文章核心观点 - 忠县为应对县域经济发展中青年人才需求增加的问题，创新性地启动并制度化了“校园引才大使”行动计划，旨在以乡情为纽带，通过在校大学生担任桥梁，前置人才招引工作，提升人才政策知晓度与岗位匹配精准度，从而为当地产业集群发展吸引和储备青年人才 [1][2][3] 地区人才战略与政策 - 忠县将人才定位为第一资源，通过举办人才发展大会、实施“忠青”优先发展行动、出台青年人才集聚11条措施等方式，构建了体系化、制度化的人才政策体系 [2] - 该县推出《忠县“校园引才大使”管理办法（试行）》，为引才行动提供制度保障，明确了选拔聘任、职责、聘期及激励措施 [1][2] - “校园引才大使”计划是忠县建设青年发展型县域试点的重要创新举措，旨在为县域引才探索新路径 [1] 人才计划具体内容与运作 - “校园引才大使”从全国各高校的忠县籍或有意赴忠县就业创业的在校大学生中选拔，要求具备较强的组织协调能力、沟通能力及校园号召力 [2] - 大使聘期为1年，考核合格可续聘，最长不超过4年，优秀人员将获得荣誉证书及社会实践证明 [2] - 大使主要承担宣传人才政策、协助校园招聘、组织实习实践、推动校企合作等任务 [2][3] - 大使自主策划的活动经申报审批后，可申领最高不超过1000元的活动经费补贴 [3] 地区经济与产业背景 - 忠县地处三峡库区腹心，总人口近百万，具有联动区域的区位优势 [1] - 近年来，忠县打造了新能源材料、化学原料药、智能制造装备、装配式建筑部品部件、粮油加工、果蔬加工等多个产业集群，县域经济的高质量发展加大了对青年人才的需求 [1] 计划旨在解决的问题与预期作用 - 旨在解决以往县域引才存在的“精准触达难”问题，即外部大学生不了解忠县导致“留忠率”不高，以及返乡大学生因信息不对称难以匹配岗位或政策 [2] - 大使通过校内外平台宣传县情与政策，提升忠县影响力与政策知晓度 [3] - 通过协助校园招聘、在学生社群宣传岗位，实现人才与岗位的精准匹配 [2][3] - 组织师生到忠县参加“返家乡”“三下乡”等实习实践活动，拓宽青年了解忠县的渠道，为后续人才引进奠定基础 [3] - 搭建政企与高校的沟通桥梁，推动在人才联合培养、技术研发、成果转化及实习基地建设等方面的校企合作，促进产学研深度融合 [3]

风格及行业轮动观点 - 2025年第四季度风格轮动模型发出小盘、成长配置信号 其中双驱轮动策略综合分数为-1（小盘）和-3（成长）[2][3][4] - 2025年11月行业轮动策略表现 复合因子策略超额收益为-0.58% 单因子多策略超额收益为-0.83%[4] - 2025年12月行业轮动模型推荐配置多头行业 单因子多策略推荐银行、建筑、有色金融、非银行金融、电力设备及新能源 复合因子策略推荐通信、综合金融、计算机、电力设备及新能源、电力及公用事业[2][4] 医药板块市场表现 - 2025年11月A股医药板块表现弱于大盘 SW医药生物指数下跌3.6% 同期上证综指下跌1.7% 医药板块在申万一级行业中涨跌幅排名第23位[7] - A股医药板块内部表现分化 医药商业上涨1.3% 中药下跌0.6% 化学原料药下跌0.8% 个股涨幅前三为合富中国(+143.3%)、金迪克(+58.4%)、富祥药业(+55.1%)[7] - 2025年11月港股医药板块表现与大盘基本持平 恒生医疗保健指数下跌0.1% 恒生生物科技指数上涨0.4% 同期恒生指数下跌0.2%[7] - 2025年11月美股医药板块表现强于大盘 标普医疗保健精选行业指数上涨9.1% 同期标普500指数上涨0.1% 成分股礼来(ELI LILLY)上涨25%[7][8] 其他行业报告精粹 - 固收领域观点为在数据真空期采取中久期高评级策略[11] - 海外科技领域关注Gemini 3、TPU及端侧AI应用更新 认为模型多模态升级加速端侧AI落地 TPU冲击算力格局[11] - 建材领域发布水泥出海国别研究 关注刚果（金）市场[11]

交易终止概述 - 科源制药宣布终止收购宏济堂99.42%股权的重大资产重组事项，交易金额高达35.81亿元 [2] - 该交易在历经深交所问询、反垄断审查通过等程序后，因市场环境变化而终止 [2] - 这是宏济堂继新三板摘牌、科创板IPO终止、借壳长江健康失败后，第四次资本化尝试受挫 [5] 交易时间线与进程 - 交易于2024年10月8日因筹划重大事项开始停牌，2024年10月22日披露重组预案并复牌 [6] - 2025年6月11日股东大会审议通过正式方案，6月27日深交所受理申请，7月10日收到审核问询函，8月18日完成问询回复 [6] - 2025年11月28日，科源制药召开董事会正式决定终止本次重组 [6] 交易终止的潜在原因 - 监管层对跨界并购和高估值并购的审核标准持续细化，深交所重点关注交易协同效应及整合规划 [6] - 宏济堂评估增值率约为60.54%，估值达35.81亿元，但二级市场对中药板块价值判断更侧重盈利能力与现金流稳定性 [7] - 宏济堂核心产品产能利用率出现明显下滑，2024年麝香酮、阿胶、安宫牛黄丸的产能利用率分别为73.38%、38.36%、72.81%，相比2023年大幅下降 [7] - 科源制药自身财务状况不佳，2025年前三季度营业收入约3.03亿元同比下降8.52%，归属净利润约3147.07万元同比下降20.69% [8] - 科源制药第三季度单季亏损1121万元，净利润同比下滑412.15%，货币资金从去年同期2.67亿元骤减至7483万元，降幅达72% [10] 宏济堂背景与未来展望 - 宏济堂为拥有118年历史的中华老字号，拥有151个药品文号 [5][7] - 科源制药承诺自公告披露之日起至少一个月内不再筹划重大资产重组 [10] - 文章提出观点，宏济堂或可踏踏实实做好自身业务，没有必要追求资本化 [10]

公司产品获批 - 控股子公司山东斯瑞药业有限公司近日收到国家药品监督管理局签发的糠酸莫米松《化学原料药上市申请批准通知书》[1] - 糠酸莫米松具有强效抗炎作用，可用于吸入剂和局部皮肤外用药，主要用于治疗哮喘、湿疹、神经性皮炎、异位性皮炎及皮肤瘙痒症等[1] - 该原料药获批表明其已符合国家相关药品审评技术标准[1] 公司战略与竞争力 - 糠酸莫米松原料药获批将进一步丰富公司的产品线[1] - 本次获批有利于提升公司在化学原料药领域的市场竞争力[1]

公司财务表现恶化 - 前三季度营业收入5.96亿元，同比下降38.08% [1] - 归母净利润为-7240.96万元，同比下降260.31% [1] - 第三季度单季收入1.8亿元，同比下降42.67%，净利润为-4218.13万元，同比下降432.24% [1] - 2024年公司利润总额亏损1.18亿元，存货及固定资产计提减值损失1.44亿元 [7] 核心业务基本盘溃败 - 核心产品β-内酰胺类抗菌药2024年收入7.93亿元，占公司总收入近七成 [4] - 公司业绩下滑主要系β-内酰胺类抗菌药下游客户需求减少影响所致 [2] - β-内酰胺类抗菌药营业收入同比下降18.73%，营业成本同比下降19.87% [3] - 皮肤用抗真菌药收入同比下降9.71% [3] 行业政策环境冲击 - 全身用抗感染化药市场在限输限抗、集采等政策高压下受冲击 [5] - 2024年全身用抗感染化药在中国公立医疗机构终端销售额首度跌破1300亿元，同比下滑12.68% [5] - 头孢类产品市场规模从2018年近590亿元缩水至2024年约303亿元，缩水超过287亿元 [7] 存货风险高企 - 公司目前存货近7亿元 [7] - 随着核心产品需求减少和收入暴跌，巨额存货存在进一步减值风险 [7] 公司治理与募投项目问题 - 公司因部分募集资金实际用途与披露内容不一致，收到浙江证监局行政监管措施决定书 [9] - 公司未就募集资金用途变更及时履行内部审议程序，相关信息披露存在不准确问题 [9] - 公司6.9亿元可转债募投的两个核心项目投产时间推迟至2025年12月 [10]

投资评级与目标价 - 报告对新和成的投资评级为“强推”，并维持该评级 [2] - 报告给出的目标价为35.1元 [2] 核心观点与业绩总结 - 报告认为公司“淡季业绩稳健，成长仍在延续” [2] - 2025年前三季度，公司实现营收166.42亿元，同比增长5.45%；实现归母净利润53.21亿元，同比增长33.37% [2] - 2025年第三季度，公司实现营收55.41亿元，同比/环比分别下降6.66%和2.11%；实现归母净利润17.17亿元，同比/环比分别下降3.80%和0.35% [2] 主要财务指标预测 - 预计公司2025-2027年营业总收入分别为261.92亿元、290.54亿元、306.29亿元，同比增速分别为21.2%、10.9%、5.4% [4] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为65.30亿元、71.81亿元、77.69亿元，同比增速分别为11.3%、10.0%、8.2% [4] - 预计公司2025-2027年每股收益分别为2.12元、2.34元、2.53元 [4] - 对应2025-2027年的预测市盈率分别为11倍、10倍、10倍 [4] 分业务板块分析 - **维生素业务**：第三季度为传统淡季，但维生素E出口量达3.14万吨，环比增长32.63%，呈现“淡季不淡”态势；Q3维生素E均价为64.13元/千克，环比下降38.56%，但订单签订周期滞后使得实际成交价影响被稀释 [8] - **蛋氨酸业务**：公司与镇海炼化合资的18万吨/年液体蛋氨酸项目已于2025年上半年试生产，预计下半年将逐步贡献业绩增量；第三季度公司对联营企业和合营企业的投资收益为0.36亿元，环比增加0.22亿元，为近三年最高值，可能显示合资公司开始盈利 [8] - **项目进展与战略**：公司蛋氨酸、香精香料、新材料等产能持续扩大；明确以加快出海和增强创新为工作主线，旨在开拓海外市场并提升盈利能力；尼龙项目已完成能源、土地等合规审批 [8] 估值与投资建议 - 基于盈利预测，参考历史估值水平，给予公司2026年15倍市盈率，从而得出35.1元的目标价 [8] - 公司是全球四大维生素企业之一，2025年液蛋项目接续成长，长期储备项目丰富 [8]

公司荣誉与评选背景 - 科源制药董秘李春桦荣获2025中国上市公司英华示范案例评选"优秀董秘"奖项 [1] - 评选由中国基金报发起 引入全市场机构投资者投票 从经营业绩和治理水平等多维度全面考量A股上市公司表现 [1] 业务定位与产品布局 - 公司是国内化学原料药细分赛道龙头企业 产品覆盖降糖类 麻醉类 心血管及中枢神经类等慢性疾病领域 [1] - 所有产品均通过国家GMP认证 核心产品拥有欧盟CEP证书 并通过美国FDA 日本PMDA 韩国MFDS等多国官方药政认证 [1] - 以格列齐特 盐酸二甲双胍 盐酸罗哌卡因 单硝酸异山梨酯等成熟期原料药为主导产品 实现稳定收入和利润 [1] - 形成降糖类 麻醉类 心血管类以及精神类等多种类别药品并举的产品格局 [1] 发展战略与并购进展 - 通过收购力诺制药积极发展"原料药+制剂"一体化发展战略 [2] - 发行股份购买山东宏济堂制药集团99.42%股权并募集配套资金的交易已通过国家市场监督管理总局反垄断审查 [2] 管理团队与运营体系 - 拥有多学科背景 综合互补的高素质专家型管理团队 核心管理层均拥有多年化学原料药行业研发 生产及销售经验 [2] - 建立药品GMP规范管理架构 绩效考核和标准成本法管理模式等精益经营管理体系 [2] 未来发展规划 - 秉持"长期主义 产品主义 利他主义"价值观 聚焦慢病领域并拓展其他细分市场 [2] - 推进原料制剂一体化 辅料制剂一体化 持续增加研发实力和扩大企业核心竞争力 [2]

投资评级 - 首次覆盖给予买入-B评级 [1][9] 核心观点 - 公司采用合成润滑基础油与药用辅料双轮驱动模式 整体经营稳健 [4] - 合成润滑基础油为API最高等级 应用于航空、航天、航海、风电、机器人等高技术领域 [5] - 深耕冷冻压缩机油领域 受益于工商业制冷和新能源汽车市场需求增长 [5][9] - 药用辅料板块聚焦优势产品 重点布局缓控释、透皮给药、靶向递送等特殊制剂用辅料 [6] - 持续培育高附加值新品 加速开发疫苗佐剂和生物制品用辅料等高端产品 [6] 财务表现 - 2025H1营业总收入6.74亿元 同比下降2.1% 归母净利润0.73亿元 同比下降7.77% [3] - 2025Q2营业总收入3.2亿元 同环比分别下降9.6%和7.4% 归母净利润0.4亿元 同环比分别下降18.3%和1.1% [3] - 2025H1整体销售毛利率28.08% 同比上升2.1个百分点 净利率10.58% 同比下降0.7个百分点 [4] - 预计2025-2027年净利润分别为1.7亿元、2.4亿元、3.3亿元 对应PE分别为24倍、17倍、13倍 [7][11] 业务板块分析 - 合成润滑基础油2025H1收入4.64亿元 同比下降3.5% 毛利率22.6% 同比下降0.2个百分点 [4] - 销量3.1万吨 同比增长3.2% 销售均价1.5万元/吨 同比下降6.5% [5] - 机械类产品销量2.2万吨 同比增长6.9% 非机械类0.9万吨 同比下降4.3% [5] - 药用辅料2025H1收入1.64亿元 同比下降6.0% 毛利率45.3% 同比下降1.4个百分点 [4] - 销量0.6万吨 同比增长8.4% 销售均价2.7万元/吨 同比下降13.3% [6] - 乳化剂收入0.36亿元 同比增长40.4% 其他产品收入0.10亿元 同比增长37.5% [4] 研发与产品布局 - 在CDE原辅包登记平台已公示90个原辅料品种 其中34个可用于注射给药途径 [6] - 配合下游企业开发新能源、新材料、高端装备、数据中心等战略性新兴行业用润滑油 [5] - 新增9个登记备案品种 包括3个原料药 [6]

公司治理 - 郑峰作为浙江永太科技股份有限公司第七届董事会独立董事候选人，已通过资格审查并声明符合独立性要求 [1] - 候选人符合《上市公司独立董事管理办法》及深交所业务规则规定的任职资格 [3] - 候选人具备五年以上法律、经济、管理、会计或财务等相关工作经验 [15] 股东大会安排 - 公司将于2025年7月28日召开2025年第一次临时股东大会，审议董事会提交的相关议案 [35] - 股东大会采取现场投票和网络投票相结合的方式召开，股权登记日为2025年7月21日 [40][41] - 议案1为特别决议事项，需2/3以上表决权通过，部分议案将对中小投资者表决单独计票 [42] 投票程序 - 股东可通过深交所交易系统或互联网投票系统参与投票，交易系统投票时间为2025年7月28日9:15至15:00 [55][56] - 累积投票制下，选举非独立董事和独立董事的票数分别计算，股东可自由分配票数但不得超过总选举票数 [52][53] - 互联网投票系统开放时间为2025年7月28日9:15至15:00，股东需办理身份认证后参与投票 [56] 会议登记 - 法人股东和个人股东需在2025年7月22日至25日期间完成登记，提供相关证件及授权文件 [43][44] - 现场会议地点为浙江省化学原料药基地临海园区东海第四大道1号公司办公楼二楼会议室 [41]

公司基本情况 - 公司全称为兄弟科技股份有限公司，股票代码002562，成立于2001年3月19日，注册地址为浙江省海宁市周王庙镇联民村蔡家石桥3号 [1][13] - 公司主要从事维生素、香料、皮革化学品、铬盐、催化剂等精细化学品以及特色原料药、制剂等医药系列产品的研发、生产和销售 [13] - 公司实际控制人为钱志达、钱志明兄弟及其配偶刘清泉、钱少蓉，四人合计持有公司44.55%的股份 [15] 本次发行概况 - 本次为2023年度向特定对象发行A股股票，拟募集资金不超过43,675万元，主要用于年产600吨碘海醇原料药建设项目 [10] - 发行对象为符合规定的证券投资基金管理公司、证券公司、信托公司等机构投资者及自然人，发行数量不超过31,911.01万股 [7][8] - 发行价格不低于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的80% [7] 募投项目情况 - 公司现有碘海醇产能100吨，募投项目将新增600吨产能，总产能达到700吨 [1] - 项目总投资45,900万元，完全达产后预计年新增销售收入约69,018.62万元 [9] - 公司已取得碘海醇在中国、欧盟、印度、日本等市场的注册证书 [5] 经营与财务情况 - 2022-2024年公司营业收入分别为341,135.79万元、282,116.57万元和未披露具体数据 [1] - 2023年业绩亏损主要由于维生素产品、香料产品及铬盐产品价格下降导致 [4] - 2022-2024年主营业务毛利率分别为24.83%、10.40%和14.63%，存在较大波动 [4] 行业情况 - 公司所属行业为"C27医药制造业"，同时涉及精细化工领域 [13] - 行业主管部门包括国家发改委、工信部、药监局等，实行严格的药品生产许可和质量管理制度 [13][18] - 近年来国家出台多项政策支持精细化工和医药行业发展，如《"十四五"推动石化化工行业高质量发展的指导意见》等 [18][19] 主要风险因素 - 新增产能消化风险：若下游需求未达预期可能导致产能过剩 [1] - 产品价格波动风险：维生素、香料、铬盐等产品价格受多重因素影响 [4] - 毛利率波动风险：原材料价格、产品售价等因素可能导致毛利率继续波动 [4]