10.76%）、国联股份（上涨8.34%）、天威视讯（上涨8.06%）、长江传媒（上涨6.27%）领涨 [10] - 蓝色光标（下跌13.98%）、掌阅科技（下跌13.3%）、宣亚国际（下跌12.7%）、福石控股（下跌12.26%）、科德教育（下跌12.15%）领跌 [10] - 港股科技板块方面，舜宇光学科技（上涨8.03%）、百度集团-SW（上涨6.85%）、比亚迪电子（上涨4.89%）领涨；蔚来-SW（下跌7.58%）、小鹏汽车-W（下跌7.09%）、美团-W（下跌3.37%）领跌 [12] 游戏市场动态 - 根据七麦数据，2025年11月29日至12月5日中国iOS游戏畅销榜中，腾讯系产品占据优势，《和平精英》与《恋与深空》多次超越《王者荣耀》位居榜首 [16] - 新游方面，《失控进化-Rust 正版玩法授权》将于12月11日在海外开启限量删档测试，《PUBG:BLACK BUDGET》将于12月12日开始Steam封闭测试 [17][18] 电影市场动态 - 截至2025年12月5日，2025年电影大盘实现票房（不含服务费）437.06亿元，观影总人次11.57亿人，相比2019年同期，票房恢复率约为78%，观影人次恢复率约为71% [19][22] - 2025年12月1日至5日（周一到周五）整体票房为4.5222亿元（不含服务费），观影人次1250.5万，平均票价36.1元（不含服务费） [20] - 上周（12月1日至5日）票房TOP5影片为《疯狂动物城2》（票房3.983亿元，占比88.1%）、《鬼灭之刃：无限城篇 第一章 猗窝座再袭》（票房1742万元，占比3.9%）、《惊天魔盗团3》（票房783万元，占比1.7%）、《狂野时代》（票房627万元，占比1.4%）、《猎杀游戏》（票房175万元，占比0.4%） [21][24] 行业重要新闻 - **电影**：《疯狂动物城2》持续热映，截至12月5日上午总票房已接近23亿元，预测总票房约38亿元，有望成为2025年票房总榜第二名 [27] - **影视**：全国首家聚焦微短剧出海全产业链业务的“微短剧出海基地”在上海浦东揭牌，枫叶互动、点众科技等四家企业宣布入驻 [27] - **游戏**：腾讯魔方工作室群公布多款IP大作更新，《异人之下》PVE内容扩容，《洛克王国：世界》官宣2026年3月26日上线 [28] - **AI应用**：字节跳动豆包团队发布豆包手机助手技术预览版，引发AI手机概念股上涨 [28]；美国AI公司Runway发布Gen-4.5视频模型，性能被称优于谷歌和OpenAI同类产品 [28] 重点公司公告 - **川网传媒**：截至2025年11月30日，公司股东人数为1.68万户，较上期增加393户，环比增长2.19% [29] - **兆讯传媒**：获得华证指数最新ESG评级BBB，在68家媒体行业A股上市公司中排名第18位 [30] 投资建议与关注方向 - **游戏板块**：认为估值已进入击球区，建议关注布局机会，核心关注巨人网络、世纪华通、恺英网络、三七互娱、吉比特，同时建议关注虎牙 [6] - **AI应用板块**：关注豆包手机助手引发的商业博弈、快手可灵发布新模型以及OpenAI预计于12月9日发布GPT-5.2，建议关注阿里巴巴、浙数文化、易点天下、快手、阜博等 [6] - **IP衍生**：关注多元化IP如电影《疯狂动物城》IP、明星IP等，建议关注泡泡玛特、大麦娱乐、广博股份、创源股份 [6] - **影视板块**：继续关注年底重点单片及档期催化，如《阿凡达3》、贺岁档/春节档等，建议关注中影、猫眼、大麦娱乐、上影、横店、万达等 [6] - **分众传媒**：看好其配置价值，认为其主业稳健，毛利率接近历史峰值，利润释放能力加强，且已回调至低位并有股息率托底 [6] - **互联网板块**：长线看好阿里巴巴、腾讯；应用弹性方向关注快手、阜博、美图、粉笔、赤子城等 [6] - **港股互联网**：建议关注腾讯、阿里、快手、美图、阅文、腾讯音乐、哔哩哔哩、网易、美团等 [6]