2013年，当国内首只债券ETF——国债ETF以54亿元的规模起步时，这个品类在浩渺的资管产品海洋 中，还只是一叶悄然入水的扁舟，少有人问津。十多年间，中国资产管理行业浪潮奔涌，投资者对透 明、高效工具的需求越来越旺盛。 到了2025年，这片曾经宁静的水域已澎湃为一片波澜壮阔的蓝海。Wind数据显示，截至2025年11月 底，全市场债券ETF总规模已超过7000亿元，产品数量达53只。 在这条飞速发展的航道上，海富通基金管理有限公司凭借前瞻的战略布局、持续的产品创新与精细化的 生态运营，不仅自身债券ETF管理规模率先突破千亿，稳居行业首位，更在推动中国债券ETF市场驶向 更深、更广的"深水区"中，锚定了坚实的航向。 构建全链工具箱 前瞻布局与产品创新 海富通基金对债券ETF的深耕，源于数年前一场"摸着石头过河"的孤勇拓荒。早在2014年底，公司便发 行了海富通上证城投债ETF，募集规模达66亿元，成为当时市场上募集规模最大的债券ETF产品，可 谓"一炮打响"。此后，海富通基金将债券ETF确立为特色化发展重点，在业内率先投入大量资源进行研 究和布局。 这种前瞻性，还体现在其不断填补市场空白的"首创"产品序列上： ...

行业概览 - 中国债券ETF市场自2013年首只产品起步后发展迅猛，截至2025年11月底，全市场债券ETF总规模已超过7000亿元，产品数量达53只 [1] - 海富通基金管理有限公司在债券ETF领域处于行业领先地位，其管理规模已率先突破千亿，稳居行业首位 [1] 公司战略与产品布局 - 海富通基金自2014年底发行募集规模达66亿元的海富通上证城投债ETF起，便将债券ETF确立为特色化发展重点，并率先投入大量资源进行研究和布局 [2] - 公司通过持续的产品创新填补市场空白，例如在2018年和2019年推出长久期地方政府债ETF，2020年发行市场首只短融ETF及上证投资级可转债ETF，2025年初推出基准做市公司债ETF [2] - 截至2025年11月底，公司已构建覆盖利率债、信用债和可转债三大类别，久期横跨短、中、长的完整产品线，共管理6只债券ETF，总规模约1298亿元，是全市场债券ETF数量最多、品类最丰富、规模最大的基金公司 [3] 产品运营与规模增长 - 海富通中证短融ETF在2020年8月成立后曾面临规模仅5000余万元的困境，后通过精准定位客群、加强投资者沟通、优化流动性等措施实现突破 [4] - 截至2025年9月30日，海富通中证短融ETF成立以来净值增长率达12.40%，同期业绩比较基准为0.68%，近2年基金净值最大回撤不超过0.04% [4] - 该产品流动性充沛，2025年以来日均成交额超148亿元，在全市场所有ETF中名列前茅，并于2025年11月规模突破700亿元 [4][5] - 海富通上证城投债ETF规模从十几亿元增长至超过280亿元，得益于2023年化债政策风口及产品自身的票息优势 [5] - 公司债券ETF产品呈现显著的“头部效应”，形成了“规模提升-流动性增强-吸引更多资金”的良性循环 [5] 投研管理与风险控制 - 对于信用类ETF，公司将信用安全视为生命线，坚持信用评级与风险管理团队独立于投资团队的原则，并为每只产品制定专门的风险控制方案 [6] - 投资团队在运作信用债ETF时，会综合信用资质、剩余期限、主体集中度及性价比等多维度筛选个券，核心基准是控制组合信用风险 [6] - 对于地方债ETF，团队的目标是将其打造成“地方债活跃券”的替代标的，通过指数化方式解决现券标的分散、流动性不足的痛点 [6] - 投研与管理团队梯队特征鲜明，核心成员具备深厚的固收市场功底和丰富的指数化管理经验，例如三位基金经理的从业经验分别超过16年、7年和10年，形成了高效协同 [7] 生态共建与未来展望 - 公司积极与监管、交易所、做市商和投资者保持紧密沟通，针对市场变化及时响应，在优化做市策略、完善产品机制等方面建言献策，共建债券ETF生态 [7] - 公司深耕投资者陪伴与教育，结合市场阶段特征针对性开展推广，旨在扩大投资者基础，提升市场对债券ETF工具的认知和应用能力 [7] - 随着债券市场深度发展和投资者结构多元化，具备透明、高效、风险分散特点的债券ETF发展空间依然广阔 [8] - 公司表示将继续发挥在债券ETF领域的专业优势，不断提升产品运作水平，为市场繁荣与高质量发展贡献力量 [8]

● 本报记者 魏昭宇 2013年，当国内首只债券ETF——国债ETF以54亿元的规模起步时，这个品类在浩渺的资管产品海洋 中，还只是一叶悄然入水的扁舟，少有人问津。十多年间，中国资产管理行业浪潮奔涌，投资者对透 明、高效工具的需求越来越旺盛。 到了2025年，这片曾经宁静的水域已澎湃为一片波澜壮阔的蓝海。Wind数据显示，截至2025年11月 底，全市场债券ETF总规模已超过7000亿元，产品数量达53只。 在这条飞速发展的航道上，海富通基金管理有限公司凭借前瞻的战略布局、持续的产品创新与精细化的 生态运营，不仅自身债券ETF管理规模率先突破千亿，稳居行业首位，更在推动中国债券ETF市场驶向 更深、更广的"深水区"中，锚定了坚实的航向。 构建全链工具箱 前瞻布局与产品创新 海富通基金对债券ETF的深耕，源于数年前一场"摸着石头过河"的孤勇拓荒。早在2014年底，公司便发 行了海富通上证城投债ETF，募集规模达66亿元，成为当时市场上募集规模最大的债券ETF产品，可 谓"一炮打响"。此后，海富通基金将债券ETF确立为特色化发展重点，在业内率先投入大量资源进行研 究和布局。 这种前瞻性，还体现在其不断填补市场空白 ...

沪深两市ETF两融余额概况 - 截至12月1日，沪深两市ETF两融余额为1183.38亿元，较上一交易日增加0.22亿元 [1] - 其中，ETF融资余额为1102.16亿元，较上一交易日减少4.34亿元 [1] - ETF融券余额为81.22亿元，较上一交易日增加4.56亿元 [1] 融资净买入活跃的ETF产品 - 12月1日有214只ETF获融资净买入 [1] - 鹏扬中债—30年期国债ETF获融资净买入额居首，净买入7119.55万元 [1] - 融资净买入金额居前的还包括广发纳斯达克100ETF、永赢中证沪深港黄金产业股票ETF、华泰柏瑞恒生科技ETF、国泰纳斯达克100ETF、国泰黄金ETF、海富通上证城投债ETF等 [1]

债券ETF市场整体规模与结构 - 债券型ETF总规模截至11月24日升至7206亿元，连续刷新历史高点[2][3] - 债券型ETF在全市场ETF中的规模占比从去年末的4.66%大幅提升至12.82%，而股票型ETF占比从77.38%回落至63.93%[3] - 去年末债券ETF整体规模仅1740亿元，今年增长幅度显著[3] - 债券ETF产品总数量达到53只，其中32只为年内新成立，占比超六成[4] 头部产品表现与规模分布 - 头部产品规模突破百亿元，海富通中证短融ETF规模达723.73亿元，博时中证可转债及可交换债券ETF规模为584.87亿元，富国中债7-10年政策性金融债ETF规模为437.21亿元[3] - 部分债券ETF年内涨势突出，博时中证可转债及可交换债券ETF年内上涨15.93%，海富通上证投资级可转债ETF上涨12.04%[3] - 头部产品年内规模大幅增长，海富通中证短融ETF增量达430.32亿元，鹏扬中债-30年期国债ETF增长289.30亿元，博时中证可转债及可交换债券ETF增长199.69亿元[4] 债券ETF的产品特性与优势 - 债券ETF具备T+0交易、可质押、高效便利、交易成本低等特点，是参与债基布局的有力工具[5] - 债券ETF流动性高，二级买卖与申赎均为T+0交易，卖出资金当日可用[6] - 采用指数抽样复制方式降低交易门槛，使组合在久期、静态收益率、期限分布上和指数整体保持一致[6] - 交易费低，多数免印花税、过户费，主流券商免交易佣金，且部分债券ETF可用于高比例质押融资[6] 市场驱动因素与发展趋势 - 债券ETF快速扩容源于政策催化、产品创新和债市环境变化三方面动力共同推动[7] - 政策端强力催化，信用债ETF被纳入质押式回购体系提升流动性，做市商机制优化使买卖更便捷[7] - 产品创新爆发，新发行产品主要集中在基准做市信用债ETF和科创债ETF两大创新品类，满足不同风险偏好投资者需求[4][7] - 债市转入“震荡市”波动加剧，投资者转向策略透明、成本更低的指数化工具，资金从“主动”向“被动”迁移趋势强化[2][7] - 债券ETF机构投资者占比高达92%，个人投资者仅占8%但增长潜力巨大[7]

文章核心观点 - ETF市场资金结构呈现“避险走强、进攻收缩”格局，投资者风险偏好显著下降，资金从高波动权益类产品持续流向低风险债券类ETF [2][6][7] 低风险债券类ETF资金流入 - 近一个月债券类ETF成为规模增长主要来源，中证短融指数、中证AAA科技创新公司债指数、中证0—4年期地方政府债指数、中债—30年期国债指数挂钩ETF分别增长106.67亿元、93.50亿元、52.18亿元和43.12亿元 [3] - 海富通中证短融ETF单月规模增长106.67亿元，华宝现金添益ETF增长89.31亿元，天弘中证AAA科技创新公司债ETF增长56.04亿元，鹏华中证0-4年期地方政府债ETF增长52.18亿元，鹏扬中债-30年期国债ETF增长43.12亿元，海富通上证城投债ETF增长34.14亿元 [4] - 广发中证港股通非银行金融主题ETF获得37.46亿元资金加仓，显示低波动主题产品配置需求上升 [4] 权益类宽基和成长主题ETF资金流出 - 近一个月沪深300指数挂钩ETF规模下降387.60亿元，科创50指数挂钩ETF下降63.97亿元，上证50指数挂钩ETF下降49.14亿元，中证A500指数挂钩ETF下降45.58亿元 [5] - 科技主题ETF普遍承压，富国中证港股通互联网ETF规模下降84.49亿元，工银国证港股通科技ETF下降26.51亿元，华夏国证半导体芯片ETF下降24.45亿元 [5][6] - 资金撤离集中在波动率高、贝塔系数高的指数产品，反映投资者压缩高波动资产敞口意愿提升 [6][7] 市场行为驱动因素 - 市场交投趋缓与增量资金有限促使投资者提升组合稳定性，债券类ETF因具备低波动、易申赎、现金管理属性成为主要风险管理工具 [2][7] - ETF规模变化先行反映风险偏好转变，当前资金行为强调降低组合整体波动率和回撤风险 [2][6] - 后市低风险类ETF规模优势或延续，成长赛道资金回流需依赖宏观预期改善、政策催化等外部条件 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 截至2025年11月21日，债券型ETF近一周合计净流入127.29亿元，年内累计净流入达5447.00亿元；各类型债券ETF产品净值全周明显修复，信用债类ETF表现有差异 [3][4] 各目录总结 资金流向 - 截至2025年11月21日，债券型ETF近一周合计净流入127.29亿元，利率型、信用型、可转债型ETF分别净流入35.38亿元、66.36亿元、25.55亿元；信用型ETF中，短融、公司债、城投债分别净流入25.98亿元、12.69亿元、12.12亿元，做市信用债净流出2.52亿元，科创债净流入18.09亿元 [3] - 截至2025年11月21日，利率型、信用型、可转债ETF年内累计净流入分别为742.00亿元、4453.63亿元、251.37亿元，合计达5447.00亿元 [3] 净值表现 - 截至2025年11月21日，上周5年地方债ETF、10年地方债ETF全周上涨0.15%、0.14%；政金债券ETF、0 - 4地债ETF均上涨6BP；国债ETF、国开债ETF等产品表现稳健；可转债ETF、上证可转债ETF上周分别下跌1.72%、1.37% [4] 信用债ETF及科创债ETF表现 - 截至2025年11月21日，信用债ETF、科创债ETF单位净值中位数分别为1.0126、1.0008，全周分别上涨0.01%、0.02%；信用债ETF中，信用债ETF大成表现较好，上涨0.04%；科创债ETF中，科创债ETF富国、科创债ETF博时、科创债ETF景顺表现相对较好 [5] - 截至2025年11月21日，信用债ETF贴水率中位数25BP，科创债ETF贴水率中位数22BP [5] 报告摘要 - 上周中债新综合指数全周上涨0.03%；短期纯债、中长期纯债基金分别上涨0.02%、0.02%；中证AAA科创债指数、上证基准做市公司债指数分别上涨0.03%、0.03% [7] 信用型ETF久期跟踪 - 截至2025年11月21日，短融ETF、公司债ETF、城投债ETF持仓久期分别为0.40年、1.84年、2.21年；做市信用债ETF中，跟踪指数为沪做市公司债、深做市公司债的产品持仓久期中位数分别为3.789年、2.87年；科创债ETF中，跟踪指数为AAA科创债、沪AAA科创债、深AAA科创债的产品持仓久期中位数分别为3.47年、3.56年、3.24年 [8]

海富通短融ETF规模突破 - 海富通短融ETF最新规模达到700.01亿元，首次突破700亿元大关，成为国内首只700亿元级债券ETF [1][2][3] - 该产品规模从去年末的293.41亿元增长至700.01亿元，年内增长406.6亿元，增幅高达138.58% [6] - 截至11月20日，该ETF单位净值今年以来上涨1.37% [6] 债券ETF行业整体发展 - 截至11月20日，全市场53只债券型ETF总规模达7150.6亿元，创历史新高 [2][8][9] - 年内债券ETF规模增长超5410亿元，增幅达311.02%，规模增量仅次于股票ETF [2][9] - 债券ETF是各大类ETF中规模增幅最大的品种，年内增幅超过3倍 [2] 债券ETF市场结构 - 全市场30只债券型ETF规模超过100亿元，占比达56.6% [9] - 除海富通短融ETF外，博时中证可转债及可交换债券ETF规模达579.01亿元，富国及鹏扬旗下多只产品规模超300亿元 [9] - 海富通上证城投债ETF等多只产品最新规模超过200亿元 [9] 资金流入驱动因素 - 低利率环境下，投资者对通过交易获取收益的需求上升，对费率敏感度提高，债券ETF因费用低、透明度高而受青睐 [10] - 监管机构和交易所在政策和产品创新方面持续推动，今年初推出8只信用债做市基准ETF，并发布多只科创主题债券ETF [10] - 做市商和券商自营资金积极加入，显著提升债券ETF流动性，形成“规模-流动性-资金流入”的良性循环 [11] 产品特征与投资者结构 - 海富通中证短融ETF是市场上唯一以短期融资券为主要投资标的的场内工具型产品 [6] - 货币基金收益率走低，使短融ETF吸引部分原货币基金客户，满足短期闲散资金管理需求 [6] - FOF产品加大配置力度，截至三季度末，67只FOF持有该ETF，合计市值32.9亿元，持仓份额环比增长1465.62万份 [6][7]

海富通短融ETF规模突破 - 海富通短融ETF最新规模达到700.01亿元，首次突破700亿元大关，成为国内首只700亿元级债券ETF [2][4] - 该产品规模从去年末的293.41亿元增长至700.01亿元，年内增长406.6亿元，增幅高达138.58% [6] - 截至11月20日，该ETF今年以来单位净值上涨1.37% [7] 债券ETF行业整体发展 - 全市场债券ETF总规模达7150.60亿元，创历史新高，年内规模增长超过5400亿元，增幅超过3倍 [2][9] - 目前市场共有53只债券型ETF，其中30只规模超过100亿元，占比达56.6% [9] - 除海富通短融ETF外，博时中证可转债及可交换债券ETF规模达579.01亿元，另有两只产品规模超300亿元，四只产品规模超200亿元 [9] 债券ETF增长驱动因素 - 低利率环境下，投资者对通过交易获取收益的需求上升，并对管理费率敏感，债券ETF因费用低、透明度高而受青睐 [10] - 监管机构和交易所在政策和产品创新方面持续推动，今年初推出8只信用债做市基准ETF，并陆续发布多只科创主题债券ETF [10] - 做市商积极参与显著提升了债券ETF流动性，形成“规模—流动性—资金流入”的良性循环 [11] 资金配置动向 - FOF产品加大配置短融ETF，截至三季度末共有67只FOF持有，合计市值达32.9亿元，持仓份额环比增长1465.62万份 [7] - ETF-FOF类产品因投资方向限制，将部分资金投入短融ETF作为流动性管理工具 [7] - 货币基金收益率持续走低，使短融ETF吸引了一些原投资货币基金的客户 [7]

报告核心观点 - 报告旨在通过交易明细数据构建指标，以跟踪大额买入和净主动买入行为 [1] 行业资金流向跟踪 - 近5个交易日大额买入排名前5的中信一级行业为：银行、房地产、钢铁、综合、纺织服装 [2] - 近5个交易日净主动买入排名前5的中信一级行业为：银行、交通运输、医药、房地产、石油石化 [2] ETF资金流向跟踪 - 近5个交易日大额买入排名前5的ETF为：国泰中证A500ETF、国泰上证10年期国债ETF、嘉实标普石油天然气勘探及生产精选行业ETF、南方创业板人工智能ETF、海富通上证城投债ETF [2] - 近5个交易日净主动买入排名前5的ETF为：国泰上证10年期国债ETF、易方达沪深300非银ETF、银华上证科创板100ETF、华宝中证有色金属ETF、鹏华中证酒ETF [2]