核心阅读 9月12日至13日，第二届金熊猫奖活动在四川成都举办。走进现场，听中外嘉宾共话如何以光影讲 述文明故事、促进交流互鉴；看优秀影视作品如何用真挚情感打动人心、展现艺术之美；思考人工智能 技术的应用边界、长剧集如何应对微短剧热潮……透过"金熊猫"，可以看见文明的多姿多彩，感受光影 的气象万千。 9月12日至13日，第二届金熊猫奖活动在四川成都举办。本届金熊猫奖以"光影之约 遇见美好"为主 题，设立电影、电视剧、纪录片、动画片四大单元，共有来自126个国家和地区的5343部作品参评，最 终角逐出27个奖项。 本届金熊猫奖活动期间，举办了金熊猫盛典、金熊猫国际文化论坛、金熊猫之夜等活动，铺展出各 国优秀影视作品的长卷，拓展影视行业交流、发展的平台，搭建文明交流互鉴的桥梁。 光影为媒，推动文明交流互鉴 今年，是世界电影诞生130周年。光影流转，记录岁月的故事、生活的变迁。在全球视野中，影视 作品承担着文明交流互鉴的功能，为不同地域、不同文明的人们加深理解搭起桥梁，推动多元文明美美 与共。 2025金熊猫国际文化论坛上，文明交流对话成为嘉宾关注的焦点。 中国文联党组书记、副主席张政说："当下，中国的艺术家不仅观 ...

核心阅读 9月12日至13日，第二届金熊猫奖活动在四川成都举办。走进现场，听中外嘉宾共话如何以光影讲述文 明故事、促进交流互鉴；看优秀影视作品如何用真挚情感打动人心、展现艺术之美；思考人工智能技术 的应用边界、长剧集如何应对微短剧热潮……透过"金熊猫"，可以看见文明的多姿多彩，感受光影的气 象万千。 "艺术能够为文明对话开启新的窗口，传播和平与创新的价值。"埃及文化部部长艾哈迈德·福阿德·汉诺 说，中国与埃及既在几千年的文明史中保持自身文化特质，又以开放胸怀拥抱世界，与其他文明和谐共 生。 在世界文明百花园中，如何跨越地域、文化等差异，更好地推动文明交流互鉴？瑞士导演文森特·佩雷 斯认为，尽管世界各地的语言和习俗有所不同，但电影拥有将人们凝聚在一起的力量。 中国作家刘震云的答案是："看一部这个民族的电影，读一本他们的文学书。因为文学和电影能让人立 刻'钻'进对方的生活，知道他们怎么吃饭、怎么谈恋爱、怎么过日子。"在刘震云看来，交流是"认识自 己、也认识他人"的关键。去年，他的作品《一日三秋》被智利导演卡罗琳娜改编成话剧，上演后一票 难求。"这就是交流的力量。"刘震云说。 故宫博物院学术委员会主任单霁翔说，文化 ...

合作主体与协议签署 - 百度智能云与北京大智云策科技有限公司及正定鹏峰数贸科技有限公司签署生态合作协议 [1] - 签约代表包括百度智能云渠道生态部孙鑫、北京大智云策首席增长官侯文静及正定鹏峰数贸业务总经理夏俊 [3] 合作内容与分工 - 北京大智云策作为生态合作桥梁 为百度智能云引入跨境电商场景的数字人及云计算产品应用需求 [3] - 正定鹏峰数贸开放业务场景 推动人工智能技术在跨境电商领域的应用落地 [3] - 三方联合开发智能解决方案 涵盖跨境电商运营 数字人应用 AI视频制作 数字直播及数字场景打造 [3] 解决方案与服务目标 - 为跨境电商企业提供精准营销与供应链优化等数字化解决方案 [3] - 基于百度智能云千帆大模型平台打造都市圈数字贸易集聚区 探索保税仓+直播新业态模式 [5] - 计划服务超过107个产业集群和40000家高质量跨境企业 [5] - 构建跨境电商+产业带+海外仓联动体系 推进贸易数字化与绿色化转型 [5] 战略意义与行业影响 - 助力正定鹏峰数贸实现产业升级和开放合作高质量发展 [3] - 推动河北特色产业与国际资源高效对接 [3] - 提升跨境电商企业国际竞争力并拓展海外市场 [3] - 加速十四五数字经济发展规划中城市大脑建设目标落地 [5]

投资评级 - 维持"优于大市"评级 [4][6] 财务表现 - 2025年上半年净利润244.55亿元，同比增长32.3% [1] - 原保险保费收入3,232.82亿元，同比增长3.6%，市场份额33.5%居行业首位 [1] - 承保利润130.15亿元，同比增长44.6% [2] - 总投资收益172.60亿元，同比增长26.6%，总投资收益率（未年化）2.6%，同比提升0.2个百分点 [3] - 预计2025-2027年EPS为1.55/1.67/1.77元/股，对应P/B为1.33/1.28/1.23x [4][5][9] 业务发展 - 车险业务保费收入1,440.65亿元，同比增长3.4%，家自车业务占比提升至73.4% [2] - 非车险业务中意健险服务收入增长25.1%，企财险增长4.3% [2] - 综合成本率94.8%，同比优化1.4个百分点，其中综合赔付率71.8%（下降1.7pt）、综合费用率23.0%（下降3.1pt） [3] - 车险COR下降2.2pt至94.2%，费用率大幅优化4.1pt [3] - 非车险中意健险COR上升1.9pt至101.8%，农险和责任险COR均优化 [3] 投资策略 - 权益资产占比提升至26.1%，投资收益贡献大幅增长 [3] - 调整债券结构，将部分信用债转为利率债并拉长久期，把握利率高点加大配置 [3] - 适当提升杠杆率实现较好收益 [1] 战略布局 - 深化科技金融、绿色保险、普惠金融领域布局 [4] - 推进数字化转型和人工智能技术应用，优化风控模型和运营效率 [4] - 衔接国家医保改革，拓展文旅、互联网等领域业务 [2] - 加大服务实体经济力度，推进小微企业保险覆盖率 [2]

国际合作与培训项目 - 中国商务部与中国气象局气象干部培训学院合作举办"环印度洋国家海洋气象防灾减灾国际培训班"，为期一周，在杭州开展教学活动 [1] - 埃塞俄比亚气象局遥感与气候处处长勒塔·贝克勒·古迪参与培训，并作为"一带一路"气象访问学者项目首批入选者 [1][2] 技术合作与成果 - 勒塔与中国气象局团队合作探索解决埃塞俄比亚雨季预测难题，开发预测模型显著提高预报精度，成果通过同行评审并获得认可 [2] - 中国气象局与埃塞俄比亚气象局在云端气象早期预警平台、风云气象卫星遥感应用等领域取得实质性进展 [3] 气候变化与经济影响 - 印度洋气候变化对埃塞俄比亚经济有深远影响，该国距离最近海岸线超过500公里，但海啸等灾害仍牵动其经济命脉 [2] - 勒塔强调中国先进海洋监测和预警技术对预防自然灾害损失至关重要 [2] 未来合作方向 - 勒塔期待未来在气象模型优化、人工智能技术应用等领域深化中埃合作，共同探索全球气象治理新路径 [3] - 中国气象局专家持续指导埃塞俄比亚雨季研究，重塑其对大气科学的认知 [3]

试点工作概述 - 四部门联合印发通知 组织开展人力资源服务业与制造业融合发展试点工作 目标是通过3年努力在30个左右城市培育专业人力资源服务机构 打造融合发展平台 发展创新技术产品模式 形成政策体系 [1] - 试点城市需具备较大规模制造业集群 发达人力资源服务业基础 丰富教育资源 较强区域示范作用 原则上为地级及以上城市 [1] 试点重点方向 - 建立政府引导 企业主导 政策扶持 平台支撑 行业组织参与的融合发展工作机制 [2] - 统筹就业 产业 财政 金融 土地等政策 建立符合融合发展的统计监测体系 [2] - 支持组建招聘用工联合体 跨企业培训中心 人才服务集团等载体 助力制造业用工和人才开发 [2] - 推动人力资源服务向价值链高端延伸 应用人工智能技术 促进传统制造业升级 [2] - 依托产业园打造公共服务枢纽 深化与工业园区合作 建设人力资源服务出口基地 [2] 实施保障措施 - 将试点工作列入就业 人才 产业重点任务 健全工作机制 强化政策支持 [3] - 对融合发展新业态实施包容审慎监管 探索建立制造业人力资源服务标准体系 [3] - 创新监管手段 打击虚假招聘 就业歧视 信息泄露等违法行为 [3]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度，公司报告收入3190万美元，按固定汇率计算同比下降3.3%；调整后净收入1640万美元，按固定汇率计算同比增长2.2% [5] - 第一季度调整后EBITDA亏损70万美元，较去年同期的150万美元亏损有所改善；净亏损180万美元，摊薄后每股亏损0.59美元，而去年同期净亏损290万美元，摊薄后每股亏损0.95美元；2025年第一季度调整后每股净亏损0.46美元，去年第一季度为亏损0.72美元 [5] - 截至2025年3月31日，整体应收账款周转天数为56天，而2024年12月31日为51天；第一季度经营活动现金流出80万美元，去年第一季度为180万美元；第一季度末现金余额为1720万美元，其中包括70万美元受限现金 [10] - 截至2025年3月31日，公司资产负债表反映商誉570万美元和可摊销无形资产净值230万美元；不包括现金的营运资金为1190万美元，与2024年末持平 [11] 各条业务线数据和关键指标变化 美洲业务 - 2025年第一季度收入增长15%，调整后净收入按固定汇率计算同比增长3%；调整后EBITDA为10万美元，去年同期调整后EBITDA亏损70万美元 [8] 亚太业务 - 2025年第一季度收入下降7%，调整后净收入按固定汇率计算同比增长14%，主要因收入结构变化，临时承包工作在本季度收入中占比降低；调整后EBITDA为60万美元，去年同期调整后EBITDA亏损20万美元 [8] EMEA业务 - 2025年第一季度收入按固定汇率计算较上年同期下降7%，调整后净收入下降19%；调整后EBITDA亏损50万美元，2024年第一季度调整后EBITDA为30万美元 [9][10] 各个市场数据和关键指标变化 - 亚太地区调整后净收入增长14%，表现最为强劲 [5] - 从国家层面看，印度市场增长良好，拉丁美洲市场也令人期待；中国、中国香港市场表现疲软，美国、澳大利亚市场有一定停滞；英国和欧洲市场结果令人失望，但英国市场客户和管理层更替问题已解决，有望复苏；中东市场投资开始显现增长迹象和投资回报 [23] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续推进“落地并拓展”战略，专注扩大地理覆盖范围和为现有及潜在客户提供服务 [12] - 公司聘请Stephanie Edwards担任首席数字官，推出数字部门，打造专有数字解决方案Hudson Fusion，以提升数字能力和企业战略，增强全球竞争力，满足客户特定需求，节省成本，助力赢得新业务、拓展区域和提升服务水平 [12][28] - 公司过去在销售、营销和技术方面投资不足，近年来持续投入，随着数字业务开展和Stephanie Edwards加入，公司将更具领先优势 [30] - 公司优先进行有机投资，填补地理业务空白，重点关注日本市场；在考虑收购时，注重收购目标的增值性和协同效应；公司认为其股票价格被低估，有进行股票回购的历史和意愿，考虑多种回购方式 [32][34][35] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管2025年第一季度整体业绩好于去年同期，但由于宏观环境，整体人才市场仍不确定；公司有信心在当前环境中推动业务未来强劲增长，相信Hudson RPO未来将超越同行 [6] - 进入2025年第一季度时市场有一定动力和活力，但宏观环境不确定性导致客户招聘需求不确定，影响了企业级客户；商业领域部分业务有所恢复正常 [19][20] - 从地区看，各地区均受宏观环境影响，存在犹豫情绪；制药和生命科学领域表现有韧性，金融服务领域上季度有一定回升 [21][22] - 公司认为若市场和宏观环境稳定，企业级客户需求有望改善；公司需市场环境平静、恢复正常，以减少不确定性带来的影响，增强市场信心，实现业务增长 [20][59] 其他重要信息 - 公司业务存在一定合同周期性，但通过“落地并拓展”战略，在新地理区域和数字领域拓展业务，有望延续新业务增长趋势；新业务签约有一定季节性，由于澳大利亚客户基数大且其财政年度在3月结束，第一季度通常是续约和拓展业务最繁忙的季度 [45][48][49] - 公司员工流失率正从2024年的极低水平逐步回归历史正常水平，历史正常水平对于财富500强公司通常在15%左右，2022年曾高于20%，2024年低至8% - 9% [52] 总结问答环节所有的提问和回答 问题：客户在本季度的反应以及头条新闻对营收需求的影响 - 进入2025年第一季度时市场有动力和活力，但宏观环境不确定性导致客户招聘需求不确定，影响了企业级客户；商业领域部分业务有所恢复正常 [19][20] 问题：是否预计各地区活动水平存在差异，以及目前第二季度中期的反馈和地区或行业差异 - 各地区均受宏观环境影响，存在犹豫情绪；制药和生命科学领域表现有韧性，金融服务领域上季度有一定回升；从国家层面看，印度、拉丁美洲市场增长良好，中国、中国香港、美国、澳大利亚市场有停滞，英国和欧洲市场结果令人失望但英国有望复苏，中东市场投资开始显现回报 [21][22][23] 问题：请详细介绍数字业务的推出、目标和机会 - 公司聘请Stephanie Edwards担任首席数字官，打造专有数字解决方案Hudson Fusion，预计在第三季度末或第四季度初推出；该方案将基于人工智能技术，提升全球竞争力，满足客户特定需求，节省成本，助力赢得新业务、拓展区域和提升服务水平 [27][28][43] 问题：请谈谈现金使用优先级、潜在收购管道和估值情况，以及股票回购想法 - 公司优先进行有机投资，填补地理业务空白，重点关注日本市场；在考虑收购时，注重收购目标的增值性和协同效应；公司认为其股票价格被低估，有进行股票回购的历史和意愿，考虑多种回购方式 [32][34][35] 问题：数字业务的开发是否需要时间，能否在第三季度或第四季度向客户提供 - 公司计划在第三季度末或第四季度初推出专有数字解决方案，但时间可能提前；公司正在与部分现有客户合作，客户对此非常期待 [43][44] 问题：2024年第一季度和2025年第一季度续约和拓展业务表现良好，这是季节性因素还是增长势头能否延续 - 公司业务存在一定合同周期性，但通过“落地并拓展”战略，在新地理区域和数字领域拓展业务，有望延续新业务增长趋势；新业务签约有一定季节性，第一季度通常是续约和拓展业务最繁忙的季度，但整体趋势是积极向上的 [45][48][49] 问题：如果2025年员工流失率恢复正常，是否对公司是利好 - 员工流失率正从2024年的极低水平逐步回归历史正常水平，回归正常水平对公司是利好 [52] 问题：与加入时相比，对公司目前的进展是否满意 - 公司在地理覆盖、领导团队和数字业务方面取得了进展，具备全球运营能力，吸引了行业专家加入；公司期待市场环境稳定，以减少不确定性影响，实现业务增长 [55][56][59]

会议基本信息 - 会议形式为电话会议，于2025年4月29日线上举行，参与机构及个人投资者166人 [2] - 上市公司接待人员包括董事长吴长鸿、总经理MIN ZHANG、财务总监王佩群、董事会秘书陈海霞 [3] 公司业务经营情况 新能源汽车齿轮业务 - 2024年度营收33.70亿元，占总营收38.38%，同比增长51.21%；2025年一季度营收增速好于下游销量增速，占比进一步提升 [3] 传统燃油车齿轮业务 - 2024年度营收19.54亿元，同比下降1.99%；2025年一季度整体平稳，同比下降约5% [3] 智能执行机构业务 - 2024年度营收同比增速超69%，2025年一季度保持相似增速 [3] 商用车齿轮业务 - 2024年度营收同比下降18.01%；2025年一季度在底部逐步恢复，营收好于2024年三、四季度，但同比仍下降 [3] 工程机械齿轮业务 - 2024年各季度和2025年一季度较平稳，2025年一季度营收好于2024年三、四季度 [3] 工业齿轮箱业务 - 尚处于起步阶段，战略聚焦国产化，2024年营收规模小，预计2025年营收增长 [6] 问答环节要点 产能与渗透率 - 同轴减速器齿轮产能主要在国内，预测其渗透率会提升，但从展品到市场化需市场验证，未来程度取决于用户体验和与其他技术路径比较 [3] 毛利率相关 - 智能执行机构产品毛利率有向好空间，因扫地机执行机构业务拓展好、单机价值量提升及内部降本增效 [4] - 匈牙利工厂毛利率目标向国内工厂看齐，但受市场和供应链因素制约，初期可能低毛利策略抢占市场，将多措施提升毛利率 [9] 工厂建设与业务规划 - 匈牙利工厂厂房竣工，设备进场调试，预计2025年下半年实现营收贡献 [5] - 新能源商用车齿轮业务布局重点在新能源重卡领域，已获标杆客户订单，将打造标杆案例提升影响力和占有率 [7] 市场需求与竞争优势 - 新能源汽车齿轮海外市场需求与外贸环境相关，公司在产品质量和成本控制有竞争力，匈牙利工厂增强国际综合竞争力 [8] 业务展望 - 未来两到三年，新能源汽车齿轮业务受益于国内市场升级、同轴减速器发展和海外拓展；智能执行机构板块稳步增长；其他业务板块整体偏稳 [10] 单车价值量与毛利率 - 单车价值量因产品结构升级、新能源汽车传动系统革新、汽车智能化拓展而增长；毛利率通过降本增效和技术领先维持竞争力 [11][13] 竞争格局 - 制造业竞争激烈，公司围绕五大核心维度提升竞争力，欢迎适度竞争；智能执行机构行业国内同行规模不大 [13][14] 扫地机行业优势 - 凭借经验沉淀和定制化服务能力领先，孙公司三多乐能快速提供解决方案和高效服务 [15]