港股SaaS概念板块市场表现 - 港股SaaS概念板块整体涨幅居前 [1] - 狮腾控股股价上涨10.8%，报1.95港元 [1] - 金蝶国际股价上涨5.04%，报13.95港元 [1] - 汇量科技股价上涨4.71%，报15.99港元 [1] - 中软国际股价上涨3.62%，报5.15港元 [1]

市场表现 - SaaS概念股在早盘交易中整体涨幅居前 [1][3] - 狮腾控股（02562）股价上涨8.52%，报收于1.91港元 [1][3] - 金蝶国际（00268）股价上涨6.85%，报收于14.20港元 [1][3] - 汇量科技（01860）股价上涨5.89%，报收于16.18港元 [1][3] - 中软国际（00354）股价上涨4.63%，报收于5.20港元 [1][3] 个股详情 - 狮腾控股（02562）在所列公司中涨幅最大，达到8.52% [1][3] - 金蝶国际（00268）涨幅为6.85%，股价报14.20港元 [1][3] - 汇量科技（01860）涨幅为5.89%，股价报16.18港元 [1][3] - 中软国际（00354）涨幅为4.63%，股价报5.20港元 [1][3]

港股SaaS概念股市场表现 - 截至发稿，狮腾控股(02562)股价上涨10.8%，报1.95港元 [1] - 截至发稿，金蝶国际(00268)股价上涨5.04%，报13.95港元 [1] - 截至发稿，汇量科技(01860)股价上涨4.71%，报15.99港元 [1] - 截至发稿，中软国际(00354)股价上涨3.62%，报5.15港元 [1] 行业核心催化事件 - 12月30日，Meta宣布将以“数十亿美元”收购AI智能体产品Manus的开发方 [1] - Manus公司此前披露，其年度经常性收入已突破1亿美元，成为全球从零增长到1亿美元ARR最快的初创公司 [1] 机构观点与行业趋势 - 东吴证券指出，Meta的收购等于给Agent重新定价，市场资金更可能向有真实场景、可落地交付与持续订阅收入的标的聚集 [1] - 东北证券发布研报称，需关注传统SaaS向Agent化的范式转移 [1] - 掌握核心行业数据资产的垂直软件巨头正通过Agent重构工作流，这种转变将AI从边缘插件变为底层的生产力引擎 [1] - 行业认为，Agent化能显著提升研发与运营效率，是承接算力基建后的最大红利 [1]

纪要涉及的行业或公司 * 公司：汇量科技（Mobvista）[1] * 行业：移动互联网广告行业，特别是程序化广告、游戏与非游戏应用内广告变现[2] 核心观点与论据 **业务模式与增长驱动** * 公司当前主要依赖游戏应用内广告（IAA）变现，并已上线应用内购（IAP）广告变现出价产品[5] * IAP模式用户价值更高，广告ROAS提升空间更大，预计未来1-2年IAP算法爬坡结束后将显著提升收入和利润率[5] * 公司收入增长与算法发布节奏高度相关，预计2025年IAP、Hybrid等新算法爬坡完成后将再次推动收入迈上新台阶[10] * 公司程序化广告平台的增长主要依赖自身算法提升，通过积累投放数据赋能研发，形成飞轮效应，竞争格局较好[4] **市场机遇与潜力** * 非游戏市场（如电商、社交、工具）潜力巨大，仅电商广告规模就接近游戏广告的三倍（相当于游戏市场规模的2.7倍），且绝对增速更快[2][6][12] * 海外第三方程序化广告市场长尾流量充足（CR10不到75%），竞争相对缓和，各公司专注于算法优化即可获得预算，为公司提供了增长空间[2][9] * 海外非游戏市场存在长尾流量增长趋势，第三方广告平台渗透率较低，公司在非游戏品类CPE算法优化后有望实现显著增长[2][6][7] **技术优势与竞争差异** * 程序化AI广告通过AI算法智能分发中长尾流量提高变现效率，其利润来源于上游报价ROI与下游采买成本之差，通过提高ROI来增加利润[2][8] * IAP算法能更精准定位深度用户（中重度用户），通过购买更少但更精准的流量为广告主交付合格ROI，从而提升流量价值和变现效率[2][11] * 与Applovin相比，其采买的流量结构更集中且头部，变现效率显著高于公司目前采用的IAA模式，大约是后者的5倍[11] * 在非游戏领域，公司在第三方平台上的算法效能强于Google Admob等头部平台[12] **财务预测与展望** * 预计2026年收入增速约为30%（因IAA进入高基数期且IAP仍处爬坡期），2027年随着IAP起势，广告收入增速预计达40%[3][13] * 公司通过优化算法提高毛利率，同时销售和管理费用将下降，研发费用保持刚性，整体利润率将稳步提升[3][13] * 预计2026年经调整归母净利润约1.3亿美元，目标市值约50亿美元[3][13] * 公司财务状况健康稳定，无现金流压力，回款周期维持在3个月左右，无显著坏账风险[13] 其他重要内容 * 公司未来增长策略包括：迭代非游戏领域算法，并导入游戏领域的数据训练新的付费事件算法，以复制在游戏领域的成功方法[12] * 中长尾流量增长趋势明显，将使第三方平台流量来源更加多样化，有助于进一步优化分发精度[12]

公司可转换债券转换事件 - 公司于2025年12月23日接获PAGAC III Munich Holding (Cayman) Limited行使可转换债券换股权的通知 [1] - 转换涉及债券本金3000万美元及累计未偿还利息3,917,504美元 [1] - 换股价为每股5.54港元 [1] 股份发行详情 - 公司将向PAGAC III Munich Holding (Cayman) Limited配发及发行47,460,016股换股股份 [1] - 新发行的换股股份与公司其他所有现有已发行股份享有同等地位 [1]

公司可转换债券转换事件 - 公司于2025年12月23日接获PAGAC III Munich Holding (Cayman) Limited发出的转换通知，将行使与可转换债券相关的换股权 [1] - 被转换的债券包括本金3000万美元及累计未偿还利息3,917,504美元 [1] - 换股价格为每股5.54港元 [1] 换股股份发行详情 - 公司将根据转换向PAGAC III Munich Holding (Cayman) Limited配发及发行47,460,016股换股股份 [1] - 此次发行的换股股份在所有方面与公司其他所有现有已发行股份享有同等地位 [1]

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其準確 性或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示，概不對因本公告全部或任何部份內容而產生或 因倚賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 Mobvista Inc. 匯量科技有限公司 （於開曼群島註冊成立的有限公司） （股份代號：1860） 自願性公告—可轉換債券換股 據此，按照適用法律及合同的約定，包括但不限於：待完成因行使可轉換債 券項下相關換股權而發行及配發換股股份所需的必要內部及監管行政程序後， 本公司將根據該轉換向PAGAC III Munich Holding (Cayman) Limited配發及發行 47,460,016股換股股份，該等換股股份在所有方面與本公司其他所有現有已發 行股份享有同等地位。 承董事會命 匯量科技有限公司 主席 段威 新加坡，2025年12月30日 於本公告日期，董事會包括執行董事段威先生（主席）、曹曉歡先生（首席執行官）、方子愷先 生及宋笑飛先生；非執行董事黃德煒先生；以及獨立非執行董事孫洪斌先生、張可玲女士及 黃家輝先生。 茲提述匯量科技有限公司（「本公司」）日期為二零二一年一月三日、二零二五 ...

公司业务与行业地位 - 汇量科技是国内程序化广告龙头公司 从规模和实力排名看已位列全球前三 [1] - 公司目前以游戏IAA（应用内广告）变现为主 [1] - 2025年4月、7月分别上线Hybrid/IAP ROAS智能出价产品 加强对IAP（应用内内购）广告的布局 [1] - 2024年上线适合非游品类的Target CPE智能出价产品 经一年爬坡已有起量趋势 [1] AI程序化广告赛道优势 - AI程序化广告赛道具有三重优势：算法提效决定α、具有明显飞轮效应、竞争力来自算法提效 [1] - 依靠算法提效带动广告ROAS增长赢得广告主的预算分配增长 可同时享受广告大盘增长的β和自身算法提效的α [1] - 算法依靠数据积累训练提效 数据依靠广告投放积累 广告规模依靠算法进步扩张 [1] - 增长依靠自身算法提效 本质是提高单位流量价值 且可吸引长尾广告主投放提高广告渗透率 [1] IAP（应用内购）广告业务发展 - IAP面向的客群更小 付费能力差异化更大 对广告算法的精确度要求更高 因此具有更高的ROAS与利润率 [1] - 游戏市场中IAP变现为主流 市场规模为IAA的4.6倍 [1] - 随着公司IAP算法的提效有望实现核心广告业务的量价提升 [1] - 25Q2以来已看到公司中重度游戏买量高增趋势 [1] 非游戏广告市场潜力 - 非游戏市场在海外空间更大 2024年仅电商广告规模就为游戏广告的2.7倍 [1] - 非游品类对移动应用的投放应用数在2025年明显加大 除短剧外均实现50%以上增长 [1] - 预计中长尾广告流量明显增加 程序化广告平台可充分发挥中长尾优势 [1] - 当前渗透率不足1%仍有较大扩张空间 [1] 财务预测与估值 - 预计公司2025~2027年收入为20.6/26.7/37.3亿美元 [1] - 预计公司2025~2027年经调整归母净利润为0.88/1.31/2.19亿美元 [1] - 根据可比公司的平均估值 给予公司2026年38xPE估值 对应市值49.8亿美元 [1] - 以7.78的港元/美元汇率进行换算对应387.6亿港元 目标价24.63港元/股 [1]

核心观点 - 东方证券给予汇量科技“买入”评级，目标价24.63港元/股，基于2026年38倍PE估值，对应市值387.6亿港元 [1] - 看好公司作为国内程序化广告龙头的增长潜力，其增长由数据-算法飞轮驱动，公司规模位列全球前三 [1] - 预计公司2025至2027年收入分别为20.6亿美元、26.7亿美元、37.3亿美元，经调整归母净利润分别为0.88亿美元、1.31亿美元、2.19亿美元 [1] 行业与赛道优势 - AI程序化广告赛道具备三重优势：算法提效决定超额收益（α），同时享受行业增长（β）[1] - 行业具有明显飞轮效应：算法依赖数据训练提效，数据通过广告投放积累，广告规模随算法进步扩张 [1] - 竞争力源于算法提效，本质是提升单位流量价值，可吸引长尾广告主提高渗透率，无需过度竞争即可创造增量 [1] 核心业务进展：IAP智能算法驱动 - 公司当前以游戏应用内广告变现为主，于2025年4月和7月分别上线了混合变现及IAP ROAS智能出价产品 [2] - IAP面向客群更小、付费能力差异大，对算法精确度要求更高，因此拥有更高的广告支出回报率与利润率 [2] - 游戏市场中，以应用内购为主的变现模式是主流，其市场规模是应用内广告的4.6倍 [2] - 公司IAP算法提效有望推动核心广告业务量价齐升，2025年第二季度以来已观察到中重度游戏买量高速增长趋势 [2] 长期增长空间：非游戏广告拓展 - 非游戏广告市场在海外空间巨大，2024年仅电商广告规模即为游戏广告的2.7倍 [3] - 2025年，非游戏品类对移动应用的投放应用数显著增加，除短剧外均实现50%以上增长，预计将带动中长尾广告流量明显增加 [3] - 公司于2024年上线适合非游戏品类的Target CPE智能出价产品，经过一年爬坡已有起量趋势，当前渗透率不足1%，未来扩张空间巨大 [3]

核心财务预测与估值 - 预计公司2025至2027年收入分别为20.6亿美元、26.7亿美元、37.3亿美元 [1] - 预计同期经调整归母净利润分别为0.88亿美元、1.31亿美元、2.19亿美元 [1] - 基于可比公司平均估值，给予公司2026年38倍市盈率估值，对应市值49.8亿美元（约387.6亿港元）及目标价24.63港元/股 [1] 行业地位与商业模式优势 - 公司为国内程序化广告龙头，从规模和实力看已位列全球前三 [2] - AI程序化广告赛道具备三重优势：算法提效决定超额收益、数据与算法形成飞轮效应、竞争力源于算法提效而非恶性竞争 [2] - 该模式可同时享受广告市场整体增长的贝塔收益和自身算法提效的阿尔法收益 [2] 核心业务进展与增长动力 - 公司当前以游戏应用内广告变现为主，并于2025年4月及7月分别上线面向应用内购的智能出价产品 [3] - 应用内购广告面向客群更小、付费能力差异大，对算法精确度要求更高，因此具备更高的广告支出回报率与利润率 [3] - 游戏市场中应用内购变现是主流，其市场规模为应用内广告的4.6倍，公司算法提效有望驱动核心业务量价齐升 [3] - 2025年第二季度以来，已观察到公司中重度游戏买量呈现高速增长趋势 [3] 长期增长空间与市场拓展 - 非游戏广告市场在海外空间巨大，2024年仅电商广告规模即为游戏广告的2.7倍 [4] - 2025年非游戏品类对移动应用的投放应用数明显增加，除短剧外均实现50%以上增长，预计将带动中长尾广告流量显著增加 [4] - 公司于2024年上线适合非游戏品类的智能出价产品，经过一年爬坡已有起量趋势，当前渗透率不足1%，未来扩张空间巨大 [4]