公司近期动态 - 公司于2025年12月12日召开第十一届第二十九次董事会会议，审议了《关于公司组织机构调整的议案》等文件 [1] - 截至新闻发稿时，公司市值为75亿元 [1] 公司业务构成 - 2025年1至6月份，公司营业收入主要来源于煤炭开采和洗选业，占比42.23% [1] - 批发和零售业是公司第二大收入来源，占比19.18% [1] - 软件和信息技术服务业收入占比为18.72% [1] - 租赁和商务服务业收入占比为6.74% [1] - 专用设备制造业收入占比为5.44% [1]

核心观点 - 2024年11月中国物价数据呈现企稳态势，居民消费价格指数（CPI）同比涨幅扩大至0.7%，为3月以来最高，核心CPI保持稳定；工业生产者出厂价格指数（PPI）环比转正，同比降幅略有扩大，但部分行业价格呈现积极变化，反映出扩内需政策显效及重点行业产能治理推进的影响 [1][2][4] CPI同比涨幅扩大 - 11月CPI同比上涨0.7%，涨幅较上月扩大0.5个百分点，为2024年3月份以来最高 [2] - 同比涨幅扩大主要受食品价格由降转涨拉动：食品价格由上月的下降2.9%转为上涨0.2%，对CPI同比的影响由下拉0.54个百分点转为上拉0.04个百分点 [2] - 鲜菜价格由上月的下降7.3%转为上涨14.5%，为连续下降9个月后首次转涨，对CPI同比的上拉影响比上月增加约0.49个百分点 [2] - 鲜果价格由上月的下降2.0%转为上涨0.7%；牛肉和羊肉价格分别上涨6.2%和3.7%，涨幅均有扩大 [2] - 扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续3个月保持在1%以上 [2] 服务与工业消费品价格 - 11月服务和扣除能源的工业消费品价格分别上涨0.7%和2.1%，分别影响CPI同比上涨约0.29和0.53个百分点 [2] - 扩内需政策措施显效，家用器具和服装价格分别上涨4.9%和2.0% [2] - 服务消费方面，飞机票、家政服务和在外餐饮价格分别上涨7.0%、2.4%和1.2% [2] - 金饰品价格涨幅扩大至58.4% [2] CPI环比变动 - 11月CPI环比下降0.1%，主要受服务价格季节性下降影响 [3] - 服务价格下降0.4%，影响CPI环比下降约0.16个百分点 [3] PPI环比转正与同比降幅 - 11月PPI环比上涨0.1%，同比下降2.2%，降幅比上月扩大0.1个百分点 [1][4][6] - 同比降幅扩大主要受上年同期对比基数走高影响 [6] PPI环比上涨的驱动因素 - 国内部分行业需求季节性增加带动价格上涨 [4] - 各地“迎峰度冬”开始，煤炭、燃气需求增加：煤炭开采和洗选业价格环比上涨4.1%，煤炭加工价格上涨3.4%，燃气生产和供应业价格上涨0.7% [4] - 防寒保暖产品进入消费旺季：毛织造加工价格上涨0.6%，羽绒制品加工价格上涨0.2% [4] 重点行业价格积极变化 - 综合整治“内卷式”竞争成效显现，相关行业价格同比降幅收窄 [6] - 重点行业产能治理持续推进：煤炭开采和洗选业、光伏设备及元器件制造、锂离子电池制造价格同比降幅比上月分别收窄3.8个、2.0个和0.7个百分点，均已连续多个月收窄 [6] - 新兴产业快速发展带动相关行业价格上涨：外存储设备及部件价格同比上涨13.9%，石墨及碳素制品制造价格上涨3.8%，集成电路制造价格上涨1.7%，服务消费机器人制造价格上涨1.1% [6] - 消费潜力释放带动有关行业价格回升：工艺美术及礼仪用品制造价格同比上涨20.6%，运动用球类制造价格上涨4.3%，营养食品制造价格上涨1.1% [6] 政策展望与未来预期 - 推动物价稳定需继续扩大国内需求，纵深推进全国统一大市场建设，优化市场竞争环境，推进重点行业产能治理 [7] - 提振消费是扩内需的重要引擎，商务部将结合岁末年初消费特点组织促消费活动，并创新消费场景，包括服务消费、数字消费、绿色消费、“人工智能+消费”等领域 [7] - 展望2026年，随着扩内需等政策措施发力显效，现代化产业体系加快构建，叠加重点行业产能治理持续推进，物价有望温和回升 [7] - 供需结构持续改善将对相关行业价格形成支撑，服务消费潜力持续显现将带动餐饮住宿、家政服务、养老托育、文化旅游、健康服务等领域价格上涨 [7]

居民消费价格指数(CPI)分析 - 11月CPI环比略降0.1%，同比上涨0.7%，同比涨幅为2024年3月以来最高，反映居民消费持续恢复 [1][2] - 食品价格同比由10月下降2.9%转为上涨0.2%，对CPI同比影响由下拉0.54个百分点转为上拉0.04个百分点 [2] - 鲜菜价格同比由10月下降7.3%转为大幅上涨14.5%，为连续下降9个月后首次转涨，对CPI同比的上拉影响比10月增加约0.49个百分点 [2] - 鲜果价格同比由降转升，牛肉和羊肉价格同比涨幅扩大，猪肉和禽肉类价格同比降幅收窄 [2] - 能源价格同比下降3.4%，降幅比10月扩大1.0个百分点，其中汽油价格降幅扩大至7.5% [2] - 扣除食品和能源的核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续3个月保持在1%以上 [1][3] - 服务价格同比上涨0.7%，扣除能源的工业消费品价格同比上涨2.1%，分别影响CPI同比上涨约0.29和0.53个百分点 [3] - 扩内需政策显效，家用器具和服装价格分别上涨4.9%和2.0%，飞机票、家政服务和在外餐饮价格分别上涨7.0%、2.4%和1.2% [3] - 金饰品价格同比涨幅扩大至58.4%，燃油小汽车和新能源小汽车价格分别下降2.5%和2.4% [3] 工业生产者出厂价格指数(PPI)分析 - 11月PPI环比上涨0.1%，连续两个月上涨；同比下降2.2%，降幅比10月扩大0.1个百分点，主要与上年同期基数走高有关 [1][4] - 综合整治“内卷式”竞争成效显现，相关行业价格同比降幅收窄 [5] - 煤炭开采和洗选业、光伏设备及元器件制造、锂离子电池制造价格同比降幅比10月分别收窄3.8、2.0和0.7个百分点，均已连续多个月收窄 [5] - 新能源车整车制造价格同比降幅比10月收窄0.6个百分点 [5] - 新兴产业快速发展带动相关行业价格上涨，外存储设备及部件价格同比上涨13.9%，石墨及碳素制品制造价格同比上涨3.8%，集成电路制造价格同比上涨1.7% [5] - 服务消费机器人制造价格同比上涨1.1%，控制微电机价格同比上涨0.4%，废弃资源综合利用业价格同比上涨0.4% [5] - 消费潜力释放带动有关行业价格回升，工艺美术及礼仪用品制造价格同比上涨20.6%，运动用球类制造价格同比上涨4.3%，营养食品制造价格同比上涨1.1% [6] - 家用洗衣机、电视机制造、房间空气调节器价格同比降幅比10月分别收窄3.7、0.5和0.1个百分点 [6] 政策效果与未来展望 - 随着存量和增量政策接续发力，综合整治“内卷式”竞争持续推进，物价水平进一步企稳 [1] - 扩内需等政策措施继续显效 [3] - 随着“反内卷”政策持续深入，依法依规治理低价无序竞争，推进重点行业产能治理，加之新兴产业快速发展、消费潜力有效释放，价格合理回升的基础将不断夯实 [6] - 展望未来，随着扩内需等政策措施发力显效，现代化产业体系加快构建，叠加重点行业产能治理持续推进、市场竞争秩序优化，物价有望温和回升 [1]

2024年11月中国价格数据核心观点 - 11月全国居民消费价格同比上涨0.7%，涨幅较上月扩大0.5个百分点，为2024年3月以来最高，显示居民消费持续恢复 [1][3] - 11月工业生产者出厂价格同比下降2.2%，降幅较上月扩大0.1个百分点，但环比上涨0.1%，部分行业价格呈现积极变化 [4][6] 居民消费价格指数同比分析 - **总体情况**：11月CPI同比上涨0.7%，城市上涨0.7%，农村上涨0.4%，消费品价格上涨0.6%，服务价格上涨0.7% [1] - **食品价格**：食品烟酒类价格同比上涨0.3%，影响CPI上涨约0.09个百分点，其中鲜菜价格大幅上涨14.5%，影响CPI上涨约0.31个百分点，是食品价格由降转涨的主要拉动因素 [3][4] - **非食品价格**：其他七大类价格同比五涨一平一降，其他用品及服务价格大幅上涨14.2%，生活用品及服务价格上涨2.1%，衣着价格上涨1.9%，医疗保健价格上涨1.6%，教育文化娱乐价格上涨0.8%，居住价格持平，交通通信价格下降2.3% [3] - **核心CPI**：扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续3个月保持在1%以上 [4] 居民消费价格指数环比分析 - **总体情况**：11月食品烟酒类价格环比上涨0.3%，影响CPI上涨约0.07个百分点 [5] - **食品细分项**：鲜菜价格环比上涨7.2%，影响CPI上涨约0.17个百分点，水产品、蛋类、畜肉类、鲜果价格环比分别下降1.8%、1.8%、1.0%、0.3% [5] - **非食品细分项**：其他七大类价格环比三涨四降，其他用品及服务、衣着、医疗保健价格分别上涨1.2%、0.7%、0.1%，交通通信、教育文化娱乐、生活用品及服务、居住价格分别下降0.9%、0.8%、0.4%、0.1% [5] 工业生产者出厂价格分析 - **行业价格积极变化**：煤炭开采和洗选业、光伏设备及元器件制造、锂离子电池制造价格同比降幅连续多个月收窄，新能源车整车制造价格降幅较上月收窄0.6个百分点 [6] - **新兴与绿色行业需求**：外存储设备及部件价格同比上涨13.9%，石墨及碳素制品制造价格上涨3.8%，集成电路制造价格上涨1.7%，服务消费机器人制造价格上涨1.1%，控制微电机价格上涨0.4%，废弃资源综合利用业价格上涨0.4% [6] - **消费带动行业**：工艺美术及礼仪用品制造价格同比上涨20.6%，运动用球类制造价格上涨4.3%，营养食品制造价格上涨1.1% [6] - **季节性需求带动**：煤炭开采和洗选业价格环比上涨4.1%，煤炭加工价格上涨3.4%，燃气生产和供应业价格上涨0.7%，毛织造加工价格上涨0.6%，羽绒制品加工价格上涨0.2% [5] 价格变动主要驱动因素 - **CPI驱动**：食品价格由降转涨是CPI同比涨幅扩大的主因，鲜菜价格由上月下降7.3%转为上涨14.5%，对CPI同比的上拉影响比上月增加约0.49个百分点，猪肉价格下降15%，但降幅收窄 [3][4] - **服务与工业品价格**：服务价格上涨0.7%，扣除能源的工业消费品价格上涨2.1%，分别影响CPI同比上涨约0.29和0.53个百分点，扩内需政策显效，家用器具和服装价格分别上涨4.9%和2.0%，飞机票、家政服务和在外餐饮价格分别上涨7.0%、2.4%和1.2% [4] - **PPI驱动**：PPI同比下降主要受上年同期对比基数走高影响，国内部分行业供需结构优化、国际大宗商品价格传导等因素影响环比上涨 [4][6]

公司限售股解禁 - 公司约1005.26万股限售股份将于2025年12月10日解禁并上市流通 [1] - 此次解禁股份数量占公司总股本的比例为1.4827% [1] 公司业务构成 - 2025年1至6月份，公司营业收入主要来源于煤炭开采和洗选业，占比42.23% [1] - 批发和零售业收入占比19.18% [1] - 软件和信息技术服务业收入占比18.72% [1] - 租赁和商务服务业收入占比6.74% [1] - 专用设备制造业收入占比5.44% [1] 公司市值 - 截至新闻发稿时，公司市值为78亿元 [2]

CPI整体走势 - 10月CPI同比上涨0.2%，由9月的同比下降0.3%转为上涨 [1] - 10月CPI环比上涨0.2% [1] - 扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续第6个月扩大，为2024年3月以来最高涨幅 [1] 食品价格影响 - 10月食品价格同比下降2.9%，降幅比上月收窄1.5个百分点，影响CPI同比下降约0.54个百分点 [1] - 今年2月至10月，食品价格单月同比涨幅均为负值，1月至10月食品价格相比去年同期下降1.9% [1] - 猪肉价格同比降幅持续扩大，6月至10月降幅分别为8.5%、9.5%、16.1%、17.0%、16% [1] 生猪养殖行业状况 - 未来仔猪育肥模式的生猪养殖每头亏损192.70元 [2] - 相关部门要求25家头部企业在2026年1月底前合计减少能繁母猪100万头，并推动各省同步落实调减 [2] - 截至9月末，能繁母猪存栏4035万头，相当于正常保有量的103.5%，相较6月末仅下降8万头，产能调控效果有限 [2] PPI整体走势 - 10月PPI同比下降2.1%，同比增速已连续37个月处于负值区间 [2] - 10月PPI降幅比上月收窄0.2个百分点，降幅已连续3个月收窄 [2] - 10月PPI环比由上月持平转为上涨0.1%，为年内首次环比上涨 [2] PPI降幅收窄的行业原因 - 煤炭开采和洗选业价格同比降幅比上月收窄1.2个百分点，受产能核查、安全监管力度加大及冬储补库、用电需求增加影响 [3] - 光伏设备及元器件制造、电池制造、汽车制造业价格降幅分别收窄1.4个、1.3个和0.7个百分点，因市场竞争秩序优化及落后产能退出 [3]

通胀数据总体表现 - 10月CPI同比由上月下降0.3%转为上涨0.2%，环比上涨0.2% [2][4] - 扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续第6个月扩大，为2024年3月以来最高 [2][5] - PPI环比由上月持平转为上涨0.1%，为年内首次上涨，同比下降2.1%，降幅连续第3个月收窄 [2][7] 居民消费价格指数（CPI）驱动因素 - 食品价格下降2.9%，降幅比上月收窄1.5个百分点，其中猪肉、鸡蛋和鲜菜价格降幅在7.3%~16.0%之间，降幅均有收窄 [4] - 扣除能源的工业消费品价格上涨2.0%，涨幅连续第6个月扩大，金饰品和铂金饰品价格分别上涨50.3%和46.1% [5] - 家用器具、文娱耐用消费品和家庭日用杂品价格涨幅在2.4%~5.0%之间，燃油小汽车价格降幅收窄至2.3% [5] - 服务价格上涨0.8%，涨幅比上月扩大0.2个百分点，其中飞机票和宾馆住宿价格分别上涨8.9%和2.8%，医疗服务和家政服务价格分别上涨2.4%和2.3% [5] 工业生产者出厂价格指数（PPI）行业表现 - 煤炭开采和洗选业价格同比降幅比上月收窄1.2个百分点 [7] - 光伏设备及元器件制造、电池制造、汽车制造业价格降幅分别收窄1.4个、1.3个和0.7个百分点 [1][7] - 有色金属冶炼和压延加工业价格同比上涨6.8%，电子专用材料制造价格上涨2.3%，微波通信设备价格上涨1.8% [7] - 工艺美术及礼仪用品制造价格上涨18.4%，运动用球类制造价格上涨3.3%，营养食品制造价格上涨2.1%，饮料制造价格上涨0.4% [7] 政策效果与行业供需 - 扩内需促消费、反内卷优供给等政策措施效果显著，宏观经济态势、社会预期和行业供需关系改善 [2] - 重点行业产能治理持续推进，市场竞争秩序持续优化，落后产能逐步退出 [7] - 科技创新赋能产业转型升级，制造业智能化、绿色化、融合化发展向好 [7]

9月PPI整体表现 - 9月工业生产者出厂价格环比持平，同比下降2.3%，同比降幅较上月收窄0.6个百分点 [1] 环比价格运行特点 - 供需结构改善带动部分行业价格企稳，煤炭加工业价格环比上涨3.8%，煤炭开采和洗选业价格上涨2.5%，均连续两个月上涨 [1] - 受国际油价下行影响，国内石油相关行业价格环比下降，石油开采业价格下降2.7%，精炼石油产品制造业价格下降1.5%，有机化学原料制造价格下降0.6%，化学纤维制造业价格下降0.2% [1] 同比价格变化因素 - 宏观政策效果显现及基数走低影响，部分行业价格同比降幅收窄，煤炭加工业、煤炭开采和洗选业、光伏设备及元器件制造业、电池制造业价格降幅分别较上月收窄8.3、3、2.4、0.5个百分点 [2] - 产业结构升级和消费潜力释放带动相关行业价格上涨，电子专用材料制造业价格同比上涨1.2% [2]

文章核心观点 - 9月PPI同比跌幅延续收窄，核心驱动力来自反内卷政策驱动型行业和有色系行业的价格上涨 [1] PPI回升的核心驱动力 - 反内卷政策受益型行业是PPI回升的核心驱动力之一，具体包括煤炭加工、黑色金属冶炼和压延加工业、煤炭开采和洗选业、光伏设备及元器件制造、电池制造、非金属矿物制品，这些行业的PPI同比降幅延续收窄 [1] - 有色系行业是PPI回升的另一核心驱动力，在供给侧扰动和美联储降息周期开启双重因素驱动下，铜价迎来大幅上涨 [1] 工业品价格改善的结构性特征 - 当前工业品价格层面的改善仍然以上游行业为主 [1] - 中下游行业目前只有局部出现价格顺畅传导，例如光伏设备及元器件行业 [1] - 普遍意义上的涨价尚未到来 [1]

PPI整体表现 - 9月中国工业生产者出厂价格指数(PPI)同比下降2.3%，降幅较上月收窄0.6个百分点[1] - PPI环比继续持平[1] 产能治理见效行业 - 煤炭加工价格同比降幅收窄8.3个百分点[1] - 黑色金属冶炼和压延加工业价格同比降幅收窄3.4个百分点[1] - 煤炭开采和洗选业价格同比降幅收窄3.0个百分点[1] - 光伏设备及元器件制造价格同比降幅收窄2.4个百分点[1] - 电池制造价格同比降幅收窄0.5个百分点[1] - 非金属矿物制品业价格同比降幅收窄0.4个百分点[1] - 上述6个行业对PPI同比的下拉影响比上月减少约0.34个百分点[1] 价格环比改善行业 - 煤炭加工价格环比上涨3.8%，连续两个月上涨[2] - 煤炭开采和洗选业价格环比上涨2.5%，连续两个月上涨[2] - 黑色金属冶炼和压延加工业价格环比上涨0.2%，连续两个月上涨[2] - 非金属矿物制品业价格环比下降0.4%，但降幅较上月收窄0.6个百分点[2] - 锂离子电池制造价格环比下降0.2%，但降幅较上月收窄0.3个百分点[2] 产业结构升级带动行业 - 飞机制造价格同比上涨1.4%[1] - 电子专用材料制造价格同比上涨1.2%[1] - 可穿戴智能设备制造价格同比上涨0.1%[1] 消费潜力释放行业 - 工艺美术及礼仪用品制造价格同比上涨14.7%[1] - 营养食品制造价格同比上涨1.8%[1]