图：江西秋田满满食品科技有限公司创始人刘幸鹏在论坛上发言 松花江畔，绿荫如盖，风景如画。 8月2日，2025企业家太阳岛年会在哈尔滨拉开帷幕。作为年会重要组成，8月3日在哈尔滨友谊宫金色大厅举行的"东方生活美学与创新风尚"智库论坛，凝聚 社会各界人士深度探讨东方生活美学和科技创新风尚，同步发布的"2025新科技·新制造·新消费"优秀创新案例，生动诠释了消费创新的深刻内涵。 论坛由新华社品牌工作办公室、瞭望周刊社主办，瞭望智库承办，瞭望东方周刊、环球杂志、瞭望时代传媒公司协办，汇聚了来自新华通讯社、国家发展改 革委、科技部、中央统战部、北京大学、哈尔滨工业大学、中国旅游景区协会等政府机构、行业协会、知名高校、主流媒体的代表，科技部原党组成员、秘 书长、国际欧亚科学院院士张景安，北京大学中文系教授、民进中央常委、文化艺术委员会主任张颐武等领导、专家出席本次论坛，呈现了一场以东方生活 美学与科技创新风尚激发消费创新的思想盛宴。 秋田满满创始人刘幸鹏在论坛上表示，2020年前，国内甚至没有完全为中国宝宝做的辅食。西式辅食很早就进入中国市场，但中国人有自己的饮食习惯，例 如中国人早饭喜欢吃馒头、粥，日常主食的原料是稻米 ...

IPO申请与资金用途 - 英氏控股近期向北交所申请IPO被受理并收到问询函 计划募集资金3.34亿元 [2] - 募集资金用途包括7169.43万元用于产业基地创新中心建设 4820.32万元用于即食营养粥生产 9405.80万元用于品牌建设与推广 7281.49万元用于产线改造 4718.60万元用于数智化项目 [4] 市场竞争格局 - 婴幼儿辅食市场竞争激烈 国际品牌亨氏/嘉宝/小皮持续深耕 新锐品牌窝小芽/秋田满满/宝宝馋了依托线上渠道快速抢占份额 [3] - 跨赛道竞争者三只松鼠旗下"小鹿蓝蓝"2024年营收达7.9亿元 [3] 财务表现 - 2022-2024年营收分别为13亿元/17.6亿元/19.7亿元 同比增速37.4%/35.7%/12.3% 增长明显放缓 [4] - 同期归母净利润1.2亿元/2.2亿元/2.1亿元 同比增速64.9%/87.7%/-4.4% 2024年出现负增长 [4] - 2025年一季度营收5.4亿元(同比增长12.3%) 净利润8117万元(同比增长5.4%) [4] 业务构成 - 婴幼儿辅食业务占营收比重稳定在八成左右(2022-2024年分别为79.75%/82.35%/77.4%) 毛利率稳定在61% [6] - 其余营收由婴幼儿卫生用品/儿童食品/营养食品贡献 [6] 生产模式与质量风险 - 公司主要采取自主生产与委托代工相结合模式 自有产能仅覆盖婴儿米粉和卫生产品 [6] - 2021-2023年上半年代工模式收入分别达5.31亿元/6.96亿元/5.4亿元 收入占比56.31%/53.68%/63.53% [6] - 代工厂商曾出现质量问题：辽宁晟麦实业2021年4月产品被检出酸价不合格 佛山象尚食品2023年7月因排污超标被罚19万元 [7] - 黑猫投诉平台涉及"英氏"品牌投诉约144条 "舒比奇"品牌投诉23条 [7] 渠道与营销投入 - 线上渠道营收占比持续提升(2022-2024年分别为64.16%/66.45%/69.69%) [10] - 销售费用率远高于行业平均(2022-2024年分别为35.04%/34.26%/36.53% 行业平均27.75%) [10] - 2024年销售费用达7.2亿元 其中电商平台推广费3亿元 平台使用费及佣金1.1亿元 [10] 研发投入状况 - 2022-2024年研发费用分别为552.98万元/921.24万元/1714.83万元 研发费用率0.43%/0.52%/0.87% [10] - 研发费用率不足1% 低于同行2.03%的平均水平 [10] 专家观点 - 上市具有战略意义 有望强化产能建设/渠道下沉/品牌营销和研发投入 [5] - 高营销费用可能侵蚀利润空间 低研发投入导致产品创新滞后 缺乏技术壁垒 [11] - 过度依赖营销可能使品牌形象建立在"流量"而非"技术"基础上 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 政策出台有望鼓励生育，刺激母婴行业发展；北交所消费服务股股价多数下跌，部分行业市盈率和市值有变化；多家公司有业务进展和合作协议 [3] 根据相关目录分别进行总结 政策刺激母婴行业发展 - 国家“三孩”政策放开，各地出台育儿补贴等政策，预计出生人口或维持稳定，母婴人群年轻化刺激行业发展 [6] - 2024 年出生人口 954 万，自 2017 年以来首次回升，2018 - 2024 年母婴消费市场规模从稳步上升，2024 年达 76299 亿元，预计 2027 年达 89149 亿元 [3][9] 母婴行业细分领域情况 - 乳制品行业：2024 年市场零售规模约 5216.70 亿元，预计 2026 年达 5966.60 亿元；2024 年奶类产量因生鲜乳供需失衡下降，预计 2025 年达供需平衡；线上零售额占比增加，未来线上线下全渠道融合趋势或深化；2021 - 2024 年生鲜乳平均价格下降 20.43%，乳企加强奶源控制 [16][20][21] - 婴幼儿辅食行业：全球市场规模从 2019 年的 1798.6 亿元增至 2024 年的 2257.1 亿元，复合增长率约 4.6%，2029 年有望增至 2921.3 亿元；中国市场 2024 年规模约 559.1 亿元，2019 - 2024 年复合年均增长率 8.9%，预计 2029 年达 817.5 亿元；我国渗透率低但市场规模处于第一梯队，2025 年规模有望超美国 [25][29] - 母婴连锁店行业：2024 年我国母婴门店连锁化率不及 50%，连锁门店数量和终端销售额复合年均增长率分别为 8.5%和 9.1%，预计 2025 - 2029 年分别为 7.2%和 8.9%；线上销售占比从 2019 年的 26.9%增至 2024 年的 46.7%，预计 2029 年线上线下占比趋于均衡；2024 年三线及以下城市母婴专卖店市场规模占比 65.5%，但连锁化率约 30%，低于一二线城市，其连锁门店数量和销售规模增长率高 [32][34][39] 北交所母婴行业相关公司 - 已上市公司：骑士乳业主营生鲜乳等；无锡晶海主营支链氨基酸等 [44] - 拟上市企业：南方乳业主营各类乳制品；孕婴世界主营母婴连锁；英氏控股主营婴幼儿辅食等 [44] 北交所消费服务股情况 - 2025 年 6 月 30 日至 7 月 4 日，北交所消费服务产业企业多数下跌，市值涨跌幅中值为 - 2.41%，7 家公司上涨，秋乐种业等位列涨跌幅前五；北证 50、沪深 300、科创 50、创业板指周度涨跌幅分别为 - 1.71%、+1.54%、- 0.35%、+1.50% [46] - 本周市盈率中值由 52.4X 升至 53.2X，总市值由 1216.82 亿元升至 1239.22 亿元，市值中值由 22.10 亿元降至 21.71 亿元 [48][52] 行业估值情况 - 泛消费产业：市盈率 TTM 中值由 73.7X 降至 70.6X，佳合科技等市值涨幅居前 [57] - 食品饮料和农业：市盈率 TTM 中值由 47.3X 降至 44.1X，秋乐种业等市值涨跌幅居前 [58] - 专业技术服务：市盈率 TTM 中值由 28.2X 降至 27.0X，国义招标等市值涨跌幅居前 [63] 公司公告情况 - 一致魔芋挖掘魔芋产业增量市场方向，通过技术升级等抢占高附加值赛道 [66] - 瑞华技术 5 万吨甲基苯乙烯装置开车成功，获发明专利 [67] - 龙竹科技与中林绿碳签订《竹基材料合作框架协议》，拓展产品应用场景 [67] - 欧福蛋业年产 150 吨食品级溶菌酶生产线项目进入试生产阶段，产品将出口 [67]

公司IPO及财务表现 - 英氏控股冲刺北交所IPO获受理 保荐机构为西部证券 [2] - 2024年营收19.74亿元 同比增长12.29% 但归母净利润2.11亿元较2023年2.20亿元下滑 [2][3] - 2025年一季度营收5.40亿元 同比增长12.29% 扣非净利润7889.23万元 同比增长4.73% [4] - 2022-2024年毛利率分别为55.18% 57.85% 57.46% 高于行业均值近15个百分点 [5] 业务结构及行业环境 - 婴幼儿辅食业务占比77.40% 卫生用品占比17.27% 儿童食品占比4.81% [4] - 婴幼儿辅食毛利率61.17% 卫生用品毛利率41.66% 与行业水平基本一致 [5] - 中国新生儿数量2022-2024年分别为956万 902万 954万 出生率从2016年13.57‰降至2023年6.39‰ [4] 分红及股权结构 - 2023-2024年累计现金分红6000万元 2025年4月再派发3400.08万元 [2][6][7] - 无控股股东 三位实际控制人合计控制52.02%股份 签署一致行动协议至2027年 [8] 费用结构及募资用途 - 2024年销售费用7.21亿元 费用率36.53% 高于行业均值27.75% [9][10] - 平台推广费占销售费用41.60% 主要用于天猫 京东 抖音等电商推广 [9][10] - 研发费用率0.87% 远低于行业均值2.03% 2024年研发投入1714.83万元 [11] - 拟募资3.34亿元 其中9405.80万元用于品牌建设 7169.43万元用于创新中心建设 [9]

婴幼儿辅食行业概况 - 全球婴幼儿辅食市场规模从2019年到2024年持续增长，渗透率不断提高，预计未来仍有上升空间 [1] - 中国婴幼儿辅食市场规模呈增长趋势，电商渠道成为推动市场扩张的主力，其占比在2019-2029年持续上升 [1] - 中国在全球婴幼儿辅食市场的占比不断增加，预计2025年将超越欧盟和日本，2029年可能超越美国 [1] - 中国婴幼儿辅食产品结构变化明显，主食类辅食占比下降，零食类和佐餐调味类占比上升 [1] - 中国婴幼儿辅食产能近5年有所增加，华东地区产能最高 [1] - 中国婴幼儿辅食行业发展受多种因素驱动，包括政策支持、采购及喂养方式进步、多样化产品需求、渗透率提升和生产技术升级 [1] - 东南亚等新兴市场为婴幼儿辅食企业提供了广阔的出海机会 [1] 个护家清行业概况 - 我国日用品规上零售额虽有波动但整体保持稳定，2022-2023年日化品线上渠道占比提升3.8%至47.7% [18][21] - 个护家清行业淘系平台销售趋势呈上升趋势，相关政策标准不断完善 [23][24] - 2025年3月个护家清行业品类销量分布显示，纸品/湿巾占据近四成份额，为行业主导品类 [25] - 消费者健康意识与生活水平提升，香薰用品、身体护理等品类增速高 [28] - 2025年Q1个护家清市场，低价格带产品销量大且增长稳健，高价格带虽基数小但增长迅猛 [31][32] 纸品/湿巾行业分析 - 中国纸浆产量持续增长，2020-2023年产量增速分别为10.8%、5.0%、2.7%和1.0% [38] - 纸品/湿巾线上销量递增，大促带动作用显著 [37][42] - 2025年3月生活用纸品类中，抽纸和卷筒纸占据主要份额但增速放缓，创新品类如悬挂式纸巾、生鲜专用吸水纸等显示出强劲增长 [39] - 消费者对纸品行业的评价集中于使用感受和购买决策，对产品质量和性价比高度重视 [45] - 囤货和居家场景的高声量表明纸品在家庭日常和应急储备中扮演关键角色 [45][50] - 消费者更倾向于选择大规格的纸品产品，电商平台上的商品包装热词如"大包装"、"整箱"等验证了这一点 [48][49]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 全球婴幼儿辅食行业在经济发展和育儿观念普及推动下规模将增长，中国市场增速领先且占比提升，未来发展方向与成熟市场趋同，行业法规标准不断完善，产品结构向多元化发展，产能建设有必要性 [8][14][44] 根据相关目录分别进行总结 全球婴幼儿辅食发展历程及政策标准分析 婴幼儿辅食定义及分类 - 婴幼儿辅食是6 - 36月龄婴幼儿除母乳和配方奶粉外的辅助食品，分主食、零食、佐餐调味三类，各有代表性产品 [7] 全球婴幼儿辅食市场规模 - 全球市场规模从2019年1798.6亿元增至2024年2257.1亿元，CAGR约4.6%，预计2029年达2921.3亿元，CAGR为5.3%，渗透率从2019年15.6%升至2024年超20%，预计2029年达25.3% [8] 中国婴幼儿辅食市场规模 - 2024年规模约559.1亿元，2019 - 2024年CAGR为8.9%，预计2029年达817.5亿元，CAGR为7.9%，线上市场规模从2019年109.8亿元增至2024年226.4亿元，预计2029年达419.4亿元，中国市场在全球占比从2019年20.3%升至2024年24.8%，预计2029年达28.0% [10][12][14] 全球主要国家及地区婴幼儿辅食法规及标准 - 各国法规标准不断发展完善，中国法规体系接近全球领先水平，但在原料、营养成分等方面有细化空间，新国标修订将推动行业规范化和市场规模提升 [17][18][21] 中国婴幼儿辅食喂养习惯 - 中国消费习惯向成熟市场靠拢，注重品类均衡和产品多样化，青睐有机绿色和便携辅食，对果泥等其他辅食消费量预计提升 [23] 全球婴幼儿辅食重点市场分析 全球婴幼儿辅食重点市场规模及产能分析 - 中国市场规模增速领先，预计2025年超美国成全球第一，适龄儿童数量下降但产能提升，发展驱动力来自渗透率和客均消费金额提升，中国产能建设有必要性 [27][43][44] 中国婴幼儿辅食市场驱动因素及出海机会分析 - 政策支持全方位引导产业规范发展，采购及喂养方式向多品类、高端化、精细化转变，多样化产品满足个性化需求，推动市场扩容 [60][64][65] 中国婴幼儿辅食市场竞争格局分析 - 美国嘉宝、日本和光堂与丘比分别在当地市场有较高知名度和份额，嘉宝产品注重趣味性和分阶，日本品牌推出符合亚洲饮食文化的主食类产品 [49][51][54]

秋田满满面粉有老鼠异物？品牌方否认生产线带 入，代工模式受质疑 针对该事件，有消费者称，不再相信秋田满满品牌，也有网友质疑面粉中混入老鼠尸体的真实性。据粮 油机械行业人士解读，面粉筛网孔径通常在100目—130目，"连头发丝都进不去"，从原料筛选到产品打 包过程中，混入老鼠的概率很低，问题有可能发生在储运环节的包装破损。 生产信息显示，涉事面粉由山东省济宁市一家粮油公司生产，而秋田满满旗下产品多采用代工模式。有 行业研究报告显示，目前我国婴幼儿辅食行业基本以代工生产模式为主，甚至出现多个品牌共用一个代 工厂的现象，导致品质无法得到保障。 近日，有网友发布视频反映其所购"秋田满满"面粉中发现疑似老鼠的异物，并拒绝了品牌方提出的3000 元赔偿。对此，秋田满满品牌方发布声明称，其"软白营养低筋粉"为自动化全封闭生产，已排除异物由 生产线带入的可能。另据秋田满满在某平台账号对网友的留言，其已联系公安机关介入调查。 截至发稿，秋田满满尚未对该事件最新进展予以回复，其涉事面粉产品在各大电商平台正常销售，售后 也按常规商品流程进行，超出"7天无理由"范围或已开封产品不支持退货。 网友晒面粉中疑似老鼠异物 有网友近日发布视 ...