来源：格隆汇APP 格隆汇9月24日｜Leerink Partners将联合健康的目标价从300美元上调至402美元，将2026年每股收益预 期从17.25上调至17.34美元，将2027年每股收益预期从22.34上调至23.62美元。 ...

美股周二早盘，道指成份股美国联合健康集团（NYSE：UNH）上涨2.3%，延续了前两个交易日的上涨 趋势。 来源：环球市场播报 ...

1.西贝内部人士回应"华与华10年咨询费6000万"：属实 据新浪科技，9月14日晚间消息，近日，罗永浩与西贝之间关于预制菜的争议持续发酵，而华与华营销咨询 有限公司董事长华杉的言论也引发热议。2023年，华杉曾在社交媒体公开发文，"华与华为西贝服务了十 年，拿了六千多万的咨询费。华与华开创订阅制咨询服务模式，每年收钱不多，价值在过程中涌现。下一 个十年，我们也不贪心，拿一两个亿就行了。"对于6000万咨询费的说法，西贝内部人士回应：属实。 2.金逸影视：公司近期经营情况正常，内外部经营环境未发生重大变化 金逸影视9月14日公告，公司股票连续三个交易日内日收盘价格涨幅偏离值累计超过20%，根据《深圳证券 交易所交易规则》的相关规定，属于股票交易异常波动的情形。经核实，公司未发现前期披露的信息存在 需要更正、补充之处。公司未发现近期公共媒体有报道可能或已经对本公司股票交易价格产生较大影响的 未公开重大信息。公司近期经营情况正常，内外部经营环境未发生重大变化。除公司已披露过的事项外， 公司、控股股东和实际控制人不存在其他关于公司的应披露而未披露的重大事项，或处于筹划阶段的重大 事项。 3.生物混合爬行机器人问世 ...

In this article, we will be taking a look at the 7 Hot Healthcare Stocks to Buy Right Now. Humana Inc. is one of them. Humana Inc. (NYSE:HUM), a leading U.S. health insurer, specializes in Medicare Advantage plans, government-sponsored programs, and integrated healthcare services through its insurance and CenterWell health services segments. The company serves millions of Medicare Advantage members and emphasizes value-based care models and coordinated healthcare delivery. In 2025, Humana Inc. (NYSE:HUM) ...

格隆汇9月10日｜Truist证券将联合健康集团(UNH.US)目标价从310美元上调至365美元。 ...

上市申请与业务重组 - 轻松健康集团于8月31日提交港交所上市申请 中金公司和招商证券国际担任联席保荐人 此前1月28日递表但申请于8月20日失效[1] - 2024年6月公司分拆并剔除在线疾病筹款服务（轻松筹）和朵尔医院 相关业务注入北京众意互联网络科技有限公司 股权转让给中朗集团[3] - 分拆主要出于合规需求及避免争议业务成为上市包袱 轻松筹曾频繁卷入争议事件[3] 财务表现 - 2022年、2023年、2024年及2025年上半年营收分别为3.94亿元、4.9亿元、9.45亿元和6.56亿元[3] - 持续经营业务期内利润2022年亏损909.8万元 2023年盈利9716.9万元 2024年盈利899万元 2025年上半年盈利8604.5万元[3] - 经调整净利润（非国际财务报告准则）2022年1.492亿元 2023年1.466亿元 2024年8439.5万元 2025年上半年5117.9万元[4] - 数字综合保险服务收入占比从2022年81.5%降至2025年上半年22.9%[4] 运营指标与用户数据 - 毛利率持续下降：2022年82.6% 2023年79.9% 2024年38.3% 2025年上半年32.5%[5] - 活跃用户数量显著下滑：2022年7050万名 2023年6910万名 2024年6510万名 2025年上半年2270万名[5] - 保险业务高度依赖用户基础和平台流量 公司通过提升每份保单平均收入维持业务稳定性[6] 成本结构与营销策略 - 销售及营销开支2022年6580万元（占收入16.7%）2023年1.24亿元（25.3%）2024年1.59亿元（16.8%）2025年上半年1.03亿元（15.7%）[7] - 公司计划继续投资销售及营销举措以扩大用户基础 但无法保证投资能带来可比业务增长[7] 监管与投诉风险 - 旗下轻松保保险经纪2022年因销售违规被罚100万元 涉及"首月0元"等不实宣传[7] - 黑猫投诉平台显示轻松保存在乱扣费、恶意营销等用户投诉[8]

公司上市与业务概览 - 轻松健康集团向港交所递交招股书拟香港主板上市 联席保荐人为中金公司及招商证券国际 此为2025年1月28日递表失效后再次申请[1] - 公司成立于2014年 是一家专注于提供数字综合健康服务及健康保险解决方案的一站式平台[1] 财务表现 - 2022年至2024年及2025年上半年收入分别为人民币3.94亿元、4.9亿元、9.45亿元及6.56亿元 年复合增长率为54.95%[2] - 同期毛利分别约为人民币3.25亿元、3.91亿元、3.62亿元及2.13亿元 毛利率年复合增长率为5.46%[2] - 同期净利润分别约为人民币-0.09亿元、0.97亿元、0.09亿元及0.86亿元 净利率分别为-2.31%、19.83%、0.95%及13.11%[2] - 截至2025年上半年 公司经营活动现金流为0.52亿元 银行存款0.43亿元 账上现金3.15亿元[3] 市场地位与行业前景 - 按2024年收入计 公司在中国数字综合健康服务及健康保险服务市场排名第十 在中国数字健康服务市场排名第七[4] - 中国数字综合健康服务及健康保险服务市场规模从2019年人民币441亿元增至2023年人民币1854亿元 复合年增长率43.2% 预计2028年达人民币8598亿元 2023-2028年复合年增长率预期35.9%[8] - 数字健康服务渗透率从2019年0.6%增至2023年2.3% 预计2028年达7.3% 数字健康保险渗透率从2019年5.1%增至2023年6.6% 预计2028年达11.1%[8] 技术能力与研发投入 - 公司开发专有AI技术栈AIcare 具备可扩展性、深度集成性和专用性 应用于精准获客、欺诈防控、个性化营销及保险产品优化[5] - 截至2025年6月30日 信息技术研发人员占员工总数43.3% 已注册58项发明专利及39项软件著作权 完成六个算法在网信办备案[5] 客户与合作伙伴 - 截至2025年6月30日 公司有1.7亿名注册用户 86家医药合作伙伴 41个研究项目 58家保险公司合作伙伴及294款保险产品[6] - 2022年至2024年及2025年上半年活跃用户数量分别为7050万名、6910万名、6510万名及2270万名[6] - 保险经纪服务客户数同期分别为19家、19家、16家及28家 技术解决方案客户数分别为24家、21家、25家及21家[6] - 前五大客户收入占比2022-2025年上半年分别为75.4%、71.7%、65.6%及65.9% 前五大供应商采购占比同期分别为41.9%、36.1%、70.1%及77.4%[7] 融资与股权结构 - 公司累计融资1.26亿美元 投资机构包括IDG资本、阳光保险集团、德同资本、腾讯等[9] - 上市前股东架构中 创始人杨胤持股23.93% IDG资本合计持股17.75% 阳光保险集团持股10.56% 德同环球消费投资持股8.57%[9]

财务数据和关键指标变化 - 医疗损失率(MLR)在第二季度有所改善 但预计下半年第三和第四季度将上升 季节性趋势更接近2023年而非2024年 [11][12] - 公司重申2025年全年财务展望 并上调收入指引 [3][18] - 会员数量在第二季度后预计将略低于第二季度水平 但下半年会员月数将高于上半年 [19][20] - 公司对2026年实现盈利和显著利润率扩张有信心 [34][36] 各条业务线数据和关键指标变化 - 在ICHRA业务方面 公司与Hy Vee建立了合作伙伴关系 并在中西部推出了相关计划 还收购了一些资产以增强该业务的能力 [59][60] - ICHRA业务被视为个体市场中增长最快的领域 尽管近期定价变动可能带来短期干扰 [60][61] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司积极调整资源分配以应对利用率上升 将资源转向利用率管理目标 包括欺诈、浪费和滥用策略以及运营基础工作 [15][16][17] - 定价策略针对2026年采取了风险叠加方法 考虑了趋势、补贴到期、计划完整性和市场发病率变化等因素 [21][22] - 公司计划在2026年恢复盈利并实现显著利润率扩张 同时利用一些保险公司退出市场的机会增长市场份额 [34][35] - 在技术方面 公司推出了一个超级代理(AI驱动) 旨在整合所有系统信息 改善会员体验并降低管理成本 [55][56][57] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 利用率趋势在整个第二季度逐月缓和 并持续到第三季度 目前已基本符合预期 不会对核心业绩造成担忧 [4] - FTR(未能提交和核对)和双重覆盖人群的影响比预期温和 会员流失量不大 对市场发病率的影响略微积极 [5][7][8][35] - 公司预计第四季度利用率会因补贴可能到期而上升 但由于会员平均年龄较低(38-39岁) 预计影响不会非常显著 [14] - 对增强补贴可能延期持谨慎乐观态度 认为若延期将对财务表现产生上行影响 [42][43] - 行业竞争方面 公司认为自身定价在市场中处于合理位置 在一些市场有竞争力 而在另一些市场则不然 但总体上有机会增长份额 [34] 其他重要信息 - 资本状况良好 母公司现金和子公司超额资本充足 资产负债表杠杆率低 必要时还能获得额外杠杆 [48][49] - 资本在法人实体间的移动具有挑战性 但公司认为在大多数情景下资本水平是足够的 [51][52][53] - 在成本控制方面 公司认为在医疗成本和管理费用方面仍存在大量机会 并积极利用技术(如AI)来推动改进 [55][56][57] 问答环节所有的提问和回答 问题: 第二季度利用率趋势的最新情况以及第三季度的早期评论 [3] - 利用率趋势在整个第二季度逐月缓和 并持续到第三季度 目前已基本符合预期 不会对核心业绩造成担忧 [4] 问题: 双重覆盖和FTR人群的预期与实际影响 以及其财务特征 [6] - 双重覆盖人群 CMS提供的名单显示公司账上有近50,000名会员 其中约18,000人失去了补贴 按此比例推算 整个市场约500,000人中可能有183,000人离开市场 影响温和 [6][7] - 流失人群的风险特征与整体账册基本一致或略高 对市场发病率不构成重大阻力 FTR人群的流失也对账册基本中性或略微积极 [7][8] - 在FTR人群方面 对实际完成流程并保留下来的会员数量感到满意 [9] 问题: 上半年MLR的正确理解框架 特别是Q1到Q2的跳跃 [10] - MLR预计在下半年第三和第四季度上升 季节性更接近2023年 由于今年SEP(特殊参保期)增长与去年不同 且针对低收入人群的连续SEP已在8月结束 预计下半年SEP压力减小 [11][12] 问题: 第四季度因补贴到期前利用率可能上升的影响评估 [13] - 这更多依赖于判断 公司在全年指引中已纳入第四季度利用率因这些因素而上升的预期 但由于会员平均年龄较低(38-39岁) 多为健康人群 预计影响不会非常显著 但仍预期会看到一些 [14] 问题: 为抵消潜在成本或提前实现可负担性所采取的措施 [15] - 公司每年初会准备一系列未纳入指引的杠杆(资源分配) 在第一季度利用率上升时 将可支配资源转向利用率管理目标 并已看到效果 这些措施包括欺诈、浪费和滥用策略以及运营基础工作 旨在确保支付索赔的合理性 而不损害会员体验 [15][16][17] 问题: 会员数量进展如何推动收入达到指引范围 [18] - 收入取决于会员月数 尽管下半年会员数量可能略低于第二季度 但下半年会员月数将高于上半年 这是指引的依据 [19][20] 问题: 2026年定价如何考虑今年所见发病率变化 [21] - 定价采用了风险叠加方法 考虑了核心趋势(预计处于历史高端)、2026年补贴到期、计划完整性影响以及2025年市场发病率变化 并未精确计算重叠部分 而是将风险叠加并纳入定价 [21][22] - 去年一些法规在定价后出台 推动了市场发病率压力 而今年对这些变化有更好的可见性 [23] 问题: 各市场对EAPTCs的假设及对2026年市场的整体预期 [27] - 公司基本假设增强补贴将在年底到期 各市场受影响程度不同 计划完整性与补贴到期的影响可能重叠 导致市场缩减小于仅失去补贴的情况 [28] - 公司评估了失去补贴的人群及可能离开的比例 并为会员提供了多种产品选择(如更高自付额但类似保费的产品) 以便迁移 同时与经纪人合作 提前准备信息传递 以减少摩擦 [28][29][30] 问题: 与同行相比的费率申请情况以及2026年的市场定位 [31] - 目前外部难以获得定价可见性 因为 healthcare.gov 的数据缺失新计划或重新定价计划的信息 [32] - 公司通过合法途径(如FOIA请求)获取信息 并与监管机构沟通 但无法获得明确排名 [33] - 定价时并未假设要极具竞争力 而是平衡份额增长和明年盈利及利润率扩张的目标 认为自身在市场中处于合理位置 有机会增长份额 并对2026年财务表现软着陆有信心 [34][35][36] 问题: 新计划的作用及其盈利能力概况 [37] - 新计划对消费者而言差异不大 主要是如何解释保费和福利 公司确保为可能失去补贴的人提供多种选择 并在设计计划时避免不同金属层级间财务表现差异过大 以减少波动 [38][39] 问题: 是否在多数州提交双重费率以及若补贴延期的影响 [41] - 要求提交含与不含补贴延期的费率并非典型 最大市场并未要求 但增强补贴延期的势头似乎增强 若延期将对财务表现产生上行影响 [42] - 预计增强补贴可能附加于预算持续决议 但预算讨论历史表明可能延迟 即使通过也可能在开放参保期后期 但监管机构可能会确保受益人能够获得 [43] 问题: 补贴延期若较晚完成可能造成的干扰 [44] - 市场主要由经纪人主导 他们有动力联系会员使其回归 且政府若延期补贴 监管机构可能会尽力确保人们能够利用 因此对逻辑解决方案持谨慎乐观态度 [45] 问题: 资本充足度和年终资本水平预期 [46][47] - 可根据全年调整后EBITDA指引和当前母公司现金及子公司超额资本水平 合理估算年终资本 公司拥有充足资源 资产负债表杠杆率低 必要时能获得额外杠杆 流动性状况良好 [48][49] 问题: 资本在子公司间移动的考虑因素 [50] - 在市场重置时刻 资本在法人实体间移动更具挑战性 公司业务结构包含多个州级或跨州法人实体 超额资本位于此 在预期增长份额的市场中 超额资本充足 不会拖累母公司现金 小州若增长可能需要母公司注资 但总体上资本在短期内被困于法人实体 对大多数情景资本水平有信心 [51][52][53] 问题: 2025年后的成本控制计划剩余机会 [54] - 在医疗成本和管理费用方面仍看到大量机会 处于AI应用前沿 刚推出超级代理 可整合所有系统信息 通过聊天或电话服务会员 技术将继续帮助降低管理成本 改善网络合同和欺诈、浪费和滥用管理 [55][56][57] 问题: ICHRA业务的前景及定价上升的抵消因素 [58] - 对ICHRA机会仍非常兴奋 近期与Hy Vee合作在中西部推出计划 并收购资产以增强能力 提供更佳体验 [59][60] - 今年的定价变动是短期噪音 不影响长期轨迹 ICHRA仍将是个体市场中增长最快的领域 基本原理成立 尽管近期规划保持适度 [60][61]

上市申请与公司背景 - 轻松健康集团于8月31日提交港交所上市申请 中金公司和招商证券国际担任联席保荐人 此前1月28日递表但申请于8月20日失效[1] - 公司成立于2014年 专注于数字综合健康服务及健康保险解决方案[4] - 2024年6月分拆并剔除在线疾病筹款服务（轻松筹）和朵尔医院 相关业务注入北京众意互联 股权转让给中朗集团[4] 财务表现 - 2022年、2023年、2024年及2025年上半年营收分别为3.94亿元、4.9亿元、9.45亿元和6.56亿元[4] - 持续经营业务期内利润2022年亏损909.8万元 2023年盈利9716.9万元 2024年盈利899万元 2025年上半年盈利8604.5万元[4] - 经调整净利润（非国际财务报告准则计量）2022年1.492亿元 2023年1.466亿元 2024年8439.5万元 2025年上半年5117.9万元[5] - 毛利率持续走低 2022年82.6% 2023年79.9% 2024年38.3% 2025年上半年32.5%[6] 业务构成 - 数字综合保险服务为收入主要来源 报告期各期占比分别为81.5%、66.7%、34%、41.6%和22.9%[5] - 数字综合健康服务包含子板块：子医学研究辅助服务2024年收入2624万元（毛利率8.1%） 2025年上半年774万元（毛利率28.8%）[7] - 技术服务平台毛利率保持高位 2022-2025年上半年均超过95%[7] 用户与运营数据 - 活跃用户数量明显下滑 2022年7050万名 2023年6910万名 2024年6510万名 2025年上半年2270万名[6] - 保险业务高度依赖用户基础和平台流量 公司通过提升每份保单平均收入维持保险服务收入稳定[7] - 销售及营销开支占比显著 2022年6580万元（占收入16.7%） 2023年1.24亿元（25.3%） 2024年1.59亿元（16.8%） 2025年上半年1.03亿元（15.7%）[8] 监管与投诉情况 - 旗下轻松保经纪2022年因销售违规被罚100万元 涉及"首月0元"等不实宣传[8] - 黑猫投诉平台显示轻松保存在乱扣费、恶意营销等用户投诉[9]

股价表现与市场动态 - 联合健康股价在上一交易日大涨近12%后再度上涨超过4% [1] - 当前交易价格为315美元 较前收盘价304.01美元上涨11.705美元 涨幅达3.85% [2] - 当日最高价316.4美元 最低价307.423美元 振幅2.95% [2] 机构持仓变化 - 伯克希尔在2025年第二季度增持504万股联合健康股份 [1] - 文艺复兴同期增持135万股 [1] - Appaloosa基金同期增持230万股 [1] 财务指标与估值 - 公司总市值达2859.35亿美元 [2] - 市盈率TTM为13.67倍 静态市盈率20.35倍 [2] - 市净率为3.018倍 [2] - 美国银行将目标价从290美元上调至325美元 [1] 交易数据 - 当日成交量1819.3万股 成交额56.73亿美元 [2] - 换手率2.03% 量比3.21 [2] - 流通股8.98亿股 总股本9.06亿股 [2] 股息信息 - 股息TTM为8.51美元 股息率2.7% [2] - 除权除息日定于2025年9月15日 每股派息2.21美元 [2] 历史价格区间 - 52周最高价621.236美元 较当前价格低54.55% [2] - 52周最低价234.6美元 [2] - 历史最高价621.236美元 历史最低价2.901美元 [2]