公司股份质押变动 - 国恩股份控股股东、实际控制人王爱国近期解除了部分股份质押，解除质押股份数量合计4,710,000股 [1]

文章核心观点 - A股上市化工企业正加速启动赴港上市进程 旨在打造"A+H"双资本平台 以拓宽融资渠道 推进国际化布局并提升全球竞争力 这既是企业发展的主动战略选择 也是中国资本市场双向开放的体现 [1][3] 化企赴港上市动态与案例 - 2025年以来 国恩股份 玲珑轮胎 珀莱雅 百利天恒等一批A股上市化工企业加速启动赴港上市进程 [1] - 国恩股份香港联交所上市委员会已于12月11日举行上市聆讯 赴港上市进入关键阶段 [1] - 新宙邦于12月11日确定发行H股并在香港联交所上市的核心方案 [1] - 丸美生物 美锦能源同期宣布正在筹划境外发行H股并在香港联交所上市事宜 [1] - 赴港上市热潮自2025年下半年起加速 仅7月就有天赐材料 华恒生物 滨化股份等3家化企集中释放赴港上市信号 [1] 政策与市场环境驱动因素 - 香港资本市场制度改革持续深化 港交所自2017年起优化上市规则 [2] - 2018年4月港交所发布上市新规 允许"同股不同权"公司上市 提升对创新型企业吸引力 [2] - 2022年10月港交所提议为特专科技公司开辟上市通道 覆盖先进材料 新能源及节能环保等领域 与化工行业高度契合 [2] - 2023年3月港交所上市新规增设内容 为尚未商业化或处于商业化初期的科技企业提供融资便利 [2] - 内地政策提供支持 财政部 中国证监会联合增补2家符合要求的机构加入H股审计业务名单 深化了内地与香港资本市场互联互通 [2] 企业战略目标与行业意义 - 国恩股份表示赴港上市旨在构建"A+H"深港两地上市平台实现境内外资本融通 并依托香港国际化枢纽作用打造全球化新材料产业平台 [3] - 美锦能源 天赐材料 新宙邦等企业表态 赴港上市核心目标是提升国际市场综合竞争力 增强境外融资能力 提高公司治理透明度和规范化水平 [3] - 对企业而言 赴港上市不仅拓宽融资渠道 分散融资风险 更助力其从"中国品牌"向"全球品牌"跃升 是实现高质量发展的关键战略选择 [3] - 对港股市场而言 有望借助此趋势从"估值洼地"升级为中国资产国际化配置平台 吸引全球资金聚焦核心资产 [3]

公司股权动态 - 公司控股股东、实际控制人王爱国近期解除质押公司股份471万股 [1] - 截至公告日，王爱国累计质押股数为3252万股，占其所持股份比例为25.81% [1] 公司财务与业务构成 - 公司2025年1至6月份营业收入构成为：化工产业占比88.2%，其他业务占比8.02%，健康产业占比3.77% [1] - 截至发稿，公司市值为142亿元 [1]

业绩总结 - 王爱国本次累计解除质押股份4710000股，占其所持股份3.74%，占总股本1.74%[1] - 王爱国持股126000000股，比例46.45%[2] - 王爱国本次解质后质押股份32520000股，占所持25.81%，占总股本11.99%[2] 其他新策略 - 王爱国质押股份无平仓风险，不导致实控人变更，对公司无不利影响[4]

中证2000ETF华夏（562660）市场表现 - 截至12月16日午间收盘，中证2000ETF华夏（562660）下跌1.40%，报1.621元，成交额为1159.03万元 [1] - 该ETF自2023年9月6日成立以来，累计回报为64.81%，但近一个月回报为-2.44% [1] 中证2000ETF华夏（562660）持仓股表现 - 前十大重仓股中，仅亚太股份上涨2.17%，其余九只股票均下跌 [1] - 跌幅较大的重仓股包括：光电股份跌5.02%，杰普特跌3.36%，天奥电子跌2.87%，春秋电子跌2.67%，道恩股份跌2.68% [1] - 其他下跌的重仓股有：国恩股份跌1.86%，宝胜股份跌2.49%，麦克奥迪跌2.09%，绿色动力跌0.58% [1] 中证2000ETF华夏（562660）产品概况 - 该ETF的业绩比较基准为中证2000指数收益率 [1] - 基金管理人为华夏基金管理有限公司，基金经理为鲁亚运和陈国峰 [1]

公司项目公告 - 国恩股份“年产20000m²航空级亚克力玻璃项目”已完成备案审批，标志着航空级透明材料国产化迈出关键一步 [2] - 项目计划总投资5.6亿元，选址青岛总部生产基地，聚焦航空级交联聚甲基丙烯酸甲酯亚克力玻璃（CPMMA）[2] - 项目将建设生产车间、仓储及辅助用房，购置200多台（套）先进设备，建成4条航空级亚克力玻璃板材生产线及4条多向拉伸生产线 [2] - 项目达产后，每年可生产航空级亚克力玻璃板材和拉伸片材2万平方米 [2] 材料技术与性能 - CPMMA通过化学交联工艺形成三维网状结构，在保持极高透明度的同时，大幅提升机械强度、耐热性和耐候性 [3] - 该材料性能完全满足航空领域对材料的严苛要求 [3] 材料应用前景 - 核心应用在航空航天领域，用于制造飞机风挡、座舱盖等核心部件 [2][3] - 可广泛应用于高端光学与显示技术领域，如高性能透镜、光导纤维组件及显示面板制造 [3] - 在医疗器械领域，可用于生产外科手术工具和牙科材料 [3] - 在工业与新能源领域，能应用于半导体加工设备和太阳能电池板 [3] - 在高精度模型与3D打印领域，是光固化3D打印技术的理想材料 [3] 行业背景与市场 - 航空级透明材料的技术与市场长期由赢创、英国GKN等少数国际企业主导 [2] - 该项目的推进是我国航空级透明材料国产化进程的关键步骤 [2]

公司上市备案与基本信息 - 中国证监会于2025年12月9日向青岛国恩科技股份有限公司出具境外发行上市备案通知书，批准其发行不超过5405万股境外上市普通股并在香港联合交易所上市流通 [1] - 公司已于2015年6月30日在A股上市，并于2025年6月26日向港交所递交招股书，由招商证券国际担任独家保荐人 [1] - 公司成立于2000年，是一家以科技创新为核心驱动力、以长期规模效益为目标的综合性企业集团 [1] 公司业务与产业布局 - 公司业务深耕大化工、大健康两大行业领域，形成了以大化工及大健康产业为核心的双赛道模式 [1] - 公司已发展成为拥有绿色石化、高分子改性、高分子复合、可降解、光显、运动健康材料以及新能源汽车轻量化结构部品等化工新材料纵向一体化产业集群 [1] - 公司旗下拥有A股上市公司东宝生物 [1] 行业地位与市场排名 - 在大化工领域，根据弗若斯特沙利文资料，于2024年按中国高分子材料改性相关板块营收计，公司是中国第二大的有机高分子材料改性生产企业 [1] - 在大化工领域，根据弗若斯特沙利文资料，于2024年按中国聚苯乙烯相关产能计，公司是中国最大的聚苯乙烯生产企业 [1] - 在大健康领域，根据弗若斯特沙利文资料，于2024年按中国骨明胶行业产量计，公司是中国市场产量第二、中国内资品牌产量第一的骨明胶生产企业 [2] - 在大健康领域，根据弗若斯特沙利文资料，于2024年按中国空心胶囊行业相关产量计，公司是中国内资品牌产量第二大的空心胶囊生产企业 [2]

公司资本运作进展 - 公司正在进行申请发行境外上市外资股（H股）并在香港联合交易所有限公司主板挂牌上市的相关工作 [1] - 香港联交所上市委员会已于2025年12月11日举行上市聆讯，审议公司本次发行并上市的申请 [1] - 独家保荐人已于2025年12月12日收到香港联交所信函，指出上市委员会已审阅公司的上市申请 [1] - 香港联交所发出的信函不构成正式的上市批准，联交所仍有对公司的上市申请提出进一步意见的权力 [1]

核心观点 - 报告认为基础化工行业已进入“击球区”，即具备显著投资价值的阶段，核心驱动力来自需求、价值和供给三方面，具体看好由全球人工智能（AI）需求爆发带来的新成长周期，以及国内“反内卷”政策加码和欧洲产能退出引发的全球供给格局优化大周期 [1][5][7] 行业周期与景气判断 - 化工行业新一轮景气周期有望开启，跟踪的国海化工景气指数在2024年9月跌破100后，基础化工指数开始见底回升 [18][20] - 2025年10月，中国PPI环比转正0.10%，为年内首次转正，宏观预期向好，工业品价格有望底部回升 [21] - 2025年第三季度，基础化工行业ROE为1.80%，净利率为6.22%，资产负债率为47.89%，资产周转率为15.08% [25][26] - 中国基础化工和石油化工行业上市公司资本扩张持续放缓，自由现金流状况改善，石油化工行业自由现金流已转正，基础化工行业自由现金流有望转正 [27][30][39][42] - 行业估值处于历史较低水平，且部分上市公司经营活动现金流充沛，理论股息率具备提升潜力，例如梅花生物、中国石化、卫星化学2025年理论股息率预测分别达11.8%、16.9%、13.7% [38][45] 需求驱动：AI引领的新成长大周期 - **AI基础设施投资**：预计到2030年，全球AI基础设施年投资规模将达到3至4万亿美元，约占全球GDP的3%，AI竞赛推动资本开支激增 [74][76] - **数据中心与电力需求**：AI数据中心能耗快速增长，预计2022-2027年CAGR达44.8%，带动对燃气轮机、固体氧化物燃料电池（SOFC）等高效发电设备的需求 [77][79][82][109] - 燃气轮机：预计2024-2026年全球年均燃气轮机订单量将达60GW，较2021-2023年均40GW增长50%，数据中心是核心推动力 [79] - SOFC：预计未来五年美国将有55GW数据中心容量上线，到2030年约30%的数据中心将使用现场电力（如SOFC）作为主要能源 [82] - **人形机器人**：量产加速，特斯拉、Figure等厂商规划大规模产能，预计全球出货量将快速增长 [83][85] - **液冷技术**：芯片功耗持续提升（如GB200达2700W），推动数据中心散热方式从风冷向液冷升级，液冷需求扩大 [87][91][140][143] - **半导体材料**：AI推动先进工艺投资，带动晶圆及上游材料需求增长，2025年第三季度全球硅晶圆出货量达3313百万平方英寸，同比增长3.1% [91][95][97] - **PCB材料**：AI服务器需要更多层PCB和更低介质损耗的覆铜板，全球算力建设加速，AI服务器出货量保持快速增长 [99][101][104] - **储能**：AI数据中心带来新的储能需求增长极，预计2027年全球数据中心储能需求达69GWh，2030年达300GWh [105][109] - **航空航天**：全球航空业复苏，旅客周转量已超疫情前水平，客座率创新高，发动机供应紧张，GE航空LEAP发动机在手订单达10000台 [110][113][115][117][120] 供给驱动：反内卷与全球格局优化 - **国内“反内卷”政策加码**：2025年以来，国家层面多次出台政策，综合整治“内卷式”竞争，引导落后产能退出，多个化工子行业（如PET、己内酰胺、有机硅、PTA）出现企业联合减产 [49] - **欧洲产能退出压力**：欧洲化工品产能利用率处于历史底部，2025年第三季度仅为74.6%，远低于81.3%的历史平均水平，高昂的能源成本（2024年天然气价格较2014-2019年均价高出100%）是主要制约 [50][53] - **全球供给格局影响**：欧洲在多个重要化工品产能中占比较高，例如MDI/TDI（27%）、维生素A（53%）、草甘膦（海外产能占比32%）、己二酸（19%）等，其产能退出或收缩将为国内龙头企业带来市场机遇 [61] 重点子行业与公司梳理 报告围绕三大驱动方向，列出了详细的核心标的及盈利预测，关键领域包括： - **需求驱动相关**：燃气轮机及高温合金产业链（振华股份、应流股份、隆达股份、万泽股份）、氟化液及冷却液（巨化股份、新宙邦）、储能产业链（川恒股份、兴发集团）、半导体材料（鼎龙股份、安集科技、雅克科技）、PCB材料（圣泉集团）、机器人材料（金发科技）、合成生物学（华恒生物）等 [5][8][9] - **价值驱动相关**：潜在分红率提升的板块，包括煤化工（华鲁恒升、宝丰能源）、石油炼化（恒力石化、卫星化学）、聚氨酯（万华化学）、磷肥与农药（云天化、扬农化工）、钾肥（盐湖股份）等 [6][10] - **供给驱动相关**：受益于供给格局优化的行业，包括涤纶长丝（桐昆股份、新凤鸣）、草甘膦及有机硅（兴发集团、新安股份）、轮胎（赛轮轮胎、玲珑轮胎）、钛白粉（龙佰集团）、碳纤维（中复神鹰）等 [7][11] 典型案例分析：铬盐产业链 - **供需趋紧**：预计全球铬盐（折重铬酸钠）需求2024-2028年复合年增长率达10.9%，而供给增长缓慢，2025年起将出现供给缺口，并逐年扩大至2028年的34.09万吨 [129] - **核心驱动力**：需求增长主要来自金属铬，尤其是燃气轮机、航空发动机及SOFC的爆发，预计金属铬需求2024-2028年复合年增长率达23.0% [130] - **重点公司**：振华股份作为铬盐行业主要企业，预计2025-2027年归母净利润分别为6.04亿元、9.02亿元、12.23亿元 [8][131]

公司资本运作进展 - 公司正在推进发行境外上市外资股并在香港联交所主板挂牌上市的工作 [1] - 香港联交所上市委员会已于2025年12月举行上市聆讯，审议该申请 [1] - 独家保荐人于2025年12月12日收到联交所信函，显示上市委员会已审阅申请，但该信函不构成正式批准 [1] 上市审批状态 - 本次发行并上市尚需取得相关监管机构和证券交易所的最终批准 [1] - 联交所仍可就该申请提出进一步意见 [1] - 公司香港上市事宜目前仍存在不确定性 [1]