报告行业投资评级 - 报告对科技行业给出积极推荐评级 重点关注电子、计算机、通信和传媒四大细分领域[5][9][10] 核心观点 - AI技术驱动行业迭代升级 消费电子、数据中心、汽车智能化等领域存在明确增长机会[16] - 存储芯片处于涨价周期 定制化产品需求旺盛[17] - 财税SaaS龙头通过AI实现商业模式从工具向生态平台转型[18] - 光模块与IDC行业受益于全球AI算力投入加大[20] - 游戏公司产品储备丰富 结合AI玩法创新推动业绩增长[21][22] 电子行业 - 立讯精密：消费电子业务稳健增长 2025年预计EPS为2.31元（PE 27.81倍） AI算力需求推动数据中心高速互联产品份额提升 在AR/VR、机器人等新兴领域深化合作[16][23] - 兆易创新：全线存储产品涨价 NOR Flash市占率持续提升 SLC NAND Flash的24nm工艺占比提高 定制化DRAM卡位一线客户梯队 2025年预计EPS为2.44元（PE 78.10倍）[17][23] 计算机行业 - 税友股份：G端中标份额第一 B端财税SaaS绝对龙头 AI Agent驱动ARPU值提升 2025年预计EPS为0.45元（PE 108.26倍）[18][23] - 美图公司：核心产品美图秀秀用户基数庞大 具备审美Know-how和技术中台优势 2025年预计EPS为0.19元（PE 47.86倍）[19][23] 通信行业 - 中际旭创：全球光模块龙头 硅光模块率先量产 布局CPO、相干DCI等前沿技术 2025年预计EPS为8.31元（PE 49.76倍）[20][23] - 润泽科技：国内第三方IDC+AIDC龙头 资源储备达百兆瓦级别 匹配AI大集群需求 2025年预计EPS为1.59元（PE 33.32倍）[20][23] 传媒行业 - 恺英网络：2025年8-9月《热血江湖：归来》《仙境传说》等新品上线 传奇游戏基本盘稳健 AI布局3D陪伴应用和游戏开发平台 2025年预计EPS为1.05元（PE 26.16倍）[21][23] - 巨人网络：《超自然行动组》2025年Q2流水指数级增长 iOS畅销榜TOP4 征途IP储备丰富 AI玩法提升用户活跃度 2025年预计EPS为1.20元（PE 37.18倍）[22][23]

传奇IP商业化合作 - 恺英网络子公司闲趣互娱与天穹互动签署授权协议，获得《热血传奇》及《传奇世界》IP独家开发运营权，用于打造传奇盒子社区产品[1] - 三九互娱每年支付1亿元在传奇盒子内开设品牌专区，用于游戏展示、直播及代言宣传服务[1] - 贪玩游戏支付2亿元在传奇盒子内开设明星专区品牌服，用于游戏推广及明星代言宣传[1] - 掌玩游戏支付1.5亿元在传奇盒子内开设品牌专区，用于游戏运营推广及直播宣传[1] 游戏产品储备与上线计划 - 《仙境传说之约定好的冒险》已开启公测，储备产品包括《三国：天下归心》《盗墓笔记：启程》《斗罗大陆：诛邪传说》等，预计陆续上线驱动业绩增长[2] AI战略布局与产品进展 - 推出游戏行业AI全流程开发平台《SOON》，获比高集团、横店资本战略投资，通过AI智能体分工完成美术资产、代码创作及数值设计模块生成[3] - 投资企业自然选择旗下产品EVE定位3D AI智能陪伴应用，具备商业游戏级剧情系统及现实世界感知模块，计划2025年上线[3] - 推出治愈系AI潮玩品牌《暖星谷梦游记》，以智能玩偶加虚拟游戏模式主打情感陪伴需求，计划2025年内上线[3] 财务预测调整 - 维持2025年归母净利润预测20.40亿元，上调2026年预测至25.31亿元（原预测23.48亿元），新增2027年预测28.38亿元[4] - 对应2025-2027年PE估值分别为30倍、24倍、22倍[4]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][6] 核心观点 - 传奇盒子未来可期 子公司闲趣互娱与天穹互动签署授权协议 独家开发运营传奇IP社区盒子产品 [4] - 游戏新品周期开启 《仙境传说之约定好的冒险》已公测 储备《三国：天下归心》《盗墓笔记：启程》《斗罗大陆：诛邪传说》等产品 [6] - AI战略加速落地 推出游戏AI全流程开发平台《SOON》 获比高集团、横店资本战略投资 [6] - 投资企业自然选择开发3D AI智能陪伴应用EVE 计划2025年上线 [6] - 推出AI潮玩品牌《暖星谷梦游记》 主打情感陪伴需求 计划2025年上线 [6] 财务表现 - 2025H1营业总收入2,578百万元 同比增长0.9% [5] - 2025H1归母净利润950百万元 同比增长17.4% [5] - 预测2025年归母净利润2,040百万元 同比增长25.3% [5][6] - 预测2026年归母净利润2,531百万元 同比增长24.1% [5][6] - 预测2027年归母净利润2,838百万元 同比增长12.1% [5][6] - 毛利率保持高位 2025H1达82.4% 预测2025-2027年维持在79.3%-80.8% [5] - ROE表现强劲 2025H1为11.6% 预测2025-2027年保持在20.8%-22.3% [5] 业务进展 - 传奇盒子获三方合作：三九互娱年支付1亿元开设品牌专区 [4] - 贪玩游戏支付2亿元开设明星专区品牌服 [4] - 掌玩游戏支付1.5亿元开设品牌专区 [4] - 《SOON》平台实现美术资产、代码创作、数值设计三大要素AI生成 [6] - EVE应用具备现实世界感知模块 支持语言、视觉与情感沉浸体验 [6]

报告行业投资评级 - 传播文化业投资评级为增持 [1] 报告的核心观点 - 5月版号发放再创新高，腾讯、网易等公司均有产品获批，《异环》《命运：群星》等重磅产品获批利好后续上线推进 [3] - 版号审批节奏稳定，游戏产品供给丰富，看好具备优质内容储备、基本面扎实的公司 [5] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 5月21日国家新闻出版署官网发布2025年5月国产网络游戏审批信息，130款游戏获批，7款游戏变更审批信息，同时下发14款进口网络游戏审批信息 [5] 版号情况 - 国产、进口版号单批次数量再增长，5月批次国产游戏版号130款为近3年新高，含124款仅限移动端产品（54款休闲益智类）、5款移动加客户端产品、1款移动/客户端/游戏机（PS5）产品；进口游戏版号14款 [5] 获批产品 - 国产获批产品包括腾讯《秘境刀仔》、完美世界《异环》等；进口获批产品包括网易《命运：群星》、恺英网络《仙境传说之约定好的冒险》等；另有网易《暗黑破坏神2》、腾讯《元梦之星》增加客户端 [5] 重点产品推进 - 《异环》已于5月15日开启二测，截至5月21日Tap预约人数达244万，获移动、客户端、游戏机（PS5）三端版号；《命运：群星》5月20日在网易游戏520发布会上公布并发布首曝PV [5] 投资建议 - 推荐恺英网络、完美世界、三七互娱、吉比特、巨人网络、姚记科技，相关标的盛天网络、电魂网络、冰川网络 [5] 推荐公司盈利预测与估值 |代码|简称|股价（元）|市值（亿元）|2024A EPS（元）|2025E EPS（元）|2026E EPS（元）|2024A PE|2025E PE|2026E PE|评级| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |002517.SZ|恺英网络|16.15|345.04|0.77|1.11|1.14|20.97|14.55|14.17|增持| |002555.SZ|三七互娱|14.73|325.86|1.21|1.29|1.42|12.17|11.42|10.37|增持| |002558.SZ|巨人网络|14.54|281.31|0.78|0.83|0.93|18.64|17.52|15.63|增持| |002624.SZ|完美世界|13.09|253.94|-0.68|0.42|0.73|-19.25|31.17|17.93|增持| |603444.SH|吉比特|242.20|174.48|13.15|14.38|15.98|18.42|16.84|15.16|增持| |002605.SZ|姚记科技|27.16|112.65|1.31|1.46|1.55|20.66|18.60|17.52|增持| [6]