核心观点 - 国证国际上调汇量科技2025-2027年盈利预测 新增2027年EPS预测0.10美元 基于平台算法升级和新产品推出预期业绩改善 上调目标价至20.9港元并维持买入评级 [1] 财务表现 - 2025年上半年营收9.38亿美元同比增长47% 净利润0.32亿美元同比增长3.4倍 [1] - 广告技术业务收入9.29亿美元同比增长47.6% 其中程序化广告平台Mintegral收入8.97亿美元同比增长48.6% [1] - 营销技术业务收入879.4万美元同比增长1.1% [1] 行业环境 - 全球隐私保护政策加强 Mintegral通过AI技术在不获取用户隐私前提下构建用户定向及分析建模能力 [2] - 反垄断政策限制大型科技公司广告市场垄断行为 推动广告生态开放透明 为行业参与者创造发展机遇 [2] 业务驱动因素 - 混合变现策略成为移动应用开发者主流选择 结合广告、订阅及内购提升收入多样性 [3] - Mintegral智能出价产品体系贡献总流水超80% 是收入利润增长核心驱动力 [3] - Target ROAS和TargetCPE智能出价功能帮助广告主实现ROI可控的精细化运营 [3] 垂类拓展 - 游戏品类收入6.62亿美元同比增长51.7% 占Mintegral收入73.8% [3] - 非游戏品类收入2.36亿美元同比增长40.6% 占Mintegral收入26.2% 向电商、社交等垂类扩张 [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 目标价20.9港元[1][4][7] 核心财务表现 - 2025年上半年营收9.38亿美元 同比增长47%[1][2] - 2025年上半年净利润0.32亿美元 同比增长3.4倍[1][2] - 广告技术业务收入9.29亿美元 同比增长47.6% 其中程序化广告平台Mintegral收入8.97亿美元 同比增长48.6%[2] - 营销技术业务收入879.4万美元 同比增长1.1%[2] - 毛利率从2023年20.6%提升至2025年预计21.5%[5][12] - 经调整净利率从2023年1.8%提升至2025年预计4.8%[5] 业务驱动因素 - 智能出价产品体系贡献流水超过Mintegral总流水的80%[3] - 游戏品类收入6.62亿美元 同比增长51.7% 占Mintegral收入73.8%[3] - 非游戏品类收入2.36亿美元 同比增长40.6% 占Mintegral收入26.2%[3] - 反垄断政策为行业参与者创造更多发展机遇[2] - 全球隐私保护政策推动公司AI和机器学习技术发展[2] 财务预测 - 预计2025/2026/2027年营业收入分别为20.93亿/27.05亿/32.87亿美元[5][11] - 预计2025/2026/2027年增长率分别为38.8%/29.3%/21.5%[5][11] - 预计2025/2026/2027年经调整净利润分别为0.999亿/1.291亿/1.565亿美元[5][11] - 预计2025/2026/2027年每股盈利分别为0.06/0.08/0.10美元[1][4][5] - 预计2025年市销率2倍[1][4] 股东结构与市场表现 - 主要股东Mobvista Co., Ltd持股39.19% GIC Private Limited持股5.12% 先锋领航持股2.02%[8] - 十二个月绝对收益1,266.41% 相对收益1,221.03%[9] - 总市值281.77亿港元 流通市值281.77亿港元[7]

财务表现 - 截至2025年6月30日止六个月集团收益达938.1百万美元 较2024年同期638.3百万美元同比增长47.0% [1] - 报告期内毛利为201.1百万美元 较2024年同期131.2百万美元同比增长53.3% [1] - 毛利率提升至21.4% 较2024年同期实现增长 [1] 盈利能力 - 经营溢利达46.9百万美元 较2024年同期13.2百万美元实现显著增长 [1] - 权益股东应占利润为32.3百万美元 较2024年同期9.3百万美元大幅提升 [1] - 公司曾发布盈喜预告 预计中期净溢利为3000万至3800万美元 [1] 业务构成 - 收益主要来源于以Mintegral为核心的广告技术板块 [1] - 营销技术板块同样贡献收益来源 [1] - 两大业务板块共同驱动公司业绩增长 [1]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度营收达330万美元 同比增长205% 主要来自Vidello和OpenReal子公司及产品强劲表现 [6][17] - 毛利润270万美元 同比增长267% 毛利率从69 1%提升至83% 增加1390个基点 [7][17][18] - 年度经常性收入(ARR)达1260万美元 同比增长182% [7][17] - 调整后EBITDA亏损150万美元 与去年同期持平 [7][18] - 现金余额从一季度末70万美元增至230万美元 股东权益增至320万美元 [7][21] - 六个月营收660万美元 同比增长209% 毛利润550万美元 毛利率82 5% [19][20] 各条业务线数据和关键指标变化 - Vidello新一代视频创作编辑和营销套件及OpenReal数字视频创作平台加入产品家族后立即产生业绩贡献 [6] - 通过收购战略持续扩大产品组合 重点关注潜在客户获取 互动 跟踪和智能四大领域 [6][12] - 客户基础扩大至超过14万 包括RBC资本市场等知名企业 [8][12] 各个市场数据和关键指标变化 - 业务覆盖全球90多个国家 服务医疗保健 金融服务 电子商务 技术和媒体等多个行业 [12] - 重点拓展中端市场和企业客户 同时继续服务小型企业客户 [12] - 与RBC全球资产管理等蓝筹客户扩大合作协议 [8][12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 采取"构建+收购"双轨战略 通过并购加速增长 已建立标准化并购流程 [9][10][14] - 重点打造集成平台和AI能力两大护城河 简化客户工作流程 [13] - 目标通过有机增长和收购在未来3-5年达到1亿美元规模 [32] - 新任命CFO和CRO等高管加强管理团队 [8][11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 数字转型 个性化体验需求和AI普及推动全球Martech市场快速增长 [5] - 预计ARR增长率将维持在20-30%区间 收购可能带来波动 [31] - 通过降低资本成本而非削减运营费用来改善净收入 [28][29] - 预计近期将实现调整后EBITDA转正 [35] 其他重要信息 - 获得1100万美元债务融资支持收购和运营 [7] - 近期重点包括降低资产负债表杠杆 并购 加速有机增长和加强领导力 [9][11] - 采用"飞轮"商业模式 通过产品-数据-价值创造正向循环 [13] 问答环节所有的提问和回答 问题: 中端市场和企业客户的销售周期及新团队推动收入增长时间表 - 销售周期差异大 中端市场通常30-60天 大客户可能超过1年 同时有自助在线购买模式 [24][25] - 新团队已开始产生效果 预计未来几个季度将推动收入增长 [26][27] 问题: 运营费用能否持续降低 - 更关注降低资本成本而非削减运营费用 但会在业务整合中寻求效率提升 [28][29][30] 问题: 收购业务的收入留存率和有机增长 - 对新收购业务表现满意 但需要时间体现收入增长 核心客户留存率良好 [40] 问题: 如何显著提升收入 - 采用"更多啤酒+更大瓶子"策略 先获取客户再推动升级扩展 [46][47][48] - 股价被低估 已取得重大进展 毛利率83%处于行业较好水平 [42][44] 问题: 与RBC类似的大客户扩展协议前景 - 客户扩展是重点优先事项 新CRO正优化相关流程 [50][51]

核心财务表现 - 第二季度GAAP收入3.084亿美元 超出分析师预期2.967亿美元 同比增长35.4% [1][2] - 非GAAP自由现金流3360万美元 同比增长69.7% [1][2] - 调整后EBITDA同比增长53% 反映销售增长和利润率扩张 [5] 业务战略重点 - 核心产品Zeta营销平台运用机器学习与生成式AI处理数十亿数据信号 [3] - 战略重点包括AI个性化工具扩展、数据隐私安全投资、LiveIntent身份图谱整合 [4] - 客户成功取决于获取企业/代理客户、扩大现有客户规模及遵守CCPA/GDPR法规 [4] 运营亮点 - LiveIntent整合增强身份解析能力 第一季度贡献1950万美元收入 [7] - 生成式AI工具使客户消费收入同比增长超40% [6] - 截至第一季度拥有548个规模客户和159个超规模客户 客户平均收入增长12% [9] 资本配置 - 完成1亿美元股票回购计划 截至7月25日回购8500万美元 [10] - 新批准2亿美元股票回购授权 [10] - 股权补偿费用4650万美元（GAAP基础）同比下降11% [10] 业绩展望 - 第三季度收入指引3.27-3.29亿美元 同比增长22-23% [11] - 全年收入预期上调至12.58-12.68亿美元 增幅25-26% [12] - 全年自由现金流预期1.4-1.44亿美元 同比增长52-56% [12]

行业现状与痛点 - 营销行业面临集体困境：内容成本高且更新频率快但效果不佳 各类MarTech系统割裂且使用率低 营销与销售存在断层问题 [2] - 具体表现为数据分散归因困难转化链路不透明 客户流失快忠诚度难维护用户运营效率低下 [3] - 行业复杂度提升导致资源浪费与信息孤岛问题 急需AI提高洞察力与执行力 [4] AI技术应用现状 - 生成式AI大模型智能推荐等AI技术持续"卷技术" 但真正能解决问题创造效果的AI营销服务仍稀缺 [2] - 企业普遍尝试部署AI工具 但能贯穿全链路落地可用持续优化的解决方案仍属少数 [4] - AI落地存在"最后一公里"难题 行业亟需参考案例与可信厂商建立标杆 [4] 评选活动概述 - 发起"大鲸榜·智能营销GenAI最强落地公司评选" 旨在寻找用AI解决营销难题推动增长的技术服务商 [2] - 评选维度包括技术能力(创新性/稳定性) 落地能力(案例完整度/行业代表性) 商业价值(ROI/客户满意度) [6] - 最终将评选出10家"AI+营销最强落地公司" 于2025年9月底发布榜单 [7] 参与条件与权益 - 参评公司需覆盖六大营销场景中至少一个环节 拥有2个以上可验证付费客户案例 [5] - 上榜公司将获得虎嗅智库榜单露出 闭门研讨会演讲机会 案例库展示及头部品牌对接权益 [8] - 报名截止时间为2025年8月20日 覆盖消费品牌电商B2B金融医药等多垂类市场 [5][8]

营销技术投资与成效差距 - 企业在营销技术上投入巨大但成效参差不齐，49%受访者表示实际效果与预期不符[3] - 44%已购置的营销技术工具闲置未用，平均影响分数仅为4.7分（满分7分）[3] - 对操作层面的过度关注导致投资与绩效脱节，需转向组织层面的系统性管理[1][3] 营销技术预算趋势 - 公司计划将24%营销预算用于营销技术，31%受访者预计未来五年支出增长55%[3] - 营销技术支出与绩效无直接关联，并非投入越多成效越大[4] 提升营销技术效能的十大最佳实践 1 **战略目标定位** - 出于战略动机（如提升客户价值）实施营销技术的组织，工具使用率高出20%[4] 2 **跨部门整合** - 营销技术在全公司应用时影响力从4.2分提升至5.4分（7分制），需覆盖营销/销售/客户洞察等6大领域[5] 3 **人才优先策略** - 企业对营销技术人才关注度最低（4.1分），远低于优化现有工具（5.3分）[5] - 需建立持续学习文化并制定专门培训计划[6] 4 **AI技术融合** - 生成式AI在15%营销活动中被使用，高频使用者（32.1%活动）技术影响得分高出10-20%[8] 5 **营销主导权** - 营销部门主导技术举措的公司（占66%），影响力比其他部门主导时高25%[8] 6 **长期指标优化** - 关注长期指标（如客户终身价值）的公司技术提升更显著，但仅30%公司使用此类指标[8] 7 **创造力驱动** - 创造力评分提高会直接增强营销技术影响力，尤其在品牌/客户关系管理领域[9] 8 **客户中心化** - 在以客户为中心的战略任务中得分高的公司，营销技术绩效更优[10] 9 **定期技术审核** - 仅30.9%公司每半年审核营销技术，超半年未评估的公司技术影响力显著下降[10][11] 行业数据洞察 - 营销技术平均影响分数为4.7分（7分制），31%企业预计未来五年相关支出增长55%[3] - 生成式AI高频使用者技术影响得分比低频使用者（4.3%活动）高10-20%[8]