报告行业投资评级 - 谨慎偏多 [3] 报告的核心观点 - 全球铅精矿延续紧平衡，国产TC低位横盘、进口矿负加工费区间扩大，矿山惜售令冶炼端被动减产；国内原生铅开工仅六成，湖南、云南等地炼厂检修跨年至1月，再生铅因废电瓶货源稀缺、利润修复有限，整体供给弹性不足。需求端虽处铅酸蓄电池淡季，但社会库存连降至两年来低位，现货升水坚挺，为价格提供缓冲。同时美联储降息在即或对整个有色板块存在一定利好，本周操作上建议在17,300元/吨至17,350元/吨间逢低买入套保 [3] 市场要闻与重要数据 现货方面 - 2025 - 12 - 08，LME铅现货升水为 - 49.15美元/吨 [1] - SMM1铅锭现货价较前一交易日变化25元/吨至17200元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日变化25元/吨至20.00元/吨，SMM广东铅现货较前一交易日变化0元/吨至17225元/吨，SMM河南铅现货较前一交易日变化0元/吨至17200元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日变化0元/吨至17200元/吨 [1] - 铅精废价差较前一交易日变化0元/吨至 - 50元/吨，废电动车电池较前一交易日变化25元/吨至9900元/吨，废白壳较前一交易日变化0元/吨至10075元/吨，废黑壳较前一交易日变化0元/吨至10250元/吨 [1] 期货方面 - 2025 - 12 - 08，沪铅主力合约开于17340元/吨，收于17340元/吨，较前一交易日变化50元/吨，全天交易日成交38061手，较前一交易日变化 - 6447手，全天交易日持仓43107手，较前一交易日变化 - 1837手，日内价格震荡，最高点达到17380元/吨，最低点达到17275元/吨 [2] - 夜盘方面，沪铅主力合约开于17310元/吨，收于17320元/吨，较昨日午后收盘下跌20元/吨 [2] - 河南地区持货商报价对沪期铅2601合约贴水120 - 50元/吨出厂，大贴水货源有部分成交；湖南地区交割品牌铅冶炼厂报价对SMM1铅升水0 - 25元/吨出厂，非交割品牌则是以贴水出货，报至对SMM1铅均价贴水80 - 30元/吨 [2] - 铅价偏强震荡，下游维持刚需采购，部分厂家采购需求或仍偏向社会仓库，厂提现货库存小幅累增，现货市场成交略显清淡 [2] 库存方面 - 2025 - 12 - 08，SMM铅锭库存总量为2.1万吨，较上周同期变化 - 0.31万吨 [2] - 截止12月08日，LME铅库存为239825吨，较上一交易日变化 - 3725吨 [2]